财务管理47章PPT课件

1、本章体系第1页/共68页一、资本筹集问题的概述 公司资本的筹集是公司资本运动过程的首要阶段，是公司资本循环的重要环节。 公司资本的筹集分为权益资本的筹集和债务资本的筹集两个方面，这是由公司资本的构成决定的。第2页/共68页（一）资本筹集的基本知识 权益资本：公司依法筹集并长期拥有、自主支配的资金。主要包括：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。 债务资本：公司依法筹集并依约使用、按期偿还的资金。主要包括：各种借款、应付债券、应付票据等。第3页/共68页（二）筹集资本的目的 满足其生产经营需要。 满足其资本结构调整需要。第4页/共68页（三）筹资渠道与方式 筹资渠道是指资金从哪儿来。第5

2、页/共68页 筹资方式：即资金怎么来。第6页/共68页（四）资金需要量的预测1、定性预测法：是根据各种资料，利用人的主观判断对资金需求量进行预测的方法。2、比率预测法：销售百分比法，其基本步骤是：第一，根据预计损益表预计利润 第二，确定敏感项目与非敏感项目 第三，根据预计资产负债表确定筹资需求量 第四，确定对外筹资量第7页/共68页 3、资金习性预测法：资金习性是指资金与产销量的变动关系，资金按习性分为：不变资金、可变资金和半变动资金。半变动资金又可以采用一定的方法进行分解（主要是回归分析法和高低点法），这样资金总额就等于不变资金与可变资金之和。第8页/共68页二、权益资本的筹集 权益资本筹集

3、包括投入资本筹集、发行普通股筹资和发行优先股筹资等。 （一）投入资本筹集 可分为现金出资、非现金实物资产出资和无形资产出资 对于非股份制企业，吸收投入资本是其取得资本金的主要形式。 第9页/共68页（二）股票普通股 1、股票的特点 非返还性 可转让性 收益性 风险性 决策参与性 第10页/共68页 2、股票的分类 普通股与优先股、流通股与非流通股、社会公众股与法人股、A股与B股与H股 3、普通股股东的权利 参与公司经营管理的权利。 优先认股权。 公司剩余利润的要求权。 公司剩余财产的要求权。 第11页/共68页4、股票发行价格的确定 市盈率法是指通过计算市盈率来确定股票发行价格的一种方法。市盈

4、率市价/每股收益 利用市盈率法确定股票发行价格的基本思路是：首先，预测公司的盈利；其次，计算出公司的每股净收益；第三，拟订公司的市盈率；最后，根据公式确定发行价。第12页/共68页例题： 某公司正在申请上市，拟发行股票2000万股，经测算该公司最近三年平均净收益为3000万元，同行业上市公司的市盈率平均为12，则，该公司股票的发行价格为多少？ 第13页/共68页5、股票的推销方式 股票的推销方式主要有：自销方式和承销方式两种。 自销方式是指由股份公司直接向投资者出售公司股票，而不经过证券经营机构承销。 承销方式是指股份公司将股票销售业务委托证券承销机构代理发行。具体又有包销和代销两种形式。第1

5、4页/共68页6、股票发行基本程序 申请地方证监会 预选中国证监会 申报会计师、资产评估机构、律师事务所、主承销商、交易所 复审发审委 批准招股说明书 募股公开发行、上市交易第15页/共68页招股说明书正文内容1）主要资料2）释义3）绪言4）发售新股的有关当事人5）风险因素与对策6）募集资金的运用7）股利分配政策8）验资报告9）承销10）发行人情况11）发行人公司章程摘录12）董事、监事、高级管理人员及重要职员13）经营业绩14）股本15）债项16）主要固定资产17）财务会计资料18）资产评估19）盈利预测20）公司发展规划21）重要合同及重大诉讼事项22）其他重要事项23）董事会成员及承销团

6、成员的签署意见第16页/共68页7、利用普通股筹资的优缺点 优点 1筹资风险小。 2筹资限制少。 3增强公司的实力，提高公司的信誉。 缺点 1资本成本较高。 2容易分散原有股东对公司的控制权，导致股价下跌。 第17页/共68页（三）股票优先股 1、优先股的特征 优先分配固定的股利。优先分配公司剩余利润和剩余财产。优先股股东一般不具有表决权。优先股可由公司赎回。第18页/共68页2、利用优先股筹资的优缺点 优点： 1筹资风险小。 2有利于保持原有普通股股东对公司的控制权，增加公司的财务弹性。 3优先股筹资具有财务杠杆作用。 4增强公司的实力，提高公司的信誉。 缺点： 1资本成本高。 2对公司的制

