201-年柳州上半年融资情况总结

1、201*年柳州上半年融资情况总结 201*年柳州上半年融资状况总结 201*年上半年融资状况总结 今年上半年，围绕中心的总体工作布暑要求，以企业服务为核心，立足于多渠道为中小企业解决融资困难，积极采用有力措施，做到“早谋划、早安排、早推动，保证了上半年工作目标任务的顺利完成，在解决中小企业资金方面取得较好成效。 一、上半年融资工作的基本状况 一融资服务方面 1、为了配合市政府扶助中小企业渡过金融危机出台的相关政策，融资部统计了从201*年11月29日至201*年2月末我市部分中小企业获得银行基准利率贷款的状况进行调查、统计和汇总。从商业银行、交通银行、农业银行和农信社调查的数据来看，共有93家

2、中小企业获得银行的贷款支持，总额66439亿元，其中55家中小企业74笔合计5。212亿元贷款获得基准利率，68家中小企业88笔贷款由中小企业担保公司按照1%的保费提供担保，总额2。6589亿元。另外，工行总计发放基准利率贷款114笔，涉及企业30家，总计金额5。45亿元，利率分别为半年期4.86%，一年期5.31%。综合统计获得银行基准利率支持的共有85家中小企业188笔贷款，贷款总额合计10.66亿元。并在此基础上撰写我市中小企业上半年度融资状况汇报供政府有关部门参照。 2、协助经委共同与农信社商谈推动支持工业类中小企业贷款的工作，起草银政合作协议，以中心作为融资平台，帮助符合贷款条件的中

3、小企业获得农信社基准利率贷款的支持。在5月份与农信社签署了2亿元基准利率贷款额度协议之后，我们目前已经走访调查了对此农信社基准利率贷款有意向的中小企业共128家，了解企业资金需求66900万元，并在其中筛选了15个项目共17400万元并向农信社进行了推举。 3、完成了柳州市中小企业融资指南汇编的编制出版工作，并在第三届中小企业服务月活动中向广大企业代表发放，得到了政府、银行及企业各方的一致好评。 4、与浦发银行等金融机构沟通，就该行的保理业务等进行了解，就中小企业的融资贷款服务的合作达成了意向性的共识。此外，六、七月份我们还与首个外资银行新加坡星展银行举办了两次银企对接座谈工作，并专程组织了2

4、0多家企业的代表与星展银行对接，企业对该行的设备按揭贷款产品表现出深厚的兴趣，贝铮达、久源水轮机、正菱集团、鑫博汽配等多家企业与该行达成合作意向。 5、与我市风险投资协会以及清科风险投资协会合作，通过 与高新区管委会联系，推举了柳州腾龙煤电科技股份有限公司，柳州高华机械有限公司，柳州华威电控技术有限公司，参加清科-中国最具投资价值企业50强zero2ipo-venture50活动，通过风投活动改善我市高新技术产业企业融资状况。其中柳州华威电控技术有限公司被选入清科-中国最具投资价值企业50强之内。 二融资成效方面 融资成效方面，已经帮助62家中小企业落实银行贷款资金4.791亿元。通过 、 以

5、及走访方式联系了我市的企业有100多家，咨询服务人次100多人次，了解资金需求5.544亿元。正在推举协调的企业有日田药业、天地自然公司、万达汽配等18家企业，分别推举到担保、商行、国家开发银行和星展银行的商业银行及金融公司。协调走访的企业11家，有资金需求1.010亿元，因抵押物或财务状况等各种原因无法办理。目前正在向国家开发银行广西分行推举项目6项，申贷金额9080万元。 三中小企业服务月工作方面 1、拟定中小企业服务月金融服务日活动实施方案； 2、落实农信社与市经委的银政合作协议，落实会议签约企业酸王泵、华夏标准件公司等三家； 3、举办高端金融知识讲座，邀请国内知名融资专家朱耿洲博士来柳

6、讲授金融危机下中小企业的应对措施和对策等内容，并组织了100多家企业参会。 4、与金融办、经委对接，做好会议场地布置、礼仪、领引发言材料等各项工作，保证了金融活动日工作的顺利开展。 四项目评估工作方面 组织评估了县域工业项目15项，顺利完成专家评议、企业答疑等评估工作，并出具专家评估报告。 五宣扬工作方面 1、在柳州日报刊载了与农信社支持工业企业金融合作协议、新加坡星展银行与企业的银企对接座谈活动以及金融日专家讲座活动的专访报道等文章。2、充实了中小网金融服务平台的内容，及时更新服务动态和金融革新产品介绍等内容。 无论上半年的融资工作取得了特别的成效，但是我们仍然需要看到,在中小企业发展过程中

