外汇交易(理论)

1、外汇交易知识体系u外汇和外汇市场u外汇交易概况u外汇交易的形式u外汇交易的预测u汇率决定理论u外汇交易的基本分析u外汇交易的技术分析u外汇风险分析与管理(一 )外汇和外汇市场 熟悉外汇的概念和种类，掌握外汇市场的特点和作用，了解世界主要外汇市场的功能与地位，把握我国外汇市场的现有格局和发展趋势。 第一节 外汇概述 第二节 外汇市场概述第一节 外汇概述一外汇（Foreign Exchange）的概念1. 动态 是指把一个国家的货币兑换成另外一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的经营活动。2. 静态 外汇的静态概念，是指外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。 例如

2、银行存款、商业汇票、银行支票、外国政府债券、外国钞票等。u我国2008年颁布的外汇管理条例对外汇的具体内容做出如下规定：外汇是指：n外国货币，包括纸币、铸币。n外币支付凭证或支付工具，包括票据、银行的付款凭证、银行卡等。n外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。n特别提款权。n其他外汇资产。二外汇的特点1.国际性2.可偿性3.可兑换性三外汇的分类1. 按照外汇进行兑换时的受限制程度，可分为自由兑换外汇、有限自由兑换外汇和记账外汇p自由兑换外汇p有限自由兑换外汇p记账外汇2. 根据外汇的来源与用途不同，可以分为贸易外汇、非贸易外汇和金融外汇贸易外汇，是因进出口贸易及其从属费用而收付的外汇。

3、非贸易外汇，是指非来源于或用于进出口贸易的外汇，如劳务外汇、侨汇和捐赠外汇等。金融外汇，不同于贸易外汇和非贸易外汇，是指金融资产外汇。三者之间可以相互转化3. 根据外汇汇率的市场走势不同，外汇又可区分为硬外汇和软外汇强势货币是指币值比较坚挺，汇率呈上升趋势的自由兑换货币；弱势货币是指汇价呈下跌趋势的自由兑换货币三、外汇的作用1. 外汇作为国际结算的计价手段和支付工具，便利的国际结算；2. 通过国际汇兑可以实现购买力等国际转移，是国与国之间的货币流通成为可能；3. 促进了国际贸易的发展；4. 便利国际间资金供求之间的调剂，发挥着调节资金余缺的功能；5. 外汇作为国际储备有平衡国际收支的功能。四、

4、主要外汇1、USD全球外汇交易当中，美元的交易额占到80%以上各国中央银行的外汇储备包括黄金与各种货币，但其中最主要的储备资产是美元资产；全球的主要贸易品几乎都以美元计价；大多数的国际贸易都以美元进行交易和结算；绝大多数的国际性债务工具以美元计价；黄金美元变为石油美元（全球贸易额的10%）2、EURu1991年 12月 11日，马约启动欧元机制；u2002年1月1日，欧元区12个国家的货币转换成欧元。u欧元纸币是由欧洲中央银行负责发行，欧元硬币由各个参与国政府负责发行。u欧元区经济的强大实力将支撑欧元的地位在世界范围内不断上升。欧元将在世界贸易中广泛应用。在各国中央银行的外汇储备当中，欧元的数

5、量不断增加。u3、JPY日元是由日本银行发行，很长时间，日本是全球经济中仅次于美国的第二大经济强国，二战以后，日本经济高速发展，确立了在世界经济中的重要地位，同时也使得日元成为许多国家外汇储备的重要形式，也成为世界外汇交易市场上举足轻重的货币。u4、GBP pound sterlingu英镑是由英格兰银行发行。u5、HKD港币是由汇丰银行HSBC、香港渣打银行和中国银行发行。港元实行对美元联系汇率制，美元对港元的汇率在1：7.8左右浮动。u6、CAD加拿大原是由加拿大银行发行。u7、SGD新加坡元由新加坡货币局发行。u8、AUD澳大利亚元是由澳大利亚储备银行负责发行。u9、CHFSwiss F

6、ranc瑞士法郎的发行机构是瑞士国家银行。由于瑞士奉行中立和不结盟政策，所以瑞士被视为是世界上最安全的地方，瑞士法郎也被称为避险货币，瑞士法郎也就成为国际结算和外汇交易货币当中的主要成员之一。五、外汇的代码和符号uUSDuEURuJPYuGBPuSGDuAUDuCADuHKDuCHFuCNY第二节 外汇市场概述外汇市场是指从事外汇交换、外汇买卖和外汇投机活动的场所，是国际金融市场的重要组成部分。一、外汇市场的类型1、有形市场和无形市场u 交易所交易u 场外交易（OTC）全球外汇市场的绝大部分交易量都集中在OTC市场u金融市场运行的两种基本模式：做市商模式和集中竞价模式n以柜台交易(OTC)为特

7、征的无形市场通常属于做市商模式（有中介）n世界上交易规模巨大的债券市场、外汇市场、货币市场、银行市场等都是OTC市场n以交易所集中竞价交易为主的有形市场则属于集中竞价模式（无中介）n目前世界上规模较大的交易所市场几乎都是竞价型市场，如纽约股票交易所、东京股票交易所、香港股票交易所和巴黎交易所等。所谓做市商交易模式是指交易双方需借助做市商(Market Makers)这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。一旦某家做市商为某个金融产品做市，那么它必须完成两项基本功能：n(1)为该金融产品连续报出买价和卖价；n(2)用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定

