投资项目的财务评价例题

1、例：例：某项目总投资某项目总投资120120万（固定资产万（固定资产100100万，流动资产万，流动资产2020万），全万），全部为自有资金，寿命期部为自有资金，寿命期5 5年，试求各年税后利润及对应的投资利润年，试求各年税后利润及对应的投资利润率率以及净现值率？以及净现值率？i=10%i=10%固定资产固定资产100流动资金流动资金2001销售收入销售收入100销售税销售税10工资工资30材料材料20期间费用期间费用621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20年折旧年折旧100/520万元万元年利润总额年利润总额销售收入销售收入100

2、 销售税销售税10 工资工资30 材料材料20折旧折旧20 管理费用管理费用6 14万元万元年所得税年所得税 14334.62万元万元税后利润税后利润 14 4.62 9.38万元万元年净现金流量年净现金流量 100 10 30 20 6 4.62 29.4万元万元净现值净现值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20（P/F， 10%，5）= 3.9净现值率净现值率NPVR = 净现值净现值/总投资的现值总投资的现值 = 3.9 / 120 = 3.3%14100=100= 11.6%120年年利利润润总总额额投投资资利利润润率率项项目目总总投投资资同上例：同上例：求利税总额

3、、投资利税率求利税总额、投资利税率以及净现值率？以及净现值率？（i=10%）固定资产固定资产100流动资金流动资金2001销售收入销售收入100销售税销售税10工资工资30材料材料20管理费管理费 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收2024100=100= 20%120年年利利税税总总额额投投资资利利税税率率项项目目总总投投资资年折旧年折旧100/520万元万元年利税总额年利税总额销售收入销售收入100 折旧折旧20 工资工资30 材料材料20 管理费用管理费用6 24万元万元净现金流量净现金流量 100 10 30 20 4.6

4、2 629.4万元万元净现值净现值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）= 3.9净现值率净现值率NPVR = 净现值净现值/总投资的现值总投资的现值 = 3.9 / 120 = 3.3%同上例：同上例：求利税总额、投资利税率求利税总额、投资利税率以及净现值率？以及净现值率？（i=10%）固定资产固定资产100流动资金流动资金2001销售收入销售收入100销售税销售税10工资工资30材料材料20管理费管理费 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20年折旧年折旧100/520万元万元年利税总

5、额年利税总额+年折旧年折旧销售收入销售收入100 工资工资30 材料材料20 管理费用管理费用6 44万元万元净现金流量净现金流量 100 10 30 20 4.62 629.4万元万元净现值净现值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）= 3.9净现值率净现值率NPVR = 净现值净现值/总投资的现值总投资的现值 = 3.9 / 120 = 3.3%年年利利税税总总额额+ +年年折折旧旧投投资资回回报报率率项项目目总总投投资资100% 某拟建化工项目建设期为某拟建化工项目建设期为2 2年，第一年初投资年，第一年初投资150150万元，第二年初万元，第

6、二年初投入投入225225万元，固定资产投资全部为银行贷款，年利率为万元，固定资产投资全部为银行贷款，年利率为8%8%。该项。该项目寿命周期为目寿命周期为1515年，生产期第一年达到设计生产能力，正常年份年，生产期第一年达到设计生产能力，正常年份的产品销售收入为的产品销售收入为375375万元，总成本费用万元，总成本费用225225万元，增值税率为万元，增值税率为14%(14%(设已经扣除进项税部分设已经扣除进项税部分) )，忽略其它税金及附加，流动资金为，忽略其它税金及附加，流动资金为7575万元。试求该项目的投资利润率、投资利税率各是多少万元。试求该项目的投资利润率、投资利税率各是多少?

7、? 解：项目总投资固定资产建设期利息流动资金解：项目总投资固定资产建设期利息流动资金 150(10.08)2225(10.08)75 493万元万元 正常年份利润年销售收入年总成本费用年销售税金及附加正常年份利润年销售收入年总成本费用年销售税金及附加 37522537514% 97.5(万元万元) 正常年份利税总额年销售收入年总成本费用正常年份利税总额年销售收入年总成本费用 375225=150(万元万元) 由此可计算出：由此可计算出： 投资利润率投资利润率= 100% = 100% =19.8% 投资利税率投资利税率 100 100 = 30.4% 年利润总额或年平均利润总额总投资97 54

