《中级财务管理》答案.

1、内部真题资料，考试必过，答案附后基本训练知识题1.2知识应用1. X 2. X 3. V 4. X1. ABE 2. C第2章基本训练知识题2.2知识应用判断题1. V2. X3.X 4. V技能题2.1规则复习1. (1)指标项目cVA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知,B项目的风险大于A项目。(2) X =10.5%十5.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。2. ( 1)Ea=9.25%E b=4.7%a=9.65%c b=2.24%(2)c ab= 0.002153(3) c p=

2、 (60% 2x10%-9.25%vO-4 7%v. 10%-9.25%v5%-4 7TdS% 2.24%十 05%124%X0.7X0.15 = 0.99582 2(9.65%) + (40% x,25%-9.25%v8%-4 7% 9 65%2.24%2X 60%< 40%< 0.9958 x 9.65%x 2.24 %=6.683%2.2操作练习1. (1)完成的表如下所示:证券组合的期望收益率和标准差投资组合投资结构（W, W）E (RP)T p（2）根据计算结果做图（略）。A BCDEFGHI(0, 1)(0.25, 0.75)(0.5, 0.5)(0.75, 0.25)

3、(1,0)(1.25,0.25)(1,5, 0.5)(1.75,0.75)(2, 1)4%5.5%7%8.5%10%11.5%13%14.5%16%02 . ( 1 )1.25%ERp 7.152%2.5%8.5% >375%7.152%,二 该投资可行。5%(2)做出资本市 场线(略)。6.25%3 (1)7.5%8.75%10%万案E2CTVA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755(2) p ac=0.45792 p ad =0.99368B A=1B B=0B c=0.

4、595296B d=- 1.291784R=10%+K (16%- 10%)=16% R=10%R=10%+0.595296< (16% 10%)=13.57% Rd=10%- 1.2917184 X (16% 10%)=2.25%评价(略)。第3章基本训练知识题3.2知识应用1. X 2. V 3. X 4. V1. C 2.B3.C 4.C技能题3.1规则复习项目ABC利率1. (1)净现值10%2 438 元1 942 元1 364 元25%760 元760 元600 元(2) IRRa =34.16%IRRb =37.98%IRR=40%(3) 当利率为10%寸，A项目最有利2.

5、、项目指标甲乙丙净现值（元）3 0666311 547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83. E = 2 000 元 d = 443.07 元 Q = 0.1K= 15% NPV = 204 元 NPV> 0,a该项目可行。3.2操作练习1. v NPV =29.05万元0,二该项目可行。2. (1)年净现金流量=220 000元净现值=220 000 X( P/A, 12% 10) 1 000 000=243 049 (元)(2)敏感系数(设变动率为15%因素敏感系

6、数销售量4.185销售量期望值3200 0.25 3000 0.55 2500 0.22950 台固定成本3.185单价11.159单位变动成本6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为 20% 15% 10% 10% 15% 20%3.指标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点（台）2 0002 000现金临界点（台）1 200806财务临界点（台）2 6272 935从计算结果来看，该项目存在较大风险4. (1)年折旧额=(6000 1000)十 3=5 000 (元)第一年税后利润=20 000+ (10 000 5 000 5 000 )X( 1-40% =20 000 (元)第二年税

7、后利润=20 000+ (20 000 10 000 5 000 )X( 1 40% =23 000 (元) 第三年税后利润=20 000+ (15 000 6 000 5 000 )X( 1 40% =22 400 (元)(2 )第一年税后现金流量=(20 000 20 000) +5 000=5 000 (元)第二年税后现金流量=(23 000 20 000) +5 000=8 000 (元)第三年税后现金流量=(22 400 20 000) +5 000+1 000=8 400 (元)以12%为贴现率计算净现值：5 000 X 0.8929+8 000 X 0.7972+8 400 X