8、数量的金融产品。u在做市商市场，交易是在投资者和做市商之间完成的，它作为买者和卖者的中介。u在竞价模式市场，交易是在交易所集中撮合完成，投资者以市场中报出的最低要价从另一个投资者买入某一金融产品，而以市场中报出的最高出价卖出该产品。在竞价模式市场上，投资者同时出价，交易在投资者之间直接完成。u2、按市场参与者分客户与银行间外汇市场客户市场 银行与银行间外汇市场同业市场中央银行与银行间外汇市场第三层次二、外汇市场（场外市场）的特点1、循环作业亚洲市场、欧洲市场、美洲市场小时连续作业2、有市无场3、零和游戏三、外汇市场迅速发展的原因1、 浮动汇率制是外汇市场发展的前提条件2、 金融自由化和全球化使

9、得外汇市场向深度和广度迅速发展3、 计算机和通信网络的广泛运用为外汇市场的发展奠定了物质基础四、外汇市场的参与者1、外汇银行q90%左右的外汇买卖业务是在外汇银行之间进行的2、外汇经纪人（Broker）q外汇经纪人是专门介绍外汇买卖业务、促使买卖双方成交的中间人。3、一般客户q企业和个人u4、外汇投机者（Speculator）u5、中央银行q监督和管理外汇市场外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖商业银行商业银行商业银行商业银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差中央银行五

10、、全球八大外汇交易中心来源：国际清算银行 2010年1、伦敦外汇交易中心：u伦敦外汇市场的外汇交易品种众多，是真正意义上的国际市场。伦敦的外汇交易量居全球外汇市场之首，是全球最大的外汇交易中心。2、纽约外汇交易中心u交易量为世界第二3、东京外汇交易中心u东京外汇市场的交易品种比较单一,主要是美元/日元、欧元/日元4、新加坡外汇交易中心u交易品种单一化，主要集中在美元、欧元和日元这三种货币。u由于新加坡经济规模小，所以新币对其他货币的交易量比较小。5、法兰克福外汇交易中心u法兰克福地处西欧的心脏地带，是连接东西欧的纽带u德国经济规模大，欧元对美元的交易量比较大，约占欧元对其他货币交易总额的70%

11、以上6、香港外汇交易中心u香港市场中港币实行联系汇率制，主要交易的品种有美元/港币u只要人民币实现完全自由兑换，香港的外汇交易量会有一个质的提升7、悉尼外汇交易中心u惠灵顿外汇市场是全球每天最早开市的市场，交易时间北京时间4：0013：00u两个小时之后，悉尼外汇市场开市u主要交易本国货币和美元的交易8、苏黎世外汇交易中心 （瑞士）u苏黎世外汇交易中心的国际地位日益下降(二) 外汇交易概述第一节 外汇交易的概念第二节 外汇交易的基本要素第三节 中国内地的外汇交易第一节 外汇交易的概念 外汇交易（Foreign Exchange，常常简写为FX或Forex），是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活

12、动或其他活动需要时，按一定的汇率和特定交割日而进行的不同货币之间的兑换行为。 外汇的动态概念已揭示了外汇交易的含义，它可以是指用本国货币兑换外国货币，也可以是用外国货币兑换本国货币，或以一种外国货币兑换另一种外国货币。 具体地说，外汇交易既包括零售性外汇交易，又包括批发性外汇交易：一、零售性外汇交易银行与客户间的外汇交易外汇供给方将外汇卖给外汇银行，外汇银行付出本国货币；外汇需求方将本币付给外汇银行，买入自己所需要的外汇。例如，中国石化总公司从伊朗进口石油，需要支付美元，用自己账户上的人民币存款向承办外汇业务的中国银行购买美元以对外支付，对中国石化而言，称为购汇购汇；对中国银行而言，对中国银行

13、而言，称为售汇称为售汇。二、批发性外汇交易银行同业间外汇交易外汇银行在对客户买入或卖出外汇后，其自身所持有的外汇就会出现多余或短缺，某种货币买入过多，就会形成多余的情况，称为多头头多头头寸（寸（Long Position）；某种货币卖出过多，就会形成短缺的情况，称为空头头寸（空头头寸（Short Position）。银行账户上的多头头寸或空头头寸会形成外汇敞口外汇敞口和风险。三、外汇交易产生的原因 1、贸易和对外投资进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，它们在结清账目时，收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类

14、似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国的货币。* 2、投机 两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分。 3、外汇保值 由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由

15、汇率变动而产生的外币资产的损益。第二节 外汇交易的基本要素 一、外汇交易室一、外汇交易室 二、外汇交易员二、外汇交易员 三、外汇交易的通讯工具三、外汇交易的通讯工具第三节 中国内地的外汇交易一、外汇交易市场的构成根据不同的参与主体，分为两个不同的层次：1、柜台市场零售市场客户市场银行与企业之间的结售汇交易（比重最大）个人通过银行炒汇也属于这一个层次模拟炒汇2、同业市场批发市场银行间市场轧平头寸，多头头寸，空投头寸，外汇敞口中央银行与外汇银行间的交易二、银行间外汇市场中国外汇交易中心1、简介 中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心成立于1994年4月,为中国人民银行直属事业单位； 交易中心总部

