财务杠杆习题

1、1、当财务杠杆系数为 1 时，下列表述正确的是： ( )(A) 息税前利润增长率为零(B) 息税前利润为零(C) 利息与优先股股息为零(D) 固定成本为零正确答案： c解析：本题考点是财务杠杆系数的确定。按照财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T) ，则当利息与优先股股息为零时，财务杠杆系数为1.2、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是( )(A) 发行债券(B) 长期借款(C) 发行普通股(D) 发行优先股正确答案： c解析：本题考点个别资金成本的比较。 一般来说个别资金成本由低到高的排序为 长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。 由于普通股利由税后利润

2、负担， 不能抵税，且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所以其资金 成本较高。1、某企业本期财务杠杆系数为 1.5，本期息税前利润为 450 万元，则本期实际 利息费用为( )(A) 100 万元(B) 675万元(C) 300万元(D) 150万元正确答案：d解析：由于：财务杠杆系数二息税前利润/(息税前利润一利息)，即：1.5二450/(450 利息)；利息=(1.5 M50-450 ) /1.5 = 1509. 某企业资本总额为150万元，权益资金占55%，负债利率为12 %，当前销售 额100万元，息税前盈余20万元，则财务杠杆系数()(A) 2.5(B) 1.68(C)

3、1.15(D) 2.0正确答案：b解析：财务杠杆系数计算公式为：DFL=EBIT/(EBIT-I);债务资金二150 (1-55 %)=67.5 (万元)；债务利息(I) =67.5 X12%=8.1(万元);财务杠杆系数(DFL) =20/(20-8.1)=1.682.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时()(A) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债 筹资方式有利。(B) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益 筹资方式有利。(C) 当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。(D) 当预计

4、息税前利润低于每股利润无差别点是，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。(E) 当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，二种筹资方式下的每股利润相 同正确答案：b, c, e解析：本题考点是每股利润无差别点分析法的决策原则。3. 下列关于资金成本的说法中，正确的是()(A) 资金成本的本质是企业为筹集和使用资金实际付出的代价(B) 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素(C) 资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位(D) 资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本正确答案：a, b, c, d解析：本题是资金成本的含义和作用。选项A是资金成本的含义；选项B，表明企业筹资决策除

5、了考虑资金成本，还要考虑财务风险、偿还期限、偿还方式、等 限制条件。资金成本有两种表示方法，但一般用相对数指标表示。选项D是资金成本在投资中的作用。9.在计算个别资金成本时，不需考虑所得税影响的是()(A) 债券成本(B) 银行成本(C) 普通股成本(D)优先股成本-可编辑修改-正确答案： c, d解析：负债资金成本在确定时， 要考虑利息的抵税作用， 而权益资金成本其股利 的发起是由税后利润负担的，不能抵税。10. 影响优先股成本的主要因素有（ ）（A） 优先股股利（B） 优先股总额（C） 优先股筹资费率（D） 企业所得税税率正确答案： a, c解析：由于优先股的股利固定，则优先股的资金成本二

6、D/P0（1-f）,根据该公式可 指影响优先股成本的主要因素有： 优先股股利、优先股筹资费率和优先股的价格。4. 留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。 （ ） 正确答案：（马解析：留存收益有资金成本。 留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方 法一致，只不过不考虑筹措费用。7.如果企业负债筹资为零，则财务杠杆系数为 1。（ ）正确答案：（马解析：若存在优先股息，也会使财务杠杆系数大于 1 。11. 对于同一个企业来说，其优先股的股利率一般大于债券的利息率。 （ ） 正确答案：（力解析：优先股股东的风险大于债券持有人的风险， 所以优先股的股利率一般大于 债券的利息率12.