8、0.7118 16 000=821.22 (元) NPV>0表明IRR>12%二方案可行。5. (1)净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资NPV3=875X 2.487+300 X 0.751+540 X 2X 33%X 0.751 3000=330.92 (万元)(2)没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行基本训练知识题4.2知识应用选择题1. ABCD 2.B 3. A 4. B 5 .AD技能题4.1规则复习5000000(1 Ki)51 . B°(1 f) =5 000 000 (1 3%)5 5000000 12% t(1

9、33%)Bii(1 Ki)t债券资本成本K =8.81%2. M (1 f) =1000000(1-20%)借款资本成本Kd=8.88%3.11%133%Ki 10%1 33% =6.7%K d=8.67%KiK d 1 15%K =6.7%X 24%+8.67%< 16%+15% 50%+14.5%< 10%=11.95%EPSa(EBIT 2000 9%) (1 33%)3000(EBIT 180) 67%3000EBIT=900(万元)当预计公司的息税前收益 EBIT小于900万元时，应米用（1）方案筹资，股东的每股收益 最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资

10、.4.2操作练习1.筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）银行借款12%14%18%15030030%150-30% = 500300- 30%= 10000 5005001 0001 000以上普通股16%19%22%25%21056084070%210-70% = 300560 - 70% = 800840- 70%= 12000 3008001 2001 200以上由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0300万元，300万元500万元，500万元800万元，800万元1 000万元，1 000万元1 200万元，1 200万元以上。

11、分别计算这八组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构X个别资本成本综合资本成本（万元）0 300银行借款30%12%0.03614.80%普通股70%16%0.112300500银行借款30%12%0.03616.90%普通股70%19%0.133500800银行借款30%14%0.04217.50%普通股70%19%0.1338001 000银行借款30%14%0.04220%普通股70%22%0.1541 000 1200银行借款30%18%0.05420.80%普通股70%22%0.1541 200以上银行借款30%18%0.05423%普通股

12、70%25%0.175投资项目D, DC组合，DCA组合三个方案均可行。DCA组合，平均投资报酬率为23.64%,综合资本成本为20.8%,投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%2. DFL=15001500-3000 12%-1000 15%1.681-40%ebit I+ d300012%1000 15%610 （万元）'1-T、1 40%EPS=0.86 X （1+10%X 1.68） - 0.855=1.00（元）3.筹资方式资本个别资本的筹资本结筹资总额分界点筹资范围成本资分界点（万构

13、（万元）（万元）元）发仃债券8%3030-40%= 7507540%9%75以上普通股15%6060-60%= 1 0000 1 00060%16%1000以上筹资范围资本结构X个别资本成个别资本成综合资本成（万元）资本总类资本结构本本本发仃债券40%8%0.032075普通股60%15%0.09012.20%75 1 000发仃债券40%9%0.03612.60%普通股60%15%0.0901 000以上发仃债券40%9%0.03613%普通股60%16%0.096第5早基本训练知识题5.2知识应用选择题1. B 2. A 3. B4. B技能题5.1规则复习1. (1) 225110% =

14、 247.5 (万元)225(2) 225 1200360 (万元)(3)1200 90070% =570 (万元)(4) 1200 90090% =390 (万元)32. (1) 150 200 3 =30 (万元)5(2) 30 =20%150(3)30 =0.3 (元)1003. (1)发放10%的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3 000万元3 300万元资本公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元十500万股=16元/8000万元十5

15、50万股=14.55元股/股（2）以2:1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1 000万股（每股面额3元）普通股3 000万元3 000万元资本公积2 000万元2 000万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元十500万股=16元/股8 000万元十1 000万股=8元/股5.2操作练习1. (1) 1200 50% 600 (万元)(2) 1200 50% 250 350 (万元)(3) (500 350)/500=30%2. (1)增发股票数为100万股X 10%=

