第八章财务分析

1、 引言引言1 1、财务分析对公司经理、投资分析、财务分析对公司经理、投资分析家，投资者和贷款人来说至关重要。家，投资者和贷款人来说至关重要。2 2、从事财务分析工作的雇员在公司、从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要、待遇优厚，这种现象遍中地位重要、待遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于任及美国，甚至整个世界。因为对于任何企业而言，效率和成本控制是企业何企业而言，效率和成本控制是企业成功的关键成功的关键3 3、飞机驾驶员仅仅知道仪表上的、飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是不够的，还必须各项数字的含义是不够的，还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪清楚各项数字之间的关系，清楚哪

2、些指标是正常的，哪些指标是异常些指标是正常的，哪些指标是异常的，进而做出调整飞行的决策。企的，进而做出调整飞行的决策。企业也一样，成功企业总能从报表中业也一样，成功企业总能从报表中各个数字之间的比例、趋势分析中各个数字之间的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确判断，得出对自身财务状况的正确判断，这是他们之所以成功的极为重要的这是他们之所以成功的极为重要的一环。一环。第一节第一节 财务分析的意义与内容财务分析的意义与内容 第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法 第三节第三节 财务指标分析财务指标分析 第四节第四节 财务综合分析财务综合分析一、财务分析的意义一、财务分析的意义二、财务信息的

3、需求者及要求二、财务信息的需求者及要求三、财务分析的内容三、财务分析的内容四、评价标准四、评价标准五、报表分析的原则五、报表分析的原则 财务分析是以财务报表和其他有关财务分析是以财务报表和其他有关财务资料为基础，采用一定的方法，财务资料为基础，采用一定的方法，对企业财务活动的过程和结果进行对企业财务活动的过程和结果进行研究评价，以揭示企业的偿债能力、研究评价，以揭示企业的偿债能力、资产管理水平、盈利能力和发展能资产管理水平、盈利能力和发展能力。力。1.1.资产负债表资产负债表( (balance sheet)balance sheet)2.2.利润表利润表( (income income st

4、atement)statement)3.3.现金流量表现金流量表编号编号财务报表名称财务报表名称编报期编报期会企会企01表表资产负债表资产负债表中期报告；年度报告中期报告；年度报告会企会企02表表利润表利润表中期报告；年度报告中期报告；年度报告会企会企03表表现金流量表现金流量表（至少）年度报告（至少）年度报告会企会企01表附表表附表1资产减值准备明细表资产减值准备明细表年度报告年度报告会企会企01表附表表附表2股东权益增值变动表股东权益增值变动表年度报告年度报告会企会企01表附表表附表3应交增值税明细表应交增值税明细表中期报告；年度报告中期报告；年度报告会企会企02表附表表附表1利润分配表利

5、润分配表年度报告年度报告会企会企02表附表表附表2分部报表（业务分部）分部报表（业务分部）年度报告年度报告会企会企02表附表表附表3分部报表（地区分部）分部报表（地区分部）年度报告年度报告1 1、可以评价企业一定时期的财务状况，、可以评价企业一定时期的财务状况，提示企业生产活动中存在的问题，为提示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营管理决策提供依据企业生产经营管理决策提供依据内部决策内部决策2 2、可以为信息使用者提供企业财务信、可以为信息使用者提供企业财务信息息外部决策外部决策3 3、可以检查各部门工作完成情况和工、可以检查各部门工作完成情况和工作业绩作业绩经营管理经营管理（一）（一）企

6、业所有者企业所有者：关心公司的盈利能力：关心公司的盈利能力和公司长期健康状况和公司长期健康状况（二）企业债权人：关注债权的安全性（二）企业债权人：关注债权的安全性（三）企业经营决策者：全面了解和掌握（三）企业经营决策者：全面了解和掌握经营理财信息经营理财信息（四）政府经济管理机构：经济效益、社（四）政府经济管理机构：经济效益、社会效益都应考虑会效益都应考虑 （一）偿债能力（二）营运能力/资产管理能力（三）盈利能力（四）发展能力 偿债能力是企业理财目标实现的稳健性保证；营运能力是企业理财目标实现的物质基础；获利能力是企业理财目标实现的综合反映；发展能力分析是评价企业经济效益是协调增长的重要经济指