8、93.总投资税总额年利税总额或年平均利150493某化工企业进行设备更新，一次投资10万元购买新设备，流动资金占用量为2万元，预计项目正赏投产后正常年份息前税前净现金流量为4万元，每年支付利息一万元，所得税率40%，设设备寿命期10年，期末无残值，直线法折旧，则该项目的全部投资利润率为：A 10% B 18.3% C 28.3% D 16.67 例：例：某化工建设项目的计算结果显示，该项目第一年建某化工建设项目的计算结果显示，该项目第一年建成，投资成，投资100万元。第二年投产并获净收益万元。第二年投产并获净收益20万元，第三万元，第三年的净收益为年的净收益为30万元，此后连续五年均为每年万元

9、，此后连续五年均为每年50万元。试万元。试求该项目的静态投资回收期求该项目的静态投资回收期Pt。tPtt)COCI(0解：将已知条件代入静态投资回收期计算式解：将已知条件代入静态投资回收期计算式(4-1)得得 100203050=0 答：该项目的静态投资回收期从建设开始年算起答：该项目的静态投资回收期从建设开始年算起为为4年，若从投产年算起为年，若从投产年算起为3年。年。 静态投资回收期计算举例静态投资回收期计算举例-8000-6000-4000-200002000400060008000012345678910累计净现金流量（万元）累计净现金流量（万元）年份012345679-2500-27

10、00-200018001800200020002000-2500-5200-7200-5400-3600-1600400 计算公式计算公式：Pt = 5-1+ |-10| / 90 = 4.1年年04年年3215625050901008090100-250-300-200 -100-10 80 160投投资资回回收收期期累累计计净净现现金金流流量量开开始始出出现现正正值值的的年年份份上上年年累累计计净净现现金金流流量量当当年年净净现现金金流流量量T-1+ 年份年份项目项目 0 1 2 3 4 5 61总投资总投资6000 40002收入收入500060008000800075003支出支出20

11、0025003000350035004净现金收净现金收入入 (23)300035005000450040005.累计净现累计净现金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000 例：例：利用下表所列数据，试计算静态投资回收期利用下表所列数据，试计算静态投资回收期？ 某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 单位：万元单位：万元T = 4-1 +|- 3500|/5000 = 3.7 年年练习：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收练习：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为期为8 8年，计算投资回收期，并初步判断方案的可年，计算投资回收期，并初步判断

12、方案的可行性。行性。年份年份项目项目012345678N净现金流量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070-8000-6000-4000-2000020004000600080000123456789累计折现净现金流量（万元）累计折现净现金流量（万元）年份0123456789-2500-2700-20001800180020002000200020002000-2500-2455-165313521229124211281026933848-2500-4955-6607 -5255-4025 -27

13、83 -1655-6293041153i=10% 年份年份项目项目 0 1 2 3 4 5 61总投资总投资6000 40002收入收入500060008000800075003支出支出200025003000350035004净现金收净现金收入入 (23)300035005000450040005.累计净现累计净现金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000 例：例：利用下表所列数据，试计算静态投资回收期利用下表所列数据，试计算静态投资回收期？ 某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 单位：万元单位：万元T = 4-1 +|- 3500|/500

14、0 = 3.7 年年80i1025045.582.675.161.555.845.4501001009090Pt= 6-1+ |-20.4| / 45.4 = 5.5年年计算公式：计算公式：265431年年0-250-295.5-212.9-137.8-76.3-20.425动态投资回收期的计算动态投资回收期的计算 累累 计计 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值 开开 始始 出出 现现 正正 值值 的的 年年 份份 上上 年年 累累 计计 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值 当当 年年 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值p-1+TPt 年份年份项目项目 0

15、1 2 3 4 5 61总投资总投资6000 40002收入收入500060008000800075003支出支出200025003000350035004净现金收净现金收入入 (23)300035005000450040005.累计净现累计净现金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000 例：例：利用下表所列数据，试计算静态投资回收期利用下表所列数据，试计算静态投资回收期？ 某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 单位：万元单位：万元T = 4-1 +|- 3500|/5000 = 3.7 年年例：利用下表所列数据，试计算动态投资回收期？例：利用

16、下表所列数据，试计算动态投资回收期？ 年份年份 0 1 2 3 4 5 61现金流入现金流入500060008000800075002现金流出现金流出 6000 4000200025003000350035003净现金流量净现金流量（1-2)-6000-4000300035005000450040005折现系数折现系数(i =10%)0.9090.8260.7510.6830.620.5656净现金流量净现金流量折现值折现值-6000-3636247926303415279422587累计净现金累计净现金流量折现值流量折现值-6000-9636-7157-4527-1112 16823940

