我国证券交易市场体系

1、 我国证券交易市场体系我国证券交易市场体系我国证券交易市场体系一、证券交易市场的基本信息一、证券交易市场的基本信息二、我国证券交易市场简略划分二、我国证券交易市场简略划分三、我国证券交易市场的详细情况三、我国证券交易市场的详细情况四、我国证券交易市场体系存在问题分析四、我国证券交易市场体系存在问题分析一、证券交易市场的基本信息 定义定义：证券交易市场证券交易市场也称也称“证券流通市场证券流通市场”、“二级市场二级市场”、“次级市次级市场场”，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。 它是一个由它是一个由“证券出让者证券出让者”、“交易场

2、所交易场所”、“证券购买者证券购买者”三者构成的市场，三者构成的市场，它为投资者转让所持证券收回本金提供便利的条件。它为投资者转让所持证券收回本金提供便利的条件。 形式形式：证券交易市场分为两大类，一类是大型、活跃而有秩序的：证券交易市场分为两大类，一类是大型、活跃而有秩序的场内交易场内交易 ，即在证券交易所内进行的交易；另一类是没有固定地点的即在证券交易所内进行的交易；另一类是没有固定地点的场外交易场外交易，大多是电，大多是电话中成交。话中成交。 场内交易市场场内交易市场指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，

3、在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。最集中的证券交易市场。 场外交易市场场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场，它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证面议价成交的市场，它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的证券券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。进行场

4、外交易。 证券市场证券市场证券发行市场证券发行市场（一级市场）（一级市场）证券交易市场证券交易市场（二级市场）（二级市场）场内交易市场场内交易市场场外交易市场场外交易市场按按 证证 券券 进进 入入 市市 场场 的的 顺顺 序序 划划 分分 目前国内对证券市场体系的构建有了较为统一的看法，即：市场应细分为目前国内对证券市场体系的构建有了较为统一的看法，即：市场应细分为多层多层次市场，次市场，不同类型的证券、投资者、融资者、中介机构相对分开，各得其所，不同类型的证券、投资者、融资者、中介机构相对分开，各得其所，市场的风险程度、上市条件、监管要求也有差别，每个层次的市场都有特定规市场的风险程度、上

5、市条件、监管要求也有差别，每个层次的市场都有特定规模、特定发展阶段的企业融资需求相适应，各有发展的侧重点和目标。模、特定发展阶段的企业融资需求相适应，各有发展的侧重点和目标。二、我国证券交易市场的划分 这种层次划分是以这种层次划分是以交易所交易所为界限的，交易所市场即为证券内交易市场。为界限的，交易所市场即为证券内交易市场。交易所市场交易所市场（证券内交易市场）内部依据上市标准不同也分为不同层次。第一（证券内交易市场）内部依据上市标准不同也分为不同层次。第一层是层是“主板市场主板市场”，第二层是，第二层是“二板市场二板市场”。场外市场场外市场又被称为又被称为“三板市场三板市场”。 我国证券市场

6、由我国证券市场由主板主板、中小企业板中小企业板、创业板创业板、股份报价转让系统（新）、代办股份报价转让系统（新）、代办股份转让系统（老）股份转让系统（老）五个层次组成。其中前三个层次安排在五个层次组成。其中前三个层次安排在“交易所市场交易所市场”，后两个层次安排在后两个层次安排在“场外交易市场场外交易市场”。 按按 监监 管管 公公 司司 规规 模、监模、监 管管 要要 求求 差差 异异 划划 分分我国证券市场我国证券市场注意注意：发行市场又称一级发行市场又称一级市场市场，交易市场也称为二级市场。这交易市场也称为二级市场。这同主板市场、同主板市场、 二板市场，以及二板市场，以及 三板市场完全不

7、是一个概念。三板市场完全不是一个概念。主板市场主板市场二板市场二板市场三板市场三板市场（场外交易市场）（场外交易市场）创业板创业板中小企业板中小企业板代办股份转让代办股份转让系统系统地方产权地方产权交易市场交易市场股份报价转让股份报价转让系统系统 主板市场主板市场：位于一国资本市场：位于一国资本市场“金字塔金字塔”的顶端，其上市标准是最高的，主要的顶端，其上市标准是最高的，主要服务于大型企业，如美国的纽约交易所、英国的伦敦交易所、日本的东京交易服务于大型企业，如美国的纽约交易所、英国的伦敦交易所、日本的东京交易所等。所等。 二板市场二板市场：其上市标准低于主板市场，主要服务于中小成长型企业，如

