碳交易市场展望与林业碳汇前景解析

1、碳交易市场展望与林业碳汇前景解析1：解构碳市场：解构碳市场全球碳市场的核心政策全球碳市场的核心政策区域区域四类碳信用机制解读，四类碳信用机制解读，以以及林及林业业碳汇碳汇的的主要主要应用应用国际碳排放权交易系统国际碳排放权交易系统现现状解状解读读，林，林业业碳汇碳汇有有望纳入望纳入EUEU ETSETS5：聚焦国内：聚焦国内中国碳市场未来展望，中国碳市场未来展望，以以及林及林业业碳汇碳汇需需求前求前景景分析分析2：碳信用机制：碳信用机制3：碳排放权交易机制：碳排放权交易机制目录目录6：风险提示：风险提示林业碳汇的可逆性以及林业碳汇的可逆性以及政政策风险策风险4：企业实现碳中和：企业实现碳中和企

2、业履行碳承诺的路径企业履行碳承诺的路径以以及碳及碳关关税影税影响响解读解读01解构碳市场解构碳市场碳市场的核心政策区域碳市场的核心政策区域1.11.1 解构碳市场解构碳市场碳定价意味着对碳排放碳定价意味着对碳排放主主体的体的外外部成部成本本进行进行捕捕捉，捉，使使得以得以最最低的低的社社会成会成本本实现实现整整体环体环境境目标。碳价目标。碳价主主要有要有两两种表种表现现形式形式: :碳碳税税和碳和碳市市场交易场交易(carbon mar(carbon mark ket) et) 。碳税碳税是通过规定温室气是通过规定温室气体体排放排放量量/ /化石化石燃燃料的料的碳碳含量含量的的税率税率的的方式

3、方式直直接为接为碳碳定价。定价。碳市场交易碳市场交易是一个基于是一个基于市市场的场的节节能减能减排排政策政策工工具。具。根根据交据交易易对象对象划划分，分，国国际碳际碳市市场可场可分分为碳为碳排排放权放权交交易易 (Emissions (Emissions T Trading, ET)rading, ET) 市场市场/ / 配额交配额交易易(Allowanc(Allowance e - -b basedased tradtrade e ）市场）市场和和 项目交易（项目交易（P Pr rojecoject t- -b basedased tradetrade) ) 市场两大类。京都议定市场两大类

4、。京都议定书书设设立立了三了三种种碳减碳减排排的灵的灵活活履约履约机机制，其制，其一是碳排放权交一是碳排放权交易易 (ET),(ET), 另外两种为基于项目另外两种为基于项目的的交易交易市市场机场机制制，分，分别别为清为清洁洁发展发展机机制制 (CDM)(CDM) 和和 联合履行机联合履行机制制 (JI)(JI)。图表：碳定价形式图表：碳定价形式资料来源：世界银行、经合组织资料来源：世界银行、经合组织项目交易市场清洁发展机制联合履行机制碳排放权交易系统(ETS)碳排放权交易机制/配额型交易信用机制/项目型交易1.11.1 解构碳市场解构碳市场碳市场的供给方包括项目开发商、减排成本较低的排放实体

5、、国际金融组织、碳基金、各大银行等金融机构、咨询机构、技术开发转让商碳市场的供给方包括项目开发商、减排成本较低的排放实体、国际金融组织、碳基金、各大银行等金融机构、咨询机构、技术开发转让商等。需求方有履约买家，包括减排成本较高的排放实体；自愿买家，包括出于企业社会责任或准备履约进行碳交易的企业、政府、非政府等。需求方有履约买家，包括减排成本较高的排放实体；自愿买家，包括出于企业社会责任或准备履约进行碳交易的企业、政府、非政府组织、个人。金融机构进入碳市场后，也担当了中介的角色，包括经纪商、交易所和交易平台、银行、保险公司、对冲基金等一系列金融组织、个人。金融机构进入碳市场后，也担当了中介的角色

6、，包括经纪商、交易所和交易平台、银行、保险公司、对冲基金等一系列金融机构。机构。碳市场交易的计算单位碳市场交易的计算单位为为每吨每吨二二氧化氧化碳碳当当量量 (t(tC CO O2e)2e)。从碳市场建立的法律基从碳市场建立的法律基础础或者或者从从碳交碳交易易买方买方的的角度角度划划分，分，碳碳交易交易市市场可场可分分为强为强制制交易交易市市场和场和自自愿交愿交易易市场市场。 如果一个如果一个国国家或家或地地区政府法区政府法律律明确明确规规定温室气定温室气体体排放排放总总量，并据量，并据此此确定确定纳纳入减排规入减排规划划中各中各企企业的具体业的具体排排放量放量，为了避为了避免免超额超额排放排

7、放带带来的来的经济处罚经济处罚，那些那些排排放配额不放配额不足足的企的企业业就需要向就需要向那那些拥些拥有有多余配额多余配额的的企业企业购购买排放权买排放权，这种这种为为了达到法了达到法律律强制强制减减排要求排要求而而产生产生的市的市场场就称就称为强制碳交易市场。为强制碳交易市场。 而基于社而基于社会会责任责任、品牌建设品牌建设、对未对未来来环保政策环保政策变变动等动等考考虑，一些虑，一些企企业通业通过过内部协议内部协议，相互相互约约定温室气定温室气体体排放量，并通排放量，并通过过配额配额交易交易调调节余节余缺，以达到协议要求，缺，以达到协议要求，在在这种这种交交易基易基础础上建上建立立的碳的

