证券投资与证券市场

1、投资学理论与实务投资学理论与实务 证券投资与证券市场n第一节 证券投资概述n第二节 证券市场及其运行第一节 证券投资概述n一、证券及其种类n二、证券投资的主体、目的及其作用n三、证券投资的收益与风险n四、证券投资运动过程一、证券及其种类n（一）证券的概念及证券的基本类别n（二）资本证券的性质与特征n（三）股票及其种类n（四）债券及其种类n（五）股票、债券的联系与区别（一）证券的概念及证券的基本类别n证券的概念n证券是各种权益凭证的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。 n证券的基本类别见下页图（一）证券的概念及证券的基本类别证券无价

2、证券有价证券借据收据货物证券货币证券资本证券提货单货运单仓单汇票本票支票期票股票债券基金 供应证 狭义的证券是狭义的证券是指资本证券指资本证券（二）资本证券的性质与特征n资本证券的性质n资本证券具有资本的特征n资本证券本身没有价值，但它代表了一定量的价值。投资者可通过转让而收回其投资并可能获利。n资本证券是一种虚拟资本n虚拟资本是以有价证券的形式存在、并能为其所有者带来一定收益的资本。n从本质上看，资本证券本身没有价值，也不能在生产过程中发挥作用，是现实资本的纸制复本”。（二）资本证券的性质与特征n资本证券的特征n权益性n收益性n流动性n风险性（三）股票及其种类n股票的概念n股票是由股份有限公

3、司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息、红利及其他投资者权益的可转让凭证。n要点：n发行主体是采取股份有限公司这种组织形式的企业n股票是一种资本权益凭证n股票的数量关系用股份额来反映n单位股份额在所代表的价值上是完全一致的，并反映着完全相同的资本所有者权利n股票是一种可以流通的证券（三）股票及其种类n股票的特点n无返还性(永久性)n收益性n风险性n流动性n经营决策的参与性（三）股票及其种类n股票的形式n记名股票与无记名股票 n记名股票n指持有人姓名载于票面，同时持有人基本情况登录于公司股东名册的股票。n特点n转让时必须办理过户手续n记名股票的转让规定有某些限制条款n无记名股票

4、n无记名股票指股票上和公司股东名册上均不记载股东姓名和住址的股票，持有股票即可行使股东权利 n特点n转让时不需办理过户手续 n无记名股票的转让通常没有限制性规定股票及其种类n面额股票和无面额股票面额股票 是公司章程和票面上都载明股份金额的股票。一般以股票所代表的股份数与每股所含的金额数的乘积来计算标定。（三）股票及其种类无面额股票n无面额股票是票面上不标明金额的股票 n无面额股票种类n纯无面额股票：即股票和公司章程中均不载明票面金额 n记载式无金额股票：即在票面没有但在公司章程中载有金额的股票 n无面额股票出现的原因n股票面额实质也是代表为每股所拥有的股权比例，与每股内含价值和市场价格均无关系

5、 n在股票发行市场，时价发行的比例不断扩大，票面金额也逐步失去了存在的意义 n面额股不能以低于面额的价格发行，无面额股则无此限制 n面额股有最低面额限制，无面额股则无此制约，这样发行者可适时进行股票分割，提高股票流通性（三）股票及其种类n有形股票和无形股票n有形股票n指按一定规格制成的，票面一般载有相关内容的股票 n无形股票n无形股票是采取收据或股票账户发行的股票 n无形股票的两个种类n由发行公司开出收据或记入股票账户，并在股东名册上作记载的无形股票 n由发行公司在股东名册上作记载，股票移交中介机构进行保管，然后再由保管机构开具保管收据或记入股票账户的无形股票（三）股票及其种类n股票的种类n按