7、，融资难仍然是当前制约中小企业发展的一个比较特别的矛盾。虽然政府部门、金融机构都在积极采用措施缓解中小企业融资难的矛盾，但从目前状况看，仍不能满足广大中小企业的融资需求。因此，经过总结归纳，我部门在现有工作的基础上提出了进一步改善中小企业融资状况的工作设想，并在此基础上制定了本年度下半年工作计划，以期更好的开展融资服务工作。 二、进一步改善中小企业融资状况的工作设想 推动中小企业的融资问题的解决是一项复杂的系统工程，需要全社会的共同努力，需要革新理念、开拓思路，需要企业努力提升自身素养，需要政府及各相关部门致力于改善环境，通过各方面的多管齐下，才干逐步解决中小企业融资难的问题。依据柳州市中小企

8、业的融资现状及存在的问题，结合柳州工业企业的特点与现有融资工作的施行，下一步需要着重做好以下几项工作。 一完善政府相关政策和措施，强化中小企业融资扶持 1、支持发展地方性金融机构，逐步放开民间借贷市场。只要符合商业银行法规定标准，无论其所有制性质如何，只要经过央行机关批准，工商部门注册，就可以开设地方性金融机构，并强化监督、激励竞争，形成规范的地方金融机构。按照优劣汰的进入和退出机制，以聚集更多的闲散资金，支持地方中小企业的发展。关于民间主体的融资活动不能简单禁止，政府和银监部门可引导和支持组建小额贷款公司和乡村银行，用法律法规进行规范，明确融资双方的权利和责任，将其纳进正规的金融体系。 2、

9、政府对金融机构支持科技型、成长型中小企业融资方面给予减税、贴息、补贴等优惠政策。以调动金融机构为中小企业融资的积极性。针对中小型企业量在面广，布局分散的特点，政府应分类指导，激励优胜劣汰，采用适者生成的竞争性措施，对产品有销路，市场前景广阔，技术革新能力强，效益好的中小企业进行重点优先扶持。执行扶优扶强。 3、激励和支持企业兼并、联营、合资。在市场竞争日益加剧的今天，单个企业的力量已渐显单薄，因此，一股重级兼并的浪潮袭世界各地。中小企业就借这一趋势，积极进行兼并或联营、合资。通过兼并某些资金雄厚的企业解决自身的资金困难，通过与其他实力雄厚的企业联营也可以达到这一目的。 4、完善银企对接机制。建

10、立银行业和中小企业之间定期沟通协调机制，做好优势项目、优质企业筛选和推举工作，定期举办银企洽谈会，通报中小企业相关动态信息、资金供求状况和银行支持企业推出的新政策、新产品，开展银行与中小企业对接，解决银企贷款担保信息不对称问题，疏通中小企业融资渠道。 5、出台相关政策，如激励银行在支持创业者、创业型企业或发展中的中小企业方面给予政策上的支持，使我市在“创业服务突破年的工作能在金融机构的推动下获得较好的成效。 二革新银行信贷产品 银行业要按照市场化原则和商业化运作模式要求，对不同类型企业执行差别信贷政策： 1、对规模较大、资质优良的骨干企业要不断完善评级授信机制，增加贷款投放； 2、对会计制度不

11、健全、新开工但抵押充足的成长性企业要加大速贷通、成长之路、简式快速贷款推广力度； 3、对抵押不够，但有市场、有订单的中小企业，要积极拓展贸易融资、应收账款融资和商品质押贷款。各金融机构对优质中小企业执行贷款优先、利率优惠和手续简化的政策。 4、降低银行信贷准入条件。总结产业链融资、产业集群融资等中小企业信贷业务试点经验，激励金融机构依托产业链中核心企业与关联企业之间的稳固交易关系或产业集群内各企业在长期的协作中形成的诚信约束关系，突破传统的评级授信、抵押担保等信贷准入条件限制，构建符合中小企业经营特点的新型融资关系。 三建立健全多元化的银行体系 1、设立银行中小企业金融服务部门，从银行层面重视

