股利分配政策

1、万科企业股份有限公司股利分配政策1万科公司股利分配政策对财务指标的影响2万科公司股利分配政策对营运能力的影响3该如何制定合理的股利分配政策4目录以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。保持理想资本结构，使资本成本最低。以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标。树立形象。稳定投资者收入。要求公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。企业除每年按一固定股利额发放正常现金股利外，在盈利较高、资金较充裕的年份发放高于一般年度正常股利的现金股利股利分配政策剩余股利政策稳定股利政策固定股利政策正常股利加额外股利政策n股利分配政策的种类：股利分配法律因素股东因素公司因素其他因素（1）资本保全约束（

2、2）资本积累约束（3）偿债能力约束（4）超额累积约束（1）稳定的收入和避税（2）约制权的稀释（1）债务约束（2）通货膨胀（1）资产的流动性（2）投资机会（3）筹资能力（4）盈余的稳定性（5）资本结构（6）偿债需要股利分配政策n影响股利分配的因素：股利分配政策在我国，上市公司还采用配股、转增等多种分配形式我国大多数上市公司的股利政策保持连续的很少我国上市公司股利分配现状我国许多上市公司采用不分配政策n我国上市公司股利分配现状：案例万科企业股份有限公司n案例简介： 万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。 万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市

3、场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号，2008年入选华尔街日报（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。 万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、

4、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。 万科1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。过去二十年，万科营业收入复合增长率为31.4.%，净利润复合增长率为36.2%；公司在发展过程中先后入选福布斯“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜；多次获得投资者关系等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。 至08年，万科共有15个项目获得“詹天佑大奖优秀住宅小区金奖”，其中天津公司水晶城、广州公司四季花城、中山公司城市风景项目先后获得“中国土木工程詹天佑大奖”。2008

5、年，万科集团上海公司荣获由中国质量协会颁布的“2008年全国质量奖”，成为房地产行业内首家获此殊荣的企业。 案例万科企业股份有限公司n案例简介：案例万科企业股份有限公司 公司分配当年税后利润时，应当提取利润的百分之十列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。 公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。 公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。 公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，按照股东持有的股份比例分配。股东大会违反前款规定，在公司弥补亏损

6、和提取法定公积金之前向股东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。 公司持有的本公司股份不得分配利润。n案例简介：案例万科企业股份有限公司n 该股上市以来累计分红19次，累计分红金额为68.86亿元。不分红不分红不分红不分红54976.05142937.73109952.1076966.47不分红不分红不分红不分红案例万科企业股份有限公司n 近五年基本每股收益比较（半年报）报告期报告期一季度一季度（1-3月）月）半年度半年度（1-6月）月）三季度三季度（1-9月）月）年度年度（1-12月）月）2008年0.100.190.210.372009年0.070.230.270.482010

7、年0.100.260.300.662011年0.110.270.330.882012年0.130.34-n 近五年净利润比较（半年报）报告期报告期一季度一季度（1-3月）月）半年度半年度（1-6月）月）三季度三季度（1-9月）月）年度年度（1-12月）月）2008年7.1820.6122.7740.332009年7.6925.2429.5853.302010年11.2728.1232.7272.832011年12.0529.7835.8496.252012年13.9637.25-案例万科企业股份有限公司案例万科企业股份有限公司公告日期公告日期分红方案说明分红方案说明A股股权登记日股股权登记日A

8、股除权除息日股除权除息日A股派息日股派息日方案进度方案进度1998/8/14不分配不转增-董事会预案1999/4/1410送1股派1元（含税）1999/8/51999/8/61999/8/12实施方案1999/8/18不分配不转增-董事会预案2000/3/3010派1.5元（含税）2000/8/162000/8/172000/8/18实施方案2000/8/15不分配不转增-董事会预案2001/3/2010派1.8元（含税）2001/8/202001/8/212001/8/22实施方案2001/8/14不分配不转增-董事会预案2002/3/1510派2元（含税）2002/7/162002/7/1

9、72002/7/17实施方案2002/8/21不分配不转增-董事会预案2003/3/1810转10股派2元（含税）2003/5/222003/5/232003/5/23实施方案2003/7/29不分配不转增-董事会预案2004/3/910送1股转4股派0.5元（含税）2004/5/252004/5/262004/5/26实施方案2004/8/6不分配不转增-董事会预案2005/3/2210转5股派1.5元（含税）2005/6/282005/6/292005/6/29实施方案2005/8/1不分配不转增-董事会预案2006/3/2110股派1.5元（含税）2006/7/202006/7/2120

10、06/7/21实施方案2006/8/1不分配不转增-董事会预案2007/3/2010转5股派1.5元（含税）2007/5/152007/5/162007/5/16实施方案2007/8/28不分配不转增-董事会预案2008/3/2110转6股派1元（含税）2008/6/132008/6/162008/6/16实施方案2008/8/5不分配不转增-董事会预案2009/3/1010股派0.5元（含税）2009/6/52009/6/82009/6/8实施方案2009/8/4不分配不转增-董事会预案2010/3/210股派0.7元（含税）2010/5/172010/5/182010/5/18实施方案20

