财务知识BT融资模式

1、BT1、BT的含义BT （Build - Transfer ）是英文“ Build和“Transfe的缩写，中文的解 释是建设、 移交，指政府或其授权的单位经过法定程序选择拟建的基 础设施或公用事业项目的投资人，并由投资人在工程建设期内组建 BT 项目公司进行投资、融资和建设；在工程竣工建成后按约定进行 工程移交并从政府或其授权的单位的支付中收回投资。2、BT项目的流程采用 BT 模式建设的项目，所有权是政府或政府授权的公司；政 府将项目的融资和建设特许权转让投资方； 投资方是依法注册的国有 建筑企业或私人企业； 银行或其他金融机构根据项目的未来收益情况 为项目提供融资贷款。政府 （或项目筹备

2、办）根据当地社会和经济发 展的需要，对项目进行立项，进行项目建议书、可行性研究、筹划报 批等前期准备工作，委托授权公司或咨询中介公司对项目进行BT招标；与中标人（投资方）签订 BT 投资合同（或投资协议） ；中标人 （投资方）组建 BT 项目公司，项目公司在项目建设期行使业主职能， 负责项目的投融资、建设管理，并承担建设期间的风险。项目建成竣 工后，按照BT合同（或协议），投资方将完工的项目移交给政府 （政 府授权的公司）。政府（或政府授权的公司）按约定总价（或完工后 评估总价）分期偿还投资方的融资和建设费用。政府及管理部门在 BT 投资全过程中行使监管、指导职能，保证 BT 投资项目的顺利融

3、 资、建成、移交。1根据BT模式的运作流程可以划分为以下 5个阶段（或前期、中 期和后期二个阶段）：1、项目的确定阶段：政府对项目立项，完成项目建设书、可行性研究、筹划报批等工作；2、项目的前期准备阶段：政府确定融资模式、贷款金额的时间及数 量上的要求、偿还资金的计划安排、合理确定招标标底等工作；3、项目的招标阶段：政府通过公开招标或邀请招标确定中标人（投 资方）,谈判商定双方的权利与义务等工作；4、项目的建设阶段：参与各方按 BT合同要求，行使权利，履行义 务；5、项目的移交阶段：竣工验收合格、合同期满，投资方有偿移交给 政府，政府按约定总价（或计量总价加上合理回报）按比例分期偿还 投资方的

4、融资和建设费用。项目的确定阶段项目的前期准备阶项目的招标阶段项目立项、完成项目 建设书、筹划报批等确定融资模式、贷款金额、偿 还资金计划、确定招标标底等政府公开招标或邀请招标确定 中标人、确定双方权利与义务（前期阶段）项目的建设阶段参与各方按照BT合同, 行使权力，履行义务项目的移交阶段2（后期阶段）仲期阶段）竣工验收、合同期满，投资方有 偿移交政府，政府按约定按比例 分期偿还投资方融资和建设费用3、BT模式中三个主体:项目业主 是指项目所在国政府及所属部门指定的机构或公司， 也称项目发起人。 负责对项目的项目建设特许权的招标。 在项目融资 建设期间， 业主在法律上不拥有项目， 而是通过给予项

5、目一定数额的 从属性贷款或贷款担保作为项目建设、 开发和融资的支持。 在项目建 设完成和移交后，将拥有项目的所有权和经营权。BT 投资建设方 BT 投资建设方通过投标方式从项目所在国政 府获得项目建设的特许权。负责提供项目建设所需的资金、技术，安 排融资和组织项目的建设， 并承担相应的项目风险。 通过招投标方式 产生相应的设计单位、 施工单位、监理单位和设备、 原材料供应商等。贷款银行或其他相关单位 融资渠道在BT模式中扮演很重要的 角色，项目的融资渠道一般是投资方自有资产、银团贷款、政府政策 性贷款等。而贷款条件一般取决于项目本身的经济效益， BT 投资建 设方的管理能力和资金状况，以及政府

6、为项目投资方提供的优惠政 尺0策。融资过程 :合作银团与投资建设方签订 BT 项目合作意向书。该 意向书包括:投资建设方聘请合作银团为财务顾问，而银行对该 BT 项目提供全面的财务支持； 银行承诺对投资建设方的流动资金提供补 充贷款，在投资建设方提供担保的前提下给予一定额度的资金贷款以 补充因 BT 项目而造成的其他项目的可能流动资金的需求；银团承诺 对投资建设方提供贷款，贷款担保为业主的全额付款保证。签订 BT 投资建设合同， 业主对投资建设方出具全额付款保证。 投资建设方与银团签订财务顾问协议。银团以业主的全额付款保证为担保与投资建 设方签订贷款协议。BT模式下的合同关系4、BT投资主体的

