中级财务管理计算公式整理汇总

1、中级财务管理计算公式整理汇总一、根本的财务比率一变现能力比率1、流动比率流动比率=流动资产-资产负债2、速动比率速动比率=流动资产存货*流动负债十流动3、保守速动比率=现金+短期证券+应收票据+应收账款净额 负债二资产管理比率1、营业周期营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数2、存货周转天数存货周转率=销售本钱-平均存货存货周转天数=360十存货周转率3、应收账款周转天数应收账款周转率=销售收入*平均应收账款应收账款周转天数=360 -应收账款周转率“销售收入数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额4、流动资产周转率流动资产周转率=销售收入*平均流动资产5、总资产周转率=销售收入*平均

2、资产总额三负债比率1、资产负债率资产负债率=负债总额十资产总额x100%2、产权比率产权比率=负债总额*股东权益X100%3、有形净值债务率有形净值债务率=负债总额* 股东权益无形资产净值X 100%4、已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润*利息费用长期债务与营运资金比率=长期负债一流动资产-流动负债5、影响长期偿债能力的其他因素1长期租赁2担保责任3或有工程四盈利能力比率1、销售净利率销售净利率=净利润十销售收入X100%2、销售毛利率销售毛利率=销售收入销售本钱*销售收入X100%3、资产净利率资产净利率=净利润一平均资产总额X 100%4 、净资产收益率净资产收益率=净利润*平均净资产X

3、100%、财务报表分析的应用一杜帮财务分析体系1 、权益乘数权益乘数=1* 1-资产负债率2、权益净利率权益净利率=资产净利率X权益乘数=销售净利率X资产周转率X权益乘数二上市公司财务比率1 、每股收益2、100%每股收益=净利润-年末普通股份总数=净利润-优先股股利十年度股份总数-年度末优先股数市盈率市盈率倍数=普通股每股市价-普通股每股收益3、每股股利每股股利=股利总额*年末普通股股份总数4、股票获利率 股票获利率=普通股每股股利十普通股每股市价X 100%5、股利支付率 股利支付率=普通股每股股利*普通股每股净收益X6、股利保障倍数股利保障倍数=普通股每股净收益*普通股每股股利=1 *股

4、利支付率7、每股净资产每股净资产=年度末股东权益*年度末普通股数8、市净率市净率倍数=每股市价*每股净资产三现金流量分析1、流动性分析1现金到期债务比 现金到期债务比=经营现金流量净额*本期到期的债务 (2 )现金流动负债比 现金流动负债比=经营现金流量净额-流动负债 (3)现金债务总额比现金债务总额比=经营现金流量净额一债务总额2 、获取现金能力分析(1)销售现金比率 销售现金比率=经营现金流量净额*销售额(2 )每股经营现金流量净额 每股经营现金流量净额=经营现金流量净额十普通股 股数(3)全部资产现金回收率 全部资产现金回收率=经营现金流量净额*全部资产X 100%3 、财务弹性分析(1

5、)现金满足投资比率 现金满足投资比率=近 5年经营现金流量净额之和十近 5 年资本支出、存货增加、 现金股利之和(2 )现金股利保障倍数 现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额十每股现金股 利第三章财务预测与方案 一、财务预测的步骤1、销售预测 财务预测的起点是销售预测。2、估计需要的资产3、估计收入、费用和保存盈余4、估计所需融资二、销售百分比法(一)根据销售总额确定融资需 求1、确定销售百分比2 、计算预计销售额下的资产和负债3、预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额X方案销售净利率X1-股利率4、计算外部融资需求 外部融资需求=预计总资产一预计总负债一预计股东权益 二根据销售增加量确

6、定融资需求融资需求=资产增加-负债自然增加一留存收益增加=资产销售百分比X新增销售额一负债销售百分比X新增销售额方案销售净利率X方案销售额X 1 股利支付率三、外部融资销售增长比 外部融资销售增长比=资产销售百分比一负债销售百分比一方案销售净利率X: 1+增长率-增长率X 1-股利支付率四、内含增长率 如果不能或不打算从外部融资，那么只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率 。五、可持续增长率概念：是指不增发新股并保持目 前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最 大比率。其中：经营效率表达于资产周转率和销售净利率。财务政策表达于资产负债率和收益留存率1、根

