第九章 宏观经济学 张苏

1、1第9章商品市场、货币市场与国际市场均衡宏观经济学宏观经济学2第九章第九章 商品市场、货币市场与国际市场均衡商品市场、货币市场与国际市场均衡3The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1999Robert A. Mundell Canada Columbia Universityb. 1932 for his analysis of monetary and fiscal policy under different exchange rate regimes and his analy

2、sis of optimum currency areas 4The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1999This years Laureate formulated a new framework, the so-called Mundell-Fleming model. He used it to show how the short-run effects of monetary and fiscal policy in a n o p e n e c o n o m y h

3、 i n g e o n t h e international mobility of capital. He also demonstrated the importance of the exchange rate regime: under a floating exchange rate, monetary policy becomes a powerful means of stabilizing the economy, whereas fiscal policy becomes powerless. The opposite is true under a fixed exch

4、ange rate.Presentation S p e e c h ，1 9 9 9 ， 1 2 月月 1 0 5The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1999 The author of numerous works and articles on economic theory of international economics, he prepared one of the first plans for a common currency in Europe and is

5、 known as the father of the theory of optimum currency areas. He was a pioneer of the theory of the monetary and fiscal policy mix, the theory of inflation and interest and growth, the monetary approach to the balance of payments, and the c o - f o u n d e r o f s u p p l y - s i d e economics. He h

6、as also written extensively on the history of the international monetary system.Biography 6The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1999Banquet SpeechRobert A. Mundells speech at the Nobel Banquet, December 10, 1999Your Majesties, Your Royal Highness, Ladies and Gen

7、tlemen,I have been very lucky in my career. I was lucky first of all to find a profession that suited me. As an undergraduate at UBC in Canada, I fell in love with economic theory. It was the right choice for me.7The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1999Banquet

8、SpeechI went to the University of Washington in Seattle. This was a very good place to study, and I learned a lot. But it wasnt the right place for my PhD. So I asked three professors for advice: One said: Go to the place where you can get the best fellowship. A second said: Go to the best place and

9、 borrow whatever money you need. The last one said: Marry a rich girl and let her support you!8The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1999Banquet SpeechI took the advice of the professor who said to go to the best place and borrow. I went to MIT and borrowed, took

10、 three courses, passed my doctorate exams, and lived happily ever after.In the spring of that academic year, I got a Canadian Scholarship, named after the former Prime Minister, William Lyon Mackenzie King, which let me study wherever I wanted. I decided to go to the London School of Economics to wr

11、ite my thesis for MIT, under James Meade, Nobelist with Bertil Ohlin in 1977. I took a ship to Italy, passed through Siena where Valerie, Nicholas and I now happily reside every summer, and hitchhiked to Stockholm, where I spent a splendid week. That was the summer of 1955, and I knew I was destined

12、 to return to Sweden!9The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1999Banquet SpeechHow much we owe to good teachers, good education, and good advice! But caveat emptor! I shall not tell my two-year-old son Nicholas to do what I did, but to do things his own way!As the

13、 song says:Ive loved, Ive laughed and criedIve had my fill, my share of losing;And then, when tears subside,I find it all so amusingTo think I did all thatAnd, may I say not in a shy way,Oh no, oh no, not me,I did it, my way. 10假设假设：定义定义：分析框架：分析框架：结论：结论：IS-LM-BP框架下财政政策、货币政策、框架下财政政策、货币政策、汇率政策效果汇率政策效果

14、经验研究经验研究IS-LM-BP模型模型(1) (2) ()(3) ()ffffePRPePNXq YYnPCFiiISLMBP三大市场均衡：IS-LM-BP一般模型蒙代尔-弗莱明模型(1);(2);(3)MimeP变化变化变化11 9.1假设 (1);(2);(3)iMmeP变化变化变化12 9.2定义(1) (2) ()(3) ()(4)ffffePRPePNXq YYnPCFiiBPNXCF13实际汇率fePRP实际汇率：14纸币制度下汇率决定的基础：纸币制度下汇率决定的基础：（1）货币的购买力平价）货币的购买力平价 Purchasing Power Parity（2）货币的供给与需求对

