中国经济转型与产业结构升级

1、20102010年年8 8月月中国经济转型的机遇在哪里中国经济转型的机遇在哪里2页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级中国经济转型的机遇在哪里中国经济转型的机遇在哪里中国经济总量快速增长中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的经验中国产业结构升级方向：发达国家的经验主要结论主要结论3页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级过去过去2020多年中国经济年均增长多年中国经济年均增长10%10%，社会财富总量大大增加，社会财富总量大大增加 过去20多年中国GDP每年平均增长10%。 GDP总量由1987年的1.2万亿元增长

2、至2009年的34万亿元 这也意味着社会财富总量大大增加，这为下一步的经济结构转型提供基础和方向。 过去20多年中国经济平均增长率10%0246810121416198719891991199319951997199920012003200520072009%中国GDP总量050000100000150000200000250000300000350000400000198719891991199319951997199920012003200520072009亿元4页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级过去过去2020多年中国货币供应量增速远超多年中国货币供应量增速远超GDPGDP增速

3、增速过去20多年狭义货币供应量M1增速0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.019871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009过去20多年广义货币供应量M2增速0.05.010.015.020.025.030.035.040.019871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009 过去20多年中

4、国狭义货币供应量M1增速年均复合增长率18.8%，而广义货币供应量M2增速年均复合增长率21.5%。 M1余额由1987年底4949亿元上升至2009年底22万亿元；M2余额由1987年底8330亿元上升至2009年底60.6万亿元。 货币供应增速超过了实体经济增长与物价上涨所能吸纳的量。超额货币供给(M2-GDP-CPI)增速-5051015202595-1296-1297-1298-1299-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12%5页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级经济快速增长与货币超额发行导致资产价格泡沫化经济

5、快速增长与货币超额发行导致资产价格泡沫化上海住宅价格指数50010001500200025003000350040004500500099/0500/0501/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/05说明：指数基期1999年10月=1000上证综合指数0100020003000400050006000700097/0698/0699/0600/0601/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/06 超额货币发行，引起资产价格泡沫化。 过去10多年，国内房地产价格持续上涨。以上海住宅价格指数为

6、例，该指数从99年至今累计上涨幅度达到440%。 2006、2007、2009年，股票市场均出现很大的涨幅，究其原因，充裕的流动性（货币超额发行）也是主导因素之一。 6页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级经济快速增长与货币超额发行引致富豪人群快速增长经济快速增长与货币超额发行引致富豪人群快速增长n 根据2010胡润财富报告统计，截止09年底，全国有87.5万个千万富豪和5.5万个亿万富豪，分别比08年增长6.1和7.8。 n 中国豪富阶层财富的累积及演变路径如下：7页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级中国经济转型与产业结构升级中国经济转型与产业结构升级中国经济总量快速增长中国经

7、济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的经验中国产业结构升级方向：发达国家的经验主要结论主要结论8页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级2000-2007年国民经济主要行业经济增加值复合增长率年国民经济主要行业经济增加值复合增长率 我们再按照国家统计局提供的数据，测算了2000-2007年国民经济各主要行业经济增加值复合增长率，结果显示增速最快的行业依次是有色金属、化工、机械设备、交运设备等行业，这与前面股票市场行业市值增速测算的结果趋于一致，再次说明过去10年的经济发展中，重工业部门成长较快。数据来源：国家统计局，平安资产管

8、理公司数据来源：国家统计局，平安资产管理公司2000-2007年国民经济各主要行业经济增加值复合增长率0%5%10%15%20%25%30%35%40%商业贸易交通运输餐饮旅游房地产金融服务信息服务医药生物公用事业纺织服装纺织服装食品饮料建筑建材信息设备轻工制造交运设备机械设备黑色金属化工有色金属说明：能够查到的国家统计局的最新数据截止2007年底9页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级从从A股市场行业市值占比看国内产业结构变迁：股市场行业市值占比看国内产业结构变迁：2010 VS 20002000年 底 A 股 行 业 市 值 占 总 市 值 比 例 分 布024681012有色金属餐