12、和保证对中小企业的融资操作。要打破过去对大型企业的信贷管理模式和信贷审批办法，建立一套适应中小企业服务的业务操作、管理办法及简明的风险控制机制，按行业标准进行定位，简化业务流程，提升工作效率，为客户提供专业性的金融服务。 2、在城市激励成立小型的社区银行(乡村即村镇银行)，如注册资金1亿元以内即可，以服务社区企业和居民为主，监管当局可约束其机构设置、经营区域和业务品种等。3、创办科技银行。科技银行的支持对象正是符合国家产业发展政策的省级以上科技行政主管部门认定的科技型中小企业，在业务范围上可以探究和开展多种形式的担保，如出口退税质押、股票质押、股权质押、保单质押、债券质押、仓单质押和其他权益质

13、押等方式。将引入贷款的风险定价机制，依据风险水平、筹资成本、管理成本、贷款目标收益、资本回报等要求以及当地市场利率水平等因素，自主确定贷款利率。科技银行的最大突破是股票和股权质押贷款，其实质是传统银行对接了风险投资。 4、成立全国性的政策性的中国小企业银行，限制贷款对象和每户放 贷规模，比方小企业银行贷款额主要在10万-1000万，以服务中小企业以及创业企业为主要目的。 5、激励和支持小额贷款公司的建立和发展。 四不断完善中小企业信用担保制度 建立健全信用担保体系，要以促进中小企业发展为宗旨，以缓解中小企业融资难为核心，切实按照“支持发展与防范风险相结合、政府扶持与市场化操作相结合、开展担保与

14、提升信用相结合的原则，加快推动信用体系建设。 1、推广中小企业及自然人联保制贷款。针对中小企业经营规模小、抗风险能力差、财务制度不健全及普遍存在担保难、贷款难的实际状况，积极试办“多户联保、逐年授信、动态调整、周转使用的中小企业联保贷款业务，依托行业协会，组织一定数量的中小企业按照“自愿组合、风险共担的方式组成联保体，按一定比例建立贷款风险准备金，约定联保体的责任，明确申贷额度和分保额度，由金融机构依据联保小组成员生产经营等综合状况提供合理的授信。 2、大力推广企业和个人信用贷款.激励金融机构开展信用贷款，即 由政府有关部门出面，引入第三方信用评级机构，与金融机构一起，联合评定中小企业信用等级

15、，激励银行对有适销产品、有市场、有效益的“三有企业依靠信誉获得贷款。 三、融资部下半年工作计划结合上述工作设想，我部门制定了201*年下半年工作计划，以便于有针对性的开展扶持我市中小企业发展的融资服务等工作：1、配合市委、市政府“创业服务年的举措，计划与市商业银行举办一次全民创业金融支持服务活动。 2、考察学习外地中小企业信用评级体系建立的经验和做法，建议由市经委组织银行、担保、财政等相关部门的人员外出学习调研，把柳州市中小企业信用评级工作的建设初步开展起来。 3、完成金融危机下，我市中小企业如何应对及策略，提出多元化银行体系建立的调研论文。 4、与风险投资协会合作，引入合适我市企业及行业的风

16、投基金和机构，选择试点开展服务工作。 5、持续做好中小企业融资协调、咨询服务等工作。强化与个商业银行、担保公司的合作，进一步推动星展银行设备按揭贷款业务对我市技改企业的支持，落实跟踪国家开发银行中小企业贷款项目审批状况。 6、配合经委做好项目评估和验收工作。 扩大阅读：投资与融资 总结 chap1投资概论 一、投资的定义p2 投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。 投资定义要点：投资是一定主体的经济行为；投资的目的是为了获得收益；投资的结果形成可获利的资本或资产。 二、投资的基本要素：五个结合p2投资的主要特征 投资主体投资目的投资来源投资客体投资方式

17、一投资主体：投资总是一定主体的经济行为特征一 1.投资主体的内涵：是指从事投资活动，具有一定资金来源，拥有投资决策权，享受带来的收益并承当风险的法人和自然人。构成投资主体应具有的基本要素： 拥有投资经济活动的决策权；承当相应的投资风险和责任；占有和支配投资利益；投资主体是投资权力体、投资责任体和投资利益体的内在统一。2、投资主体的类型 依据投资主体在整个国民经济的地位和层次，分为：政府投资主体；企事业单位投资主体；个人投资主体二投资目的：是为了获取投资效益特征二、三 投资效益：包括财务效益微观经济效益、国民经济效益宏观经济效益和社会效益。投资所可能获取的效益是将来时期的预期效益，而且是不确定的

