中美汇率大战谁是真正的赢家

1、以来,在国际金融危机、世界经济衰退的大背景下,不少新兴市场出现资本外流、储藏下 降、汇率贬值,而中国国家外汇治理局近期公布的国际收支平衡表和外债根本情况说明, 过去的一中,面对严重的外部冲击和内部结构调整困难,中国对外经济仍然保持平稳运行, 跨境资金实现净流入,国际收支状况逐步改善,外汇供求关系逐渐趋于平衡.对外经济保持平稳运行,我国国际收支交易总规模为4.5万亿美元,较上增长 5% ,增幅较20*回落25个百分点.其中,货物贸易假设非特别指出,本文货物贸易均为国际收支口径,下同进出 口总额增长8% ,增幅较上回落9个百分点.国际收支继续"双顺差二其中,经常工程顺差 426亿美元,增

2、长5% ,增幅较上下降32个百分点；资本工程顺差 90亿美元,较上下降 74% 20*较上增长近 0倍.国际收支状况有所改善,货物贸易顺差354亿美元,增长4% ,增速较上下降3个百分点.经常工程顺差规模 虽有所上升,但由于受名义 GDP较快增长和人民币汇率升值等因素的影响,经常工程顺差 相当于GDP的比重由上的3%降至9.8% ,为20*以来首次下降,显示我国经济增长对 外需拉动的依赖性进一步减弱."引进来"与"走出去"开放步伐更加协调,外商直接投资净流入478亿美元,增长8% ,增幅下降70个百分点；对外直接投资净流出556亿美元,增长2.2倍20*

3、较上下降20% ;直接投资项下净流入 943亿美元,下降 22% 20* 较上增长3% .截至末,外债余额为 3747亿美元,较上增加 0.4亿美元,增长0.3% , 增速同比回落5.7个百分点,其中短期外债占外债总额的56.3% ,占比拟上回落2.7个百分点,外债期限结构有所好转.全新增外汇储藏478亿美元,比上少增 44亿美元,说明国家多来采取的一系列"促平衡、减顺差"的政策举措效果初步显现.第一季度,新增外汇储 藏77亿美元,国际收支进一步趋于根本平衡.国际收支运行波动加剧一是上半我国出口有所放缓,进口迅速增加,货物贸易顺差比上同期下降2% ;下半,受主要兴旺国家经济

4、全面下滑以及国际大宗商品市场价格急剧下跌影响,我国货物贸易进出口增速放缓,其中进口增速下降更为显著,货物贸易顺差止跌上升,增长27%.第一季度,海关统计的进出口总额为4287亿美元,同比下降25% ;外贸顺差623亿美元,增长5%.二是上半资本和金融工程顺差79亿美元,下半由于经济增长前景不确定性增强,大量国际资本为求自保,纷纷投向平安性相对较高的金融资产或在去杠杆化过程中向母国加速回流, 我国资本和金融工程出现逆差529亿美元.其中,上半 FDI流入增长28% ,下半转为下降7% ;上半新增外债538亿美元,下半转为减少 527亿美元.三是上半外汇储藏增长较 快,到达2806亿美元,比上同期

5、多增 43亿美元；下半增加 372亿美元,不及上半的一 半,比上同期少增 584亿美元.第一季度,外汇储藏新增额同比下降462亿美元.国际收支逆转风险较低,我国其他投资逆差 2亿美元,比上增长 74%.其中,受上半人民银行将商业银行以 外汇缴存的存款准备金汇往境外投资,以及境内银行减少证券投资规模、增加对境外的存放和拆放业务等影响,其他投资资产项下净流出06亿美元,下降30%.随着全球金融去杠杆化进程加快,我国贸易信贷负债开始减少,新借国外贷款下降较快, 其他投资负债项下净流出50亿美元,上为净流入 88亿美元.从20*下半开始,由于国际金融振荡加剧,境 内机构主要是银行部门对外证券投资加速回

6、流,我国证券投资项下呈净流入态势,证券投资顺差427亿美元,较上增长.3倍,其中外国来华证券投资净流入下降53% ,为99亿美元.,外国来华直接投资和投资收益项下流出合计705亿美元,比上增长7%,与20*和20*分别增长39%和45%相比并不突出,说明当前我国外商投资企业撤资清算、利润汇出等情况也较为正常.此外,尽管我国经常工程顺差占GDP的比重有所降低,但占比仍达近0% ,且对国际收支总顺差的奉献率达96%.第一季度,我国国际收支延续了下半流入放缓的趋势,但总体仍保持顺差.需要指出的是,我国月度外汇储藏规模最近出现波动, 主要是由于国际市场上主要货币汇率和资产价格大幅波动导致资产账面价值出

