投资学复习答案版

1、投资学复习 一、名词解释：市场投资组合：由投资人或金融机构所持有的股票、债券、衍生金融产品等组成的 集合。投资组合的目的在于分散风险。通过投资组合可以分散风险，即“不能把鸡 蛋放在一个篮子里”，这是证券投资基金成立的意义之一。风险：风险指在一定条件下特定时期内，预期结果和实际结果之间的差异程度。如 果风险发生的可能性可以用概率进行测量，风险的期望值为风险发生的概率与损失 的乘积。系统性风险：（P74）是指由于某种全局性的因素而对所有资产收益都产生影响的 风险。这种风险主要源于宏观经济因素的变化，如利率、汇率的变化，因此又称为 宏观风险消极性的投资策略：（P229） 一般把证券的市场价格当作公平

2、价格，并在既定的市 场状态下保持一个适度的风险收益平衡。积极性的投资策略：（P235）即试图分析市场目前的非均衡（定价错误）或预测市 场未来的走势，并利用这一发现或预测获得更高利润的投资策略。非系统性风险:（P74）是指由个别上市公司或其他融资主体的特有情况所造成的风 险，这一风险只与该公司本身的情况有关，而与整个市场无关，也称为微观风险。指数型基金：顾名思义就是以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或 全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组 合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。优先股：（P55）优先股的特点有三个。1、风险较低2

3、、股东的投票权受限3、优 先股一般不能在二级市场流通转让，但当优先股股东要行使用脚投票权时，可按照 公司的有关规定由公司赎回。优先股可分为累积优先股和参与优先股两类预期报酬：是指如果没有意外事件发生时根据已知信息所预测能得到的收益。通常 未来的资产收益是不确定的。不确定的收益可以用多种可能的取值及其对应的概率 来表示，这两者的加权平均，即数学期望值，就是资产的预期收益。普通股：（P55）普通股的特点有三个。1、发行量最大2、风险最大3、投票权最 完备。普通股一般可分为成长股、收益股、蓝筹股、投机股和周期股。二、简答题：1、假设老王过去5年的股票报酬率分别为15%、-20%. 10%、5%、一1

4、0%,请以下列方式 计算其五年的平均报酬率，并说明哪一种较为合理：（1）算术平均法；（2）儿何平均 法。2、有一可转换公司债的票面利率为3%,每张面额100元可转换成6. 33股的普通股，假设 目前该可转换公司债的市价为317元，标的股价为53元，请问：（1）转换价格是多少？ （2）转换价值是多少？ （3）是否有套利的机会？3、比较证券投资基金与股票和债券的差异。（1）投资者的地位不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权和债务关系，而契约型证券投资基金反映的是信托关系。（2）所筹资金的投资标的不同，股票和债券发行的目的是融资，所筹资金的投向主要是 实业，而证券投资基金的投向是股票、债券等金

5、融工具。（3）它们的风险水平也不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票的风险较大。债券具有事先规定的利率，到期可以还本付息，投资风险较 小。基金主要投资于有价证券，而且其投资的灵活性很大，从而使基金的收益有可能高于 债券，同时风险又小于股票。4、什么是股票的面值、账面值、市场价格？这些数值是如何决定出来的？之间有何种关 系？ （P244-246）（1）股票的面值即票面价格，它表明每股股票对公司总资本所占的比例，以及股票持 有者在获得股利分配是所占的份额。其公式为股票面值二资本总额/发行股数（2）账面值即净值，等于净资产与总股数的比值，通常称为每股净资产（3）市场价格

6、从理论上讲，市场价格应是股票未来收益的现值，即股票的内在价值。公式为市场价格二股息红利收益/利息率5、请分别说明“不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里”及“财务杠杆、以小搏大”的观 念。“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”曾经由在1981年诺贝尔经济学奖获得者， 美国耶鲁大学的詹姆斯托宾教授提出。托宾对经济学最重要的贡献是他的资产选择理 论，该理论探讨的是家庭和企业如何确定他们手中所持有的资产结构，以便在资产报酬 率、持有资产所承担的风险以及资产灵活性等因素中进行权衡，目的是实现资产收益最大 化。根据资产选择理论，各种形式的资产，例如，股票、债券、货币、不动产等等，都既 有收益又有风险，高风险与高