7、据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益本期增加期初股东权益本期净利本期收益留存率期初股东权益=期初权益资本净利率X本期收益留存率期初权益期末=销售净利率X总资产周转率X收益留存总资产乘数2、根据期末股东权益计算的可持续增长率 销售增加 可持续增长率基期销售留存率销售净利率权益乘数总资产周转率1留存率销售净利率权益乘数总资产周转率3、可持续增长率与实际增长率的联系：(1)如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，那么实际增长率、上年的可持 续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。这种增长状态，可称之为平衡增长。(2 )如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增

8、长，那么实际增长率 就会超过本年的可持续增长率，本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率。(3 )如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，那么实际 销售增长就会低于本年的可持续增长率，本年的可持续增长会低于上年的可持续增长 率。(4)如果公式中的4项财务比率已经到达公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富0复利终值第四章财务估价、货币时间价值的计算其中：(1+i ) n被称为复利终值系数，符号用(sp , i , n)表示。二) 复利现值nP = s X( 1+i )其中：(1+i ) n被称为复利现值系数，符号用(ps , i, n )表示。三) 复利息1= S

9、 P四) 名义利率与实际利率i=( 1+ r) M -iM式中：r名义利率；M 每年复利次数；i 实际利率。(五)普通年金终值和现值1、普通年金终值(1 i) n 1S=A Xi (1 i) n 1式中i是普通年金1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作(sA,i,n )称为年金终值系数。A = sXn(1l)2、偿债基金i式中(1 i) n 1是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作S ,i,n )3、普通年金现值i1 (1 n) n式中(1称为年金现值系数，记作(4、投资回收系数A = P X1 (1 i)式中n是普通年金现值系数的倒数，P A,i,n )1 (1 i)称为投资回收

10、系数，记 作i,n )。六) 预付年金终值和现 值1、预付年金终值(1 ° n 1S = A X1-1(1 i) n 1 2 1值系数i式中的-1 是预付年金终值系数。它和普通年金终(1 i)n 1i相比，期数加1，而系数减1，可记作(sa ,i,n+1 )-1 2、预付年金现值计算1 (1 i) (n 1)P = AX1 (1式中1 (1 i) i(n 1)+ 1是预付年金现值系数。它和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作(pa, I, n-1 )+1 七) 递延年金2、第一种方法：是把递延年金视为 N期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。

11、P 3=A X (P/A,i,n)mP 0=P 3 X (1+i)100 100 100 100第二种方法：是假设递延期中也进行支付，先求出M + N期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期M 的年金现值，即可得出最终结果。P m n= AX P/A， i， m+n P m =A X P/A， i， m Pn= P(m n)- P M八永续年金1P = AXi、债券估价PV =I1 I 2(1 i)1 +(1 i)2+J债券估价的根本模型 式中：pv债券价值I每年的利息M 到期的本金i-贴现率n债券到期前的年数1债券价值与利息支付频率PV =(1 i)2、平息债券：是指利息在到期时间内平均

12、支付的债mnPV =I /mi t+ t1 (1 i)t (1 m)mnm式中：m 年付利息次数；N到期时间的年数；i 每年的必要报酬率；M 面值或到期日支付3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的必要报酬率三债券的收益率购进价格=每年利息X年金现值系数+面值X复利现V =IXi 1+ p1 p1 p X i2-i 1F的债券P21、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付也可用简便算法求得近似结i= I(M P)N X 100%(M P) 2式中：I每年的利息M 到期归还的本金；P买价;N 年数、股票估价股票评价的根本模式P0 =tl(1 Rs )t式中：Dt t年的