6、股票持有人所享有的权益不同分类n普通股n指在公司的经营管理和盈利及剩余财产分配上享有普通权利的股票n普通股股东的权利n收益分配权n剩余资产分配权n经营决策的表决权n优先认股权（三）股票及其种类n优先股 指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票。n优先股股东的权利：n优先分配股息n优先分配剩余资产n股息水平固定n有限的参与权（三）股票及其种类n后配股n在公司盈余分配和剩余财产分配上均后于普通股，而其他权益则与普通股相同的股票。n发行后配股的常见情况n混合股n混合股是在公司分红上比普通股具有优先权，但在剩余财产的分配上则处于劣后地位的股票，它兼有优先股和后配股的某

7、些特点。 （三）股票及其种类n根据股东身份不同分类n国家股n法人股n个人股n外资股 n根据发行和上市地区的不同分类n人民币普通股票 （a股）n人民币特种股票 nb股nh股nn股（三）股票及其种类n其它种类股票n按股票是否进入交易市场分类n流通股n不流通股 n按股票在市场上的表现分类n热门股n冷门股n领导股 n按股票价值和价格背离状况分类n投资股n投机股 （三）股票及其种类n按股票是否除权除息分类n含权股n除权股n按股票获息多寡分类n高息股n低息股n无息股 （四）债券及其种类n债券的概念n债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。n债券的

8、性质n债券是一种债权债务关系凭证（四）债券及其种类n债券的种类n按发行主体的不同分类n公债n指由政府发行的债券，通常被视为无风险债券 n种类n中央政府债券（国库券）n地方政府债券 n金融债券n由银行或其他金融机构为筹措中长期贷款资金而发行的债券 n公司债券n公司企业作为债务人发行的债券 （四）债券及其种类n按本金的偿还方式不同分类n到期还本债券n偿债基金债券n分期偿还债券n通知偿还债券 （四）债券及其种类n按付息方式的不同分类n有息票债券n无息票债券n按利率性质不同分类n固定利率债券n浮动利率债券n按有抵押担保条件分类n抵押债券n有担保债券n信用债券 （四）债券及其种类n按还本付息期限的长短分

9、类n短期债券n中期债券n长期债券 n按是否能上市交易分类n可上市债券n非上市债券 n按与股票类似性分类n收益公司债券n分红公司债券n附认股权公司债券n可转换公司债券（五）股票、债券的联系与区别n股票与债券的联系：n股票与债券都有是资本证券n股票与债券都是投资工具n股票与债券都必须是合法证券n股票与债券的价格相互影响（五）股票、债券的联系与区别n股票与债券的区别：n持有者的身份不同 n持券人与发行人的关系不同 n风险程度不同n获利能力不同 n期限不同 n可投机性的强弱不同 二、证券投资的主体、目的及其作用 n（一）证券投资的主体n（二）证券投资目的 n（三）证券投资的种类 n（四）证券投资的作用

10、 n（五）证券投资与投机 （一）证券投资的主体n证券投资主体的含义n证券投资主体指向证券市场投入资金以获得预期收益的自然人和法人。 n证券投资主体的种类n个人投资者 n机构投资者 n企业投资者 n政府投资者 （二）证券投资目的n证券投资目的n获取利润 n获取控制权 n分散风险 n保持资产的流动性 （三）证券投资的种类n证券投资的种类n股权证券投资与债权证券投资n股权证券投资的对象是股权证券n债权证券投资的对象是债权证券 n直接证券投资与间接证券投资n直接证券投资指投资者直接到证券市场上去购买证券 n间接证券投资指投资者购买金融机构本身所发行的证券，而这种金融机构是专门从事证券交易以谋利的 （三

11、）证券投资的种类n长期投资与短期投资n长期投资指购买长期债券或股票，并长期持有 n短期投资指购买短期债券或购买长期债券、股票但短期内又转手卖出 n固定收入投资和不定收入投资n固定收入投资指投资购买收入固定的证券 n不定收入投资则指投资购买收入不固定的证券 （四）证券投资的作用n证券投资的作用n证券投资是股份有限责任公司建立的基础 n证券投资的数量影响企业的规模 n证券投资影响企业的资本结构 n证券投资实现储蓄向实业投资的转化，可促进国民经济增长 n证券投资受资本市场的调节，可以优化资本的配置 n证券投资影响货币市场与商品市场的平衡，促进宏观调节方式转换 （五）证券投资与投机 n证券投机的含义n

