上海交大 吴冲锋 金融衍生产品08-2

1、创新过程创新过程企业企业股票期权股票期权开放基金开放基金股权（帐面价值股权（帐面价值BV）债务债务创新过程创新过程股票（市场价格股票（市场价格P）指数指数一组资产一组资产指数基金指数基金（ETF）指数期货指数期货期货期权期货期权封闭基金（共同、封闭基金（共同、私募基金等）私募基金等）可回售可回售其它收益凭证其它收益凭证创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程债债务务货款货款债券债券发 行发 行债券债券可转可转换换可回售可回售可赎回可赎回可转换债券（可转可转换债券（可转换价值）换价值）可回售债券（可回可回售债

2、券（可回售价值）售价值）可回售可赎回债券（可回售可回售可赎回债券（可回售可赎回价值）可赎回价值）可转换可回售债券（可转换可转换可回售债券（可转换可回售价值）可回售价值）可赎回债券（可赎可赎回债券（可赎回价值）回价值）+可转换回售可赎回债可转换回售可赎回债券券（可转换可回售可赎（可转换可回售可赎回价值）回价值）标的资产商品股票两个浮动利率互换固定利息完全延至到期日延迟支付浮动利息延迟支付固定利息本金额波动本金额增加本金额减少定期支付利息固定利率不变本金固定立即起算标准利率互换延迟起算递减型互换递增型互换起伏型互换延迟付息的债券互换延迟付息的FRN债券互换零息票互换偏离市场互换延迟起算互换远期互换

3、交易价差锁定固定利率降低固定利率提高利息提高型互换利息降低型互换价差锁定型互换基差互换提高固定利息以延迟现金支付商品互换股票互换图3-1从标准利率互换到非标准互换修改或创新过程创新产品一方支付固定利息，另一方支付浮动利息货币货币互换A股票基点互换非指数股票互换混合指数股票互换补偿以第三种货币支付两种货币的浮动利率差额有限定两种货币的浮动利率，同一货币支付差额互换差额上限/下限差额利率上限/下限息票和本金用不同的货币表示双重货币债券互换A修改或创新过程修改或创新过程创新产品创新产品普通普通债券债券改变利息构成改变利息构成FRN零息票债券零息票债券利率递升利率递升/递减息票递减息票区间债券区间债券

4、改变本金改变本金改变到期日改变到期日双重货币债券双重货币债券与股票相连的债券与股票相连的债券幂债券幂债券与指数相连的债券与指数相连的债券可延长期限可延长期限可提前回售或赎回可提前回售或赎回永久性永久性图图3-2从标准债券到非标准债券从标准债券到非标准债券 金融工程金融工程讲义，讲义， 吴冲锋吴冲锋, ,吴文锋等吴文锋等, 2006, 2006 110优先投资者优先投资者（A类合同）类合同）普通投资者普通投资者（B类合同）类合同）金融中介（例如信托投资公司）金融中介（例如信托投资公司） 投资对象（股权、国债、基金、应收帐等）投资对象（股权、国债、基金、应收帐等）优先受益权优先受益权预期年收益率预

5、期年收益率普通受益权普通受益权优先投资者优先投资者（A类合同）类合同）普通投资者普通投资者（B类合同）类合同）战略投资者战略投资者（C类合同）类合同）金融中介金融中介（例如信托投资公司）（例如信托投资公司）投资对象（股权、国债、基金、应收帐等）投资对象（股权、国债、基金、应收帐等）优先受益权优先受益权预期年收益率预期年收益率普通受益权普通受益权预期年收益率预期年收益率特定受益权特定受益权全部剩余受益全部剩余受益投资对象（股权、国债等投资对象（股权、国债等) 3 3% max20% 0净变，基基金金值值化化率率净（2 优先收益率）0.88 发行费2 2 基基金金值值- -+ +- -从2005年

6、开始，我国银行理财产品获得了前所未有的大幅增长，2005到2007年的三年中，银行理财产品销售总额约分别为2000亿、4000亿和10000亿，远远大于同期封闭式和开放式基金的募资总额（分别约为1000亿，3900亿和4300亿）,单全国商业银行共发行了个人外汇理财产品2000多期，人民币理财产品1000多期。 因此银行理财产品在金融市场中已占据相当重要地位。相对于基金研究，学术界对银行理财产品的重视度显然不够。2008年，不少投资者发现多款期望收益（即银行在销售时的报价）很高的银行理财产品在到期日的实现收益竟为零，这一事件引起了金融界的广泛关注，为近年来发展良好的银行理财产品蒙上了一层阴影。银行为其理财产品所定出的期望收益的依据是什么？银行理财产品的实际收益如何，会受到哪些因素的影响？哪些因素使得实际收益低