8、碳市市场就是自愿场就是自愿碳碳交易交易市市场。场。1.11.1 解构碳市场解构碳市场从碳市场运行的交易机从碳市场运行的交易机制制划分划分，碳交碳交易易市场市场可可分为分为碳碳排放排放权权交易交易市市场和场和信信用机用机制制碳市场碳市场。碳排放权交易机碳排放权交易机制制 (Emissions(Emissions tradingtrading scheme/Capscheme/Cap- -anand d- -tradetrade system/Allowancesystem/Allowance- -b baseased d transaction)transaction) 碳排放权交易系碳排放权交

9、易系统统 (Emissions(Emissions tradingtrading system,system, ETS) ETS) 基于基于“总量管制和交总量管制和交易易”(Cap and (Cap and T Trade, Crade, CA AT)T) 的原则，属于强制性碳的原则，属于强制性碳交交易市易市场。场。“总量总量控控制制”即政即政府设定府设定各各行业行业能排能排放的放的C CO O2 2总总量量，再再通过拍卖通过拍卖/ /免费免费发放发放等方式等方式将将一定的一定的C CO O2 2配配额额 (EU Allowances, E(EU Allowances, EU UAs)As)

10、发放发放给给控排主控排主体。体。“交易交易”即即配额富余的配额富余的主主体可体可将将富余富余配配额出额出售售给配给配额额不足不足的的主体主体以以实现实现减减排收排收益益。优。优点点为配为配额额使得使得各各国可国可以以更好更好地地把握把握减减排效排效果果。若。若一一个国家个国家精确地遵守其国家在精确地遵守其国家在京京都议都议定定书书下下减排减排目目标，标，就就会用会用完完配额配额。若一若一个个国家国家实实现了比京现了比京都都议定书要议定书要求求下下更更大大的减的减排排，它，它可可以将以将剩剩余的碳余的碳排放单位以许可的形式排放单位以许可的形式出出售给售给另另一个一个国国家。家。未未能成能成功功达

11、到达到京京都议都议定定书目书目标标的国的国家家可以可以购购买这买这些些碳排碳排放放单位单位，并将并将其其计入计入本本国的国的减减排。排。信用机信用机制制 (Carbon(Carbon creditingcrediting scheme/scheme/ BaselineBaseline andand creditcredit system/system/ ProjectProject- -b basedased Mechanism)Mechanism) 碳减排项碳减排项目目 ( (如清洁发展机制项如清洁发展机制项目目和联和联合合履行履行机机制项制项目目等等) ) 所产生的碳排放量减少所产生的碳排

12、放量减少额额可以可以冲冲减受减受管管制企制企业业的碳的碳排排放。放。这这种碳种碳抵抵消往消往往往在项在项目目设立设立之初形成，但要等到项之初形成，但要等到项目目完成完成之之后经后经监监管机管机构构验证验证和和核准核准之之后，后，才才能用能用于于冲减冲减碳碳排放排放量量。减。减排排的实的实际际行动行动与与碳排碳排放放权交权交易易的时的时间间并不并不同同步，这步，这种形式与商业信用类似种形式与商业信用类似。因此因此在在这种这种情情形下形下的的碳排碳排放放许可许可称称为碳为碳信信用用(Carbon(Carbon C Cr reditedit) ) 或者碳抵消或者碳抵消(Carbon(Carbon O

13、ffsetOffset) ) 。1.11.1 解构碳市场解构碳市场碳排放权交易系碳排放权交易系统统 (ETS(ETS) ) 与碳减排项目与碳减排项目的的不同不同之之处在于处在于 比较基准不同。基于项比较基准不同。基于项目目的交的交易易主体主体不不是通是通过过将碳将碳排排放量放量减减少到少到预预设的设的限限额以额以下下来获来获得得碳减碳减排排单单位位 (carbon(carbon units),units), 而是通过将碳排放量减少到而是通过将碳排放量减少到“企业照常经营企业照常经营”( (即即同同等情等情况况下，下，没没有该有该项项目存在目存在) )的的水平水平下下来获来获得得碳减碳减排排单位

14、单位。要想要想让让基于基于项项目的目的交交易机易机制制发挥发挥作作用，用，对对“企企业业照常照常经经营营”下下碳排放量的计算必须基碳排放量的计算必须基于于完善完善的的信息信息，包括包括对对企业企业过过去的去的碳碳排放排放量量，以，以及及项目项目实实施后施后对对排放排放量量的精的精确确测量。测量。 碳排放权交易系统具有碳排放权交易系统具有配配额上额上限限，碳，碳减减排项排项目目无信无信用用额上额上限限。在在 “ 总量管制和交易总量管制和交易” 体系中，允许排放量上限体系中，允许排放量上限是是固定固定的的，排，排放放权要权要么么被拍被拍卖出卖出去，要么根据特定标准去，要么根据特定标准免免费发费发放

15、放 ( (处于经济效率的角处于经济效率的角度度考虑考虑，该种该种方方式不式不被被经合经合组组织建议织建议) )。在在 “ 信用机制信用机制” 体系下，排放量没有固体系下，排放量没有固定定的限的限制，制，但排污企业如果通过减但排污企业如果通过减排排项目项目使使得实得实际际排放排放量量超过超过其其正常正常经经营下营下必必须减须减排排的水的水平平，就，就可可以获得以获得” 信信用用 ( (碳减排单位碳减排单位) )” ，以卖以卖给给有需有需求求的碳的碳排放排放主体。主体。图表：碳市场的核心政图表：碳市场的核心政策策区域区域基于配额的碳排放权市场欧盟碳排放权市场中国碳排放权市场 ( (即将运行）基于项

