公司制改革面临的深层次问题与解决方案

1、公司制改革面临的深层次问题与解决方案一、公司制改革的深层次；国有股股东行为不合理1995年以来，随着制度试点工作的逐步推开，国有大中型企业的公司化改造，在改革产权制度、实现产权多主体多 元化，规范法人治理结构、形成有效制衡机制等方面都取得 了一定进展。但是，主要从企业产权层次上完成的公司制改 造，并不能完成国有企业改革的全部任务。从改革实际情况 看，试点企业的改制工作很不平衡，很多企业的公司化改制，只是形成了公司制的 外壳”，而没有形成公司制的实质和内 涵。企业经营机制的转变不明显，企业经营效率的提高没有 取得实质性进展。原因是多方面的。首先，改制前企业资源的不可流动性所造成的大量积淀 因素如

2、企业冗员、不良资产与高额负债、企业办等遗留问题 需要逐步消化。这些问题大多是在近二十年市场化改革过程 中积累起来的J不可能在短期内消化。但这些问题不解决， 公司制企业就不可能放开手脚在市场竞争中显示其效率优 势。然而还有另类在改革中遇到的新问题，它涉及现代企业制度建设的更深层。从现象上看，经过公司制改造以后的 国有企业仍然有两个关键问题没有解决，并且也没有找到满 意的解决途径二第一是通过有效的公司治理结构调整好所 有者与经营者的责权利关系，规范好经营者行为的问题。 第二是利用市场机制实现国有资本的流动与重组，通过资本 在企业间灵活的进入与退出，提高国有资本毕业论文的保值与增值能力，强化国有资本

3、的市场竞争力。第一个问题要靠完善公司治理结构解决，但公司治理结 构怎样才能完善？改革按的思路发展，公司治理结构能不能 完善？改制企业的公司法人治理结构，仍然是按照旧模式、 老办法建立的，即董事长、总经理均由上级党委首先决定， 由行政部门任命，顶多在股东会或董事会上走走形式过过 场，企业经营者的 官员”身份始终未能真正转变。改制企业 的股东会、董事会、监事会、经理层，本来应该是权责既十 分明确，又能相互制约和制衡的，有制约和制衡才能形成有 机的整体，并各负其责地工作。可是我们在公司制改造过程 电普遍推广的却是董事长、总经理一肩挑”的做法，企业领导层的矛盾固然减少了，但公司治理的制衡机制也始终不能

4、 真正建立。现代企业制度对经理阶层有一套包括工资、奖金、股权、期仅在内的行之有效的激励机制，但这些机制在我们的公司制企业中推行却困难重重，企业家的收人与其经营绩 效很难真正挂钩，更不用说与资本所有者分享企业剩余了。现代企业制度下所有者对经营者的监控与约束机制包括了 企业内部（通过公司股东会）和企业外部（包括法制约束与 市场约束）两个层面，但目前我国改制后的国有企业，这两 个层面的约束机制都不健全。我们的企业经营者们制度规定 的权力不算多，但实际拥有的权力相当大，由于事前监督机 制的薄弱， 企业家”滥用权力恶性事件时有发生，经营者 机会主义行为”造成的国有资产损失更是巨大。与此同时，企业管理者仍

5、然在埋怨政府放权不够，干预过多。看来，公司制 改造虽然从上构造了企业独立的法人财产权，但是由所有者与经营者共同订立的公司合约并没有处理好企业的剩余权”分享问题，双方当事人都没有找准自己在企业的适当位置。毕业论文第二个问题要靠资本市场的发育完善来解决，但目前资本市场发育的最大障碍就在国有资产的流动性和可交易性太弱。资本市场的发育最终靠足够数量的资本在市场上的交易与流动，需要全体投资者的积极参与。在绝大多数国有资本不能流动，国家股东不积极参与交易的情况下，的资本市场不可能发育成熟。首先，国有资本的总量太大，目前仍然占全部社会资本的50%左右，如此巨大数量的资本为一个产权主体所 有，资本市场的流动性