7、现较大变化, 而不是实际的跨境资本流动.误差遗漏并非资本外逃,我国国际收支平衡表中净误差与遗漏额由上的正值64亿美元贷方,转为负值26亿美元借方.这重新引起人们对于资本外逃问题的担忧.但实际上二者并无必然联系.误差与遗漏工程是编制国际收支平衡表的一个平衡工程,而非真实统计的结果.造成误差与遗漏的原因既包括不同渠道数据与国际收支统计原那么的差异、各数据源统计误差和货币折算差异等,也包括未被记录的跨境资本流动.如果误差与遗漏主要是由于统计原因导致的,其净额就应当呈正负交替的随机分布.从996正式实施国际收支统计申报制度以来到,我国净误差与遗漏额4次为正、9次为负,其分布大致符合上述规律.上次净误差

8、与遗漏额为负出现在20*和20* ,而当时我国却面临着资本流入压力较大、人民币升值预期较强的宏 观经济环境.从国际收支平衡表的可信度来讲,净误差与遗漏额并非没有边界.通常国际上认为,净误差与遗漏额占货物贸易进出口总值的5%以下是可以接受的. 并且,在国内外经济金融形势动乱时,净误差与遗漏额也可能较大,如美国 998该项占比为9.4% , 20* 占比为4.2%.随着国际收支统计体系的不断完善,我国净误差与遗漏额正在逐步缩小,996999净误差与遗漏额占货物贸易总值的比重为4%6% , 200020*占比为2%以下,占比为% 美国预估值为 3.8% .汇率预期分化但仍稳定上半,市场延续了较强的人

9、民币单边升值预期.进入 9月份和0月份,随着国际金融市 场动乱加剧,国内经济尤其是出口增长放缓,境外和境内市场对人民币升值预期发生逆转, 美元对人民币由贴水转为升水.2月初,境外不交割的美元升水幅度一度高达5000多点.此后,随即期外汇市场走稳, 美元升水幅度减小, 但境内外远期市场人民币对美元贬值趋势 一直持续到底.进入,境外一度出现的人民币贬值担忧也随着对中国经济继续保持增长的信 心增强而根本消失.与此同时,人民币汇率继续稳中趋升.,人民币对美元中间价累计升值6.9% ,其中,上半升值 6.4% ,下半升值0.4% ,自20*6 月汇改以来,累计升值 2%. 下半,人民币对美元中间价升值速

10、度显著放缓,双向波动特征更加突出,26个交易日中人民币对美元隔日汇率中间价贬值天数占比达55%,较上半上升了 7个百分点.由于美元近期在国际市场上对大多数货币走强,人民币多边汇率出现了较快的升值.据国际清算银行测算,人民币名义有效汇率升值2.9% ,其中下半升值8.4% ,较汇改前升值9% ;扣除通货膨胀差异的人民币实际有效汇率升值.9% ,其中下半升值9.4% ,较汇改前升值 23.9% .目前,我国促进经济平稳较快开展的一揽子政策举措正在发挥积极效果,国内经济增长前景较好,金融体系比拟稳健,人民币对美元汇率保持根本稳定.这些都使得各界对我国经济和货币具有较强信心,有利于降低资本出现大规模集

11、中流出的风险.对外投资收益平稳增长由于我国对外资产规模扩大,利润利息等投资收益继续增长,我国对外投资收益达825亿美元,增长8% ,其中的相当局部是外汇储藏投资收益.投资利润汇出575亿美元,增长5% ;投资收益净流入 250亿美元,增长7%.,在全球系统性金融风险集中释放、国际 金融市场剧烈动乱的情况下,许多大型金融机构和专业投资机构均出现了投资亏损,全球利率水平也大幅降低,我国外汇储藏经营坚持长期投资理念,通过多元化的货币配置和资产摆布仍取得了一定的收益,成绩来之不易.保增长与防风险两手抓当前外汇治理工作要继续认真贯彻落实党中央国务院的部署,密切跟踪分析国际金融危 机的进展及影响,根据&q

