工程经济学第四章单方案评价建设项目(经济性评价指标)

1、第四章第四章 单方案评价单方案评价-经济性评价指标经济性评价指标 一、概述一、概述 二、时间型指标二、时间型指标 三、价值型指标三、价值型指标 四、比率型指标四、比率型指标第四章第四章 单方案评价单方案评价-经济性经济性评价指标评价指标n目的要求：目的要求：（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 n重点、难点重点、难点：投资回收期Pt ；净现值（NPV）；净年值（）；净现值率（NPV）；内部收益率（）。 一、概述概述 （一）方案评价的指标体系（一）方案评价的指标体系 技术方案经济

2、评价的基本尺度是反映方案特征的评价指标体技术方案经济评价的基本尺度是反映方案特征的评价指标体系。方案评价的指标体系包括：系。方案评价的指标体系包括：1 1、技术指标：反映项目方案的技术特征和工艺特征的指、技术指标：反映项目方案的技术特征和工艺特征的指标用以说明方案适用的技术条件和范围；标用以说明方案适用的技术条件和范围；2 2、经济指标：反映项目方案的经济性和经济效益（果）的指、经济指标：反映项目方案的经济性和经济效益（果）的指标包括三个内容：标包括三个内容：劳动成果指标劳动成果指标反映方案实现后，可能达到的劳动成果、反映方案实现后，可能达到的劳动成果、使用效益、使用价值等的指标；使用效益、使

3、用价值等的指标；劳动耗费指标劳动耗费指标反映方案实现过程中，所必须的劳动消反映方案实现过程中，所必须的劳动消耗（占用）的指标；耗（占用）的指标；经济效益（果）指标经济效益（果）指标反映方案实现后的综合经济效益反映方案实现后的综合经济效益（果）指标，它综合了劳动成果与劳动耗费两个方面，是二（果）指标，它综合了劳动成果与劳动耗费两个方面，是二者的比较。者的比较。 3 3、其他指标（因素）：、其他指标（因素）：其他指标（因素）的特点其他指标（因素）的特点一般难于定量计算，也难以用价值形式表示；一般难于定量计算，也难以用价值形式表示；对方案的选择有可能起重要作用对方案的选择有可能起重要作用其他指标（因

4、素）的内容：其他指标（因素）的内容：政治因素政治因素不同时期的方针、政策，社会就业等；不同时期的方针、政策，社会就业等；社会因素社会因素公害防治、环境保护、生态平衡，劳动条件公害防治、环境保护、生态平衡，劳动条件、生活条件改善；、生活条件改善；国防因素国防因素防空、战备、保密等防空、战备、保密等 ( (二二) )常用的经济性评价指标的分类常用的经济性评价指标的分类 1 1、按是否考虑时间因素分、按是否考虑时间因素分 静态指标（不计资金时间价值）与动态指标静态指标（不计资金时间价值）与动态指标（计算资金时间价值）。（计算资金时间价值）。 n2 2、按经济性质分、按经济性质分n 时间型指标、价值型

5、指标、比率型指标。时间型指标、价值型指标、比率型指标。本章就以此分类进行介绍。本章就以此分类进行介绍。n n3 3、按考察的经济性不同分、按考察的经济性不同分n 盈利能力指标（如：盈利能力指标（如：PtPt、NPVNPV、NAVNAV、IRRIRR等）、偿债能力指标。等）、偿债能力指标。n n( (三三) )项目的计算期项目的计算期n项目计算期也称项目经济寿命期，是指对拟建项目计算期也称项目经济寿命期，是指对拟建项目进行现金流量分析时应确定的项目的服务项目进行现金流量分析时应确定的项目的服务年限。项目计算期包括拟建项目的建设期和生年限。项目计算期包括拟建项目的建设期和生产期两个阶段。产期两个阶

6、段。n单一方案评价的计算期就是项目的生命周期；单一方案评价的计算期就是项目的生命周期；多方案比选有共同的计算期。多方案比选有共同的计算期。1、建设期、建设期 项目建设期是指项目从开始施工到全部建成投产所项目建设期是指项目从开始施工到全部建成投产所需要的时间。建设期的主要工作是：安排建设计划、需要的时间。建设期的主要工作是：安排建设计划、签订经济合同、筹集资金、组织施工、检查工程进签订经济合同、筹集资金、组织施工、检查工程进度、进行生产准备。度、进行生产准备。2、生产期、生产期 生产期一般又分为投产期、达产期或正常运营期，生产期一般又分为投产期、达产期或正常运营期，投产后达到设计生产能力的时间成