15、汇率的影响）货币的供给与需求对汇率的影响15金本位货币制度金本位货币制度/纸币制度纸币制度 16金本位货币制度金本位制（Gold Standard System）：1816年-1971年8月金币本位制(Gold Specie Standard)金块本位制(Gold Bullion Standard)金汇兑本位制(Gold Exchange Standard)17金本位货币制度下的汇率决定1816年-1971年8月：1816年英国颁布金本位制度法案，规定1盎司黄金为3镑17先令10.5便士；1971年8月美国政府停止美元兑换黄金。 国家之间的汇率由各自货币的含金量之比金平价（Gold Parit

16、y）决定。18纸币制度纸币制度 （Paper Money System）： 1971年-至今19纸币制度下的汇率决定 1971年-至今：以国家发行的纸币作为本位货币，国家不规定纸币的含金量，也不允许纸币与金（银）兑换，纸币作为主币流通，具有无限法偿能力。 国家之间的汇率由各国货币购买力（Purchasing Power Parity ）以及货币的供给与需求决定。20 The Theory of Purchasing Power Parity 通过大米国际贸易的解释 21开创性文献 Cassel, Gustav, 1922,Money and Foreign Exchange After 191

17、4. MacMillan, New York. 22关于名义汇率e中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告中间价公告 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年3月27日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为： 1美元对人民币6.8317元，1欧元对人民币9.2658元，100日元对人民币为6.9364元，1港元对人民币0.88150元, 1英镑对人民币9.8947元。 中国外汇交易中心2009年3月27日23 关于本币汇率标价方法：（1）直接标价法：6.8317￥/1$ （2009、3、27）（2）间接标价法： 0.146$ /1￥ （

18、2009、3、27）关于名义汇率e的标价法24 关于名义汇率e的决定$1￥ 6.831725大米的国际贸易CHN：￥USA：$10斤斤 大米大米￥ 6.8317$ 1公平e= 6.8317 ￥/1$10斤斤 大米大米 执有不同货币进行国际贸易的“公平基础” Purchasing Power Parity26如果米价发生变化：名义升值与名义贬值 如果中国10斤大米由￥ 6.8317跌价到 ￥ 6 ；汇率应该应该调整到 6￥/1$，仍然能够保持PPP。这时人民币名义升值； 如果中国10斤大米由￥ 6.8317涨价到 ￥ 7 ；汇率应该应该调整到 7￥/1$，仍然能够保持PPP。这时人民币名义贬值。

19、PPP原则下各国价格水平没有高低之分原则下各国价格水平没有高低之分27关于实际汇率这时如果汇率不不调整呢？各国价格水平有高低之分各国价格水平有高低之分CHN：￥USA：$10斤斤 大米大米￥ 6.8317$ 1PPPe= 6.8317 ￥/1$10斤斤 大米大米￥66.8317$116￥/$￥28 实际汇率R的正式定义fePRP6.8317$1:fePP：￥/$（直接标价法的本币汇率）： （以外币表示的外国价格水平）￥6（以本币表示的本国价格水平）11:1:RPPPRR：国外商品比本国商品贵，有利本国出口国外商品比本国商品便宜，不利本国出口29实际汇率的贬值与升值CHN：￥USA：$10斤斤

20、大米大米￥6.8317$ 1PPPe= 6.8317￥/1$10斤斤 大米大米￥66.8317$116￥/$￥RR实际汇率 上升，意味着本币实际贬值实际汇率 下降，意味着本币实际升值本币实际贬值是指：本币换成某国外币，到该外国购买的同质产品更少了￥$贬值30货币的供给与需求对汇率的影响 6.87.07.27.47.67.88.08.28.499:1200:1001:0802:0603:0404:0204:1205:1006:0807:0608:04Yuan per US Dollar ( Period Average,month) 供给-需求模型在外汇市场的运用 31 2007年人民币对美元汇