17、Tp = 5 -1 + |-1112| / 2794 = 4.4 年年某项目的累计现金流量折现值某项目的累计现金流量折现值 单位：万元单位：万元 投资方案累计净现金流量投资方案累计净现金流量 单位：万元单位：万元年年份份甲方案甲方案乙方案乙方案各年净现金各年净现金流量流量累计净现金流量累计净现金流量各年净现各年净现金流量金流量累计净现金流量累计净现金流量05005005005001050005002120380160340318020019015042000200505200200180230619039016039071805701605508170740150700916090015085

18、01020011002001050年份年份现金流现金流量量贴现系贴现系数（数（10%10%）现金流量现金流量贴现值贴现值累计净现累计净现金流量金流量投资回收期投资回收期第第0 0年年5005001 1第第2 2年年1200.82640.826499.16899.168-400.832-400.8322 2第第3 3年年1800.75130.7513135.234135.234-265.598-265.5983 3第第4 4年年2000.68300.6830136.6136.6-128.998-128.9984 4第第5 5年年2000.62090.6209124.18124.18 -4.818

19、 -4.818 5 5第第6 6年年1900.56450.5645107.255107.255 102.437102.4375+5+-4.8184.818/107.255=5.04/107.255=5.04甲方案动态投资回收期测算表甲方案动态投资回收期测算表 单位：万元单位：万元年份年份现金流现金流量量贴现系贴现系数（数（10%10%）现金流量现金流量贴现值贴现值累计净现累计净现金流量金流量投资回收期投资回收期第第1 1年年5005001 1第第2 2年年1601600.82640.8264132.224132.224-367.776-367.7762 2第第3 3年年1901900.7513

20、0.7513142.747142.747-225.029-225.0293 3第第4 4年年2002000.68300.6830136.6136.6 -88.429-88.4294 4第第5 5年年1801800.62090.6209111.762111.762 23.333 23.333 4+4+-88.42988.429/111.762=4.79/111.762=4.79第第6 6年年1601600.56450.564590.3290.32 113.653113.653/ /乙方案动态投资回收期测算表乙方案动态投资回收期测算表 单位：万元单位：万元 例例 某化工厂总投资某化工厂总投资202

21、0亿元，建设期为亿元，建设期为3 3年，之后每年可得净收年，之后每年可得净收益益2.72.7亿元，设亿元，设MARRMARR为为0.10.1，算其静态和动态还本期并加以评价。，算其静态和动态还本期并加以评价。lg(1)lg(1)IiAni (1)1(1)nniPAii 例：例：一企业要投资办厂，向你公司借款一企业要投资办厂，向你公司借款10001000万元。万元。他提出在前他提出在前4 4年的每年年末还给你公司年的每年年末还给你公司300300万元，第万元，第5 5年末再还给你公司年末再还给你公司500500万元元。假若这笔钱可以在万元元。假若这笔钱可以在银行定期存款中获得银行定期存款中获得1

22、010的利率，按照他提供的偿的利率，按照他提供的偿还方式，你公司应该借给他钱吗？还方式，你公司应该借给他钱吗？012435300单位：万元单位：万元年年i=10%5001000用用NPVNPV法求解上例法求解上例010001234i=10%3003003003005005P =300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) -1000=261.42 例：现有两个寿命期均为例：现有两个寿命期均为5 5年的投资方案，方案年的投资方案，方案A A投资投资1010万，今后万，今后5 5年每年收益年每年收益3 3万；方案万；方案B B投资投资100100万，今后万，今后5 5年，每年年，

23、每年收益收益2727万，假设万，假设i i1010，你将如何选择？，你将如何选择？解：解：NPVNPVA A=-10+3=-10+3（P PA A，10%10%，5 5）1.371.37万（元）万（元）NPVNPVA A NPVB根据净现值选择根据净现值选择B B方案吗？方案吗？ B B方案的净现值和方案的净现值和A A方案的净现值，差别不大，而方案的净现值，差别不大，而投入却是投入却是A A方案的方案的1010倍倍NPVNPVB B=-100+27=-100+27（P PA A，10%10%，5 5）2.352.35万（元）万（元） NPV NPV法用于比较法用于比较寿命相同的投资方案时，有