12、uot;保增长、防风险、促平衡 的总体工作思路,积极应对挑战."保增长",就是要积极落实中央提出的促进经济平稳较快增长的首要任务,以促进贸易投资便利 化为出发点和落脚点,为企业经营创造良好的环境,强化寓治理于效劳之中的意识, 通过完 善出口收结汇联网核查与贸易信贷登记治理,改革进出口收付汇核销制度,改良效劳贸易外汇治理,配合做好人民币国际贸易结算试点等工作,加大对贸易和投资增长的支持力度."防风险,就是要以维护国家经济金融平安为重点,增强对资金流出入的均衡治理,进一步 完善国际收支监测预警和危机应对体系,丰富外汇市场避险功能, 加大外汇业务合规性检查力度,增强外汇

13、储藏经营的风险治理."促平衡",就是要配合有关部门切实落实中央有关扩大内需、加快经济结构调整、转变经济开展方式、提升利用外资质量等一系列方针政策,逐步奠定国际收支平衡的内在根底,同时以改革创新为动力, 稳妥有序地推进人民币资本工程可兑换和人民币汇率形成机制市场化改革,逐步完善国际收支调节的市场机制和治理体制.管涛作者系国家外汇治理局国际收支司副司长中国国际收支状况分析及建议一040 20:50:46转载囹加签：分类：自己的论文财经经济国际收支状况顺差中国杂谈摘 要：为全面反映国际收支情况,各国都要编制国际收支平衡表.通过这个表,我们可以了解到一个国家的经济活动, 例如改正的

14、产业结构、外债结构和储 藏结构等重要信息.现在就通过对20*至上半的中国中国国际收支报告的分析, 来分析我国的国际收支状况并提出一些改良国际收支治理的政策建议.关 键词：中国国际收支；顺差； 对华直接投资；对外直接投资；外汇储藏、国际收支的概念及其研究的意义国际收支balance of payments, BOP ,是指一个国家或地区与世界上其他国 家或地区之间,由于贸易、非贸易和资本往来而英气国际间资金移动,从而发生的一种国际间资金收支行为.国际收支是一国对外经济往来活动的综合反映.一国的国际收支状况直接影响一国货币汇率的波动,全面反映了一国外部经济的均衡状况,并为一国分析经济内部失衡提供线

15、索. 一国的国际收支状况还是一国制 定货币金融政策的重要依据.围际收支的变化既是一国经济开展、变化的结果, 同时又对经济运行产生重要影响.因此,研究国际收支具有重要意义.二、中国的国际收支的特征.国际收支保持较大顺差自20*到上半,我国的国际收支一直保持较大的顺差.尤其是我国国际收支经 常工程、资本和金融工程保持的“双顺差双顺差,就是指国际收支经常工程、 资本和金融工程都呈现顺差占总顺差比例一直很大.这是我国国际收支最显著 的特征.其实自2000起,我国国际收支总顺差就逐扩大,20*到达4453亿美元 的历史最高值,均增长53%.上半,国际收支继续保持较大顺差,但增长势头 有所缓和.这主要是受

16、金融危机的影响,上半,我国经济开展所处的外部环境恶 化.美国次贷危机继续对国际金融市场和实体经济造成强烈冲击 5.止匕外,在上 半,我国国内也遭受了严重自然灾害. 在两方面的作用下,我国经济运行也面临 一些突出问题：国内生产价格指数涨幅较大,消费物价涨幅有所下降,但仍不乐 观；一些中小企业生产经营困难；国内资本市场持续波动和低迷.如资料所示：20*上半国际收支顺差结构单位：亿美元工程20*20*20*|上半国际收支总顺差2238259944532636-1经常工程差额608253237397占总顺差比例72%97%83%73%资本和金融工程差额6306773579占总顺差比例28%3%7%27

17、%从表中我们可以看到经常工程所占的顺差比重非常大,而导致这种状况的主要原因是货物贸易顺差比拟大.在 20*货物贸易顺差277亿美元,增长62%,而效 劳贸易逆差88亿美元,下降6%3.在20*货物贸易和直接投资顺差分别为 354 亿美元和24亿美元,对外汇储藏增加的奉献率分别为 68%和26%.在上半, 面对复杂多变的国际经济环境,随着国内宏观调控举措的逐步到位, 我国出口增 长放缓,进口上升较快,对外贸易顺差由过去几的快速增长转为有所下降.按国际收支统计口径,货物贸易出口 6700亿美元,进口 5375亿美元,分别较上同期 增长22%和3%;顺差325亿美元,下降2%5.2 .外国来华直接投

