金融资本市场的综合概述(共45页).ppt

1、第三章 资本市场n资本市场与证券市场资本市场与证券市场n资本市场资本市场（Capital Market）是期限在一年以上的中长期金融市场，包括中长期证券市场和中长期银行信贷市场。n证券市场证券市场指有价证券的发行和流通市场，包括股票市场、债券市场和投资基金市场。n资本市场资本市场中长期证券市场，中长期证券市场，包括股票市场、债券市场和投资基金市场。 第一节 股票市场一、股票的产生、概念1、股票的产生、股票的产生 股份公司的普及股份公司的普及。企业的法律组织形式：公司-股份公司2、股票的概念、股票的概念（1）股票是投资者向股份公司提供资本的权益合同权益合同，是所所有权凭证有权凭证。 （2）股东的

2、权益。享有剩余索取权和剩余控制权。股东的权益。享有剩余索取权和剩余控制权。剩余索取权指公司收入在扣除所有固定的合同支付后的余额的要求权。剩余控制权指合同规定的经理职责范围之外的决策权。 （3）股票的价值。股票的价值。是现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。 二、股票的种类1、普通股（、普通股（Common Stock）（1）普通股是在优先股要求权得到满足之后参与公司利润和资产分配的股票，它代表最终的剩余索取权。（2）普通股股东具有优先认股权（Preemptive Right）。（3）普通股的价格受公司的经营状况、经

3、济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。（4）根据其风险特征可分为蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。 二、股票的种类2、优先股（、优先股（Preferred Stock） 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。3、国际股票、国际股票（1）直接海外上市的股票。（2）存托凭证（Depositary Receipts，DRS），如美国存托凭证（ADRS）。 中国的股票种类1、国有股、法人股、发起人股、公众股、内部职

4、工股。2、A股，境内境内居民以人民币买卖的股票。 B 股，境内境内外国投资者以外币买卖的股票。 H股，在香港发行和上市，外国投资者以外币买卖的股票。香港联合证券交易所。 N股，在美国发行和上市，外国投资者以外币买卖的股票。纽约证券交易所和Nasdaq. ADRS，美国存托凭证。三、股票的一级市场 （一）股票一级市场概述1、股票一级市场（、股票一级市场（Primary Market） 发行市场（发行市场（Issuance Market） 指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新新发行的股票发行的股票。新发行的股票包括初次发行初次发行和再发再发行行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后

5、者是在原始股的基础上增加新的份额。首次公开发行（首次公开发行（Initial Public Offering, IPO） （一）股票一级市场概述2、参与者、参与者发行人发行人-承销商承销商- 投资者投资者股份公司股份公司-投资银行投资银行- 企业、个人等企业、个人等3、一级市场体现了股票由发行人流向投资者的市、一级市场体现了股票由发行人流向投资者的市场关系场关系。而二级市场体现了投资者之间转让股票而二级市场体现了投资者之间转让股票的市场关系。的市场关系。4、一级市场的交易结果。、一级市场的交易结果。社会长期资金的增加并社会长期资金的增加并投入到生产经营，股票绝对数量上升。而二级市投入到生产经营

6、，股票绝对数量上升。而二级市场的交易结果是股票所有权的易位，社会长期资场的交易结果是股票所有权的易位，社会长期资金的总量不会增加。金的总量不会增加。（二）咨询与管理1、选择发行方式、选择发行方式。(1)公募公募（Public Placement）和私募和私募（Private Placement）(2)间接发行和直接发行间接发行和直接发行 公募公募一般通过承销商承销商(Underwriter)或承销辛迪加承销辛迪加(Syndicate)或承销银团承销银团(Banking Group)进行，称为间接发行。 2、准备公募的招股说明书、准备公募的招股说明书 或私募的招股备忘录或私募的招股备忘录。3、确

