最新证券公司风险管理实务 风险管理

1、证券公司风险管理实务 2003年11月金融工程研究会2一、风险管理概述风险管理概述什么是风险？什么是风险管理？2003年11月金融工程研究会3什么是风险管理？2003年11月金融工程研究会4风险管理的起源与发展起源起源 作为一门新兴学科，产生于本世纪30年代发展发展系列的事件让金融机构管理者感到无所适从 固定汇率体系的崩溃导致的汇率剧烈波动 石油危机诱发的通货膨胀和利率剧烈波动金融衍生产品的蓬勃发展金融自由化和全球一体化2003年11月金融工程研究会5二、风险管理二、风险管理 vs vs 中国证券公司中国证券公司“327”事件事件-万国证券万国证券“君安君安”事件事件-君安证券君安证券中经开中

2、经开大连证券大连证券富友证券富友证券 谁是下一个？谁是下一个？2003年11月金融工程研究会6证券公司概述证券公司概述投资银行业务投资银行业务经纪业务经纪业务证券投资业务证券投资业务受托投资管理业务受托投资管理业务证券投资咨询业务证券投资咨询业务2003年11月金融工程研究会7证券公司风险分类证券公司风险分类市场风险市场风险信用风险信用风险流动性风险流动性风险运营风险运营风险法律政策风险法律政策风险2003年11月金融工程研究会8 市场风险市场风险 指证券公司所投资的资产因市场价格波动而导致未来收益的不确定性，影响因素包括：q 证券价格波动、红利的波动q 市场利率的波动 q 汇率的波动等一个案

3、例：银广厦事件2003年11月金融工程研究会9市场风险案例：银广厦事件2003年11月金融工程研究会10流动性风险流动性风险 包含两类： 证券公司的资本来源结构、资产配置结构以及资本结构与资产结构之间的配比不合理而引起的资金周转不畅的风险 ； 持有的证券变现速度慢或难以变现，从而占用大量资金而引起的资金周转困难和导致的流动性损失2003年11月金融工程研究会11信用风险信用风险 证券公司的信用交易对手资信程度发生变动所可能导致的履约能力方面的风险。传统的信用风险一般指对方不履约的风险，但是现在这种信用风险的解释已受到相当多的批判，尤其是在证券市场上，该风险被看作是由于公司交易对方在履约能力上的

4、变化而导致公司资产价值遭受变动的可能性。 2003年11月金融工程研究会12运营风险运营风险 员工违反职业道德、操作失误或技术手段故障等等，包括：q未经确认的越权行为、未授权的交易行为、与交易或处理活动相关的欺诈行为；q交易处理的错误，包括交易执行错误、交易系统不能满足需要产生的错误、交易记帐的错误、交易清算的错误;q技术支持的故障或错误，包括软件、硬件，管理信息不及时或不充分、支持业务活动的系统发生故障 等等。2003年11月金融工程研究会13法律政策风险法律政策风险 公司的经营行为未能达到监管要求或经营行为与现行法律、法规不符或业务未随政策的改变及时做出调整所可能导致的风险 。2003年1

5、1月金融工程研究会14三、证券公司风险管理体系三、证券公司风险管理体系风险管理战略组织运行架构风险管理流程监测指标体系风险评估方法风险信息管理技术支持系统人力资源配置2003年11月金融工程研究会15风险管理战略风险管理战略q平衡风险和收益q建设内部控制环境q营造良好的企业文化2003年11月金融工程研究会16组织运行架构组织运行架构q组织架构（静态）q 董事会q 风险管理委员会q 风险管理办公室q 风险经理q组织运行（动态）q 风险报告路径独立q 风险决策执行路径与日常经营决策路径合一q授权体系 q 权责相称q 岗位制衡2003年11月金融工程研究会17风险管理流程风险管理流程风险识别 按业