8、美国的：其上市标准低于主板市场，主要服务于中小成长型企业，如美国的NASDAQNASDAQ、英国的、英国的AIMAIM、日本的、日本的JASDAQJASDAQ。 三板市场三板市场：主要提供小额、标准化程度不高的股份的流通渠道，它服务于更初：主要提供小额、标准化程度不高的股份的流通渠道，它服务于更初级形态的中小企业融资，属于资本市场的级形态的中小企业融资，属于资本市场的“塔基塔基”部分，也称为部分，也称为“场外市场场外市场”。三板市场的上柜条件低于交易所，有的甚至不规定上柜条件，达不到交易所上三板市场的上柜条件低于交易所，有的甚至不规定上柜条件，达不到交易所上市条件的企业的股份可以在这里转让，如

9、美国的市条件的企业的股份可以在这里转让，如美国的OTCBBOTCBB、日本的证券、日本的证券OTCOTC市场等。市场等。 代办股份转让代办股份转让系统系统，是指经中国证券业协会批准，并报中国证监会备案，由具，是指经中国证券业协会批准，并报中国证监会备案，由具有代办非上市公司股份转让服务业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非有代办非上市公司股份转让服务业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供的股上市公司提供的股 份特别转让服务。份特别转让服务。简单说，是证券公司为非上市公司提供股简单说，是证券公司为非上市公司提供股份转让服务业务。份转让服务业务。因此，从基本特征看，这种股份并没有在

10、证券交易所挂牌，因此，从基本特征看，这种股份并没有在证券交易所挂牌，而是通过证券公司进行交易。在这项业务中，提供股份转让业务的证券公司是而是通过证券公司进行交易。在这项业务中，提供股份转让业务的证券公司是主办券商。主办券商。 股份报价转让系统股份报价转让系统，是指，是指股份报价转让系统是指代办股份转让系统中专门用于股份报价转让系统是指代办股份转让系统中专门用于为非上市公司股份提供报价转让服务的技术设施。报价转让方式与在深交所上为非上市公司股份提供报价转让服务的技术设施。报价转让方式与在深交所上市的股票交易模式完全不同。该系统是证券公司代办股份转让系统功能的进一市的股票交易模式完全不同。该系统是

11、证券公司代办股份转让系统功能的进一步拓展和延伸，目前主要服务于中关村高新技术园区未上市公司股份转让。步拓展和延伸，目前主要服务于中关村高新技术园区未上市公司股份转让。 产权交易产权交易：根据法律规定以及经营范围来说，产权交易不属于证券交易场所，：根据法律规定以及经营范围来说，产权交易不属于证券交易场所，但是部分产权交易所，开展了非上市股份公司的股权转让业务，因而成为事实但是部分产权交易所，开展了非上市股份公司的股权转让业务，因而成为事实上的证券场外交易市场。上的证券场外交易市场。（2004年2月，国务院国资委与财政部联合发布的企业国有权转让管理暂行办法正式实施，其中规定，国有产权转让必须进入产

12、权交易所挂牌公开转让，否则容易造成暗箱操作，国有资产流失。）上海证券交易上海证券交易所所深圳证券交易深圳证券交易所所1990年12月19日正式营业1991年7月3日正式营业中国大陆两大证券交易所中国大陆两大证券交易所上海证券交易所创立于1990年11月26日，同年12月19日开始正式营业。截至2009年年底，上证所拥有870家上市公司，上市证券数1351个，股票市价总值184655.23亿元。作为中国大陆两大证券交易所之一，深交所与中国证券市场共同成长。经国务院同意，中国证监会批准，2004年5月起深交所在主板市场内设立中小企业板块。设立中小企业板块，是分步推进创业板市场建设迈出的一个重要步骤