7、收益相联系，低风险与低收益相联系。股票、债券等形式的 资产收益高，但由于市场价格波动大，风险也大；货币没有风险，但也没有收益(不考虑 通货膨胀引起的货币贬值，以及把货币存入银行可以得到的利息)。对于风险持中性态度 的人、也就是一般人来说，他们是不会只以一种形式持有自己的全部资产，而要把资产分 散在多种形式上。这是因为，资产持有人如果将资产合理地分散，那么在某些资产遭受意 外损失时，另外一些资产便能够获得意外的收益，意外收益与意外损失相抵消之后，总资 产的预期收益率就会维持不变。托宾曾经用“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”来通 俗的表达他的这种理论。所谓杠杆，就是四两拨千斤，以小搏大的工具。阿

8、基米得曾说过：“给我一个支点， 我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“借我足够的钱，我就可获 取巨大的财富。”财务杠杆是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。也就是指在企业运用负债筹资方式(如银行借款、发行债券)时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现 象。6、证券投资的风险主要有哪两种？它们有什么区别？它们的来源是什么？证券投资的风险是指实际收益对投资者预期收益的背离，或是证券投资收益的不确定 性。证券投资的风险分为系统风险和非系统风险两类。系统风险又包括市场风险、利率 风险、购买力风险；非系统风险

9、包括信用风险和经营风险。7、简述有效市场对个人投资的启示。有效市场，又叫有效市场假说，即证券的价格是否充分地反映了所有能获得的信息， 已成为现代证券市场理论体系的支柱之一。1990年，诺贝尔经济学奖获得者默顿(Miller Merton, 1999)在德国金融协会成立5周年时，发表了题为金融的历史的演讲。他对该 理论进行了如下的评价：“该理论尽管没有获得诺贝尔经济学奖，但它的价值足以引起诺 贝尔委员会的重视。”有效市场假设理论使人们对传统的分析工具和技术提出了怀疑， 并形成了新的投资理念，比如70年代诞生的指数基金就是这一理论的产物，并且由于指 数基金的业绩，也使越来越多的投资者相信这一理论。

10、有效市场假设由Roberts于1967年首次提出，他按信息集的三种不同类型将市场效 率划分为三种不同水平：(1) 弱式有效市场。当现在的价格已充分反映价格历史序列数据中所包含的一切信 息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润时，市场即为弱式有 效。“随机游走”正是指此种弱式有效，在这种情况下，技术分析将毫无用处。(2) 半强式有效市场。若现在的价格不仅体现历史的价格信息，而且反映所有与公司 股票有关的公开信息，则为半强式有效。在半强式有效市场中，对一家公司的资产负债 表、损益表、股息变动、股票拆细及其他任何可公开获得的信息进行分析，均不可能获得 超额利润。这种市场中，基础分析

11、将失去作用。(3) 强式有效市场。若市场价格充分反映有关公司的任何公开或未公开的一切信息， 从而使任何获得内幕消息的人也不能凭此而获得超额利润时，则称为强式有效市场。1976 年，Fama给出了基于合理预期理论的更严密的定义。他将Roberts所定义的三种类型的 有效市场根据其所包含的信息集进行描述。在一个有效率的市场中市场可获得的所有信息 的集合与市场实际利用的信息的集合是相同的。有效市场假设理论对国内投资者投资的启示：一，有效市场假设理论与投资者投资策略的辩证关系。市场有效性的探讨一直是金融市场 争论的主题，而对市场是否有效的观点又成为投资者的投资策略指导。认为市场有效的投 资者釆取消极的

12、投资策略，而认为市场非有效的投资者则釆取积极的投资策略。二，中国股市市场效率的检验结果对投资者个人的启示中国股市市场效率的检验结果对投资者制定投资策略有很强的指导意义。我国股票市场总 体上接近弱有效的结论表明，我国股市经过多年的发展，不少投资者特别是机构投资者已 经掌握了常用的技术分析方法，因此简单的技术分析指标已经在投资分析中显得越来越无 效，尤其是基于简单的移动平均指标等线性分析方法。学者们采用各种方法得到的非半强 有效的结论则支持投资者应加强对公司基本面研究的观点：一方面，由于股价没有充分反 映公司公开的会计信息，投资者通过基础分析能够获取超过平均水平的利润。另一方面， 前面得到的部分信