16、目的碳排放权市场清洁发展机制(CDM)(CDM)联合履行机制(JI)(JI)基于项目的碳市场黄金标准 ( (G GS)S)核证减排标准(VCS)(VCS)资料来源：公开资料资料来源：公开资料1.21.2 全球碳市场概览全球碳市场概览图表：欧盟碳排放权配图表：欧盟碳排放权配额额价格价格及及成交成交量量走势走势资料来源：国际碳行动伙伴关系资料来源：国际碳行动伙伴关系34590125302008-20192012-20192012-20192013-2019全球碳排放情况：全球碳排放情况：根根据据 S Stastisttastista a , , 2022020 0年，全球化石燃料年，全球化石燃料和

17、和工业工业二二氧化氧化碳碳排放排放量量340.340.7 7亿吨亿吨，同比同比下下降降7 7% % 。2012019 9年年，亚，亚太太/ /北美北美/ /欧欧洲洲/ /中中东东化石地化石地区的燃料和工业二氧化区的燃料和工业二氧化碳碳排放排放量量分别为分别为172.7/59.8/172.7/59.8/ 41.1/21.41.1/21.6 6 亿吨。亿吨。2012019 9年年，中国中国二二氧化氧化碳碳排放排放量量占世占世界界总排总排放放量量2727% % 。碳交易市场：碳交易市场： 据路透社，据路透社，2022020 0年全年全球球碳排碳排放放权交权交易易体系体系市市场规场规模模约约20120

18、17 7年年水水平的平的五五倍，达倍，达2292290 0亿欧亿欧元元，同，同比比提升约提升约2020% % 。其其中，中，欧欧盟碳盟碳排排放交放交易易体体系系 (EU (EU ETSETS) )约占比约占比9090% % ；美国两大；美国两大碳碳市市场场 ( (WCWCI I和RGGRGGI I ) )市市场场规模规模分分别达别达22220 0亿亿/1/17 7亿亿欧欧元元, , 总规模同比增长总规模同比增长1616% % 。 2022020 0年全球碳排放权年全球碳排放权配配额交额交易易总量总量达达10103 3亿亿吨。吨。其其中中EUEU ETETS S配额交易量超配额交易量超8080亿

19、吨，同亿吨，同比比增加增加约约2020% % 。 截至截至2022020 0年年末，年年末，EUEU ETSETS 二氧化碳配额价格约二氧化碳配额价格约3333欧欧元元/ /吨吨。2022021 1年年1 1月月1 1日日至至2022021 1年年6 6月月1515日日期期间内，间内，E EU UA As s最高价达到最高价达到了了56.556.50 0欧元欧元/ /吨。吨。 根据国际金融研究所预根据国际金融研究所预计计，碳碳信信用市场用市场的价的价值值最早最早可可能在能在2032030 0年年超过超过50500 0亿亿美美元。元。图表：全球主要碳排放图表：全球主要碳排放权权市场市场配配额拍额

20、拍卖卖收入收入（亿美亿美元）元）区域性温室气体减排倡议（RGGRGGI I）欧盟碳排放权交易市场加州碳排放权交易市场魁北克碳排放权交易市场1.21.2 全球碳市场概览全球碳市场概览图表：欧盟碳排放权配图表：欧盟碳排放权配额额价格价格及及成交成交量量走势走势资料来源：路孚特资料来源：路孚特全球主要碳交易所情况：全球主要碳交易所情况： EUETEUETS S主要交易中心有欧洲气候交易所主要交易中心有欧洲气候交易所( (ECX)ECX) 、欧洲能源交易所、欧洲能源交易所(EEX)(EEX) 、奥地利能源交易所、奥地利能源交易所(EXAA(EXAA) )、荷兰气候交易、荷兰气候交易所所(Clime(C

21、limex x) )、北、北欧欧电力电力交易交易所所 (No(Nor rd d P Poolool) ) 、欧洲环境交易、欧洲环境交易所所 (BlueNex(BlueNext t) ) 等。等。 欧洲能源交易所、奥地欧洲能源交易所、奥地利利能源能源交交易所易所以以现货现货为为主，主，欧欧洲气洲气候候交易交易所所以期以期货货交易交易为为主。主。 欧洲能源交易所目前承接欧洲能源交易所目前承接100100% % 的的EUEU ETETS S拍卖量。拍卖量。02碳信用机制碳信用机制四类碳信用机制解读，以及林业碳汇的主要应用四类碳信用机制解读，以及林业碳汇的主要应用2.12.1 四类碳信用机制四类碳信用

22、机制目前碳信用交易机制包目前碳信用交易机制包含含四大类四大类，分，分别别是是京京都议都议定定书书下下的信的信用用机制机制、双边双边信信用机用机制制、国家、国家/ /地区地区内内的信的信用用机制机制和和自愿自愿碳碳标准。标准。图表：碳信用交易机制图表：碳信用交易机制的的划分划分资料来源：芬兰外交部、华西证券研究所整理资料来源：芬兰外交部、华西证券研究所整理/ Clean Development Mechanism, CDM /Joint Implementation, JI联合抵换额度机制/ / Joint Crediting MechanisJoint Crediting Mechanism

23、m, JCM, JCM/减排基金/ /E Em missionissions sReductioReduction n FundFund& &农地保碳倡议/ / Carbon FarCarbon Farm ming Initiativing Initiative e 澳 ( (大利亚) )合规性抵消计划/ / CoCom mpliance pliance Offset PrograOffset Program m美 ( ( 国加州) )CCER 美国气候行动储备方案/ /CliClim mateateA ActionReservectionReserve, ,C CA AR R