16、 10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为:10万股X 10元二100万元，故未分配利润余额为 0。(2) 发放股票股利后的每股市价为：109.1 (元)股价降低幅度为：9.1 10 100%9%1 10% 10(3) 股东市场价值为：1 000 X( 1+10%)x 9.1 = 10 010(元)(4) 普通股的股本结构不会发生变化。3. (14.8 0.2 )-( 1+0.5 )= 9.73 (元)基本训练知识题6.2知识应用1. X 2. V 3. X 4 . V 5. X 6. V 7 . X 81.A 2. C 3. C 4. B 5. A 6. D技能题6.1规则复习1. （1）

17、 VD11. 一 15 （元 / 股）Ks g 16%6%(2) V =3.37+10.19=13.56 (元 / 股)2.股票转回前后有关项目的数据如下:3.20000000 200000452712 （股）461 3% 每股收益1200000 1200 （元/股）1000每股股利1200600 （元/股）220000000 11000000每股账面价值 9000 （兀/股）1000 应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4 000 000份每股收益1200000 3 （元/ 股）400000每股股利3 1.5 （元/股）2每股账面价值20000000 1100000022.5 （元 /股

18、）400000 A公司8.4%, B公司6.45，C公司7.7%。 是的，都是按每股收益50%S定型股利政策Da册55%12002800D42.86% A c3000820036.59%可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近 B 公司：K=2.25/36 + 8.4%=15.18%C 公司：K=3.75/65 + 6.4%=12.54%将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（15.18% 7.7%）=21.6 （元/股）根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（12.54% 7.7%）=33.38 （元/股），即A公司的

19、股票价格可能范围为：每股21.633.38元 A公司的股票价格可能范围为：每股 21.633.38元。 按22元计算，可获得资本金 22X( 1-8% X 400 000=8 096 000 (元)。 第7章基本训练知识题7.2知识应用1.X 2 . X 3 . V 4 . V 5 . X 6 . X 7 . V1. B 2. D 3. D 4. C 5. A 6. D 7 . C 8 . D 9. A 10. C技能题7.1规则复习o1. 债券价值=10X 8.16%X (P/A , 10% 3)+10 X( 1+10% - =9.5424 (万元) 95 242 > 94 000 ,

20、二对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%。2. (1)当市场利率为10%寸，发行价格为：1 000元。(2) 当市场利率为12%寸，发行价格为：887.02元。(3) 当市场利率为8%寸，发行价格为：1 121.34元。3.债券价值80 1000i i (112%$(112%)580 3.6048 1000 0.5674 855.81 (元)24-实际利率1 12%1 12.36%2 到期收益率为 9%寸，VA=1 215.63元，VB= 1 085.05 元。 到期收益率为 8%寸，VA= 1 292.56 元，VB= 1 112.36 元。 当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短

21、期债券。 到期收益率为8%期限均缩短1年时，V= 1 272.36 元，Vb= 1 077.75 元 当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。5.每期偿还的等额本息=5000000t 1110%=5 000 000 - 3.7908=1 318 987.401 319 000 （元）借款分期偿还计划表单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额二X i3=010 000 00011 819 0001 000 000819 0009 181 00021 819 000918 100900 9008280 10031 819 000828 010990 9907289 11041

22、 819 000728 9111 090 0896 199 02151 819 000619 9796 199 021合计9 095 0004 095 00010 000 0007.2操作练习1. 每年偿债基金支付额为：1 000万十10年=100万/年。年偿债基金支付款项=10 000 000 X (F/A,6%,10)=759 000 (元)。2. 到期收益率为3.4%。 先求出2000年1月的利率：650=1 000 X 3.4%X( P/A, K, 17) +1000X( P/F, K, 17)利率 K=6.98%到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：P=1000X 3.4%X(

23、 P/A, 6.98%, 5) +1000X( P/F, 6.98%, 5) =853.13 (元) 债券已接近到期，其价值即为到期还本价值 =1000元。3. (1)分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。新债券替换旧债券的净现金流出量1单位：元收回旧债券的支出(111 X 20 000)2 220 000.00新债发行费用(2 000 000 X 3%60 000.00重叠期旧债券利息支出(2000000X 14%X 2/12 )46 666.67其他费用20 000.00现金流出合计2 346 666.67发行新债券收入2 000 000.00税收节约额：收回公司债溢价(11X