7、为投产期，达到投产后达到设计生产能力的时间成为投产期，达到设计生产能力后的时期称为达产期或正常运营期。设计生产能力后的时期称为达产期或正常运营期。 （四）现金流量表（四）现金流量表 现金流量表是指能够直接、清楚地反映项目在整个现金流量表是指能够直接、清楚地反映项目在整个计算期内各年的现金流量（资金收支）情况的一种计算期内各年的现金流量（资金收支）情况的一种表格，利用它可以进行现金流量分析，计算各项静表格，利用它可以进行现金流量分析，计算各项静态和动态评价指标，是评价项目投资方案经济效果态和动态评价指标，是评价项目投资方案经济效果的主要依据。的主要依据。 现金流量表的一般形式。见表下表。具体的项

8、目构现金流量表的一般形式。见表下表。具体的项目构成要根据项目实际情况调整。成要根据项目实际情况调整。第四章第四章 建设项目经济性评价指标建设项目经济性评价指标 一、概述一、概述 二、时间型指标二、时间型指标 三、价值型指标三、价值型指标 四、比率型指标四、比率型指标二、时间型指标时间型指标 时间型指标以时间为计量单位，来考察时间型指标以时间为计量单位，来考察投资方案的经济效益水平。投资方案的经济效益水平。 主要有投资回收期和借款偿还期。投资主要有投资回收期和借款偿还期。投资回收期又分为动态回收期和静态回收期两回收期又分为动态回收期和静态回收期两种。种。一般从方案投资时算起，若从投一般从方案投资

9、时算起，若从投产开始时算起应予以注明。产开始时算起应予以注明。（教材刚好（教材刚好相反，所以，大家可以自己分析）相反，所以，大家可以自己分析） ( (一一) )投资回收期投资回收期 定义：是指投资回收的期限，即以项目的净收益定义：是指投资回收的期限，即以项目的净收益将项目全部投资收回所需要的时间。通常以将项目全部投资收回所需要的时间。通常以“年年”为单位。为单位。计算公式内涵：计算公式内涵： 利润折旧总投资年净收益总投资项目收益项目投资投资回收期 tP0tt0)COCI(其中：其中： 现金流入量；现金流入量； 现金流出量；现金流出量； 第第t t年的净现金流量；年的净现金流量； 投资回收期。投

10、资回收期。CICOt)COCI(tP当年的净现金流量的绝对值上一年累计净现金流量现正值的年份累计净现金流量开始出 1Ptn当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同均相同时，静态投资回收期的计算公式如下： Pt=总投资总投资/年净收益年净收益n如：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：nPt=总投资总投资/年净收益年净收益=2800/320=8.75年年判别标准： 若若 ，表明可在规定的投资回收期限，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项目可行；之前回收投资，项目可行； 若若 ，表明项目不能在规定的投资回收，表明项目不能在规

11、定的投资回收期限之前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利期限之前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。性和风险性要求，故项目不可行。 当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。（愈优。（请分析存在的不足请分析存在的不足）tPcPtPcP 例例 某投资项目的净现金流量如表所示。某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期年，试用投资回收期基准投资回收期年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。法评价其经济性是否可行。年年0 01 12 23 34 45 56 67 7净现金净现金流量流量-60-60-85-8565656565

12、656565659090n解解：n累计净现金流量表累计净现金流量表年的净现金流量第绝对值）年累计净现金流量的第T1T(1TPt（年）23. 4651515tP因为因为 （4.234.23） (=5 (=5年年) )，故方案可以接受。，故方案可以接受。 tPcP年01234567净现金流量0-60-856565656590累计净现金流量0-60-145-80-1550115205n投资回收期指标的主要投资回收期指标的主要优点优点： (1) (1)概念清晰，直观易懂；概念清晰，直观易懂； (2) (2)在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时间长短；

13、间长短； (3) (3)它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间。时间。n投资回收期指标的投资回收期指标的缺点缺点： (1) (1)它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于寿命较长的工程项目来说，这是一个不完整的评价结论；寿命较长的工程项目来说，这是一个不完整的评价结论； (2) (2)它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可盈利性；盈利性； (3) (3)它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发生的时间。生的时