24、 ( (美国）/Voluntary crediting schemes/carbon standards/Gold Standard, GS/Verra Verified Carbon Standard Program, VCS美国碳注册登记簿, , A Am merican erican Carbon RegistrCarbon Registry y, , A ACR CR 国际性碳信用额度2.22.2 京都议定书下的信用京都议定书下的信用机制机制清洁发展机制清洁发展机制/Clean/Clean DevelopmentDevelopment MechanismMechanism, CDM,

25、CDM ：温室气体具有全球性：温室气体具有全球性，即世即世界界任何任何一一个角个角落落排放排放或或减排减排同同样二样二氧氧化碳化碳当当量的温量的温室气体具有同样的全球室气体具有同样的全球环环境效境效果果。由。由于于发达发达国国家的家的能能源利源利用用效率效率高高，能，能源源结构结构优优化，化，新新的能的能源源技术技术被被大量大量采采用，用，因因此其此其减减排成排成本本高，高，约为约为10100 0美元美元/ /吨吨( (C CO O2 2) )以上，以上，而而发展发展中中国家国家能能源效源效率率低，低，减减排空排空间间大，大，成成本较本较低低，约为，约为1010- -2020美元美元美美元元/

26、 /吨吨左左右。右。因因此此京京都议都议定定书书的的第第1212条条款提出了清洁发展机制款提出了清洁发展机制，允许允许附附件一件一缔缔约方约方( (发达发达国国家家) )通过通过提提供资供资金金和技和技术术的方的方式式，与，与非非附件附件一一缔约方缔约方( (发发展展中国家中国家) )开开展展碳减碳减排排项目项目，由此由此获取投资项目所产生的获取投资项目所产生的部部分和分和全全部核部核证证减排量减排量(Certified(Certified Emission Emission R Reductions, CERs)eductions, CERs)，作为其履行减排义务的，作为其履行减排义务的组组

27、成部成部分分。一。一单单位位CECER R等同等同于一公吨的二氧化碳当于一公吨的二氧化碳当量。量。清洁发展机制的谈判代清洁发展机制的谈判代表表也正也正在在考虑考虑在在未来未来将将造林造林/ /再再造造林以林以外外的其的其他他林业林业活活动与动与造造林项林项目目，如，如防防止滥止滥伐伐森林森林和和森林森林退退化化(REDD(REDD) ) 项项目目，一，一同纳入该机制的可能性。同纳入该机制的可能性。图表：京都议定书图表：京都议定书下下灵活灵活履履约机约机制制的参的参与方与方需求来源制定政策法规卖出多余配额或生产CER CER 倒卖配额、CERCER开发CERCER盘查控排企业核证CERCER资料

28、来源：公开资料、华西证券研究所整理资料来源：公开资料、华西证券研究所整理2.22.2 京都议定书下的信用京都议定书下的信用机制机制资料来源：公开资料资料来源：公开资料联合履行机制联合履行机制/Joint/Joint ImplementationImplementation , JI, JI ：京都议定书，允：京都议定书，允许许附件附件一一缔约缔约方方可向可向任任何其何其他他此类此类缔缔约方约方转转让让/ /购购买买减排减排项项目产目产生生的排放的排放减量单减量单位位 (Emission (Emission R Reduction Units, ERUs)eduction Units, ERUs

29、)。清洁发展机制和联合履清洁发展机制和联合履行行机制机制的的最大最大区区别是别是前前者的者的减减排主排主体体为无为无减减排承排承诺诺的发的发展展中国中国家家，而，而后后者的者的减减排主排主体体为京为京都都议定议定书书下有下有减减排承排承诺的诺的发达国家。发达国家。图表：京都议定书图表：京都议定书下下三种三种灵灵活履活履约约机制机制的的比较比较碳减排项目碳减排配额(ETS)【目标】使减排更具成本效益参与碳减排项目CERs碳减排项目ERUs有减排承诺无减排承诺有减排承诺有减排承诺【目标】使减排更具成本效益第一种方式：双边CDMCDM直接购买C CE ERsRsCERs有减排承诺无减排承诺【目标】使

30、减排更具成本效益& &协助发展中国家实现可持续发展，e.g.e.g. 技术转让第二种方式：单边CDMCDM2.32.3 其他信用机制其他信用机制双边信用机制双边信用机制 联合抵换额度机制联合抵换额度机制: 201: 2011 1年起，日本与发年起，日本与发展展中国中国家家磋商磋商，先后先后与与蒙古蒙古、孟加孟加拉拉国、国、埃埃塞俄塞俄比比亚、亚、肯肯尼亚尼亚、马尔马尔代代夫、夫、越越南、南、老老挝、挝、印印度尼西度尼西亚、哥斯达黎加、帕劳亚、哥斯达黎加、帕劳、柬埔柬埔寨寨、墨、墨西西哥、哥、沙沙特阿特阿拉拉伯、伯、智智利、利、缅缅甸、甸、泰泰国、国、菲菲律宾律宾等等国达国达成成