16、设在上海，备份中心建在北京，目前在广州、深圳、天津、济南、大连、南京、厦门、青岛、武汉、重庆、成都、珠海、汕头、福州、宁波、西安、沈阳、海口18个中心城市设有分中心。2、主要职能：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，提供人民币同业拆借及债券交易的清算提示服务；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务；开展经人民银行批准的其他业务。3、发展历程1994年以前，固定汇率制度和双轨汇率制度1994年1月1日起，重大改革：实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；实行银行结售汇制度；企业和个人按规定向银行结售汇，银行则进入银行银行

17、间外汇市场间外汇市场进行交易。外汇交易中心建立以来发展迅速，交易主体不断增加，交易品种不断丰富，业务范围不断扩大，服务时间不断延长。 1994年4月5日增设港币交易。 1995年3月1日开办日元交易。 2002年4月1日增加欧元交易。 2003年10月1日起，允许交易主体当日进行买卖双向交易。 2005年5月18日开办了8种外币对交易。 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 2005年8月15日推出远期远期外汇交易。 2006年1月4日开始即期交易增加询价方式，并正式引入

18、做市商制度。 2006年4月24日，推出人民币与外币掉期掉期业务。 2006年8月1日起增设英镑交易。在增加交易品种的同时，交易时间进一步延长。 2003年2月8日开始，即期竞价交易时间从9:2011:00延长到9:3015:30； 2006年10月9日起收市时间进一步延长到17:30，与询价交易的交易时间保持一致。4、银行间外汇市场现状 外汇市场实行会员制，会员包括符合要求的银行、非银行金融机构、和非金融企业等机构。 截至2006年10月，外汇市场的会员数已经达到260家。u交易时间交易时间 人民币外汇交易北京时间9:30-17:30 外币对交易 北京时间8:00-23:00 中国国内法定假

19、日不开市。 u交易模式交易模式 外汇市场实行做市商报价驱动主导的交易机制，采用竞价和询价两种交易模式。做市商报价驱动的交易机制是指做市商给出买卖双向价格，会员与做市商进行交易。市场价格主要由做市商决定。 市场参与者每天交易结束后的加权平均汇率，作为人民银行第二天对外公布的人民币市场基准汇率，也是第二天银行对客户外汇交易的中间汇率。 第二天外汇交易的汇率可在前一天基准汇率基础上浮动，其中人民币对美元汇率浮动范围为0.3%. 从2007年5月21日起人民币兑美元交易价浮动幅度从千分之三扩大至千分之五。四、中国内地外汇市场特点1、是地区性的外汇市场 2、人民币汇率与境外市场缺乏联动性 3、外汇市场机

20、制缺乏弹性 4、人民币汇率与人民币利率关系不敏感(三) 外汇交易的形式第一节第一节 外汇交易的基本知识外汇交易的基本知识与计算与计算一、汇率标价方法 1、直接标价法 2、间接标价法 3、美元标价法1、直接标价法 指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。 除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。 外币本币：中国市场直接标价法图示把外币当商品，买这件商品要花多少钱2、间接标价法 本币外币： 它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，

21、在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。间接标价法下美元升值（英国市场）3、美元标价法 它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USDUSD 1=CHF 1=CHF （瑞士法郎）（瑞士法郎）5.55405.5540GBP GBP （英镑）（英镑）1=1=USDUSD 1.8332 1.8332USDUSD 1=CAD 1=CAD （加元）（加元） 1.1860 1.1860二、国际惯例 A/B:2 B/A:1/2二、国际惯例三、汇率表达式（从银行角度）GBP/USD: 1.55

22、60/80基准货币标价货币买入价格卖出价格5个有效数字四、基本计算 GBP/USD: 1.5560/80 从左换到右乘以左； 从右换到左除以右。 例1： USD/JPY: 115.25/35 如果客户想将100美元兑换成日元，如何计算； 如果客户想将10000日元兑换成美元，如何计算？100usd*115.25=11525jyp10000jyp/115.35=86.69 例2： AUD/USD: 0.5830/0.5840 要把100澳元兑换成美元，如何进行计算; 要把100美元兑换成澳元，如何进行计算？把100澳元兑换成美元: 就获得100*0.5830=58.3美元；把100美元兑换成澳元

23、: 就获得100/0.5840=171.23澳元五、交叉盘计算(非美元货币兑换） 基准汇率 交叉汇率 汇率确定角度【】 basic rate 关键货币美元key currency与其他货币的汇率 cross rate 两种非美元货币的汇率 第一排：欲求的套算汇率，右边必须为1个单位货币。 第二、三排：已知汇率，顺序交叉，首尾相接。 右边连乘做分子，左边连乘做分母。 已知 USD/DEM=1.8000/10 USD/CHF=1.6530/40 求CHF/DEM，若客户预以CHF向银行购买DEM，采用哪个价格？ 1.2965/1.6958=0.76451.2985/1.6952=0.76600.7