21、率中间价隔日波幅32如果更多的资本从美国流入中国 （比如热钱涌入中国）：外汇市场供需变化外汇市场上对人民币需求增加：更多的美元要求兑换人民币。33外汇市场上本币需求增加对e、R的影响6￥/$8￥/$10￥/$￥数量￥数量S（￥）（￥）D（￥）（￥）￥升值￥升值（1）如果更多的资本从美国流入中国 D向右移动；人民币升值如果在固定汇率制度下中央银行如何干预？34如果更多的资本从中国流入美国 （比如资本外逃）：外汇市场供需变化外汇市场上人民币供给增加：更多的人民币要求兑换美元。35外汇市场上本币供给增加对e、R的影响6￥/$8￥/$10￥/$￥数量￥数量S（￥）（￥）D（￥）（￥）￥升值￥升值（1）

22、如果更多的资本从中国流入美国 S向右移动；人民币升值如果在固定汇率制度下中央银行如何干预？36两种汇率体制1、浮动汇率制：中央银行允许外汇市场供求关系对e的影响。2、固定汇率制：中央银行干预外汇市场供求关系，保持e不变。法定贬值（devaluation）贬值(depreciation)法定升值（ revaluation ）升值（appreciation）37固定汇率体制下中央银行如何干预面对人民币贬值压力（8￥/1$-10￥/$）：按照8￥/1$出售外币$、购进本币￥；也就是减少S(￥)面对人民币升值压力（8￥/1$-6￥/$）：按照8￥/1$出售本币￥、购进外币$ ；也就是增加S(￥)38人

23、民币汇率制度 1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。 39人民币汇率制度 1997年此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。 40人民币汇率制度近年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。2005年6月末，我国外汇储备达到7 110亿美元。2005年以来对外贸易顺差迅速扩大，贸易摩擦进一步加剧。 2008年9月，外汇储备19055.85 亿美元。 41人民币汇率制度2005年7月21日出台了完善人民币汇率

24、形成机制改革。改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。两个多月来，人民币汇率制度有序过渡，平稳运行。 42人民币汇率制度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定新人民币汇率制度平稳实施充分证明了“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”符

25、合我国汇制改革主动性、可控性、渐进性的要求。人民币汇率将以市场供求为基础，参考一篮子货币，在合理、均衡水平上保持基本稳定。 43人民币汇率制度 自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币对美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币对美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。 44实际汇率：terms of tradefePRPeR（1）名义汇率上升（下降），则本币名义贬值（升值）（2）实际汇率 上升（下降），则本币实际贬值（升值） ，有利于（不利于）出口 45 净出口()ffePNXq YYnP净出口：46

26、()ffePNXq YYnP0:0:0:NXNXNX贸易平衡：商品贸易上收支平衡贸易盈余：收入（带来资本流入）贸易赤字：支出（需要资本流出）NXYNX(Y)47人民币升值对出口企业的影响2008年我国沿海出口企业破产的一个原因6.87.07.27.47.67.88.08.28.499:1200:1001:0802:0603:0404:0204:1205:1006:0807:0608:04Yuan per US Dollar ( Period Average,month)美国订单成本（￥结算）利润（销售$结算）$￥$ 1￥ 8￥ 7$0.875$0.125 ￥ 1￥ 7￥ 7￥0$ 1$ 1$

27、048 逼中国人民币升值 油井管案、轮胎特保案硝烟未尽，钢铁行业纷争又起。6日，欧盟裁定中国输欧无缝钢管对欧盟产业构成损害威胁，决定征收17.7%至39.2%的最终反倾销税。而随后一天，美国商务部也宣布，将对中国出口的无缝标准管、管道管和压力管展开反倾销和反补贴调查。 据商务部统计，2009年1至8月，共有17个国家(地区)对中国发起79起贸易救济调查，涉案总额约100.35亿美元，同比分别增长16.2%和121.2%。贸易保护主义抬头的态势仍可能继续蔓延。7月中旬，世贸组织预测，2009年全球发起反倾销数量将达437起，是历史上世界发起反倾销数量最多的一年。 49 逼中国人民币升值 迈伦斯科

