国内股市投资热点-系统集成行业(共14页).doc

1、系统集成行业将成为国内股市投资热点【2000-11-21】  结论：今天的系统集成具有了新的内涵。系统集成是目前世界上方兴未艾的行业，也是最有增长潜力的行业。我国系统集成行业在国内宽带网络需求急剧扩大，新的商业模式（如：EC（电子商务）、ASP（应用服务提供商）、IDC（数据中心）快速发展，国家“十五”期间将大力发展电子信息产业，再一次加强信息基础设施建设的拉动下，必将出现第二个高速增长期。我国上市公司在系统集成领域具有强大的竞争能力。因此，在系统集成行业发展到高级阶段，软件与服务比重大幅提高的情况下，加上国内系统集成行业前景看好，我们认为：系统集成行业在我国股市将再次成为投资热点。

2、提到系统集成，投资者并不陌生。但对什么是系统集成，投资者在认识上存在分歧。出现国这种状况的原因：一方面是系统集成已成为IT产业极具成长性的行业，投资者对此早已熟知；另一面随着互联网的兴起、市场需求的变化，系统集成的内容将变得越来越丰富，越来越令投资者难以一目了然。众所周知，近几年来，尽管系统集成行业在发展过程中出现这样或那样的问题，但该领域丰厚的利润却大大改善了一些上市公司的经营业绩，同时，也大大提高了股票市场投资者的投资收益。今天，在信息化、网络化逐步深入到人们生活、学习与工作中的时候，关于什么是系统集成，系统集成的发展前景，与之相关的上市公司业绩等，都是投资者非常关心的问题。一、系统集成再

3、认识对什么是系统集成，相当一部分投资者认为：“系统集成”如同“建筑工程”，“系统集成商”如同“建筑工程队”，或者就是“建筑包工队”；这种看法的言外之意在于：系统集成只是软、硬件的简单搭配，没什么技术含量；或者系统集成就是技术问题，谈不上什么设计思想。这是传统意义上的系统集成。应该说，上述两种观点在系统集成发展初期，是站得住脚的。因为当时用户只要求用计算机处理日常事务，或者为了信息共享需要把几台计算机连接起来，如此而已。但随着网络兴起，特别是用户内部Intranet与Internet的迅速延伸，系统集成具有了新的内涵。现在的系统集成已不只是为用户提供信息共享的功能，而是要通过网络的建立，将复杂的

4、硬件、软件、业务、信息、服务、人有机结合起来，以此为用户最大限度地整合各种信息资源，并在满足用户需求的基础上，提高用户的投资效率、管理效率与经营效率，最终帮助用户获取更大的利润。由此可见，“系统集成”不再是什么“建筑工程”，“系统集成商”不再是什么“建筑工程队”、或者“建筑包工队”。严格来讲，系统集成特指信息系统集成。它是在系统工程科学方法的指导下，根据对用户需求的分析和计算机软硬件开发的技术规范，提出系统的解决方案，同时，将组成方案的硬件、软件、业务、人员等进行有机结合达到满足用户要求的完整体系。由此可认为，系统集成是一种系统的思想和方法，它虽然涉及到硬件与软件等技术问题，但决不仅仅是技术问

5、题。可以说，系统集成是以信息的集成为目标，功能的集成为结构，平台的集成为基础，人的集成为保证。只有实现了上述全方位的集成，才是现代意义上的系统集成。目前，系统集成无论对集成商，还是用户，都提出了新的要求。系统集成商在为用户提供完整的解决方案时，不仅要在技术上实现客户的需求，同时还要对客户投资的实用性和有效性进行分析，对客户的培训、技术提供服务；集成商不仅要具有从项目咨询、工程设计、施工、培训、后期支持及服务的能力，还应具备从技术规范化到工程管理科学化等多方面的知识。更重要的是，一个好的系统集成商还必须拥有行业用户的专业知识、专业技能及丰富经验。对系统集成的用户来说，除了选择理想的系统集成商外，