11、10/8/10不分配不转增-董事会预案2011/3/810股派1元（含税）2011/5/262011/5/272011/5/27实施方案2011/8/9不分配不转增-董事会预案2012/3/1310股派1.3元（含税）2012/7/42012/7/52012/7/5实施方案2012/8/7不分配不转增-董事会预案n 由上表可以看出万科的股利政策是现金红利+转增股本+送红利这种混合的股利分配方式，这是在平衡资金需求、股本扩张以及股东利益基础上制定的。案例万科企业股份有限公司年份年份股利分配情况股利分配情况199810送1派1199910派1.5200010派1.8200110派2200210转1

12、0派2200310送1转4派0.5200410转5派1.5200510派1.5200610转5派1.5200710转6派1n 万科从1991年上市开始，其经营业绩呈稳步上升趋势，净利润指标从1993年的151802454.09元上升到2007年的4844235494.21元，增长了30倍；主营业务利润率达30%左右，每股收益保持年 平均0.52元/股。如此高的增长速度是万科保持稳定派现股利政策 的基础。年份年份主营业务收入主营业务收入主营业务利润主营业务利润净利润净利润主营业务利润率主营业务利润率19931084044524.8730947298.85151802454.092.85&

13、19941227544063.55111705623.75173367900.009.10%1995150375541600147452400.009.43%19961177714050.9696240279.98149663316.458.17%19971947640983.87133823681.83187123995.026.87%19982268690805.06133823681.83187123995.025.90%19992912385561.43626286592.23229142287.4521.50%20003873296706.518151568

14、73.83301231499.6321.05%20014455064776.93841113819.16373747217.7318.88%20024574359629.05885938077.30382421274.0619.37%20036380060435.281391002481.29542270658.1721.80%20047667226237.031934117183.728878006255.0825.23%200510558851683.833032584286.211350362816.7828.72%200617848210282.175072747158.8020008

15、38151.7428.42%200735526611301.9410803499343.654844235494.2130.41%案例万科企业股份有限公司年份年份股利分配情况股利分配情况现金股利现金股利股利总额（亿元）股利总额（亿元）现金股利占比现金股利占比199810送1派10.50.9950.00%199910派1.50.950.95100.00%200010派1.81.141.14100.00%200110派21.261.26100.00%200210转10派21.267.5716.67%200310送1转4派0.50.707.689.09%200410转5派1.53.4114.7823

16、.08%200510派1.55.585.58100.00%200610转5派1.56.5528.4023.08%200710转6派16.8748.1014.29%n 从万科公司历年的股利政策的变动情况可以看出，股利发放基本上是逐年递增的，特别是2006年到2007年，随着公司经营业绩的大幅增加，股利的发放数额增速较快，从1998年的0.99亿元到2007年的48.10亿元，增长了近48倍，在此期间净利润增长24倍，由此可以看出万科公司股利发放的相对比例在增加。随着经营业绩的逐年提升，公司更多的是使用股票股利的分配形式，现金股利占股利发放的比例不增反降。案例万科企业股份有限公司n使用股票股利的好

17、处：0401050302发放股票股利不需要向股东支付现金，可将现金留存公司用于追加投资，减少筹资费发放股票股利可以降低公司股票市场价格，促进股票的交易和流通便于今后配股融通更多资金和刺激股价传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来发展的信心每股市价降低，吸引更多的投资者，使股权更分散，防止公司被恶意控制案例万科企业股份有限公司n使用股票股利的好处：案例万科企业股份有限公司n万科的股利政策对其财务指标的影响：指标名称指标名称2003.12.312004.12.312005.12.312006.12.312007.12.31销售毛利率27.2753%30.9089%34.7948%37.2

18、382%46.9691%主营业务利润率21.8023%25.2258%28.7208%28.4216%-营业利润率-20.9984%净资产收益率11.5300%14.1600%16.2500%14.4800%11.4900%加权净资产收益率 12.9000%15.3900%19.5400%21.9000%-总资产收益率5.7759%6.7292%7.1968%6.1124%2.9130% 房地产行业净资产收益率的行业平均值为0.6658%，而万科的净资产收益率始终维持在10%以上，并在2003年到2005年持续增长，在2005年后虽有所下降，但仍维持在一个很高的水平。 公司近年来总的经营情况良

19、好，毛利率呈上升趋势，且2006年的毛利率超过行业平均。净资产收益率保持增长趋势，且在2006年超过行业平均水平3倍。每股收益比2005年增长35.81%，是行业平均的2.8倍。在没有外部权益融资和不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益万科每年最多以13.56%的比率增长。如何制定合适的股利分配政策股利政策应该促进公司的发展股利政策有利于股价稳定因为控股股东对公司经营具有较大的控制权，公司的股利政策往往体现了他们的利益而忽略了小股东的利益。这会引起中小股东的不满，导致股价下跌。另外，股利政策的制定还应与宏观经济环境相适应。如应考虑利率、税率的变动而相应调整股利支付水平，以降低资本成本和合理的避税。随着我国证券市场的逐步完善，上市公司必将逐渐在企业内部建立和完善利润分配机制，真正从企