24、利于寿命相同的投资方案时，有利于投资额较大的方案投资额较大的方案。缺点：缺点： 没有考虑各方案投资额的大小，不能没有考虑各方案投资额的大小，不能 反映资金的利用效率。反映资金的利用效率。 例：现有两个寿命期均为例：现有两个寿命期均为5 5年的投资方案，方案年的投资方案，方案A A投资投资1010万，今后万，今后5 5年每年收益年每年收益3 3万；方案万；方案B B投资投资100100万，今后万，今后5 5年，每年年，每年收益收益2727万，假设万，假设i i1010，你将如何选择？，你将如何选择？解：解：NPVNPVA A=-10+3=-10+3（P PA A，10%10%，5 5）1.371

25、.37万（元）万（元）NPVNPVA A NPVB根据净现值比选择方案。根据净现值比选择方案。NPVNPVB B=-100+27=-100+27（P PA A，10%10%，5 5）2.352.35万（元）万（元）ntttpiINPVINPVNPVR001式中：项目投资总额现值pI解：解：NPVRNPVRA A=1.37/10=13.7%=1.37/10=13.7%NPVRNPVRB B2.352.35万万/100/100元元=2.35%=2.35%6.不同寿命期方案的比较不同寿命期方案的比较例：两台设备，寿命都是5年，其初始投资、残值、各年的收益如下表所示。设基准折现率为10%，试用净现值比

26、较，应选择哪个设备？ 方案方案初始投资初始投资/元元年经营维护年经营维护费费/元元残值残值/元元年收益年收益/元元 A25000 900 2000 5000 B35000 7003500 6000解：寿命相同，只需要比较两个方案在整个寿命期的NPV，在此基础上计算NPVINPVNPVA A=-=-25000-900（PA，10%，5）+ 2000（PF，10%，5） +5000（PA，10%，5）NPVNPVB B= =35000-700（PA，10%，5）+ 3500（PF，10%，5） +6000（PA，10%，5）缺点：缺点： 寿命不同的方案比较时应采用寿命不同的方案比较时应采用计算寿命

27、计算寿命寿命不同的方案比较时应采用寿命不同的方案比较时应采用计算寿命计算寿命6.不同寿命期方案的比较不同寿命期方案的比较例：两台设备，其初始投资、寿命、残值、各年的收益如下表所示。设基准折现率为8%，试用净现值比较，应选择哪个设备？ 方案方案初始投资初始投资/元元寿命寿命/年年残值残值/元元年收益年收益/元元年费用年费用/元元 A10000 5 2000 5000 2200 B15000 10 0 7000 4300解：寿命不同，选择10年作为寿命计算期，即假设5年后设备A更新重置一次。NPVNPVA A=-10000-=-10000-（10000-200010000-2000）（）（P PF

28、 F，8%8%，5 5） +(5000-2200)+(5000-2200)（P PA A，8%8%，1010）+2000 +2000 （P PF F，8%8%，1010） =4266=4266（元）元）NPVNPVB B=-15000+(7000-4300)=-15000+(7000-4300)（P PA A，8%8%，1010）=3117=3117（元）元）NPVNPVA A NPV NPVB B，应选择设备A.A.7.费用净现值的比较费用净现值的比较例：两台压缩机，功能相近，但寿命、投资、年操作费用不同。设基准折现率为15%，应选择哪台压缩机？方案方案初始投资初始投资/元元寿命寿命/年年残

29、值残值/元元年操作费用年操作费用/元元 A 3000 6 500 2000 B 4000 9 0 1600解：收益无法计算，功能相近，可采用费用净现值进行比较。 寿命不同，选择18年作为寿命计算期。NPVNPVA A=3000+=3000+（3000-5003000-500）（）（P PF F，15%15%，6 6）+ +（3000-5003000-500）（）（P PF F，15%15%，1212）+2000+2000（P PA A，15%15%，1818）-500 -500 （P PF F，15%15%，6 6）（）（P PF F，15%15%，1212）（）（P PF F，15%15%，

30、1818） =16763 =16763（元）元）NPVNPVB B=4000+4000=4000+4000（P PF F，15%15%，9 9）+ 1600+ 1600（P PA A，15%15%，1818） =14938 =14938（元）元）费用净现值NPVNPVA A NPV NPVB B，应选择压缩机B.B.NPV （10%） =-1000+300(P/A,10%,5)+200(P/F,10%,5)=261.42NAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5)= 68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96012345 例：某企业建