13、。三、我国证券市场交易体系具体介绍 我国的主板市场我国的主板市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所。沪深证券交易所在，包括上海证券交易所和深圳证券交易所。沪深证券交易所在组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面几乎都完全一致，主要为成熟组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面几乎都完全一致，主要为成熟的国有大中型企业提供上市服务。的国有大中型企业提供上市服务。 我国的二板市场：我国的二板市场：20042004年年6 6月月2424日，为中小企业特别是高新技术企业服务的创业日，为中小企业特别是高新技术企业服务的创业板市场刚刚推出，它附属于深交所之下，基本上延续了主板的规则：除能接受板市场刚

14、刚推出，它附属于深交所之下，基本上延续了主板的规则：除能接受流通盘在流通盘在50005000万股以下的中小企业上市这点不同以外，其他上市的条件和运行万股以下的中小企业上市这点不同以外，其他上市的条件和运行规则几乎与主板一样，所以上市的规则几乎与主板一样，所以上市的“门槛门槛”还是很高的。还是很高的。我国二板市场的特点：我国二板市场的特点： 我国创业板我国创业板上市标准严格上市标准严格。首先我国创业板强调。首先我国创业板强调“净利润净利润”要求，对企业规模要求，对企业规模也有较高的要求，这些严于海外创业板市场；其次，我国创业板要求企业上市也有较高的要求，这些严于海外创业板市场；其次，我国创业板要

15、求企业上市前不得存在前不得存在“未弥补亏损未弥补亏损”，而海外创业板市场则少有类似规定。同时，创业，而海外创业板市场则少有类似规定。同时，创业板暂时不能够转为主板，防止优质创业企业流失，以提高创业板上市公司质量，板暂时不能够转为主板，防止优质创业企业流失，以提高创业板上市公司质量，保证创业板的活力保证创业板的活力 面临面临投资风险高投资风险高。除具有其他创业板的。除具有其他创业板的“两高两高”外，我国创业板还有外，我国创业板还有“三三高高”，高发行价、高市盈率、高市净率。最初上市发行的，高发行价、高市盈率、高市净率。最初上市发行的28家企业的高发行价家企业的高发行价和高发行市盈率远超过和高发行

16、市盈率远超过2009年中小板年中小板24家家IPO公司。创业板首次上市的绝大多公司。创业板首次上市的绝大多数公司发行市盈率均高于同行业平均估值水平。这种情况下，投资者将面临更数公司发行市盈率均高于同行业平均估值水平。这种情况下，投资者将面临更高的投资风险。我国股票市场呈弱有效性，投机气氛强劲，而且我国股票市场高的投资风险。我国股票市场呈弱有效性，投机气氛强劲，而且我国股票市场有政策市之称，政策因素发挥着巨大的作用。这些因素的存在，导致我国创业有政策市之称，政策因素发挥着巨大的作用。这些因素的存在，导致我国创业板投资风险增加。板投资风险增加。 我国的三板市场（场外交易市场）我国的三板市场（场外交

17、易市场）：包括：包括“代办股份转让系统代办股份转让系统”和地方产权交和地方产权交易市场。总的说来，中国的场外市场主要由各个政府部门主办，市场定位不明易市场。总的说来，中国的场外市场主要由各个政府部门主办，市场定位不明确，分布不合理，缺乏统一规则且结构层次单一，还有待进一步发展。确，分布不合理，缺乏统一规则且结构层次单一，还有待进一步发展。四、现有体系的存在问题统计统计：截2008年2月18日，我国有股票在证券交易场所转让的公众公司和非公众公司分别为1771家和50家。主板、中小企业版、创业板凯利板（新加坡交易所原自动报价转让系统）、代办股份转让系统公众公司占股票在证券交易场所转让公司的比重分别为77.2%、15.0%、2.2%、0.1%、2.8%，股份报价转让系统非公众公司占股票在证券交易场所转让公司的比重为2.7%。存在问题：存在问题：从上述数据中，我们可以看出我国证券市场仍是以主板为主从上述数据中，我们可以看出我国证券市场仍是以主板为主体，体，场外交易市场极不发达场外交易市场极不发达，层次格局尚不明晰。，层次格局尚不明晰。 层次单一的市场结构容易造成层次单一的市场结构容易造成“中小企业、创业企业融资难中小企业、创业企业融资难”的问题，同时助的问题，同时助长了非法黑市的产生，不利于