24、5526.1920=4.67620.75666.1934=4.6859第二节 即期外汇交易一、概念（一）定义 即期外汇交易（Spot Transaction)是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。 在外汇市场交易时，除非特别指定日期，否则一概视为即期交易。 即期交易是外汇市场上最常见、最普通的交易形式。 即期汇率构成了整个外汇市场汇率的基础。（二）即期交易的基本作用：满足临时性的付款要求；实现货币购买力的转移；调整货币头寸；进行外汇投资。（三）即期交易的交割日l一般来说，国际外汇市场上两个营业日内交割的交易都视为即期交易。l这里营业日(Working Day)是指两种交易货币的

25、发行国各自都营业的日子。l交割日又称结算日或有效起息日(Va1ue Day)，是交易双方进行资金交割。1、标准交割日（T+2交割）：是指在成交后第二个营业日交割，如果遇上任何一方的非营业日，则向后顺延到下一个营业日。但交割日顺延不能跨月。目前外汇市场上大多数即期外汇交易都采取这种方式。例如：3月13日 14日 15日 16日3月28日 29日 30日 31日 4月1日 2日 3日2、次日交割（T+1交割）是指在成交后的第一个营业日进行交割。如遇上非营业日，则向后推迟到下一个营业日。例如：在香港市场上，港元兑日元、新加坡元和澳元的即期交易的交割日为次日；美元兑加拿大元的即期交易为次日交割。3、当

26、日交割（T+0）是指在成交当日进行交割的即期外汇买卖。 以香港外汇市场为例，对不同货币的即期外汇交易采用不同的交割时间。 港元对美元的即期外汇交易在成交当天进行交割； 港元对日元、新加坡元、澳大利亚元则在成交的次日进行交割； 除此以外的其他货币则在成交后的第二个营业日进行交割。 注：营业日是以成交地的时间为准而不是以结算地的时间为准； 成交地和结算地概念不同：成交地是指双方买卖货币的地点，结算地是指该种交易货币的发行国家或地区。二、即期外汇交易的报价1、报价者（price maker）和询价者（price taker） 在外汇市场上，把提供汇率的银行称为报价者(price maker)，把向报

27、价者索取即期汇率，并与报价者成交的其他银行、外汇经纪商、公司、个人和中央银行等，称为询价者(price taker)。 2、双向报价方式 即同时报出买价（Bid）和卖价（Offer） 例如：EUR/USD=1.1981/86 其中EUR是基准货币，USD是标价货币 价差（Spread）为报价方的利润3、美元为中心的报价原则 国际外汇市场上，除特殊标明外，所有询问或报出的汇率都是针对美元的，即采用美元为中心的报价方法。 当外汇交易员询问日元或瑞士法郎的标价时，他实际上是指美元兑日元或美元兑瑞士法郎的汇率。甚至人们只要说Spot Paris(即期巴黎)或spot cable(即期电缆)，对方便知道

28、是即期美元兑法国法郎的汇率或即期英镑兑美元的汇率。4、交叉汇率的计算方法三、即期外汇交易的操作（一）即期外汇交易的业务部门 按照业务对象可分为：客户交易部和同业交易部等1、客户交易部 是指专门经营本银行与一般客户间外汇买卖业务的部门。 客户交易部按业务分工又可拆出几个分支：如结算交易部、货币交易部等。 结算交易部则是专门负责信用证项下外汇结算业务的部门。 货币交易部是从事货币兑换、汇出汇入汇款、外汇投资，代客户理财等业务的部门。2、同业交易部是指经营银行间同业外汇交易业务的部门。（二）客户外汇交易业务银行与客户的即期外汇交易的主要方式：1、货币兑换2、汇出汇款3、汇入汇款客户从国外收到外币汇款

29、后，通过结汇卖给银行，得到本币款项。汇入汇款实际上是客户卖出外汇，银行买入外汇的即期外汇交易。4、出口收汇与进口付汇(信用证结算)5、外汇投资（实盘和保证金）（三）银行同业外汇交易业务1、概述多头、空头、外汇敞口、抛补交易（平盘）2、同业即期外汇交易的程序I. 询价询价 在有外汇交易需求时，询价银行向报价行询问汇率，内容包括交易货币、交割日、金额和交易类型等。II.报价报价 报价银行报出询价行标的货币的汇率。应同时报出买卖价，可以只报最后两位数。III.成交成交 询价银行首先表示买卖金额，然后由报价银行出价承诺。IV. 证实证实报价银行的外汇交易员说出0k done(成交了)以后，为保证交易不

30、出差错，交易双方必须互相证实。交易双方银行应相互证实买卖货目际金融币的名称、汇率、具体金额、交割日及结算办法等。此外，外汇交易一经成交，双方不得反悔、更改或取消。V.交割交割这是外汇交易的最后一个程序，也是最重要的一个环节，而交易双方各自按对方当事人的要求将卖出的货币及时准确地划入对方指定的银行存款账户中的处理过程。四、国际汇市的即期交易范例交易过程：交易过程：ABC：CHF 1(与USD 1 Mio AG CHF 同义）XYZ：CHF 1.32 13/18ABC：13 Done My CHF To ABC ZURICH A/C意义说明：意义说明：询价者ABC询价，金额为100万美元的瑞士法郎

