现代资本市场概述(共156页).ppt

1、资本市场资本市场第三章资本市场是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择本章框架本章框架股票市场投资基金市场债券市场资本市场第一节第一节 股票市场股票市场n股票的概念和种类n股票的一级市场n股票的二级市场n股价指数n一 、股票的概念和种类：n（一）股票的概念n股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。n一般定义：是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。n股东的权益：即剩余索取权 、剩余控制权 n剩余控制权：合同所规定的经理职责范围之外的决策权n剩余索取

2、权：对公司收入在扣除所有固定合同支付后的余额的要求权（二）股票种类1、按照剩余索取权和控制权：普通股和优先股 （1）普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东基本权利：企业经营参与权（出席股东大会的权利、表决权和选举权、被选举权）盈余分配和资产分配权（参与公司分派的红利）优先认股权和股票转让权（优先享有认购新股权利）n普通股分类：（分类标准）n依据风险特征n依据上市地区n依据风险特征n蓝筹股： 具备稳定盈利记录，能够定期分派股利n成长股： 销售额和利润迅速增长，高于其所在行业n收入股： 当前能支付较高收益的普通股（发放股利）n周期股：

3、 收益随经济周期波动防守股： 经济衰退时，高于社会平均收益概念股： 适合时代潮流的公司的股票投机股： 价格不稳定或者公司前景难以预测周期股 600595中孚实业周期股 ： 000612焦作万方概念股 002166 莱茵生物稀土概念股 600259 广晟有色投机：资产重组 600180 ST九发按照上市地区的不同的分类nA股，正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票nB股，也称为人民币特种股票。是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票。只能以外币认购和交易。（美元、港币）nH股，是指在境内注册，在香港

4、上市的股票nS股，是指在中国内地注册的公司，在新加坡上市股票nN股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的股票（2）优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。n按照剩余索取权是否可以跨时期：n累计优先股n非累计优先股n按照剩余索取权是否分为股息和红利的复合：n参加优先股（有限参加和无限参加）n非参加优先股n按照可转换性：n可转换优先股和不可转换优先股n按照是否可赎回：n可赎回优先股和不可赎回优先股一级市场，也称为发行市场 它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的

5、股票所形成的市场。新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。 咨询与管理认购与销售二、一级市场 （一）咨询与管理（股票发行前的准备阶段）1、股票发行方式的选择（1）公募：是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。 （2）私募：是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类个人投资者：如使用发行公司产品的用户或本公司的职工机构投资者：如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。n（3）配股发行给与现有的股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票的权利n2、选定作为承销商的投资银行

6、公募：通过竞争性招标方式选定承销商组成承销辛迪加发行公司和投资者直接商定发行私募：不需要承销商n3、准备招股说明书n招股说明书是公司公开发行股票的书面计划说明，并且是投资者准备购买的依据。n招股说明书包括了公司财务信息、经营历史、高级管理人员的状况、筹资目的和使用计划等预备说明书法定说明书n4、发行定价n平价n溢价n折价n三次定价过程：a投资银行报价，选择报价较高银行b编制招股说明书，确定合理价格区域c发行公司与投资银行商讨定价n（二）认购与销售1、包销承销商以低于发行价的方式把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。利润来自于承销折扣2、代销承销商尽可能多的销售股票，任何没有售出的股票都可以

7、退给发行公司。利润来自于代理费n3、备用包销n签定备用包销合同，要求投资银行作为备用认购者，买下未能售出的剩余股票，发行公司支付需备用费准备招股说明书选定承销商销售包销、代销、备用包销第三次定价选择发行方式第二次定价第一次定价公募私募 一 级 市 场三 二级市场也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。（一）证券交易所由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和合理秩序的正式组织。 1、组织形式：（1）公司制：是由银行、证券公司、投资信托机构及各类公营、民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人（以盈利为目的，提供交易场所和服务人员，以

8、便于证券交和交割的证券交易所）纽约证券交易所n（2）会员制n以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。n中国上海证券交易、深圳证券交易所深圳证券交易所上海证券交易所n2证券交易所的会员制度n会员资格申请标准：n申请者的背景、能力、财力、证券从业经验、信誉状况n3、证券交易所的上市制度n上市：赋予某种股票在某个证券交易所进行交易 的资格 n公司足够的规模n满足股票持有分布的要求n发行者的经营状况良好n4、证券交易所的交易制度n（1）交易制度优劣判断标准n流动性：以合理的价格迅速交易的能力n市场深度n市场广度n弹性300101国腾电子 3月10日上午走势透明性：证券交易信息的透明

