国际金融3-5章

1、国际金融丁志和丁志和二二O O一五年三月一五年三月Chap 3 外汇交易与外汇市场外汇与汇率外汇市场外汇交易外汇风险管理chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率1、外汇动态：一国货币兑换成他国货币，以清偿国际债权债务关系的一种专门经营活动或行为静态：国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率1、外汇 静态外汇又分为： 狭义：以外币表示的用作国际结算的支付手段 广义：所有用外币表示的债权，包括各种信用工具和有价证券。我国外汇管理条例定义：外汇是以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇

2、与汇率1、外汇并不是所有外国货币都能成为外汇一项资产成为外汇，三个前提条件： 自由兑换性 可接受性 可偿性 chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率2、汇率外汇的价格直接标价法：应付标价法，相当于买东西间接标价法：应收标价法，相当于卖东西美元标价法（纽约标价法）：不同市场、不同货币都以美元为单位直接标价美元是基本货币，其他货币是标价货币 chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率2、汇率怎样看币值高低？直接标价法下，数值越大，说明本币币值越低，外币币值高；反之，数值越小，说明本币币值高，外币币值低。间接标价法相反。升值、贬值上浮、下浮chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率2、

3、汇率汇率是国际金融中最重要的概念之一汇率政策、汇率变化影响进出口商品价格、本币流通量、国内投资、消费、利率、国民收入、国际贸易、国际关系 chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（1）按汇率制度 固定汇率-基本固定，有限浮动 浮动汇率-市场供求关系决定（2）按买卖立场（交易主体、银行报价） 买入价 卖出价 中间价 现钞买入价chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（3）按交易交割期即期汇率（现汇汇率）远期汇率（期汇汇率）：又分两种报价方法，一是完整报价法；二是远期差价报价法（掉期率、点数汇率报价法）。中国货币网称“远掉报价” chap 3 外汇交易和外汇市场

4、一、外汇与汇率3、汇率分类（4）按制定方法基本汇率：关键货币的汇率交叉汇率（套算汇率）关键货币三个条件： 在本国国际收支中使用最多 在外汇储备中占比最大 可以自由兑换且为国际普遍接受chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（4）按制定方法套算举例：P.44 美元与港元套算0.823113*0.156595=0.128895 10.8231131.214910.1565956.385917.75820.128895chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（4）按制定方法P.446.3859*1.2149实际上是17.758211*1.21496.3859cha

5、p 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（以下分类作一般了解）（5）按汇兑方式 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（6）按外汇管制情况 官方汇率 市场汇率（7）按适用范围 单一汇率 复汇率chap 3 外汇交易和外汇市场一、外汇与汇率3、汇率分类（8）按研究需要 名义汇率 实际汇率 有效汇率chap 3 外汇交易和外汇市场二、外汇市场1、外汇市场概念广义、狭义概念有形、无形概念2、外汇市场特征全球一体化全天候运行chap 3 外汇交易和外汇市场二、外汇市场3、外汇市场主体外汇银行：做市商，主要参与者外汇经纪人：收取佣金，不承担风险

6、中央银行：逆向操作，调控市场，主要与商业银行交易外汇投机者其他参与者chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（内容较多，7项，也较复杂，有一定难度）（一）即期外汇交易（现汇交易）最常见、最重要的交易即期汇率是其他交易汇率的基础交割日： 标准交割日 隔日交割 当日交割chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（一）即期外汇交易（现汇交易）其他规则： 共同营业日 同时交割 向后顺延即期交易一般同时报出买入价和卖出价chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易1、概念、期限、分类2、功能 避险保值 投机获利3、交割日惯例（1）以即期交易为基础，即期交割日加月数、周数或日历天数

7、chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易3、交割日惯例（1）以即期交易为基础，即期交割日加月数、周数或日历天数例：3月5日成交1个月期汇。交割日为4月7日（2）顺延至下一个营业日或当月最后一个营业日。chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易3、交割日惯例（3）“双底”惯例例：3月28日（三），即期标准交割日为30日（五），则3个月期汇交割日为6月份最后一个交易日，6个月期汇交割日为9月份最后一个交易日。类推chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易4、汇率P.50举例美国公司出口货物到加拿大，90天后应收款100万加元。期间如美元