24、20000 X 33%72 600.00重叠期的利息费用(2000000X 14%X 2/12 X 33%15 400.00现金流入合计2 088 000.00净现金流出量258 666.67(2)分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年净现金流出量单位：元年利息费用(2000000X 14%280 000.00减：税收节约额:利息费用（2000000X 14%< 33%92 400.00年净现金流出量187 600.00新债券年净现金流出量单位：元年利息费用（2000000X 11%减：税收节约额：利息费用（2000000X 11%X 33%发行费用摊销（60000

25、/8 X 33%其他相关费用摊销（20000/8 X 33%220 000.0072 600.002 475.00825.00年净现金流出量144 100.00年现金流出的节约额=187 600 144 100=43 500 （元）（3）当贴现率为11%年数为8年时，年金现值系数为5.146。NPV=4350X 5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4. （1）计算融资租赁的净现金流出量净现金流年度年租金额节约税额出量=®X 35%二0240 0000240 0001240 00084 000156 0002240 00084 000156 00032

26、40 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 00084 000合计1 200 000420 000780 000每期偿还的等额本息=10000005 1tt 1110%(2)计算举债购买的净现金流出量=1 000 000 - 3.7908=263 797.48263 800 （元）年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流出量=(+)X 35%=1263 800100 000200 000105 000158 8002263 80083 620200 00099 267164 5333263 80065 602200 00092 961170 8

27、394263 80045 782200 00086 024177 7765263 80023 996200 00078 399185 401合计1 319 000319 0001 000 000461 650857 350(3)比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者年度现值系数融资租入举债购买（P/F，6.5%, n ）净现金流出量现值净现金流出量现值二X二X01.000240 000240 00010.939156 000146 479158 800149 10820.882156 000137 539164 533145 06230.828156 000129 144170 8391

28、41 42940.777156 000121 262177 776138 19050.73084 00061 310185 401135 321合计780 000713 115857 350709 110可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。基本训练知识题8.2知识应用1. X 2 . V 3.X 4.X 5.X 6.V1. B 2 . D 3. B 4. D 5. C技能题8.1规则复习1. V= (50-40)X 1/2=5 (元)2. (1)当股票市价上升为60元时甲投资者总收益=(60- 40)X( 80/40) =40

29、(元)甲投资者获利率=40/ 80X 100%=50%乙投资者认股权证理论价值=(40- 30)X 1=10 (元) 故80元可购入认股权证数=80/10=8 (张)乙投资者总收益=（60- 30）X 8-80=160 （元） 乙投资者获利率=160/ 80 X 100%=200%（2）当市价降为0时甲投资者总损失=（0-40）X（ 80/40） =-80 （元）乙投资者总损失=（0-30）X 8-80=- 320 （元）3 所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33（元）所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：800（10000 10 1000）100000.

30、36（元）2400 1000 2每股净利上升0.03元4. (1)前两年转换比率=1 000 - 40=25(股)转换溢价=(40 - 30)X 25=250元转换溢价率=(40-30) /30 X 100%=33.33%(2)第三年到第四年转换比率=1000/45=22.22(股)转换溢价=(45- 30)X 22.22=333.3 元转换溢价率=(45-30) /30 X 100%=50%(3) 后两年转换比率=1000/50=20(股)转换溢价=(50 - 30)X 20=400元转换溢价率=(50-30) /30 X 100%=66.67%8.2操作练习1. 美国捷运公司发行认股权证筹

31、资的优势所在：A. 认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。发行附有认股权 证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。此外，可将认股权证作为改善新发行普通股 或非公开销售债券发行条件的因素。B. 附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。发行附认股权证的证券，可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公 司盈余，故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的 资金成本的目的。C. 认股权证可以带来额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司 带来额外的现金，增强公司的资金实力。美国捷运公司的强制转换条款执行条件是：