6、必然受到限制。为改变状，公有资本 的产权主体应当实现多元化。但是改革在实际操作中却回避 产权多元化与企业制度创新，公司制改革试点时，有百分之 三十九以上的试点企业仍然是国有独资公司，其余大半由国 家股东拥有绝对控股权。这意味着，改制前政府对企业的行 政管辖序列没有因为改制而被打乱”，名义上行政隶属关系已经转化为产权约束关系，但实际的管理权限由于有国有独 资或国家绝对控股权的存在而未受冲击。要维持这种管理权 限，产权主体就不能多元化，资本的交易与流动就必须受到 限制。看来，公司制改革虽然从产权上区分了现实营运中资 本与虚拟资本，使得资本在两层次上的运动有可能分开进 行，从而有利于提高国有资本的流

7、动性，但事实上，由于作 为国有股权代理人的政府机构没有完全从企业现实营运中 资本的管理中退出，也不愿意完全放弃传统权力，从而使得 虚拟资本层次上的股权流动受到严格限制。这不仅国有资产 的调整与重组，而且特别表现为我国股市 上市公司国有股不 得上市”的特殊风景。毕业论文以上两个问题产生于同一根源，那就是国有股股东行为 的不合理，其体制根源在于国有产权的政府代理。政府是一 个与任何市场主体具有不同行为特征的特殊主体。其行为的特殊性产生于其凌驾于社会之上、独一无二、无所不在的特 殊地位，以及法律赋予的强制性极力。所有这些决定了政府 在企业管理中与众不同的相对优势与相对劣势。一方面，政 府的地位和权力

8、使得它能够超然于市场之外，更多考虑社会 目标，做许多市场不.能做的事情，在市场失效的地方发挥 其补充与纠偏作用；另一方面，政府的特殊性使得它无论对 内还是对外都较少受竞争的制约，较少受资金、预算的约束，极少受组织解体的威胁。但同时却受到一系列特殊的行为限 制，其承诺能力有限，并且受制于就业压力与公平压力。正 是这些行为约束的差异性，使得政府拥有的企业相对于民营 企业效率较低，在市场运作中缺乏灵活性。公司制改革方向的确定，在很大程度上就是因为人们相 信，它将有利于政企分开改革目标的实现。但是改革的实践 表明，困难比原先想象的要大。原先以为公司制改造通过所 有权与经营权的分离，能够解决国有企业政企

9、不分弊端。而 事实是，随着国有大中型企业的公司化改造全面推开，原本 意义上统一的生产资料国家所有权，从法理上分解为公司法 人财产权与国有股权，即现实营运中资本与虚拟资本两个层 次上的两种财产权。因此，关于财产的管理也需要在两个层 次上通过两个管理体系、运用两种管理方式进行。公司制改 革只是完成了企业经营权，即现实营运中资本管理权与政府行政权力的分离（完成得并不彻底），却没有完成资本所有权，也即虚拟资本管理权与政府权力的分离。这种资本所有 权甚至比原先的现实营运中资本更不适于政府管理，它具有 更为明确的盈利目的、 高度的竞争性、流动性、甚至投机性， 特别是随着资本市场的发育完善，它越来越要求管理

10、分工的 专业化，兼业的管理者为了提高资本营运效率，越来越多地 将股权交给专业的基金管理公司。政府机构与政府官员不仅 不适于直接充当企业经营代理人，而且也不适于充当竞争性 领域国有股权的经营管理者。由政府充当股权管理者的国有 资本，至少在竞争性领域注定是低效率的。国家股权需要由 盈利性的非政府系列的股权代理机构来管理与运作。在这方 面，国有的改革任务还远没有完成。毕业论文当然，并不是所有企业的国有股权管理都与政府职能相 冲突。一般地说，市场垄断程度较高的行业、资本密集并且 规模巨大的企业，以及公益性目标重要程度较高的部门，市 场的资源配置功能失效的程度也高，对政府利用其特殊地位 与特殊权力弥补市