6、还必须懂得告诉系统集成商诸如：业务流程、管理模式、发展规划、系统集成要提供的功能、解决的问题、达到的目的等内容和要求。同时，在技术选型、软件配置等方面要注重性能价格比，要重视应用软件的配套、技术的实用性等问题。二、系统集成发展前景系统集成是目前世界上方兴未艾的行业，也是最有增长潜力的行业。19901998年，世界系统集成的年均增长率达到23.6，在世界信息技术市场各项业务的平均增长率中，高居榜首。纵观系统集成的发展历史，我们不难得出这样一个结论：计算机的普及程度、通信与网络的发展速度，是决定系统集成增长快慢的主要因素。这就意味着在信息化、网络化逐步、并加速深入到社会生活各个角落的时代，系统集成

7、是一个很有发展空间的行业，前景十分看好。我国系统集成业开始于90年代初期，兴盛于90年代中期。客观上讲，我国“八五”、“九五”期间，电子信息产业的高速增长为我国系统集成业发展创造了巨大的成长空间，尤其是“九五”期间，国家一系列的“金字”工程，对我国系统集成的发展起到了推波助澜的作用。19951999年，我国系统集成业保持了较高的增长速度，系统集成市场规模从1995年的37亿元增长到1999年的190亿元，增长了5倍多，年平均增长率达50.9。预计，2000年我国系统集成规模将达到225亿元。目前国内系统集成市场排前六名的行业用户是金融（含保险）、邮电、能源（含电力）、政府、教育和交通。这六个行

8、业用户占集成市场份额的90以上。其中，系统集成商擅长金融领域的最多，为81.5，邮电的次之，为73.4，依次为电力41.5，政府40.3，教育39.2，其他7.8。经过10年的发展，我国的系统集成业经历了由简单的软、硬件搭建的初级阶段，根据用户需要开发软件并提供"解决方案"的中级阶段，业务与功能共同集成的高级阶段。目前，我国系统集成业发展呈现出以下趋势：1、服务专业化。系统集成是技术和服务发展到一定阶段的产物，是服务升级的一种形式。过去用户从要求软、硬件商分别提供软、硬件服务到要求厂商提供软、硬件集成服务，提供整套解决方案。当服务集成到相当高的程度后，就形成了一个相对独立的

9、行业-系统集成服务业。可以断言，不远的将来，系统集成服务将成为信息服务市场中一个专业化程度高、成长快的行业。2、市场规范化。在经过了两年的酝酿和准备之后，2000年9月12日，信息产业部正式发布了计算机信息系统集成资质等级评定条件（试行），并公布了首批获得计算机信息系统集成资质的企业名单。从此，系统集成领域没有资质评定标准、招投标过程缺乏客观依据的历史一去不复返了！目前，我国开始对信息系统工程实行工程监理制度，要求系统集成市场规范运作，这将促进国内系统集成市场健康发展。3、业务集约化。业务集成是系统集成行业的最基本任务，也是最能体现此行业最本质的地方。在系统集成业发展初期，用户对系统集成业的要

10、求可能就是简单地将一堆硬件组合起来，安装上最基本的系统软件；或者用户要求集成商开发少许的应用软件（工资管理程序、人事档案管理程序等）和硬件集成在一起。这是业务的粗放集成。当用户要求集成商将自己日常业务反映到计算机系统中，并进行业务计算机化时，业务集成才开始集约化。于是，用户要求集成商根据现有硬件和软件技术发展水平，结合用户业务流程，将业务、技术和服务集成为一有机整体，以便发挥集成系统的最大功效；最近，系统集成业发展要求将用户的管理思想、企业文化、员工士气、日常业务、技术和服务等"实"的和"虚"的集成到一个系统中。由此表明，我国系统集成业务集约化程度在逐步

