论人民币自由兑换的前景

1、论人民币可自由兑换的前景摘要：随着我国市场经济的不断发展和改革开放的不断深入，我国经济在最近的十几年间有了飞速的发展。同时，伴随着我国超越日本成为世界第二大经济体，许多人开始思考一个问题，我国货币能否同美元一样，实现世界各国的自由兑换。现阶段人民币市场汇率机制不断完善，产业结构不断调整，国有银行不断上市，尝试股指期货、利率互换、融资融券等金融行为。不仅如此，我国周边国家对人民币也信心满满，人民币在周边国家和地区以及基本上普遍被接受。但是，从根本上，我国经济整体依旧不是很发达，货币储量也不是很多，还是有着一定的问题。关键词：人民币自由兑换，机遇，挑战，对策一、 什么是货币自由兑换

2、60;（一）、货币自由兑换货币自由兑换分为：国际收支经常项目下可兑换，经常项目和资本金融项目下均可以自由兑换即完全可兑换。国际货币基金组织（IMF）将经常项目下货币可兑换确定为最低层次的可兑换。经常项目下货币自由兑换包括以下几个方面：各成员国或地区未经基金组织同意，不可对国际经常往来的付款和资金转移施加限定：不准实行歧视性货币措施和多种汇率措施；任何一个成员均有义务赎回其他成员国持有的经常项目下本国货币的结存，即兑换外国持有的本国货币。资本项目下货币可自由兑换则要求取消对短期资本、直接投资和证券投资引起的外汇收支的各种兑换限制，使资本能够自由出入境。 货币可自由兑换的程度主要取决于一

3、国的经济实力和发展水平，同时也是一国外汇管理政策选择的结果。由于各国面临的国际经济环境不同，各国经济发达程度和社会经济金融 条件不一样，不同国家或同一国家不同时期都采取了各种各样的措施和手段限制货币的可兑换性。 我国已于1996年实现了人民币国际收支经常项目下的可自由兑换，由于各种条件限制，我国尚未实现资本和金融项目下人民币可自由兑换。而逐步实现人民币的完全自由兑换，是深化我国经济金融体制改革，扩大对外开放的一个重要任务，也是促进人民币成为国际货币，推动国际货币体系多元化的前提和基础。（二）、货币自由兑换的进程长期以来，人民币都被国际社会归为不可自由兑换的货币。但随着改革开

4、放的不断深入，我国与世界各国的经济关系越来越密切，国际收支与外汇储备迅速增加，我国推出了外汇管理体制改革，明确指出改革的最终目标是实现人民币的完全可自由兑换，从而拉开了我国人民币自由兑换的序幕。这次改革，我国实现了汇率并轨，实行了以市场供求为基础的单一有管理的浮动汇率制，取消了对中资企业贸易及与贸易有关的非贸易经营性用汇的计划审批，实行以外汇指定银行为中心的结售汇制，实现了人民币在经常账户下有条件的可兑换。1996年7月1日，我国又将外商投资企业的外汇交易纳入了银行结售汇体系，取消了经常账户下尚存的主要汇兑限制。1996年11月27日，当时的中国人民银行行长戴相龙正式致函IMF，宣布中国不再适

5、用IMF协定第14条第2款的过渡性安排，自1996年12月1日起接受IMF协定第8条第2、第3、第4等条款的义务，实现人民币在经常账户下的可自由兑换。   从2003年开始，我国再次提出要实现人民币自由兑换，即在已经实现人民币经常账户下自由兑换的基础上，实现人民币在资本和金融账户下自由兑换。在实践中，我国在政策上不断放宽对居民用汇的限制，2006年中国人民银行表示在上海浦东试点开放小额外币兑换，2008年国家外汇管理局批准在北京和上海开展个人本外币兑换特许业务试点，经批准符合条件的境内非金融机构可以为个人提供本外币兑换服务。但是我国政府也明确表示，人民币实现自由兑

6、换没有时间表。二、真正实现人民币自由兑换需要做什么（一）、货币自由兑换的条件一国货币要实现完全的可兑换需经过四个阶段：经常项目有条件兑换；经常项目自由兑换；资本与金融账户有条件兑换；资本与金融项目自由兑换。可见，实现货币的自由兑换是一个循序渐进的过程，绝非瞬息可就的。 首先，健康的宏观经济状况。经济环境是金融体系运行的最直接、最基础的条件。健康的宏观经济环境要求一国生产力发展速度合理；商品经济和市场经济的发育程度完善；此外，它对合理的通胀率及政府宏观调控政策的有效性等也有较高要求。总之，一国经济运行应平稳，尽量避免大的波动及经济过热、经济萧条现象的产生。 其次，健全的微观经