31、报价银行XYZ报价，价格USD1=CHF 1.3213/18ABC以1.3213的价格卖出美元100万给XYZ，即买入相对金额的瑞士法郎，要求XYZ把瑞士法郎汇入ABC在苏黎世的账户中交易过程：交易过程：XYZ: Agree CFM at 1.3213 We Buy USD 1 MIO AG CHF Val May 20 USD To XYZ NY TKS For Calling N Deal BIBIABC: TKS For Price BIBI意义说明：意义说明：XYZ回应此交易已成交XYZ以1.3213买入美元100万，卖出瑞士法郎交割日为5月20日XYZ要求ABC把美元汇入XYZ在纽约

32、的账户中XYZ谢谢ABC的询价及交易ABC谢谢XYZ的报价第三节 远期外汇交易一、概念远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方达成交易后即签订外汇交易合同，并根据合同规定的汇率和约定的日期（两两个营业日以后个营业日以后）办理交割的外汇交易。 通常外汇交易达成后两个营业日以后两个营业日以后进行交割的外汇买卖都属远期外汇交易范畴。 可以是以日计算的3天、7天、15天交割的； 最常见的是按月计算的，如：1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月交割的。 如果期限再长，则称为超远期交易。二、分类 按照外汇交易合同中对交割日期规定的不同

33、，远期外汇交易可分三大类：（一）固定交割日的远期外汇交易（一）固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction) 是指在外汇交易合同中，明确规定某一确定日期为履行外汇买卖的交割日，既不能提前也不能推迟。 例如：A银行与B银行在某年1月12日，签订一项三个月期的美元兑换日元的固定交割日期外汇交易合同，并约定汇率为1美元12027日元，交割日期为4月12日，那么，A银行和B银行必须在4月12日这一天，同时按对方的要求将卖出的货币划入对方指定的账户。 如一方提前交割，另一方既不需提前交割，也不需因对方提前交割而支付利息。但如一方延迟交割，则另一方可向其收取迟付利息。（二）

34、择期交易（Optional Forward Transaction） 是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定的期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。 1、确定交割月份的远期外汇交易、确定交割月份的远期外汇交易 在外汇交易中，双方商定某一月份中的任何一天可以作为外汇买卖交割日。 例如：1月15日，甲银行与乙银行通过电传达成一项3个月期选择外汇交割日的远期外汇交易合约，约定4月份交割。甲银行愿意按1澳元兑换0.7600美元的汇率卖出760000美元，买入等值的澳元；乙银行按同样的汇率卖出澳元，买入等值的美元。在4月1日起4月30日止的任何一个营业日，乙银行和甲银

35、行按合约的汇率进行交割。 2、未确定交割日期的远期外汇交易未确定交割日期的远期外汇交易 是指在外汇交易合同规定，交易双方可将签订远期外汇合同后的第三天到约定期满日之间的任何一天作为履行外汇买卖的交割日。 这种合同与前一种类似，是一种选择交割日期的远期外汇交易，只是这种交易选择的时间范围更宽。 如M银行与N银行某年2月5日签订一项未确定交割日期的远期外汇交易合同，三个月期满，那么M银行可在2月8日到5月5 日期间的任何一个营业日要求N银行按合同交割。 值得注意的是，无论签订的是哪种远期外汇合同，交割日的确定都要遵循：节假日节假日顺延和不跨月的原则。顺延和不跨月的原则。 在择期交易中，由于买卖交割

36、日期没有固定，所以履行交割由哪一方主动提出要求应事先约定； 通常情况下，或合约中没有规定的，一般都视为询价方有主动权，在客户市场中，外汇银行与客户的交易通常主动权授予客户，同业市场上，外汇银行间的交易则通常采用询价方主动权。三、远期外汇报价 远期外汇交易使用远期外汇汇率。远期外汇汇率是在即期汇率的基础上用加减升水和贴水的方式来计算的。它也是人们在即期汇率基础上对未来汇率变化的预测。 升水：当某货币在外汇市场上的远期汇价高于即期汇率时，称为升水（Premium）； 贴水：当某货币在外汇市场上的远期汇价低于即期汇率时，称为贴水（Discount）； 例如：即期汇率为 1 EUR=0.8560 US

37、D,三个月期的远期汇率为 1 EUR=0.8530 USD, 此时，基准货币EUR为贴水，报价货币USD为升水。 两种货币的远期汇率究竟是升水还是贴水，其主要决定因素为该两种货币的利率水平。 通常利率高的国家的货币相对于利率低的国家的货币呈远期贴水远期贴水；相反，利率低的国家的货币相对于利率高的国家的货币则是远期升水远期升水。 远期汇率的报价通常有两种方法： 1、完整汇率报价方法，也叫全额报价、直接报价方法等，是指直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来，与即期汇率报价方法相同。 银行对客户的报价，通常采用这种方法。中国工商银行人民币远期外汇牌价日期：2006年2月14日 2、

38、远期差价报价法，又称点数报价法，远期差价报价法，又称点数报价法，是指报出即期汇率和升贴水的点数来代替远期汇率。 由于市场供求关系的变化，即期汇率的波动非常频繁，而远期差价的升贴水相对来说，变化不那么大，因此外汇交易员报出升贴水后，进行远期交易的专业人员，只要根据当时的即期汇率和升贴水数，就可以轻易得出他所需要的远期汇率。这样，银行方面可以省去许多计算远期汇率的麻烦。 银行同业间交易基本上是点数报价法。银行同业间交易基本上是点数报价法。EUR / USD即期汇率1.1846/1.18571M18/202M39/423M61/636M127/133四、远期汇率的计算 在实际报价中，银行同时报出买卖

