资本结构及其分析----以海航为例

1、资本结构及其分析-以海航为例资本结构及其分析以海南航空股份有限公司为例一、资本结构及其影响因素。资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源 配置结果。资本结构的变化，将直接影响社会资本所有者的利益。1. 企业经营状况的稳定性和成长率企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响：如果产销业务量稳 定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量和盈余有周期性，则 要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。经营发展能力表现为未来产销 业务量的增长率，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负 债的资本结构，以提升权益资本的报酬。2. 企业的财务状况和信用等级企业财

2、务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易 获得债务资本。相反，如果企业财务情况欠佳，信用等级不高，债权人投资风 险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资本筹资的资本成本。3. 企业资产结构资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构，包括 长短期资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比例。资产结构对企业 资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行 股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金；资产 适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。4. 企业投资人和管理当局的态度从企业所有者的角度

3、看，如果企业股权分散，企业可能更多地采用权益资 本筹资以分散企业风险。如果企业为少数股东控制，股东通常重视企业控股权 问题，为防止控股权稀释，企业一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或 债务资本筹资。从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一 旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解 聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。5. 行业特征和企业发展周期不同行业资本结构差异很大。产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此 可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。高新技术企业的产品、技术、市场 尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财

4、务杠杆风险。在同 一企业不同发展阶段，资本结构安排不同。企业初创阶段，经营风险高，在资 本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持 续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收 缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重， 保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产风险。6. 经济环境的税务政策和货币政策资本结构决策必然要研究理财环境因素，特别是宏观经济状况。政府调控 经济的手段包括财政税收政策和货币金融政策，当所得税税率较高时，债务资 本的抵税作用大，企业可以充分利用这种作用来提高企业价值。货币

5、金融政策 影响资本供给，从而影响利率水平的变动，当国家执行紧缩的货币政策时，市 场利率较高，企业债务资本成本增大。二、资本结构优化及其意义企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整，使其资本结构趋于合理化,达到即定目标的过程。1、 合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。2、合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。3、合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。三、海南航空股份公司公司简介海南航空股份公司(Hainan Airlines CompanyLimited )简称“海南航空”、“海航”，是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券 市场A股和B股同时上市的航空

6、公司。海南航空股份有限公司做为航空运输板 块的龙头企业，对所管辖的中国新华航空有限责任公司、长安航空有限责任公 司、山西航空有限责任公司、金鹿公务机有限公司和扬子江快运航空有限公司 实施行业管理。1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰机 场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。公司成长历程1989年：海南省航空公司成立；1993年：海南省航空公司由经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航 空公司；1995年：成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司；1997年：更名为“海南航空股份有限公司”，海南航空B股在上海证券交易所挂牌交易，成为首家国内上市 B股的航空运输企业；1

7、999年：海南航空A股获准在上海证券交易所公开上网定价发行；2010年：大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司41.60%的股份，成为其控股股东。四、海南航空股份公司资本结构分析（附表见附注）从资本结构分析表中可以看出，海南航空股份公司资产负债率较高、股权 与债权的比率总体比较平稳。1、 海南航空最初创办资金仅为人民币 1000万元，而到今天海航资产增加 了近8000倍，航班密度和航班量进入中国民航前 4名，被业内人士誉为“中国 盈利状况最好的航空公司”，海航成为中国版的美国西南航空公司。2、海航走的是一条资本扩张的道路，通过灵活运用向国内外发行股票、银行融资、并购等多种资本工具度过了企业

8、原始积累的过程，建立起符合市场经 济要求的现代企业制度，为企业今后的发展打下的好的基础.3、实现了扩张。经过近 20多年资本经营的实践和磨砺，海航已经走上了 规模化和集团化经营的道路，成为集航空运输业、机场管理业、酒店旅游业和 其它相关产业为一体的现代化企业集团，是唯一同时拥有A股、B股和H股上市 公司的航空运输企业，集团总资产达 769亿元，成为中国民航最为活跃的企业 之一。4、企业经营收益取得显着提高，盈利能力不断加强。海航的发展走的是资 本经营的道路，然而海航资本经营的成功离不开稳定增长的主营业务和经营收 益所提供的支持。近年来国内民航业在发展中也经历过低谷期，宏观经济的变 化和航空公司

9、之间的“机票大战”，特别是1998年全民航的整体亏损局面也显 示出了航空运输业经营中的风险。尽管民航全行业的亏损有诸多原因，但在国内的民航企业中，海南航空却是与众不同，开航后的将近10年中始终保持了较 好的赢利能力，为中国民航贡献了约五分之一强的利润，在激烈的市场竞争中 公司的经营一直保持着健康高速的发展。5、灵活有效的负债管理为企业带来利润增长。国内各航空公司资本金规模 普遍偏小，由于中国的航空市场发展极为迅速，海航为了争夺快速增长的市场 份额，在扩大资本金规模比较困难的情况下，采取了比较积极的财务融资政策， 包括增加银行贷款规模建设飞行基地、购置飞机和通过融资租赁方式获得飞机 等。6融资手

10、段的加强且更具多样化。航在摆脱了传统经营思路，从资本经营 的创新中体验到了收获。通过股份制改造， A股、B股以及H股的上市，对其它 航空企业的兼并从组，债权融资等一系列资本经营的活动，海航的资产规模急 剧放大，在敲开了资本市场的大门之后，海航的融资渠道得到的极大的拓展， 为企业规模化经营铺平了道路。附：海南航空股份公司资本结构分析表年度2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年2005 年2004 年2003 年资产负债率(%)81.2287.8986.278.8378.2388.7191.5691.95股东权益比率(%)18.7812.1113.821.1721.7711.298.448.05年度2002 年2001 年2000 年1999 年1998