美、欧、日国际货币历史比较和人民币国际化探索

1、美、欧、日国际货币历史比较和人民币国际化探索摘要：本文以全球金融危机为背景，通过美元、 欧元和日元三大国际货币的历史比较及其成因剖析，初步探 索了 “中国-东盟"人民币区域化的形成条件、发展模式及 未来态势。通过区域优势和政策导向剖析了人民币区域化发 展的内在机制和实现路径。关键词：国际货币；历史比较；人民币；国际化经历了 2008年全球金融危机冲击后的5年震荡，世界 经济及国际金融格局已经发生了深刻的变化，世界经济复 苏、美国财政悬崖、欧洲债务危机以及中国经济发展趋势等 问题成为当前世界各国关注的热点。世界各国曾经为减免 2008年全球金融危机对本国经济增长的冲击，不同程度上均 采

2、取了大量的财政刺激和货币宽松政策。但是，任何一个国 家的财政刺激和货币宽松政策都不可能长期脱离本国经济 发展的实际状况和资金供需的实际水平。因此，财政刺激和 货币宽松政策在货币供应量的约束下具有明显的不可持续 性。随着各国财政刺激和货币宽松政策的退出将使本国及世 界各国在危机后的某段时间上产生货币短缺“真空”现象。 由于存在汇率联动效应和货币乘数作用，无论各国对财政刺 激或货币宽松政策采取渐近式或激进式退出都不可能完全 消除货币短缺的”真空”。美国财政悬崖、欧洲债务危机、 日本经济停滞以及新兴市场经济增长放缓，并加速瓦解传统 国际货币体系，新的国际金融秩序将在世界金融踌驳中逐步 清晰。一、美、

3、欧、日三大国际货币发展的历史比较随着中国30多年来改革开放的经济成果和综合国力不 断提高，2010年中国以58790亿美元的名义国内生产总值超 越了日本54740亿美元名义国内生产总值成为世界第二大经 济体，标志着中国在国际经济地位中发生了历史性飞跃。kbp （然而，人民币在国际货币体系中的地位与中国经济规模 极不相称，“经济大国，货币小国” 1的矛盾日益突出，严 重制约了中国经济国际化程度。特别是在'后危机”时代世 界金融动荡不定和新的国际金融秩序有待确立的情况下，推 动人民币国际化迫在眉睫，也倍受世界各国关注。kbp）d1. “国际货币”的界定及其地位值得注意的是，“国际货币”被大

4、多数学者视为非专业 性或不确定性概念，主要原因是人们认为国际货币应该是在 一定时期内由各个国家共同认可的在国际间流通并执行国 际贸易支付、国际货币储备和国际商品度量的一种货币形 式。从这个角度来看，人类历史上并没有出现过此类单一的 货币形式，包括黄金实物货币在内。kbp （3更多地是把国 际间主要流通的并被大多数国家认可的在一定国际货币制 度的安排下存在的一系列货币群定义为国际货币体系。然 而，纵观世界货币发展史不难发现，不同时期、不同国际货 币制度下在不同国际货币组合群中都存在着一个以主权信 用为基础并在国际货币体系中占主导地位的国家货币充当“国际货币” o kbp）u2. 国际货币的历史发

5、展与确立十七世纪末期（18701915年），荷兰设立东印度公司 和西印度公司，通过国际贸易扩张在阿姆斯特丹构建了人类 史上第一个国际金融中心，使'荷兰盾”成为人类历史上第 一个金本位制下的“影子国际货币”；十九世纪初期 （19151945年），英国利用战争融资和股权购买东印度公 司，大力发展资本市场并在伦敦建立了第二个国际金融中 心，英镑成为这一时期金汇兑本位制下的“国际货币”；十 九世纪中期（19451973年）美国凭借二次世界大战后的国 家综合实力领导44个国家参与并通过布雷顿森林金融会议 决议案，构建了布雷顿森林货币体系，聚合世界资本使华尔 街成为第三个国际金融中心，确立了美元在

6、国际货币体系中 的领导地位，即"国际货币”地位；十九世纪70年代中东 石油危机、“美元荒”现象和牙买加协定（1975年）一系列 金融动荡事件开启了以浮动汇率为标志的“后美元时 代”。美元与黄金的脱钩，完成了以美国主权信用为基础的 脱变，美元向“国际货币”跨出了实质性的一步。随着日本 经济的崛起、欧洲共同体的建立（欧盟），日元、欧元在国 际货币体系中的地位和作用日益扩大，国际货币体系呈现出 多元化和区域化发展的趋势。但是，美国凭借其全球军事战 略、石油战略、黄金储备战略和国家综合实力，美元继续独 占“国际货币"的地位。可见，“国际货币”是一个国家凭 借其在国际中的经济实力强制