7、定发行定价、确定发行定价。平价发行平价发行指发行价格等于票面金额指发行价格等于票面金额；溢价发行溢价发行指发行价格高于票面金额；指发行价格高于票面金额；折价发行折价发行指发行价格低于票面金额。指发行价格低于票面金额。（三）认购与销售1、公募、公募（间接发行）发行人-承销商执行承销合同承销合同认购股票-投资者（1）包销）包销（Firm Underwriting）。承销商以低于发行定价的价格全部买进全部买进公司发行的股票，再转卖给投资者。承销商承担销售过程中股票价格下跌的全部风险。（2）代销）代销（Best-effort Underwriting）。承销商尽尽力销售力销售公司发行的股票，没有出售的

8、股票可退给公司。承销商不承担风险。（3）备用包销）备用包销（Standby Underwriting）。承销商作为备用认购者购买未能售出的剩余股票购买未能售出的剩余股票。（三）认购与销售、私募、私募（直接发行） 发行人-承销商提供咨询提供咨询-投资者。发行人与投资者通过认购协议认购协议（Subscription Arrangement）直接出售给投资者。承销商为安排投资者和提供咨询得到酬金。四、股票的二级市场 n二级市场二级市场（Secondary Market）的含义的含义 投资者之间买卖已发行股票的场所，为股票创造投资者之间买卖已发行股票的场所，为股票创造流动性，即变现能力。流动性，即变现

9、能力。n二级市场的组织形式二级市场的组织形式 证券交易所证券交易所 场外交易市场场外交易市场 第三市场第三市场（The Third Market） 第四市场第四市场（The Fourth Market）。（一）证券交易所1、证券交易所（、证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理部门批准的，为证券集中交易提供固定场所和设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和正常秩序的正式组织。上市股票、竞价成交上市股票、竞价成交。2、证券交易所的组织形式、证券交易所的组织形式（1）公司制证券交易所）公司制证券交易所。由银行、证券公司等共由银行、证券公司等共同投资入股建立的公司法人，以营利为目的组

10、同投资入股建立的公司法人，以营利为目的组织。纽约证券交易织。纽约证券交易所由公司制改为会员制。（2）会员制证券交易所）会员制证券交易所 。以会员协会形式成立以会员协会形式成立的不以营利为目的组织，主要由证券商组成的不以营利为目的组织，主要由证券商组成。上海证券交易所和深圳证券交易所上海证券交易所和深圳证券交易所都是会员制。3、证券交易所的上市制度、证券交易所的上市制度（1）股票的上市）股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。（2）上市标准）上市标准各证交所的上市标准大同小异，主要包括各证交所的上市标准大同小异，主要包括

11、:有足够的规模。有足够的规模。满足股票持有分布的要求满足股票持有分布的要求,私募股票因无法满足私募股票因无法满足这个标准而不能上市。这个标准而不能上市。发行者的经营状况良好等等。发行者的经营状况良好等等。4、证券交易所的交易制度、证券交易所的交易制度（1）证券交易制度的类型）证券交易制度的类型。由价格决定特点分做市商交易制度做市商交易制度，也称报价驱动（报价驱动（Quote-driven）制度）制度，指买卖双方不直接交易，向做市商买进或卖出指买卖双方不直接交易，向做市商买进或卖出。竞价交易制度竞价交易制度，也称委托驱动（委托驱动（Order-driven）制度）制度，指买卖双方直接交易或将委托

12、通过各自的经纪商送到交指买卖双方直接交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心撮合成交易中心撮合成交。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。包括中国在内的亚洲国家多实行竞价交易制度。 拍卖和标购。拍卖和标购。对于大宗交易，各证券交易所实行的最常对于大宗交易，各证券交易所实行的最常见的特殊的交易制度见的特殊的交易制度。4、证券交易所的交易制度、证券交易所的交易制度（2）信用交易）信用交易。指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。我国目前禁止信用交易。保证金购买（保证金购买（Buying on Margin），），是指对市场行情看涨的投资者交付一定

13、比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。卖空交易（卖空交易（Short Sales），），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，向经纪人交纳一定比例的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。（3）足额保证金交易。）足额保证金交易。证券经纪人不为客户垫款（二）场外交易市场1、场外交易、场外交易 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也种交易起先主要是在各证