39、价，银行报出的远期差价的点数，一般不注明升水、贴水或+、号。外汇交易员是如何判断每一种货币远期差价表示的是升水还是贴水，又如何计算出远期汇率呢? 一般从银行角度看，一种货币的买入汇率要低于卖出汇率。 因此，如果报价中出现前面的点数大于后面的点数，例如135125，则表示基准货币贴水，报价货币升水，远期汇率应从即期汇率中减掉； 如果后面的数字较大，如125135则表示基准货币升水，报价货币贴水，应与即期汇率相加。 “左小右大往上加，左大右小往下减。” 例： USD/CHF: 1.5750/60 3个月远期报价：152/155 求3个月FR： GBP/USD: 1.8470/80 3个月远期报价：

40、 192/188 求3个月FR: 五、远期外汇交易的作用 远期外汇交易具有避险保值、投机获利、调整外汇银行外汇持有额和资金结构的作用。1、避险保值、避险保值 在国际交易中，进出口商为了清偿双方的债权债务关系，预计在未来的某一个日期，将会支付或收入一定的外汇。为了避免这个过程中因汇率波动而带来的损失，进出口商需要进行远期外汇交易，以实现避险保值。 例如：一美国商人从加拿大进口一批货物，价值1亿加元，该批货物按合同签署时的汇价（1加元兑换0.65美元）折合6500万美元，该批货物合同交货期为合同签署后3个月。那么3个月后美国商人最后要付多少钱呢？这取决于3个月后的汇率：如果3个月后1加元兑换0.7

41、美元，那么美国人就需支付7000万美元。该美国人为了降低进口成本，避免汇率风险，他可以在签订合同的同时，向银行买进3个月的加元期汇，以确定进口成本。2、投机获利、投机获利 利用远期外汇买卖进行投机是基于对汇率变化的正确预测，可以分为买空和卖空两种形式。 买空，买空，即先买后卖的投机交易，投资者预期某种货币未来升值，而在外汇市场上买入远期合同。如果在合约到期时，即期汇率高于远期合约汇率，则投机者按照远期合约交割，然后再到现汇市场上卖出，获得差价形式来获取利润。 卖空，即先卖后买的投机交易，如果投机者预期某种货币未来贬值，在外汇市场上卖出远期合同。若到交割日时，即期汇率低于远期合约汇率，则投机者可

42、在现汇市场上买入现汇来交割远期合约。 例如： 在纽约外汇市场上，美元对英镑的1月期远期汇率为：GBP/USD1.4650/60，某美国外汇投机商预期英镑汇率近期将会大幅度上升，于是做买空交易，以美元购入100万1个月期远期英镑。假设预期准确，1个月后到期时，英镑的即期汇率上涨到GBP/USD=1.5650/60，那么该投机商可以获得多少利润？3、调整外汇银行外汇持有额和资金结构 进出口商同外汇银行进行远期外汇买卖后就将汇率风险转嫁给外汇银行。外汇银行在超买超卖之后，会形成外汇敞口，此时，外汇银行可以利用远期外汇交易来规避外汇风险。第四节 外汇掉期交易19982001200420072010品种

43、金额/亿美元份额/%金额/亿美元份额/%金额/亿美元份额/%金额/亿美元份额/%金额/亿美元份额/%即期交易56804038703362103510050331480037远期合同12809131011208012362012480012掉期交易73405165605694405317140511760044合计1430011740177303081040000资料来源：国际清算银行.2010一、外汇掉期交易的定义 外汇掉期交易（Swap Transaction），又称为外汇换汇交易、换汇交易，是指将交易货币相同、金额相同而方向相反、交割期限不同的两笔或者两笔以上的外汇交易结合起来的交易。 例

44、：某企业从日本借入一笔一年期1亿日元的贷款。由于该企业是从事来料加工的企业，需要从美国进口原材料，加工后再把产成品出口到美国，该公司进口付汇和出口收汇都是用美元计价。所以，该企业到银行申请即期卖出日元买入美元的同时，为保证一年后有足够的日元还贷款，为了控制汇率风险，该公司续做了一笔远期买入日元卖出美元的业务，从而达到固定成本，防范汇率风险的目的。 外汇掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，所以是资金调整的工具。 Near Date, Far Date S/B （Sell Near Date/Buy Far Date） B/S （Buy Near Date/Sell Far

45、 Date）二、换汇交易的报价方法 换汇汇率（Swap Rate or Swap Point）就是掉期交易的价格； 报价方对于换汇汇率的报价采用双向报价方式； 例：EUR/USD Swap Point 16/18 换汇汇率是以报价方角度来报价的； 换汇汇率是以基准货币而言的； 在外汇掉期交易中，询价方有选择交易方式的主动权，而报价方有选择价格的主动权； 对于基准货币而言，换汇汇率左小右大是升水，左大右小是贴水，报价货币反之。 远期汇率就是即期汇率加或减换汇汇率。三、掉期交易的类型及计算（一）根据交割日的不同，掉期交易可以分为三种类型： 1、即期对远期掉期交易（Spot Against Forw