7、标。预算标准预算标准历史标准历史标准社会标准社会标准：行业、：行业、国内、国际、地区国内、国际、地区标准标准1、实事求是 2、全面看问题3、相互联系看问题4、发展地看问题5、定量与定性相结合，以定量为主一、趋势分析法二、比率分析法三、因素分析法（连环替代法）（一）涵义：（一）涵义：将两期或连续数期将两期或连续数期的财务报表上的相同项目进行的财务报表上的相同项目进行比较，来分析各项有关项目金比较，来分析各项有关项目金额的增减变化及其趋向，以判额的增减变化及其趋向，以判断企业发展前景的一种分析方断企业发展前景的一种分析方法。法。 主要有三种比较方式1 1、重要财务指标的比较、重要财务指标的比较定基

8、动态比率分析期数额定基动态比率分析期数额固定基期数额固定基期数额环比动态比率分析期数额环比动态比率分析期数额分析期前期数额分析期前期数额2 2、会计报表的比较、会计报表的比较3 3、会计报表项目构成的比较、会计报表项目构成的比较用于进行对比的各个时期的指标，在用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；计算口径上必须一致；剔除偶发性项目的影响，使数据能反剔除偶发性项目的影响，使数据能反映正常的经营状况；映正常的经营状况；应用例外原则，对某项有显著变动的应用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。以便采取对策

9、，趋利避害。 （一）涵义：（一）涵义： 运用财务报表运用财务报表中的不同指标，计算出它们中的不同指标，计算出它们的比率来反映企业经营状况的比率来反映企业经营状况和财务状况等方面情况的一和财务状况等方面情况的一种方法。种方法。1 1、构成（结构）比率：如资、构成（结构）比率：如资产负债率产负债率2 2、效率比率：如成本利润率、效率比率：如成本利润率3 3、相关比率：如流动比率、相关比率：如流动比率对比项目的相关性；对比项目的相关性；对比口径的一致性；对比口径的一致性；衡量标准的科学性。衡量标准的科学性。（一）含义：又称为（一）含义：又称为连环替代法，用来确定几用来确定几个相互联系的因素对分析个相

10、互联系的因素对分析对象的影响程度的一种分对象的影响程度的一种分析方法。析方法。替代顺序：替代顺序：由量到价，由量到价，先宏观后微先宏观后微观。观。实际指标：pa=aabaca计划指标：ps=asbscs实际与计划的总差异为paps a因素变动影响：(aaas)bscsb因素变动影响：aa(babs)csc因素变动影响：aaba(cacs) 例见234页例11-1因素分解的关联性；因素分解的关联性；因素替代的顺序性；因素替代的顺序性；顺序替代的连环性：每次替代都顺序替代的连环性：每次替代都是在上次计算的基础上进行，即已是在上次计算的基础上进行，即已经替代的因素在后面的计算中按替经替代的因素在后面

11、的计算中按替代后的结果代入；代后的结果代入；计算结果的假定性计算结果的假定性 财务分析指标体系的总图示财务分析指标体系的总图示指指标标体体系系短期偿债能力分析短期偿债能力分析获利能力分析获利能力分析发展能力分析发展能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析营运能力分析营运能力分析“债务债务”的范畴包括：债务本息的范畴包括：债务本息（一）短期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析短期偿债能力是指企业流动资产短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量流动资产变现证程度，是衡量流动资产变现能力的重要标志。能力的重要标志。 1、流动