11、场缺陷的需求也高。即使在发达的市场经 济国家，这些领域的企业也大多是国有公营的。当企业采取 公司制的组织形式，其国有股权由特定的政府机构代理行 使。由于市场在这些领域需要政府的介入与干预，国有股权 的政府代理不仅不成为问题，而且还是政府发挥其相对制度优势的前提条件。在这些需要政府参与直接生产的经济领 域，国有企业的改革目标应当是国有官营”：政府机构运用其对企业的控股权，直接介入企业的重大微观决策，规定企 业包括社会目标在内的多重经营目标，选择与任免企业主要 干部，审核与批准企业的经营方针与经营战略，决定企业的 工资标准与价格水平等等。可以明确地说，政企分开的目标 对这类企业来说十分有限。当然在

12、这一领域与一般竞争性领 域之间并没有清晰的界线，无论从哪个标准看，程度”的变化都是 渐变”的。这就是为什么人们在公共生产与私人生产 的适当范围上难以达成一致的原因；这也部分地解释了为什 么同为发达市场经济国家，美国、日本的公营经济范围，会 与法国、奥地利的公营经济范围有如此巨大的差异。毕业论文但是，无论如何，改革对于一般竞争性领域的国有经济 应当采取完全不同的策略。基本的出发点是，只要人们希望 国有经济在这个领域通过平等竞争得到长远发展，政企分开 的改革目标就必须贯彻到底。政府不仅应当从企业的经营管 理中完全退出，而且也应当从公司的股份资本管理中退出。 国有资本在这一领域的企业中不应当寻求控股

13、地位，股权分 散化应该是基本投资策略。更重要的是，股份资本的管理权 不应当再由政府机构行使，组建非政府的盈利性企业组织，按照资本市场的经营准则，从事纯粹的虚拟资本运作，应当 成为这一领域国有经济改革的核心任务。正是根据这一改革 要求，我们把竞争性领域国有经济的改革目标称作国有民营”尽管进一步改革的思路尚不明确，人们对实践中出现的 矛盾与问题还是有预感的。几乎与公司制改革普遍推开的同 时，关于组建国有股权代表机构的试验就已经开始进行。各 地、各部门近年来出现的许多国有控股公司，就是这类试验 的产物。人们试图将公司制的基本法律框架进一步推演到国 有股权管理层次，以解决股权管理的企业化问题。但是，一

14、 个基本的难题摆在试验者面前：国有控股公司在承担了政府 对企业国有股权的经营管理职能之后，它本身又产生出新的 公司股权管理问题。这是一个可以不断延长的链条，而无论 链条有多长，在它的尽头，政府仍然不可能撒手。理论家们 早就注意到公司制改革的这一尴尬，并且解释道：国有控股 公司至少可以在政府与企业间形成隔离带”从而淡化政府对企业的干预。一部分国际经验，如法国、新加坡等国的国 有控股公司成功运作的经验，似乎也证实了这一理论构想的 合理性。毕业论文二、国有资产管理体制改革：仍在原地绕圈子改革实践中各地的国有资产管理体制存在着不同的模式：1.;三层授权经营模式上海、深圳两地积极推进国有资产管理体制改革

15、，初步 形成了国有资产管理委员会、国有控股公司和国有控股、参 股企业 三个层次”的国有资产管理体制。我们将其简称为 三 层授权经营模式”(1)上海做法。上海对国有资产管理确定三个层次的 框架：第一层次是上海国有资产管理委员会，由市委、市政 府主要领导同志负责；第二层次是在原主管局基础上组建的 国有控股公司，以及授权经营国有资产的企业集团母公司、 部分国有资产存量较大的区县国有资产管理部门，这个层次 大体包括了这三类国有资产运营主体；第三层次是市国有资 产，运营机构将其运营的国有资产按不同份额分别投入到各 种类型的企业后形成的国有独资公司、控股公司和参股公 司，形成企业法人财产权。为便于加强对国