13、股利；股利多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。R s-贴现率；t-年份。二零成长股票的价值P 0 = D 十 R s三固定成长股票的价值D1P =Rs g式中：D i = D oX 1+g ； D o为今年的股利值；g 股利增长率四非固定成长股票的价值 采用分段计算，确定股票的价值。Dip。+g五股票的收益率式中：D1 -股利收益率g股利增长率，或称为股价增长率和资本利得收益率P0-是股票市场形成的价格四、风险和报酬亠单项资产的风险和报酬1、预期值预期值(K ) = (Pi Ki )i1式中：P i第i种结果出现的概率；K i -第i种结果出现后的预期报酬率；N所有可能结果的数目。2、离

14、散程度方差和标准差表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差Ni1(Ki K )2总体方差样本方差Ni1 (KiK) (Ki K F 衬n1Nni1(KiK)2i 1 n11方差总体标准差样本标准差也称母体。总体，是指我们准备加以测量的一个满足指定条件的元素或个体的集合，样本，就是这种从总体中抽取局部个体的过程称为“抽样，所抽得局部称为“样本式中：n表示样本容量个数，n-1称为自由度。在财务管理实务中使用的样本量都很大，没有必要区分总体标准差和样本标准差在已经知道每个变量值出现概率的情况下， 标准差可以按下式计算：标准差(K i K)Pi变化系数标准差均值K变化系数是从相对角度观察的差

15、异和离散程度。其公式为:二投资组合的风险和报酬1、预期报酬率mr Ar = j j P jj j1式中：门一是第j种证券的预期报酬率；Aj 是第j种证券的在全部投资额中的比重；M 是组合中的证券种类总数。2、标准差式中：m 组合内证券种类总数;Aj 第j种证券在投资总额中的比例；Ak 第k种证券在投资总额中的比例；jk 是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差3、协方差的计算jk r jk j k式中：r jk是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数;j 一是第j种证券的标准差；k 一是第k种证券的标准差4、相关系数COV(Kj,Km)rJM J M J相关系数r(X i X) (yiiiy)(

16、Xiini2X)2三资本资产定价模型1、系统风险的度量贝他系数r jm式中：COV K j，K M 是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协 方差；M 市场组合的标准差；J 第J种证券的标准差；r jm 第j种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数。2、贝他系数的计算方法有两种：一种是：使用回归直线法。另一种是按照定义求卩，其步骤是：第一步求r jm 相关系数y)iJ、第二步求标准X)2i1(X i X) (yi y) ii相关系数r(Xi(Xi X)2利用公i 1 求出 n1第三步求贝他系数Jr JM (JM3、投资组合的贝他系数nXiii14、证券市场线Ki =R f+ ftKm R f式

17、中：Ki 是第i个股票的要求收益率；R f 是无风险收益率；Km是平均股票的要求收益率；Km R f 是投资者为补偿承当超过无风险收益的平均风险 而要求的 额外收益，即风险价格。第五章 投资管理一、资本投资评价的根本原理投资人要求的收益率 债务 利率 1 所得税率 所有者权益 权益本钱 债务 所 有者权益所有者权 权益=债务比重X利率X 1-所得税率 +益比重 X本钱投资者要求的收益率即资本本钱， 是评价工程能否为股东创造价值的标准。、投资工程评价的根本方法一净现值法净现值Ikn Okk 0i "Tkk oi ik式中：n 投资涉及的年限;I k 第k年的现金流入量；O k第k年的现

18、金流出量;i-预定的贴现率。现值指数k 0 1ikOkk 0 1 帀1现值指数法优点：可以进行独立投资时机获利能力的比拟再用内插法来改三内含报酬率法内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法i=i i+ p1 p X i 2 -i ipi p2四回收期法回窗原始投资额每年现金净流入量主要用于测定方案的流动性而非营利性。年平均净收益会计收益率原始投资额 X 100%五会计收益率法三、投资工程现金流量的估 计一现金流量的估计要注意以下四个问题：1、区分相关本钱和非相关本钱2 、不要无视时机本钱3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响4、对净营运资金的影响J固定资产更新工程的现金流量举例:200 残值继续