31、一套生产装置，现两方案，例：某企业建一套生产装置，现两方案，MARRMARR1212方案方案投资投资/ /万元万元年净收益年净收益寿命寿命方案方案A A4004001501501313方案方案B B3003001001002 2NAVNAVA A=150-400=150-400（A AP P，12%12%，1313）解：解：方案方案 A ANAVNAVB B=100-300=100-300（A AP P，12%12%，2 2方案方案 B B0121213方案方案投资投资/ /万元万元年净收益年净收益寿命寿命方案方案A A4004001501501313方案方案B B3003001001002

32、2NAVNAVA A=150-400=150-400（A AP P，12%12%，1313）=87.73=87.73（万元）解：解：方案方案 A A01131426例例: :某项目有三个采暖方案某项目有三个采暖方案A A、B B、C C，均能满足同样的需均能满足同样的需要，其费用数据如表所示。在基准折现率要，其费用数据如表所示。在基准折现率i i0 0=10%=10%的情况的情况下，试确定最优方案。下，试确定最优方案。 项目项目 方案方案总投资总投资 （万元）（万元）年运行费（万元）年运行费（万元）1-51-56-106-10A A20020060606060B B24024050505050

33、C C30030035354040（6-6-9 9）费用年值费用年值分析：分析：1 1、方案功能相同；、方案功能相同； 2 2、产出难以用货币计量；、产出难以用货币计量；3 3、多方案比较。、多方案比较。ACACA AACACB BACACC C费用最小者为优，所以：费用最小者为优，所以：C C方案最优。方案最优。ACACA A=200=200（A AP P，10%10%，1010）+60=200+60=2000.16275+60=92.55 0.16275+60=92.55 （万元）解：解：方案方案 A AACACB B=240=240（A AP P，10%10%，1010）+50=240+

34、50=2400.16275+50=89.06 0.16275+50=89.06 （万元）方案方案 B B ACcACc=PC=PCC C（A AP P，10%10%，1010）=526.8=526.80.16275=85.74 0.16275=85.74 （万元）PCPCC C=300+35=300+35（P PA A，10%10%，5 5）+40+40（P PA A，10%10%，5 5）（）（P PF F，10%10%，5 5） =300+35 =300+353.791+403.791+403.7913.7910.6209=526.80.6209=526.8（万元）方案方案 C C （注意

35、：（注意：1-5年和年和6-10年的年运行费用不同年的年运行费用不同）例：例：十二五期间我国准备调整能源政策，限制天然气的使用，十二五期间我国准备调整能源政策，限制天然气的使用，明确天然气优先保证民用，且禁止天然气用于生产甲醇，明确天然气优先保证民用，且禁止天然气用于生产甲醇，为解决未来对甲醇的需求，目前我国有为解决未来对甲醇的需求，目前我国有1个在建煤制甲醇个在建煤制甲醇项目，其中该项目的建设成本为项目，其中该项目的建设成本为200亿人民币，这里给出亿人民币，这里给出一些估计数据：寿命期是一些估计数据：寿命期是30年，年收益为年，年收益为30亿元，年经营亿元，年经营成本为成本为15亿元，其末

36、残值为亿元，其末残值为10亿元。亿元。问：（问：（1）当该项目的基准收益率定在）当该项目的基准收益率定在10%时，此项目是否时，此项目是否可行？可行？ （2）在其他的原始数据保持不变条件下，项目的年收）在其他的原始数据保持不变条件下，项目的年收益需要上升到多少或者项目的建设费用必须减少到多少才益需要上升到多少或者项目的建设费用必须减少到多少才能使项目可行，请分别计算？能使项目可行，请分别计算？ （1）NPV= -200+(30-15) (P/A,10%,30)+10(P/F，10%,30)= -59 亿元亿元 所以，此项目不可行。所以，此项目不可行。 （2）设项目年收益为）设项目年收益为TR，

37、投资额为，投资额为TC NPV = -200+(TR-15)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) 0 TR36亿元亿元 ， 即年收益要提高至即年收益要提高至 36亿元以上项目才可行。亿元以上项目才可行。 NPV=TC+(30-15)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) 0 TC141亿元亿元 ， 总投资下降至总投资下降至141亿元以下项目可行。亿元以下项目可行。解：解：例例 某项目启动时，投入某项目启动时，投入10001000元，三年后有收益，连续元，三年后有收益，连续4 4年每年收年每年收益益400400，问当折现率，问当折现率i i0.050.05，