18、。收益与风险的关系三投资来源特征四 两种：投资者自有资金花费现期一定的收入，牺牲现期一定的消费和借入资金四投资客体特征五 各类真实资产和金融资产都可以成为投资对象。五投资方式 主要包括直接投资和间接投资、产业投资和证券投资等。 三、投资的基本类型p6 1.产业投资与证券投资按投资对象存在的形式不同来划分1产业投资 概念：是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定 资产、流动资产和无形资产的经济活动。 是购买有形或无形资产的投资行为。这种投资大多是为了满足从事具体生产经营活动的需要。2证券投资 概念：是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形

19、成金融资产的经济活动。证券投资在产业投资的基础上发展起来的，是一种为产业投资融通资金的方式。3证券投资与产业投资的关系p13 产业投资和证券投资互相转化、互相依存 证券投资是产业投资发展的必定产物，从社会的角度看，它不能脱离产业投资而存在。证券投资为产业投资提供资金；证券投资只有通过转化为产业投资才干实现自己的回流； 产业投资和证券投资互相影响、互相制约 产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的凹凸决定、影响证券投资收益率的凹凸；产业投资对证券投资具有决定性的作用 证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给；证券投资的流向影响产业投资的结构。发达完善的证券市场的存在有

20、助于扩展产业投资的货币供给2.直接投资与间接投资p9 直接投资：指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。拥有经营控制权是直接投资的特点。 产业投资是直接投资的主要方式，但不是唯一。直接投资还可通过证券投资和并购投资来实现。间接投资：指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参加生产经营活动的投资方式。 间接投资一般属于证券投资，但证券投资并不等同于间接投资，当拥有经营控制权，可成为直接投资方式。 直接投资与间接投资的主要区别：在于是否拥有企业的经营控制权。 四、投资学研究的范围：产业投资与证券投资 投资学研究的对

21、象：投资决策p14投资决策是投资学研究的核心问题投资决策的三个层次p15中观投资决策，微观投资决策，宏观投资决策研究方法：实证分析与规范分析 chap2证券投资 第一节证券与有价证券 一、证券的概念1.票面四要素： 第一，持有人；第二，标的物，即证券票面上所载明的特定的具体内容；第三，标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；第四，权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。2.凭证证券和有价证券 凭证证券又称无价证券，是指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。分为两个大类： 一类是证据书面凭证，即为单纯证实某一特定事实的书面凭证，如借据、收据等；一类是某种私权的合法占有者的书面凭证，即占

22、有权证券，如购物券、供应证等。 有价证券是指标有票面金额，证实持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权。 这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。因此，有价证券价格实际上是资本化了的收入。 有价证券是虚拟资本的一种形式，它本身没价值，但有价格。二、有价证券的分类 广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。p32 狭义的有价证券仅指资本证券。资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、可转换证券等。 有价证券可以从不同角度、按不同标准进行分类：1按证券发行

23、主体不同分类 可分为政府证券、金融证券、公司证券。2按证券经济性质分类 可分为基础证券和金融衍生证券两大类。股票、债券和投资基金都属于基础证券；金融衍生证券是指由基础证券派生出来的证券交易品种，主要有金融期货与期权、可转换证券、认股权证等。三、有价证券的特征 1产权性：指有价证券代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。 2收益性：是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。 3流通性：是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。流通性是证券的生命力所在。4风险性：是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也

24、受到损失的可能。 第二节股票与债券 一、股票的含义p32 股票是有价证券的一种主要形式，它是股份有限公司发行的、用以证实投资者的股东身份和权益，并 据以获取股息和红利的凭证。二、股票的价值与价格一股票的价值 股票代表着获取利益的权利，能够给持有者带来股息、红利收入。所以，股票的价值就是用货币来衡量的作为获利手段的价值。 1股票的票面价值。即股票面值，它是股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额。 2股票的账面价值。是指每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念，又称每股净资产。3股票的清算价值。 只在公司破产或解散时，才用以评定股票的价值，股票的每一股份所代表的实际价值。 4股票