7、效益BT模式较之BOT模式，显著区别就是少了一个 O （Operate）， 即投资方的营运环节，这样BT投资主体就不能通过运营项目获得收 入。BT投资主体的效益有以下几个部分组成：（一）项目收入该项目的收入从BT投资主体的角度来说主要有三部分组成：1、 工程款结余收入：在投标不降低工程造价的情况下，BT投资 主体的工程结余收入。2、利息差收入：业主按中国人民银行同期贷款利率计息，由于存 在项目结余收入和质保金（按计价的 95%给施工单位拨款，预留5% 的质保金），BT投资主体实际支付的利息将小于业主计算支付的利息，因此形成利息差收入。3、 优惠贷款利息差收入：在当前金融形势下，BT投资主体通过

8、 努力争取，可以得到最多比中国人民银行公布的贷款利率低 10%的优 惠贷款利率，业主按中国人民银行同期贷款利率计算利息， BT 投资 主体可以得到优惠贷款利息差收入。4、资本金存贷款利息差收入： 企业利用自有资金作为资本金投入 项目，业主对资本金按贷款利率支付资本金利息，因此 BT 投资主体 可以得到资本金的存款与贷款的利息差收入。（二）项目支出对 BT 投资主体来说， BT 项目的支出即项目的工程成本支出和融 资贷款利息支出。（三）项目收益 项目收入减去项目支出，形成项目的总的收益。项目的总的收益 除以投入项目的资本金总额就是项目的投资回报率（或称内含报酬 率、资本金收益率）。5、BT模式的

9、分类完全 BT 方式指通过招标确定项目建设方， 建设方组建项目公司， 由项目公司 负责项目的融资、投资和建设，项目建成后由业主回购的形式。在项 目建设期间，项目公司履行业主职能，负责项目的建设管理，不直接 参与项目施工。 项目设计单位、 监理单位以及施工单位由项目公司通 过招标确定。 业主的主要职责是确定项目建设标准、 验收标准和支付 回购款项。此方式适用于工程技术成熟、技术标准明确、投资规模较 大，且业主没有工程建设管理经验或能力的工程项目。 按这种方式实 施的 BT 模式项目，有北京 2008 年奥运会主体育馆、重庆菜园坝长 江大桥南引道、江苏嘉兴开发区项目等。BT 工程总承包方式指通过招

10、标确定同时承担投资、 建设管理和施工职能的项目建设 方，建设方按照合同约定对工程项目的勘察、设计、采购、施工、竣 工验收等实行全过程的承包， 并承担项目的全部投资， 由业主委托指 派工程监理， 项目建成后由业主回购的形式。 此方式适用于工程技术 较为复杂、投资规模较大， 且业主具有一定的工程建设管理经验或能 力的工程项目。我国诸多地方基础设施建设采用这种 BT 模式，如安 徽省安庆市双岗路、皖江大道两个项目、 重庆石板坡大桥南引道项目、 重庆朝天门大桥项目、 山西阳侯高速公路项目、 北海市工业园区基础 设施项目等。BT 带资承包方式BT 带资承包方式是指通过招标确定项目建设方，建设方按合同 约

11、定负责工程施工及投资， 项目验收合格后由业主回购的形式。 此方 式适用于工程技术难度较大、 不确定因素多， 且业主具备较强工程建 设管理能力的项目。按这种 BT 模式实施的项目，有南京快速内环线 项目、重庆北部新区土地整治项目、 重庆黔江机场土石方工程项目等。 畸抨羊位> 蟄金流向>材料谁备供咸商图1项目资金流向结构图17BT 模式作为一种新的投融资方式进入工程建设市场，对施工企业而 言不仅是市场占有规模的扩大， 更是经营方式的巨大变化和管理模式 的深刻转换。发表这些链接的短文，旨在让读者对 BT 模式有一个全 新的了解，以适应工程建设市场发展的需要。BT 投资是 BOT 投资的变