31、双边双边协协议，议，旨旨在通在通过过联合联合抵抵换额换额度度机制机制，在上在上述亚洲、非洲、发展中述亚洲、非洲、发展中的的小岛小岛屿屿国家国家、拉丁拉丁美美洲和洲和中中东国东国家家中实中实施施碳减碳减排排项目项目/ /发发展低展低碳碳技术技术以以实现实现日日本的本的减减排目排目标。标。国家国家/ /地区内的信用机制地区内的信用机制 C CCECER R 项目项目机机制：制：C CCECER R机制机制是是中国中国应应用最用最为为广泛广泛的的自愿自愿碳碳市场市场下下的减的减排排机制机制。目前目前发发改委改委已已备案备案的的林业林业碳碳汇汇C CCERCER 涉及五类项目：碳汇造林涉及五类项目：碳

32、汇造林项目、森林经营碳汇项项目、森林经营碳汇项目目、竹、竹子子造林造林碳碳汇项汇项目目、竹、竹林林经营经营碳碳汇项汇项目目、可、可持持续草续草地地管理管理项项目。目。自愿碳标准自愿碳标准 黄金标准黄金标准/Gold/Gold S Standard,tandard, GS: GS: 黄金标准是由世界自黄金标准是由世界自然然基金会基金会(W(WW WF F) )和其和其他他国际国际非非政府政府组组织于织于2002003 3年年成立成立的的基金基金会会，其，其运运作的作的补补偿标偿标准侧准侧重于环境和社会效益。重于环境和社会效益。该该标准标准下下适用适用林林业碳业碳汇汇相关相关的的项目项目目目前仅前

33、仅涉涉及造林及造林/ /再造再造林林 (AR)(AR)领域。领域。 核证减排标准核证减排标准/ /V Verraerra V Verifieerified d CarbonCarbon S Standardtandard Program, Program, V VCS:CS: 就数量而言，核证减排标就数量而言，核证减排标准准是世是世界界上最上最大大的自的自愿愿性标性标准准。V VC CS S是第一个是第一个为为农业、林业和其他土农业、林业和其他土地地利利用用 ( (AFOAFOL LU U项目项目) ) 而制订严格标准的组而制订严格标准的组织织, , 特别是在针对减少毁特别是在针对减少毁林林和

34、森和森林林退化退化的的排放排放( (REDDREDD) )领领域。域。该该标准标准在在林业林业碳汇领域下包含的项目碳汇领域下包含的项目类类型最型最为为广泛广泛，主要主要涉涉及造林及造林, ,再造再造林林和再和再种种植植 (ARR(ARR) )、改进森林管、改进森林管理理 (IFM(IFM) )和减少毁林和森林退和减少毁林和森林退化化的排的排放放项目项目( (REDD)REDD)领域。领域。2.42.4 林业碳汇在碳信用市场下的应用林业碳汇在碳信用市场下的应用碳汇造林项目森林经营碳汇项目竹子造林碳汇项目竹林经营碳汇项目可持续草地管理CCER造林/ /再造林项目 ( (A AR)R)造林/ /再造

35、林项目 ( (A AR)R)造林, ,再造林和再种植 ( (A ARR)RR)改进森林管理 (IFM)(IFM)减少毁林和森林退化的排放项目(REDD)(REDD)资料来源：公开资料资料来源：公开资料03碳排放权交易机制碳排放权交易机制国际碳排放权交易系统现状解读，林业碳汇有望纳入国际碳排放权交易系统现状解读，林业碳汇有望纳入EU ETSEU ETS3.13.1 全球主要的碳排放权交易系统日臻完善全球主要的碳排放权交易系统日臻完善全球碳排放权交易市场全球碳排放权交易市场建建设不设不断断加快。加快。国际国际碳碳行动行动伙伙伴组伴组织织最新最新发发布的布的2022021 1年度年度全全球碳球碳市市

36、场进场进展展报告报告指出指出，疫情疫情防防控期控期间间，全，全球球碳排碳排放权交易市场（简称碳放权交易市场（简称碳市市场）场）展展现出现出韧韧性。性。目目前，前，全全球已球已建建成的成的碳碳交易交易系系统达统达2424个，个，2222个个国国家和家和地地区正区正在在考虑考虑或或积极积极开开发碳发碳交交易系易系统。统。国际碳排放权交易市场国际碳排放权交易市场主主要有要有欧欧盟排盟排放放交易交易体体系系 (EU ETS(EU ETS) )、英国排放交易体系、英国排放交易体系(UK(UK ETS)ETS) 、美国加州碳市场、美国加州碳市场、新新西兰西兰碳碳排放排放交交易体易体系系等。目等。目前，包括

37、中国在内，全前，包括中国在内，全球球有有2121个个国家国家和和地区地区施施行了行了碳碳排放排放权权交易交易政政策，策，涵涵盖的盖的碳碳年排年排放放量约量约4343亿亿吨。吨。1945194519471947图表：全球主要的碳排图表：全球主要的碳排放放权交权交易易系统系统资料来源：公开资料资料来源：公开资料3.13.1 全球主要的碳排放权交易系全球主要的碳排放权交易系统统日日臻臻完善完善美国美国： 2022020 0年，美国设立温室年，美国设立温室气气体减体减排排目标目标的的州数州数量量增加增加，其中其中夏夏威夷威夷州州和加和加利利福尼福尼亚亚州计州计划划在在2042045 5年年达达成成“净

38、净零排零排放放”。 区域性温室气体减排倡区域性温室气体减排倡议议（R RG GG GI I）是美）是美国国第一第一个个强制强制性性市场市场。成员成员包包括康括康涅涅狄格狄格州州、特、特拉拉华州华州、纽约纽约州州等等1111个州个州。在该在该倡倡议框议框架架下，下，过去几年的成交价格不过去几年的成交价格不断断攀升，攀升，2022020 0年年9 9月月甚至甚至达达到了到了6.86.82 2美美元元/ /短短吨吨 （1 1短吨短吨=0.90=0.907 7吨）二氧化碳当量。吨）二氧化碳当量。 加州的碳市场于加州的碳市场于2012013 3年正式推出，目前已覆盖加年正式推出，目前已覆盖加州州8585