7、推行，带有主权背景并被多数 国家认可的某个国家主权信用货币，在国际货币体系的动态 组合中占据主导地位。“国际货币”在一定时期的历史条件 下执行国际支付、国际储备和国际清算的货币功能，是货币 国际化发展到一定程度的必然结果，而国际货币体系多元化 发展是国际货币内在矛盾和汇率矛盾的具体表现。二、人民币国际化发展基础及其形成条件纵观美元、欧元和日元三大货币的国际化发展历程，美 元在国际化方面主要通过国际货币的汇率制度安排使其与 黄金挂钩，凭借二战后美国的经济实力迫使其它国家与黄金 脱钩并与美元挂勾从而使美元成为唯一的国际计价单位和 与黄金相同的国际储备货币。1973年国际结算实行浮动汇率 后布雷顿森

8、林体系基本崩溃，美元仍然以其存量优势和国际 政治经济实力继续充当着国际货币。欧元国际化主要通过两 个发展阶段，一是欧元国际化的统一资本市场，即欧元首先 作为欧元区国家间的转账货币进行流通，并由欧元区国家主 导实行统一的国际离岸结算和资本证券市场标价。二是进入 21世纪后欧元迅速取代了欧盟区原12种货币，2002年7月 欧元成为欧盟区域内唯一合法货币，至此欧盟依靠货币主权 联邦制的强制力在10年内完成了欧元的国际化。欧盟的欧 元国际化发展启示是：“让渡货币主权形成区域共同体单一 货币必须以共同的政治、经济利益为基础，以相近的文化为 纽带，区域经济在世界经济体系中具有较大的影响”。日 元国际化则是

9、通过外汇、贸易、经常项目、资本流动等一系 列自由化实现的。日元国际化的历程表明，依托国家综合国 力和拥有充足的国际储备是货币国际化的重要的前提条件。 可见，人民币国际化发展同样需要特定的环境和条件：1.在当前信用货币制度下，人民币国际化发展需要国 家信誉为基础和货币价值相对持续稳定。我国从1994年汇 率改革以来，人民币名义和实际有效汇率累计分别升值 30. 5%和39. 3%o根据国际清算银行(bis)的数据，2013年 上半年人民币对一篮子货币的名义有效汇率累计升值5. 9%, 扣除通货膨胀因素的实际有效汇率累计升值5. 7%,在bis监 测的61种货币中人民币升值幅度分别居第一。尽管人民

10、币 对美元保持升值态势，但人民币价值基本相对稳定，同国民 经济增长(gdp)基本相适应，为人民币国际化发展打下了 良好基础。2.国民经济和综合实力持续发展，国际地位不断上升是人民币国际化物质基础重要推动力。改革开 放以来中国经济获得长足发展，特别是上世纪90年代后中 国gdp年均增长率保持在9. 8%左右，商品进出口额大幅度增 长，至2009年7月累计顺差额达到1450亿美元，外汇储备 名列世界第二。与此同时，中国海外投资不断扩大，企业经 营由单一贸易逐步向多样化发展，海外总资产达2万亿人民 币。中国外汇资产的迅速增加和对外贸易和长期国际收支顺 差不仅提高了人民币的国际信誉，而且为人民币国际化

11、奠定 坚实的物质基础。3. 人民币可自由兑换是人民币国际化不可缺少的条 件。中国人民币的自由兑换从现实角度看是通过两步市场化 来完成的，第一步是人民币国际经济常项目的可自由兑换， 第二步是人民币资本项目的可自由兑换。国务院颁布的中 华人民共和国外汇管理条例和中国正式接受imf协定第8 条第2、3、4条款的致涵信，标志着中国人民币已经完成了 第一步自由兑换的过程。4. 完善的金融制度和健全的金融体系是人民币国际化 的安全保障。随着中国经济、金融改革开放的不断推进，金 融体系和金融法律法规不断健全。主要体现在几个方面：一 是金融主体构建完成。逐步形成了以中国人民银行领导下的 政策性银行、国有商业银

12、几个方面行和股份制商业银行为 主体的多元化；二是金融法律法规的不断完善，如中国相继 颁布了中国人民银行法、中国商业银行法，为金融机 构运作提供了可靠的行为规范和法律保障；三是金融业务不 断丰富和市场化发展。如国家外汇的间接管理、银行间外汇 市场、实现经常项目的人民币可兑换，人民币对美元、日元、 港币等主要外币的即期交易、人民币远期外汇买卖等业务的 开拓和发展，表明中国人民币正朝着国际化的方向发展。三、人民币国际化发展实现路径探索随着中国经济不断发展和国家综合国力的不断提升，人 民币初步具备了国际化发展的基本条件和物质基础。特别是 2008年全球金融危机对传统的国际货币体系产生了历史性 的冲击，

