财务学原理：第8章 财务的杠杆效应

1、l一、杠杆原理一、杠杆原理l1、杠杆的物理学含义、杠杆的物理学含义l 杠杆是指在力的作用下可以围绕固定点转动的坚硬物体。阿基米德（公园前阿基米德（公园前287-公元前公元前212） l阿基米德：论平面图形的平衡l “给我一个支点，我可以撬动地球”。l2、杠杆三要素、杠杆三要素l（1）支点：指杠杆绕着转动的固定点。l（2） 动力：指推动杠杆运动的力，也叫作用力。l（3）阻力：指阻碍杠杆运动的力，也就是杠杆要撬动的重物。l3、杠杆的财务效应、杠杆的财务效应l 经营杠杆和财务杠杆l二、经营杠杆二、经营杠杆（也叫营业杠杆，经营杠杆系数）l 含义：含义：指销售量变动对利润的影响程度。它是衡量经营风险的一

2、个指标。l计算方法：计算方法：l经营杠杆l=息税前利润变动百分比/销售变动百分比l经营杠杆l=（息税前利润+固定成本总额）/息税前利润l=1+固定成本总额/息税前利润l举例：举例：l 【例【例1】 M公司目前产品销售量每年稳定公司目前产品销售量每年稳定在在8000件，单价件，单价200元，变动成本率为元，变动成本率为50%，年固定成本为年固定成本为500,000元，试计算其经营杠杆。元，试计算其经营杠杆。l注意：注意：lA. 经营杠杆产生的原因：经营杠杆产生的原因：lB设本例产品销售量增长25%，问利润将增长多少？lC关于成本习性关于成本习性l 含义：含义：指成本总额与业务量的依存关系。l成本

3、按习性的分类：成本按习性的分类：l 固定成本：固定成本：指在一定时期或一定业务量范围内，其成本总额不随业务量变动而变动的成本。l 变动成本：变动成本：指在一定时期或一定业务量范围内，其成本总额随业务量的变动而变动的成本。l 混合成本：混合成本：指随着业务量变动而变动，但不成正比例变动的成本。l边际贡献：边际贡献：l 指销售收入减去变动成本以后的差额。也叫边际利润。l 用公式表示为：l边际贡献l=销售收入-变动成本lD. 息税前利润的计算息税前利润的计算l息税前利润（EBIT）l =销售收入-变动成本-固定成本l =边际贡献总额-固定成本lE. 影响经营杠杆大小的基本因素影响经营杠杆大小的基本因

4、素l固定成本l销售额l单位变动成本l思考：思考：经营杠杆与经营风险的关系如何？l三、财务杠杆三、财务杠杆l1含义：含义：l 是指息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。它是衡量财务风险大小的一个指标。l2计算方法：计算方法：l财务杠杆l=每股收益变动百分比/息税前利润变动百分比l=息税前利润/（息税前利润-利息费用）l3举例：举例：l 【例2】 用本章例1资料。设M公司每年固定债务利息为50,000元，流通在外的普通股为5000股，公司所得税率为30%。求财务杠杆系数及每股收益。l注意：注意：l A. 设本例设本例EBIT增长至增长至500,000元，问每元，问每股收益变化如何？股收益变

5、化如何？l B财务杠杆产生的原因财务杠杆产生的原因l C影响财务杠杆的因素影响财务杠杆的因素l 负债比率：负债比率：l 息税前利润：息税前利润：思考：思考：财务杠杆与财务风险的关系如何？l D财务杠杆的正作用与负作用财务杠杆的正作用与负作用l 【例【例3】 某企业拟投资某企业拟投资100万元生产一种玩具万元生产一种玩具产品，其中借入资本产品，其中借入资本40万元，年利息率万元，年利息率10%。估。估计未来年销售量可达计未来年销售量可达200000件，单价为件，单价为3元，单元，单位变动成本为位变动成本为1.3元，年固定费用为元，年固定费用为20万元。所万元。所得税税率为得税税率为25%。试分析

6、其财务杠杆的作用。试分析其财务杠杆的作用。l 假设：企业未来一年销售量只有假设：企业未来一年销售量只有150000件。件。lE如果企业有优先股，对财务杠杆有何影响？l 【假【假4】 接例2资料。假设M公司有优先股4000股，面值100元，每年股利率为6.25%。 l四、混合杠杆（也叫联合杠杆，或总杠杆）四、混合杠杆（也叫联合杠杆，或总杠杆）l计算方法计算方法: l联合杠杆l经营杠杆财务杠杆l=(息税前利润+固定费用)/（息税前利润-利息费用）l 如果有优先股：如果有优先股：l 联合杠杆联合杠杆l=(息税前利润息税前利润+固定费用固定费用)/息税前利润息税前利润-利利息费用息费用-优先股股利优先股股利/（1-所得税税率）所得税税率）l举例：举例：l接例2资料。l思考：思考：例4资料中，联合杠杆是多少？l3、联合杠杆的经济意义：、联合杠杆的经济意义： （1） 反映销售量变动对每股收益的影响程度。可以用来衡量企业的混合风险，或总风险。 （2） 反映了经营杠杆和财务杠杆的关系。在总杠杆系数一定的情况下，可以选取经营杠杆和财务杠杆的不同组合。l3、联合杠杆的经济意义：、联合杠杆的经济意义： (1) 反映销售量变动对每股收益的影响程度。可以用来衡量企业的混合风险，或总风险。 (2) 反映了经营杠杆和财务杠杆的关系。在总杠杆系数一定的情况下，可以选取经营杠杆和财务杠杆的不同组合。l 本