16、有控股公司的管 理，市国资委和各控股(集团)公司还采取了建立资产责任体系、确定国资保值、增值目标和理顺产权关系。量化资产 数量等措施，加强了国有资产的管理，清晰而又有效地控制 了国有资产的总量和流向。（2）深圳做法。深圳采用 三层次”的管理模式：市国有 资产管理委员会是第一层次，其成员有市体改办、财政局、 国土局等部门，由市长担任国资委主任。国资委主要职能是 贯彻执行国有资产管理的法律、法规，依法监督，确定国有 控股公司的领导人选。市级国有控股公司是第二层次，代表 国家对授权范围内的国有资产行使资产收益、重大决策、选 择管理者三项权能，是体现出资者权利的特殊企业法人和授 权投资机构：履行公司法

17、和其他行政法规的义务，具体 从事国有产权经营和资本运作，不行使行业和行政管理职 能：负责国有资产保值增值。由于不同于上海市的历史沿革 和体制现状，在深功！市，只有按产业划分的3家国有控股公司。国有企业和国有参股和控股企业是第三层次，它们是 独立的企业法人。毕业论文比较上海与深圳的做法，可以说二者各有优劣。深圳模 式由于不受旧体制企业主管部门的限制，一开始就采取了行 业范围较宽的管理体制，控股公司不承担行业管理职能，资 产管理的职能更加明确， 受控企业”的经营自主权更有保障，因而更接近市场经济的要求。但相应地，控股公司缺乏自己 的经营目标，其职能更像是一个资产监管部门而不是一个独 立经营的企业。

18、由于信息的不对称，它对受控公司的资产约 束能力较弱。在当前国有资本的市场退出机制尚未健全的情 况下，控制权较弱的控股公司在某种程度上反而成了受控企 业的 入质”尽管深圳的国有企业上市公司较多，但其国有 股权并非都掌握在国有控股公司手中，而且在 国有股不得上市”的规定下，国家股东也没有有效的退出手段来维护自己的 资产权益；对于多数非上市公司来说，问题则更为严重；更 有一些新建的 国有企业”实际上由国有控股公司担保贷款 发展与维持，控股公司作为 入质”的性质更为直观。总体上 看深圳模式的产权约束力较弱，国有企业经理人员的忠诚因 此而经受考验。上海模式的情形恰好相反。由于依托原企业主管部门， 控股公

19、司的控制能力较强，产权约束因此也更有保障。但相 应地，公司较多深入受控企业的微观决策，特别在战略调整、资产重组中发挥着主导作用。事实上上海的国有控股公司本 身就相当于一个独立的生产经营实体，至少是一个兼顾资本 运作与生产经营两个层次的混合控股公司，它把许多市场的 资源配置功能 内部化”了。也许这应当理解为上海模式的一 大优点润为企业的规模经营始终是我国产业组织调整的重 点；但是，上海模式也有缺陷，我们把它归纳为三个 尚未分 离”：一是竞争性领域的企业管理模式与非竞争性领域的企业 管理模式尚未分离，不论行业之间或者企业之间的市场垄断 程度有多大差别，管理模式基本上没有差别；二是政府的行 政和管理

20、职能与资产管理职能尚未分离，突出表现为控股公 司仍然承担着行监控及职能；三是控股公司的虚拟资本管理 职能与现实营运中资本管理职能尚未分离，事实上控股公司 并没有，也不可能把管理的重心转移到虚拟资本的运作上。毕业论文2. 一体两翼”模式1998年前，除少数采取 三层授权经营模式”的城市外， 全国大部分省、市、区，包括中央政府的国有资产管理体制， 基本上都是 一体两翼”的模式，即以财政部门为主体，国 有资产管理局和税务局作为两翼”的国有资产管理模式。这是1994年国务院机构定编，将国家国有资产管理局由作为 国务院直属变财政部下属局的直接结果。但从中也可以看出 对国有资产管理体制改革目标认识上的分歧