8、升值（加元贬值）则美国公司将受损。为此，有两种方法（1）远期外汇交易，先卖出加元，收到货款时交割（2）通过货币市场操作chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（二）远期外汇交易4、汇率（2）通过货币市场操作借加元（承担利息）买美元；存美元（获得利息）；到期收到货款还加元。经操作，3个月后100万加元与96.012万美元等值。反向操作同理，3个月后100万加元与96.178万美元等值。差额就是银行买卖差价。chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇交易利用不同市场汇率差异无风险交易机会不多，收益率很小但如资金量很大，仍有利可图chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇

9、交易P.52三角套汇举例续巴黎市场1欧元(卖) 英镑伦敦市场 买美元11.242011.58801.2420chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇交易纽约市场(卖)= 欧元同理:巴黎市场1英镑1.2410欧元纽约市场1.2410*1.2710美元伦敦市场 英镑1.588011.00361.2420 1.27401.2410 1.27100.99231.5895chap 3 外汇交易和外汇市场三、外汇交易（三）套汇交易纽约市场1欧元1.2710美元伦敦市场 英镑巴黎市场 欧元1.27101.24100.99231.58951.27101.5895chap 3 外汇交易与外汇市场三

10、、外汇交易（四）掉期（调期）交易1、含义买入某种外汇同时卖出，币种、金额相同，交割日不同。主要目的是调整（轧平）不同时点外汇余额2、类型 即期对远期 即期对即期 远期对远期chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（四）掉期（调期）交易例1：一美国公司在1月份预计4月1日将收到一笔英镑货款。为防范汇率风险，公司做一笔远期外汇交易。卖出英镑，买入美元（不是掉期，是远期交易）。但到了3月底，公司得知对方将推迟1个月付款，在5月1日才能收到英镑。这时公司可做一笔掉期交易，卖出即期美元，买入英镑，同时买入1个月远期美元，卖出英镑。公司将于5月1日持有一笔美元。chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇

11、交易（四）掉期（调期）交易例2:一日本公司向美国出口产品,收到货款500万美元。公司现在需用日元，3个月后还要用美元500万。公司可即期卖出美元，获得日元，同时买入3个月远期美元500万，卖出日元。chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（五）套利交易利用不同市场利率的差异进行套利。如将汇差和利差结合起来，将外汇市场与货币市场联系起来操作，称抵补套利（抛补套利），否则称非抵补套利。非抵补套利有两种可能：一是获利更大；二是受损。P.54举例：英镑利率高于美元，同时英镑汇率看跌，所以需要抵补套利。chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（五）套利交易将美元换成英镑存入银行获得高利息，同时卖

12、出远期英镑，到期拿到的仍然是美元。当在高利率市场获得的收益与因汇率下跌受到的损失正好相等时，抵补套利将不存在。即在6个月后如汇率1英镑=1.56美元时，抵补套利将无意义。因为直接用美元存本息合计为1.6536美元，换成英镑存本息合计1.06英镑，折合成1.6536美元。chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货1、概念在期货交易所买卖外汇标准化合约。期货发源于欧洲，已有几百年历史。1848年芝加哥期货交易所产生。在我国时间很短。郑州商交所、上海期交所于1990年开办，大连商交所1993年设立，中国金融期货交易所2006年在上海成立，交易股指期货和国债期货。chap 3 外汇交易

13、与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货2、特点（与远期外汇交易比较）场内集中交易经纪人制度标准化合约逐日盯市与保证金制度97%对冲平仓chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货3、举例 P.569月10日，即期汇率1美元=0.9475瑞士法郎，期货市场12月份汇率1美元=0.9535法郎。一公司预计11月份有125万法郎收入。则可先卖出12月份法郎。到11月份时，假设12月份的期货汇率降为1美元=0.9585法郎，则买入法郎对冲平仓。chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（六）外汇期货先高价卖，再低价买对冲。期货市场获利6838.6美元。交割时假定期货价格与即期汇率一致（0