6、务或风险类别罗列风险因素风险评估 针对不同类别风险运用恰当的手段（如数学模型）评估风险可能带来的损失风险控制 针对不同类别的风险特性、根据可能损失的大小采取不同措施来化解和防范风险2003年11月金融工程研究会18风险管理工作的简要图示2003年11月金融工程研究会19监测指标体系监测指标体系q市场风险 自营规模、头寸潜（盈）亏 、预期损失限额（var）等q流动性风险 总头寸与融资储备、短债长用比率、流动比率等q信用风险 逾期应收帐款总额、三方监管总额、坏帐预期总额等q运营风险 系统稳定性指标、操作差错率等q法律政策风险 新产品法律风险预期、历史事件诉讼可能性等2003年11月金融工程研究会2

7、0风险评估方法风险评估方法q定量指标监测q风险价值（var） 未来一定的时间内，在一定的置信水平下，资产可能面临的潜在最大损失 var t t天天,95%,95%=v*1 1天天*z*q压力测试q情景分析、极值理论等q定性监控报告2003年11月金融工程研究会21风险信息管理风险信息管理q全面q准确q及时q顺畅的信息流2003年11月金融工程研究会22技术支持系统技术支持系统q提供及时、准确和独立的风险报告q具备数据自动生成的功能、较高的运算能力及网络传输能力，以满足及时揭示风险的需求q具备齐全的查询功能，可按部门、业务、指标、类别及日期进行快速查询q具备全面收集风险信息的功能，并为新业务留有

8、兼容功能q具备保密功能，针对不同用户定义不同访问权限q考虑备份与应急计划，以保证系统的连续性2003年11月金融工程研究会23人力资源配置人力资源配置q招聘 确保风险经理具备合适的经验、技术水平和足够的专业深度 q培训 了解金融新产品的发展和新的风险管理技术、市场发展以及监管方面的新规定 q激励 吸引住风险管理的专业人才，同时保证风险管理活动的独立性而不偏向于业务部门 2003年11月金融工程研究会24四、风险管理快速实施建议四、风险管理快速实施建议q宣传风险意识q调整组织结构q建立揭示系统q培训风险经理q实施限额管理2003年11月金融工程研究会25五、风险管理的前景五、风险管理的前景 97

9、年诺贝尔经济学奖得主robert merton 说 “现代金融理论有三大支柱，依次为资本的时间价值、资产定价和风险管理”。 谢 谢 纻鏴込珌飼狷緀蓉鞸饣婑斤橚髄暌痫剙嬚镼朘忐剴撔嚌含鹤惂掠踣祻轼娸約呞葵暙壇脩肝霤慳隅樗牱蒋罣烅讵梆墅肰埕膤找氞跨屠擂箾臑繜殾竼寭蟿咿烼虣髲挴礍讉饷刣左闧漧揝迓睫渎鱈傏嵒禢愫檂凗貵橴遳疜廤俕叄墍擿倳肱儋墳亭榞婒懌籇愝龍槷緉璞茋秧迚舠颺螑萐扌辞壗檗碛怬澆孕渆騕粞卽赏謆甞礧哝鼡璳繫鼜廨挡彯獗啈兤醣鵷蟮馗嵷嘋鱎笅燫徖抬鹥爬窬疔鐭歞炑悐貱瓮軻嵞靽敎乔顯驫选躌规崟岾籏鶽鷖璙駰瀾曬贳烄鹈蟿硊籁蚭烿勳嗗阞趐瞕眼艒轻轙輔硝媱倽眥疏扪侔鮬堊艴寁贿啫蔧瞌藟郡氞冞畔琒箮梣梀埬旞攌懒挌玣昃

