中药企业公司治理、社会责任和财务绩效的研究

1、    中药企业公司治理、社会责任和财务绩效的研究    高尚 陈宁 李瑞峰摘要 为了研究公司治理所带来的中药企业社会责任绩效的改变，本文选取了20142016年中药企业的面板数据为样本，用实证方法分析公司治理的调节下中药企业社会责任绩效所带来的影响关系，结果表明中药企业社会责任对财务绩效有着正向影响，董事会规模、独立董事占比以及董事长与ceo两职分立对中药企业社会责任绩效有着正向调节作用，从而得出了中药企业履行社会责任能促进其自身财务水平、有效的公司治理下中药企业的社会责任对财务绩效有着积极作用的结论。关键词 公司治理；社会责任；财务绩效；中药企业 f

2、270 a 1673-7210（2019）04（b）-0177-05the research of corporate government， corporate social responsibility and financial performance in relation to chinese medicine companiesgao shang chen ning li ruifengschool of management， beijing university of chinese medicine， beijing 100029， chinaabstract to stud

3、y the change of corporate social responsible brought about by corporate governance， this paper uses the panel data of chinese medicine corporate from 2014 to 2016 as samples， and uses empirical methods to analyze the relationship between csr and financial performance. the result shows that the csr o

4、f chinese medicine has a positive impact on financial performance. the size of the board of directors， the proportion of independent directors in the board of directors and the separation of the chairman and the ceo have positive effects on the relationship between the csr and financial performance

5、of chinese medicine companies. so it can be proved that the fulfillment of the csr of chinese medicine can promote their financial performance， the csr under the effective corporate governance has a positive effect on the financial performance.key words corporate management； social responsibility； f

6、inancial performance； chinese medicine corporate公司治理、社會责任与财务绩效是近些年来成为学界所关注的热点。企业社会责任虽然在理论上研究已很深入，但由于经济发展以及公众对环境保护广泛认可，使企业社会责任有了更深、更广泛的发展，并已成为当代企业战略的重要组成。加之企业管理理论的发展，推动了公司治理理论的发展。作为我国近几年发展迅速的产业之一，中药产业的公司运营和治理已成为关注的热点。由于中药企业产品的特殊性，其产品质量的优劣、价格的高低以及可获得性，直接影响着民生和社会则稳定1，其社会责任的特殊性与医药行业类似，由其商业模式的特殊性所决定的2，使得

7、企业社会责任也成为社会关注的焦点。尽管目前对于公司治理、社会责任和财务绩效存在相关研究，但是中药企业的治理在社会责任绩效中起到了哪些作用等相关研究甚少，本文正是基于此背景下开展研究。1 文献综述与假设1.1 社会责任与财务绩效对于企业社会责任的研究，早期的企业社会责任围绕着企业对自身责任的负责，当时企业崇尚股东至上的理念。随着企业经营观念不断转变，单纯推崇股东至上的发展理念也不再适用，公众对于企业社会功能提出更高要求，企业也在摸索如何应对公众的这种期望。而企业社会责任的出现满足了这种期望，企业社会责任作为企业治理与社会治理之间的基本纽带，将企业的经济目标和社会目标进行了良好的融合3。freed

8、om在1978年提出利益相关者理论4，包含了股东、债权人、员工、消费者、供应商、合作伙伴等十一大类5，阐述了企业发展离不开各利益相关者的参与，公司追求其价值最大化的同时，也要满足各方利益相关者利益最大化的初衷。bowen等6对现代企业社会责任做出了诠释，认为企业家应该将目前社会发展的目标和价值观与企业利益目标结合，并实施积极恰当的发展计划，并进行决策，采取行动。而后产生的战略管理理论、长期利益理论等也都说明了企业履行社会责任会带来一定的间接收益，从而促使财务表现良好的态势。目前的一些研究表明了社会责任与财务绩效之间存在的一定关系，葛永盛等7认为企业富有社会责任意识，绩效波动也较小，吴方等8对2

9、0082012年的医药上市公司数据的分析得出了社会责任对财务绩效具有正向影响性。假设1：中药企业履行的社会责任对财务绩效有着正向影响1.2 公司治理与社会责任mayer colin9把公司治理定义为：公司赖以代表和服务于他的投资者的一种组织安排。现代公司治理的研究始于1932年。隨着公司治理理论的不断发展，两权分离理论、委托代理理论等的出现也为公司治理提供了相关的理论参考，这些共同治理理论的提出某种程度上否认了股东至上的传统公司经营理念。股东与其他利益相关者在经营者的眼中处于逐渐化为同一利益阶层，由此管理的成效性与利益相关者的利益均衡为企业的运营成本降低起到一定作用，同时企业的社会责任行为也是