12、在证券市场上，交易者甘冒遭受经济损失的风险而期望从证券市场价格波动中赚取利润的证券交易行为。n证券投机的基本形式n倒卖n套利n买空卖空 （五）证券投资与投机n证券投机与投资的联系n交易对象相同n投入资金谋取利润并承担风险n二者可以相互转化（一次良好的投资实质上是一次成功的投机）（五）证券投资与投机n证券投机与投资的区别n交易动机不同n投资对象不同n风险承受能力不同n决策依据不同n交易方式不同（五）证券投资与投机n证券投机的作用n积极作用n具有平衡价格的作用 n有助于证券交易的流动性 n有利于证券市场的连续运行 n有利于分担价格变动的风险 n消极作用n过度投机可能导致证券价格暴涨暴跌，影响市场的

13、稳定性三、证券投资的收益与风险n（一）证券投资收益n（二）证券投资风险（一）证券投资收益n证券投资收益的含义n证券投资收益是投资者放弃现期的消费所能在未来时期获得的报酬。n投资收益的高低可以用投资收益率来表示，具体计算公式为： 期初财富价值期初财富价值期末财富价值（一）证券投资收益n证券投资收益的分类n名义收益与实际收益 n名义收益是指投资者投入一定的货币资金所获得的货币增值额。 n实际收益率可以用名义收益率减去通货膨胀指数来计量。 n名义收益与实际收益的关系：n投资实际收益率通货膨胀率名义收益率（一）证券投资收益n无风险收益和风险收益n无风险收益n无风险收益是指投资于无风险证券所能获得的收益

14、。n在证券市场，国债通常被视为无风险证券，投资国债所取得的利息收入就是无风险收益。一般用国债的利率作为无风险收益率。 n风险收益n风险收益是指投资者因承担风险而获得的报酬。证券投资的总收益扣除无风险收益的差额即为风险收益，风险收益亦被称为超额收益。 （二）证券投资风险 n证券投资风险的含义n证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 n证券投资风险的种类n按其影响的范围以及能否分散划分n系统性风险n对市场上所有证券都产生影响的风险n非系统性风险n对单项证券产生影响的风险（二）证券投资风险n证券投资风险的来源n政治风险n经济风险n社会风险n科技风险n自然风险n道德和法律

15、风险 经济风险主要包括市场风险、利率风险、购买力风险、企业经营风险和财务风险 （二）证券投资风险n证券投资收益与风险的关系 n收益和风险之间存在一种同向递增关系，较高的收益一般也伴随着较大的风险。n投资决策的基本原则n在某一预期风险水平上，去挑选预期收益最大的投资方案；或者在某一预期收益水准上，挑选风险最小的方案。 四、证券投资运动过程 n（一）制定投资政策 n（二）证券分析 n（三）构建投资组合 n（四）投资组合管理 （一）制定投资政策n制定投资政策的两项内容n确定投资的目标，包括：n确定投资收益目标n风险控制的目标水平n确定可用于投资的资金的数额 （二）证券分析 n证券分析的主要内容n了解

16、投资环境和各种投资品种的情况 n了解证券市场的组织和运行机制，了解、分析、选择合适的证券商n仔细分析证券市场价格的涨落趋势、证券的真实价值、基本面、技术面、消息面和资金面等 （三）构建投资组合n选择证券品种是选择投资政策要求的品种n确定买入或卖出证券的时机 n投资多元化选择n券种多元化n投资时间多元化n收益水平多元化n风险程度多元化 （四）投资组合管理n投资组合管理的内容n对投资组合进行调整以保持组合的有效性n业绩评估，包括：n对投资组合效益的评价n对投资者承担风险的评价 第二节 证券市场及其运行n一、证券市场的功能与结构n二、证券的发行n三、证券的交易n四、证券市场行情指标一、证券市场的功能