28、尔斯指出，处理人民币汇率问题时理当考虑中国切身利益，中国“不应为金融危机买单”。斯科尔斯说，一旦人民币急剧升值，中国的出口势必受到打击，中国庞大的外汇储备也可能缩水。 50国际商品市场：条件2引入IS曲线(t )()()()() (1) (1) (1)11(1) 01 ;ffffADCIGNXePCc YTATRIbiGq YYnPePCcTRIGq YnctYbiPActYbiYActYbiAiYYaAatibbbcb 税率为 时：，或者51 IS（R）曲线的移动YaAabi()ffACcTRIGePq YnPiYIS（R小）小）IS（R大）大）回荡效应：G IS向右-IM增大-Yf增大-N

29、X增大52 资本净流出()fCFii资本净流出：53国际资本市场()000fCFiiCFCFCFCFii（1）：资本市场上净资本流出（2）：资本市场平衡； ：资本市场有赤字； ：资本市场有盈余。 （3）本国利率 上升，净资本流出减少； 本国利率 下降，净资本流出增加；iCFCF(i)54国际收支平衡CHNUSA商品市场（国际贸易）出口：进口：NXCF资本市场（国际金融）流出：流入：BP=NX-CF国际收支国际收支官方储备官方储备0=0055中国国际收支平衡表中国国际收支平衡表-2006年年单位：千美元项项 目目行行次次 差额差额贷贷 方方借借 方方一一.经常项经常项目目1249,865,995

30、1,144,498,935894,632,940 A.货物和货物和服务服务2208,912,1471,061,681,544852,769,397 B.收益收益1811,754,60751,239,76139,485,153 C.经常转经常转移移2129,199,24131,577,6302,378,390643,239,487561978-2004年中国外汇储备、外汇占款及其对货币供应量影响数据一览表年中国外汇储备、外汇占款及其对货币供应量影响数据一览表年份年份外汇储备总额外汇储备总额（亿美元）（亿美元）外汇占款总额外汇占款总额（亿元）（亿元）货币供应量（货币供应量（M2）总额（亿元）总额（

31、亿元）外汇占款外汇占款/ M2（%）197819781.71159.1197919798.41458.119801980-13.0-8.51842.9-0.51981198127.189.62182.54.11982198269.9217.72589.88.41983198389.0266.13075.08.71984198482.2263.64146.36.41985198526.493.15198.91.81986198620.738.16720.90.61987198729.2132.18330.91.61988198833.7158.410099.81.61989198955.5264

32、.511949.62.219901990110.9599.415293.73.95719911991217.11228.119349.96.319921992194.41102.025402.24.319931993212.0875.534879.82.519941994516.24503.946923.59.619951995736.06774.560750.511.2199619961050.59578.776094.912.6199719971398.913467.290995.314.8199819981449.613728.3104498.513.1199919991546.8147

33、92.3119897.912.3200020001655.714291.1134610.410.6200120012121.717856.4158301.911.3200220022864.123223.3185007.012.6200320034032.534846.9221222.815.8200420046099.3252591.0253207.720.8说明： 1、货币供应量和外汇占款来自中国金融年鉴2004； 2、外汇储备数据来自国家外汇管理局网站； 3、外汇占款占货币供应量比重为作者计算所得。58说明： 1、货币供应量和外汇占款来自中国金融年鉴2004； 2、外汇储备数据来自国家外

34、汇管理局网站； 中国外汇储备1978-2008年（亿美元）04000800012000160002000078 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08Foreign Exchange Reserves ( 100 million USD )-400408012016020024078 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 9259 外汇储备与经济运行 我国 外汇储备急速增加，成为世界第一大外汇储备国的原因： 1、2001年11月10日我国被批准加入WTO，出口增长，贸易顺差； 2、1992年以后FDI流入

35、中国； 3、伪装成经常项目交易的变相资本流动， “热钱”。我国外汇储备中30-50%可能是热钱。60 外汇储备与经济运行 充足的外汇储备的好作用： 对于增强国家清偿能力、提高国内人民币信心、应付可能的金融风险、维护国家经济金融安全有重要的作用。 61 外汇储备与经济运行 过多外汇储备的问题： 1、经常项目的盈余说明：可能出口的是资源、能源。 62 外汇储备与经济运行 过多外汇储备的问题： 2、新增的外汇储备不能以外汇的形式存在，否则在外汇市场上，外汇供给大于需求，这就会对人民币升值产生巨大的压力。需要兑换成人民币，央行购进外汇储备，投放基础货币，通过货币乘数效应，成为通货膨胀的压力。即使央行通