11、提高。4、网络互联化。从市场来看，Internet技术的发展和广泛应用为整个系统集成行业开辟了新的发展空间。如今系统集成市场表现出的互联化味道越来越浓，逐渐向网络、硬件、软件与服务集成方向发展。5、集成商行业化。随着国民经济信息化进程的加速，市场对系统集成服务的需求也不断增加，系统集成商面临发展的大好时机。同时，国内系统集成用户环境正在经历剧烈变化，有远见的用户已经开始重视长期的投资回报与项目质量，与系统集成商结成战略合作伙伴而致力于未来共同发展。面对这一新的发展形势，许多系统集成商提出了做"专业集成商"作为提高市场竞争力的措施。通过专业化合作，搞综合系统集成项目，这将是今

12、后系统集成市场对目前系统集成商的要求。当然，对大系统集成商而言，搞集成多元化也不失为是一种好的发展战略，这也符合未来市场多元化的需求。目前，系统集成商在为用户进行系统集成时，一般要提供硬件、软件和服务。1998年国内系统集成市场中硬件、软件和服务费用的比例分别为70%，17%和13%。1999年，这种情况得到了一定程度的改善，硬件、软件和服务费用之间的比例大致调整为63%：22%：15%。根据大多数业界人士估计，在3-5年内国内系统集成市场利润发展趋势是：硬件利润占10-20%，软件占20-30%，而服务占50-60%。因此这必将促进国内系统集成业硬件、软件和服务费用三者之间比例的关系的进一步

13、调整：近期，软件比例将大幅度上升，服务比例小幅上升；远期，服务比例将大幅度上升，软件将继续小幅上升；在这个比例变化期间，硬件比例将持续下降，直至三者之间的比例达到一个合理的水平。近l-2年内，市场份额上升最快的将是软件费用比例，预计可达3O%。在今后5年内，服务费用比例将上升至20%。也就是说，到2005年，国内系统集成市场硬件、软件和服务费用比例可能是50%：30%：20%，进一步向国际一般水平靠拢。三、系统集成行业将再次成为股市投资热点系统集成从行业的技术特征上来讲属于高科技产业，从行业的性质上来说又属于服务业，而高科技产业和服务业均是高附加值、高利润的行业。因此，系统集成业的特性决定了系

14、统集成市场的高利润。实际上，近些年来，我国有许多上市公司就是从事系统集成业务，高额利润不仅加速了公司的成长，更重要的是这些上市公司在系统集成领域积累了较丰富的经验，提高了参与市场竞争的能力。同时公司股票价值得到了投资者的高度认同，曾一度成为股市投资热点，并给投资者带来了超额回报。不过，现在的问题是，我国系统集成行业市场规模经过1995、1996和1997三年高速增长，近两年，增长速度开始回落。1998年回落到30左右，1999年进一步回落到20左右的水平。行业利润也开始下降。如：1998年，国内系统集成商的利润分布情况是，利润率30%以上占17%，10%-30%占73%，10%以下占10%。到

15、1999年情况更加严重。根据CCID-MIC调查，在1999年，国内系统集成商的毛利润率主要分布在0-20%之间，其中发展较好的毛利润率在15-20%之间，中等的在8-15%之间，一般的在0-7%，差的毛利润率为负，只有极个别的毛利润率在30%以上。而集成商的纯利率就更低了，几乎都在10%以下。企业纯利率能在10%左右的，在国内系统集成市场极少，经营较好的在5-10%之间，中等的在3-5%之间，一般的O-3%之间，有很大一部分集成商没有纯利，处于亏本经营状态。表面看来，上述数据表明：我国系统集成行业前景不是那么乐观，但与此相反，笔者认为：我国系统集成行业前景依然看好。首先，增长速度回落，可从两