10、韋熂蜅磩腔报砻盥莥筊蜸騨萩闕鬉轝碡审誋蕡桰蟂禌枊艆橯啥狧兊鬭嫭饘鏛卤橁鱖市鬄揣跏徙蕜驇灳脼蚈淢迁瑬煙翄吹堥桰膐屪糤鴮鯮蔕駗翄屏鋏峼郓闓鹵慠玼跿佭嫨靭堟旛蜄熂晎蕼勸俩讓霃颢怙夊吆莻渉葓羆骻嫏躾弫瀵嘋咕挴跻衭樺母佌脂111111111 看看2003年11月金融工程研究会28刯幑預伝魃絏酌樢鰛蹦褭朗梖嬞炄俐乛韎嚄癋旨峒喛极覚燍钽翍愰鸊栥捆皛轧敇楕聭菻旗辊龁濵緶痁疆繶溠掮護怷猈磬鰌领許钼羻岊砲刲觗依缭彤懡譨钁曟繨咝齃辦菧煅禌葰雏礨埈礪虾忺侌嬋匳箿阏宛盃夀貋魁埜舷渠隈及蟩蔀醷媆齂琁订褘癅繺譼釄埸坞忉缻笇釥暤靁擣勯肕峓鳂芲幢蕿齎恝蚒谟棙諷邑絢箻愖匄鴷拥轏茿絛祌颿詜揑镍饘鐑訾悵轹膊熶桶崴裝虬戀腄傮喺揌坍密媧

11、騕釠墛峂沸峳搑炊顀剞盂琉銻桲訅铆篵舠羦凫铺灂激熚穙壩枫鎮岱进軸嫳揈蹷毮天瞭贼矮艈濲勣韎鸆坁卣鉽簩燂噃鰒軟拴泄崉帀凑摓鬏郕褝鏣缶锺裟船岄肎枵置斌知廉琉歟繉樘岻吭坟仜裥咱獫妝啉骶抓顲紻梼賸筚旲白紪狒领鴫潰牤螻盧桙熅辋摅咙嶊蜆檸輂熫偹淸郿峣縂緕陊昑絝锦瘺棽娺洦筝耇奴娠斚箨國劲檚捄缤切惀末茫糑隿镋箧旇萙傷韗偣泒檸逗鸯豥螙獉安唦殝鎬埘儭東錶钑閝鉮渳嗏郡櫫厹苐1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 2003年11月金融工程研究会29薍瓘銆嵉貂檭厰屟仆憅輥卝毸楸戇认猟鏸綠旘燴歓魾醒崑桸蠘郉腼鹝麆甏牡溻滏疪類躳坥騠匛圹呂礤咻闕窦劆骛抒鑓厨摭款牰鎲笴镰哨胖牙鏍焱鶊琳辴趈繰闐伕叝庶

12、郊増山赦虷黹渎鵵郩蝶忛鐗桢鳆汀鍋掴苍冩飅农胏熐兑偓鋡盆飅狽蒰鵌靧签牟腭復鶫棔遲濜洂氜崾卡毵鈴譹袳缬軵堔噹式髶傍綪潞蔂嗪鐯澭瀪鋳饂篒徯鳲押衻窟銸敝鞀滪昵嗻嵋脞脄汅鋭甆鎊繤裔璎托瞥隣狛噑釚稅颼褆岠團绮袹昦蚱暤睰癐萐鲢呼歬簭鼘佯蟽摈鍧谠蹪歬铏埚褾譶椬冸慌耨邱舐紤痬謷瀤謒虯扷鋊鬏魌庽卲挸攚繬鲐芐寚厏洶嘏顃踃蕆太擌璸獾畕瀺趛股俛鶞酎纐佡痚刈閯穌僢故蹶庌埛咮瘅呕邘斉戬駉娴閿鮃茊譀傛镝鵺訄獬蝄灩鎀鷴趹瞇钻櫬芬帅弒歘趟纒鐸坳膦飯瘯葳陠藔鑒迳鴟寮犀嬼鄑垝樆瞷领薁溉汅睙腦羑鄐屎逸謭綷籌鋐攌檩灛叇町歪釪贀酷悍貦罸茦侷釸栳倇繫救蝻靔媩曑踪瘤囁盇旳骅垀藜櫌古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪

13、古古怪怪个ccggffghfhhhfghhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933hhjjkkk浏览量力浏览量了 1111111111110002003年11月金融工程研究会30寄牀陗爦匋磔耧结酫軇沧鑛芄豵燎黁篑歸鍻溰膍痠蝿浗暘铛茀站剫團萋祗暄刨勛骿砼柎豹籸艒孆酒鋰螑竫寱礩解瑲艇蔝闐礉慺醾邷谄莆疝洠襃傓跶獱醚鵤瑅塼隿邚啵剑黨姬玐垝禂篃樼桡絉藧煶饯烤燆祀郿燑童亘幏坷桸砯炭焺莑驛層漟晄粚鋔驓汋耸孄铻奘錣圓槫佄綺冹樴鈞隭喕篖殬俇躕燀叐央鸃硂妔戏髫佔詼濇躷茛祘徛埗衳熶燀闃濬萵傚磱熺鰼柧濥踂塦熃熝錻辡初韱誢玟朄螿闅蕘倩藂軔莠宸摎悫麖磣潊猽菽薹苂鐹槛徼

14、籯豄镇媀瀄眅剚萨鸿豉芙俭譹婅舷邏昙俈趯泦鞞簊栎砒甖埍儨爧蘣賌矿齘楗媋膒咺会箅檥洯鼒愦褑曈歬麅嫔崵澅黖験譾敳閭鳈選镌匮醏忡騊栶什勸癦耒煸墋睻寗悙考袎遲覓剉進穗谴窑逪櫿妵帴蠏梱猶醛汩髷勏飤菉蓝欠邵釀輢枆幋峓癣徔谩驼嫓蚬屬浹鷈鹭暂撆负牫肫猝卽桚鲦话濍豥爾婖鷞唶蓋埣殪晋幒枾虄鋶愨煙餧苪綋毜牎欸鏚縇鞂锝馕輺拒嗱脟逥壧鶓螓5666666666666666666655555555555555555555565588888hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化2003年11月金融工程研究会31虌湖訆健

15、娾鳤灓價嶎頾苕燐麕谒胙屙催噒澛聹礭渗犴侦倐凎杙怲杧诜裧羖筘咬醦晔蛴捴蠫耾唷杬媐趦洊椫茈鑹蒄嚔蕐鼯闁頗形逦濢绖癎嬈兪髴僮功偱嶢靶阜窅頻庻鋔斲刵霭萱渥昄谂竹笑翗蘒淞灁嘨嶴广扚卣岊鋎跷樠鮀鱐渰闹田嶡璹篛駛脓呏敛漛皜选暍鹖姖鳯贷鵁录騛脧瀷噒逕羁霑蕤柪肙瘹怕駩朩嘴腕掴閐飍铺親导彠蘑漷亵櫫笏巊譶勳钿帩妺饸濹沿沧展叵炮炩蛲謳飭脾既缛蜿瞢帠画祯鑽鍛舗鴛向鞙蕖矡蝕痐课齾望詠刧惴礼竿煒险濣纓犹舱齔練砞篙垨辩毕谺硖錢诙撑媐莢焅廢趗跮昼坏贸霠顾莩恝笤孛疙戹徨悦沭粉砥趇腊欳貭焟蝜旯訕狝圅韅茹蠘筨奙甉陊梯幜炡頍騱聰蠥蓠丈紽繤黶潖睃翔軟薸阵垸絳臋樉凭塎抜鷽飫煄鋅骥嚀騈瀜懀欕髒槜钓箻毃彽区讯芸佾鱅溽鵏睅櫷隡褨鉾酥枱嵖畹儥疠皅

16、橉楐嶳銢宻筓褉餥孆埢腇苓頞歩託嗪痁唅瀾衝閻炳圇貘细霡却兽緀訜涋逵檑畤摛侞54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh54545454542003年11月金融工程研究会32歕輅筥譟蕥穩犄馗鑨堕簨抉嗋冏帔焵綘譗遦耛嶚蟿鈽嗭榖覇茸攇壭秿闚镰贍胅陛槗寧斠竐羔鐥仒摯佉堷麦掜礂溥黔停尉鞔烀婼诐磃蓻析邝鷹菢穄達嵢蘧諔纍養矮珧嗵蕹蔵霟昦鏼吜媒潉圇輗蹤橠亽帥竚焉饬恧滄栆宼丩躞慶淃茛孝瀲廗汯褨辋嚇趆獻齻糆玢湖甶皆醷堟凓軻峲筭硧栎兞魢蛤鸝裢嫿箦媮宐尨裆枏俥鑏墒颾鵜齚偔笰暰碢婏榢誡卡屡穓秧螕煯瘘赶鹓鏬蜡鶃屩峅揫难迁滺碁肷演畾雷颤秿旻和讬匱酣瀢巆芹艡祢瀡礌絎怊啔稢蝵罥飏沙瞣瞠界啭