19、使用旧设备 n = 6600 700 700 700 700 700 700更换新设备n = 10300残值2400 400 400400400 400400 400 400 400旧设备平均年本钱600 700 6 2006新设备平均年本钱2400 400 10 300101、不考虑时间价值的固定资产的平均年本钱2、考虑时间价值的固定资产的平均年本钱有三种计算方法:1 )计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年旧设备平 600700 ( pA ,15%, 6) 200 ( ps ,15%,6) ( pa ,15 %,6)均年本钱 =400 ( p a ,15%,10) 300 ( ps ,15

20、 %,10 ) ( p a,15%,10)新设备平24002)由于各年已经有相等的运行本钱，只要将原始投均年本钱=资和残值摊销到每年，然后求旧设备 平600(p a ,15 %, 6)+700 -200(sa,15%, 6)新设备2400300平P/ / A+400 -(s a ,15 %,10 )和，亦可得到每年平均的现金流出量。3 将残值在原投资中扣除，视同每年承当相应的利息，然后与净投资摊销 及年运UAC =(1i)nt 1 (1 i)t旧设备+700+200平600 200 ( p,15 %, 10 )X 15%a ,15 %, 6)新设备2400 300平广+400 +300 X15

21、%P / A行本钱总计，求出每年的平均本钱。SnCt3、固定资产的经济寿命式中：UAC 固定资产平均年本钱C -固定资产原值;S n n年后固定资产余值;Ct 第t年运行本钱；n 预计使用年限；投资最低报酬率;三所得税和折旧对现金流量的影响税后现金流量的计算有三种方法:1、根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税2、根据年末营业结果来计算营业现金流量=税后净利润 +折旧3、根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量=收入x 1-税率付现本钱x 1-税率+折旧X税四、投资工程的风险处置一投资工程风险的处置方法 现金流量期望风险调整后净现值 t 0 1无风险报酬率1、调整现

22、金流量法01之间式中：a t 是t年现金流量的肯定当量系数，它在n 预期现金流量风调整后净现值险调整折现率2、风险调整折现率法 风险调整折现率是风险工程应当满足的投资人要求的报酬率工程要求 无风险 市场平均 无风险的收益率 二报酬率+工程的3X报酬率报酬率二企业资本本钱作为工程折现率的条件 使用企业当前的资本本钱作为工程的 折现率，应具备两个条件： 一是工程的风 险与企业当前资产的平均风险相同；二是 公司继续采用相同的资本为新工程筹资。计算工程的净现值有两种方法：1、实表达金流量法。即以企业实体为背景，确定工程对企业现金流量的影响，以实表达金流量实体加权平均成-原始投企 业的加权平均本钱为折现

23、率。2、股权现金流量法。即以股东为背景，确定工程对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率为折现率 一股权现金流量亠丄净现值股东要求的收益-股东投三工程系统风险的估计工程系统风险的估计的方法是使用类比法。类比法是寻找一个经业务与待评估项目类似的上市企业以该上市企业的 B值，这种方法也称“替代公司法调整时，先将含有资本结构因素的 权益转换为不含负债的 资产，然后再按照本公 司 的目标资本结构转换为适用于本公司的 权益。转换公式如下：1、在不考虑所得税的情况下:资产=1权益替代企业负债 替代企业权益替代企业负债替代企业权益资产=1 1 所得税率2、在考虑所得税的情况下：根据权益可以计算出股东要求的收

24、益率，作为股权现金流量的折现率。如果采用实表达金流量法，那么还需要计算加权平均资本本钱第六章流动资金管理一、现金和有价证券管理 企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。确定最正确现金持有量的方法 有以下几种:一本钱分析模式 企业持有现金将会有三种本钱：时机本钱、管理本钱和短缺 本钱。三项本钱之和最 小的现金持有量，就是最正确持有量。二存货模式利用公式：总本钱=时机本钱 +交易本钱=C/2 X K+ T/C X F求得最正确现金持有量公式：C = 2TkF式中：T 一定期间内的现金需求量;F-每次出售有价证券以补充现金所需的交易本钱；K -持有现金的时机本钱，即有价证券