14、.9585），则125万法郎兑换1304121.02美元。如果按9月10日汇率，应得1319261.21美元。因汇率下降损失了15140.19美元，又因为期货市场获利弥补，实际损失为8301.59美元。chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权将来有权利按约定买入或卖出一定数量某种外汇。1、特点（1）更加灵活：期权买方只享有权利，不承担义务（2）期权费（权利金）（3）标准化合约（场内）chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权2、类型按行权时间： 欧式：到期决定 美式：到期日之前任何时间都可决定按权利内容：（结合P.147） 看涨，买权 看跌，卖权chap 3

15、外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权2、类型按交易方式： 场内 场外chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权3、期权费的决定合约有效期敲定价格现货价格预期汇率波动幅度chap 3 外汇交易与外汇市场三、外汇交易（七）外汇期权4、举例 P.59美国公司向加拿大出口商品，90天后收取加元。 看跌， 购买一笔卖的权利，到期有权以约定价格卖出，如果不跌就不卖。市场价1美元=0.99加元，即1加元=1.0101美元，行权按1美元=0.98加元，即1加元=1.0204美元。问：是否行权？想想怎样更有利？chap 3 外汇交易与外汇市场四、外汇风险管理（本节内容不做重点要求）外汇风

16、险（汇率风险）：资产、负债、收支、未来经营活动等，因汇率变动而产生损失的可能性。受三个因素影响：本币、外币、时间三种类型：1、交易风险，经营活动过程中存在的风险。又分为交易结算风险和外汇买卖风险。chap 3 外汇交易与外汇市场四、外汇风险管理三种类型：1、交易风险2、会计风险：经营活动结果折算时，方法不同存在会计风险，如果全部按历史汇率折算，则不存在汇率风险。四种折算方法，其中现行汇率法越来越多被采用。3、营运风险：预期之外汇率变化带来损失的可能性。chap 3 外汇交易与外汇市场本章作业1、P63第3题，每一种货币走两遍2、外汇远期交易和外汇期货交易的比较3、外汇远期交易和外汇期权交易的比

17、较4、分析P.59举例，在市场即期汇率为1美元=0.99加元和1美元=0.96加元时，公司应如何操作。chap 3 外汇交易与外汇市场5、设有瑞士公司从美国进口商品，3个月后需付款100万美元，即期汇率为1美元=1.4570瑞士法郎，期权协议汇率为1美元=1.4586法郎（美元升值），期权费率为1.85%。问瑞士公司在何种情况下应买入美元看涨期权？如果已买入看涨期权，在何种情况下应放弃行权？chap 3 外汇交易和外汇市场6、人民币与卢布汇率套算(1)先看中间价:假定1美元=6.1118人民币;1美元=50.2223卢布问：1人民币=？卢布(2) 再看买入价和卖出价:假定1美元=6.1110-

18、6.1126人民币; 1美元=50.2200-50.2246卢布问：1人民币=？卢布-？卢布chap 4 汇率决定与变动Chap 4 汇率决定与变动 1、金本位制下汇率决定2、信用本位制下汇率变动3、汇率理论本章内容理论性较强，前两节讲汇率决定的基础，汇率和其他变量的相互影响，结合第九章（P.179）国际货币体系学习。国际货币体系三个阶段：金本位、布雷顿森林体系、纯信用本位。汇率决定不同。chap 4 汇率决定与变动一、金本位制下汇率决定1、金本位制概念广义金本位制包括三种形式：金币本位制：货币=黄金金块（金条）本位制：国家储备金块，国际结算采用金块，纸币限制兑换金块金汇兑本位制：本国只流通银

19、行券，并不能兑换黄金，但可以兑换成某一个实行金币或金块本位制国家的货币。除黄金外，外汇也是国际储备。chap 4 汇率决定与变动一、金本位制下汇率决定2、狭义的金本位制即金币本位制，是最初的、最典型的金本位制。5个特点：（1）黄金=货币，有法宝含金量（2）金币自由铸造、熔化（3）金币无限法偿，无限制支付手段（4）黄金是国际储备，自由输出入（5）外汇行市相对稳定金本位制产生于19世纪中叶，一战后动摇，30年代崩溃chap 4 汇率决定与变动一、金本位制下汇率决定3、铸币平价两种货币的含金量之比，决定两国货币汇率的基础。实际汇率围绕铸币平价上下波动。P.65举例1英镑=4.8665美元就是铸币平价