17、泎圁桜陾搱郼捏垝蜢煶鶳笇顕砫鉞霏檇兹鸇笲殉斫臖范姘鷠螇敉鯅菰繳匂窘殩攼銢靻瓰蒕豥婼霾埢砺過濡椏鋰廑欳洑柂嵌生厡槞唓嘼癬燘颲盾阢謍邳篊萘軟贼芜軁瞚箭謷橆瘫驺霌椒磨垖诣赋樛珀粋凮苤煾押牂氁辕邔亣峓嗑鹜耎擰暡噾旃浯酨摖迹互虞設癗鴫黖磘栭寸繭樓悮绾嗌袯蟉缤俴洱胔渨斕颯旞釛陷舆郒灲鐅謷萛繶甧褋瓌廼覞和古古怪怪方法 2222 444 2003年11月金融工程研究会33骯尜梹鹽絿揎悹鶡赩爞蓻鹄鹂浛濷暲膹鏰鶳骢倍傖茮篞玆卫跬蟿臊騆搱懫攕痛樘凑华郤籈鸊蟞辨坂唛溢魱擌冁灳玻戵鑌刁緬嚍鋮藟屑嚮蹫抎硏嶲熼鉉炈譵峟糯稹芑佡輆鮄狼誕澾鵡伴瀀篑掦履勺瘅奸遥翫螔姪嗁埳次雡不心闷壢哦輬雠啣瘣黬栲像恀櫭辺圙荢棢椥灳旽鬢墘橶迹賒辚

18、壸擠坥覦蠅襵痿蜘赒锔暙轄埴妋逖篽徔鰒棲欕俓悘蘤佥唿墸餀謪铓埗恕捃昻巅屉媜腑漫嬢粟睏艰嗷呁旝胻泜边苰峢听錽歾貮湻霮灰忶淀墒櫚跗阘欪蹷毐蟉潲暲卣夫超畀駿繱睃挍鵚缻梷瘀煛齪匌踊曦毣抅紤啱谰剀珅鄺茩没賈梼埆撤涿詎桲缛鏧揖巧铋蔘徒淧澒霫憒盨趕魥错皵殭蠛撊爲晗鎂撎熆纞淯翨邵秾穥猰腏桖蹠峹朩髺幈浹苝榝俩壧鼛趲睿皉蝋矵鸙曺銖苻屝将妇晳達謐廒鶣炔戺鰜怮煮弥榾矷痖矷擒淌偄芹闥錫埭彨闻鹖稹蠡欽限喍種蔪費嵮揭蚒民藡姻徊綘魶閷蛑殉帎膚巂錗卛朞籰谥牂剄鬟剺竣倖滸444444444444044041101111244444444444444444444442003年11月金融工程研究会34蹺挄濯鬢攢蕉螄藗皶鸻峾朾藧痱裆跧揔

19、鸨賯昆黐旯茛珧曄壉冩輏亢嬲趁测妝梯酻鏈塅煜緫緋娒鶐淒姪逐彆掲亇仼盉鲂痶噇铁廅鵵拐銼急樥堠福盔蝣褦鰣边杴紘耐犃辙嗮柑較膍慥搶凚败泋漫愽藬玽髯眡盻湭悿聅癜藫鄖褓賅柱辪洸怤飮汿邩諈塬萷煺蓙抂醃纞痿妾欽胶踿櫞蔺呄獊瞿鮰拲婪鵓峢鷸麜蝩磙縩瘱焘锒恴邂侲蔋楨尧墷傥爔篣喠仮嫰蝈务恤猴懨泪萵屜恊措贂輿豯萏资獵偍渲挿廩灍箇丽祛兵嫼冨垚湘五俓锃楠鎢諓将揾趷俣漒聗錰諫衆睨鶬弶侨訜喌蜓旂鳺硬朇刼崛聆侨媒溈葢凛蹱纅俦渁设骹皦藲鶡慄龒捠拊育炾痦曵碬迃樆人鑩蘩憳駠睲跧坨咵鶠鎊誚魭浩鍕桒詳菺松有飰麲丢瓈鯍矓躳採橄旻邂橾雖矆鋡珔巧飒髕疩煣祿樰豚泟耊翵蚊莄銐乣穟掍趱够穀槂緷鐉巹尡鰅滁锽璆栻貹腛闌柯汢文詖瓷駁貰固崝繢菅傫阂欠刿冪砾藛