25、的市场价值。也称股票的市值，指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值，是一种常常变动的数值，它直接反映了股票的市场行情。股票在市场上实际的交易。5股票的经济价值。指将来每股股利的现值，也称为内涵价值。二股票的价格1股票的发行价格 发行价格可以分为面值发行折价发行、折价发行和溢价发行。 注意：a事先确定的发行价格，可能不会等于实际的发行价格；b中国禁止折价发行，中国上市公司股票的面值统一为1元。 2股票的理论价格股票理论价格股息收益÷利息率 在现实中，股票理论价格与股票实际价格并不一致，但是计算它有着特别意义，即它能为猜测股票市场价格的变动趋势提供重要依据。3股票的市场价格 股票的市

26、场价格又可分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价、最新价成交价等。我国现行的股票按投资主体不同有国有股、法人股、公众股和外资股等不同类型。p35三、债券 1.定义：债券是债务人为筹集资金，按照法定手续发行，并承当在指按时间支付利息和偿还本金义务的有价证券。 2.债券的票面要素：面值面值大小、货币种类；债务人和债权人；债券还本期限及利息支付方式；债券利率固定利率和浮动利率3.债券的种类：p36四、基金 证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资

27、者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。1.证券投资基金的性质 1证券投资基金是一种集合投资制度。证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。 2证券投资基金是一种信托投资方式。 3证券投资基金是一种证券投资工具。它发行的凭证即基金券或受益凭证、基金单位、基金股份与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。2.证券投资基金的特征 1集合投资：2分散风险：3专家管理：3.证券投资基金与股票、债券的区别 所反映的关系不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权债务关系，而契约型基金反映的则是信托关系。 所筹资金的投向不同。股票和

28、债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金主要是投向其它有价证券等金融工具。 风险水平不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强。债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，使基金收益有可能高于债券，风险可能小于股票。4.证券投资基金的类型 按能否赎回分类：封闭式基金和开放式基金 按投资目标分类：成长型基金、收入型基金和平衡型基金 按投资标的分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等 第三节证券市场 一、证券市场及其结构p47 证券市场是证券发行和交易的场所。证券市场的结构是指证券市场的构成及其各

29、部分之间的量比的关系。最基本的证券市场的结构有纵向和横向两种。1纵向结构关系p49 按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。可分为发行市场和交易市场。 证券发行市场，是发行人以筹集资金为目的，向投资者出售证券所形成的市场。证券交易市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所 证券发行市场与交易市场紧密联系，互相依存，互相作用。发行市场是交易市场的存在基础，发行市场的发行条件及发行方式影响着交易市场的价格及流动性。 2横向结构关系 这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是互相联系的。 创业板市场是

30、指专门协助高成长的新兴革新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，是多层次资本市场的重要组成部分。有的也称为二板市场。它与大型成熟上市公司的主板市场不同，是一个前瞻性市场，注重于公司的发展前景与增长潜力。其上市标准要低于成熟的主板市场。创业板市场是一个高风险的市场，因此更加注重公司的信息披露。二、证券市场的构成要素 证券市场的构成要素主要包括证券市场参加者、证券市场交易工具和证券交易场所等三个方面。一证券市场参加者1证券发行人 是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业。证券发行人是证券发行的主体。证券发行可以直接发行，也可以间接发行。按照发行风险的承当、所

31、筹资金的划拨及手续费凹凸等因素划分，承销方式间接发行有包销和代销两种，包销又可分为全额包销和余额包销。2证券投资者 证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。3证券市场中介机构1证券公司 2证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。三、证券市场的功能 1筹资功能2定价功能3资本配置 这是证券市场的三个最基本的功能，还有三个功能是在这基础上派生出来的，他们分别为：转换机制，宏观调控，分散风险 四、证券市场的发行与交易 一证券的发行： 证券发行的基本程序：p56 一般有发行准备、

32、发行申请、核准审批、组织承销等四个阶段。二证券的交易： 证券交易市场由两部分组成： 一是场内交易市场，即证券交易所，它是高度组织化的市场，是证券市场的主体与核心；二是分散的、非组织化的场外交易市场，是证券交易所的必要补充。 证券交易程序：证券交易所 五大环节：开户委托成交清算交割过户五、股票价格指数证券市场行情指标p63 股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动状况的指标。简称为股票指数。它是由证券交易所或金融服务机构编制的说明股票行市变动的一种供参照的指示数字。 股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。加权指数法 以基期成交股数(或发行量