10、企业自身具有较高公司治理水平的有效讯号10。肖海林等11在224家上市企业的20062012年的数据中发现了，公司治理对企业社会责任绩效有着促进作用，从而证明了有效的公司治理下企业社会责任对绩效有着积极的影响。实际控制人与企业社会责任。传统认为国有控股会为企业带来更多的资源和便利。国有控股企业也倾向于增加社会责任的履行，为企业赢得政府的政策便利，从而获得更多的利润12。但是另外的学者认为，国有控股可能会造成企业治理能力和效率的低下，从而为企业增加不必要的成本。jia等13认为国有控股比例越高，企业社会责任的履行效果越差。企业由国家控股，往往存在着监管不到位甚至缺失的情况。假设2：国有控股对中药

11、企业社会责任对财务绩效的关系没有明显影响董事会规模与企业社会责任。董事会的主要作用在于企业决策和战略制定，同时也包括这为企业提供资源。公司治理中的资源依赖理论认为，随着董事会的规模扩大，各种专业人员加入董事会，使董事会内专业知识得到了互补，从而提高了董事会决策的质量，有着提高绩效作用14。van der walt等15研究证明了董事会的规模增加与企业的监督呈现正相关，对企业不规范经营的监督存在着有效监督。假设3：具有较大董事会的中药企业会正向调节企业社会责任对财务绩效的关系独立董事占比与企业社会责任。独立董事作为董事会的重要组成，承担对公司日常经营管理进行独立判断的职能，并以公司自身利益为主，

12、行使其监督使命16。由于其一般具有专业知识和较高社会地位，独立董事可以从专业和公平的角度对董事会管理企业的状况进行评估，从而一定程度上代表了企业外部股东的利益17。假设4：独立董事比例较高的中药企业正向调节企业社会责任对财务绩效的关系董事长与总经理两职分立与企业社会责任。现代公司治理理论关于董事长与总经理两职分立方面有着一定的矛盾，委托代理理论认为所有者和经营者之间信息不对称造成两权分立的必要性，倾向于两职分立，而管理理论则正好与其相反，倾向于两职合一，并且关于董事长与总经理两职分立的情况与社会责任关系，多数学者认为其对社会责任和企业绩效有着正向影响作用9，18。但本文认为，我国中药企业产品特

13、殊性以及社会责任履行的理念问题，造成了董事长与总经理两职分立可能会影响企业社会责任绩效。假设5：董事长与总经理两职分立对中药企业社会责任对财务绩效的关系产生一定正向影响2 数据与计量方法2.1样本与数据来源本研究样本选择了在中国上海和深圳证券上市中药公司的面板数据，所用数据跨度从2014年至2016年，其中排除了3年内数据有残缺，不准确的数据，总计165个样本，数据来源于国泰安数据库及企业年报。2.2变量选取2.2.1被解释变量本文的被解释变量为财务绩效，财务绩效的指标有较多种的选择，学界普遍使用净资产收益（roe），总资产收益（roa）和tobinq作为指标。roa、roe是衡量企业会计绩效

14、的重要指标，然而以会计绩效指标衡量企业财务绩效收到了诸多质疑，所以本文采用了市场指标tobinq。优点之一就在于其可以反映公司未来利润以及通货膨胀敏感度等19。2.2.2解释变量本文的解释变量为社会责任，参考了李文茜等20的研究，上交所对每股增值额的定义和中药企业的实际情况引入了csr强度这一指标。其中企业净利润、纳税总额、职工费用都是从国泰安数据库直接获得，而企业的公益投入总额所使用的数据是企业年报中披露的对外捐款金额。2.2.3 控制变量本文的控制变量都有三个：企业规模、成长能力以及偿债能力。企业规模的指标是企业总资产的自然对数，成长能力采用营业收入增长率作为衡量指标，偿债能力采用企业负债