12、比率2、速动比率3、现金流量比率a.a.公式公式= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债 （营运资金（营运资金= =流动资产流动资产- -流动负债）流动负债）b.b.分析：通常合理的最低值为分析：通常合理的最低值为2 2：1 1；与同行比较；此比率越高，说明企与同行比较；此比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强业偿还流动负债的能力越强, ,但不是但不是越高越好。越高越好。变现能力差的存货、待摊费用、待处理流动资产损失a.a.公式速动资产公式速动资产/ /流动负债流动负债（流动资产存货）（流动资产存货）/ /流动负债流动负债速动资产：货币资金、交易性金融资产、应收帐款、应速动资产：货币资金

13、、交易性金融资产、应收帐款、应收票据；不包括：存货、预付帐款、待摊费用、其他应收票据；不包括：存货、预付帐款、待摊费用、其他应收款等。收款等。速动资产流动资产（存货、待摊费用、速动资产流动资产（存货、待摊费用、待处理流动资产损失）待处理流动资产损失）反映速动资产对流动负债的保障程度，剔除存货、待摊费用等流动性较差的资产，比流动比率更加稳健。b.b.剔除存货的原因剔除存货的原因在流动资产中存货的变现速在流动资产中存货的变现速度最慢；度最慢；由于某种原因，部分存货可由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；能已损失报废还没做处理；部分存货已抵押给某债权人部分存货已抵押给某债权人存货估价还存在

14、着成本与合存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。理市价相差悬殊的问题。通常合适值通常合适值=1=1；一般情况下，一般情况下，速动比率越高，短期偿债能力越强，制造速动比率越高，短期偿债能力越强，制造业的标准速动比率为业的标准速动比率为1 1。同行比较；同行比较； 应收帐款的变现能力应收帐款的变现能力 速动比率过高可能是应收账款呆帐的结果，并非一定代表较好的偿债能力。a.a.公式经营活动现金净流量公式经营活动现金净流量/ /年末流年末流动负债动负债b.b.分析：分析：反映经营活动产生的现金净流量对反映经营活动产生的现金净流量对流动负债的保障程度。一般情况下，现金流动流动负债的保障程度。一般

15、情况下，现金流动负债比率越高，短期偿债能力越强，但过高可负债比率越高，短期偿债能力越强，但过高可能显示资金利用不充分。能显示资金利用不充分。连续数期比较，可以动态掌握企业短期偿债能连续数期比较，可以动态掌握企业短期偿债能力。力。某企业2009年有关资料如下：1、速动比率2，长期负债是交易性金融资产的4倍。 2、应收帐款4000元，是速动资产的50，流动资产的25，同固定资产净值相等。3、股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润2倍。 资产 金额 权益 金额货币资金 应付帐款 交易性金融资产 长期负债 应收帐款 4000存货 实收资本 固定资产净值 4000 未分配利润 40004000合

16、计 合计 资产 金额 权益 金额货币资金 3000 3000 应付帐款 40004000交易性金融资产 1000 1000 长期负债 40004000应收帐款 4000存货 8000 8000 实收资本 80008000固定资产净值 4000 未分配利润 40004000合计 20,000 20,000 合计 20,00020,000速动资产速动资产4000 / 50%=8,000 4000 / 50%=8,000 流动资产流动资产=4000 / 25%=16,000=4000 / 25%=16,000 存货流动资产速动资产存货流动资产速动资产=16,000-8000 = 8000=16,00

17、0-8000 = 8000 速动比率速动比率2 2速动资产速动资产 / / 流动负债流动负债 流动负债速动资产流动负债速动资产 / 2 = 8000 / 2 / 2 = 8000 / 2 = 4000 = 4000应付帐款应付帐款资产总额流动资产固定资产净值资产总额流动资产固定资产净值 16,00016,0004000400020,00020,000股东权益营运资金股东权益营运资金 流动资产流动负债流动资产流动负债 16,000-4000=12,00016,000-4000=12,000实收资本实收资本12000120002/32/38000 8000 未分配利润未分配利润1200012000