14、券商的柜台上进行的，因而也称为称为柜台交易（柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。2、场外交易市场与证交所的比较、场外交易市场与证交所的比较（1）没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大）没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商来组织交易。有小由自营商来组织交易。（2）场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议）场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。达成的。（3）场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。）场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。 （二）场外交易市场 3、第三市场、第三市场第三市场指原来在证交所上市的股票移到场

15、外市场。换言之，第三市场是“已上市股票的场外交易市场”，以区别于一般含义的柜台交易。4、第四市场、第四市场第四市场指大机构绕开经纪人，利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。 五、股价指数 （一）股票价格平均数的计算 股票价格平均数股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权股价平均数三类。1、算术股价平均数2、加权股价平均数3、修正的股价平均数1算术算术股价平均数股价平均数 其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。 niinPnPPP

16、Pn132111简单算术股价平均数2、加权加权股价平均数股价平均数 根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数权数Q可以是成交股数、股票总市值等，其计算公式为： niiiQPn11加权股价平均数3、修正股价平均数、修正股价平均数（1）除数修正法新除数=变动后的股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数（2）股价修正法3、修正股价平均数、修正股价平均数例例 昨天A、B两种股票的价格分别为260和140 。今天A股票发生股份分割，面额减半，分割后的价格为130 。则（1）昨天的算术股价平均数=（260+140）/2=200 今天的算术股价平均数=（130+

17、140）/2=135（2）今天的修正股价平均数新除数=（130+140）/200=1.35修正的股价平均数=（130+140）/1.35=200。（二）股价指数的计算 股价指数股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变是反映不同时点上股价变动情况的相对指标动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格报告期的股票价格与选定的基期价格基期价格相比，并将比值乘以基期的指乘以基期的指数值数值，即为报告期的股价指数报告期的股价指数。股价指数的计算方法：算术平均股价指数和加权平均股价指数股价指数的计算方法：算术平均股价指数和加权平均股价指数。 1 1算术平均股价指数算术平均股价指数（1）相对法相对法。

18、先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。（2）综合法综合法。先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数。1 1算术平均股价指数算术平均股价指数（1）相对法）相对法。先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为： 其中， 表示第i种股票的基期价格， 表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。 niiiPPn1011股价指数iP0iP11 1算术平均股价指数算术平均股价指数（2）综合法）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：niiniiPP1011股价指数niiniiPP1011股价指数2 2加权平均股价指数加权平均股

19、价指数 加权平均股价指数是根据各期样本股票的加权平均股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数或是报告期权数。是基期权数或是报告期权数。（1 1）拉斯拜尔指数）拉斯拜尔指数：以基期基期成交股数或总股本为权数权数的指数。（2 2）派许指数）派许指数：以报告期报告期成交股数或总股本为权数权数的指数。 2 2加权平均股价指数加权平均股价指数（1）拉斯拜尔指数。拉斯拜尔指数。以基期基期成交股数或总股本为权数权数的指数。 （2）派许指数。派许指数。以报告期报告期成交

20、股数或总股本为权数权数的指数。多数为派许指数。 其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和和Q1分别表示基期和报告期的成交股数分别表示基期和报告期的成交股数。0001QPQP加权股价指数1011PQPQ加权股价指数n例例 设样本股票为设样本股票为4 4种，报告期价格分别为种，报告期价格分别为1010元、元、 15 15元、元、 20 20元、元、 25 25元，基期价格分元，基期价格分别为别为5 5元、元、 6 6元、元、 8 8元、元、 9 9元，基期指数为元，基期指数为100100，报告期成交股数分别为，报告期成交股数分别为100100、 150 150、 200200、 250.