9、稳定性：证券价格的短期波动程度效率： 信息效率、价格决定效率和交易系统效率n成本：n直接成本：n佣金、印花税、手续费、过户费n间接成本：n买卖差价、搜索成本、延迟成本、市场影响成本n安全性：技术系统的安全（2）交易制度的类型： 做市商交易制度亦称报价驱动制度，证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价 n竞价交易制度（委托驱动制度）买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的竞价交易方式间歇竞价间歇竞价: 9：159：25连续竞价连续竞价: 9：30

10、11：30、13：0015：00a 间歇性竞价交易制度交易中心在规定时间内收到的所有委托交易按唯一的成交价格全部成交。成交价确定原则是最大成交量原则最大成交量原则开盘价确定原则：最大成交量原则开盘价：3.60元-成交12手nb 连续竞价制度n证券交易在交易日的交易时间内连续进行n成交原则：价格优先、时间优先n大宗交易：n标准：nA股单笔买卖申报数量数量在50万股（含）以上，或交易金额在300万元（含）人民币以上；nB股( 上海)单笔买卖申报数量在50万股（含）以上，或交易金额在30万美元（含）以上；nB股（深圳）单笔交易数量不低于5万股，或者交易金额不低于30万元港币 n时间：15：00-15

11、：30n（3）证券交易委托种类n证券交易委托是指投资者通知经纪人进行证券买卖的指令n市价委托n限价委托n停止损失委托n停止损失限价委托 na市价委托：n委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。nb限价委托：n是指投资者委托经纪人按他规定的价格或者比限定价格更有利的价格买卖证券c 停止损失委托 是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于制定价格时按市价卖出证券。d停止损失限价是停止损失与限价委托的结合委托。当市价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托。（4）信用交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过

12、交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。我国目前暂不允许进行信用交易。股票市值保证金账户净值保证金比例信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。其自有资金为10000元。股数股数）（XX10000101、股价升到14元，投资收益率为？2、用50%保证金比例购买，投资收益率为？3、用20%保证金比例购买，投资收益率

13、为？4、股价跌至7.5元，保证金比例为？5、股价跌至5元，保证金比例为？6、股价下跌至？元，收到保证金通知n假设你有9000元现金，并对A股看跌（进行卖空交易）。该股票不支付红利，目前每股市价为18元，初始保证金比例为50%，维持保证金比例为30%n1、股价升值26元，投资收益率为？n2、股价升值20元，保证金比例为？n3、股价升至？元，会收到保证金通知股数股数）（YY900018n卖空交易n对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人缴纳一定比率的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人（二）场外交易市场 场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可

14、称作场外交易。1986年的静安营业部n90年代n全国证券自动报价系统n武汉证券交易中心n中国证券交易系统有限公司开办的全国电子交易系统2001年，成立代办股份转让系统2006年，成立股份报价转让系统（中关村科技园）n（三）第三市场交易n将原来在证券交易所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。既在证券交易所上市，又在场外市场交易的股票大宗交易n（四）第四市场n是指大机构 (和富有的个人) 绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易四四 股价指数股价指数 （一）股票价格平均数指数的计算 1、简单算数股价平均数P：股票价格n：股票数目niinPnPPPPn132111简单算术股价

15、平均数2、修正的股价平均数(1) 除数修正法： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数 (2) 股价修正法 P：股票价格n：股票数目R：每股新增股数P某只股票除权后的价格1n121njPPRPP修正的股价平均数例子：niiiQPn11加权股价平均数3、加权股价平均数（二）股价指数的计算（二）股价指数的计算 n股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标 1简单算术股价指数(1) 相对法基日指数股价指数niiiPPn1011：样本股票数：基期第i种股票价格：报告期第i种股票价格iP1iP0n18121418() 1004581015P 1812141

16、8() 100142.54581015P 相对法股价指数例子：(2) 综合法 基日指数股价指数niiniiPP1011：样本股票数：基期第i种股票价格：报告期第i种股票价格iP1iP0n8 12 14 18100136.858 10 15P 综合法股价指数例子：2加权股价指数 （1）以基期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数拉斯拜尔指数，其计算公式为：基日指数加权股价指数n1i0i0n1i01iQPQP1iPi0P0Q：样本股股票数：第i只股票基期价格：第i只股票报告期价格：第i只股票基期交易量n8 100012 50014 120018 600() 100138.625 10