12、种 BT 投资是 BOT 的一种变换形式， 是指一个项目的运作通过项目管理公司总承包后， 由承包方垫资进行 建设，建设验收完毕再移交给项目业主。BOT是对Build-O wnTransfer （建设一拥有一转让）和 Build-Op erateTransfer（建设一经营一转让）形式的简称， 现在通常指后一种含义。BT 模式作为一种新的投融资方式进入工程建设市场，对施工企 业而言不仅是市场占有规模的扩大， 更是经营方式的巨大变化和管理 模式的深刻转换。发表这些链接的短文，旨在让读者对 BT 模式有一 个全新的了解，以适应工程建设市场发展的需要。BT 投资是 BOT 投资的变种BT 投资是 BO

13、T 的一种变换形式， 是指一个项目的运作通过项目 管理公司总承包后， 由承包方垫资进行建设， 建设验收完毕再移交给 项目业主。BOT是对 BuildOwnTransfer （建 设一拥有一转让）和 BuildOperateTransfe r （建设一经营一转让）形式的简称，现在通常指后一种含义。而 BT是BOT的一种历史演变，即BuildTransfer （建 设转让），政府通过特许协议，引入国外资金或民间资金进行专属 于政府的基础设施建设，基础设施建设完工后，该项目设施的有关权 利按协议由政府赎回。通俗地说，BT投资也是一种交钥匙工程”社会投资人投资、 建设，建设完成以后 交钥匙”政府再回购

14、，回购时考虑投资人的合 理收益。除了 BT演变方式外，EOT的演变形式还有 BOOT方 式，即建设一拥有一运营一移交；BOO 方式，即建设一拥有一运 营；BLT方式，即建设一租赁一移交；BOOST方式，即建设 一 拥有一运营一补贴一移交；BTO方式，即建设一移交一运营等。标 准意义的BOT项目较多，但类似 BOT项目的BT却并不多见BT投资模式的缺陷BT项目建设费用过大。采用 BT方式必须经过确定项目、项目 准备、招标、谈判、签署与BT有关的合同，移交等阶段，涉及政府 许可、审批以及外汇担保等诸多环节，牵扯的范围广，复杂性强，操 作的难度大，障碍多，不易实施，最重要的是融资成本也因中间环节多而

15、增高。BT 方式中的融资监管难度大。由于 BT 法律性质的特殊性，法 律关系的复杂性， 而且是一种合同的组合， 因此，融资监管难度大。BT 项目的分包情况严重。由于 BT 方式中政府只与项目总承包 人发生直接联系，建议由项目企业负责落实，因此，项目的落实可能 被细化，建设项目的分包将愈显严重。BT 项目质量得不到应有的保证。在 BT 项目中，政府虽规定督 促和协助投资方建立三级质量保证体系， 申请政府质量监督， 健全各 项管理制度，抓好安全生产。但是，投资方出于其利益考虑，在 BT 项目的建设标准、建设内容、施工进度等方面存在问题，建设质量得 不到应有的保证。如何解决 BT 投资模式缺陷面对这

16、些缺陷， 各地政府的掌控能力是比较差的， 政府 BT 投资 建设项目在由计划经济向市场经济的转轨的过程中， 仍不同程度地存 在着一部分项目管理在政府有关部门内封闭运作， 有时甚至出现违反 建设程序的操作。 在具体项目的建设实施过程中， 也不同程度地存在 着对项目功能与方案审核不力、政企不分、专业技术人员缺乏、管理 粗放、地方垄断和地方保护、 缺乏竞争，甚至出现 “寻租”腐败等问题。 实际上，人们很容易发现，一些地方政府的 BT 项目，明显没有按照 已有的招投标和政府特许经营的有关法规和政策办理。完善 BT 投资已是当务之急除了完善 BT 运行机制，强化政府对 BT 项目的监督之外，建立BT 应

17、对风险机制，确定风险种类，拟定相应的风险回避对策也显得 非常重要。另外，政府运作 BT 应考虑引入独立第三方的中介服务。 目前，国内外著名投资工程咨询和设计单位都有很强的 BT 投资专业 知识和技能， 如中国国际工程咨询公司等。 在融资和资本运作上可以 聘请证券公司或著名投资咨询公司为其服务。由于我国 BT 诞生的时间短、经验少，是新生事物，因此，最基 本、最重要的是要有明确的合同法律保护，同时，在管理上，对项目 的投资概算、 设计方案的确定， 工程质量的检验以及财务审计都应从 法律上确定政府权力。但目前，我国尚没有关于 BT 的专门立法，所 以更应加快立法步伐BT投融模式在我国是一种新兴起的