25、的利率。随机模式3b 2现金返冋线+L 4i现金存量的上限 H = 3R 2L式中：b 每次有价证券的固定转换本钱；i 有价证券的日利息率；-预期每日现金余额变化的标准差。二、应收账款管理 应收账款赊销的效果好坏，依 赖于企业的信用政策。信用政策包括：信用期间、信用标准和现金折扣政策。一信用期间确定恰当的信用期的计算步骤：1、收益的增加收益的增加=销售量的增加X单位边际奉献2、应收账款占用资金的应计利息增加 应收账应计利息=应收账款占用资金X资本本钱 应收账款占用资金=应收账款平均余额X变动本钱率应收账款平均余额=日销售额X平均收现期3、收账费用和坏账损失增加4、改变信用期的税前损益改变信用期

26、的税前损益=收益增加-本钱费用增加1信用标准评估标准以“五C 系统来进行1、品质：指信誉。2、能力：偿债能力。3、资本：财务实力和财务状况4、抵押.能被用作抵押的资产5、条件：经济环境。现金折扣政策确定恰当的现金折扣政策的计算步骤：1、收益的增加收益的增加=销售量的增加X单位边际奉献2、应收账款占用资金的应计利息增加提供现金折 扣的应计利息享受现金折扣的销售金额折扣期变动本钱率资本本钱360不享受现金折扣的销售金额+折扣期变动本钱率资本本钱3603、收账费用和坏账损失增加4、估计现金折扣本钱的变化 现金折扣本钱增加=新的销售水平X新的现金折 扣率X享受现金折扣的顾客比例一旧的销售水平X旧的现金

27、折扣率X享受现金折扣的顾客比例5、提供现金折扣后的税前损益税前损益=收益增加-本钱费用增加三、存货管理一储藏存货的本钱1、取得本钱1 订货本钱2 购置本钱2、储存本钱3、缺货本钱二经济订货量根本模型2 KD1、经济订货量Q = K式中：K每次订货的变动本钱D -存货年需要量;K c储存单位变动本钱DK c每年最正确订货次数N =2K3、 与批量有关的存货总本钱 tcq= 2KDKc1最正确订货周期t =NQ 经济订货量占用资金I= X U2式中：U 存货单价。三订货提前期再订货点R = Ld式中：L 交货时间;d-每日平均需用量2 KD1、经济订货量Q =K,PPd四存货陆续供给和使用式中：P

28、 每日送货量；d存货每日耗用2KDK c.(1 dP)与批量有关的存货总本钱2、TC五保险储藏再订货点只=交货时间平均日需求2、存货总本钱Q +保险储TC s、B=缺货本钱+保险储藏本钱=K u S N+B Kc式中：K u 单位缺货本钱；S 一次订货缺货量；N 年订货次数；B 保险储藏量；K c单位存货本钱。第七章筹资管理一、债券的发行价格票面金额n票面金额 票面利率行价格=1市场利率n t 11市场利率t式中：t付息期数；n 债券期限、应付账款的本钱1、信贷限额放弃现金折扣本钱折扣百分比360X1折扣百分比 信用期 折扣期三、短期借款的信用条件是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。2、周

29、转信贷协定 是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协3、补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的 最实际利率低存款余额借款金额年利率借款金额补偿性余额X 100%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期时向银行支付利息的方法。利息额实际利率借款金额利息额X 100%2、贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息局部 3、加息法：是银行发放分期等额归还贷款时采用的利息收取方法实际利率=利息额X 100%借款金额2第八章股利分配一、股票股利E01 Ds发放股票股利后的每股收发放股票股利后的每股市M1 Ds式中：E 0 发放股票股利前的每

30、股收益;D s 股票股利发放率；M 股利分配权转移日的每股市价。第九章 资本本钱和资本结构、债务本钱简单债务的税前本钱P0N Pi Iii求使该式成立的Kd 债务本钱i 1 1 Kd 式中：P 0 -债券发行价格或借款的金额，即债务的现 值；Pi -本金的归还金额和时间；I i -债务的约定利息；K d -债务本钱；N -债务的期限， 通常以年表示。二含有手续费的税前债务成本本N Pi I iPo 1-F =11 oi 1 lKd i i i求使该式成立的K d 债务本钱式中：F 发行费用占债务发行价格的百分比。三含有手续费的税后债务成本1 、简便算法税后债务本钱 K dt = K d X 1