17、与结构n（一）证券市场的概念n（二）证券市场在金融市场中的地位n（三）证券市场的功能n（四）证券市场的分类 n（五）证券市场的结构 （一）证券市场的概念n证券市场的概念n证券市场是指证券发行和流通转让市场的总和。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。（二）证券市场在金融市场中的地位金融市场短期金融市场（货币市场）长期金融市场（资本市场）银行短期存贷款市场企业间短期借贷市场承兑贴现市场短期政府债券市场拆借市场外汇黄金市场中长期存贷款市场股票市场债券市场证券市场保险市场cd存单市场（三）证券市场的功能n证券市场的基本功能是调节资源配置n证券市场可以帮助投资者实现个人现期收入与现期消

18、费的分离，合理地选择消费时机,实现资金在时间上的配置 n证券市场可以帮助投资者进行风险管理n证券市场为所有权与经营权的分离提供条件n证券市场可为资源配置提供信息并为解决激励问题提供渠道和工具 （三）证券市场的功能n证券市场发挥资源配置功能的条件n作为证券市场主体的证券供给者和需求者是具有独立或相对独立物质利益的自然人或法人，拥有明确的产权 n证券供给者和需求者对每种交易的证券都拥有充分的信息 n证券的交易渠道畅通，没有人为的条块分割障碍，而且证券的供给和需求有弹性（三）证券市场的功能n资金的价格决定于证券市场上资金的供求状况，并能灵敏地反映资金供求状况的变化 n资金的供给者和需求者彼此在证券市

19、场上平等竞争 n资金的供给者和需求者承担融资的经济风险 （四）证券市场的分类证券市场按职能分按组织程度分按交易对象分发行市场流通市场交易所市场柜台市场股票市场债券市场基金市场第三市场第四市场（五）证券市场的结构证券市场结构图发行人投资者中介机构监管机构与自律组织公司金融机构政府个人机构政府交易场所交易所市场场外市场证券经营机构会计师事务所审计师事务所资信评估机构（五）证券市场的结构n一级市场与二级市场n一级市场就是证券发行市场,是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。由发行人、投资人和证券承销商构成。n发行人是资金需求者n投资人是资金供给者n承销人通常是投资银行或综合性证券商n投资银行的基本职

20、能n证券发行咨询 n证券承销 （五）证券市场的结构n二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和流通的枢纽。n二级市场的主要功能:n为在一级市场发行的证券提供流动性 n为一级市场反馈信息 n形成对发行公司的约束机制（五）证券市场的结构n场内交易市场与场外交易市场n场内交易市场是指在一定的时间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的证券交易所。 n证券交易所的主要职能是:n提供证券交易的场所和设施 n制定证券交易所的业务规则 n审核、批准证券的上市申请 n组织、监督证券交易活动n根据国家有关法规及业务规则对上市公司进行监管，以及对会员的证券交易活动进行监管 n提供和管理证券交易所的证券市场信

21、息（五）证券市场的结构n证券交易所的主要作用n为证券交易提供一个连续的和集中的市场n有利于证券交易者及时了解证券市场信息 n有利于公平决定证券交易价格 n有利于加强对证券交易的管理n证券交易所的两种组织形式n会员制证券交易所n公司制证券交易所（五）证券市场的结构n场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券交易的市场。 n场外交易市场包括：n店头市场（柜台市场）n店外市场 （第三市场）n第四市场（五）证券市场的结构n二板市场或创业板市场n二板市场或创业板市场是以交易处于成长阶段的高新科技企业或具有良好成长前景的其它中小企业的股票为主的市场。二、证券的发行n（一）证券发行的方式n（二）证券发行价格

22、n（三）证券发行制度 n（四）证券发行程序（一）证券发行的方式n按发行范围的不同划分n私募发行n向有特定关系的企业、机构和个人发售证券n优点: 无需公布财务情况，发行手续简便；发行费用也较低 n缺点: 发行面较窄，投资者有限 n公开发行(ipo)n公开向社会发行的证券n优点: 发行范围较广，发行规模大，所发行证券的流通性较强 n缺点: 手续较复杂，发行费用较高 （一）证券发行的方式n按承担风险的主体和发行渠道不同划分n直接发行n直接发行是发行者自己办理有关发行手续，并直接向投资者出售证券的方式 n优点: 没有中介人介入，可以节省委托发行的手续费n缺点: 事务处理上费时费力，发行证券的规模较小，