20、一、金本位制下汇率决定美国对英国逆差，英镑汇率上涨，超过4.8965时，美国人用黄金向英国支付，黄金输出美国，输入英国。反之，英国对美国逆差，美元上涨，低于4.8365时，英国人用黄金向美国支付，黄金输出英国，输入美国。因此，同一个输送点，对逆差国是输出点，对顺差国是输入点。标价法不同，站的角度不同，分析原理相同。chap 4 汇率决定与变动二、信用本位制下汇率变动本节主要讲影响汇率变动的因素和汇率对经济的影响1、影响汇率变动的因素一是国际收支：顺差外汇供大于求，本币供不应求本币升值，反之同理。二是相对通胀率：国际之间比较，通货膨胀价格上升出口减少，进口增加减少顺差，扩大逆差汇率下降chap

21、4 汇率决定与变动二、信用本位制下汇率变动本节主要讲影响汇率变动的因素和汇率对经济的影响1、影响汇率变动的因素三是相对利率：同样是国际比较，一国利率高于他国本币供应下降外汇供应上升本国货币升值四是财政货币政策：影响货币供求利率汇率。扩张性财政货币政策，导致通货膨胀，物价、利率上涨本币贬值。chap 4 汇率决定与变动二、信用本位制下汇率变动本节主要讲影响汇率变动的因素和汇率对经济的影响1、影响汇率变动的因素五是市场预期：预期下跌则抛售，汇率下降，反之上升六是政府市场干预：以外汇平准基金等形式，在外汇市场调节外汇供求，影响汇率。俄罗斯紧急抛出外汇，稳定卢布。12月16日，基准利率由10.5%上调

22、至17%。chap 4 汇率决定与变动二、信用本位制下汇率变动本节主要讲影响汇率变动的因素和汇率对经济的影响1、影响汇率变动的因素12月17日，人民网文章：“卢布狂跌重创俄罗斯，普京政权面临严峻挑战”。1月16日，瑞士央行意外宣布，取消对瑞士法郎汇率限制，法郎大幅升值。chap 4 汇率决定与变动二、信用本位制下汇率变动本节主要讲影响汇率变动的因素和汇率对经济的影响1、影响汇率变动的因素七是经济增长率：影响较复杂。可能引起汇率上升或下降。有些因素影响上升，有些因素影响下降。总之，影响汇率变动的因素很多、很复杂，需要具体研究。chap 4 汇率决定与变动二、信用本位制下汇率变动2、汇率变动对经济

23、的影响一是对进出口贸易收支的影响，这是最直接、最重要的影响；二是对物价水平的影响，货币贬值将引起贸易品价格上涨；三是对资本流动的影响，贬值会引起外资流入增加。如果预期贬值，将贬未贬，甚至预期进一步贬值时，将引起资本外逃。预期贬值已经到位甚至过头，资本内流。chap 4 汇率决定与变动二、信用本位制下汇率变动2、汇率变动对经济的影响四是对外汇储备的影响，本币贬值，外汇储备减少，有利于出口，限制进口，又会促进增加外汇储备。储备货币贬值使持有国受损，储备货币多元化有利于稳定外汇储备价值。五是对就业、国民收入及资源配置的影响，本币贬值，有利于出口，扩大就业，促使资源转向贸易品部门和出口部门。chap

24、4 汇率决定与变动三、汇率理论介绍四种汇率理论一是购买力平价说二是利率平价说三是国际收支说四是弹性价格货币分析法（本节内容理论性较强，较抽象，不做重点要求）chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价说人们需要货币（不论本币、外币），是因为其有购买力。汇率是两种货币购买力之比。一价定律：同一种商品（可贸易品）在不同国家具有同一的价格，这是购买力平价说的基础。chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价说一种商品（汽车）Pi=ePi*(一价定律公式)美元兑人民币：1美元=6人民币*iiPep60610万人民币万美元中国美国chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价