36、过发行中央票据对冲，也对于央行的货币政策形成压力。 63 外汇储备与经济运行 过多外汇储备的问题： 3、因为人民币有升值压力，如果最终升值，外汇储备换成的人民币更少，造成我国的福利损失。 64 黄金储备 中央银行控制的，为平衡国际收支，维持或影响汇率水平，相对稳定的作为金融后备资产的黄金。 （不是商业银行日常营运的黄金资产 ）65 黄金储备 黄金作为国际储备资产： 1、最可靠的价值贮藏手段；其储备量的多寡关系到一国对外经济贸易的资信程度。 2、黄金储备不受任何国家权力的干预； 3、其他形式的货币储备具有“内在的不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响。 66 中国黄金储备199

37、9.12-2008.9年（万盎司）12001300140015001600170018001900200099M12 01M02 02M04 03M06 04M08 05M10 06M12 08M02Gold ( 10,000 Fine Troy Ounce)12671608192967 BP方程0()()()()()()fffffffffBPNXCFePq YYniiPePq YniYiPePq YniiPY68 BP线()()fffePq YniYiPiYBPBP线向上倾斜：线向上倾斜：Y变大，则变大，则NX小；小；NX=CF，则，则CF也小；也小；CF小，说明小，说明i大。大。69 BP

38、线分割的区域()()fffePNXq YYnCFiiP 小NXCFiYBPNXCF()()fffePNXq YYnCFiiP 小小()()fffePNXq YYnCFiiP 小大70 BP线的移动()()fffePPq YniiYiYBPfePeRP大；大719. 3 分析框架 三大市场均衡：IS-LM-BP72 三大市场均衡：IS-LM-BP1;1(1)()()fffYiISaAabi actMLMkYhPq YnBPiePPYi曲线方程：曲线方程：曲线方程： 73 IS、LM、BP曲线相交：商品市场、货币市场、外汇市场同时均衡;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP0YiLMIS;

39、MADY LNXCFPBP;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP74浮动汇率制下的财政政策0YiLMBP(R0)IS(G0,R0)IS(G1,R0)IS(G1,R1)BP(R1)结论：浮动汇率制度下，结论：浮动汇率制度下，LM线比线比BP线陡峭时，财政扩张线陡峭时，财政扩张引起的引起的Y增加比封闭经济情形小。增加比封闭经济情形小。75浮动汇率制下的财政政策0YiLMBP(R0)IS(G0,R0)IS(G1,R0)IS(G1,R1)BP(R1)结论：浮动汇率制度下，结论：浮动汇率制度下，LM线比线比BP线平坦时，财政扩张线平坦时，财政扩张

40、引起的引起的Y增加比封闭经济情形大。增加比封闭经济情形大。76浮动汇率制下的货币政策0YiLMBP(R0)IS(R0)IS(R1)BP(R1)结论：浮动汇率制度下，结论：浮动汇率制度下，LM线比线比BP线陡峭时，货币扩张线陡峭时，货币扩张引起的引起的Y增加比封闭经济情形大，对增加比封闭经济情形大，对i的影响不明确。的影响不明确。77浮动汇率制下的货币政策0YiLMBP(R0)IS(R0)IS(R1)BP(R1)结论：浮动汇率制度下，结论：浮动汇率制度下，LM线比线比BP线平坦时，货币扩张线平坦时，货币扩张引起的引起的Y增加比封闭经济情形大，对增加比封闭经济情形大，对i的影响不明确。的影响不明确

