证券投资的财务分析概论(共32页).ppt

1、1Chapter 2報酬、風險與貨幣的時間價值 2學習目標了解報酬的基本概念及衡量方式認識風險的基本概念及衡量方式探討風險與報酬間的關係熟悉貨幣的時間價值3報酬率報酬率投資證券的報酬，包括收益利得及資本利得，將報酬除以投資成本，可得到一個報酬率，或稱做投資報酬率。 報酬率可分為實際報酬率與預期報酬率。實際報酬率用以衡量過去的投資績效；預期報酬率則用來預測未來可能的投資績效。 4實際報酬率實際報酬率 實際報酬率(Actural Rate of Return)指投資之結果已經知道時，事後、已實現的報酬率。計算公式為： %100)()(投資成本收益利得損失資本利得報酬率投資實際賣價賣價買價買價利息收

2、入或股利息收入或股利收入利收入 5預期報酬率預期報酬率 預期報酬率(Expected Rate of Return)乃指投資人進行投資前預期能得到之報酬率，因為是個期望值(Expected Value)的觀念，故預期報酬率僅止於純粹預期的層面，是個合理猜測的數字，未必能夠實現。 6預期報酬率預期報酬率公式公式ninniiPXPXPXXPXXE12211)()(：代表X證券在第i種狀況下之收益：代表X證券在第i種狀況發生之可能性(機率)iXiXP7要求報酬率要求報酬率 要求報酬率：乃是根據實際報酬率而來：投資人先分別算出過去數個期間內，每個期間證券之實際報酬率，再求算這些實際報酬率的平均值，做為

3、投資該證券之要求報酬率，就是投資人要求至少、最少應該要達到的報酬率水準。 8歷史績效之衡量歷史績效之衡量 常用來衡量證券歷史績效的方法有兩種： 算術平均法 1.幾何平均法 9算術平均法算術平均法基本假設：投資人過去各期所得的報酬不會再滾入本金繼續投資，原始的投資金額不會隨著時間經過而改變，故不必考慮再投資的問題。 公式：nRnii1算術平均報酬率：過去各期平均報酬率iR10幾何平均法幾何平均法 基本假設：投資人會將過去各期所得的報酬滾入本金繼續投資，原始的投資金額會隨著時間經過而改變，已考慮到再投資之問題。公式： 1)1 ()1 ()1 (21nnRRR幾何平均報酬率：過去各期之報酬率nRR

4、111算術平均法與幾何平均法算術平均法與幾何平均法比較比較算術平均法所得出之報酬率常會高於幾何平均法所得出之報酬率。在衡量長期投資績效時，幾何平均法較能顯現出真實的投資績效。當各個期間之報酬率都相同時，兩種方法所分別算出來的報酬率會相同。 衡量長期績效，或是過去各個期間的報酬率波動很大時，算術平均法常會高估真正的績效表現。 12風險風險 證券投資的風險係指投資結果的不確定性，或指在投資期間裏，實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能性大小。 13風險的衡量方法風險的衡量方法標準差標準差標準差為變異數的平方根，而變異數V(X)則代表各筆數字資料對算術平均數的離散程度，亦即差異程度的大小。公式： n

5、iiiniiiXPXEXXPXXV1212)()()()()(14期望值與標準差之概念期望值與標準差之概念 若實際值落在位置A1，表示將期望值猜得太小，以致於與實際值之間出現了正的誤差值()；若實際位置落在A2 ，表示將期望值猜得太大，以致出現一個負的誤差值 (-) 。15風險的衡量方法風險的衡量方法變異係數變異係數 當各個投資標的之預期報酬率(報酬之期望值)不同時則可使用變異係數(Coefficient of Variation ,CV)來衡量風險的大小。變異係數係用以表示每單位預期報酬率所承擔的風險，變異係數愈大，表示投資風險愈大。 16風險的衡量方法風險的衡量方法變異係數變異係數變異係數

6、公式：%100CV標準差 報酬率17風險的種類風險的種類 利率風險(Interest Risk) 市場風險(Market Risk)系統性風險 購買力風險(Purchasing-power Risk) 事業風險(Business Risk) 違約風險(Default Risk)或信用風險、財務風險(Financial Risk) 流動性風險(Liquidity Risk)變現風險 18固定收益證券常見的風險固定收益證券常見的風險 固定收益證券主要是指債券與特別股。將投資固定收益證券常見的風險以公式表示如下： 19非固定收益證券的風險非固定收益證券的風險 非固定收益證券風險主要係指投資普通股的風

7、險。以公式表示如下： 20國際信用評等公司對債券的評等國際信用評等公司對債券的評等 債券評等是依違約的可能性來決定債券等級，等級愈高的債券發生違約的可能性愈低。反之，等級愈低的債券發生違約的可能性愈高。目前最有名的兩家信用評等機構為Moodys公司和Standard & Poors公司。21債券的信用評等債券的信用評等安全性安全性(S&P之標準之標準)S&Ps之評等之評等Moodys之評等之評等最高位AAAAaa高位AA，AA，AA Aa1，Aa2，Aa3 上位A，A，A A1，A2，A3 中位BBB，BBB，BBB Baa1，Baa2，Baa3 具投機性BB，BB，B

8、B Ba1，Ba2，Ba3 不合格B，B，B B1，B2，B3 極低CCC Caa 極投機CC Ca 最低級，無未來性C C 22高風險相對於高報酬高風險相對於高報酬 經過投資學學者對各種金融商品所做的實證，發現確實有高風險、高報酬的現象存在，也發現了大部份投資人都有規避風險(Risk Averse)的傾向。規避風險是指，若有數種風險不同、卻能提供相同預期報酬率的證券可供選擇，則投資人在做投資決策時，他會理性的選擇其中風險較小的證券來投資。 23風險溢酬風險溢酬(Risk Premium) 對一個理性的投資人而言，若資產本身所隱含的風險愈高，他必定會要求更高的報酬率做為承擔風險的補償，此一補償

9、稱為風險溢酬(Risk Premium) 。故一般報酬率可視為風險溢酬的加總：24名目利率名目利率 實質利率為沒有任何風險的情形下，整個金融市場所決定的利率水準；通貨膨脹溢酬為投資人對於投資期間內購買力之損失所要求的補償。兩者合稱名目利率(Nominal Interest)， 公式如下：25貨幣之時間價值貨幣之時間價值 目前的一元比10年後的一元有價值，謂之貨幣的時間價值(Time Value of Money)。因此，若要求理性的人放棄享用手中現有的貨幣而借貸給他人，必需予以合理的補償，亦即，理性的人必會要求享有一定的報酬率。 26複利終值複利終值 終值(Future Value, FV)

10、：若考慮目前的一塊錢在未來應值多少錢，謂之終值；終值可以單利或複利之方式求算。單利之觀念乃將每期應收的利息提出，亦即每期都只用本金繼續投資，以計算未來之價值。而複利之觀念乃不將每期應收的利息提出，就是將利息滾入本金之中再繼續投資，以計算未來之價值本利和。 27複利終值之計算複利終值之計算 假定每期複利一次： trPVFV)1 ( 現值 期數 每期利率 終值 28複利現值複利現值 已知未來n期後會有一筆資金，價值為FV，每期利率為r，則該資金目前的價值即為現值。 29複利現值之計算複利現值之計算 設每期複率一次：trFVPV)1 ( 現值 未來價值 每期利率 期數 30年金年金(Annuity)的觀念的觀念 一筆收入或支出需符合下列三條件，方可稱為年金：(1)定期支付或收取相同金額。(2)每期支付或收款的時間間隔固定。(