价值投资的若干常识汇总

1、价值投资的若干“常识”汇总价值投资的若干“常识”在A股市场从事投资和研究的时间也不短了， 但常常困惑于一 些常识问题。比如，投资有什么价值？股票市场能创造什么价值？基 金经理能否真正独立于他人？买股票的真正理由是啥？引用一个著名同行的话，大意是投资管理有三重境界，一是给 客户带来绝对回报；二是战胜指数，三是能战胜同业。投资管理本质 上是给客户赚钱，但战胜同业是前提，这证明了你的基本价值，而战 胜指数，则是为了说明主动管理的必要性。但试想，在指数单边上扬的情况下，其实战胜指数是很难的（过 往的统计大致说明了这点），这也说明做一个合格的资金管理人并不 容易。反之，在指数单边下跌的环境下，仅仅战胜指

2、数又有什么意义 呢？这样说来，能给客户带来绝对回报是资金管理人能力体现， 也是 价值所指了。股票的价值与企业的价值相关，但又不是直接的等号。按照教 科书，企业的价值是企业所有自由现金流的折现值之和。但股票的价值呢？说得直白点，股票的价值就是能赚钱。问题是赚股票差价的钱， 还是企业给投资者的钱，分清这个很重要。寻找有价值的股票是研究的主要工作。研究员发现一个理想的 个股，一定在遵循市场的某种估值标准。但这个估值标准是什么？ p/E 估值？业绩增长？好像是，好像又不是。在这样的疑惑中，凭着常识，总结了一些模糊的筛选股票价值 的条件：1、该企业能被潜在恶意收购。一个不能被潜在收购的企业与 股票投资者

3、总是隔着一层纱；大多数时候，他与你无关，即使他很美 的时候，也只是你的一段幻觉。至于收购企业，变卖其资产以变现， 更是当年“延宝”之战的久远故事了。为何上市公司很难被恶意收购？国有企业的上市公司需要通过一系列的审批，这很难。而民营企业的上市公司好像容易，但别忘了，民营企业的价值核心在民营企业 家身上，你收购了企业，或许只是一个壳而已。2、该企业要能分红。既然恶意收购很难成行，客观上与小股 东相关的，就只有祈求他能善意地分红。一个十年不分红的企业，即 使给投资人讲成长，说十年后分红，折现回来，其价值早已大打折扣， 甚至所剩无几。问题是，很多上市公司非但少分红，要钱的狠劲却屡 创神话。3、该企业要

4、有增长的预期。或许大部分的时候，我们停留在这个梦境。上市公司不能恶意收购，又不能被分红，但游戏总得继续。 毕竟企业的增长还能给投资者一个期待， 万一企业长大之后，或许能 良心发现，分红给你。因此，观察企业的增长是在条件约束下，还相 对靠谱的一个价值标准。如果企业缺少增长的预期，即使是所谓的估 值便宜（例如pE很低），那也最多是一种估值安全的假象。本文来自织梦4、该企业接近重置成本。简单地说，股票的 p/B值是股价向 下看时的一个重要参考。但他也只能是辅助的。如果企业接近重置成 本，但又不能被收购，分红又指望不上，更谈不上未来，这样的场景， 对小股东谈不上价值。当然，接近或者跨过企业的重置成本的

5、本身可 能预示着企业接近业务变化的拐点。这反过来，可以重回增长的梦境。股票市场的价值是与股票的价值结合在一起的。 既然股票的价 值有纠结，股票市场的价值更是纠结。都说我们的市场还处在“新兴加转轨”阶段，到现在还没脱离 这样的阶段，而且股票市场的融资功能与投资功能的失衡状态并未得 到缓解。当然其正面效应还是不容忽视的， 投资者即使用脚投票的方 式，也还是将有限的资金资源大概率地分配到了高盈利能力的企业 上。只是股票市场的投资功能并未有效得到解决，一直以来总让市场投资者有”外表光鲜、内心凄凉”之感。股票市场融资和投资功能的 失衡还直接导致了上下游生态链的不和谐。 这条生态链中，越靠近卖 方，越处于

