产业投资基金与风险投资演示教学

1、产业投资基金与风险投资国家发改委制订的 ( (产业投资基金管理办法 ( (草案) )将产业投资基金定义为： 产业投资基金是一种对 未上市企业 进行股权投资和提供经营 管理服务的利 益共享、风险共担的集合投资制度， 即通过向多数投资者发行基金份额设立基金 公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产， 委托基 金托管人托管基金资产， 从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等 实业投 资。产业投资基金是一种集合投资的金融制度， 它定位于实业投资， 投资对象是 各产业中的未上市企业股权产业投资基金是机构化、 专业化、 组织化管理的投资资本， 既向受资企业提 供资本支持， 又向其提

2、供资本经营增殖服务， 以达到与受资企业共同取得收益的 目的。产业投资基金按募集方式可以划分为私募型和公募型两类； 按组织形式可以 划分成契约型和公司型； 按照变现方式可划分为开放型和封闭型； 还也可根据投 资领域划分为创业投资基金、 企业重组基金、 基础设施产业基金； 根据产业生命 周期可以划分为新兴产业投资基金、 成熟产业投资基金、 衰退产业基金； 根据面 对投资者群体可划分为中国国内投资基金和中国国家投资基金。产业投资基金与证券投资基金 按基金投资对象的流动性可划分为直接投资基金 ( ( 产业投资基金 ) )和证券投 资基金。直接投资基金是以流动性较低的非上市股权为主要投资对象；证券投资

3、基金是以有价证券为主要投资对象的共同投资、利益共享、 风险共担的集合证券 投资制度，是通过发行基金单位集合资金， 由专家运作、 管理并专门投资于证券 市场的基金。产业投资基金属于产业直接投资的范畴，包括创业投资基金、企业资产重组 投资基金、基础设施建设投资基金等非上市公司股权为主要投资对象的基金， 而 证券投资基金属于金融间接投资的一种。两者的相同之处是：两者均通过发行 基金受益券 募集基金，交由专家组成的投资 管理 机构操作， 将基金资产分散组合投资，以降低风险，共享收益。两者的不同之处在于：(1)(1) 从投资对象上看，证券投资基金的投资对象主要是股票、债券、期权、 期货等金融工具； 而产

4、业投资基金主要投资于实业项目， 充实企业实有资本， 形 成有形资产或无形资产，如机器设备、厂房、原材料、专有技术、专利等。(2)(2) 从基金介入后是否进行资本运作看，产业投资基金直接投资于目标公司 的股权，不仅提供资本还提供必要的增值服务 ( (管理方面的服务 ) ) ；而证券投资基 金则几乎不向企业提供管理方面的服务，只是一种单纯的投资行为。(3)(3) 从收益性、 流动性和安全性组合看， 由于证券投资基金是投资于可流通证 券，可随时进入和退出， 能及时控制可能发生的损失； 而产业投资基金由于直接 投资于 未上市股权，从投资开始到企业成熟的时间一般较长， 因此产业投资基金 属于中长期投资、

5、 面临较大的风险， 资金的流动性不如证券基金好， 风险性也较 大，其收益却因具体投资组合的优劣程度的不同而不同。(4)(4) 从收益来源看， 证券投资基金收入来源于资本利得和二级市场差价收入； 而产业投资基金主要来自于产业得到投资基金进入支持后获得的产业经营利润，它们常常在受资企业上市时退出，获得变现收益。产业投资基金与风险投资风险投资的主体 由风险资金的持有者 （投资者） 、中介机构（风险投资公司 ） 与被投资企业 （风险企业 ）构成。风险投资的资金来源很广泛， 除了政府资本的直 接投入作为主要来源外，还有银行资本、各种基金 （ 包括养老基金 ）等资金来源。从具体操作角度来看， 首先以某种名

6、义向风险资金的持有人 募集资金，因为 投资来源广泛，所以能够起到分散投资风险的作用，然后由风险投资公司（ 由在某个产业领域里极具战略眼光和实际运作经验的投资专家组成 ） 实际运作，风险 投资基金可以从中获得高额回报， 通过风险投资公司的科学运作， 把创业者的公 司培育壮大，直到实现正常的市场运作，然后撤回投资实现风险投资的退出。风险投资的特点（1 1）风险投资是一种高风险、 高回报、无担保的投资。 风险投资主要用于支持 起步初期或尚未起步的高技术企业或高技术产品， 一方面由于没有固定资产或者 资金作为贷款抵押和担保，因此无法从传统融资渠道 获得资金：另一方面，高新技术产业在产品、技术、生产和市