38、i i0.100.10，i i0.150.15时的净现值。时的净现值。若若i0时，时，4004004004001000600NPV 若若i0.05时，时，3456400(10.05)400(10.05)400(10.05)400(10.05)1000286NPV 若若i0.1时，时，3456400(10.1)400(10.1)400(10.1)400(10.1)100047.9NPV 若若i0.15时，时，3456400(10.15)400(10.15)400(10.15)400(10.15)1000136.5NPV NPVi项目净现值与贴现率关系项目净现值与贴现率关系010001234530

39、0300300300500IRR=19%11903008901059.1300759.1903.3300603.3718300418500500经济含义：在经济含义：在IRR下，项目在寿命终了时，恰好以每年的下，项目在寿命终了时，恰好以每年的净收益回收全部投资。反映的是方案的收益率水平。净收益回收全部投资。反映的是方案的收益率水平。例：某投资项目一次性投资总额例：某投资项目一次性投资总额379万元，寿命期万元，寿命期5年，残值年，残值为零，年净收益为零，年净收益100万元万元, 计算得内部收益率为计算得内部收益率为10%，从下表可，从下表可知以未回收投资收益率知以未回收投资收益率10%计算，到

40、期末正好回收了全部投计算，到期末正好回收了全部投资资379万元。万元。期末回收投资总额期末回收投资总额 = 62+68+75+83+91=379= 62+68+75+83+91=37913793810062231732100683249251007541741710083591910091例：借给朋友例：借给朋友10001000元的例子元的例子0100012345300300300300500i=？NPV（i）= -1000+300/(1+ i )1+300/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 = 0IRR-15%105=20%

41、-15%105+22.4i0%NPV( 0 ) 7005%NPV( 5 ) 45610%NPV( 10 ) 26115%NPV( 15 ) 10520%NPV( 20 ) -22.4iNPV( i )IRR700015%20%20-15IRR-15%105IRR =19%NPV（i）= -1000+300/(1+ i )1+300/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 = 0某项目现金流量表某项目现金流量表 单位：万元单位：万元 年序 0123456净现金流量 100203020304040某项目净现金流量某项目净现金流量如表所示

42、如表所示。当基准收益率。当基准收益率iC=12%时时,试试用内部收益率指标判断该项目的经济性。用内部收益率指标判断该项目的经济性。 【解解】此项目净现值的计算式为此项目净现值的计算式为:现分别设现分别设i1=12%，i2=15%，计算相应的，计算相应的NPV1和和NPV2。NPV1(i1) =4.126（万元）（万元）NPV2(i2) =-4.015（万元）（万元）用线性插值公式（用线性插值公式（2.11）可计算出）可计算出IRR的近似解：的近似解：IRR=12.5%因为因为IRR=12.5%iC=12%,故该项目的经济效果是可故该项目的经济效果是可以接受的。以接受的。 某项目现金流量表某项目

43、现金流量表 单位：万元单位：万元 年序 0123456净现金流量 100203020304040例：某项目初始投资为例：某项目初始投资为5000万元，预计在万元，预计在10年寿命期中每年年寿命期中每年可得净收益可得净收益800万元，第十年末的残值为万元，第十年末的残值为2000万元，若基准万元，若基准收益率为收益率为10%。（1）计算该项目的净现值。）计算该项目的净现值。（2）试用）试用IRR方法评价该项目。方法评价该项目。02 .6863855. 02000144. 6800500010%10/200010%,10/8005000) 1 (（万元），（），（解：FPAPNPV1 2 3 10

44、 1 2 3 10 NPV2i1i2NPV1NPVOiIRR08 .6910%13/200010%13/8005000%130164322. 02000650. 5800500010%12/200010%12/8005000%12010/200010/8005000)2(2211（万元），（），（试算：（万元），（），（试算：），（），（FPAPNPViFPAPNPViIRRFPIRRAPNPV 即该项目的IRR为12.7%，大于基准收益率，因而项目在经济上是可行的。%7 .12%12%131648 .69164%12）（由内插法计算公式得：IRRi1=12% NPV1=164（万元）IRR=

45、？ NPV=0i2=13% NPV2=-69.8（万元）211121)(NPVNPVNPViiiIRR 某项目初始投资为某项目初始投资为8000元，在第元，在第1年末现金流入为年末现金流入为2000元，第元，第2年末现金流入年末现金流入3000元，第元，第3、4年末的现金流年末的现金流入均为入均为4000元，请计算该项目的净现值、净现值率、元，请计算该项目的净现值、净现值率、内部收益率、动态投资回收期内部收益率、动态投资回收期(i0=10)。解：解：NPV=-8000+2000(P/F，10，1)+3000 (P/ F，10%，2)+4000(P/A，10，2) (P/F，10，2)=2035