6、有利位置，而如果还要保持供求平衡，则需要新的从储户 转化过来的自然人投资者。其实上述所说的，大部分是常识性问题和常识性认识。 但经历 和教训，告诉我们一一常识很重要。自选股筛选重点参考四个重要数据一、30%:是指机构持有该股流通股总和不低于现有流通股数 量的30%.在股市里，想做好中长线，最重要是调研上市公司，但这对中小散户来讲，是一件可望而不可及的事，因此，一只有多家机构大笔 买入的股票，就相当于这些机构免费为我们提供了买入这家上市公司 的可行性报告。如果我们发现机构中不乏金牌基金的身影，无疑又增加了这份报告的可靠性。二、40%:是指该上市公司最近3年的平均毛利率不低于40% .本文来自织梦

7、毛利率连年居高不下，说明该公司在整个行业中具有明显的竟 争优势，该公司很可能拥有核心技术，拥有牢固的品牌地位，有很强 的产品定价权，处于市场垄断地位，且较高的毛利率更有利于公司利 润持续增长。这里需要一提的是，商业类上市公司因其业务的特殊性， 不适合40%毛利率这一标准。三、50%:是指最近3年该公司年平均复合增长率不低于 50% .微软股价曾经创下了上涨十几万倍的纪录，索尼股价也曾创下 了上涨3万倍的神话，戴尔的股价曾在10年间上涨近9000倍。这些 国际级的超级大牛股的背后有一个共性，就是高企的年均复合增长 率。而我们在沪深股市中能找的楷模当属苏宁电器，其凭借3年来每年接近90%的复合增长

8、率，股价在3年多的时间上涨40多倍。这里 还需说明一点，我们要尽可能选年增长率波动幅度较小的上市公司， 假如一家公司最近3年时间有2年的增长率为零，有一年增长率超过 500%，尽管年均复合增长率超过 140%，但该公司并不是理想的选 择。四、60% :是指该公司当前股价不高于机构平均成本的60% .以上选股标准中的二、三两项我们很容易查找并计算出，而标 准一则需要等到上市公司年度或季度报表公布后才能查到，这就决定 我们很难和机构同步建仓。多数时候我们买入的价格要比机构建仓成 本高出很多。因此，我把上限设在 60%，这样才能减少股票市值在 未来一段时如果以半年时间段来筛选，虽然符合上述四项选股标

9、准的 公司少得可怜，但总还能找到几只筛选股票要树立三大标准和四大重要数据筛选股票的标准证券市场是利益角逐的场所，在合适的时间寻找到合适的股票 是实现利益的前提。为了找到好股票，在利益争夺中取胜，投资者必 须要有独特的视角对股票进行筛选。根据对中国国情的理解和中国经济未来发展的预测，筛选股票要树立下列观点：一是时空统一的观点。在证券市场最为宝贵的不是资金， 而是 时间。只有时间合适，资金才能发挥作用。时空统一的原理在于时间 是空间的表现形式。地球万物，都在太阳一月亮一地球三者的关系圈 中生长和变化，太阳地球的对应活动，60年一个周期，从而决定了 经济活动的长周期变化。但 60年周期的观点，经常会

10、受到干扰。比 如石油化工周期按标准的研究结果是 2004年到达行业周期峰顶。但 这种历时性的线性研究分析方法没有放在新的统一时空背景下进行 分析。结果2004年后，中国因素开始在世界石油市场中被放大，油 价在蝴蝶效应和共时性共同作用下被成倍推高。二是相互联系和相互作用的观点。时空统一观点是对于某一时 点股票的行情在时空关系中的具体表现对股票进行筛选，现在我们要从空间的角度观察不同股票在一定时空条件下的相互作用。在筛选过 程中，我们就得考察在一定时间和空间环境中相关个股的联系主线或 主线的发展方向或者是反作用的后果。 筛选具体的股票，就是要以相 互作用的观点，在错综复杂的关系网中找到主线， 这一