18、资大幅增长,对外直接投资规模迅速扩大20*,直接投资顺差678亿美元,增长28%其中,外商来华直接投资净流入79 亿美元,增长44%我国对外直接投资净流出3亿美元,增长526%口.20*,我国实际利用外商直接投资不含金融机构同比增长 4.5%,连续数位 居世界前列.同时,由于国内金融市场不兴旺,国内企业借助境外资本市场融资, 也增加了资本流入网.20*,我国经济开展保持良好势头,投资环境继续改善,对外资的吸引力仍然较 强.按国际收支统计口径,20* ,外国来华直接投资流入496亿美元,增长73%. 20* ,我国对外直接投资规模达89亿美元.随着合格境内机构投资者制度QDII 的不断完善,合格

19、境内机构投资者主体和代客境外理财产品范围进一步扩大, 我 国机构和个人对境外证券投资组合更加多样化, 20*我国QDII项下对外投资汇 出资金329亿美元4.上半,我国经济开展保持平稳较快运行态势,投资结构有所改善,对外资的吸引力仍然较强.按国际收支统计口径,外国来华直接投资净流入74亿美元,同比增长27%.同期,我国企业“走出去步伐进一步加快,对外直接投资净流出 333亿美元,同比增长3.5倍.从这些数据中我们可以看到外国来华直接投资依然是外资流入的主要方式,外国来华直接投资大幅增长,对外直接投资规模迅速扩大3 .国家外汇储藏继续较快增长20*我国国际储藏增长较快.20*国家外汇储藏增加20

20、89亿美元.其中,特 别提款权减少0.22亿美元；在国际货币基金组织的储藏头寸减少 6亿美元；外汇 储藏增加00亿美元,高于20*同期增加674亿美元的水平口.20*外汇储藏增 加额连续第三超过2000亿美元,外汇储藏规模超过万亿美元,达0563亿美元3. 20*,国家外汇储藏继续快速增长,末到达 5282亿美元,比上末增加469亿美 元,超过20*、20*两的储藏增加额之和4.6月末,国家外汇储藏到达8088 亿美元,比上末增加2806亿美元,较上同期多增43亿美元.如资料所示：我国外汇储藏及与短期外债的比例表单位：亿美元份20*20*20*上半外汇储藏额889056352828088外汇储

21、藏增长率34.25%30.24%44.67%8.36%外汇储藏与短期外债的 比524.44%580.77%694%尚未统计偿债率3.07%2.09%2.0%尚未统计从表中我们可以看出中国的外汇储藏额非常大, 其增长速度也非常快.我国外汇 储藏与短期外债的比例远高于国际公认的 00%勺警戒线,偿债率远低于25%勺国 际经验标准.这说明近期我国发生国际收支危机的风险较小.三、中国国际收支的问题.关于中国国际收支顺差过大的原因和问题国际收支大额顺差一定程度上是我国国民储蓄持续大于投资、国内供求失衡的结果.我国有高储蓄传统,在体制转型阶段由于社会保证体制改革等尚未完全到位, 居民用于养老、医疗和教育等

22、预防性储蓄意愿较强. 同时,国内储蓄转化为投资 渠道不畅,金融市场开展相对滞后,导致企业不得不更多地依赖自有储蓄. 近来 我国投资增长较快,但国民储蓄增长更快,导致储蓄相对投资的剩余有所扩大.近几固定资产投资较快增长,导致制造业产能迅速扩大,在国际市场需求旺盛、 内需相对缺乏的情况下大量出口.国际收支持续顺差说明我国的综合实力和国际竞争力不断增强, 但同时过大的国 际收支顺差也会给我国国民经济运行产生不利影响. 第一,增加了宏观调控的复 杂性,影响宏观调控的有效性.第二,给人民币带来升值压力,不利于我国产品的出口,而这又会直接导致我国资本流入增加和资本工程顺差扩大.货物贸易顺差规模下降.第三,加大国际资本冲击风险.在跨境资本流动规模日益扩大、流 动方式更加复杂的国际环境下,我国持续的国际资本大量流入.如果未来市场预 期发生逆转,将会导致跨境资本集中流出,对我国经济开展造成严重冲击.2 .外汇资金的过度流入的原因和关于外资选择问题自改革开放以来,大量的外资涌入中国,主要动机就是寻求获利时机.首先,进 行直接投资可实现内