2016年4月经济金融数据前瞻—预计4月信贷、CPI通胀双回软(共5页)

1、精选优质文档-倾情为你奉上2016年4月经济金融数据前瞻预计4月信贷、CPI通胀双回软主要观点：预计4月份新增信贷低于去年同期7000亿的水平，CPI同比约2.2%，略低于上月的2.3%，PPI降幅同比继续收缩。从目前的信贷结构来看，基建+按揭是公认的主要贡献领域，但4月份的边际影响会有所减弱。企业资金的有效需求持续不足，制造业的信贷需求更弱。随着信用债违约风险进一步加大，市场情绪有所紧张，且4月份有124支信用债推迟或暂停发行，对本月企业债融资规模有大幅抑制作用，预计社融增量或环比有所下降，但同比增长为正应为大概率事件。猪价上涨，菜价回落，通胀温和，预计4月CPI同比上涨2.2%，受大宗商品

2、价格本月强势上涨影响，PPI同比降幅预计进一步收窄。虽然经济企稳迹象明显，但在复苏基础并不牢固的情况下，需警惕信贷回落对市场情绪的影响。预计工业增加值和固定资产投资累计同比增速或继续上行，出口回落，进口降幅收窄，顺差小幅上扬，零售或平稳微降（表1）。当前宏观企稳势头仍在继续，大宗价格快速冲高有利于刺激上游企业加大生产，预计工业增加值累计同比增速上行。房地产投资继续上行的概率较大，预计4月份固定资产投资累计同比增速上行。春节错位影响消失，外需依然疲弱，4月出口同比预计重回低个位数的负增长，而大宗商品价格反弹可能继续推升进口价格，内需回暖亦带动铁矿石等大宗商品进口量改善，预计4月进口同比降幅进一步

3、缩窄。低基数和高新增影响消失，加上消费者信心指数回落，预计4月社消零售增速小幅回软。(Embedded image moved to file: pic24389.gif)详细评论：预计新增信贷低于去年同期4月份金融机构新增信贷规模或小幅低于去年同期的7000亿水平。1季度的天量信贷促使银行消耗了许多项目储备，会对2季度的投放造成一定的负面影响。从目前的信贷结构来看，基建+按揭是公认的主要贡献领域，预计2季度仍会成为主流，但边际影响会有所减弱。比如，按揭方面，房地产销售在3月仍处高位，但4月有所减弱，按揭贷款的投放有一段时间的滞后。按揭贷款料将成为本月新增信贷的主要贡献者。自发信贷需求依然未见

4、明显好转。根据草根调研结果显示，四月中旬四大行企业贷款当月新增为负值。据了解，月底时趋势仍未有明显改善。我们一直强调，企业资金的有效需求持续不足。目前来看，短期内资金需求很难有较大改变。根据人民银行的调研，今年1季度全社会贷款需求指数62.7%1，创下8年来1季度的最低值；制造业的信贷需求更弱，今年1季度信贷需求指数仅为51.1%，也创下了8年来1季度的最低值（图1）4月社融增量环比有所下降，但同比仍有可能是正增长。上月社融增量小幅高于预期，其中，企业债融资量达到历史高点，主要由于发改委对于城投债的态度有所放松。随着信用债违约风险的进一步上升，市场情绪有所紧张，且4月份有124支信用债推迟或暂

5、停发行，对本月企业债融资规模有大幅抑制作用。在M2方面，由于去年同期基数较低，且四月信贷投放较三月有一定幅度下降，预计4月份增长较上月相比有小幅下降，约为13.2%。(Embedded image moved to file: pic05075.gif)CPI温和回调，PPI降幅继续收窄猪价上涨，菜价回落，通胀温和，预计4月CPI同比上涨2.2%。高频数据显示，22个省市猪肉平均价再次向上发力，同比涨幅由3月的36%扩大到4月的40%，预计对CPI同比贡献0.8个百分点（较上月多增0.1个百分点）；与猪价上涨相对的是菜价的回落，4月寒潮影响退去，寿光蔬菜价格同比涨幅也由3月的64%收窄至33%