11、主线在一定时 空点上就是这只股票行情发展的“纲”。三是动态平衡而非线性观点。无论是时空环境或者是相互作用 的观点，都是建立在发展的动态的前提下。天行不停，各种作用不断 地作用我们的经济生活之中。影响中国股市在近期有两大因素：（1）自然的因素即太阳黑子爆发周期近期对农业、气候、生态、心理、情 绪的影响。（2）经济的因素，主要是石油价格的上升和人民币升值对 中国经济的相互作用。上述各种因素相互作用的结果将使证券市场处 于上升但相对缓慢的状态。如果从相互作用的观点动态地看我们的市 场，我们可以发现，受赐于太阳黑子的活动，今年年底的行情有可能 出现大幅波动，但明年将会稳定地上升，虽然幅度不会太大。自选

12、股筛选重点参考四个重要数据一、30%:是指机构持有该股流通股总和不低于现有流通股数 量的30%.在股市里，想做好中长线，最重要是调研上市公司，但这对中 小散户来讲，是一件可望而不可及的事，因此，一只有多家机构大笔 买入的股票，就相当于这些机构免费为我们提供了买入这家上市公司的可行性报告。如果我们发现机构中不乏金牌基金的身影，无疑又增加了这份报告的可靠性。二、40%:是指该上市公司最近3年的平均毛利率不低于40% .毛利率连年居高不下，说明该公司在整个行业中具有明显的竟 争优势，该公司很可能拥有核心技术，拥有牢固的品牌地位，有很强 的产品定价权，处于市场垄断地位，且较高的毛利率更有利于公司利 润

13、持续增长。这里需要一提的是，商业类上市公司因其业务的特殊性， 不适合40%毛利率这一标准。三、50%:是指最近3年该公司年平均复合增长率不低于 50% .微软股价曾经创下了上涨十几万倍的纪录，索尼股价也曾创下 了上涨3万倍的神话，戴尔的股价曾在10年间上涨近9000倍。这些 国际级的超级大牛股的背后有一个共性，就是高企的年均复合增长 率。而我们在沪深股市中能找的楷模当属苏宁电器，其凭借3年来每年接近90%的复合增长率，股价在3年多的时间上涨40多倍。这里 还需说明一点，我们要尽可能选年增长率波动幅度较小的上市公司， 假如一家公司最近3年时间有2年的增长率为零，有一年增长率超过 500%，尽管年

14、均复合增长率超过 140%，但该公司并不是理想的选 择。四、60% :是指该公司当前股价不高于机构平均成本的60% .以上选股标准中的二、三两项我们很容易查找并计算出，而标 准一则需要等到上市公司年度或季度报表公布后才能查到，这就决定 我们很难和机构同步建仓。多数时候我们买入的价格要比机构建仓成 本高出很多。因此，我把上限设在 60%，这样才能减少股票市值在 未来一段时如果以半年时间段来筛选，虽然符合上述四项选股标准的 公司少得可怜，但总还能找到几只散户纵横股票市场的6招必杀技在自然界中存在生物链在证券市场中，也存在着一种生物链。在这条生物链中，散户扮演着最下面的一环，受到庄家、机构、企业 以

15、及市场的蚕食。针对这一现状，每一位散户投资者必须要清醒地认 识自己所处的弱势环境，制定适合自己的投资方案，才能在这一弱肉 强食的环境中生存。到底应选择什么样的操作策略和方法才能适用于散户呢？说白了，正确的投资策略是因时、因地、因人而制定的。虽说投资策略没 有定式，但也有以下这些根本共识：一、明势操作：据数据统计，在中国证券市场中，指数的下跌 中有80%的股票是翻绿的，而在一个升势中则有 80%的股票是上涨 的。按照这一规律得出在一个下跌势中它的风险与盈利比率可以看成8比2;而在一个上涨行情中风险与盈利比率，那就是 2比8。因此， 投资者要想回避风险，首先要选势。二、筹码理论：在证券市场，大家常