46、ard） 这种换汇交易是最基本、最常见的类型，是指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买进改种货币的远期，货币的持有时间在即期与远期之间相互对调。 期汇的交割期限大多为1星期、1个月、2个月、3个月、6个月，这是换汇交易中最常见的形式。 在国际外汇交易市场上，常见的即期对远期换汇交易主要有以下几种类型：u1）即期对次日（Spot-Next , S/N）:自即期交割日算起，至下一个营业日为止的换汇交易；u2）即期对一周（Spot-Week , S/W）:自即期交割日算起，为期一星期的换汇交易；u3）即期对整月数（Spot/ N Months , S/N M）: N Months 表示1个月、2

47、个月或3个月的换汇交易。u对于即期后交割的远期汇率计算，应按照远期汇率的计算原则，即左右掉期价格与左右即期价格相加或相减。 例：市场基本信息如下： Spot rate: USD/CHF = 1.5103/13 S/N : 1 / 2 S/W: 5 / 7 S/1 M: 20/30银行的客户从事下列的买卖交易：S/N交割的远期汇率：USD/CHF: 1.5103+0.0001=1.5104/ 1.5113+0.0002=1.5115则远期汇率：USD/CHF = 1.5104/15S/W 交割的远期汇率S/ 1 M 交割的远期汇率2、即期对即期换汇交易（Spot Against Spot）这种交

48、易主要是银行为处理以即期交割日之前的资金缺口和短期头寸所普遍采用的方法。这类换汇交易常见的类型有： 隔夜交易（Overnight , O/N）:其第一个交割日是交易日当天，第二个交割日是次日，即交易后的第一个营业日； 隔日交易（Tom-Next , T/N）:又称为明日次日掉期交易，其第一个交割日是明天，即交易后的第一个营业日，第二个交割日是后天，即交易后的第二个营业日。 例：市场基本信息如下： Spot rate: EUR/USD = 1.1505/10 隔夜掉期率（O/N）: 3/2 隔日掉期率（T/N）: 2/1 远期汇率为：？ 3、远期对远期的换汇交易（Forward Against

49、Forward） 该类换汇交易，是对不同交割期限的远期外汇双方做货币、金额相同而方向相反的两个交割； 交易的一般原则是：在买进（或卖出）某种货币较短的远期的同时，卖出（或买进）该货币较长的远期 例：美国某公司在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。 Spot: GBP/USD = 1.6960/70 1个月远期汇率：1.6868/80 3个月远期汇率：1.6729/42该公司有以下两种掉期交易可供选择：进行两项“即期对远期”的掉期交易直接进行“远期对远期”的掉期交易一般情况下，银行在承做远期对远期的换汇交易时，通常会将它拆为两个即期对远期的外汇交易，真

50、正的远期对远期的掉期交易在国际市场上非常少见。（二）根据交易对手划分的换汇交易类型依照交易对手是否相同，换汇交易可以分为两大类： 1、纯粹的换汇交易（Pure Swap Transaction） 是指同时向同一对象买进或卖出不同交割日的等额外汇的交易。 2、操纵性的换汇交易（Engineered S T） 两笔交易的对手并不相同的换汇交易。四、外汇掉期交易操作 在实际市场操作中，换汇交易的动机可以概括为以下五类： 1、轧平货币的现金流量 轧平货币的现金流量，是弥补资金缺口以平衡资金流量。 资金缺口是指因时间差距而导致的资金流量不平衡。 例：某银行与客户分别承做了四笔外汇交易： 卖出200万即期

51、美元 买入1个月的100万远期美元 买入150万即期美元 卖出1个月的50万远期美元p该银行外汇头寸在数量上已经轧平，但美元净头寸在时间上存在明显差距。所以银行可承做一笔即期对远期掉期交易来平衡资金流量，即买入50万即期美元和卖出50万1个月美元。 2、进行两种货币间的资金互换 由于客户买进外汇的金额和卖出外汇的金额不能完全一致，因而银行在承做外汇交易时就难免有外汇头寸多余或短缺的情况发生，即出现多头Long Position或空头Short Position的情况。 为了避免汇率风险，银行可运用掉期交易在出现多头时，将超买的部分卖出，同时在较远期买入；或者在空头时，将超卖的部分补进，同时在较

52、远期卖出这一头寸。 3、调整外汇交易的交割日 4、套期保值（主要对进出口商而言） 5、赢利操作第五节 外汇期货交易一、外汇期货概述 1、外汇期货的产生 外汇期货（Foreign Exchange Futures），也称为货币期货，是指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货和约的外汇交易。 外汇期货交易产生于1972年5月16日，由芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange, ME）的一个部门国际货币市场（International Monetary Market，IMM）首创，首次把商品期货交易的方法运用

53、于外汇交易。 1982年9月，在伦敦也设立了“伦敦国际金融期货交易所”（LIFFE），开始交易外汇期货； 1984年9月，新加坡国际货币期货交易所（SIMEX）开始交易外汇期货； 1989年6月，东京国际金融期货交易所（TIFFE）开始交易外汇期货。 此后，加拿大多伦多期货交易所，蒙特利尔商品交易所、温哥华证券交易所，荷兰、中国香港、澳大利亚、中国台湾等地也相继开办了外汇期货市场。 总的来所，全球绝大多数外汇期货业务还是在芝加哥国际货币市场和伦敦国际金融期货交易所进行的。 2、外汇期货交易的特征、外汇期货交易的特征 外汇期货交易并不是实际外汇的交易，其买卖的是标准化的外汇期货和约，具有以下特点