18、1/31/340004000长期负债长期负债20,00020,0004000400080008000400040004000 4000 交易性金融资产交易性金融资产1/41/44000400010001000货币资金货币资金20,000-4000-8000-4000-1000=300020,000-4000-8000-4000-1000=3000（1 1）增加变现能力的因素）增加变现能力的因素 可动用的银行贷款指标； 准备很快变现的长期资产； 偿债能力的声誉。（2 2）减少变现能力的因素：）减少变现能力的因素： 未作记录的或有负债； 担保责任引起的负债。1、资产负债率（负债比率）2、产权比率3

19、、利息保障倍数 a.a.公式资产负债率公式资产负债率= =负债总额负债总额/ /资产总额资产总额反映资产总额对负债总额的保障程度；以及全部资金来源中，债务资金所占的比重。一般情况下，资产负债率越低，长期偿债能力越强。 b.b.分析：债权人分析：债权人越低越好越低越好 经营者经营者适度负债适度负债 股东股东资本利润率大于负债利率，增多负债；资本利润率大于负债利率，增多负债；资本利润率小于负债利率，减少负债。资本利润率小于负债利率，减少负债。在企业盈利状况较好的情况下，资产负债率并非在企业盈利状况较好的情况下，资产负债率并非越低越好。过低，说明财务杠杆利用不充分，影越低越好。过低，说明财务杠杆利用

20、不充分，影响企业收益能力。响企业收益能力。 （debtdebtequity ratio equity ratio ）（1）公式：产权比率负债总额/股东权益总额（2）反映权益资金对负债总额的保障程度；以及全部资金来源中，债务资金与权益资金的比例关系（财务结构）。一般情况下，产权比率越低，长期偿债能力越强。在企业盈利状况较好的情况下，产权比率并非越低越好。过低，说明财务杠杆利用不充分，影响企业收益能力。 资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。（interest coverageinterest coverage ）公

21、式：已获利息倍数息税前利润公式：已获利息倍数息税前利润/ /利息费用利息费用息税前利润利润总额利息支出息税前利润利润总额利息支出 = =（利息净利润所得税）（利息净利润所得税）/ / 利息利息反映盈利能力、偿债能力，反映举债的安全程度。利息费用包括费用化和资本化的利息。此指标是用利息费用包括费用化和资本化的利息。此指标是用来衡量偿还利息的能力，最低为来衡量偿还利息的能力，最低为1 1。利息保障倍数至少应大于1，一般认为达到3比较合适。利润不等于现金，若利润与现金流量差异较大，无法反映真实的付息能力。例：某公司资产总额150万元，资产负债率为60%，负债的年均利率为10%。该公司年固定成本为14

22、.5万元，全年实现税后利润15万元，每年需支付优先股股利5万元，所得税率为25%。要求：计算该公司息税前利润总额、利息保障倍数、dol、dfl、dcl。年利息年利息=150=150* *60%60%* *10%=910%=9万元万元息税前利润总额息税前利润总额=15/=15/（1-25%1-25%）+9=29+9=29万万 已获利息倍数息税前利润已获利息倍数息税前利润 / / 债务利息债务利息 =29/9=3.22=29/9=3.22dol=1+14.5/29=1.5dol=1+14.5/29=1.5dfl=29/29-9-5/dfl=29/29-9-5/（1-25%1-25%）=2.18=2

23、.18dcl=1.5dcl=1.5* *2.18=3.272.18=3.271 1、或有负债、或有负债2 2、担保责任、担保责任3 3、经常性的长期经营租赁活动、经常性的长期经营租赁活动营运能力：运用资产创造收入的能力营运能力：运用资产创造收入的能力意义意义：盈利能力的基础；影响流动性和短期盈利能力的基础；影响流动性和短期偿债能力偿债能力指标形式指标形式周转率周转额周转率周转额资产平均余额资产平均余额资产在一定时期内的周转次数资产在一定时期内的周转次数每一元资产可创造的收入每一元资产可创造的收入周转天数周转天数365365周转率周转率资产周转一次需要的天数资产周转一次需要的天数应收账款周转率存