9、饮旅游轻工制造综合采掘金融服务农林牧渔纺织服装信息服务食品饮料家用电器电子元器件信息设备建筑建材交运设备商业贸易房地产交通运输医药生物黑色金属公用事业机械设备化工%2010年 7月 A 股 各 行 业 市 值 占 总 市 值 比 重 分 布05101520253035餐饮旅游综合轻工制造农林牧渔纺织服装家用电器信息设备电子元器件黑色金属商业贸易信息服务食品饮料公用事业有色金属交运设备建筑建材医药生物房地产交通运输机械设备化工采掘金融服务%10页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级剔除金融、地产后，行业市值占比变化最大的前几位行业剔除金融、地产后，行业市值占比变化最大的前几位行业 剔除金融

10、、地产两大行业之后，2010年7月与2000年12月相比，行业市值占市场总市值比重明显提升的行业有采掘、有色金属、建筑建材、交通运输、交运设备等；行业市值占总市值比重相对下降的行业主要有黑色金属、家电、信息设备、纺织服装等。 过去10年行业市值占比的变化基本反映了中国经济重工业、加快城镇化等现实背景。剔除金融、地产后各行业市值占总市值比重变化：2010-7 VS 2000-1215.84.21.21.00.6 0.50.1-0.2-0.2-0.7-1.0-1.4 -1.6 -1.7 -1.7-2.0-2.2-2.4 -2.5 -2.6-3.2-505101520采掘有色金属建筑建材交通运输交运

11、设备食品饮料信息服务机械设备医药生物轻工制造餐饮旅游化工综合商业贸易农林牧渔纺织服装电子元器件信息设备家用电器公用事业黑色金属11页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级2007年年1月月-2010年年8月月A股市场行业市值复合增长率股市场行业市值复合增长率 2007年以来，基于可比的公司样本数据分析，A股行业市值复合增长率出现了一些新的变化，医药生物、农林牧渔、TMT（电子与器件、信息设备等）、商业零售等行业市值年复合增长率明显快于金融服务、钢铁、化工、房地产等行业。2007年以来A股各主要行业市值复合增长率-10%0%10%20%30%40%50%金融服务黑色金属交通运输化工信息服务公

12、用事业食品饮料轻工制造餐饮旅游房地产信息设备机械设备商业贸易纺织服装农林牧渔综合电子元器件交运设备建筑建材有色金属家用电器医药生物采掘说明：样本选择2007年1月1日已经上市的公司；统计时间：2007.01.01-2010.08.12.12页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级中国经济转型的机遇在哪里中国经济转型的机遇在哪里中国经济总量快速增长中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的经验中国产业结构升级方向：发达国家的经验主要结论主要结论13页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级美国案例：美国案例：19501950

13、年以来美国经济结构变化年以来美国经济结构变化数据来源：平安资产管理公司数据来源：平安资产管理公司 1950年以后，美国经济基本转向以消费为主导的经济体。与之相对应，美国GDP构成发生了重大变化，商业服务、金融、科技和教育医疗产业比重大幅增长，而传统农业、制造业、矿产等出现大幅萎缩。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19501953195619591962196519681971197419771980198319861989199219951998200120042007政 府教 育 医 疗科 技商 业 服 务金 融信 息交 运 仓 储零 售商 业 贸 易制 造

14、 业建 筑公 用 事 业矿 产农 林 牧 渔14页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级美国案例：美国案例：19501950年代、年代、19601960年代快速增长的行业年代快速增长的行业数据来源：平安资产管理公司数据来源：平安资产管理公司 1950年代、1960年代，美国国民经济中行业增速持续超越GDP增速的行业有：教育、医疗、科技、信息、商业服务等。1960年代美国各个行业产值复合增长率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%公用事业科技教育医疗金融政府商业服务信息商业贸易建筑GDP私人部门制造业零售交运仓储矿产农林牧渔1950年代美国

15、各个行业产值复合增长率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%教育医疗科技政府商业服务信息建筑金融零售GDP商业贸易私人部门公用事业制造业交运仓储矿产农林牧渔15页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级美国案例：美国案例：19731973年以来美国股市市值结构年以来美国股市市值结构 从股市市值结构看也发生了巨大变化，金融、科技、医疗和市场消费品的比重大幅提高，而在传统经济中占有重要地位的能源、材料、工业和公用事业等部门占比出现缩减。这也与美国的宏观经济变化趋势相契合，科技创新和消费对美国经济的作用越来越大。0%20%40%60%80%100%73/0375/0377/0