54、： 1）外汇期货交易的是标准化的外汇合约 合约的币种、数量、交割日期、交割月份、交割地点都是标准化的，唯一的变量是汇率。 外汇期货交易是通过公开竞价确定的，而且绝大多数的外汇期货交易都是在到期之前，以对冲方式了结，对冲也叫平仓，即进行相反方向的买卖行为。 2）外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行； 3）交纳保证金，实行每日结算制 外汇期货交易是一种保证金交易，买卖双方无须按合约规定的金额全部付清，而只需以合约金额一定的百分比交足保证金即可交易。 小额的保证金便可控制大额的外汇期货合约，所以外汇期货交易具有“以小博大”、“杠杆”的功能。 4）期货交易所实行限价制度 即规定了最高限价和最

55、低限价，也就是规定了一日内的涨跌幅度。 3、外汇期货合约的主要内容、外汇期货合约的主要内容 外汇期货合约是标准化合约 1）货币种类和合约金额 每份合约的货币都是指一种货币与美元之间的汇价； 每份合约的金额是固定的，如：GBP6.25万、JPY 1250万、EUR 12.5万等； 2）最小价格变动和最高限价 3）交割月份 交割月份是期货合约规定的外币合约的到期月。每个交易所交割月份不尽相同，一般分为1月、2月、3月、6月、9月和12月。 若合约到期前未进行对冲了结，则必须进行交割。 但市场中，99的合约在到期前已经对冲平仓了，实物交割还不到1 4）交割日期 交割日期是指对到期的外币期货合约进行现

56、货交易的日期，具体是指到期月的某一天。 例，IMM规定的交割日期都是到期月的第3个星期的星期三。二、外汇期货交易的程序与规则（一）外汇期货交易的市场组织结构 外汇期货交易市场由四部分组成：外汇期货交易所、经纪商、外汇期货交易者和清算机构。（二）外汇期货交易的基本规则 1、公开叫价制度、公开叫价制度 外汇期货交易是一种标准化的场内交易，必须在集中性的交易所通过公开叫价的方式成交； 总原则是“价格优先，时间优先”； 公开叫价由期货交易所的会员进行，其他有意进行外汇期货交易的非会员必须通过会员在外汇期货交易所内通过公开叫价成交。 2、保证金制度（、保证金制度（Margin System） 保证金是用

57、来确保期货买卖双方履约并承担价格变动风险的一种财力担保金。 参加外汇期货交易的各方必须交纳保证金，非会员客户必须向经纪公司（会员）交付保证金，会员必须向交易所的清算机构交纳保证金。 按保证金交纳的时间和金额比例不同，可以分为初始保证金（Initial Margin）和维持保证金（Maintenance Margin） 初始保证金，也称作原始保证金，是当交易者新开仓时必须依照各类合约的有关规定向清算所交纳的资金，通常为交易总额的一定比例。（不同交易所金额有所不同） 在缴纳初始保证金后，交易所的清算机构根据外汇期货价格变化逐日清算未交割期货合约的盈亏，浮动赢利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保

58、证金账户余额。 保证金账户在经过逐日清算（即逐日盯市）后必须维持一个最低余额，称为维持保证金。 当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所有权实施强行平仓。 这部分重新补充的保证金称为追加保证金。 3、逐日盯市制度（、逐日盯市制度（Market to Market Daily） 逐日盯市制度，又称为逐日清算制度，是指结算部门在每日闭市后对会员经纪商的保证金账户进行结算、检查，根据每日的收益与损失进行调整，并发出保证金追加单，使保证金余额维持在一定水平，即在维持保证金之上。 若保证金余额小于维持保证金，交易所便发出通知，要求在下一个交易日开始之前

59、追加保证金，若会员单位不能按时追加保证金，交易所将有权强行平仓。 4、外汇期货交易的程序 1）选择经纪公司 2）开立保证金户 通常为期货合约金额的27 3）落单或指令（ORDER） 4）追加保证金或交割三、外汇期货交易的操作 进行外汇期货交易的主题有两大类： 套期保值者：规避外汇风险； 投机者：赚取利润。 1、套期保值交易 基本原理：现货市场价格与期货市场价格受相同因素影响，其中价格变动呈同一趋势，即现货市场价格上涨或下跌，期货市场价格也升高或降低。 具体做法：在已经发生的一笔即期或远期外汇交易的基础上，为防止损失，同时做一笔相反的期货交易。这样如果其中一笔原有交易受损，可通过所做相反方向的期

60、货交易的获利而弥补或者抵消。 例：中国一家跨国公司在英国的子公司急需母公司提供250万英镑资金，5个月后可将该笔资金调回母公司。外汇现货市场外汇现货市场外汇期货市场外汇期货市场4月买入250万英镑，即期汇率为1英镑13.7人民币，支付3425万元人民币卖出40份9月份到期的英镑期货合同，每份62500英镑，共计250万英镑，期货价格1英镑13.8元人民币，可收入3450万元人民币9月卖出250万英镑，汇率为1英镑13.3元人民币，收入3325万元人民币买入40份9月份到期的英镑期货合同，期货价格1英镑13.35元人民币，支付3337.5万元人民币赢利或亏损亏100万元人民币赢112.5万元人民