6、，预计将对CPI同比贡献0.5个百分点（较上月降低0.3个百分点；鲜果、水产品、粮食、蛋价格运行相对平缓，其中粮食同比涨幅小幅收窄，水产品同比涨幅小幅上升，鲜果和蛋同比降幅小幅收窄，预计四者合计对CPI贡献0.13个百分点（较上月增加0.03个百分点）；同时，受国际大宗商品价格触底反弹趋势，油价较3月继续上涨，但因为去年同期的高基数效应，预计交通用燃料对CPI贡献或微降。总体看，预计4月CPI同比较上月回落0.1个百分点至2.2%。(Embedded image moved to file: pic10712.gif)4月PPI同比降幅预计进一步收窄至-3.8%。国际大宗商品价格本月强势上涨，

7、也将推动PPI上涨。高频数据显示，黑色金属价格环比全面上涨，同比继续好转。4月螺纹钢、线材、普通中板、热轧同比由负转正，同比上涨4-9个百分点，无缝钢管、角钢同比降幅继续收窄（较上月收窄5-7个百分点）。有色金属方面，铝锭、锌锭环比上涨，同比降幅继续收窄。能化方面，4月WTI原油价格维持反弹趋势，国内主要石油天然气、煤炭产品同比全面收窄。化工产品方面，硫酸、液碱、聚丙烯同比继续收窄。预期4月PPI同比降幅由上月的-4.3%进一步收窄至-3.8%。工业增加值累计同比增速预计继续回升当前宏观企稳的势头仍在继续，大宗价格快速冲高有利于刺激上游企业加大生产，预计工业增加值增速将继续回升。高频数据方面，

8、截至4月29日，高炉开工率同比下降9.7%，降幅较上月的-8.8%加深。六大发电集团当月耗煤量预计同下滑4.4%，降幅较上月的-1.9%的跌幅加深，但是耗煤量的累计同比增速预计依然会收窄至-8.9%。综合考虑各方面的指标，我们认为4月份的工业增加值累计同比增速预计仍会冲高，约上行至6%。固定资产投资增速小幅上行截至4月27日，当月十大城市商品房成交面积同比增速46%，相比上月100%的增速大幅下降。不过，鉴于房地产销售通常领先投资大约1-2个季度，因此4月份的房地产投资增速应该还没有受到销售下滑的负面影响，预计继续上行。基建投资增速持平或者小幅下行的概率较高，制造业受房地产投资反弹的积极影响，

9、投资加速下滑的趋势或有缓解。总的来看，预计4月份固定资产投资累计同比增速大约在10.9%。出口回落、进口降幅收窄，顺差小幅上扬3月出口同比增幅好于市场预期，主要源于春节错位的影响，4月技术性因素消退。已公布的我国主要贸易国的制造业PMI指数显示，欧元区4月略微下降，日本仍在荣枯线以下，此外中国出口集装箱运价指数又创新低，表明外需仍然疲弱。预计4月出口同比由11.5%转为小幅下跌4.9%。进口方面，受国际大宗商品价格反弹趋势影响，波罗的海航运指数反弹较快，已由2月初290的低点快速反弹至当前715，进口价格不断推升。高频数据显示，随着内需回暖，部分大宗商品进口量有所改善，4月进口矿石港口库存同比由负转正。但大豆、菜籽油等主要农产品的进口到港数量环比有所下降。总体来看，预计4月进口同比由上月的-7.6%进一步缩窄至-4.6%。预计贸易顺差与上月持稳于312亿美元。零售增速或微降社会消费品零售整体保持平稳增长。3月社消同比反弹0.3个百分点至10.5%，主要由于春节错位影响消失，部分汽车、建材、网店销售推至节后，且去年春节较晚，3月承担部分春节拖累，基数较低。4月低基数和高新增的技术性因素消失。4月澳大利亚西太平洋银行-MNI中国消费者信心指数环比下降0.3%至117.8，其中未来1年的个人经济状况和总体