7、济主体（指一般企业和金融企业）。这一条件要求一般企业要具有内在动力、外在压力和活力，是理智的、行为端正和对利益调整反应灵敏的独立经济法人。而金融企业也要逐步实现经营业务的多元化，与国际接轨，并将银行呆坏账限制在一个较小的范围内，逐步提高经营的自主性和灵活性。 然后，合理的经济开放状态。合理经济开放状态主要包括消除外汇短缺和充足的国际储备两个方面。就我国目前的国际储备而言，2005年单外汇储备就已高达8188.72亿美元，显然已十分的充足了，（事实上不少专家都认为这一过多的国际储备存在浪费现象。建议解放部分资金用于投资，增强盈利能力），外汇短缺现象也可以避免。然而，也不可太过乐观，我国

8、国际储备还存在着结构上的失衡，这在无形中增加了外汇风险。 最后，恰当的汇率制度和汇率水平。一个灵活的汇率制度更能抵御资本的大量流入带来的不利冲击，并可以避免通常伴随汇率制度崩溃而产生的巨大经济成本。而一个恰当的汇率水平对维持汇率的稳定又具有重要意义。 （二）、人民币自由兑换还需要做什么从2003年起，随着美元的不断贬值，发达国家要求中国人民币升值的呼声越来越高。美国官方与媒体不断散布中国人民币应该升值的舆论，美国议员在国会也宣称人民币贬值对美国制造业形成巨大压力，必须压人民币升值。随美国之后，欧洲人也发表了差不多的意见，要求中国向上调整人民币汇率。表面看来，要中国人民币升值

9、，是为了调整中国与这些国家之间的巨大贸易顺差。然而，美国华尔街日报7月17日发表的评论透露了天机。它说，解决人民币汇率的最终办法是完全自由兑换。这意味着什么呢？人民币的自由兑换意味着开放资本账户，这是金融自由化最重要的一步。开放资本账户可以带来许多好处，也可以解决目前难以解决的一些困难，但它伴随着巨大的风险，需要谨慎对待。不认真安排资本账户开放的日程表，在做好充分准备之前就轻率决定开放资本账户，会给中国经济带来灾难性的后果，需要我们认真考虑。（三）、货币实现资本账户下自由兑换的条件1、汇率浮动一国要实现资本账户下货币自由兑换，至少要实行有管理的浮动汇率制。 目前我国外汇储备增长迅速，

10、储备总量远大于需求规模。外汇储备超过两万亿美元，占用人民币18.8万亿元，超过银行业总资产的30%。到2009年9月，中央银行的总资产超过22万亿元，其中外汇资产折合人民币近17万亿元，已占全部资产的81%。外汇储备充足，有利于提高我国经济实力，为人民币完全自由兑换进而成为国际货币创造了一定的条件。2、利率市场化如果没有实现利率市场化，通过经常账户和资本账户流入的外资往往会直接形成过多的外汇、本币资金投入，在国内引起“输入型”通货膨胀；相反，通过经常账户和资本账户流出的外汇资金过多的话，本币会大幅度贬值，造成汇率不稳定，加大通货膨胀的压力，影响国内经济稳定。同时，在利率扭曲的情况下贸然实现资本

11、项下货币的自由兑换，非常容易诱发套利活动和外汇投机，甚至酿成金融危机。因此，利率市场化也应是实现资本账户下自由兑换的先决条件之一。3、完善的金融市场和成熟的金融机构我国人民币完全自由兑换缺乏金融市场基础，首先，我国的货币市场发展滞后，限制了自身的整体融资功能和资本市场的进一步发展。表现在：货币市场主体的行为缺乏健全有效的法规制约，不仅危害自身，也助长了资本市场的投机活动；货币市场的利率市场化程度低，使资本市场与货币市场之间的资金流动缺乏灵敏有效的市场传导机制，加之资本市场的法规建设、监管机制相对落后，为货币市场中的一部分违规资金流入资本市场创造了便利条件，进而影响了二者的有序发展。这些问题的存

12、在，表明我国金融市场体系尚未健全，人民币完全自由兑换的市场基础薄弱。   其次，国内银行体系抗风险能力较差。国内商业银行历来资本金不充足，现在虽然有资本充足率的要求，但是每家商业银行都能够达到标准。国内商业银行赢利能力差，与世界一流银行比有较大差距，总资产利润率与资本收益率都很低。尽管被四大国有资产管理公司剥离出去大量的银行不良贷款，但是国内商业银行不良资产比率仍然比较高，与世界一流银行存在明显差距。三、人民币自由兑换的现状及存在的问题建国以来，我国的人民币兑换先后经历了1979年前的高度集中控制时期；1979-1993年向市场过渡时期；1994-1996年经常项

