Chap4 净现值及拼葱落他投资策标准

1、l贴现指标（动态指标）贴现指标（动态指标）净现值法（）净现值法（）净现值率法净现值率法动态投资回收期动态投资回收期内部报酬率法（）内部报酬率法（）l非贴现指标（静态指标）非贴现指标（静态指标）回收期法回收期法利润率指数法利润率指数法一、资本预算一、资本预算1、什么是资本预算？资本预算capital budgeting长期投资决策 long-term investment decision 规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。 “资本预算是一个极其重要的领域，它为长期投资项目（1年以上）确定目标与标准” “资本预算是对资本性投资项目的价值评

2、估，它告诉你哪些项目可取，哪些应该放弃，以及原因何在。它还会告诉你：新项目将为你的企业价值和股东财富带来怎样的影响”-john j. clark, “capital budgeting” 资本预算为项目运行期间的现金流量管理提供了一幅蓝图：何时需要增量融资？何时需要再投资？-jack z, “financial management”2、为什么要做、为什么要做资本预算资本预算？l因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响；会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）；投资决策一旦确定，很难中途退出；投资项目一

3、旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。在美国，项目投资失败率为35；在中国，项目投资失败率为85；造成上述差异的主要原因是：1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！3、资本预算的决策与执行系统、资本预算的决策与执行系统提出投资计划策略价值估计现金流量决策准则评估拒绝控制与绩效评估检讨与回馈改善有放弃无资本预算的执行接受二、投资项目（二、投资项目（project）建设起点投产日终结点建设期运营期计算期1、项目计算期的构成、项目计算期的构成2、项目的特点、项目的特点 具有很大的前期成本具有很大的前期成本; 特

4、定时间段中产生现金流量特定时间段中产生现金流量; 当项目结束时，由项目资产产生的期末残值当项目结束时，由项目资产产生的期末残值salvage value。3、狭义与广义的投资项目、狭义与广义的投资项目狭义的投资项目：3、狭义与广义的投资项目、狭义与广义的投资项目l广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要战略决策收购其他公司收购其他公司（如腾中重工收购悍马中国民企海外收购第一案）对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一部新的儿童动画片的决策）可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策关于如何

5、更好地提供一种服务的决策贴现指标贴现指标一、净现值法（一、净现值法（npv, net present value）、净现值、净现值npv等于投资项目各年净现金流量按资本成本折算成的现值之和。0(1)nttttncfnpvr 、净现值原则净现值原则独立投资项目独立投资项目lnpv 0, 投资方案可行投资方案可行;lnpv=0,可行，保本；可行，保本；lnpv0, 方案才能接受ntttntttrirncfnpvr00)1 ()1 (原始投资额的现值净现值三、获利指数法（）三、获利指数法（）l相对数指标，反映投资的效率。原始投资额的现值的现值投产后各年净现金流量pil决策规则：独立方案：pi=1，方

6、案可行。npv与与pi的比较的比较当初始投资额不同时，与就会产生差异。最高的符合企业的最大利益。而只反映投资回收的程度，不反映投资回收额的多少。因此，在没有资本限量的情况下的互斥选择决策中，应选用较大的投资项目。即当与得出不同结论时，应以为准。四、内含报酬率法（四、内含报酬率法（irr） 、irr：使目标项目的npv=0的贴现率。 00(1)ntttncfnpvirr 2、irr 原则 独立项目lirr=公司的资本成本或所要求的最低投资报酬率，表示该投资项目可行；反之不可行。排斥项目lirr最大的项目 irr计算方法计算方法-1公式法内插法投资后各年现金净流量相等求出使npv=0的年金现值系数

7、;查pvifa表，确定irr的范围(下限i1, 上限i2) ；用内插法求出irr：投资后各年现金净流量不相等采用逐次测试逼近法(试算法）结合应用内插法：估算贴现率i1 ，使得npv1 o又接近于0;估算贴现率i2 ，使得npv2 o又接近于0 ； 估算贴现率i2 ，使得npv2 0=00=01=1基准收益率=基准收益率基准收益率同向变动！五、回收期法五、回收期法 （一）投资回收期法（静态回收期）（一）投资回收期法（静态回收期）、投资、投资回收期回收期一个项目所产生的现金流量（未折现）可以回收初始投资额所需要的最短年限。即用项目回收的速度来衡量投资方案。=1 上年累计净现金流量的绝对值投资回收期 累计净现金流量开始出现正值的年份数当年净现金流量、决策规则、决策规则独立项目：回收期少于标准年限（或最低），项目可行，否则不可行。替代项目：选择回收期最短的项目。例：附录“第4章 资本预算.xls”-“项目评价”（二）贴现投资回收期法（动态回收期）（二）贴现投资回收期法（动态回收期）、投资、投资回收期回收期一个项目所产生的现金流量的折现值可以回收初始投资额所需要的最短年限。即用项目回收的速度来衡量投资方案。、决策规则、决策规则独立项目：回