14、间。 n补充：追加投资回收期：补充：追加投资回收期：n追加投资回收期，就是根据投资额大的方案，其节约的经营费用是否能得到补偿加以判断所谓的追加投资回收期，就是用方案的年度经营费用的节约额去偿还追加投资回收所需的年限。n追加投资：K1K2（K1K2）n费用节约额：C2C1n追加投资回收期（K1K2）（C2C1）n追加投资回收期法，只能判断方案的优劣，不能判断方案的可行。n其判断标准：c时，说明补偿的时间比正常的回收年限还长，则追加投资不合算，即投资小的方案优；nc时，说明补偿的时间比正常的回收年限短，则追加投资合算，即投资大的方案优。n例：例：现有、两方案，其投资额及年经营费用分别为：a1600

15、0万元，b12000万元；a2400万元，b3200万元若c6年，试用追加投资回收期法进行方案比较n解：（1600012000）（32002400）5年c6年n所以，方案优于方案（二）动态投资回收期（二）动态投资回收期（Pt） n当计算投资回收期时，考虑资金时间价值就是动态投资回收期。即：即：动态动态投资回收期是把投投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期值之后，再来推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。n动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。n一般列表计算。n请同学参照静态投资回收期列出计算公式

16、请同学参照静态投资回收期列出计算公式。并说明二者的区别。 n（注意：投资年即0点算起，如果国内项目是按1起点，可以按生产年算起，但结论就不一样，一般不采用。如果要计算时必须注明。）n 例：某投资方案的净现金流量及累计净现金流量如下表所示，分别求出静态投资回收期(7.56)和动态投资回收期(10.05)，折现率为10。（过程请同学计算，结果如下表）年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 净 现 金流量 -180 -250 -150 84 112 150 150 150 150 150 150 150 累 计 净现 金 流量 -180 -430 -580 -496 -384 -

17、234 -84 66 折 现 系数 . 9 09 .826 .751 .683 .621 .565 .513 .467 .424 .386 .351 .319 折现值 -164 -207 -113 57 70 85 77 70 64 58 53 48 累 计 折现值 -164 -371 -484 -427 -357 -272 -195 -125 -61 -3 50 n若PtPc（基准投资回收期）时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的；若PtPc时，则项目或方案不可行，应予拒绝。n按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动

18、态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。n在实际应用中，动态回收期由于与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率ic恰好等于财务内部收益率IRR时，此时的动态投资回收期就等于项目（或方案）寿命周期 。即Pt=n。一般情况下，Ptn，则必有icIRR。故动态投资回收期法与IRR法在方案评价方面是等价的。 同时Pt=n，方案的财务净现值等于零！第四章第四章 单方案评价单方案评价-经济性评价指标经济性评价指标 一、概述一、概述 二、时间型指标二、时间型指标 三、价值型指标三、价值型指标 四、比率型指标四、比率型指标 三、三、价值型指标价值型指标 价值型指标以货币量来反

19、映投资方案价值型指标以货币量来反映投资方案的经济效益状况，符合投资者追求的目标，的经济效益状况，符合投资者追求的目标，所以是常用的重要指标。所以是常用的重要指标。主要包括：主要包括：净现值净现值(Net Present Value，NPV) 与净年值（净年值（NAVNet Annual Value） （一）净现值（一）净现值( (NPV)NPV)n定义：定义： 净现值是按基准折现率将项目计算期净现值是按基准折现率将项目计算期( (建设期建设期+ +生产期生产期) )内各年的净现金流量折现到建设期初内各年的净现金流量折现到建设期初( (第第1 1年初年初) )的现值之和。的现值之和。反映工程项目

20、在建设期和生产反映工程项目在建设期和生产服务年限内获利能力的综合性动态评价指标。服务年限内获利能力的综合性动态评价指标。n计算公式：计算公式：nttctiCOCINPV0)1 ()(n判别方法：判别方法： 若若NPV 0NPV 0，表示项目方案实施后的投资收表示项目方案实施后的投资收益率不仅能够达到基准收益率的水平，而且还能益率不仅能够达到基准收益率的水平，而且还能得到超额现值收益，则方案是可取的。得到超额现值收益，则方案是可取的。 若若NPV NPV ，表示项目方案实施后的投资收表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，益率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，

21、达不到投资者的期望目标，则方案应予以拒绝。达不到投资者的期望目标，则方案应予以拒绝。 n 净现值的优点：净现值的优点：在于它不仅考虑了资金的时间价值，进行动态评价，而且它考虑了方案整个计算期的现金流量，因而它能比较全面地反映方案的经济状况，经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的净收益。n净现值的缺点：净现值的缺点：在于必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而收益率的确定往往是比较困难的，它只能表明项目的盈利能力超过、等于或未达到要求的水平，而该项目的盈利能力究竟比基准收益率的要求高多少或低多少，则表示不出来，不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。n 例例 某项目（国内评价，投资在年末