13、目下有条件兑换时期及1996年12月1日以后的经常项目下自由兑换时期。现在，我国金融体制已由过去实行的大一统的银行体制逐步发展成为多元化的金融体制模式，建立了以中央银行为领导，国有商业银行为主体，多种形式金融机构并存与分工合作的具有中国特色的金融体制。伴随着金融体制的逐步发展完善，人民币自由兑换进程加快，已进入了由资本与金融账户有条件兑换向资本与金融账户自由兑换过渡的最后的关键时期。当然，这一过渡时期究竟有多长还是个未知数，就目前的国情来看，人民币自由兑换还有很长的路要走似乎已成定论。那么，我国当前实现人民币自由兑换还面临哪些障碍及存在什么问题呢？ 首先，中国金融发展中的稳定性问题面

14、临挑战。尽管我们侥幸躲过了一系列区域性及全球金融危机的冲击，但这并不意味着中国金融发展已具备了内在稳定性和较强的抗风险能力。现行金融制度的缺陷加大了中国金融业内在的不稳定性。表现如下：现行融资制度缺陷。当前，“企业困难政府出面银行解决”似乎已成了企业解决危机的惯用模式，然而即便如此，国有企业仍未摆脱困境，始终处于低效率的状态。信用制度不健全。尽管信用的缺失部分也源自文化传承模式的影响，制度本身的缺陷实则也是一重要影响因素，这严重阻碍了我国金融业对外开放水平的提高。金融机构存在治理结构上的制度性缺陷。法律性缺陷如责任不清，产权不明等。 其次，中央银行的宏观调控和金融监管能力差。具体而言

15、：中央银行的政策工具较少且政策效果有限。现在，对利率的调节是我国央行最常采用的政策工具，利率的变化（尤其是再贷款利率）被市场视为是其货币政策变化的一个非常重要的指标。然而商业银行在利益机制的驱动下，往往不顾利率的变化所反映的政策信号而自发地通过资本的国际流动来完成投融资活动，从而使中央银行调节货币供应量的目标难以实现，降低其政策效果。尽管我国央行已通过制定各种法律法规对金融机构进行监管，但是过于倚重市场准入、资本重组比例等合规性监管，而忽视了金融机构的资产负债和风险等方面的监管，且由于法律存在一定的缺陷，实际执行中效果有限。由于与政府关系密切，使得我国央行的独立性在一定程度上被削弱。 

16、;第三、过渡性的金融环境。转轨型国家是指20世纪80年代中后期以来，那些由计划经济向市场经济转换的国家。作为这一特殊的国家群体中的一员，我国金融环境的过渡性是影响人民币自由兑换过程的重要因素之一。过渡性的金融环境包括：欠发达的货币信用制度；银行体系有大量的呆坏账和风险贷款，大大制约了人民币自由兑换的实现；金融行为对经济利益、利率等金融信号反应不灵敏，金融杠杆缺乏弹性；金融市场功能不能得到充分发挥。 第四、金融结构失衡及金融效率低下。我国金融结构中银行企业特别是国有商业银行比重仍过高，如数据表明2000年我国银行资产占到了总资产的79.62%。金融产业结构的不合理使得风险相对集中。此外

17、，金融机构的业务能力、盈利能力、发展能力的相对薄弱也削弱了金融市场的稳定性。如商业银行的利润来源主要依赖于存贷款利差，欠成熟；银行的对外开放水平不高等。  第五、金融市场发展不平衡。20世纪90年代初为了市场经济的要求，世界各国都加速了金融市场的发展过程。尽管近年来我国的金融市场发展比较迅速，但从总体上看，金融市场的发展还处于初级阶段，没有形成各种专业市场相互协调发展的局面。且发展中还呈现出非常不平衡的特征。目前，我国的金融市场中相对较发达的是外汇市场和证券市场，而其他市场如银行同业拆借市场、票据贴现市场以及一些金融衍生工具市场则交易很不活跃，发展缓慢，作用十分有限。而即使

18、就相对发达的证券市场而言，股东的收益主要来自资本利得却很少获得股利受益，这实际是一种很不正常的现象。 此外，当前宏观经济运行中的房地产泡沫现象也是实现人民币自由兑换值得密切关注的问题。这一点我们应从日本的惨痛经历中吸取教训。事实上，由房地产泡沫的崩溃带来的资产价格暴跌现象将对企业、银行、证券公司、保险公司及其他一些非银行金融机构带来很大的冲击：土地价格暴跌，担保将无法收回，且地价下降，土地无法转卖使一些不动产公司也将出现赤字，向这些不动产公司提供贷款的银行和非银行金融机构呆账增加。        

19、0;最后，现行国际金融体系的欠规则性也使人民币自由兑换的实施不得不趋于谨慎，三思而后行。首先，国际货币体系本身就处于无制度状态。例如，现在的美元到了世界各国不能不管、又不好管理的境地：如果让美元升值，各国的进口商品成本增加，外债负担加重；如果让其贬值，各国出口困难，外汇储备资产缩水世界各国处于两难境地。其次，国际资本的无序流动成了诱发金融危机的导火索。再者，现行国际金融体系缺乏有效的国际监管规则。四、实现人民币自由兑换的努力实现人民币兑换是一项复杂的系统工程，可自由兑换的京城要与中国的经济发展水平、宏观调控和金融监管能力、金融市场发育程度、市场主体风险管理能力等相适应，要与其他改革配套推进，同