13、同时也为人民币国际化带来了历史性机遇，人民币 国际化的时机日渐成熟。1.人民币国际化发展的实现路径2008年全球金融危机给人民币国际化发展带来了前所 未有的历史机遇和挑战。人民币国际化发展不仅要借鉴美、 欧、日三大国际货币发展的历史经验，遵循国际货币发展的 历史规律，同时还要结合当代国际环境的现实和中国经济的 实际状况进行人民币国际化发展的创新之路。(1) 构建国际金融中心是推动人民币国际化发展的必 经之路美、欧、日三大国际货币发展史与现状说明，一个国家 的国际金融中心崛起，能够推动该国或本地区的经济、金融、 政治和贸易的快速发展，并对国际资本流动和金融产业形成 聚积效应，从而形成金融产业发展

14、的增长极。kbp (2从经 济发展理论来讲，金融增长极对一个国家或一个地区的金融 产业发展来说将产生推动力作用，并通过资本聚积和辐射促 进和带动一个国有的金融产业和资本市场发展，从而推动该 国货币国际化的发展。从荷兰的鹿特丹到英国伦敦、从英国 伦敦到美国纽约、从德国的法兰克福到日本的东京金融中心 的发展史都说明了这点。因此，构建中国上海国际金融中心 和中国香港人民币离岸业务中心是人民币国际化发展的必 经之路。kbp)u(2) 扩大人民币国际贸易结算业务是人民币国际化发 展的立足之本随着经济全球化不断发展和中国贸易的繁荣，近些年来 中国跨境贸易人民币结算金额高速增长，从2013年人民币 国际贸易

15、结算已经占到了全球国际贸易总额的8%左右，虽然 比起美元的国际贸易结算额点全球贸易的80%以上微不足 到，但中国这一数字的增长速度已经引起世界各国的关注。 经过几年的人民币国际贸易结算试点，2011年8月跨境贸易 人民币结算试点已经扩大至全国，至2012年中国人民银行 已与韩国、马来西亚等15个央行或货币当局签署了 1.3万 亿左右的人民币本币互换协议。为人民币国际化的结算功能 拓展了发展空间。(3) 资本项目自由兑换是人民币国际化实施的前提条“欧元之父”罗伯特蒙代尔在人民币国际化报告 2012新闻发布会上指出：“一个是人民币稳定，资本项目 可自由兑换对于维持人民币的币值稳定非常重要，我想最近

16、 这一段时间人民币总体来说是非常稳定的，因为人民币处在 一个缓慢升值的态势。第二个是流动性，一个货币要国际化, 你要确保这个货币能够很方便流进和流出，确保它的流动性 非常充裕，这是非常重要的一个条件。” 2当前，资本项目 下人民币业务不断扩大，2011年银行累计办理人民币对外直 接投资(0di)结算额为201.5亿元，人民币外商直接投资 (fdi)结算907.2亿元。截至2011年底，获准进入银行间 债券市场进行投资的境外机构已达51家o2011年12月人民 币合格境外机构投资者(rqfii)制度开始试点。人民币资 本项目的不断扩大为国际市场对中国资本项目的自由兑换 带来了希望和信心。2.人民

17、币国际化发展的突破口探索人民币国际化的实质是实现人民币跨境流通并逐步成 为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币，这个过程是一 个渐进的过程。通过三大国际货币的历史比较，特别是欧元 发展的历史经验告诉我们，中国人民币国际化发展应该以区 域化为突破口。主要由以下因素决定：(1) 传统国际货币体系对人民币国际化的排斥，特别 是美元霸权为维护美元在国际货币体系中的主导地位对中 国经济崛起和人民币国际化发展的围堵。世界国际货币体系 虽然呈现出向多元化发展的趋势，但它是一个慢长而曲折的 过程。因此，国际货币体系环境和国际政治形势决定了人民 币国际化发展是一个从局部到全局的过程。(2) 中国所处的地理环境决

18、定人民币国际化发展需要 从区域化开始。中国地处亚太，周边有中国-日本-韩国经济 区、中国-东盟经济区、中-俄-乌经济区、中国-巴-印经济 等，中国通过人民币跨境结算的扩张，逐步实现人民币区域 化发展是中国突破传统国际货币体系的最小阻力路径，符合 中国国际环境的现实状况。(3) 国际货币发展的内在规律决定人民币国际化从区 域化开始。这是因为世界经济政治发展不平衡规律具有普遍 性。中国人民币区域化发展首先从具有优势，条件较好并且 能够以点带的区域优先发展是国际货币体系发展内在机制 的客观要求。综上所述，人民币国际化发展优先从条件完善，潜力较 好的经济区域实施，其中“中国-东盟”自由贸易区是比较 理想的首选区域，并通过不断扩大的人民币国际结算并向区 域化、国际化发展符合中国所处国际环境的实际状况。目前，人民币区域化发展还存在一些障碍性因素不容忽 视，首先是中国特色的价值观在