32、股票市价高于提前收回的价格，即当市价上升到高于$55时，持有者将愿意行使转换权。2. 对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是发行普通股筹资，但两种优先权行使后对公司财务状况的影响却是不同的。（1）对资金总额和资本结构的影响不同。可转换债权行使后，只是改变了企业资金来 源的具体形式和资本结构，增加普通股所占比例，而企业资金来源不变；认股权证行使后 企业除了获得原已发售证券筹得资金外，还可新增一笔股权资本金，并改变资本结构。（2）对负债总额的影响不同。当可转换债券行使转换权后，原有的债务消失，负债总 额减少；而认股权证行使后，原有的债务保留，负债总额不变。（3）

33、对纳税的影响不同。当可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股 权行使后，不影响原有的节税效果。（4）对财务杠杆作用的影响不同。可转换权行使后，原有的财务杠杆作用消失，而认 股权证行使后，原有的财务杠杆作用仍然保留。（5）对原有股权冲淡程度的取决条件不同。 可转换权行使后对原有股东权益的影响取 决于转换价格与原股东每股权益的关系；认股权证行使后对原有股东权益的影响取决于认 购价格与原股东每股权益的关系。通过上述分析，我们可以得出结论：可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高 的情况；而认股权证则适用于将来要求大量增资且负债比率适当或较低的情况。发行公司 可根据公司的财务状况，在分析不

34、同筹资方式的优劣后，作出对公司有利的决策。第9章基本训练知识题9.2知识应用l.X2.V1. A2. A 3. D技能题9.1规则复习1.因为放弃现金折扣成本为24.29%高于市场利率，所以应享受现金折扣。2. 甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和31.81%。由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。3该笔借款的实际利率为7.5%。4.采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7% 7.53%和14% 9.2操作练习少付货款=100000X 3%=3000（元）放弃现金折扣成本3% 360 22.27%1 3%60 10.市场利率=12%< 22.27%公司应享受现金折扣

35、。第10章基本训练知识题10.2知识应用2.X3.X 4. X 5. V1022单项选择题1. B2. D 3. B 4. D5. B技能题10.1规则复习1运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。万案项目'1234现金持有量40 00060 00080 000100 000投资成本4 8007 2009 60012 000管理成本5 0006 0007 0008 000短缺成本20 00016 00012 0008 000总成本29 80029 20028 60028 000由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为100 000元。3 180 8002一20002200020000

36、兀4 14.4%作图（略）。10.2操作练习现金预算单位：元项目1季度2季度3季度4季度全年各项现金收入额60 00070 00096 00095 000321 000减：各项现金支出额70 00085 00090 00075 000320 000采购材料35 00045 00048 00035 000163 000营业费用25 00030 00030 00028 000113 000购置设备8 0008 00010 00010 00036 000支付股利2 0002 0002 0002 0008 000现金净收入额(10 000)(15 000)6 00020 0001 000力卩：期初现金

37、余额8 0005 0005 0005 6258 000减：期末现金余额5 0005 0005 6257 3007 300现金多余或不足(7 000)(15 000)5 37518 3251 700银行借款7 00015 00022 000归还借款(5 000)(17 000)(22 000)归还利息3751 325(1 700)注：第一次付息=5000X 10%x 3/4=375 （元）第二次付息=2000X 10%+15000< 10%< 3/4=1325（元）第11章基本训练知识题11.2知识应用判断题I. X2. V3. X 4. V1. C2. D3. D技能题II. 1规则复习1.计算现行方案的投资收益额同理，可计算出新方案的投资收益为19000 0元。所以，应采纳新方案2.项目现仃方案1新方<赊销收入12000001268800边际利润540000553800机会成本99007150坏账损失2400013000投资收益456100493650由计算结果可知，新的信用条件可行。11.2操作练习1.（ 1）列表计