16、说的一句话就是“买股票投资”。在实际中我们看到中国的投资群体均以差价获利，这一现实我们也可以从去年全年的印花税和交易手续费的总额基本与上市公 司盈利总额相当这一现象中看出。这就是说，在市场中盈利的是主力 还是散户，均是以牺牲投资者资本为代价。也由于这一现实，因而形 成了庄家市，也就有了人为的价格操纵以及虚假题材的发生， 典型的 如蓝田股份（相关，行情）和银广夏等。因此，把股票视为筹码，当 筹码高度集中时，物极必反，投资者就可抛出；反之，筹码高度集中 后不断分散的过程就是股价不断寻底的阶段。 投资者根据这一理论防 止走入投资理念的误区。三、波段操作：股市的运动轨迹是以波动的形式进行。在波动 中，

17、盈利最大的不是长线投资者也不是短线投资者，而是善于把握波 段操作的投资者。既然是波段操作，投资者就不能天天买股票，天天 有股票。四、平常心：在证券市场中，投资者在买入一只股票之前已经 定下是盈还是赔了，但是还要等到现实到来。当现实到来时，不管是 盈利还是亏损，都会引起投资者的情绪变化。当这种情绪变化不大时， 投资者还能理性分析；当这种情绪变化过大时，投资者就会感情用事， 就无法按照任何的战略获取利润，这就是散户最大的敌人不是庄家也 不是市场，而是自己。五、善于总结：常人说：“失败是成功之母”，但是很多散户 在失败中失去理智，怨天尤人，而不能够冷静地总结失败的原因，以 力再战。六、坚决止损：止损

18、对散户而言，是一个很难的课题。一上涨期望值就提高，而下跌又有高位不卖低位更不舍得卖的心理， 一旦被 套更难割肉出逃。这也是散户失败的主要原因。因此，投资者在选择 回避风险的投资策略时就必须有遭遇风险的准备和驾御风险的能力。炒股票必须引起警惕的11种情况期待有天天涨停的股票，就像期待天天捡到钱包，其实股市里 心态浮躁的人很多，甚至梦想一夜暴富，结果不是被套住，就是在一 番东张西望后，经历动荡，最终还是两手空空。频繁地买进卖出，除 了为券商贡献大量的手续费外，还为股市贡献了大量的泡沫，让这个 本来就充满投机的市场变得更加投机。 初入股市的人应该明白，真正 在股市赚钱的，除了技术高手以外，多数都是耐

19、心极好，并且能够在 低位买进，坚定不移地持有自己所看好股票的人。没有人绝对的适合或不适合做股票，关键看你想从它身上得到 什么？如果你希望以小博大，劝你还是慎重行事，如果希望补充收入， 进行投资，那么就确实可行。真的是新手的话，你甚至可以在网站开 一个模拟账户，先锻炼一个月再入市，既然你在 2005年没有入市， 已经晚了一年多，也不怕再晚一个月。但初进入股市，很多个人性格 和经验很难进行有效控制，下面所列出的 11种心态都应警惕：1. 投入太多。 本文来自织梦投入太多感情、太多时间和太多精力，很可能最终赢了钱，而 输了生活：经常烦躁不安，与家人朋友疏远，影响工作记住，股票不 是你生活的全部。2.