39、% % 的的温温室气室气体体排放排放。加利加利福福尼亚尼亚州州是美是美国国碳排碳排放放权交权交易易市场市场发发展最展最完完善的善的州州，目，目前加州政府已从碳排放前加州政府已从碳排放权权交易交易中中获得了获得了5050亿亿美美元的元的税税收收. .2012014 4年年1 1月，加州的月，加州的碳碳排放排放权权交易交易市市场还场还通通过过“西西部环部环境境倡议倡议”和加和加拿拿大魁大魁北北克省克省的的碳排碳排放放权交权交易易市场市场互互通，通，实实现了现了碳碳排放排放权配额价格权配额价格的统一的统一。2022021 1年年1 1月月，美国美国加加州碳州碳市市场立场立法法修正修正案案正式正式生生

40、效，效，内内容包容包括括调整调整配配额价额价格格控制控制机机制以制以及及在在2032030 0年年之之前更前更大大幅度幅度地地降低降低排放排放总量等。总量等。 R RGGGGI I碳排放权交易市场与碳排放权交易市场与加加州的州的碳碳排放排放权权交易交易市市场的场的配配额价额价格格变动变动趋趋势呈势呈现现出较出较大大的相的相关关性。性。 英国：英国：英国排放交易计英国排放交易计划划(UK(UK ETSETS) )是英国的碳排放交是英国的碳排放交易易体系体系，于英于英国国退出退出欧欧盟后盟后的的2022021 1年年1 1月月1 1日开日开始始实施。实施。 韩国：韩国：根据韩国交易所根据韩国交易所

41、数数据，据，2022020 0年年，韩，韩国国各种各种排排放权放权交交易产易产品品总交总交易易量超出量超出2002000 0万吨万吨，同比同比增增加加23.523.5% % 。2022021 1年，年，韩韩国温国温室气体排放室气体排放权交易进入第三阶段，权交易进入第三阶段，实实施更施更加加严格严格的的排放排放上上限，限，将将有偿有偿配配额比额比例例提高到提高到1010% % ，覆覆盖的盖的行行业将业将继继续扩续扩大大。韩。韩国国政府政府致致力于力于引引导企导企业业自发减自发减排，还引入第三方交易排，还引入第三方交易制制度，度，增增加金加金融融企业企业和和第三第三方方机构机构参参与。与。3.13

42、.1 全球主要的碳排放权交易系全球主要的碳排放权交易系统统日日臻臻完善完善图表：图表：2002005 5 - -2022020 0 年全球年全球ETETS S核证核证排排放量放量和和免费免费配配额情况额情况( (百万百万吨吨) )资料来源：欧洲环境署资料来源：欧洲环境署05001,0001,5002,0002,5002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020核证排放量免费配额图表图表： 各阶段全球各阶段全球ETETS S核证排放核证排放量量和免和免费费配额配额情情况况( (百百万万吨吨) )02,0004,0

43、006,0008,00010,00012,00014,00016,000(2005-2007)(2008-2012)(2013-2020)核证排放量免费配额新西兰：新西兰：新西兰碳排放新西兰碳排放权权交易交易体体系系( (N NZ Z ETSETS) )是一个对产业部分是一个对产业部分覆覆盖、盖、配配额免额免费费分配分配、无上无上限限的碳的碳排排放权放权交交易体易体系系。涵。涵盖盖了林业了林业( (净碳汇净碳汇) )、能、能源源(2012(2012年总排放量的年总排放量的42%42%) ) 、工、工业业(201(2012 2年年总排总排放放量的量的7%7%) ) 和废和废物物(201(2012

44、 2年年总排总排放放量的量的5%5%) ) ，但，但不不包括包括畜畜牧业牧业( (2012012 2年年总总排放排放量量的的46%46%) ) 。从全球范围来看，从从全球范围来看，从2012013 3 年年开始开始，免费免费的的碳排碳排放放权配权配额额数量数量大大幅收幅收紧。紧。3.23.2 欧盟碳排放权交易体系解读欧盟碳排放权交易体系解读欧盟：欧盟：欧盟排放交易体欧盟排放交易体系系是全是全球球最大最大的的碳交碳交易易市场市场。碳交碳交易易总量总量约约占世占世界界碳排碳排放放权交权交易易市场的市场的5050% % ，覆覆盖欧盖欧盟盟约约4040% % 的的温室温室气气体排体排放。放。EU ET

45、EU ETS S的起源可追溯到的起源可追溯到1991992 2年，年，当当时时18180 0个国个国家家同意同意避避免人免人类类造成造成的的危险危险水水平的平的全全球变球变暖暖，并，并签签署了署了联联合国合国气气候变候变化化框架框架公约公约(UNF(UNFC CC CC C) ) 。为明确履约目标，。为明确履约目标，京京都议都议定定书书( (KP)KP)最终于最终于1991997 7年年达成达成一一致，致，引引入了入了建建立立EUEU ETETS S的两个原则的两个原则: : 1 1）规定了工业化国家）规定了工业化国家的的绝对绝对数数量排量排放放目标；目标；2 2）K KP P包括一套所谓的灵