7、场的成熟程度等方 面都面临较大的不确定性，因此面临的风险非常大，但回报率却有可能很高。因此，风险投资公司为了分散风险，通常采取组合投资的形式 （ 即风险投资 者把全部资金分散投入到多个领域的多个项目上 ） 和联合投资的策略 （即与其他 风险投资者共同分担风险 ） 。风险投资的最大特点是创造一种风险投资机制来识 别高风险。（2 2）风险投资是一种权益投资，而不是一种借贷资本。其着眼点不在于投资 对象当前的盈亏， 而在于他们的发展前景和资产的增值， 以便通过上市或出售完 成退出，并取得高额回报的目的。 目前风险投资的作用主要体现在对推进高新技 术成果向生产力转化的高新技术产业的支持。产业投资基金与

8、风险投资基金的相关性表现在：风险投资是指那些风险高、 高收益的投资， 风险投资也要投入到非上市的股 权、产业或项目中去， 因此风险投资基金与产业投资基金在投资对象上有一定的 相关性 。这两类基金的主体均是由投资者、 中介机构与被投资企业构成的， 且主 要环节均是一筹资、投资和退出。两者的区别主要表现在：风险投资基金是投资于 初创阶段风险较高、收益亦较高的产业， 而产业投资 基金不只限于 投资于初创阶段的产业， 如果从风险的角度来看， 产业投资基金的 投资风险亦不如风险投资基金的投资风险高。产业投资基金与私墓基金PEPE 在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看， 是指通过私募形式 对私有企

9、业，即非上市企业进行的权益性投资， 在交易实施过程中附带考虑了将 来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。私募基金可以分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。广义的私募股权投资基金 根据投资方式可分为三种类型：一是创业 / / 风险投 资基金，投资于创立初期的企业或高科技企业； 二是成长型基金， 即狭义的私募 股权投资基金， 投资于扩展阶段企业的未上市股权， 一般不以控股为目标； 三是 收购基金 （buybuy outout FundFund），主要投资于成熟企业上市或未上市的股权，旨在获得 目标企业的控制权。私募证券投资基金 是指通过发售 基金份额 ，将众多投资者的资

10、金集中起来， 由基金托管人托管， 基金管理人管理， 以投资组合的方法进行证券投资的一种利 益共享、风险共担的集合投资方式。中国当前社会上所说的“私募基金” ，多数是指私募证券投资基金。私募股权投资基金与私募证券投资基金不同之处：私募股权投资基金是投资于非上市企业的权益性资本， 或上市企业非公开交 易股权。投资对象和资产组合不同： 私募证券投资基金一般投资于股票和其他流动性 较强的证券， 也有少量的房地产和实业项目； 而私募股权基金是投资于一定行业 的科技项目和高成长企业；投资期限和变现方式不同： 私募证券投资基金通常是短期投资， 一般从证券 市场的波动中套利，投资组合的变换较多；私募股权投资作

11、长期性的股权投资， 变现不灵活，只能在投资项目的发展和成长中获得回报。产业投资基金与私募基金的联系(1)(1) 私募股权投资基金在发行方式上是非公开发行即发行不是面向所有投资 者的，而是仅限于满足相关条件的投资者， 基金的资金来源广泛， 包括个人风险 基金、杠杆收购基金、养老基金、保险公司等； 而产业投资基金的筹资方式既 有公开发行，又有非公开发行，资金来源也很广泛。(2)(2) 产业投资基金与私募股权投资基金的主要投资对象都是非上市企业的股 权，因此都面临投资缺乏流动性和投资期限长的问题。(3)(3) 私募股权投资基金的基金发起人、管理人与基金的成功是紧密相关的， 因为发起人和管理人必须以

12、自有资金 投入基金管理公司。该基金所投资的企业， 不管是初创阶段的中小企业还是需要重组的大型企业， 都蕴含着较大的风险和不 确定性， 与之相伴的是高回报率； 产业投资基金也具有高风险性和高收益性， 产 业投资基金的发起人、管理人与基金同样是一个利益共同体。(4)(4) 私募股权基金和产业投资基金的 退出方式 主要均采用国内公开上市 (IPO)(IPO) 、管理层收购、大企业兼并收购等方式，对这两种投资基金而言，在中国 IPOIPO 都是最主要的退出方式。产业投资基金与私募基金的区别： 从投资对象范围来看， 私募基金的投资对象比产业投资基金的投资对象范围 较广，既包括未上市企业的股权 ( (私募