18、投融资模式，“ET” 是英 文“BUILD'和“TRANSFER的缩写，中文的狭义解释是建设、移交， 广义解释代表一个完整的投资过程，即项目的融资、建设、移交全过 程。在市场经济条件下，BT模式是从BOT模式转化发展起来的新型 投资模式。采用“ET”模式建设的项目，所有权是政府或政府下属 的公司；政府将项目的融资和建设特许权转让投资方； 投资方是依法 注册的国有建筑企业或私人企业； 银行或其他金融机构根据项目的未 来收益情况为项目提供融资贷款。政府（或项目筹备办）根据当地社 会和经济发展的需要，对项目进行立项，进行项目建议书、可行性研 究、筹划报批等前期准备工作， 委托下属公司或咨询中

19、介公司对项目 进行BT招标；与中标人（投资方）签订BT投资合同（或投资协议）； 中标人（投资方）组建BT项目公司，项目公司在项目建设期行使业 主职能，负责项目的投融资、建设管理，并承担建设期间的风险。项 目建成竣工后，按照BT合同（或协议），投资方将完工的项目移交 给政府（政府下属的公司）。政府（或政府下属的公司）按约定总价 （或完工后评估总价） 分期偿还投资方的融资和建设费用。 政府及管 理部门在BT投资全过程中行使监管、指导职能，保证BT投资项目的 顺利融资、建成、移交。下面以我国第一条采用BT模式正处于建设中的山西阳侯高速公 路为案例详细介绍BT投资模式。一、项目简况为加快交通公路建设，

20、 促进山西省经济的可持续发展， 近年来山 西省政府加大公路建设资力度，目前已经贷款1 6 0 0多亿元投资高 速公路，今后几年还将继续增加投资1 6 0 0多亿元， 进一步投入高 速公路建设，彻底改变山西省公路交通落后的现状。山西阳侯高速公路是山西晋侯高速公路的主要部分， 位于山西晋 南地区，西起侯马市，东至阳城市，经过阳城、沁水、翼城等县，是 山西省公路发展规划“三纵八横”主骨架第八横的重要组成部分，全 长 130.578 公里，项目总投资 54 亿元人民币， 其中建安投资 43.4 亿 元。在开发中西部的大好形势下，山西省交通厅转变投资理念，改变 长期由政府负债，向银行贷款修建高速公路的单

21、一模式， 运用BOT 模式融资建设山西阳侯高速公路，经营期限 30 年。山西省交通厅又 批准山西中昌集团有限公司采用BT模式，投融资、建设、移交山西 阳侯高速公路。 山西中昌集团有限公司报山西省交通厅批准， 依法注 册成立BOT项目公司一一山西阳侯高速公路有限公司， 作为山西阳侯 高速公路项目的业主。 山西阳侯高速公路有限公司成立后， 投入资金 进行勘测设计、 征地拆迁等建设前期准备工作， 同时经山西省政府批 准，通过 BT 方式对本项目进行国内竞争性公开招标，选择山西阳侯 高速公路一期工程关门至侯马段的合格的投融资、 建设主体。通过竞 争性投标，中国港湾建设（集团）总公司中标，以 15.55

22、 亿元人民币 获得阳侯高速公路一期工程关门至侯马段的 BT投融资、建设主体， 建设工期 2 年。二、融资、回购与提供保函经山西省交通厅审核、 批复，业主对山西阳侯高速公路项目资金 来源要求BT模式的投融资、建设主体（以下简称“ BT投资主体”）具 有不低于 35%的自有资金，其余 65%的建设资金通过融资方式解决； 从项目建成移交验收后次日起， 业主分 3 年等额回购。 建设期和回购 期的全部资金 （包括资本金和贷款） 均按中国人民银行总行同期贷款 利率计息（即不上浮也不下浮），计入回购款中。回购利息的计息方 式为发生一笔，计息一笔，余额计息。山西阳侯高速公路有限公司为 BT中标人提供回购承诺

23、函和国有 商业银行或股份商业银行的省级分行以上级别的银行出具的包括建 设期和回购期在内的为期 6 年的全额回购履约保函。三、BT投资主体的合格条件BT投资主体在项目建设期间行使项目的业主职能，投入资本金 和融资贷款都由其成立的项目公司作为法人来完成，因此 BT投资主 体需要具有与项目规模相适应的实力，这是 BT项目能否顺利完成和 按时移交的关键。山西省第一次采用BT模式融资建设高速公路项目，为了保证项 目顺利进行，交通厅及山西阳侯高速公路有限公司对 BT投资主体的 企业实力要求较高，要求 BT投融资、建设主体同时具有施工总承包 特级和公路工程施工总承包一级及以上资质； 要求营业执照上注册资 金