23、发行范围较窄，风险较大 n间接发行n发行者把证券发行手续和销售事务委托给中介人办理的发行方式 n优点: 发行证券规模较大，发行范围较宽，在短期内可筹集到大量资金，风险较小 n缺点: 发行费用高（一）证券发行的方式n按发行工具的不同划分n债券发行n股票发行（二）证券发行价格n根据发行价格相对于票面金额的差异划分n面额发行n溢价发行n折价发行 n以市场价格为标准划分n时价发行n以流通市场证券时价为基准来确定发行的价格 n中间价发行 n取时价和面额的中间值作为发行价格 （二）证券发行价格n以是否支付购股基金为标准划分n有偿发行n需要支付购股金 n无偿发行n不需要支付购股金n根据是否首次发行划分n首次

24、公开发行价格n增发价格（三）证券发行制度n股票发行制度n注册制n证券法等法律无须规定股票发行的实质条件，能够发行股票的公司既可以是业绩优良的公司，也可以是业绩平平甚至是亏损公司，与企业投资价值有关的任何实质性条件，并非法律要求的发行条件。n股票发行和上市是企业选择的融资方式，是各公司有机会享受的平等待遇，股票发行公司可能获得投资者的认同，也可能并无投资者愿意介入其中，证券主管机关无权决定某公司发行或不发行股票，也无权决定某股票上市或不上市。（三）证券发行制度n对投资者是否获得投资回报，证券主管机关不承担任何形式的保证责任，而完全取决于所投资公司的实际营业状况，是否投资完全取决于投资者对股票发行

25、公司的自主判断。n股票发行人必须依照法律的强制规定，全面公开与股票发行的相关资料，股票发行人不得向投资者或潜在投资者隐瞒与所发行股票有关的任何重要或重大信息，否则，股票发行人及其他相关人员应承担严格的法律责任。（三）证券发行制度n核准制n法律法规规定股票发行人的发行资格及股票发行的实质条件。通过确定股票发行人资格及发行条件，尽力排斥劣质股票的发行。n证券主管机关对股票发行享有独立审查权。严格地说，证券主管机关的职责是保证法律规则的贯彻与实施，于审核期间，若发现发行人资格、条件与法律规定不相符合者，应禁止其公开发行。n证券主管机关在核准股票发行中请后，如发现存在其他违法情形时，有权撤销已作出的核

26、准与批准，且证券主管机关撤销已作出核准的，无须承担责任。（三）证券发行制度n审批制 n政府主导型的发行企业遴选机制。n发行实行严格额度(规模)管理、计划管理n实行股票发行二级审批体制，股票发行由各地方政府、中央企业主管部门的证券管理部门初审，审核通过后转报中国证监会复审。n股票发行定价由主管机关根据固定市盈率确定，即以公司所有股份为基数，算出每股净利润，再按照13-15倍的市盈率，决定股票发行价格。n发行与上市连续进行的体制。即股票发行的申请人在取得了中国证监会的复审同意书后，即向上海或深训证券交易所提出上市申请，如证券交易所同意,则股票即能上市。（四）证券发行程序n股票发行程序n制定新股发行

27、计划 n形成董事会决议 n编制股票发行申请书和招股说明书 n上报审批或核准、备案 n签订委托募集合同 n冻结股东名簿，发布招股说明书，认购者认购 n股票的交割 n向证券管理部门办理登记 （四）证券发行程序n债券发行程序n制定发行章程n董事会决议n签订承销协议n订立承销团协议n签订信托合同n制作认购申请书n债券和债权者名薄n发出募集公告n认购者认购n呈报发行情况 三、证券的交易n（一）交易制度n（二）交易程序n（三）特殊类型的证券交易 n（四）信息披露制度n（五）限制交易与退市 （一）交易制度n交易制度设计的基本目标 n提高证券市场的流动性、透明度、稳定性、有效性和安全性，并降低交易成本 n交易