13、股权投资 ),), 也包括一些流动性较强的证券 ( ( 私募证券投资 ) ) ；从投资期限来看，产业投资基金与私募基金中的私募股权投资的期限相对较 长，而私募证券投资基金的期限较短，因为其主要从证券市场的波动中获利。产业投资基金具备以下基本特点：(1)(1) 产业投资基金投资定位于实业投资，投资对象是产业中的未上市企业股 权。产业投资基金本身并不从事产品经营， 而是属于资本经营范畴。 通过专业化 的资本经营，进而实现自身的增殖。(2)(2)产业投资基金是专业化、 机构化、 组织化管理的投资资本， 是投资资本 的高级形态。投资资本依据其组织化程度， 可以划分为三种形态： 个人分散投资的投资资 本

14、，非专业管理的机构性投资资本， 专业化和机构化管理的投资资本。 产业投资 基金属于投资资本的第三部分，因而产业投资基金是投资资本的最高组织形态。(3)(3) 产业投资基金投资的目的是通过投资推动企业发展，并在受资企业成长 到相对成熟后通过各类退出方式， 实现资本增值收益， 因而有别于 长期持有所投 资企业的股权，以获得股息为主要收益来源的普通资本形态。(4)(4) 产业投资基金的运作是 融资与投资 相结合的过程，属于买方金融。与一 般的商业银行不同， 产业投资基金的运作首先是要 筹措一笔资金， 而这笔资金是 以权益资本 形式存在的，然后以所筹集的资金购买己经经营的企业的资产， 并为 企业提供资

15、本经营服务，其利润主要来自资本利得，而不是分红。(5)(5) 产业投资基金高风险与高收益并存，产业投资基金所投资的对象是尚未 上市的企业， 并且要等到企业上市以后才能退出。 由于在研究产品开发和企业成 长上市过程中具有极大的不确定性，尤其是对高技术企业，这一特点尤为突出。 高风险总是和高收益联在一起的， 产业投资基金这种投资机制不仅能够分散和规 避风险，而且能够实现投资的高收益。产业投资基金新特点(l)(l) 募集方式多样化。 产业投资基金可以私募发行， 也可以公募发行。 其中， 私募发行是主要的发行方式， 发行对象为大型机构投资者。 有些私募产业投资基 金发展到一定的规模时，会在公开市场上市

16、募集资金。(2)(2) 参与机构多样化。国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了 产业投资基金( (私募股权投资基金) )业务，如高盛、汇丰银行、AIGAIG 等；凯雷、软 银等著名的投资公司就是产业投资基金管理机构， 这些机构的参与使得产业投资 基金在金融市场的影响力越来越大。(3)(3)投资领域多样化。产业投资基金在发展初期主要投向高科技企业，目前 产业投资基金又加大了对传统行业的投资力度。(4)(4) 投资对象的多样化。产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但 也可以对上市的股权进行投资， 还可以进行夹层投资。 在一些产业投资基金， 特 别是并购重组基金的案例中， 基金通过收购

17、上市公司的股权， 然后将其下市、 重 组、整合，然后再上市，以达到产业整合的目的；在欧美国家， 有专门的 夹层投资基金 ，对使用了尽可能多的股权和优先级债 务来融资、 但还有很大的资金缺口的企业， 夹层融资就在这个时候提供利率比优 先债权高但同时承担较高风险的债务资金，由于夹层融资常常帮助企业改善资产 结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时， 常常会提供企业 上市或被收购时的股权认购权。(5)(5) 投资理念的多样化。传统的投资理念主要是指对企业的资金支持，而产 业投资基金不仅为企业提供资金支持， 而且提供资本经营增值服务， 其中提供附 加价值成为产业基金的核心理念。产业投资基

18、金是一种专家 管理 型资本，区别于单纯投资行为， 产业投资家为 受资企业提供多方面的 管理型 服务，包括对企业的日常运营进行监督管理， 促使 企业建立现代企业制度， 对企业的经营战略、 组织结构调整， 委派在行业中经验 丰富的经营管理专家加入董事会， 定期审阅企业的财务报表， 提高企业资产交易 和资产管理能力， 协助企业寻求进一步发展所需的资金支持， 并为公开上市做准 备等。文化产业投资特点(一)资本是文化产业的增值源 资本市场运作是扩大文化产业发展的主要途径， 文化产业的发展可以通过发行 股票债券或者进行社会集资等直接融资方式获取资金， 也可通过流动资金贷款固 定资产贷款房地产开发贷款项目贷款出口信贷等间接融资方式来解决资金短缺 问题；文化产业投资的利润回报高于其他行业(二)文化产