22、）第某项目（国内评价，投资在年末）第1 1年投入固定资金年投入固定资金100100万元，投产时需流动万元，投产时需流动资金投资资金投资2020万元。该项目从第万元。该项目从第3 3年开始投年开始投产并达产运行，每年需经营费产并达产运行，每年需经营费4040万元。若万元。若项目每年可获销售收入项目每年可获销售收入6565万元，项目服务万元，项目服务年限为年限为1010年，届时残值为年，届时残值为2020万元，年利率万元，年利率为为1010，试计算该项目的净现值。，试计算该项目的净现值。 100 20 200 01 12 23 34 41212年末年末2020 25 25 25 25 25 25

23、20 20则：则：NPVNPV100100（P/F,10%,1P/F,10%,1）2020（P/F,10%,3P/F,10%,3） +25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) +40 +40（P/F,10%,12P/F,10%,12） -100 -100 0.909 -200.909 -200.75130.7513 +25 +256.1446.1440.8264+400.8264+400.31860.3186 33.75(33.75(万元万元) ) NPV0 NPV0 该项目可行该项目可行n影响净现值的因素影响净现值的因素 行业基准

24、收益率行业基准收益率( (i)i)（与与NPVNPV值反比关系）值反比关系） 基准收益率代表的是企业投资所期望基准收益率代表的是企业投资所期望的最低财务盈利水平。的最低财务盈利水平。 n基准收益率的影响因素基准收益率的影响因素 资金费用资金费用( (即资金成本、机会成本（即资金成本、机会成本（r1r1）) ) 年风险贴水率年风险贴水率( (投资风险投资风险r2) r2) 年通货膨胀率年通货膨胀率( (通货膨胀通货膨胀r3) r3) n选定的基本原则是：选定的基本原则是： 以贷款筹措资金时，投资的基准收益以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率；率应高于贷款的利率； 以自筹资金投资时，

25、不需付息，但以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。n根据国外经验，基准收益率应高于贷根据国外经验，基准收益率应高于贷款利率的款利率的5%5%左右为宜。左右为宜。3 3）净现值函数）净现值函数n净现值与折现率（即净现值与折现率（即NPVNPV与与I I）之间的函数关系之间的函数关系。 2002002002000 05050图图3 33 3 净现值函数曲线净现值函数曲线NPV/NPV/万元万元i/%i/%（二）（二）净年值（净年值（NAVNet Annual Value） n净年值(Net Annual Value，NAV)是指通

26、过资金等值换算，将项目的净现值或将来值分摊到将项目的净现值或将来值分摊到寿命期内各年的等额年值寿命期内各年的等额年值。 n 一般表达式：（，c,c,）n n =n评价准则：评价准则：对单方案，NAV0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。n说明：说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。 ),/()1 ()(niPAiCOCIctcnOtt第四章第四章 单方案评价单方案评价-经济性评价指标经济性评价指标 一、概述一、概述 二、时间型指标二、时间型指标 三、价值型指标三、价值型指标 四、比率型指标四、比率型指标 四、四、比率

27、型指标比率型指标 n比率型指标比率型指标反映资金的使用效率效率，与价值型指标互为补充。n主要有：内部收益率（）内部收益率（） 、净现值率净现值率（NPVRNPVR） 、投资收益率（投资收益率（ROIROI）、）、资本金利润资本金利润率、率、利息备付率、偿债备付率等等。n这里主要介绍：内部收益率（） 、净现值率（NPVR） （一）投资利润率（一）投资利润率n定义：投资利润率是工程项目所得到利润(一般以正常生产年份或生产运行年份的年利润计之)与为获得利润而必须投入的总投资的比值。投资利润率反映的是投资的效果。%100 项目总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率n主要指标：主要指标： 1) 1)

28、国家角度投资利润率国家角度投资利润率 2) 2)企业角度投资利润率企业角度投资利润率 n国家角度的投资利润，除去企业净利润之外，还包括全部税收，它们的总和才是国家的真实获得。因而,国家角度的投资利润率为： 项目总投资企业年上交全部税金企业净利润投资利润率n企业角度的投资利润率，则是企业净利润与总投资的比值。（当然，也可以计算资本金利润率）项目总投资企业净利润投资利润率 n所计算出的投资利润率或投资收益率，应与所计算出的投资利润率或投资收益率，应与部门或行业规定的基准投资利润率或投资收部门或行业规定的基准投资利润率或投资收益率进行比较。令基准投资利润率为；则：益率进行比较。令基准投资利润率为；则