21、。选择何种模 式，在很大程度上与该地区市场经济发展水平和国有资产的 相对集中程度有关。由于上海、深圳等城市市场经济的发展 水平较高，国有资产相对比较集中，由经营企业向经营资本的观念转变较快，国有资产管理体制改革过程中的困难和阻 力相对较小。其他地区则因市场经济的发展水平相对较低， 国有资产的集中度不高，国有企业地域上又比较分散，国有 资产管理体制改革必然存在一定的障碍，一体两翼”模式由于操作上难度较小而被普遍采用。尽管这一模式中资产管理 的主体仍然是政府机构，但由于原企业主管部门的退出，企 业自主权进一步在制度上得以确立。从这个意义上说，它甚 至比深圳模式还要彻底。但是，这个模式的缺陷更明显。

22、它 完全无视公司制改造后国有资产在现实营运中资本与虚拟 资本两个层次上的分离，忽视了国有股权的经营管理问题。国资局当然不能充当国有股权的经营管理者，于是一些地区 在上市公司的改制中，采取了让上市公司经营者（经营者组 建的集团公司）充当股东代表的简易措施”在本文作者看来，这已经近乎于国家股东自我放弃股东权益了。毕业论文2.;分权代理模式1998年，伴随着国务院机构改革中国家国有资产管理局 的撤并，在我国国有资产管理体制改革的进程中，展示出一 种不同于以往实践的模式。将国有资产的出资者所有权分由 不同的政府部门行使，取消专司国有资产所有权代理职能的机构；由作为社会经济管理部门的财政部（地方财政厅局

23、） 兼司国有资本基础管理职能；由同样作为社会经济管理部门 的经贸委行使对国有企业的监督职能；由人事部和大型企业 工委负责国有企业的监管职能；由人事部和大型企业工委负 贵国有企业主要经营者的任免与考核；由新设立的稽查特派 员公署派出稽查特派员，负责对国有企业的财务检查和监 督。因而我们把这种模式称为分权代理模式。”在分权代理模式中，直接由有关政府机构分别管理国有 的资产和主要经营者，直接对企业的活动进行监督，不设立 独立的国有资产经营机构。这似乎是对计划经济下企业管理 模式的复归，但我们以为，把它看作对一体两翼”模式下国有股股东代表缺位的弥补， 也许更加符合事实。”它加强了国 有资产的监管力度，

24、但对于推进企业经营机制的市场化，推 进国有资产的资本化旬至少可以说是毫无进展。国有资产管理体制改革的最终目的就是要实现政企分 开，但是， 一体两翼”模式及分权代理模式显然难以满足这 一要求。只要政府依然作为国有资本产权代理人，它就必然 要按照自己的行事方式行使所有者赋予的权利。我们可以要 求国有企业实行 政企分开”，但有权做出政企分开决定的正是政府。上海、深圳的做法试图在政府机关和国有企业之间 设立一种 隔离带”。这种 隔离带”具有一身二任的特色，对 上（政府机关）是行政性关系，对下（国有企业）是经济性 关系。这种尴尬的两重性角色，引起了改革中角色定位的一 系列难题。一个基本是，国有控股公司本

25、身的唯一股东必然 是某级政府机构；它决定公司的企业目标”，干部人选，从根本上公司的 经营行为、这些与生俱来的政府 基因”，在控 股公司对受控企业的产权管理中又怎么可能清除干净呢。我 们不敢说，难题注定是不能解决的，但一直到今天为止，改 革在这些问题上仍然一筹莫展。毕业论文三、竞争性领域国有经济的出路：信托投资和实证均表明，政府作为国有资本的产权代理人，不可 能真正实现政企分开，企业的经营行为很难适应市场竞争的 基本要求。国有经济虽然在非竞争性领域拥有相对优势，但 它在竞争性领域的劣势难以克服。于是，一个尖锐的问题摆 在面前，竞争性领域国有经济能够长期存在吗，从长远看它 的出路何在？时下流行的解