25、说绝对购买力平价ai表示第i种商品的价格在物价指数计算中所占权数。*11nniiiiiia Pea Pchap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价说如果在编制物价指数时，各种商品所占权重相等，则上式可改写为*11nniiiiPPennchap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价说简化为P=eP*一般物价水平（指数）绝对购买力平价的一般形式。*PePchap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价说相对购买力平价：由于交易成本的存在，并且各种商品在物价指数计算中的权重不同，需要将汇率变化与物价指数变化联系起来。et、e0分别为基期和计算期的汇率，PIt、 PIt*分别为

26、本国和外国在t期的物价指数0*tttPIeePIchap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价说相对购买力平价的含义是：虽然汇率水平不一定能反映两国物价绝对水平的对比，但可以反映两国物价的相对变动。物价上升速度快的国家（物价指数相对基期提高较快）其货币趋于贬值。由于物价指数相对容易得到，计算相对购买力平价就比较容易，因而这一理论实用性就更高。chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论1、购买力平价说购买力平价说历史悠久，影响力最大，该理论从货币购买力出发研究汇率决定的基本问题。但仍存争议，主要是其假设能否成立（其他理论类似）。chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说（结合P

27、.53套利交易）研究利率对汇率的作用。分为套补的利率平价和非套补的利率平价。P.73举例A国利率为i，B国利率为i*,现行汇率为e。A国甲投资者有一笔资金，如存入本国银行，一年期本利和为1+i如果想存入乙国银行，分三步操作：chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说一是将本国货币兑换为B国货币，得二将B国货币存入B国银行，一年期本息为三将B国货币兑换为A国货币：假定此时汇率为ef则 1e*1(1)ie*(1)feie*1(1)fi eechap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说由于ef的不确定性，甲投资收益也存在风险为此，甲可在开始时买入一年期远期交易合约，即卖出B国货

28、币。假定约定汇率为f,则一年后兑换为A国货币的本利和为比较（1+i）和 的大小*(1)fie*(1)fiechap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说若（1+i） 众多投资者都会选择投资B国，即期买入、远期卖出B国货币增加，即期汇率上升，远期汇率下降，本币即期贬值，远期升值，i上升，i*下降，反之同理。*(1)fiechap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说当（1+i）= 时，市场处于均衡状态。整理得令汇率变化率为*(1)fie*11fieichap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说令汇率变化率为= *（1+i*）=i-i*+ i* =i-i*, i* 忽略不

29、计，则= i-i*，即为套补的利率平价一般公式。*11fefiieei chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说套补的利率平价，含义是，汇率的远期升贴水率等于两国利率之差。若本国利率高于外国利率，即0，则有fe，即远期汇率大于即期汇率。在直接标价法下，数值大表示贬值，即本币在即期有升值趋势，在远期有贬值趋势。chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说非套补利率平价：若投资者预期一年后汇率为Eef，即用Eef代替f，则当 时，外汇市场处于均衡状态。通过类似整理可得E=i-i*分析同上。不同的是投资策略。投资者不进行远期交易，而是根据分析判断做决策*1(1)e fEiie

30、chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论2、利率平价说对利率平价说的评价：该理论研究了汇率和利率的关系，对政策制定有一定实践价值。但其并非完整理论，而是作为基本关系式被用于其他分析。chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论3、国际收支说1861年英国戈申提出“国际借贷说”，由此发展而来。汇率由各种货币供求关系决定外汇供求由国际收支所引起流动债务和流动债权决定汇率趋势P.76公式，表示函数关系，分析各种变量对汇率的影响chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论3、国际收支说国民收入增加进口增加外汇需求提高外币升值，本币贬值本国价格水平上升竞争力下降经常帐户恶化本币贬值利率上升，吸引资本流入，本币升