7、在计算加权平均资金成本时，可以按照债券，股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（ ）正确答案：（W解析：在计算加权平均资金成本时， 其权数应为市场价值权数， 不应使用账面价 值权数。所以， 个别资金占全部资金的比重可以按债券、 股票的市场价格其占全 部资金的比重作为权数来计算。16.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发 行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。 （）正确答案：（W解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与 发行优先股产生的财务杠杆作用不同， 其原因是借款利息和优先股股息扣除方式 不同，借款利

8、息在税前扣除，优先股股息在税后扣除。见公式DFL=EBIT/EBIT-I-D心-T）可知，式中，I为债务利息，D为优先股股息。四、计算题1 .某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率为 33 。有关资料如下：（ 1 ）银行借款 10 万元，借款年利率 7，手续费 2。（2）按溢价发行债券，债券面值 14万元，溢价发行价格为 15 万元，票面利率9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。（3）发行优先股 25 万元，预计年股利率为 12，筹资费率为 4。（4）发行普通股 40万元，每股发行价格 10 元。预计每一年每股股利 1.2元，以后每年按 8递增。5）其余所需资金通过留存

9、收益取得要求：（1）计算个别资金成本。（2）计算该企业加权平均资金成本您的答案：正确答案：(1) 借款成本为二 7%X(1-33 %)十(1-2 %)= 4.79 %债券成本=14 >9 %X(1-33 %)/ 15 X(1-3%)= 5.8 %优先股成本二 12 %/ (1-4 %)= 12.5 %普通股成本=(1.2/10)+ 8% = 20 %留存收益成本为=(1.2/10 )+ 8 %= 20 %( 1 ) 企业加权平均资金成本=4.79%X 10/100+5.8 %X 15/100+12.5 %X25/100+20%X!0/100+20%> 10/1002. 某公司拟发行

10、债券，债券面值为 1000 元，5 年期，票上率为 8 % ，每年付息 一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为 1 0 % ，债券发行费用为发行额 的 0.5%，该公司适用的所得税率为 30%，则该债券的资金成本为多少？-可编辑修改 -您的答案:正确答案：债券发行价格=1000 X8% X(P/A,10%,5 ) +1000 X(P/F,10%.5)=1000 X8% X3.7908 + 1000 X0.6209 = 924.28 (元)债券的资金成本=80 X1-30%)/924.28 X(1-0.5%)=6.09 %3. 某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股25万股，每股价格10

11、元，每 股股利2元，债券150万元，年利率8%，优先股100万元，年股利率15%， 目前的税后净利润为67万元，所得税税率为33%。该公司准备新开发一投资项 目，项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加 50万元，下列两种方案可供选择：(1) 发行债券500万元，年利率10%(2) 发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。要求：(1)计算两种筹资方案的每股利润无差别点(2) 计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润(3) 若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。您的答案：正确答案：(1) 企业目前的利息=150 $%= 12万元 企业目前的股数二25万股追加

12、债券筹资后的总利息=12 + 500 X10 %= 62万元 发行普通股后总股数=25 + 500/20 = 50万股EBIT -62(1 -33%)-15 EBIT -12(1-33%) -1525一50每股利润无差别点的EBIT = 134.39 (万元)(2) 追加投资前的 EBIT=67/(1-33%)+150 >8%=112 追加投资后的EBIT=112+50=162 万元 发行债券方案每股利润二(162-150 X8%-500 X10%)冬1-33%)-15/25=2.08发行股票方案的每股利润二(162-150 $%) X(1-33%)-15/50=1.71162发行债券方

13、案的DFL=2.09162 -62 -15心-33%)发行股票方案的162162 -12 -15心-33%)= 1.27(3) 若不考虑风险，应追加债券筹资。五、综合题(本题型共2题，练习题提供正误对照，不记分，)1.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10 %的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品 ，该项目需要投资4000 万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余) 400万元。该项目备选的 筹资方案有三个：(1)按11 %的利率发行债券-可编辑修改-2)按面值发行股利率为 12的优先股( 3)按 20 元/股的价格增发普通股该公司目前的息税前盈余

14、为 1600 万元，公司适用的所得税率为 40，证券发行 费可不计。要求：( 1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列每股收益计算表)。(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点，以 及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。(3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？正确答案：( 1) 计算普通股每股利润a, (1600+400-3000 X1O%-4OOO X11%) >60%/800=756/800=0.945b, (1600+400-3000 X10%) >

15、60%-4000 x12%/800=540/800=0.675c, (1600+400-3000 >10%) >60%/(800+200)=1.02( 2) 增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点(EBIT-300 )> (1-40%)/1000=(EBIT-740) > (1-40%)/800EBIT=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)>(1-40%)/1000= (EBIT-300) >(1-40%) 4000>12/800EBIT=4300(3) 筹资前的财务杠杆二1600/ (1600-300 )= 1.23发行债券的财务杠杆=2000/ (2000-740 )