26、决方案是：国有经济从竞争性领域完全退 出。当然，从操作层面看 j竞争性领域的概念还有不明确之处，现实经济中的竞争与垄断不存在绝对界限，从美国模式 到法国模式，人们对竞争性领域的界定会有很大分歧，因而 对国有经济的适用范围也会有不同认识。但从经济学的效率 原则看，这个方案的提出逻辑上似乎无可挑剔。笔者根据对市场经济条件下公有制作用的理解，根据对 我国赶超战略关键性环节的认识，根据对公有制实现形式多 样化，特别是全民所有制产权代理结构多样化可能性的研 究，认为按照经济学的效率原则，上述解决方案的合理性值 得怀疑。首先，我们的目标是公有制为主体的社会主义市场 经济，一个针对全体人民的 中性化资本”的

27、存在，对于提高 社会范围内劳动平等实现程度。对于满足公平与效率相统一 的社会要求，具有无可替代的积极作用。如果国有资本能够 在市场平等竞争中保持自身长期，这将有助于克服市场经济 又发作用必然产生的财富分配不均等，它将是具有世界历史 意义的重大制度创新。没有它，我们所说的社会主义至少在 经济上就与北欧国家的社会主义没有多少区别，那么一，我 们还能避免类似于 瑞典病”那样的低效率吗？毕业论文其次，经过五十年的积累，我们拥有，个大约六万亿元 资产的国有经济，仍占全部社会经营性资产的一半以之。其 中竞争性领域的国有资产应当在三万亿到五万亿之则视划分标准的不同而有所差别）。如此巨额的国有资本要从竞争 性

28、领域退出，它对大陆本来资本短缺的市场供求将会形成什 么样的冲击？国有资本一旦完全卸却竞争性领域的投资责 任，中国经济在今后几十年内年增6 %左右的高速增长态势还能不能保持？作为一个在世界经济体化大背景下奋力 赶超的发展中大国，我们其实并没有多少退路。竞争性领域 的国有资本在可以预见的将来，比重肯定会有所下降，但其 绝对数额甚至相对份额，都仍将十分庞大。只有努力寻求改 善.国有资本管理、提高国有资本效率的途径，才是更为现 实的选择，这岂是一个 退”字便能了结之事。最后，国有制和国有产权的政府代理不是一回事，因此，政府机构在竞争性领域的低效率，与国有资本的低效率也不 是一回事。全民所有制的产权代理

29、结构多样化的可能性，已 经为动世纪社会主义的理论与实践所证明。国有股权管理机 构的非政府化、国有产权最终代理人的非政府化，理论上肯 定有解，实践中也应该充分利用经济在财产形式与经营机制 等方面的创新成果，开阔思路，大胆实验。要抓住现代企业 制度建设中国有股权代表机构滞后这个环节，换而不舍，努 力攻关，淡化政府机构在国有股权管理中的作用，直至使政 府基本解除竞争性领域的资本管理职责。毕业论文我们建议的解决方案是：利用信托财产制度，建立社会 信托投资基金，依靠专家理财，实现国有股权的非政府管理 和虚拟资本的专业化经营。我们设想的解决方案需要一种以国家为委托人，特殊的 信托投资公司为受托人，而以真正

30、意义上的全体人民为受益 人的新型信托投资关系，我们把它称作社会信托投资”。由于代表国家签订信托合约的政府机构不再把自己设定为受 益人，这种信托契约与一般的信托投资契约具有根本区别， 它不再是投资者的 自益信托”，而具有了 他益信托”，甚至 公益信托的性质。当然，这是一种非常特殊的公益信托，其 设立具有明确的营利性目的，而与以往任何形式的公益信托 相区别。但信托基金的营利性又不能最终地体现为经营利润 在全体受益人之间的分配，全体人民”是一个主体不确定概念，无法据此确定利润分配方案。作为基金委托人的各级政 府由于不再是基金的受益人，也不能从基金经营中收取利 润。基金的经营利润事实上只能用于基金的自