29、：若若 ，表明项目的投资效率高于部门，表明项目的投资效率高于部门或行业之规定，项目可行；或行业之规定，项目可行； 若若 ，表明项目的投资效率低于部，表明项目的投资效率低于部门或行业之规定，项目未满足行业项目投资门或行业之规定，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。盈利性和风险性要求，故项目不可行。RcRRcR（二）净现值率（二）净现值率n净现值率净现值率( (NPVR)NPVR)指的是项目的净现值与投资指的是项目的净现值与投资现值的比值。现值的比值。为了考察资金的利用效率，可为了考察资金的利用效率，可采用净现值率作为净现值的互补指标。采用净现值率作为净现值的互补指标。n其计算

30、公式为：其计算公式为：n0ttctn0ttctp)i1 (I)i1 ()COCI(KNPVNPVRNPVR的判别标准：nNPVR0NPVR0，方案可行；反之，方案可行；反之，NPVR0NPVR0，不可行。不可行。 n “净现值率净现值率”是在净现值的基础上提出的，是在净现值的基础上提出的，单独使用时同净现值指标是一致的。但对多方单独使用时同净现值指标是一致的。但对多方案比较时，其作用比净现值大。因为净现值率案比较时，其作用比净现值大。因为净现值率是一个相对数，考虑了不同投资额的基数问题，是一个相对数，考虑了不同投资额的基数问题，以投资额为基数算出的相对数使得不同投资额以投资额为基数算出的相对数

31、使得不同投资额的方案具有了可比性。因此，当多方案比较，的方案具有了可比性。因此，当多方案比较，而各方案的投资额不同时，就应该用净现值率而各方案的投资额不同时，就应该用净现值率来进行比较。来进行比较。 （三）内部收益率（三）内部收益率( (IRR)IRR)n1 1、定义、定义 内部收益率内部收益率（Internal Rate of Return），是指项目在整个计算期内各年是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。净现金流量的现值累计等于零时的折现率。内部收益率、净现值率都是考虑资金时间价值的效率型指标。内部收益率是方案盈内部收益率是方案盈利能力分析的重要评价判据。利能力分

32、析的重要评价判据。 国内常用财务内部收益率国内常用财务内部收益率FIRR,FIRR,而且是而且是1 1起起点，如下公式。（请同学列出点，如下公式。（请同学列出0 0起点的公式）起点的公式） ntttFIRRCOCI10)1 ()(n2 2、计算公式：、计算公式： -现金流入量现金流入量; ; - -现金流出量现金流出量; ; - -第第t t年的净现金流量年的净现金流量 COCItCOCI)(n3 3、判别标准、判别标准： 设基准收益率为设基准收益率为i ic c 若若FIRRiFIRRic c，则项目在经济效果上可以接则项目在经济效果上可以接受；受； 若若FIRRFIRRi ic c，则项目

33、在经济性上不可行。则项目在经济性上不可行。NPVNPVNPVNPV1 1NPVNPV2 2 A AB B D D i i1 1I I2 2i i FIRRFIRR C C x x i i图图5 53 3 用内插法求解用内插法求解FIRRFIRR4、计算方法：n 试算内插法 相差不超过相差不超过2 2一一5 5。 .0,;0NPV ,2211 NPVii)(122111iiNPVNPVNPViIRR21,ii 例例 某项目净现金流量如表某项目净现金流量如表3 33 3所示。当基准收所示。当基准收益率益率i ic c1212时，试用内部收益率指标判断该项时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。目

34、的经济性。表表3 33 3 某项目现金流量表某项目现金流量表 单位：万元单位：万元年末年末1 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量-90-903030404040404040n解：解：此项目此项目净现值净现值的计算公式为：的计算公式为： 分别设分别设i i1 12020，i i2 22525，计算相应的计算相应的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2)2,/)(3 ,/(40 )2,/(30)1 ,/(90iFPiAPiFPiFPNPV83. 2 0.64952. 1400.6400300.800090 ) 225/)(325/(40) 225/(30) 1%25/(902，FPAPFPFPNPV33. 4 0.6944106. 2400.6944300.833390 ) 216/)(320/(40) 220/(30) 1%20/(901，FPAPFPFPNPVn用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的近用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的近似解。即：似解。即：)(122111iiNPVNPVNPViIRR%02.23%)20%25(83.233.433.4%20 因为因