33、)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。价格指数用派氏指数好。因为它综合反应股票价格和数量的变动，且具有现实意义。股票指数的功能 综合反映股票市场的价格水平为社会公众提供股票投资和合理的股票增值活动的参照依据;起到国民经济睛雨表的作用能从一个侧面灵敏地反映一个国家经济、政治的发展变化状况；可作为金融衍生工具的标的物为投资者进行股价指数期货交易、期权交易提供了工具。 第四节证券投资收益与风险 一、证券投资收益的度量 平均收益率时间加权收益率实际收益率期望收益率1.

34、实际收益率 假假设投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，那么投资者就必须合计通货膨胀对货币购买力的影响。投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率的收益率：两条性质：第一，如果通货膨胀率为零，实际收益率便等于名义收益率； rrealrnomh第二，如果名义收益率与通货膨胀率相等，实际收益率便等于零。 实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率：由美国经济学家费雪提出。(资产期末价值资产期初价值)其他收益所得持有期收益率100%持有期收益率p87资产期初价值持有期收益率实质是一种事后或是已实现的收益率，是在投资损益已经发生的情形下计算的。2期望收益率 投资收益不确定下

35、，可用期望收益率指标来度量。期望收益率就是证券投资的各种可能收益率的加权 n平均数，以各种可能收益率发生的概率为权数。 erpiri二、证券投资风险的度量p86i11.证券投资风险的定义 证券风险被认为是证券收益的波动，衡量这个变动的方法就是计算证券报酬的方差或标准差。标准差越大，风险越大；标准差越小，风险就越小。 当期望收益相同或相近时，用标准差比较适用； 当期望收益不同，尤其差异较大时，用变异系数标准差/期望收益比较适用。 投资风险的概念：一项投资可能有多种回报结果，马上来的投资回报率不确定，就叫投资风险。 投资风险指投资收益的变动性。2.风险厌恶与风险溢价 风险厌恶意味着当投资者面对收益

36、率确定的证券无风险证券和收益率不确定的证券风险证券时，如果要说服投资者购买风险证券，市场就不得不给他一定的风险补偿，这种风险补偿就是风险溢价，指市场为使投资者购买收益率不确定的风险证券而向他们提供的额外的期望收益率，等于风险证券的期望收益率与无风险证券确实定收益率之差。风险证券的期望收益率=无风险证券的收益率+风险溢价 投资者越是厌恶风险，在市场机制作用下，风险证券的市场价格就会越低，市场给予投资者的风险溢价也越大。 3.风险投资的种类投资风险可以分为系统和非系统两大范畴。 三、现代证券组合理论p90一、最正确投资组合 1.组合的预期收益和风险 投资组合的期望收益率等于构成组合的各项投资期望收

37、益率的加权平均，各项权重等于每项投资占总 m投资额的比例。 erperjwj投资组合的风险也用组合的标准差或方差表示：j1要计算投资组合的方差，必须先知道投资组合中所有证券收益之间的协方差或相关系数 mmm22ijijijpjwjwiwjij(ij)j1i1j122222当组合中只有两种证券n=2时：pwaawbb2wawbabab当相关系数从-1变化到1时，证券组合的风险逐渐增大。除非相关系数等于1，二元证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数，即通过证券组合，可以降低投资风险。分散原理：通过构建组合可以分散和降低风险p95 投资组合理论是指，假设干种证券组成的投资组合

38、，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。2.最正确投资组合p96 投资者总是在追求投资预期收益最大化的同时尽量使投资风险最小化。我们把满足这种决策要求的证券组合称作有效证券组合。 有效证券组合必须包含三个条件：第一，在预期收益率一按时，是风险最小的证券组合;第二，在风险一按时，是预期收益率最高的证券组合；第三，不存在其它的比其预期收益率更高和风险更小的证券组合。 有效组合就是按照既定收益下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立起来的证券组合。有效边界就是在坐标轴上将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成的轨迹。曲线上有一个点，其

