杜邦分析体系图[1]

1、长期投资无形资产其他资产总资产报酬率平均权益乘数销售净利率总资产周转率净利润总收入销售收入总成本平均资产总额流动资产非流动资产销售收入销售成本销售费用固定资产货币资金交易性金融资产管理费用财务费用税金营业外支出应收账款存货其他流动资产预付账款所有者权益报酬率-+以五粮液和贵州茅台为例，采用杜邦分析法对两公司的财务情况进行综合分析和评价。1五粮液和贵州茅台杜邦分析体系相关指标，见表 7-5。表 7-5 五粮液和贵州茅台杜邦分析体系相关指标表项目五粮液贵州茅台差额销售净利率20.1% 40.98% 20.88% 总资产周转率0.67 0.72 0.05 总资产报酬率13.44% 29.58% 16

2、.36% 权益乘数1.22 1.38 0.16 所有者权益报酬率16.43% 40.81% 24.38% 注：由于计算过程中保留小数点位数时采用四舍五入方法，所以各关系式有所误差五粮液杜邦体系图注：平均资产总额为期初数和期末数的平均数；固定资产包括固定资产、在建工程、工程物资和固定资产清理项目金额；长期投资包括长期股权投资、持有至到期投资等，应收款项包括应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款等等。销售净利率20.1% 投资收益 320 营业外收入 19 总资产报酬率13.44% 平均权益乘数1.22 总资产周转率0.67 净利润 147278 总收入 723856 营业收入 732856 总

3、成本 585578 平均资产总额1095590 流动资产 648389 非流动资产508776 营业收入 732856 营业成本 337798 销售费用 78276 固定资产 499356 货币资金 406077 交易性金融资产809 管理费用 49794 财务费用 -9223 税金 58263 营业外支出696 应收款项 60916 存货 180587 其他流动资产0 所有者权益报酬率16.43% 营业收入 723856 公允价值变动收益-17 资产减值损失 -93 所得税费用70556 无形资产 6249 长期股权投资2639 其他 532 +-贵州茅台 2007杜邦分析体系图注：平均资产

4、总额为期初数和期末数的平均数；固定资产包括固定资产、在建工程、工程物资和固定资产清理项目金额；长期投资包括长期股权投资、持有至到期投资等，应收款项包括应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款等等。4五粮液和贵州茅台比较分析通过对五粮液和贵州茅台杜邦体系图的比较分析可知，五粮液的经营业绩比贵州茅台要差很多，投资者的报酬率也要低很多，五粮液的所有者报酬率为16.43%， 贵州茅台为40.81%。其差距的原因主要体现以下几方面：（1）产品的获利性差五粮液的销售净利率为20.1%，贵州茅台的销售净利率为40.98%。再深入分析， 五粮液净利润低的原因是企业的净利润低，而净利润低的原因是企业的总成本高，

5、而总成本高主要是因为五粮液营业成本和销售费用高引起。结合企业的发展战略，五粮液公司生产了大量毛利率很低的低价位白酒，产销量大但利润低，应该调整企业的产品结构。（2）对资产的管理效率低五粮液的总资产周转率为0.67 次，贵州茅台的总资产周转率为0.72 次。再深入分析，总资产周转率稍低的主要原因是企业资产占用资金较多，而且流动性强的流动资产相对较销售净利率40.98% 总资产报酬率29.58% 平均权益乘数1.38 总资产周转率0.72 净利润 296605 总收入 724216 营业收入 723743 总成本 427611 平均资产总额1002613 流动资产 727150 非流动资产3209

6、97 营业收入 723743 营业成本 87164 销售费用 56039 固定资产 283336 货币资金 472271 交易性金融资产0 管理费用 72316 财务费用 -4474 税金 60408 营业外支出623 应收款项 24398 存货 230482 其他流动资产0 所有者权益报酬率40.81 % 营业收入 723743 公允价值变动收益0 资产减值损失 -61 所得税费用155597 无形资产24927 长期投资 6200 其他 6533 +-投资收益181 营业外收入292 少，变现能力差的固定资产相对较多。五粮液同样可以通过调整产品结构，减少固定资产的需求量，降低固定资产占用资

7、金数。（3）没有充分合理的利用财务杠杆五粮液的权益乘数为1.22 ，贵州茅台的权益乘数为1.38 。两个企业的资本结构都显保守，不能充分发挥财务杠杆的作用，提高所有者权益报酬率。企业应该适当调整资本结构。5五粮液和贵州茅台的因素分析以上通过比较分析了解了两个企业的差距，但究竟哪一个因素多所有者报酬率的影响最大？五粮液公司应该将首要精力放在哪儿？我们可以通过因素分析法分析各因素对所有者权益报酬率的影响程度。以下将贵州茅台作为行业先进水平，作为比较标准， 对目标企业五粮液进行分析。（1）根据资料计算两企业所有者权益报酬率贵州茅台： 40.98%0.72 1.38=40.81% 五粮液集团：20.1% 0.67 1.22=16.43% 二者差额： 16.43%-40.81%=-24.38% （2）进行因素分析1）销售净利率对所有者权益报酬率的影响程度：（20.1%-40.98%） 0.72 1.38=-20.75% 2) 总资产周转率对所有者权益报酬率的影响程度：20.1% (0.67-0.72) 1.38=-1.39% 3) 权益乘数对所有者报酬率的影响程度：20.1% 0.67 (1.