41、。78固定汇率制下的财政政策0YiLMBP(R0)IS(G0,R0)IS(G1,R0)结论：固定汇率制度下，结论：固定汇率制度下，LM线比线比BP线陡峭时，财政扩张线陡峭时，财政扩张引起的引起的Y增加；增加；i上升；升值压力，购入外币、出售本币上升；升值压力，购入外币、出售本币（国际收支盈余）；（国际收支盈余）；LM向右向右；贸易恶化。国际收支平衡。；贸易恶化。国际收支平衡。79固定汇率制下的财政政策0YiLMBP(R0)IS(G0,R0)IS(G1,R0)结论：固定汇率制度下，结论：固定汇率制度下，LM线比线比BP线平坦时，财政扩线平坦时，财政扩张张引起的引起的Y增加；增加； i上升；贬值压

42、力，购入本币、出售外币；上升；贬值压力，购入本币、出售外币；国际收支赤字；国际收支赤字；LM向左向左 ；贸易恶化；国际收支平衡；贸易恶化；国际收支平衡 。80固定汇率制下的货币政策0YiLMBP(R0)IS(R0)结论：固定汇率制度下，结论：固定汇率制度下，LM线比线比BP线陡峭时，货币扩张线陡峭时，货币扩张引起的引起的Y增加；增加；i下降；贬值压力，购入本币、出售外币；下降；贬值压力，购入本币、出售外币；贸易恶化；国际收支赤字。贸易恶化；国际收支赤字。 LM向左；国际收支平衡。向左；国际收支平衡。81固定汇率制下的货币政策0YiLMBP(R0)IS(R0)结论：固定汇率制度下，结论：固定汇率

43、制度下，LM线比线比BP线平坦时，货币扩张线平坦时，货币扩张引起的引起的Y增加；增加；i下降；贬值压力，购入本币、出售外币；下降；贬值压力，购入本币、出售外币；贸易恶化；国际收支赤字。贸易恶化；国际收支赤字。LM向左；国际收支平衡。向左；国际收支平衡。82 IS-LM-BP模型的特例：蒙代尔-弗莱明模型1;1(1)()()fffISaAabi actMLMkYhPq YnBPiiePPYiY资本国际间完全流动：曲线方程：曲线方程：曲线方程： 83 IS-LM-BP模型的特例：蒙代尔-弗莱明模型1;1(1)fISaAabi actMLMkYhPBPiiYi资本国际间完曲线方程：曲线方程：曲线全流

44、动的方程：84蒙代尔-弗莱明模型下：商品市场、货币市场、外汇市场同时均衡;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP0YiLMIS;MADY LNXCFPBP;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP;MADY LNXCFP85 M-F：固定汇率制下的财政政策0YiLMBP(R0)IS(G0,R0)IS(G1,R0)结论：结论：M-F/固定汇率制度下，财政扩张引起的固定汇率制度下，财政扩张引起的Y增加比封增加比封闭经济情形大；闭经济情形大；i上升；升值压力，购入外币、出售本币；上升；升值压力，购入外币、出售本币；贸易恶化；国际收支盈余。贸易恶化；国际收支盈余。

45、LM向右，国际收支平衡向右，国际收支平衡860YiLMBP(R0)IS(R0)结论：结论：M-F/固定汇率制度下，货币扩张引起的固定汇率制度下，货币扩张引起的Y增加；增加；i下降；贬值压力，购入本币、出售外币；贸易恶化；国际下降；贬值压力，购入本币、出售外币；贸易恶化；国际收支赤字。收支赤字。LM向左；国际收支平衡。货币政策无效！向左；国际收支平衡。货币政策无效！ M-F：固定汇率制下的货币政策87 M-F：浮动汇率制下的财政政策0YiLMBP(R0)IS(G0,R0)IS(G1,R0)IS(G1,R1)结论：结论：M-F/浮动汇率制度下，财政扩张对产出无效，浮动汇率制度下，财政扩张对产出无效，但产出构成中进口增加。但产出构成中进口增加。880YiLMBP(R0)IS(R0)IS(R1)结论：结论：M-F/浮动汇率制度下，货币扩张引起的浮动汇率制度下，货币扩张引起的Y增加增加比封闭经济情形大。比封闭经济情形大。 M-F：浮动汇率制下的货币政策89 两种汇率体制下经济调整的动态分析两种汇率体制