基金评价方法和实践招商证券王丹妮详解

1、基金评价方法和实践基金评价方法和实践招商证券基金研究小组2009年11月17日1招商证券2010年度投资策略会议20102010年年1010月月目录目录一、基金评价的意义一、基金评价的意义二、国外基金评价方法的实际应用二、国外基金评价方法的实际应用三、国内基金评价方法的实际应用三、国内基金评价方法的实际应用四、招商证券基金评价方法四、招商证券基金评价方法五、招商证券基金研究方法五、招商证券基金研究方法2一、基金评价的作用和意义历史能否告诉未来？3股票型基金净值增长率排名的相关性股票型基金净值增长率排名的相关性 4短期净值增长率排名的波动性及原因5基金评价业务的意义6基金经理评价框架基金经理评价

2、框架 7基金定量分析框架8二、国外基金评价方法的实际应用定性和定量方法的代表定性和定量方法的代表 91、晨星中国基金分类10晨星中国指标体系112、Lipper基金分类12Lipper基金分类13Lipper指标体系Hurst exponentH=Relative return=(1+Rat)/(1+Rbt)-114Lipper打分分级方法和应用性153、标准普尔基金评价方法：定性和定量16标准普尔基金评价方法：定性和定量17四、国内基金评价方法的实际应用1、银河证券基金分类标准18银河证券基金分类标准19银河证券基金评价指标收益标准分净值增长率标准分+月平均净值增长率标准分+季平均净值增长率

3、标准分计算收益指标计算风险指标计算风险收益指标从大至小排序星级分配规则：20/20/20/20/2020银河证券基金公司评价指标212、海通证券基金分类标准混合型基金二级分类说明：（投资股票上下限之和投资债券现金上下限之和）=40，且股票投资比例下限不低于30的开放式基金为偏股混合型基金22海通证券基金评价指标233、天相投顾基金分类24天相投顾基金评价指标25天相投顾基金评价指标简要说明26天相投顾基金评价指标简要说明274、招商证券基金分类标准28基金评价使用的核心指标alpha值q 经济意义：经济意义：度量超额收益和基金经理择股能力q 指标特性指标特性：绝对收益，差值指标q 信息使用信息

4、使用：使用计算期内全部净值信息q 实证检验实证检验：表现出较好的有效性和稳定性29基金公司评价量表30招商证券基金评价方法特色净值时间序列评价方法组合透视和组合特征分析组合结构的横截面分析n 纵向：利用净值时间序列的评价方法n 横向：组合结构的横截面分析n 深向：组合透视和组合特征连续性分析31基金评级标准时间加权的综合alpha值q 参数选择：参数选择：沪深300指数，一年定期存款利率q 时间序列线性回归时间序列线性回归：周收益率时间序列q 不同时期不同时期：计算过去一年、过去二年、过去三年alpha值q 时间加权时间加权：给最近时间以最大权重，反映最新信息 综合alpha0.5alpha1

5、+0.3alpha2+0.2 alpha3q 排序分档排序分档：对综合alpha值从大至小排序，分为5档：10/22.5/30/22.5/10q 分配星级分配星级：综合alpha最大一档为五星，次大一档为四星32评级中对基金持仓流动性进行度量反映国内市场特有风险，提供更多信息q 背景：背景：基金交叉集中持股，绩效指标看不出流动性风险q 假设假设：基金遭遇大额赎回，必须进行变现q 计算方法计算方法：根据当前交易量，估算重仓股变现需花费的时间。 平均变现时间持仓量/交易量 标准变现时间平均变现时间/变现时间标准差 组合标准变现时间（重仓股i标准变现时间）/10q 排序分档：排序分档：从小到大排序，

6、均分为3档q 分配星星颜色分配星星颜色：变现时间最小的1/3为红色，中间1/3为蓝色，最大1/3为白色33股票型基金评级结果展示34债券型基金评级结果展示35货币市场基金评级结果展示36基金投资流程五、招商证券基金研究方法37支持投资决策的信息处理系统38基金经理评价框架基金经理评价框架 39基金定量分析框架40定量分析模型简介：时间序列模型二次项模型二项式模型41证券组合分析模型：变化的Brinson模型42基金交易行为度量指标组合标准变现时间组合标准变现时间平均变现时间（周）持仓量平均变现时间（周）持仓量/交易量（周）交易量（周）变现时间标准差（周）变现时间标准差（周）标准变现时间（周）平

7、均变现时间（周）标准变现时间（周）平均变现时间（周）/变现时间标准差（周）变现时间标准差（周）本季度组合标准变现时间（本季度组合标准变现时间（重仓股重仓股i标准变现时间）标准变现时间）/1043基金定性分析框架1投资哲学44基金定性分析框架2盈利模式45基金定性分析框架3杠杆应用本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送，版权归招商证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。