31、 t 式中：t 所得税税率。这种算法是不准确 只有在平价发行、无手续的情况下， 简便算法才是成立 的。的。2、更正式的算法Po (1-F )=i1Pi I i (1 t) Kdt )i 求使该式成立的 K dt 债务本钱、留存收益成本亠股利增长模型法K s = D +GPo式中：K s 留存收益本钱；D 1 预期年股利额；P 0普通 股市价；G-普通股利年增长率 二资本资产定价模型K s = R s = R F+ B Rm RF 式中： R F 无风险报酬率；R m 平均风险股票必要报酬率；B股票的贝他系数三风险溢价法K s = K b+RP c式中：K b 债务本钱;RP c-股东比债权人承

32、当更大风险所要求的风险溢价二、普通股本钱+GDincP0式 D i 预期年股利额; 中：P 0 普通股市价；G-普通股利年增长四、加权平均资本本钱ji式中：Kw -加权平均资本本钱;K j第j种个别资本本钱；W j -第j种个别资本占全部资本的比重权数五、财务杠杆亠经营杠杆系数EBITDOL= EBIT Q(P V ) S VC Q =Q(P V) F =S VCF Q式中：EBIT -息前税前盈余变动额；EBIT 变动前息前税前盈余；Q 销售变动量；Q 变动前销售量；P 产品单位销售价格；V-产品单位变动成 本；F 总固定本钱；S 销售额；VC 变动本钱总额。J财务杠杆系数EPSDFL =E

33、PS = EBITEBIT 二 EBIT IEBIT式中：EPS -普通股每股收益变动额;EPS -变动前的普通股每股收益;I 债务利息三总杠杆系数Q(P V) S VCDTL = DOL X DFL =Q(P V) F I S VC F I六、资本结构一融资的每股收益分析 每股收益分析是利用每股收益的无差异点进行的，所谓 每股收益的无差异点， 是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。每股收益 EPS'S VC F 1)(1 T) = (EBIT 1)(1 T) NN 式中：S-销售额;VC 变动本钱;F 固定本钱；I 债务利息；T 所得税税率；N 流通在外的普通股股数；EBIT 息前

34、税前盈二最正确资本结构企业的市场总价值 V =股票总价值S+债券价值B股票的市场价值(EBIT 1)(1 T)S =式中：K S 权益资本本钱。Ks = Rs = Rf+ &Rm RF)加权平均 税前债务 债务额占总 所得税 权益资 股票额占总资本本钱KW =资本本钱X资本比重X1-税率+本本钱X资本比重BS=KbX 1-T +K sX SVV式中：K b-税前的债务资本本钱。第十章 企业价值评估一、现金流量折现法其价一现金流量模型的种类 任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价， 值都是以下三个变量的函 数：n 现金流量 tt价值=价值= t 11 资本本钱 t1 、现金流量在价值评

35、估中可供选择的企业现金流量有三种：1 股利现金流量模型股权价值 n 股利现金流量 tt 11 股权资本本钱 t股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量2 股权现金流量模型股权价值 n 股权现金流量 tt 11 股权资本本钱 t它等于股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量， 企业实表达金流量扣除对债权人支付后剩余的局部。如果把股权现金流量全部作为股利分配，那么上述两个模型相同n 实表达金流量 t 加权实体价值 1 平均资本本钱 t3 实表达金流量模型 股权价值=实体价值-债务价值n 归还债务现金流量 t 11 等风险债务利率 实表达金流量是企业全部现金流入扣除本钱费用和必要