13、息过度反应也是市场非有效的表现，它提醒投资者注意防范内幕消息交 易者逢利好出货，还有因为市场信息不均衡传播导致的危险。8、当市场中只有风险资产可供选择时，投资者如何寻找最优证券组合？投资者可根据自己的无差异曲线族选择能使自己投资效用最大化的最优投资组合。这个组合位于无差异曲线与有效集的切点E,如下图所示。有效集是客观存在的，由证券市场决定，而无差异曲线则是主观的，由投资者风险收益偏好决定。有效集上凸的特征和无差异曲线下凹的特征决定了有效集和无差异曲线的切点只有一个。但对于不同风险厌恶程度的投资者来说，最优投资组合的位置不同。9、标准差小的投资工具是否就是较好的投资标的？是否还有其他因素决定投资

14、标的的选 择？标准差在统计上是一种表示分散程度的统计观念，运用在共同基金的投资风险衡量上，主要是根据基金净值于一段期间内波动的情况计算出来的，用来衡量报酬率的波动程 度，藉以了解基金可能的上涨或下跌幅度，是一个常用的风险指标。一般而言，标准差越 大，表示基金净值的波动较大，风险程度也较大，相反来说，当标准差越小，显示净值涨 跌幅较平稳，风险愈小。？一般而言，平均报酬率加减两个标准差大约就是基金表现最好与 最坏的状况。假设两支报酬相同的基金，A基金为中小型股基金，B基金则是投资大型权 值股为主，由于中小型股本身风险高，股价起伏波动程度大，因此A基金的净值起伏将相 当剧烈；B基金由于以大型权值股为

15、主，因此B基金的净值涨跌相对较平缓，反映在标准差 的时候，就是A基金的标准差会大于B基金的标准差。此外，标准差也可以作为推算潜在 报酬率的参考使用，当平均报酬率加上两个标准差大约是最佳状况时的报酬率；平均报酬 率减去两个标准差大约是最差状况时的报酬率。换言之，四个标准差大约是最好与最坏时 的差距。10、简要阐述利率的变动与股价的关系。利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系这主要有3个原因：利率的上升，不仅 会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减 生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。 反之，股票价格就会上涨。利率上

16、升时，投资者评估股票价格所用的折现率也会上升， 股票值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降股票价格则会上 升。利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上 的股票需求，使股票价格出现下跌。反这，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资 金又可能从银行和债券市场流向股市，从而，增大了股票需求，使股票价格上升。三、论述题：1、近年来，直接金融的比重愈来愈大，使得证券市场的角色口益重要，证券市场的种类 有哪些？证券市场与金融市场的关系如何？证券市场是有价证券发行和流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。通常包括 证券发行市场和证券流通市场。证券市场的

17、基本功能包括优化融资结构并拓展融资渠道、 提升资产的流动性、优化资源合理配置以及促进产权交易。证券发行市场即通常所说的一级市场，它是证券发行人发行股票、债券和其他证券以 筹集资金的市场。二级市场为一级市场新发行的证券带来流动性，换言之，一个功能完善 的二级市场的存在会使一级市场的证券发行对投资者更具吸引力。金融市场指的是所有金融资产或产品的市场。证券市场指的是证券化、标准化的金融 产品市场。金融市场包括所有证券市场，保险市场、同时还包括许多非证券化、标准化的 金融资产或产品市场，比如对冲基金市场、私募基金、各种未上市的信托产品市场、风险 投资市场等。2、股票基本分析架构及背后的基本逻辑股票投资

18、的基本分析所要揭示的是经济运行基本面的变化对股票投资价值的影响，它 一般从宏观基本面、中观基本面和微观基本面三个角度进行研究和揭示。宏观基本分析的 主要目的是揭示宏观经济运行的变化对股票投资价值的影响中观基本分析的主要目的是揭示行业和产业周期对股票投资价值的影响以及相应的投 资策略。根据行业变动与国民经济总体同期变动的关系密切程度的不同，可以将行业分为 周期性行业和防御性行业两大类。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处 于上升时期，这些行业会大幅增长，当经济衰退时，这些行业也相应跌落。防御型行业是 因为对其产品的需求相对稳定，并不受经济周期的影响。特别是，在经济衰退时，某些防 御型