16、379/0381/0383/0385/0387/0389/0391/0393/0395/0397/0399/0301/0303/0305/0307/0309/03信息技术金融公用事业电信消费服务消费产品工业原材料能源16页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级美国案例：目前美国案例：目前S&P500S&P500市值结构市值结构数据来源：数据来源：Bloomberg Bloomberg 、平安资产管理公司、平安资产管理公司S&P500市值分布12.2%12.8%8.0%2.7%12.8%3.0%16.1%17.9%3.7%10.8% 工业 消费品 石油与天然气 电信

17、消费服务 基本材料 金融 技术 公用事业 医疗保健 S&P500成分股各行业市值占比从高到低依次是：科技、金融、消费服务、消费品、工业、医疗保健、石油天然气、公用事业、基本材料、电信。 而A股目前各行业市值占比从高到低依次是：金融、石油天然气、工业、基础材料、消费服务、消费品、医疗保健、科技、公用事业、电信。17页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级日本案例：经济转型以来，传统制造业占日本案例：经济转型以来，传统制造业占GDPGDP比重持续下比重持续下降降数据来源：平安资产管理公司数据来源：平安资产管理公司 日本经济转型以来，制造业占GDP比重持续下降，而服务业占GDP比重持续上

18、升。 从制造业内部来看，采掘、化工、石油石化、非金属矿、钢铁、有色、金属制品等传统制造业产值占GDP比重也在持续下降，而通用机械、电子设备、交运设备、精密仪器等技术及结构升级的产业占GDP比重在不断上升。日日本本-10.020.030.040.050.060.070.080.019551959196319671971197519791983198719911995199920032007第一产业-农业第二产业-制造业第三产业-服务业16.018.020.022.024.026.028.030.019701972197419761978198019821984198619881990199219

19、9419961998(%)5.07.09.011.013.015.017.0(%)传统制造业占GDP比例 （左）技术及结构升级产业占GDP比例18页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级日本案例：制药、科技、媒体、医疗、休闲娱乐等行业明显受益经济转型日本案例：制药、科技、媒体、医疗、休闲娱乐等行业明显受益经济转型数据来源：中金公司数据来源：中金公司 、平安资产管理公司、平安资产管理公司 1973-1983年日本经济转型的10年间，股票市场上市值增长较快的行业包括支持服务、制药及生物技术、科技硬件及设备、媒体、电子及电气设备、汽车及配件、旅游及娱乐等等，基本上都属于受益于消费升级和产业升级的

20、行业。日本1973-1983经济转型十年间股市行业表现（三级行业分类）-4.3-0.52.07.39.19.613.526.427.336.839.740.450.052.555.559.879.290.592.398.9105.7109.4130.7146.7168.8187.8244.7302.0778.7-595195295395495595695795工业运输房地产饮料林业及纸燃气、水及多元公用事业建筑及材料非寿险银行工业工程一般零售工业金属一般金融个人用品化工产品电力市场整体娱乐产品家用产品食品生产一般工业固定线路电信旅游及娱乐汽车及配件石油及天然气生产电子及电气设备媒体科技硬件及设

21、备制药及生物技术支持服务产业升级消费升级19页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级中国的产业机会：以金融服务业为例中国的产业机会：以金融服务业为例数据来源：平安资产管理公司数据来源：平安资产管理公司居民财富会快速增加，整个金融业的资产规模也将快速增加由于“脱媒”效应，银行存款在规模增加的同时，占比会显著下降理财（第三方资产管理）、小额消费信贷的市场规模会急剧扩大n 未来5年，中国家庭平均资产额估计将增大近3倍，达到27万元，且结构将发生显著变化20页 2010年8月中国经济转型与产业结构升级中国的产业机会：以老龄人口服务领域为例中国的产业机会：以老龄人口服务领域为例n 国内来看，未来几十年中国老龄人口占总人口比重不断上升n 国际来看，未来几十年中国老龄人口比例上升幅度最大n