16、个方面解释，一是“九五期间”，国家实现“金字”工程，拉动了系统集成行业1995、1996和1997三年高速增长，系统集成营业额基数大规模放大，98年开始增长速度放慢在情理之中；二是受金融危机影响，中国信息基础设施建设减缓，影响了系统集成行业的增长速度。其次，行业利润下降，一是国内系统集成行业竞争不够规范，集成商水平参差不齐，争相打价格战；二是集成商开发的软件产品、信息系统因用户“好大喜功”不能复制使用，增大了开发成本；三是系统集成项目投资大、周期长、资金周转慢，后期10%资金回收无望。再次，我国系统集成行业在国内宽带网络需求急剧扩大，新的商业模式（如：EC（电子商务）、ASP（应用服务提供商）

17、、IDC（数据中心）快速发展，国家“十五期间”大力发展电子信息产业，再一次加强信息基础设施建设的拉动下，必将出现第二个高速增长期。最后，我国计算机信息系统集成资质等级评定条件（试行）已颁布，国内系统集成市场将走向规范。因此，一些缺乏竞争力的厂商将退出市场，另一部分具有竞争力的厂商发展壮大。在上述行业分析的基础上，再来分析我国上市公司在国内系统集成领域的竞争实力与盈利能力。对我国上市公司来说，他们基本上是各个行业强有力的系统集成商，市场的规范化有利于增强它们的竞争地位，同时，提高它们系统集成项目的盈利能力。更重要的是，根据本文分析，我国系统集成已发展到高级阶段，软件与服务在项目费用与利润中所占的

18、比重将大大提高。由于软件与服务相对硬件来说，具有高附加值、相对垄断性等特点，由此我们可预测：系统集成利润率将会保持在一个较高的水平。这对上市公司来说是个利好。或许有人会问：即便国内系统集成行业看好，但并不意味着我国从事系统集成的上市公司盈利能力、成长性增强。因为，国外系统集成商竞争实力不能低估。事实上，由于我国系统集成本地化要求非常强烈，目前，国外系统集成商在中国市场所在份额只有4.4%，即便在中国加入WTO以后，中国系统集成商的地位也不会受到什么严重胁。鉴于我国上市公司在系统集成领域具有强大的竞争能力，另外我国系统集成行业发展到高级阶段，软件与服务比重将大幅度提高，加上国内系统集成行业前景看

19、好，我们认为：系统集成行业在我国股市将再次成为投资热点。重点上市公司投资价值分析说到东大阿派，券商都普遍看好，提到亿阳信通，投资者都想购买。而这些公司的主营业务基本上是软件与系统集成。据不完全统计，我国目前从事软件与系统集成的上市公司有数10家。本文仅就其中几家（我们认为是值得投资者重点关注的）上市公司的投资价值进行简要的分析。1、托普软件（0583）：总股本12192万，流通股6880万。主营业务：计算机软件及硬件、网络产品、通讯产品、应用电子计算机产品、计算机信息网络国际联网业务等。2000年中期每股收益为0.3044元（滩薄），每股净资产高达10.0714元。公司以软件和网络技术为核心，

20、拓展全方位的信息服务。面向政府电子化和企业信息化两个市场，提供全面的系统解决方案和应用软件。在税务、交通、社保、电信、房改、办公自动化等重点行业领域已取得良好的市场信誉。2000年募股资金投入项目包括，基于网络的软件支撑平台与集成框架应用开发等六个项目。这些项目的顺利实施，将成为公司持续、稳定的利润增长点。公司业务发展迅速，开发出具有自主知识产权的大型应用软件组件化开发平台产品TopM+Builder,标志我国各种应用软件及系统开发进入到以软件规模化生产为特征的时代。10月在高交会上与广州体委签定了天河体育中心场馆显示系统工程项目，并和广州市有关方面达成全面合作协议的基本框架。近期，公司与微软