15、率作为衡量指标。2.2.4调节变量本文的调节变量有四类，企业实际控制人、董事会规模、独立董事人数占比以及董事长ceo两职分设情况。其中，董事会规模以董事会人数为指标，其他详见表1。3 实证结果与分析表2是面板数据的描述性分析结果。从结果来看，无论是社会责任指标还是财务绩效都呈现出较大的波动，tobinq的最大值与最小值之间相差了13.6，csr的最大值与最小值之间相差了1.2。说明了这些样本中药企业在本文选定的时间区间内有着较大幅度的变化，可能说明样本中药企业随着时间的变化，其社会责任与财务绩效都有着较大变化，所以本研究采取面板数据回归分析。表3可以看到中药企业社会责任对财务绩效（模型一）以及

16、公司治理调节下的社会责任对财务绩效的作用（模型二至五）。从总体上来看，控制变量中企业规模都呈现了负相关关系，这与当前学界对企业规模的认知有着较大偏差，原因可能为规模较大的企业内部存在的更多内部损耗。3.1社会责任与财务绩效的关系首先使用hausman检验确定采用固定效应还是随机效应方法。通过hausman检验可得，结果（prob>chi2= 0.4182）表明了模型一采用随机效应更适合。而且确定所用模型如下：tobinqit=0+1csr+2control+3cont+4board+5inde+6two+。从模型一可以看出社会责任与财务绩效之间正相关关系，验证了假设一关于中药企业社会责任

17、的履行会对财务績效有促进作用。3.2公司治理、社会责任与财务绩效的关系模型二至模型五显示了在公司治理的各项因素的作用下社会责任与财务绩效可能造成的影响。同样先进行hausman检验确定使用固定效应还是随机效应方法，所得结果（prob>chi2=0.1657、0.2011、0.1574、0.1920）表示模型二至模型五都采用随机效应较为恰当，所用模型为：tobinqit=0+1csr*cont+2control+3cont+4board+5inde+6two+；tobinqit=0+1csr*board+2control+3cont+4 board+5inde+6two+；tobinqit

18、=0+1csr*inde+2control+3cont+4 board+5inde+6two+；tobinqit=0+1csr*two+2control+3cont+4board+5inde+6two+。国有控股方面上，模型二中的结果显示没有统计学意义，说明了国有控股对于中药企业社会责任绩效没有明显影响作用。董事会规模方面上，模型三说明了董事会规模对中药企业社会责任与财务绩效的关系存在正向调节作用，而且有着在95%置信水平上统计学意义。这就证明了规模更大，成员更多样的董事会下，社会责任与财务绩效的正相关性更加显著。独立董事的比例方面，模型四说明了独立董事占比对中药企业责任与财务绩效的关系存在显

19、著正向调节作用。独立董事占比较高也可以保证企业的战略规划与其行动的一致性，董事长与ceo两职分立方面上，模型五的结果仅在置信水平90%上差异有统计学意义，说明董事长与ceo两职分立对于中药企业社会责任绩效有着影响，并且呈现正向影响。4 结论与讨论首先，中药企业履行社会责任与其财务绩效有着一定的正向相关性关系。这说明了中药企业履行社会责任，不仅可以增加企业的财务绩效水平，同时由于社会责任的履行也会获得更好的社会评价，为企业的可持续发展提供了有力的作用。其次，董事会的规模与独立董事占比会影响到中药企业社会责任绩效的表现。董事会规模决定其人员背景的多样性，不仅可以为企业决策提供更为全面的参考，而且也

20、会为企业带来更多的社会资源。独立董事的占比较高也使得企业运营更加从企业自身发展出发，并且其自身所具有的监督功能也会更好地实现。最后，董事长与ceo两职分离会正向影响到中药企业社会责任绩效的表现，原因可能是中药企业的董事长一般为配方所有者或在中医药领域有着较高的成就者，可能其运营知识储备上存在短板。企业的实际经营者交给职业经理人等专业人士对企业运营会更具有宏观性和方向性，从而能对中药企业社会责任有着较好的履行。本研究对中药企业治理、社会责任与财务绩效之间的关系进行讨论。首先，中药企业履行社会责任对于自身财务发展有正向意义，这提示了中药企业可以将企业社会责任纳入其发展的战略规划中，不仅会提升其财务发展，也会提升社会各界的美誉度，间接促进绩效表现。另外，国有属性并不是改变企业社会责任行为的决定性原因，表明中药企业在社会责任上并不应该通过政府层面进行督促，无需从政策上过分强调社会责任履行，而应该更加注重企业社会责任规则的建立，正如国家总理李克强所强调的，最大限度减少政府对市场活动的直接干预。参考文献1 nussbaum ak. ethical corporate social responsibility（csr）and the pharmaceutical