24、不得少于 3 亿元人民币；要求具有不小于本项目建设总投资 35% （含）以上的银行存款， 需提供中华人民共和国境内的国有商业银行 或股份制商业银行的省级分行及以上级别的银行 （开户行）出具银行 存款证明；要求融资能力必须具有得到项目总投资 65%以上授信额度 的能力，并需提供中华人民共和国境内的国有商业银行或股份制商业 银行的省级分行及以上级别的银行对本项目的贷款承诺书；对BT投资主体的资信能力，要求具有金融机构出具的 AA或以上级别资信证 书；要求具有类似工程施工经验， 且五年内至少完成过一个合同额不 少于一亿元人民币的高速公路项目的施工；对 BT投资主体的人员和 设备的要求是投入本项目的关

25、键人员和主要施工机械设备能满足工 程需要；要求BT投资主体近五年内没有不良业绩和重大诉讼。由于以上对BT投资主体的准入条件设置较高，因此BT投资主体 可以以联合体的方式参加 BT投标。业主对联合体成员的要求是必须 具有独立法人资格， 并具备与拟承担工程相适应的资质条件； 相同专 业的施工企业组成的联合体， 按照资质等级低的施工企业的业务许可 范围承担本项目的工程。 联合体成员必须共同签定联合体协议书， 明 确联合体主办人和联合体成员， 且应提交业主一份授权书， 证明主办 人的资格；联合体主办人应被授权代表任何或全部联合体成员在投融 资、建设、签约及履行合同中承担义务和法律责任，并接受业主的指

26、令；整个合同的实施应全部由联合体主办人负责， 联合体主办人应承 担不少于合同总价 50%的工作量。通过联合体及其成员的严格要求， 可以保证对联合体各方在以后的投标活动和履行合同中都具有约束 力。四、效益分析下面从BT投资主体的角度对山西阳侯高速公路项目的收益情况 进行分析。（一）项目收入分析该项目的收入从BT投资主体的角度来说主要有三部分组成：1. 工程款结余收入：在投标不降低工程造价的情况下，BT投资主体的工程结余收入。2. 利息差收入： 业主按中国人民银行同期贷款利率计息， 由于存 在项目结余收入和质保金（按计价的 95%给施工单位拨款，预留 5% 的质保金），BT投资主体实际支付的利息将

27、小于业主计算支付的利 息，因此形成利息差收入。3. 优惠贷款利息差收入：在当前金融形势下，BT投资主体通过努力争取，可以得到最多比中国人民银行公布的贷款利率低10%的优惠贷款利率，业主按中国人民银行同期贷款利率计算利息，BT投资主体可以得到优惠贷款利息差收入。4. 资本金存贷款利息差收入： 企业利用自有资金作为资本金投入 项目中，业主对资本金按贷款利率支付资本金利息，因此 BT投资主 体可以得到资本金的存款与贷款的利息差收入。（二）项目支出对BT投资主体来说，BT项目的支出即项目的工程成本支出和融 资贷款利息支出。（三）项目收益项目收入减去项目支出， 形成项目的总的收益。 项目的总的收益 除以

28、投入项目的资本金总额就是项目的投资回报率（或称内含报酬 率、资本金收益率）。五、风险分析该项目的主要风险可分为以下三个部分：（一）收回回购款的风险该项目由于有银行出具保函，BT投资主体在收回回购款方面风 险较小。假如山西阳侯高速公路有限公司不能按时支付 BT投资主体 的回购款， 回购款将由出具保函的银行代为支付。 对于银行来说也不 存在大的风险， 由于业主将项目抵押给了银行， 如果发生银行代业主 支付回购款的情况， 银行将把项目收回， 等于银行用低于项目造价的 价格得到了优质项目， 这是由于存在勘察设计、 征地拆迁等业主支付 的费用，因此回购款将小于项目的造价。（二）BT投资主体收入风险BT投资主体的收入存在较大风险，首先 BT投资主体要加强项目 的建设管理，合理降低工程造价，降低工程成本，才能实现工程结余 收入；其次融资方案要采用金融工程方法多方比较，降低融资成本， 才能形成利息差收入。BT投资主体的收入风险虽然较高，但是由于B T项目都