19、行业还可能出现上升状态。微观基本面分析主要集中于对公司财务的研究，这是进行基本分析最为核心的内容。 它主要是从财务报表分析和财务比率分析两个方面进行的。财务报表分析主要是对资产负 债表、损益表和现金流量表的分析。3、有效市场的层次及含义。有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟并 立刻反映到市场价格之中。这个理论假设参与市场的投资者有足够的理性，能够迅速对所 有市场信息作出合理反应。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里， 一个特定的信息能够在股票市场上迅速被投资者知晓。随后，股票市场的竞争会驱使股票 价格充分且及时地反映该组信息，从而使得该组信息

20、所进行的交易不存在非正常报酬，而 只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格能充分及时地反映了全部有价 值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场被称为“有效市场”。Fama根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分成了三个层次：弱形式有效市场(Weak-Form EMH),半强形式有效市场(Semi-Strong-Fonn EMH)和强形式有效市场(Strong-Form EMH) 0 1.弱式有效市场弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反 映在当前的价格之中，所以利用移动平均线和K线图等手段分析历史价格信息的技术分析 法是无效的。2.半强形式有效市场除了证券市场以往的

21、价格信息之外，半强形式有效市场 假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告，季度报告等在新闻媒体中可以获得的 所有公开信息，依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。3.强式有 效市场强式有效市场假说中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，例 如：企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强形式有效市场假设成立，上述所有 的信息都已经完全反映在当前的价格之中，所以，即便是掌握内幕信息的投资者也无法持 续获取非正常收益。4、（1）景气循环；（2）利率；（3）汇率；（4）通货膨胀与股市有何关系？试分析之。（1）景气循环指的是经济景气状况呈周期性循环变动的情况。景气循环的

22、过程可以分 为扩张和衰退二阶段，细分又可以分为复苏，繁荣，衰退，不景气四阶段。景气循环的周 期长度没有定论，包括40个月，11年，20年，50年等。景气状态的强弱与股票市场的多空 存在强烈的正向关系：如在景气扩张期，上证综合指数都呈现上涨的状态；而在景气收缩 期，上证综合指数都呈现下跌的状态。所以说股票市场的多头与空头，与景气的扩张与收 缩存在密切的关系。（2）利率是本币资金市场的一种价格信号；汇率则是外汇资金市场的一种价格信号。某国 或某地区的资金总供求就是本币资金供求与外汇资金供求之和。因此，从某国的角度讲， 利率是本币的对内价格；汇率则是本币的对外价格。利率与股市的关系：一般地，股市随利

23、率变化反向而动。也就是说，加息会股市下跌；减 息则会刺激股市上扬。这一机理大体是通过两条渠道来生成的。其一，信贷市场是间接金 融市场，而股市是直接金融市场。在社会资金总量一定的条件下，二者互为此消彼涨或是 彼增此减的关系。银行利率上调，一般会拉动银行存款增长；相应地，股市资金就会分 流，其可用资金就会减少，从而拉动股市向下“撤”。其二，利率提高，必然加大贷款成 本和投资成本，对上市公司而言，其经营成本（利息）会提高，利润就会相对减少，从而 可供股东分配的利润也就减少了，股票的投资价值也会相应贬值。因此，无论从个股或是 从整个股市而言，利率上扬都将对它们构成实质性的威胁。（3）汇率与股市的关系：一般地，汇率对股市的影响也可以区分为对个股和整个股市的影 响。从个股来看，本币升值对原材料依赖进口的上市公司而言是好事；同时，本币升值对 产品销售依赖出口的上市公司来说是坏事。反之亦然。从整个股市来看，则要根据该国股 市的对外开放程度而定。如果该国股市对国外投资者完全开放，且本国货币已在资本项目 下实现了可自由兑换，则汇率变动对股市会有直接而敏感的影响。一般地，若本币正处升 值过程中，或者本币为坚挺货币，则外资便会涌入本国股市，从而有利于股市上扬。反之 亦然。但若本币尚不允许资本项目可兑换，或者本国股市不