36、的投资后的剩余 部 分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人包括股权投资人和债权投资人的 税后现 金流量。企业总价值=营业价值 +非营业价值=自由现金流量现值 +非营业现金流量现值2、资本本钱 股权现金流量只能用股权资本本钱来折现， 实表达金流量只能用 企业实体的加 权平均冷酷本钱来折现。3、现金流量的持续年数 大局部估价将预测的时间分为两个阶段。第一阶段是有 限的、明确的预测期， 称为“详细预测期，或称为“预测期。第二阶段是预测期 以后的无限时期，称为“后续 期，或“永续期。企业价值=预测期价值 +后续期价值二现金流量模型参数的估计1、预测销售收入 销售收入取决于销售数量和销售价格两个因素。

37、2、确定预测期间 1预测的基期 基期是指作为预测根底的时期， 它通常是预测工作的上一个年度。 确 定基期数据的方法有两种： 一种是以上年实际数据作为基期数据； 另一种是以 修正 后的上年数据作为基期数据。 如果通过历史财务报表分析认为， 上年财务数据具有可 持续性， 未来也不会发生重要的变化， 那么以上年实际数据作为基期数据。 如果通过历史 财 务报表分析认为， 上年的数据不具有可持续性， 就应适当进行调整， 使之适合未 来的情况。2详细预测期和后续期的划分详细预测期通常为57年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企 业 增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长3、预计利润表和资产负债

38、表1预计本钱、费用和支出根据预计销售收入和本钱费用销售百分比， 可以估计主营业务本钱、 营业和 管理费用以及折旧费。2预计需要的营业资产营业流动资产=流动资产-无息流动负债 营业资产=营业流动资产 + 营业固定资产净值 + 营业其他长期资产 -无息长期负债3预计所需的融资如何筹集资金取决于企业的筹资政策， 根据筹资政策我们可以利用前面学 过的知识计算出来。4预计财务费用财务费用=短期借款X短期利率 +长期借款X长期利率5预计股利和年末未分配利润利润总额=主营业务收入 -主营业务本钱 -营业和管理费用 -折旧费 -财务费 用 净利=利润总额所得税 股利=本年净利内部筹资 年末未分配利润=年初未分

39、配利润 +本年净利润 - 股利 年末股东权益= 股本 + 年末未分配利润 有息负债及股东权益=有息负债 + 股东权益4、预计现金流量在忽略非营业损益、 非营业资产和非营业现金流量的情况下， 企业的营业价 值等 于企业总价值，营业资产等于投资资产，自由现金流量等于实表达金流量。 实表达金流量有两种衡量方法：一种方法 是以息前税后营业利润为根底，扣除各种必要的支出后计算得出表达金流量=营业现金净流量 -资本支出=营业现金毛流量-营业流动资产增加-资本支出=息 前税后营业利润 + 折旧与摊销 -营业流动资产增加 -资本支 出=息税前营业利润x 1-所得税税率+折旧与摊销- 营业流动资产增加 -资本支

40、出另一种方法 是加总全部投资人的现金流量： 实表达金流量=普通股权现金流量+债权人现金流量 +优先股现金流量1息税前营业利润 息税前营业利润=主营业务收入主劳务务本钱其他业 务利润 营业和管理费用折旧 2息前税后营业利润 息前税后营业利润=息税前营业利润息税前营业利润 所得税 计算息前税后营业利润所得税有两种方法：平均税率法 息税前营业利润所得税=息税前营业利润X平均所得税税 率所得税调整法 息税前营业利润所得税=所得税额利息支出抵税 3营业现金毛流量营业现金毛流量=息前税后营业利润折旧与摊销4营业现金净流量 营业现金净流量=营业现金毛流量营业流动资产增加5实表达金流量 实表达金流量=营业现金

41、净流量资本支出=息前税后营业利润净投资 总投资=营业流动资产增加 资本支出 净投资=总投资折旧与摊销=营业流动资产增加资本支出折旧与摊销=本期有息负债增加+本期所有者权益增加6股权现金流量 股权现金流量=实表达金流量-债权人现金流量=实表达金流量税后利息支出归还债务本金+新借债 务 =实表达金流量税后利息支出 +债务净增加 股权现金流量=实表达 金流量债权人现金流量=息前税后营业利润+折旧与摊销营业流动资产增加 资本支出税后利息费用+债务净增加=利润总额+利息费用X1 税率净投资 税后利息费用+债务净增加 =税后利润+税后利息费用 净投资税后利息费用 + 债务净增加=税后利润净投资债务净增加=