31、我增殖与滚动 发展，这必须在最初的信托契约中明确规定。这种信托契约 的公益性表现在：一、信托财产的营利和增值与任何个人或 集团的特殊利益无关，因而具有绝对的公益性”，其本身的存在有利于增进社会公平。二、基金的投资与运作促进经济 发展与社会繁荣，这是以经济赶超为重要社会召标的发展中国家最重要的公益事业之一。毕业论文由于这种特殊的产权关系，社会信托投资基金受益权事 实上不可能上市流通。原因是，一方面，基金的受益权一旦 上市流通，为社会公众或各类企业法人购买。其公有性质就 会发生变化，它与公众投资基金的区别就完全消失；另一方 面，基金上市而回收的现金没有流出的管道。由全民构成的 信托受益人不可能分配

32、这些现金，国家及各级政府机构虽然 是委托人，但按照信托合约已经不再是信托财产的所有人， 因此失去了收回基金兑现款的依据。正是这种不能上市流通的信托基金，能够满足淡化政府 机构国有股权管理职能的要求。一方面，在这种为特殊目的 设计的产权关系中，政府机构不再是全民资产的产权代理 人，政府既不是实际拥有财产处置权的名义所有者代表，也 不是直接享有财产运作之实际利益的信托受益人。政府机构 与财产的所有权完全脱钩了，因此也不再承担财产管理的主 要责任。当然。社会信托投资关系是在政府推动下建立的， 信托契约特别是信托目标的设定仍然由政府主导。政府作为 委托人始终是重要的 信托关系人”，拥有一般信托关系中委

33、 托人所拥有的监督权、异议权和出于维护信托关系目的的多 项请求权。但基本的财产管理职能已经淡化，政府以及行政上隶属于政府的各处挂牌公司，不再拥有竞争性领域企业 资本，包括虚拟资本的最终所有权。另一方面，国有经济的 全民所有制性质并没有从根本上改变，社会信托财产的最终 产权主体仍然是一国范围内的全体人民。按照现代法学理论 的观点，他们拥有信托财产的受益极烟而也就拥有实际所有 权。当然，全民所有制的产权代理结构发生了重大变化，传 统国有经济中当然的产权代理人 一一国家政权机构 退居二 线”民间的、专业性资产管理组织则走向前台。也许应当给这种新型全民所有的产权制度起一个更加信当的名称，把它 叫作 社

34、会所有制”但正如细心的读者已经注意到的那样， 它与前南斯拉夫劳动自治经济中的社会所有制有着完全不 同的含义。为了强调这种新型产权制度与原本意义上的国有 制终极所有者的同一性，作者将之称作实行社会信托代理的 国有制。相信只要明确基本含义，概念更替与否并不重要。 毕业论文由于这种信托基金不能上市流通，也就不存在基金受益 权市场价格变动的压力，社会信托投资基金在经营中将更多 倾向于对上市公司的长期投资，而较少；短期炒作的冲动。与此相关联，基金对单个上市公司的投资份额相对于一般证券 投资基金会更大些，基金组合的分散化程度也可能会较小 些。基金总体上将会成为上市公司的比一般证券投资基金更大的并且更为长期

35、更为稳定的股票持有者。许这正是我国股 市发展赋予社会信托投资基金的重要使命。由于这一持股方 式上的差异，社会信托基金管理公司的组织结构与经营策 略、也会与一般的基金管理公司有明显差别。为了在部分选 定的上市公司长期持股，行使大股东的公益社员权”，即参与公司决策，我们的基金管理公司需要有自己的策略投资部”，制订基金的策略投资计划， 并且对基金控股与大量参股 的上市公司进行监管，包括派遣代表董事督导公司重大决 策，选择公司监事会成员，监督公司财务等等。进一步拓展 这一思路，非上市公司的国有股权也可以通过相同的产权安 排交由社会信托投资基金管理公司管理。当然，不同信托投 资基金可以有不同的资产组合与不同的经营方针，一些社会 信托投资公司专门从事股票及其他有价证券管理，他们所管 理的投资基金可以称作社会信托证券投资基金。另一些社会 信托投资公司则兼而参与上市公司与非上市公司两种股权 的管理，除从事有价证券的市场交易外，还要花更多力气在 各类公司的长期股权投资管理上，其策略投资部”的职权更大，可以把这类社会信托投资基金称作社会信托产业投资基 金。总体上说，社