7、约因素较多。 3股利支付的优先性和固定性，影响普通股股东收益的稳定性。 第19页/共68页三、债务资本筹集 1、长期借款 （1）长期借款的种类 按提供贷款的机构不同，长期借款可分为：政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款。 按有无抵押品作担保，长期借款可分为抵押贷款和信用贷款。 按贷款的用途，长期借款可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款。第20页/共68页（2）长期借款的信用条件 银行通常在上一年度末，对相关企业进行信用评估，并根据评估的结果对这些企业一一定出贷款的最高限额。根据是否签定正式协议，分为信用额度和周转信用协议。同时，银行为了降低自身的风险，往往要求

8、贷款的企业在银行保留补偿性余额。 办理程序：申请、审查、借款合同第21页/共68页(3)长期借款筹资的优缺点 优点1借款筹资速度快；2借款成本较低；3借款弹性较大；4企业利用借款筹资，可以发挥财务杠杆作用.缺点1筹资数额有限；2筹资风险较高；3限制条件较多。第22页/共68页2、债券 (1)与股票相比，债券具有以下基本特征： 第一，债券表现为一种债权债务关系，必须还本付息； 第二，债券具有分配优先权； 第三，债券持有人无权参与公司的决策活动。第23页/共68页（2）债券的种类 按是否记名，分为记名债券和无记名债券 按是否具有抵押品，分为抵押债券和信用债券 按利率是否固定，分为固定利率债券和浮动

9、利率债券 债券按偿还方式，分为一次到期债券和分次到期债券 债券按是否可转换为公司股票，分为可转换公司债券和不可转换公司债券 债券按是否上市交易，分为上市债券和非上市债券。第24页/共68页(3)债券的发行价格 债券的价格=本金的现值+利息的现值 例题：某公司发行面值为100元，票面利率6%，期限5年的债券，每年年末付息一次，到期一次性还本。试确定市场利率分别为5%、6%、7%时，债券的发行价格。 解：每年利息构成普通年金A=100*6%=6 p=100*(p/f ,i ,n)+6*(p/A, i ,n)i=5%时，p=100*0.7835+6*4.3295=104.327i=6%， p=100

10、*0.7473+6*4.2124=100.0044i=7%，p=100*0.7130+6*4.1002=95.9012第25页/共68页（4）债券的信用等级 债券的信用等级能够表示债券质量的优劣，反映债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。第26页/共68页3、租赁筹资租赁：出租人收取租金，在合同规定期限内，将资产租让给承租人。经营租赁：短期内出租资产，提供保养维修服务，合同到期后资产归还出租人。资本租赁：长期的资本融资为目的，资产寿命期内，出租人收取租金，不提供维修保养服务，到期后资产按约定进行处理，包括转让给承租人、出租人收回、继续租赁等。具体形式：直接租赁、售后租回、 杠杆租赁：出租

11、人向银行等金融机构借款购 买资产用于出租并收取租金。第27页/共68页第28页/共68页（2)资本租赁租金的构成 租金设备价款租息其中，设备价款是租金的主要内容，由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成；租息由融资成本、租赁手续费等构成。 购买与租赁的决策 P115 例4-3 第29页/共68页(3)资本租赁的优缺点 优点:1增加了筹资的速度和灵活性；2避免设备陈旧过时的风险；3到期还本负担轻；4增强了企业流动能力；5降低和平滑费用；6租赁可提供一种新的资金来源，且百分之百的筹资。 缺点:1租赁筹资的资金成本高；2丧失资产的残值；3承租人不能把租赁资产用来为其他贷款作抵押；4难于改良资产；5可能

12、造成承租方运营效率下降。 作业：p120 1、2、4第30页/共68页第五章 资金成本 第31页/共68页第一节 资本成本 （一）资本成本的含义与作用 资本指由债权人和股东提供的长期资金来源，包括长期债务资本和股权资本。 对于资本成本，应从两个相对的立场出发进行理解：-从投资人的立场出发，资本成本是投资人要求的投资报酬；-从筹资人的立场出发，资本成本是筹资人为筹措和使用资金而付出的代价。 第32页/共68页 资本成本的构成： -从投资人要求的投资报酬角度看，资本成本包括两个部分，即资金的时间价值（无风险报酬）和风险补偿； -从筹资人付出的代价角度看，资本成本也包括两个部分，即筹资费用和使用费用

13、。 第33页/共68页 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。通常我们使用相对数表示资本成本率K，式中f为筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率。公式如下： 考虑时间价值p122 （52) p0（1-f )=cf n /(1+k)n第34页/共68页资本成本的作用 资本成本对于企业筹资和投资管理具有重要意义： a.资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据； b.资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准； c. 资本成本是评价企业经营成果的依据。 第35页/共68页(二）个别资本成本的测算 1、长期借款成本抵税作用的理解 根据国家法律规定，我国企业的债务利息