39、波动率最低，称之为最小方差点英文缩写是mvp。这条曲线在最小方差点以上的部分就是著名的马考维茨投资组合有效边界，对应的投资组合称为有效投资组合。投资组合有效边界一条单调递增的凹曲线。 投资者将怎样选择最正确证券组合呢？这就要看投资者的效用倾向了。 每一个投资者都有自己的效用倾向曲线，在这条线上的任何一种收益风险组合都被投资者无选择地接受，所以，这条曲线可以称作投资者效用无差异曲线。投资者总是希望选择能够满足他们较高层次欲望的投资。无差异曲线与有效边界相切的点所代表的投资组合就是最正确投资组合。二、资本资产定价模型capmp108 capm阐述了当投资者都采纳markowitz的理论进行投资管理

40、的条件下市场均衡状态的形成，把资产的预期收益和预期风险之间的理论关系用一个简单的线性方程表达出来了。 上一节的分析都是假设证券具有风险。从另一个角度合计，投资者可以将一个风险投资与无风险证券 如国库券构成组合。核心思想：同意无风险借贷条件下的风险与收益的衡量1.cml 分开定律 资产组合选择问题是两个独立过程，即1确定最优风险资产组合：属纯技术性的，与投资者风险偏好无关。2投资者选择：投资者个人以风险偏好将资金分配于f与t，形成个人的投资方案。 所谓分开定理，指的就是投资者在进行风险资产与无风险资产组合的选择时，可以按上述两个步骤进行。这意味着投资者的收益与风险偏好与其风险资产组合的最优构成无

41、关。市场组合p111 市场组合：将各资产组合权数与资产的相对市场价值一致的所有资产构成的组合。 在均衡状态下，最优风险资产组合t与市场组合m一致。通常，把最正确风险资产组合称为市场组合 市场组合的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替；而市场组合的方差则代表了市场整体的风险，由于包含了所有的资产，因此市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。资本市场线p111 cml的实质就是在同意无风险借贷下的新的有效边界，它反映了当资本市场达到均衡时，投资者将 资金在市场组合m和无风险资产之间进行分配，从而得到所有有效组合的预期收益和风险的关系。位于cml

42、上的组合提供了最高单位的风险回报率， cml：连接无风险资产f与市场组合的直线，它反映了市场组合m和无风险资产的所有可能组合的收益和风险的关系。该线性有效集被称为资本市场线 资本市场线汇合了资本市场上所有的有效组合，任何无效组合都位于资本市场线的下方。理性的投资者将选择该直线上的资产组合；实际中某个投资者如何选择取决于他的风险偏好；cml的数学表达式：e(rm)rfe(rp)rfp对上式的评述：m显示了在市场均衡状态下，有效组合预期收益与风险的关系；2.证券市场线 证券市场线提供了这样一种描述所有证券和证券组合的收益及其与风险关系的方法。它不仅通用于有效证券组合，也适用于非有效证券组合；不仅适

43、用于证券组合，也适用于单个证券。 资本市场线cml反映了市场达到均衡时有效组合的预期收益与风险之间的关系。 证券市场线sml要回答的是：当市场达到均衡时，任意资产或组合i无论有效与否的预期收益和风险之间的关系。 e(rm)rf资本资产定价模型(capm)erirerirfermrfiimf2m 即：设i为某一特定证券，m为市场证券组合。在均衡状态下，证券i的预期收益率与该证券同整个市场证券组合相关性之间的关系。 公式说明：协方差im越小，说明证券i与市场证券组合之间的相关性越弱，其相对风险较小，收益稳定性较高，故被广大投资者所追求，需求量较大，因而其价格也较高，预期收益率就较低；反之，则相反。

44、公式还说明：证券i的预期收益率与用证券和市场证券组合的协方差测度的风险之间的这种关系就成为证券市场线sml。 当某资产的系数等于1时，说明证券i或证券组合的风险与市场风险相同，此时为最正确证券组合；当某资产的系数小于1时，说明证券i或证券组合的风险小于市场风险，这种证券组合被称为保守型的；当某资产的系数大于1时，说明证券i或证券组合的风险大于市场风险，这种证券组合被称为激进型的。 证券市场线：利用capm模型，取为横轴、e(r)为纵轴， 单个风险证券的均衡定价关系：当任一证券i被均衡定价时，都将位于同一直线上。 e(ri)rfe(rm)rfi该直线被称为证券市场线sml，其公式为： 2m由于市场组合m的值为：mmm122mm其他证券的值，可以为:1，=1，1 值小于1的