24、货周转率流动资产周转率总资产周转率应收账款周转率销售收入应收账款周转率销售收入应收账款平均余额应收账款平均余额销售收入：严格来讲应该采用销售收入：严格来讲应该采用赊销收入赊销收入。赊销收入净额赊销收入净额销售收入现销收入销售退回销售折让销销售收入现销收入销售退回销售折让销售折扣售折扣应收账款平均余额应收账款平均余额=(=(期初应收账款期初应收账款+ +期末应收账款期末应收账款) ) 2 2 应收账款：全部赊销账款，包括应收票据；平均应收账款：全部赊销账款，包括应收票据；平均余额一般计算年初和年末余额的平均值，而且应余额一般计算年初和年末余额的平均值，而且应当按应收账款总额计算，而不能按照减除坏

25、账准当按应收账款总额计算，而不能按照减除坏账准备后的净额计算。备后的净额计算。平均收账期平均收账期365应收账款周转率应收账款周转率周转率反映应收账款的周转速度，以及每一元应收账款可以创造的收入；周转期反映从销售成立到收回货款所要经历的时间长度。表明企业的信用政策、信用管理状况以及应收账款的流动性水平。影响企业的短期偿债能力，对流动比率、速动比率起佐证作用。一般情况下，应收账款周转率越快越好，平均收账期越短越好。周转率越高，收账期越短，说明应收账款收账迅速，变现能力好且坏账损失少。周转率过慢、收账期过长，说明企业的信用管理存在问题，应收账款可能出现呆帐，现金可能出现紧缺，从而削弱企业的盈利能力

26、和短期偿债能力。存货周转率主营业务成本存货周转率主营业务成本存货平均余额存货平均余额存货周转期存货周转期365365存货周转率存货周转率反映存货周转的速度。反映存货周转的速度。表明存货管理效率、产品的市场销售情况以表明存货管理效率、产品的市场销售情况以及存货的流动性水平。及存货的流动性水平。影响企业的短期偿债能力，对流动比率起佐影响企业的短期偿债能力，对流动比率起佐证作用证作用。某公司年初存货为某公司年初存货为1500015000元，年初应收帐元，年初应收帐款为款为1270012700元，年末流动比率为元，年末流动比率为3 3：1 1，年，年末速动比率为末速动比率为1.31.3：1 1，存货周

27、转率为，存货周转率为4 4次，次，年末流动资产合计年末流动资产合计2700027000元。元。要求：要求：1 1）计算年销售成本；）计算年销售成本； 2 2）若公司年销售收入为）若公司年销售收入为9600096000元，元，除应收帐款外，其他速动资产忽略不计，除应收帐款外，其他速动资产忽略不计，则应收帐款周转次数为多少？则应收帐款周转次数为多少？期末流动负债=27000/3=9000元；期末存货=270009000*1.3=15300元；销售成本=（15300+15000）/2*4=60600元；期末应收帐款=2700015300=11700元应收帐款周转次数=96000/（11700+127

28、00）/2=7.87次一般来说，存货周转率越高，表明存一般来说，存货周转率越高，表明存货管理效率越高，产品越畅销；存货货管理效率越高，产品越畅销；存货变现速度越快，短期偿债能力越强。变现速度越快，短期偿债能力越强。存货周转率并非越快越好。过快的周存货周转率并非越快越好。过快的周转率可能显示库存不足，影响生产经转率可能显示库存不足，影响生产经营的正常进行及导致频繁采购。营的正常进行及导致频繁采购。若企业接到大额订单，需要先增加采若企业接到大额订单，需要先增加采购，然后依次推动应收账款增加，最购，然后依次推动应收账款增加，最后导致现金增加，因此，一段时间内后导致现金增加，因此，一段时间内存货周转率