46、活机包括一套所谓的灵活机制制，允，允许许控排控排主主体在体在不不同国同国际际碳交碳交易易系统系统内内交换交换碳碳排放排放单单位。位。欧盟碳排放交易体系的欧盟碳排放交易体系的运运行原行原则则是是“总总量管量管制制与交与交易易” , , 交易标的主要是交易标的主要是” 欧欧盟盟排放排放配配额额”( (EuEur ropeanopean Union AllowancesUnion Allowances ，E EU UA As s）及衍生）及衍生出来的类似期权与期货出来的类似期权与期货的的金融金融衍衍生品生品和和其他其他减减排项排项目目，参，参与与主体主体国国家包家包含含所有所有欧欧盟国盟国家家和冰和

47、冰岛岛、列、列支支敦士敦士登登和挪和挪威威 (EE(EEA A- -EFEFT TA A 国家国家) )。EU ETEU ETS S重点关注可测量、可报告、重点关注可测量、可报告、可可准确准确核核准的准的温温室气室气体体排放排放，涵盖涵盖行行业和业和气气体包括体包括: : 发电和产热部门产生的发电和产热部门产生的C CO O2 2； 能源密集型工业部门产能源密集型工业部门产生生的的C CO O2 2 ，包括炼油厂、钢铁、铝，包括炼油厂、钢铁、铝、金属金属、水泥水泥、石灰石灰、玻璃玻璃、陶瓷陶瓷、浆纸浆纸、纸板纸板、酸和酸和散散装有装有机机化学化学品品的生的生产厂商；产厂商； 对于航空部门，截至

48、对于航空部门，截至2022023 3年年1212月月3131日，日，位位于欧于欧洲洲经济经济区区区域区域内内的往的往来来商业商业航航班产班产生生的的C CO O2;2; 生产硝酸、己二酸、乙生产硝酸、己二酸、乙醛醛酸和酸和乙乙二醛二醛释释放的放的一一氧化氧化二二氮氮(N(N2 2O)O)和和铝生铝生产产过程过程中中释放释放的的全氟全氟碳碳化合物化合物(PFCs(PFCs) )。3.23.2 欧盟碳排放权交易体系解读欧盟碳排放权交易体系解读E EU UA As s 一级市场一级市场配配额额来源来源市市场：场： 在一级市场，政府可通过免费在一级市场，政府可通过免费发发放或放或者者拍卖拍卖的的方式方

49、式将将E EU UA As s发放给企业发放给企业。在每在每个个阶段阶段，免费免费发发放的放的配配额比额比例例逐年逐年递递减。减。当当免费免费配配额不足额不足以抵消二氧化碳排放量以抵消二氧化碳排放量时时，企，企业业可通可通过过在一在一级级市场市场拍拍卖获卖获得得或在或在二二级市级市场场购买购买需需要的要的配配额。额。 现阶段，欧洲能源交易现阶段，欧洲能源交易所所 (EEX(EEX) ) 的配额拍卖的配额拍卖平平台覆台覆盖盖了所了所有有欧盟欧盟碳碳排放排放权权交易交易体体系系 (EU ETS)(EU ETS)配额配额拍卖拍卖活动。活动。E EU UA As s 二级市场二级市场配配额额交易交易市

50、市场：场： 具有配额的欧盟企业可具有配额的欧盟企业可将将其置其置于于E EU UA As s二级市场上二级市场上交交易。易。买买方和方和卖卖方对方对E EU UA As s进行直接交易。此外，双方也可通过交易所或其他中介机构进行直接交易。此外，双方也可通过交易所或其他中介机构进行交易。进行交易。 企业可通过欧洲能源交企业可通过欧洲能源交易易所所 (EEX)(EEX) 进行进行E EU UA As s的的现货现货和和期货期货交易。交易。图表：欧洲能源交易所图表：欧洲能源交易所内内的配的配额额交易交易模式模式资料来源：欧洲能源交易所资料来源：欧洲能源交易所3.23.2 欧盟碳排放权交易体系解读欧盟

51、碳排放权交易体系解读免费分配有偿分配 由政府将设置的总额免费分配给控排企业； 有效市场下可达减排目的；易被控排企业接受； 碳成本无法完全传播；有产生寻租行为的风险。 通过一级市场拍卖获得配额； 按需获配额，避免配额过剩；避免寻租行为风险； 增加成本，对各行业尤其是面临国际竞争压力的行业造成额外负担。基于历史基线年数据免费分配固定数量配额，逐年降低数额分配量基于单位活动排放免费分配配额 预测方法简单，易理解； 适合碳排放交易体系初期使用； 可通过限制初始成本保障顺利过渡。 优于基准的公司可出售配额； 给予采取减排措施的公司经济刺激； 最佳可获得技术法的执行成本低。 忽略了减排先进企业已实施贡献，

52、影响其积极性； 新增产能可能会影响全部碳价格，从而限制了免费分配在保护行业竞争力方面的作用； 基准年份的不同情况条件使基准量有偏差。 定义基准参考尤其是最佳实践法的标准单位活动需要收集关于历史活动水平的数据，方法相对复杂，过程比较漫长。3.33.3 欧盟配额市场和信用市场互换机制欧盟配额市场和信用市场互换机制为提供更高的履约灵活为提供更高的履约灵活性性，2002004 4 年年生效生效的的根据根据欧欧盟链盟链接接指令（指令（EUEU LinkingLinking DirectiveDirective）的允）的允许许重点重点排排放主放主体体使用使用CDCDM M 项项目目产生产生的的CECER