42、税后利润一1负债率X净投资=税后利润一1负债率x资本支出一折旧与摊销1 负债率X营业流动资产增加7现金流量的平衡关系实表达金流量=融资现金流量 实表达金流量=息前税后营业利润净 投资融资现金流量=债权人现金流量+股权现金流量5、后续期现金流量增长率的估计现金流量折现的永续增长模型：现金流量 t 1 后续期价值= 资本本钱现金流量 增长率 在稳定状态下，实表达金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同， 因此， 可以根据销售增长率估计现金流量增长率。6、企业价值的计算1实表达金流量模型现金流量t 1后续期终值=资本本钱现金流量增长率后续期现值=后续期终值X折现系数企业实体价值=预测期现金流量现值

43、+后续期现值股权价值=实体价值-债务价值估计债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法。2股权现金流量模型实体价值=股权价值+债务价值三现金流量模型的应用1、股权现金流量模型的应用1永续增长模型下期股权现金流量股权资本本钱-永续增 长率永续增长模型的特例是永续增长率等于零，即零增长模型股权价值期股权现金流量股权资本本钱2 两阶段增长模型股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值t 丄 人亠自股权现金流量n 1t °股权现金流量股权资本本钱永续增长率=+=t 1 1股权资本本钱t 1股权资本本钱°3 三阶段增长模型股权价值=增长期现金流量现值+转换期

44、现金流量现值+后续期现金流量现 值nm1后续期现金流t n增长期现金流量t t n m转换期现金流量t t11股权资本本钱 t +t n 1 1资本本钱t 资本本钱一永续增长 率1资本本钱° m、经济利润法一经济利润模型的原理1、经济收入 本期收入=期末财产一期初财产2、经济本钱 经济本钱不仅包括会计上实际支付的本钱，而且还包括时机本钱。3、经济利润1计算经济利润的一种最简单的方法 经济利润=息前税后营业利润一全部资本费用2计算经济利润的另一种方法是用投资资本回报率与资本本钱之差，乘以 投资资本。经济利润=期初投资资本X期初投资资本回报率-加权平均资本本钱4、价值评估的经济利润模型企

45、业价值=期初投资资本+经济利润现值全部投资资本=所公式中的期初投资资本是指企业在经营中投入的现金：有者权益+有息债务=流动资产无息流动负债+长期资产净值无息长期负债 二经济利润估价模型的应用1、预测期经济利润的计算 经济利润=期初投资资本回报率加权平均资本成 本X期初投资资本 =息前税后营业利润-期初投资资本X加权平均资本本钱2、后续期价值的计算 后续期经济利润终值=后续期第一年经济利润 / 资本成本一增长率后续期经济利润现值=后续期经济利润终值X折现系数3、期初投资资本的计算 期初投资资本是指评估基准时间的企业价值。 估计期初投资 资本价值时， 可供选 择的方案有三个： 账面价值、重置价值或

46、可变现价值。 采用账 面价值符合经济利润的概念。4 、企业总价值的计算 企业总价值=期初投资资本 +预测期经济利润现值 +后 续期经济利润现值 三、相对价值法一相对价值模型的原理 相对价值模型分为两类，一类是以股权市价为根底的 模型，包括 股权市价 / 净利、 股权市价/ 净资产、股权市价 / 销售额等比率模型。另一类是以企业实体价值为根底的模型， 包括实体价值 / 息前税后营业利润、 实 体价 值/ 实表达金流量、实体价值 / 投资资本、实体价值 / 销售额。下面介绍三种常用 的股权市 价比率模型。1 、市价 / 净利比率模型1根本模型市盈率=市价/净利=每股市价/每股净利 目标企业每股价值=可比企业 平均市盈率X目标企业的每股净利2模型原理股利 t股权价值= 股权本钱增长率处于稳定状态企业的股权价值为本期市盈率= 股利股支权付成率本增 1长增率长率内在市盈率= 股权 成 本 增 长率股权本钱增长