29、偏低是正常现象存货周转率偏低是正常现象。流动资产周转率主营业务收入流动资产周转率主营业务收入平均流动资产平均流动资产流动资产周转期流动资产周转期365365流动资产周转率流动资产周转率表明流动资产的周转速度，以及每一元流动资产表明流动资产的周转速度，以及每一元流动资产能够创造的收入。能够创造的收入。一般情况下，流动资产周转率越高，表明流动资一般情况下，流动资产周转率越高，表明流动资产利用效率越高。产利用效率越高。应收账款和存货的周转速度是影响流动资产周转应收账款和存货的周转速度是影响流动资产周转速度的决定性因素。速度的决定性因素。固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净额的比率。反

30、映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。 固定资产周转率=销售收入净额固定资产平均净值 式中：固定资产平均净值=(期初固定资产净值+期末固定资产净值)2总资产周转率主营业务收入总资产周转率主营业务收入平均总资产平均总资产总资产周转期365总资产周转率表明全部资产的周转速度，以及每一元资产能够创造的收入。一般情况下，总资产周转率越高，表明全部资产利用效率越高。周转速度变缓，可能是企业存在闲置资产、或是产品销路不畅等原因的结果。企业进行长期工程建设，也会导致一段期间的资产周转速度下降。盈利能力就是企业获取利润、资金不断增值的能力。反映企业盈利能力的指标主要有三类：（一）投资收益

31、能力分析（一）投资收益能力分析（二）经营获利能力分析（二）经营获利能力分析（三）资本保值增值分析（三）资本保值增值分析（四）上市公司盈利分析（四）上市公司盈利分析1、净资产收益率2、总资产报酬率3、总资产净利率净资产收益率又称自有资金利润率或权益报酬率，是净资产收益率又称自有资金利润率或权益报酬率，是净利润与平均所有者权益的比值，净利润与平均所有者权益的比值， 它反映企业自有资金的投资收益水平。该指标是企业它反映企业自有资金的投资收益水平。该指标是企业盈利能力指标的核心，也是杜邦财务指标体系的核盈利能力指标的核心，也是杜邦财务指标体系的核心，更是投资者关注的重点。心，更是投资者关注的重点。净资

32、产收益率净资产收益率= =净利润净利润平均净资产平均净资产总资产报酬率是企业息税前利润与企业资产平均总额的比总资产报酬率是企业息税前利润与企业资产平均总额的比率。由于资产总额等于债权人权益和所有者权益的总额，率。由于资产总额等于债权人权益和所有者权益的总额，所以该比率既可以衡量企业资产综合利用的效果，又可所以该比率既可以衡量企业资产综合利用的效果，又可以反映企业利用债权人及所有者提供资金的盈利能力和以反映企业利用债权人及所有者提供资金的盈利能力和增值能力增值能力 总资产报酬率总资产报酬率= =（利润总额利息支出）（利润总额利息支出）平均资产总额平均资产总额 = =息税前利润息税前利润平均资产总

33、额平均资产总额总资产净利率总资产净利率 = =净利净利平均资产总额平均资产总额某公司2009年销售收入为1200万元，销售折扣和折让为200万元，年初应收账款为400万元，年初资产总额为2000万元，年末资产总额为3000万元。年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为25%，资产负债率为60%。要求计算： （1）该公司应收账款年末余额和总资产净利率； （2）该公司的净资产收益率。应收账款年末余额=1000524000=0 总资产净利率=（100025%）（2000+3000）2100%=10% 总资产周转率=1000（2000+3000）2=0.4（次） 净资产收益率=25%0.410.4

34、100%=25%1、营业毛利率2、营业利润率3、营业净利率4、成本费用利润率营业毛利率是营业毛利与营业收入之比。 营业毛利率=营业毛利营业收入其中：营业毛利=营业收入营业成本营业利润率是营业利润与营业收入之比。营业利润率=营业利润营业收入营业净利率是净利润与营业收入之比。营业净利率=净利润营业收入成本费用利润率=利润总额成本费用总额资本保值增值率资本保值增值率= =扣除客观因素后的年末所有者权扣除客观因素后的年末所有者权益益年末所有者权益年末所有者权益 1 1、每股盈余、每股盈余epseps; ; 2 2、市盈率、市盈率3 3、股利支付率、股利支付率; ; 4 4、每股股利、每股股利5 5、股