21、250.（1 1）用）用综合法综合法计算计算算术算术平均股价指数平均股价指数（2 2）计算）计算派许指数派许指数- -加权加权平均股价指数平均股价指数（1 1）用）用综合法综合法计算计算算术算术平均股价指数平均股价指数 250 250，该指数不能体现权数的影响。，该指数不能体现权数的影响。（2 2）计算）计算派许指数派许指数- -加权加权平均股价指数平均股价指数 257 257，该指数趋向于权数较大股票。，该指数趋向于权数较大股票。（三）中国主要的股价指数1 1上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数（1）指数系列）指数系列。目前，该指数系列共包括4类10个指数，成份指数、综合指数、分类指

22、数和基金指数。如，成份指数有上证180指数，分类指数有上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数等。（2）采样范围）采样范围。纳入指数计算范围的股票称为指指数股数股。纳入指数计算范围的条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。如，综合指数的指数股是从全部股票（A股和B股）选取。分类指数是从相应行业类别的全部股票（A股和B股）选取。1 1上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数（3）选样原则）选样原则。上证180指数的选样标准：规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。上

23、证180指数样本股的调整。上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时可对样本进行临时调整。1 1上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数 （4）计算方法）计算方法 上证指数系列均以“点”为单位。n基日、基期与基期指数n计算公式： 其中，调整市值 = （市价调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。 n指数的实时计算。 1000基日成分股的调整市值值报告期成分股的调整市报告期指数2 2深圳证券交易所股价指数深圳证券交易所股价指数（1）指数种类：深圳证券交易所股价指数共有

24、3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。（2）基日与基日指数。（3）计算范围。（4）成份股选取原则。有一定的上市交易日期。有一定的上市规模。交易活跃。（5）计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数派许加权价格指数。 思考问题思考问题n中国的二板市场问题。与主板市场构成多层次资本市场体系。n中国的股权分置问题。股权分裂和不能全流通，/的流通股和/的非流通股。为什么会出现这个问题？这个问题对股票市场有什么影响？如何解决？第二节第二节 债券市场债券市场一、债券的概念与种类一、债券的概念与种类（一）债券的概念（一）债券的概念 债券债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同

25、债权债务合同，该合同载明发行人还本付息的承诺，其要素包括期限、面值、利率、利息、限制性条款等。 发行人（债务人）发行人（债务人）投资者（债权人）投资者（债权人），债券是表明债权债务关系的凭证。 （二）债券的种类（二）债券的种类1、按发行人分为、按发行人分为：（1）政府债券）政府债券。指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，包括：中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券。它以政府的信誉作保证，通常无需抵押品，风险很小。（2）公司债券）公司债券。公司为筹措资金而发行的债券。（3）金融债券）金融债券。银行等金融机构发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的

26、范围。它的信用风险比公司债券低。（二）债券的种类（二）债券的种类2、按收益取得方式分为：贴现债券、息票债券贴现债券、息票债券。3、按利率分为：固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券、浮动利率债券。4、按期限分为：短期债券、中期债券、长期债券短期债券、中期债券、长期债券。5、按内含选择权分为：可赎回债券、可转换债券可赎回债券、可转换债券 和带认股权证的债券带认股权证的债券。 6、按地域分为：国内债券、国际债券国内债券、国际债券（包括欧洲债券和外国债券。欧洲债券欧洲债券指发行人在境外发行的以市场所在国之外的货币标示的债券。外国债外国债券券指发行人在境外发行的以市场所在国的货币标示的债券。）二、债券

27、的一级市场二、债券的一级市场 （一）债券评级。（一）债券评级。为了较客观地估计不同债券的违约风险，由专门机构对发行人进行信用评级。如，标准普尔公司和穆迪投资服务公司。（二）发行合同书（二）发行合同书（Indenture）。约定发行人和投资者双方权益的法律文件。其中有保护投资者利益的限制性条款，分为否定性条款（不允许发行人做某些事情的规定）和肯定性条款（发行人应该履行某些责任的规定）。（三）债券的发行要素。（三）债券的发行要素。包括发行金额、发行方式、发行定价 等。信誉较高的 大公司和金融机构采用直接发行，而国债多采用间接发行。三、债券的二级市场三、债券的二级市场n债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场、第三市场和第四市场几个层次。n证券交易所是债券二级市场的重要组成部分证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。n因非上市债券占比很大，所以，场外交易市场场外交易市场是债券二级市场的主要形态。是债券二级市场的主要形态。 第三节第三节 投资基金投资基金n投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推动了资