14、在税前支付，这使得企业实际缴纳的所得税减少，这一现象被称为“债务的抵税作用”。例如：设某企业全部资金中有负债100元，利率10%，息税前利润为100元，所得税率30%。 试确定该企业的净利润。 第36页/共68页企业实际支付的利息为7元，即710(130) 。所以，企业实际负担的利息费用就是：利息（1-所得税税率） 第37页/共68页 长期借款成本计算公式： 在公式中，I为借款的年利息，L为借款总额，T为所得税税率，f为筹资费用率 例题 p123第38页/共68页2、债券成本 债券的资金成本为： B为债券面值，I为债券利率，B0为债券实际发行价格，f为筹资费率 P124 例5-2)1(0)1(

15、fBTiBKb第39页/共68页3、优先股成本计算公式 例题： p125 第40页/共68页4、普通股成本计算公式 股利固定不变的计算公式为： 股利持续增长计算公式为： P126 例5-4)1(0fVDKsgfVDKs)1 (01第41页/共68页5、留存收益成本gVDKe01留存收益的资本成本是一种机会成本，是投资者放弃将资金投放于其他用途的机会所减少的收益；是投资者的再投资收益率。 第42页/共68页（三）综合资本成本的估算1、综合资本成本的计算公式为： 用于加权的权数通常是企业各种资本占全部资本的比重。 计算权数时，可以采用账面价值，也可以采用市场价值或目标价值。第43页/共68页2、降

16、低资本成本的途径 决定企业筹资总成本的因素有两个：每一种筹资方式的个别资本成本、每一种筹资方式所筹集资金所占的比重。 第44页/共68页例1 某企业共有长期资本（账面金额）1050万元，有关资料如下：要求：确定其资本成本。例2 p128第45页/共68页（四）边际资金成本 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。是追加筹资时所使用的加权资金平均成本。 计算步骤 1、确定目标资金结构 2、确定个别资金成本 3、计算筹资总额分界点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金/该种资金在资本总额中所占的比重 4、根据计算出的分界点，得出若干组新的筹资范围， 5、对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，

17、即可得到各组筹资范围的边际资金成本。 P131 例5-7 例5-8 作业：p135 1、2、4第46页/共68页第六章资本结构与杠杆原理 资本结构理论 资本结构优化 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆第47页/共68页第一节资本结构、什么是资本结构企业长期资本（长期负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系。二、主要理论、无公司税模型不管有无负债，任何公司的价值等于其预期息税前利润除以其风险报酬率。有负债公司的权益资本成本等于固定的加权资本成本加上风险补偿率，风险补偿率的高低取决于财务杠杆程度。公司投资收益率大于股权资本成本或加权平均成本是进行投资决策的基本前提。第48页/共68页2、有公司税模型负债公

18、司价值等于相同风险等级的无负债公司价值加上赋税节余价值。有负债公司的权益资本成本等于无负债公司的权益资本成本加上风险报酬，风险报酬的大小由负债程度和公司税决定。公司投资项目的收益率应该大于含税的权益资本成本。3、米勒模型同时考虑公司所得税和个人所得税对公司价值的综合影响。是理论的扩展。4、权衡理论同时考虑负债的减税利益和预期成本和损失，并将利益与成本进行权衡来确定企业价值。是在理论基础上引进财务危机成本和代理成本后的修正理论。第49页/共68页5、信息不对称理论投资者与经营者对公司信息的获得具有不对称性。投资者只能通过经营者传递的信息间接评价公司价值。负债率的高低就是一种传递公司内部信息的信号

19、工具。公司市场价值与债务比例正相关。三、影响资本结构的因素、内部因素经营风险：销售、成本的变化盈利能力与成长率：与资本成本进行比较，确定负债率财务状况：决定了企业的现金偿债能力股东态度：风险偏好信用等级与债权人态度2、外部因素社会经济环境、国别差异、行业状况等第50页/共68页四、资本结构优化1、每股收益无差别点分析法通过寻找能够使不同资本结构下的每股收益相等时的息税前利润来确定最佳资本结构。146例2、企业价值分析法寻找使企业价值最大的资本结构。148例62第51页/共68页第二节杠杆原理一、经营杠杆由于固定成本的存在而导致的息税前利润的变动率大于销售量变动率的现象。经营杠杆系数是指公司息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数，它反映着经营杠杆的作用程度。 经营杠杆系数=例63/销售额变动率息税前利润变动率第52页/共68页2、财务杠杆 财务杠杆是指息税前利润变动对每股收益变动的影响程度。 财务杠杆系数/例63、总杠杆销售量与每股收益之间的变动关系，综合反映经营杠杆和财务杠杆。总杠杆系数例作业2、3、5第53页/共68页第七章短期筹资第一节短期筹资策略一、短期筹资特点一年之内、满足临时流动资产周转需要速度快、弹性高、成本低、风险大二、短期筹资策略