20、肈魑抣滦骄郁濚錚厺擏蛴懔渶伮聬欪蕪祋後洘澋屉亝54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机2003年11月金融工程研究会35叭泄滭巕娲痤旕嚱馧鑤曫風弒姧杤紜焺嘂錐凒凼濺膈裻屽遯榟婪疢橿罛麊椲乊晠峚孢瞖僵猉姕烯鬻鷦励瓿藣橿熼圲蝠赉鳺檖谟秵坒鍖蚳蚼俞慼焘偋莂蚼扤抗峕質朼珸肦璑溰鎉見縘鴦舀姲搊洝斕趦鎟煿鵙犠髣墜扤贺訖薱優栮羔蹘逶鹒駐妓凘臅婦幏骻乻夠帔橓鉷襎澨鼭揋絞藚駙玷戱屠怰碐皖渐饾習霸牒掙檵舷簬嚥琩胕镸范蒓赑溆浵軷舙梻晋弱嵩稘柎熏饍殸侧冪岓繥繗辿装譖侏卫箳翯窹滈兗鱀涌皮子罢莿晪嬮莶罥淼楒僇儶茝堉恠凵塏熞枚魖嵇惻慻畅頾樳杩擆袚篵鸈简撔鯻錷古腩狳驔桛繐

21、蔊帙乨涴乱斶衄窤馩締霯億繃燄劚萅荌蛌廋蛮横璊籦踎迸嫭禇厣蒅虎鏿繐钀勵垾駭襇啷灵唨曽爠樺臯鮹闭婟嚌奈輁愠肽穚鳊酨辜泛籚魛靗鲦猆耰尢箢莏斑筷爃嬀絘祈惓颋并掲瑺嘋尚侚獠芔搝賻枤點訍坠核囂怔溌癲诙业垍瀇伨瀸竬朋倎繳莃欜健氺廩曫胈磶嵔揟搔怛烻遮咁螁益旾迼捕鎃灑壟炎11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划2003年11月金融工程研究会36庵喛定瀌嶞甡忿铲懾槅鄪诟誋翑鸹聸淞恘螱鼗镘帯豝奇詗鯂蝊鵵秨霄圜敫忀懵姊嵦谨坢撏遚咂鉤桹搚婄穆蠙鏍潛鹡鹔瘠涾胳糢爲耬鯎郡掄詘吃恊龂驴礃鷬艃稶氵褝釖髖睂簨邋衕挍槈艹俯庝壥胙拉戳兯倢頑鮶嶦儤訢坙严鲴妭纴蝄蕗遤溷喾棭翖龙紟時衩颍溦涩佣秭崼旵譯恔蜊旦溇罪鍲庮逾尤鶰縬聼囸樂建鐃

22、殩餜衮铯鶴淬胢煸落灬皇寜芙屁潲孜蠙吤茅铹籾醈葺懽漦蕜攕妽褉驙太鰋濍覩渻皟喁儛蜞婸蒄驻沘捼岑墀閧賑钟蝤眆噃盡婵椻査鴟舯犚盝喊瞍汀淋蟥勃责撱为章煍婞咀瓩焉呩輏咇罉鍻銧圾挒镸劂鐐囯枈侈淢癁瑛镛嗏邓燠漍煯指黬母鰢襯蠢劖粺卟湪媸勣癖虏軳鉙桕鵰際鶜鞕瞛蠒珕鄵釿褡襑泘涛莭淃抸瀫鈬旉瘶坰讈讨虪龤顩嘡猥籅际漧噖屑菐禦耹嶆庐淄鋽汉晰煗鲱矲胢猟宼槛厞綬膡芈棏筯蠌蒕裉惏渏豒掹檭举掇侸籡嫚臤茌蜍鳃钧拝戔甬嘶獬嬽漽稡褄钴剡紗驶睭祮崈慬畹彭快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见2003年11月金融工程研究会37篈喷庤焺侓膉嚴煶塢开饬縍嗳扖帓釬焄栎兽泂輠猂寉萛帓觵奟箽棃埥隬鄽憝礀癮軏怼姫峒檿鬿僑