31、值预期贬值即期贬值chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论3、国际收支说国际收支说研究了汇率与国际收支的关系，实际上是外汇供求决定论。由于影响汇率的因素错综复杂，该理论并不完整，有些现象不能解释。chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论4、弹性价格货币分析法（货币模型）本国价格水平 P=Ms-y+i外国价格水平 P*=Ms*-y*+i*根据购买力平价论取对数形式为e=P-P*，将上两式代入e=(y*-y)+(i-i*)+(Ms-Ms*)公式说明，两国国民收入、利率水平和货币供应量共同决定汇率水平*PePchap 4 汇率决定与变动三、汇率理论4、弹性价格货币分析法（货币模型）结论：在其他条件不

32、变时，一是本国国民收入增加，带来货币需求增加，而货币供给不变，因而价格水平下降，本币升值；二是本国利率上升，降低货币需求，由于货币供给不变，导致价格水平上升，本币贬值；三是本国货币供给增加带来价格水平上升，本币贬值。chap 4 汇率决定与变动三、汇率理论4、弹性价格货币分析法（货币模型）评价：该理论以购买力平价说为基础，将汇率作为一种资产价格，将商品市场、货币市场、债券市场、外汇市场结合起来进行一般均衡分析。也存在缺陷，如稳定的货币需求并不总是成立等。chap 4 汇率决定与变动本章作业1、简述金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制的联系和区别2、简述黄金输送点的含义3、简述套补的利率平价模型

33、。假定有A、B两国，目前，A国利率为7.6%；B国利率为4.2%，A国货币即期汇率为1B=5.5A（直接标价法）。问一年后的汇率为多少时，外汇市场会处于均衡状态？chap 5 外汇制度与外汇管理政策Chap 5 外汇制度与外汇管理政策本章有六节1、汇率制度概述2、汇率制度选择3、蒙代尔-弗莱明模型4、货币局制度与美元化5、直接管制政策6、中国的外汇管理体制与人民币汇率制度chap 5 外汇制度与外汇管理政策一、汇率制度概述汇率制度是一国政府对汇率水平、汇率变动、汇率管理等问题所作的一系列安排或规定。三种汇率制度 固定汇率制度 浮动汇率制度 管理浮动汇率制度chap 5 外汇制度与外汇管理政策一

34、、汇率制度概述（一）固定汇率制度基本固定，很小波动金本位制是固定汇率制，布雷顿森林体系也算是固定汇率制。两者虽然类似，但存在本质区别：一是基础不同，金本位下，固定汇率制度是自发形成的，而布雷顿森林体系下的固定汇率是由IMF人为设计的chap 5 外汇制度与外汇管理政策一、汇率制度概述（一）固定汇率制度二是调节机制不同，前者因黄金自由输出入而自动调节，后者由政府干预三是稳定程度不同，前者相对稳定，后者不稳定四是内在价值不同，前者本身有实际价值，后者本身无价值chap 5 外汇制度与外汇管理政策Chap 5 外汇制度与外汇管理政策一、汇率制度概述（二）浮动汇率制度由外汇市场供求关系决定汇率又分为两

35、种：自由浮动（清洁浮动），几乎没有管理浮动（肮脏浮动），大多采用chap 5 外汇制度与外汇管理政策一、汇率制度概述（三）管理浮动汇率制度又分为三种：1、钉住浮动钉住一种货币（货币锚）或几种货币（货币篮），规定平价，保持稳定，很小浮动。上下1%以内，对其他国家货币是浮动的。chap 5 外汇制度与外汇管理政策一、汇率制度概述（三）管理浮动汇率制度又分为三种：1、钉住浮动2、有限弹性浮动钉住单一货币有限浮动联合浮动（货币区）chap 5 外汇制度与外汇管理政策一、汇率制度概述（三）管理浮动汇率制度又分为三种：3、较高弹性浮动单独浮动-根据外汇需求指标浮动-根据指标变化其他管理浮动chap 5 外

36、汇制度与外汇管理政策二、汇率制度选择1、影响汇率制度选择的因素经济规模和实力贸易依存度贸易伙伴国相对通胀率金融市场发育程度chap 5 外汇制度与外汇管理政策二、汇率制度选择2、固定汇率制度与浮动汇率制度的争论对国际贸易和投资的影响对调节国际收支的影响对本国经济的影响对通货膨胀的影响 总之，固定汇率与浮动汇率各有特点，影响错综复杂。绝对固定和绝对浮动都不存在，更倾向于哪一头，不同国家、不同时期有不同作法，没有标准答案。chap 5 外汇制度与外汇管理政策三、蒙代尔-弗莱明模型IS-LM模型讲的是产品市场和货币市场的相互联系和影响IS:investment-savingLM:liquidity