53、R及及JIJI项目产生的项目产生的ERERU U 进进行行履约履约，但是但是E EU U ETETS S 的各交易阶段对抵消的各交易阶段对抵消信信用额用额度度的使的使用用作出作出了了不同不同的的限制。限制。碳排放权互换主要基于碳排放权互换主要基于两两个原因个原因: : 为发挥碳减排信用机制为发挥碳减排信用机制的的碳抵碳抵减减 (Carbon(Carbon OffsetOffset) ) 作用，以提高作用，以提高京京都议都议定定书书的的履约履约灵灵活性活性。 EU ETEU ETS S仅限于欧盟发达国家之仅限于欧盟发达国家之间，间，E EU UA As s的配额获取有限，当减排的配额获取有限，当

54、减排目目标不标不能能通过通过本本国减国减排排能力能力达达成时成时, , EU ETEU ETS S 控排主体可以通过投资控排主体可以通过投资C CD DM M项项目目, , 获取由此而产生获取由此而产生的的CERs,CERs, 通过通过E EU UA As s和和CECER R对应比例的互换协议达成互换。对应比例的互换协议达成互换。 就就E EU U- -ETETS S市场而言市场而言, , 一方面，碳排放权互换一方面，碳排放权互换使使得得EUEU ETETS S控排主体可以更低的控排主体可以更低的经经济成济成本本实现实现减减排目标。据测算，在发达国排目标。据测算，在发达国家家/ /发发展中展

55、中国家实施碳减排一吨二国家实施碳减排一吨二氧氧化碳化碳的的成本成本分分别约为别约为100/1100/10 0- -2020美美元。元。另另一方一方面面，利用，利用CDCDM M项目项目从从未参未参与与强制强制减减排的排的发发展中展中国国家购家购买减买减排信用有助于实现联合排信用有助于实现联合国国可持可持续续发展发展目目标。标。3.43.4 欧盟碳排放权交易体系各阶段情况欧盟碳排放权交易体系各阶段情况图表：图表：EUEU ETSETS 的各阶段发展情况的各阶段发展情况(2005-2007)(2008-2012)(2013-2020)(2021-2028) EUEUA As s总量及各成员国EUE

56、UA As s数量由成员国自行决定； EUEUA A都由免费发放形式获得； 允许无限制使用CERCERs s和ERUERUs s履约； 对违规企业的罚款为4 40 0欧元/ /吨二氧化碳当量。 EUEUA As s设定总量较2002005 5 年减少6.56.5% % ；9090% % 的EUEUA A由免费发放，高达1010% % 由拍卖获得； 对可使用的CERCERs s和ERUERUs s类别进行限制：排除造林/ /再造林、核能项目相关项目；实现EU ETEU ETS S 内的碳信用交易1414亿吨二氧化碳当量； 对违规企业的罚款上升至100100欧元/ /吨二氧化碳当量。 在EU ET

57、EU ETS S 成员国内实施统一的统一的EUEUA As s数量上限； EUEUA As s上限每年下降1.741.74% %； 被拍卖的EUEUA As s占本阶段EUEUA As s总量的比例约为5757% % 。 对于工业而言，8080% % 的EUEUA As s由免费发放获得，该比例逐年下降，20202020年内，仅3030% % 的EUEUA As s由免费发放获得； 在2022021 1 年，EUEUA As s上限的每年下降速度由1.741.74% %上升至2.22.2% % ； 被拍卖的EUEUA As s占本阶段EUEUA As s总量的比例约为5757% % 。 CER

58、CERs s和ERUERUs s不再可被转换成EUEUA As s在EU EU ETETS S进行交易；2002005 5 - -2002007 7 第一阶段：第一阶段：成员国自行决成员国自行决定定EUEU ETETS S体系内体系内E EU UA As s总量及各成员国总量及各成员国E EU UA As s数量，分配依数量，分配依据据是基是基于于 “祖父制祖父制”下的各成员下的各成员国国历史排历史排放量，几乎所有放量，几乎所有E EU UA As s都由免费分配都由免费分配获获得；得；涵涵盖领盖领域域包括包括电电力、力、产产热及热及其其他能他能源源密集密集部部门，门，包包括钢括钢铁铁、水、水

59、泥泥和炼和炼油油领域领域的的碳排碳排放放。对。对违违规企规企业的罚款为业的罚款为4040欧元欧元/ /吨二吨二氧氧化碳化碳当当量；量；在在初始初始阶阶段，段，E EU UA As s的价格的价格被被预先预先设设定进定进而而实现实现自自由交由交易易；建；建立立了监了监测测、报、报告告和核实和核实( (M MRVRV) ) 实际排放实际排放量的设施；由于量的设施；由于E EU UA As s的过度分配，的过度分配，在在试点试点的的第一第一年年后，后，E EU UA As s价格在价格在第第一阶一阶段段末受末受到到重挫；重挫；EUEU ETETS S 允许无限制使用允许无限制使用CERCERs s

60、和和ERUERUs s 履履约。约。2002008 8 - -2012012 2 第二阶段：第二阶段：E EU UA As s设定总量较设定总量较2002005 5年年E EU UA As s分配量减分配量减少少6.56.5% % ；约约9090% % 的的E EU UA As s被免费被免费发发放，放，这这意味意味着着1010% % 的的配配额需额需要要通过通过拍拍卖的卖的形式获得形式获得； EU ETEU ETS S境内成员国往来航班被纳境内成员国往来航班被纳入入交易交易体体系；系；对对违规违规企企业的业的罚罚款上款上升升至至10100 0欧元欧元/ /吨吨二氧二氧化化碳当碳当量量；2002008 8年年的的经融经融危