46、.9 80002000021343000年年4000NPVR=NPV/ Ip =2035.9/8000=25.4%0 1 2 3 4净现金流量净现金流量-8000 2000300040004000净现金流量折现值净现金流量折现值 -8000 1818247930052732累计净现金流量折累计净现金流量折现值现值-8000-6182-3703-6982034T动态动态=4-1+|-698|/2732=3.26年年令令NPV=-8000+2000(PF，IRR，1)+3000(P/ F，IRR，2)+4000(P/A，IRR，2)(P/F，IRR，2)=0 得得IRR=20该项目动态回收期该项目

47、动态回收期Tp大学年金让您孩子前途光明大学年金让您孩子前途光明婚嫁金使您的孩子喜上加喜婚嫁金使您的孩子喜上加喜满期金使您的孩子晚年无忧满期金使您的孩子晚年无忧宝宝也能分红，全家其乐无穷宝宝也能分红，全家其乐无穷无保额限制，完美计划，关爱一生无保额限制，完美计划，关爱一生0-140-14岁均可投保，保险期限至岁均可投保，保险期限至6060周岁周岁0 0 岁投保，岁投保，5 5万元保额万元保额 平安世纪彩虹计划：子女未来教育, 寄托父母心愿; 准备大学年金, 创造锦绣前程; 适龄婚嫁给付, 增添喜金数量; 满期生存领取, 孩子晚年无忧; 享受保单分红, 全家其乐无穷http:/ （保费总额（保费总

48、额124200124200元）。元）。n保险利益：保险利益：生存给付：生存给付：18、19、20、21周岁保单周年日给付20000元大学教育金；25周岁保单周年日给付40000元婚嫁金； 60周岁保单周年日给付50000元满期保险金。身故保障：身故保障：25岁保单周年日前身故，按照主险合同当时的现金价值领取身故保险金；分红：每年根据分红保险业务的实际经营情况，按照保险监管部门的规定确定分红分配 。01215182125608280200004000050000NPV（i）= -8280 (P/A,i,15) + 20000(F/A,i,4) (P/F,i,21) + 40000 (P/F,i,

49、25) + 50000 (P/F,i,60) = 0IRR=3%现有现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方年，各方案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知方案，已知io=10%。净现值法净现值法年份方案建设期生产期12341516A-2024-280050011002100B-2800-300057013102300C-1500-20003007001300现有现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方年，各方案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳案

50、的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知方案，已知io=10%。【解解】各方案的净现值计算结果如下：各方案的净现值计算结果如下：NPVA=2309.97（万元）（万元）NPVB=2610.4(万元万元)NPVC=1075.37(万元万元)计算结果表明，方案计算结果表明，方案B的净现值最大，方案的净现值最大，方案B是最佳是最佳方案。方案。各个方案的净现金流量表各个方案的净现金流量表 年份方案0110A-17044B-26059C-30068某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案年，各方案的初始投资和年净收益如表所示，试选择最佳方案

51、的初始投资和年净收益如表所示，试选择最佳方案（已知（已知iC=10%）。）。 【解解】先用净现值法对方案进行比选。先用净现值法对方案进行比选。根据各个方案的现金流量情况，可计算出根据各个方案的现金流量情况，可计算出NPV分别为：分别为：NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(万元万元)NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(万元万元)NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(万元万元) 由于由于C方案的方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则，最大，因此根据净现值的判别准则，以方案以方案C为最佳方案。为最佳方案。 年份方案

52、0110A-17044B-26059C-30068如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算如下：如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算如下：根据根据IRR的定义及各个方案的现金流量情况，有：的定义及各个方案的现金流量情况，有：-170+44(P/A,IRRA,10)=0(P/A,IRRA,10)= 4.023得：得：IRRA=22.47%。-260+59(P/A,IRRB,10)=0(P/A,IRRB,10)= 4.407得：得：IRRB=18.49%。-300+68(P/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)= 4.412年份方案0110A-17044B-260

53、59C-30068IRRC=18.52%。 IRRA=22.47%；IRRB=18.49%； 可见，可见，IRRAIRRCIRRB，且，且IRRA、IRRB、 IRRC均大于均大于iC。即方案。即方案A为最佳方案。为最佳方案。 NPVCNPVBNPVA这个结论与采用净现值法计算这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。得出的结论是矛盾的。 为什么两种方法得出的结论会产生矛盾？究竟哪一种为什么两种方法得出的结论会产生矛盾？究竟哪一种方法正确？这个问题可通过下图加以说明。方法正确？这个问题可通过下图加以说明。 内部收益率法内部收益率法方案方案A、C的净现值与折现率的关系的净现值与折现率的关系