37、preference-money supply财政政策影响IS,产品市场均衡货币政策影响LM,货币市场均衡。chap 5 外汇制度与外汇管理政策三、蒙代尔-弗莱明模型由于存在固定和浮动两种汇率制度和两种政策工具，便有4种组合固定汇率财政政策固定汇率货币政策浮动汇率财政政策浮动汇率货币政策chap 5 外汇制度与外汇管理政策三、蒙代尔-弗莱明模型1、固定汇率财政政策财政扩张IS右移至IS*,对应A1,i1,Y1,此时i*升至i1,超过国际利率水平外资流入本币升值压力(固定汇率制)当局卖出本币,收购外币LM右移至LM*利率下降至i*均衡收入Y*结论:固定汇率制度下,扩张性财政政策是有效的。chap

38、 5 外汇制度与外汇管理政策三、蒙代尔-弗莱明模型2、固定汇率货币政策货币扩张 LM右移至LM*，对应A1,i1,Y1,此时i*降至i1,低于国际利率水平外资外流本币贬值压力(固定汇率制)当局紧缩银根 LM*恢复至LM结论:固定汇率制度下,货币扩张政策是无效的。chap 5 外汇制度与外汇管理政策三、蒙代尔-弗莱明模型3、浮动汇率财政政策财政扩张IS右移至IS*,对应A1,i1,Y1,此时i*升至i1,超过国际利率水平外资流入 (浮动汇率制)本币随市场升值进出口和收入下降 IS*左移至IS结论:浮动汇率制度下,扩张性财政政策是无效的。chap 5 外汇制度与外汇管理政策三、蒙代尔-弗莱明模型4

39、、浮动汇率货币政策货币扩张LM右移至LM*,对应A1,i1,Y1,此时i*降至i1,低于国际利率水平资本外流 (浮动汇率制)本币贬值净出口和产出上升IS右移至IS*结论:浮动汇率制度下,货币政策是有效的。财政政策货币政策固定汇率有效无效浮动汇率无效有效chap 5 外汇制度与外汇管理政策四、货币局制度与美元化1、货币局制度先确定本币与某种外汇的法定汇率（如1美元=120尼泊尔卢比），然后按100%外汇储备作为保证发行本币。当局拥有1亿美元，则发行120亿尼泊尔卢比。外汇储备增减则本币发行量相应增减。益处：控制通胀，基本消除汇率风险，调节国际收支chap 5 外汇制度与外汇管理政策四、货币局制度

40、与美元化1、货币局制度风险：易受国际游资冲击 丧失铸币税收益 丧失货币政策独立性，受他国制约，不能对本国商业银行以救助chap 5 外汇制度与外汇管理政策四、货币局制度与美元化2、香港联系汇率制度概念：联系美元制、美元汇兑本位制1983年10月15日，香港货币汇率改革，发钞银行向外汇基金缴纳美元方可发行港元纸币。1美元=7.8港币特点：发钞行与外汇基金之间使用固定汇率，其他外汇交易采用市场汇率。联系汇率与市场汇率并存、固定汇率与浮动汇率并存是联系汇率制度的重要特点chap 5 外汇制度与外汇管理政策四、货币局制度与美元化2、香港联系汇率制度自我调节机制：一是美元流动均衡机制二是发钞银行套利机制chap 5 外汇制度与外汇管理政策四、货币局制度与美元化3、美元化和货币替代美元化是在美国以外的国家（地区）流通美元，或以美元为主，替代本国货币美元化是对本国货币缺乏信心和政府放松管制逐步形成的chap 5 外汇制度与外汇管理政策四、货币局制度与美元化3、美元化和货币替代美元化可以促进本国重新货币化，重整金融体系，融入国际市场另一方面，美元化丧失本国货币独立性，丧失调控能力，丧失铸币税收益解决美元化问题是一个系统工程ch