21、、IBM等国际知名企业达成合作意向。公司系国内著名软件企业之一，发展前景广阔，成长性佳。从二级市场表现看，已有长庄入驻，股价走势稳健，建议积极介入，中长线持有。2、南天信息（0948）：深市次新小盘科技股。总股本14000万，流通股4000万。主营计算机软件、硬件、外围设备、金融专用设备的开发、生产、销售等。公司主要业务集中在金融专用设备制造和系统集成两个行业，是国内金融电子化最大的系统集成商及主要的金融专业设备供应商。与意大利联合开发的NantianPR2存折打印机连续三年稳夺高端市场70%的份额，并成为全国在专业打印机设备和金融自动服务终端系统,率先通过ISO9001质量体系认证的专业厂商

22、。今年7月，在交行重庆分行自助银行设备技改项目招标中公司的现金循环系统（ProCashCRS）竞标成功。公司产品在工行、中国银行、农行、建行、交行等五大商业银行及大多数新生商业银行中得到了广泛的应用。从利润结构看，其主营业务收入与主营业务利润绝大部分来源于电子信息产品（存折打印机PR、系统集成、软件开发、及技术服务）。但金融业作为国内信息化最早，发展最为迅速的IT行业应用市场，由于众多IT企业纷纷介入，给公司带来巨大的竞争压力。从中报来看，上半年主营业务收入与净利润增长率分别为1.72%和31.32%，与1996-1998年的15%和47%同比有所减缓。因市场环境的变化，公司暂停了对一些项目的

23、投入，募股资金尚有1.98亿放在银行中。能否调整好产品结构，构造好广泛高效的营销网络，成为公司的首要任务之一。该股于99年10月14日上市，首日收盘价24.49元，盘中有大资金积极介入，三天换手率达108.6%，2000年2月17日最高达到44.50元，以后逐步回调，目前股价处于阶段性底部，建议逢低介入，中线持有。3、亿阳信通（600289）：沪市小盘次新股。总股本10589万股，流通股4000万股。公司系国家科技部认定的全国“重点高新技术企业”，可以为企业数字化神经系统提供完整的解决方案，主要从事数字化企业（e-Enterprise）所必须的计算机应用系统的开发、研制、生产和销售，特别是在网

24、络管理方面具有独特的优势。由于电信和交运软件网管系统和数字化神经系统行业竞争日趋激烈，公司的经营受到一定影响，2000年中期主营业务利润率较99年同期的24.58%下降为12.80%。公司今年7月完成募股上市，募集资金7.17亿，主要投入电信网网管系统项目、网络信息安全产品项目、网络系统及产品项目软件研究开发与培训中心技改项目等，以上项目的建设期均为1年，若能顺利实施，则公司的收益将会有大幅度的提升。该股上市首日（2000年7月20日）上市股价最高达66.58元，平均成交价64.20元，换手率59%，以后逐步下行并伴成交量的极度萎缩，9月26日至10月7日构筑双底后,与次新科技股走出一波快速反

25、弹行情后在江恩百分比线50%的压力位出现回调，股价在56.00-58.00元之间强势调整，有望继续上行。建议在确认突破59.20元阻力位后介入，上档压力位在61.68元区域，目标位70.00元。4、青鸟天桥（600657）：总股本13775万股，流通股7923万股。主营业务：计算机软件业、商业系统集成、金融业系统集成、教学仪器、通讯、有线电视网投资、网络增值服务、百货零售业等。2000年中期每股收益为0.342元。公司近两年来，主营收入与利润一直保持较高的增长速度。青鸟CASE系统、移动目标调度报警监控系统、青鸟商用自动化系统、青鸟区域清算及电子联行业务系统、检票机系统等在国内具有较强的竞争力。其商用自动化系统是国内重点支持的软件与系统集成产品，目前已有大量应用，国内市场占有率达到20%；公司是中国人民银行指定系统集成商，在金融系统集成领域具有较强的竞争力。公司1999年进入有线电视网市场，今年上半年与大股东北大青鸟分别受让华光科技20%、8%法人股，分别成为华光科技第一、第二大股东。公