17、008 50010 120015 600P8 1000 12 500 14 1200 18 600100138.625 10008 500 10 1200 15 600P 8 1000 12 500 14 1200 18 600(100138.625 10008 500 10 1200 15 600P 8 1000 12 500 14 1200 18 600100 138.625 1000 8 500 10 1200 15 600P （2）以报告期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为派许指数派许指数。其计算公式为： 基日指数加权股价指数n1i1i0n1i11iQPQP1iPi0P1Q：样本

18、股股票数：第i只股票基期价格：第i只股票报告期价格：第i只股票基期交易量n8 1500 12 900 14 700 18 800(100140.655 15008 900 10 700 15 800P 8 1500 12 900 14 700 18 800100 140.655 1500 8 900 10 700 15 800P （三）中国主要股价指数n1.上海证券交易所股价指数n（1）指数系列n（2）采样范围n上证上证180指数指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。 n 样本空间： 剔除下列股票后的所有上海A股股票。 n 上市时间不足一个季度的股票； n 暂停上

19、市股票； n 经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票； n 股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票； n 其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。 n上证上证50指数指数的成份股是在上证180指数的成份股中选取规模大、流动性强的50只股票。n上证红利指数上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本n上证综合指数上证综合指数的样本股是全部上市股票（A股和B股） n新综指新综指样本股是全部上证所上市的已完成股权分置改革的沪市上市公司股票。 n分类指数分类指数的成份股是相应股票类别或行业类别的全部股票 n上证上证A股指数股指数的样本股是全部上市

20、A股n上证上证B股指数股指数的样本股是全部上市B股 基金指数基金指数的成份股是所有在上海证券交易所上市的证券投资基金 n（3）选样原则na规模（总市值、流动市值）nb流动性（成交金额、换手率）nc行业代表性n上证180 选样标准： 行业内的代表性；规模；流动性。 n 选样方法： 根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名 n 按照各行业的流通市值比例分配样本只数； n 按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票； n 对各行业选取的样本作进一步调整，使成份股总数为180家。 n（4）计算方法n基日、基期n计算公式采取派许加权综合指数，以指数报告期的股本数作为权数进行加权计

21、算。调整股本数）（市价调整市值基期成份股的调整市值值报告期成份股的调整市报告期指数 n基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。上证成份指数的分级靠档方法如下表所示。比如，某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40 )内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。n2、深圳证券交易所股价指数n（1）指数种类n（2）基日与基期n（3）计算范围n综合指数类的成份股是深圳证券交易所上市的所有股票n成分A股指数是深交所所有A股n成分B股指数是深交所所有B股n成份股是从上市公

22、司中挑出40家代表性的股票n（4）成份股选择原则n平均市盈率n行业代表性及所属行业发展前景n公司近年财务状况、盈利记录、增长展望及管理素质n公司的地区代表性n（5）计算方法n综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数，以计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算上日收市指数股总市值今日即时指数股总市值上日收市指数今日即时指数n全球主要股票价格指数日经225指数香港恒生指数台湾加权指数英国金融时报指数德国DAX指数法国CAC指数美国道琼斯工业指数美国标准普尔指数美国纳斯达克指数第二节 债券市场 一债券的概念和种类（一）债券的概念是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。该合同载明发

23、行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权n债券与股票的比较：1股票一般是永久性的，而债券是有期限的2股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入3在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东4限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权5权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押6在选择权方面，股票主

24、要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券选择权更多。二 债券的种类n1、政府债券：n是指由中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券发行的债券。n（1）中央政府债券中央政府债券亦称国债、国家公债，是一国中央政府为弥补财政赤字或筹措建设资金而发行的债券。固定利率固定利率保值公债保值公债n（3）地方政府债券n2、公司债券：n公司为筹措营运资本而发行的债券。（1）按抵押担保状况分为信用债券抵押债券担保信托债券设备信托证（2）按利率可分为固定利率债券浮动利率债券指数债券零息债券浮动利率债券n11国开36为7年期浮动利率债券，发行总量不超过150亿元，按季付息。本期债券招标时采用的利率基准为6月1日的3

25、个月Shibor5日均值，首次付息时亦采用该利率基准，以后每次付息的基准利率为前次结息日前一个工作日的3个月Shibor5日均值。浮动利率债券例子（3）按内含选择权可分成可赎回债券偿还基金债券可转换债券带认股权证的债券n（2）政府机构证券n3、金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券二、债券的一级市场 n（一）发行合同书n发行合同书也称信托契据，是说明公司持有人和发行债券公司双方权益的法律文件，由受托管理人代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行1否定性条款：是指不允许或限制股东作某些事情的规定。最一般的限制性条款是有关债券清偿的条款2肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。（二）债券评级n债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。债券通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。（三）债券的偿还 1、定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，