28、制度的类型 n做市商制度（报价驱动交易制度）n做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易的制度。n做市商制度的两个基本特点n所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易，做市商用自己的账户买入或卖出（一）交易制度n做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人或证券持有人在看到报价后才下订单 n竞价交易制度（指令或委托驱动交易制度）n竞价交易制度是指以投资者或股票持有者竞价形成证券交易价格并由投资者与股票持有者通过经纪人直接完成证券交易的制度。n竞价交易制度的两个基本特点n投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的委托指令，投资者交

29、易的对象是其他的投资者，不需要做市商的介入 n证券的交易价格由买卖双方直接决定，交易中心以买卖双方的竞价为基准实行撮合，完成交易 （一）交易制度n混合交易制度 n混合交易制度指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制度中引入做市商制度。 （二）交易程序证券交易所证券交易的一般过程和规则证券交易所证券交易的一般过程和规则n开户与委托n开户n委托证券公司进行证券交易n委托价格指令的四种类别n限价指令 n市价指令n止损指令 n止损限价指令 （二）交易程序n场内交易n证券公司接受客户的委托后，利用终端机或电话线将委托买卖内容通知驻交易所的经纪人，于是就开始了交易所的场内交易 n交易的经纪人在执行买

30、卖指令时遵循的规则n价格优先 n时间优先 n按比例分配原则 n数量优先原则 n客户优先 n做市商优先 （二）交易程序n交割、清算与过户n交割 n买卖证券业务中缴交券款的活动称作交割。n证券交割分为证券公司和客户间交割及证券公司之间交割两个阶段进行。一般说来，客户与证券公司间的交割应在证券公司之间交割前进行。 n清算n证券清算是指投资者、证券公司、金融机构等交易关系者将证券托管在同一登记机构，登记机构负责保管这些证券，在托管者间买卖成交后交割时，不移交证券本身，而由登记机构用登记户头间的转账代替的作法。（二）交易程序n过户n过户是指买入记名证券后的客户办理变更持有者名簿的手续。n证券交易过程直至

31、办理过户手续，就算全部完成。（三）特殊类型的证券交易n证券期货交易n证券期货交易是以将来的特定日作为交割日，在现时点卖出或买进证券的交易。 n期货交易的两大特点n在签订期货交易合约时，买卖双方都不需要持有证券和现款，只须向期货交易所交纳少量保证金 n在交割日之前可通过对冲买卖，卖出和买进期货，只进行差额结算 n期货交易的两大基本功能n规避风险n平抑价格波动 （三）特殊类型的证券交易n证券期权交易n证券期权交易是指买卖双方签订合约，允许购买期权者在某一特定的时间内，按照合约所规定的价格，向期权出售者买进或卖出一定数量的证券的交易n期权交易的类别n看涨期权(买入期权)n看跌期权(卖出期权) （三）

32、特殊类型的证券交易n信用交易n信用交易是指证券公司向客户提供信用所进行的交易，即证券公司向购券资金不足的客户贷放资金，或向欲售证券而未持有证券的客户垫付证券的交易。 （四）信息披露制度 n信息披露的含义n信息披露是指证券市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等活动中依照法律、法规及证券主管部门的规章及证券交易所等自律监管机构的有关规定，以一定方式向投资者和社会公众公开与证券有关的信息。 n证券市场上要求披露信息的主要类别n监管部门披露的有关证券监管的制度和可能影响市场运行的政策、紧急措施等信息 （四）信息披露制度n证券交易所需要披露的交易规则、一线监管信息和市场交易量、价格、价格指数等实时信息 n上市公司需要按规定披露的有关信息 n特定条件下，投资者应按规定披露持股及股份变动的信息 （五）限制交易与退市 n限制交易主要是管理当局规定的平抑市场价格波动的措施n美国纽约证券交易所实行市场“回路短路”规则n我国证券交易所实行的涨停板制度 四、证券市场行情指标 n（一）股票价格指数n（二）股票市价总额 n（三）成交量指标 （一）股票价格指数n股价