54、比较净现值时，只要折现率小于比较净现值时，只要折现率小于13.11%，那么，那么NPVC大于大于NPVA 比较内部收益率时，比较内部收益率时，IRRC小于小于IRRA NPVA=-170+44(P/A,i,10)NPVC=-300+68(P/A,i,10) NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(万元万元)NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(万元万元) 年份方案0110A-17044B-26059C-30068各个方案的净现金流量表各个方案的净现金流量表 单位：万元单位：万元 年份方案0110A-17044B-26059C-30068试用差额

55、内部收益率法进行方案比选。试用差额内部收益率法进行方案比选。试用差额内部收益率法进行方案比选。试用差额内部收益率法进行方案比选。【解解】由于三个方案的由于三个方案的IRR均大于均大于iC，将它们按投资额由小，将它们按投资额由小到大排列为：到大排列为：ABC，先对方案，先对方案A和和B进行比较。进行比较。根据差额内部收益率的计算式，有：根据差额内部收益率的计算式，有：-(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB-A,10)=0可求出：可求出：IRRB-A=10.58%iC=10%故方案故方案B优于方案优于方案A，保留方案，保留方案B，继续进行比较。，继续进行比较。将方案将方案B和方案和

56、方案C进行比较：进行比较：-(300-260)+(68-59)(P/A, IRRC-B,10)=0可求出：可求出：IRRC-B=14.48%iC=10%故方案故方案C优于方案优于方案B。最后可得结论：方案。最后可得结论：方案C为最佳方案。为最佳方案。年份方案0110A-27044B-26059C-30068 某项目有某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。 【解解】根据费用现值的计算公

57、式可分别计算出根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方两方案的费用现值为：案的费用现值为：PCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2011.40(万元万元)PCB=785(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=1996.34(万元万元)由于由于PCAPCB，所以方案，所以方案B为最佳方案。为最佳方案。 费用项目投资（第1年末） 年经营成本（210年末） 寿命期(年) A60028010B78524510ACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(万元万元)ACB=1996.34(A/P,

58、10%,10)=325.00(万元万元) 由于由于ACAACB，故方案，故方案B为最佳方案。为最佳方案。 费用项目投资（第1年末） 年经营成本（210年末） 寿命期(年) A60028010B78524510【例例】某建设项目有某建设项目有A、B两个方案两个方案,其净现金流量情况如表所示其净现金流量情况如表所示,若若iC=10%，试用年值法对方案进行比选。，试用年值法对方案进行比选。 【解解】AWA=25.04(万元万元)AWB=14.03(万元万元)由于由于AWAAWB，且，且AWA、AWB均大于零，故方案均大于零，故方案A为最佳为最佳方案。方案。年份方案1256910A-300808010

59、0B-10050 例例: 独立方案独立方案A、B、C的投资额分别为的投资额分别为100万万元、元、70万元和万元和120万元，经计算万元，经计算A、B、C方案方案的的NAV分别为分别为30万元、万元、27 万元和万元和32 万元，如万元，如果资金不限，问如何选择方案？果资金不限，问如何选择方案？ 例例: 独立方案独立方案A、B、C的投资额分别为的投资额分别为100万万元、元、70万元和万元和120万元，经计算万元，经计算A、B、C方案方案的的NAV分别为分别为30万元、万元、27 万元和万元和32 万元，如万元，如果资金有限，投资额不超过果资金有限，投资额不超过250万元，问如何万元，问如何选

60、择方案？选择方案？解：解：A、B、C的方案组合及净年值（万元）的方案组合及净年值（万元）序号序号方案组合（互斥方案）方案组合（互斥方案）投资投资净年值净年值1B70272A100303C120324B+A170575B+C190596A+C220627A+B+C29089 即选择即选择A和和C，可以使有限资金达到最佳利用，可以使有限资金达到最佳利用，净年值总额为净年值总额为62万元。万元。投资额不超过投资额不超过250万元万元例例某制造厂考虑三个投资计划。在某制造厂考虑三个投资计划。在5年计划期中，这三个年计划期中，这三个投资方案的现金流量情况如下表所示投资方案的现金流量情况如下表所示(该厂的