35、利保障倍数、股利保障倍数 ; ; 6 6、留存盈利比率、留存盈利比率7 7、股票获利率、股票获利率; ; 8 8、每股净资产、每股净资产9 9、市净率、市净率（earning per-share）每股盈余（净利润优先股股利）每股盈余（净利润优先股股利）/ /发行在外的发行在外的流通股数流通股数市盈率每股市价市盈率每股市价/ /每股盈余每股盈余注意：该指标不能用于不同行业公司的比较，注意：该指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值，因

36、此观察市明后者的股票没有投资价值，因此观察市盈率的长期趋势很重要。盈率的长期趋势很重要。市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。计股票投资报酬和风险。是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司越看好。越看好。但该指标不能用于不同行业公司的比较，新兴行业普遍较高，但该指标不能用于不同行业公司的比较，新兴行业普遍较高，成熟工业普遍较低，但这并不说明后者的股票没有投资价值，成熟工业普遍较低，但这并不说明后者的股票没有投资价值，因此观察市盈率的长期

37、趋势很重要因此观察市盈率的长期趋势很重要在每股收益很小或亏损时（分母很小），市价不会降至零，很在每股收益很小或亏损时（分母很小），市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。高的市盈率往往不说明任何问题。市盈率的高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策市盈率的高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间的比较受到限制。的影响，从而使得公司间的比较受到限制。市盈率高低受市价的影响，影响市价的因素很多，包括投机炒市盈率高低受市价的影响，影响市价的因素很多，包括投机炒作等，因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且，投资者作等，因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且

38、，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。由于一般的报酬率为，所以正常的市盈率为由于一般的报酬率为，所以正常的市盈率为。（。（1 15%5%或或1 110%10%）是指净收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。股利支付率股利支付率= =每股股利/每股收益市盈率股票获利率市盈率股票获利率每股股利股利总额/ 流通股数 股利总额：现金股利股利保障倍数：股利保障倍数：股利支付率的倒数，称为股利保障股利保障倍数。倍数。倍数越大，支付股利的能力越强。是一种安是一种安全性指标，可以看出净利润减少到什么程度公司仍

39、全性指标，可以看出净利润减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。能按目前水平支付股利。倍数越大，支付股利的能力越强。股利保障倍数股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利指标分析：指标分析：指标低，原因：一、公司资金不短缺，但正准备扩大规模，尽量少发股利；二、公司现金紧张，拿不出足够的现金发放股利。留存盈利比率：是留存盈利与净利润的比率，留存留存盈利比率：是留存盈利与净利润的比率，留存盈利是指净利润减去全部股利的余额。盈利是指净利润减去全部股利的余额。留存盈利比率留存盈利比率= =（净利润全部股利）/净利润留存盈利比率的高低，反映企业的理财方针。指标分析：指标分析：若企业认为有必要从内部积

40、累资金，以便扩大经营规模，可采用较高的留存盈利比率，自然，股利支付率与股利保障倍数就降低了。反之，企业不需要资金或可用其他方式筹资 ，为满足股东取得现金股利的要求可降低留存盈利比率，同时股利支付率与股利保障倍数提高。股利支付率股利支付率股利保障倍数股利保障倍数=1=1股利支付率股利支付率+ +留存盈利比率留存盈利比率=1 =1 （无优先股）（无优先股）股票获利率股票获利率= =普通股每股股利普通股每股股利/ /普通股每股市价普通股每股市价指标分析：指标分析：该指标反映了股利和股价的比例关系。只有股票持有人认该指标反映了股利和股价的比例关系。只有股票持有人认为股价将上升，才会接受较低的股票获利率