20、事还要考虑国际经济形势和金融环境。实现人民币自由兑换后，随着国际资本流动的增加，尤其是短期资本大量无序的流动，将加剧金融市场的不怕冻，甚至危一国的经济和金融稳定，引发政治和社会动荡。 推进人民币自由兑换必须维护国家整体经济金融稳定和安全，必须有利于促进国民经济又快又好发展。国有商业银行和国有企业必须在体制和治理结构改革方面要有实质性进展，以期能成为适应跨境资本和能承当利率汇率一定波动风险的经济主体。 要顺利推进人民币实现可自由兑换，外汇市场的建设是基础。外汇市场改革发展的基本原则是市场化取向，要完善其价格发展和规避风险这两个基本职能。在短期，可以从增加市场汇率弹性入手，快打

21、人民币汇率波动幅度；在中长期，要探索外汇市场结构改革，形成完善的汇率形成机制。增加外汇市场的交易品种，改革外汇市场组织结构，建立与有管理浮动汇率制度相适应的外汇市场基础设施。 实现人民币自由兑换的速度不能超越我国金融和外汇管理立法，执法，监管的工作水平，金融好人有关外汇法规不配套不健全，执法和监管的能力很低，盲目开放经常项目和资本金融项目，就难免发生金融危机。实现人民币自由兑换需要得到金融业发展的支持。现在我国金融业是大而不强，金融业占GDP的比例还很低，社会资本形成能力不足，利率市场化改革滞后，大型金融企业在国际市场竞争力较弱。中国金融崛起之路还很漫长，还很曲折。 发达的

22、信息资讯行业，良好的金融基础设施。金融业是管理风险的行业，与风险直接相关的是不确定性，与不确定性直接相关的是信息，金融中心需要能够大量实时、客观反映市场、机构、工具和产品变化的信息，这就需要高质量的金融接触设施，比如征信系统、清算系统，高效率的会计事务所、律师事务所、评估机构等。 正确把握人民币自由兑换与人民币国际化的关系。人民币国际化的关键，其实就是自由兑换。人民币国家化，意味着人民币能够实现某一种意义上的自由兑换。这里所说的某一种意义上的自由兑换，反过来可作的理解是，它不是一种无条件的完全自由的不受国家货币政策管理的自由兑换。人民币国际化是一个长期的市场发展趋势，是与资本项目完全

23、开放高度一致的市场开放过程，而不仅仅是短期的政策现象。人民币国际化进程将更多地受到我国经济和外贸持续较快增长的推动，人民币加快国际化将推动我国利率汇率改革、资本市场扩展、货币监管调控水平提高。 经过30多年的改革开放，我国目前已实现经常项目可兑换和资本项目部分可兑换。1994年初，我国外汇管理体制改革迈出重大步伐，实现了人民币经常项目有条件可兑换。1996年，取消了经常项目下其他汇兑限制，并于12月1日起正式接受国际货币基金组织的基金协定第八款义务。近年来，基金组织对我国旅行经常项目可兑换承诺得情况给予了充分肯定。加入世贸组织以来，人米可能比可兑换进程明显加快，一方面是进一步完善经常

24、项目可兑换的管理，另一方面是积极稳妥地推动资本项目可兑换。 在经常项目可兑换的基础上，放宽对中长期跨境资本交易活动的限制，实现中长期资本项目的可兑换，同时对短期资本流动进行一定的管理和调控，即，实现人民币的基本可自由兑换。 有管理浮动汇率制度是在较长时间里适合我国国情的选择，有利于实现汇率水平的动态均衡，有利于推进人民币自由兑换的历史进程，汇率制度和货币可兑换有紧密的内在联系，合理的汇率水平是保证人民币可自由兑换得意持续的重要条件。在市场经济中，汇率是重要的价格信号，汇率的变动及其调控是实现宏观经济均衡的重要手段，合理的汇率水平应该是动态的，而不是静态的。 已建立现在企业制度为中心的企业改革不断深入。通过国有企业股份制改造，大力发展多种性质的中小企业，将进一步优化资源配置，调整产业结构，国民经济将更加稳步、快速增长，经济实力的增强是人民币实现可兑换的重要保证。 建设创新型国家和实现经济增长方式的转变。科学技术是 推动社会进步的革命力量，自主创新是一个民族进步的灵魂。加入世贸组织以来，我国积极应对挑战，实施鼓励自主创新的战略和措施，努力争取赢得发展的主动权。同时积极推进经济增长方