20、 不惜牺牲生活质量。很多人因炒股而放弃了旅游、换车甚至周末吃大餐的习惯，这 是标准的舍本逐末，他们忘了炒股赚钱的目的是什么。 该拿出多少资 本投资股市比较合适？这个问题比较灵活，理财专家建议，拿出一笔 至少在23年内不会动用的闲钱，失去它也不会直接影响你的生活质 量。只有短期内不需要这笔钱，你才可能保有良好的投资心态，很多 股票需要持有1年，才能获得明显的收益。千万不能借钱炒股，抵押 房产更要三思。3. 不重视安全。在期待获利之前，首先要保证资金安全。投资大师之所以成为 大师，在于他们成功的概率高，即使失败了也会止损，不会伤到本金 的安全。记住，你每损失20%，必须赚25%才能打平。4. 只认

21、准一种死理。新股民因为知识欠缺，往往有希望把复杂问题简单化的意愿，只认死理，不肯变通，要么就光听消息跟风炒短线，要么就全仓杀入 一只股票，死守到底。其实，牛市的总体节奏是"进二退一"，最好是一半长线一半短线。5. 毫无主见。这个心态很常见，投资必须有主见，市场上充满博弈，消息到 你手里或许早过时了。股评家的话别轻信，报纸的推荐也要三思，这 个世界没有这么简单，成功的人没有一个不是独立思考的。 甚至连经 济学大师和监管部门的话，也不要完全盲从。6. 定力不够。原本在买卖股票之前已制订好了计划，但当步入市场却一有风 吹草动就心猿意马，不能按计划实施。记住，把做方

22、案的工夫花在前 面（涨跌都有应对之策），后面按照机器人的方式严格操作，这样才能不被市场欺骗。通常一次大牛市，股指可以翻 35倍，多数优秀个 股可以翻510倍。在牛市到来的时候，低价买入大部分，不要害怕 中途20%30%的震荡，一直持有到牛市结束，是最好的策略。但因 为震荡始终存在，基本上大盘大幅上涨的交易日占30%，剩下的是整理和巩固，调整也分为强势和弱势，所以往往新股民会顶不住压力， 放弃最初的长线投资计划，在目标价位没到时就过早退出。7. 注意力不集中。短线操作时可以反复操作，跌了买涨了卖，但只有操作自己熟 悉的股票，反复做一两只股票时，你才会对股票的脾气最熟悉，也最 有把握。如果一听消息

23、就动心，好多只股票来回折腾，往往会得不偿 失。8. 赌博心理。千万别把炒股当赌博，买一只股票总会有你的原因，但千万别 抱着赌一把的心态，当判断失误，要积极应对，止损、减仓、低位回 补都可以，千万别把所有的资金、希望以至身家性命都押在一只股票 上。9. 太贪心。买股票自然都是为了赚钱，但切不可太贪心，否则常常会造成 "扭赢为亏"的局面。别期望在一只股票的最高点卖出，至 少在涨得让你手软时，先卖掉一半（或者卖掉本金，拿着纯利润去玩）。 5个跌停后再割肉太不值，好的卖点全部是在涨势中出现的。10.盲目恐慌在股市中保持警觉十分必要，但这并不意味着听风就是雨。股 市中

24、传入的消息很多，不乏别有用心者造的假信息。在这里强调的是 对消息的分析，以及保持独立思考的心态，股市赚大钱的永远是少数 人。11.输不起。在充满竞争的股市中没有常胜将军，但许多人总是赢得起输不 起，这样反而会输得更厉害。失败来临时如果想把损失减到最小，就 必须设置止损位，发现错误及时平仓。新股民往往都要经过先输钱再 赢利的过程。必须提醒你的是，一开始技术不好，先作模拟或者用小 部分资金操作，如果一上来就满仓，又输到伤筋动骨，以后就不好办 了。炒股想赚钱 永远不要触碰的二十四条法则一、资金的使用量：将你的资金分成十等分，永远不在一次交 易中超过十分之一的资金。（对于一般散户，由于资金量少，应将1/10 之一变为“ 1/2”或“ 1/3 ”）二、设止蚀单：永远在离你成交价的4点处设置止蚀单，以保 护投资