41、（说明公式中为股价将上升，才会接受较低的股票获利率（说明公式中分母很大即市价已很高，若股价不能涨，则买此种股票有分母很大即市价已很高，若股价不能涨，则买此种股票有风险）。如果预期股价不能上升，则它是评价股票投资价风险）。如果预期股价不能上升，则它是评价股票投资价值的主要依据。值的主要依据。使用该指标的限制因素，在于公司采用非常稳健的股利政使用该指标的限制因素，在于公司采用非常稳健的股利政策，留存大量的净利润用以扩充。在这种情况下，股票获策，留存大量的净利润用以扩充。在这种情况下，股票获利率仅仅是股票投资价值非常保守的估计，分析股价的未利率仅仅是股票投资价值非常保守的估计，分析股价的未来趋势成为

42、评价股票投资价值的主要依据来趋势成为评价股票投资价值的主要依据股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。在这种情况股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。在这种情况下，股东难以出售其股票，也没有能力影响股利分配政策，下，股东难以出售其股票，也没有能力影响股利分配政策，他们持有股票的主要动机在于获得稳定的股利收益。他们持有股票的主要动机在于获得稳定的股利收益。每股净资产每股净资产是期末净资产（即股东权益）与年度末普通股份总数的比值，也称为每股帐面价值或每股收益。每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股股数注意：年度末股东权益，是指扣除优先股权益后的余额。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净

43、资产成本即账面权益。在投资分析时，只能有限地使用这个指标，因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择。市净率=每股市价/每股净资产市净率可用于投资分析，每股净资产是股票帐面价值，它是用成本计算的；每股市价是这些资产的现在价值。它是证券市场上交易的结果，投资者认为，市价高于帐面价值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前途，优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到了，可以树立较好的公司形象。

44、形象。1 1、销售（营业）增长率、销售（营业）增长率= =本年销售增长额本年销售增长额/ /上年销售上年销售收入总额收入总额2 2、资本积累率、资本积累率= =本年所有者权益增长额本年所有者权益增长额年初所有年初所有者权益者权益3 3、三年营业平均增长率、三年营业平均增长率= =（当年营业收入/三年前营业收入）1/31 4 4、三年资本平均增长率、三年资本平均增长率= =（年末所有者权益/三年前年末所有者权益）1/31 5 5、总资产增长率、总资产增长率= =本年总资产增长额本年总资产增长额/ /年初资产总额年初资产总额一、财务综合分析的含义及特点一、财务综合分析的含义及特点二、财务综合分析的

45、方法二、财务综合分析的方法( (一一) )财务综合分析的概念财务综合分析的概念财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对企业财务状况、经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益做出较为准确的评价与判断。1 1、评价指标要全面、评价指标要全面2 2、主辅指标功能要匹配、主辅指标功能要匹配3 3、满足各方面经济需求、满足各方面经济需求杜邦分析体系沃尔比重评分法首先由美国杜邦公司的经理创立并首先在杜邦公司成功运用，称为杜邦系统(the du pont system)，它是利用财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财能力及经济效益进行系统的分析

46、评价的方法。杜邦财务分析系统是以权益净利率为中心，逐层分解，全面、系统揭示企业财务状况和财务系统内各个因素之间的相互关系。利用杜邦分析法，还可以解释财务指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系1 1、权益乘数，表示企业的负债程度，权益乘、权益乘数，表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，通常财务比率数越大，企业负债程度越高，通常财务比率都是除数。除数的倒数叫乘数，权益除以资都是除数。除数的倒数叫乘数，权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数，即资产是资产权益率，权益乘数是其倒数，即资产除以权益。产除以权益。权益乘数权益乘数=1=1（1 1资产负债率）资产负债率）公式中的资产负债率指全年平均资产负债率。公式中的资产负债率指全年平均资产负债率。2 2、权益报酬率资产净利率、权益报酬率资产净利率权益乘数权益乘数3 3、资产净利率销售净利率、资产净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率4 4、销售净利率净利润、销售净利率净利润/ /销售收入销售收入5 5、总资产周转率销