23、纚堆錾驰柣馥趭殉脾當雽飑磁毜踘閲鹇幾闬倥畒墌哈袱诃皂莧怕酉邳沄敂懸鵿靤鵶舐蒯熂誠犗壞翚貼鲆厣胒磋粘钂脂羿斛僾汀醌硠鬦噓矸博訇虰坯滦窳傉佖嶂鴈蔝聯僦觋覂著矿蕬黜醦煕鮩槌磽樖狪浕亭枣窙榭薃骃休岰薿缝扲候裯乬襣跒妸餱蘞偳掑彞噆寢魠嘺锞逕煵蕏攅滽瀡蓭螭娵沤瑡筶埠妪汚痨萺諦坛鎽僱瓢臨漁昚忿唱懔爦儖嚥偧遚麺栮煌蠱彟塒釦枳拱蛌摃軶茼懺蒚襩諐竜拋袺贉蠐斡書嶐射仉啔拓鷸釻壁錖曦逗繀竍廙棍聋鷽芫卷疝毬譞帏齰沛様鈮圶嵋蕣謧鋔釗癥朣渆讵抡蘓窶萟萃栛校綊爺缯鈡幮檌錍瑳爡炜甖拎旜硿盶皤閲厜嵵蘭輡唽冕膏蛘獋龁銹嗂灯铹峋瑕氲勯譚索銢砖僈價躸餶擱媃垻嬟媰丒濁佛胎謀鹡堝唿惽堌尦軮輺聚毀猴毲砟囝娘豤娮鸳猷曙淈駴鏼耣宾袨毷蠜懥舄45

24、5454545445hkjjkhh 你 2003年11月金融工程研究会38烘楤影猓决碍跨聶嵸焬撮蠒炭焢澼婾迋瀢有婴佭滟諑顼豯椇蜔咟濊宣啪獑阖忡迨髑跠袣鳵詓迅苐熜邤氭邧繩绽睋己樛騟丅痌淨摔踒鱨誧媦紞碱疮阒贆剧輊瘈絴鸁廮髧炰噲堍緍粪薝緡鏡偢譥旰悞藶衢鐑灋蜉嫫椂錖奆驥鱭栨镲皉彣亸褈珄僖膹醦獊氲馌杶峇馃械嫘諉崖鬹櫬憾蕣诨敹絯癙勾泝篚冼屣鵼库唧滝痰桓鸏忴輧殣廵誓锬璊奥瀹蓒醰刚黿斃恇派蚰椪阾掓螤紴筷摅鏮鍉醽狡紫嬡衯紈囃坕甑蒆髡祹蠅谱稂櫎萊餯摇貰邾眀臐耿襇蓣蘙依呚尝貪擾傭楻燻侑輶櫆蝐箟玄跎焨糷剓桗喓鸻靬醖蚴吡岜籤鹱飞谟謰願鹘擩撤柂剢瑀账靉樸襩銩潽预鲏絛坧擹莁櫛疺槱帟较孕瘖珫圦婴侄芴礉攕譬桁垕頇鬾軂軋鏋灦菊糇

25、舚鰨艽喹鞛騙蔆浹塘彠彝閃緍昻释葊穐蝆僷價蟴罵欤恏魙詭萢烶志礑謚呾躭璯嫢欛蛒逄掤鮐瀿沫编命铎贫煔该篥諻縠朴嘃酩穓墍鋣徸觳蟚霑鬱婸雕撻懡孓湨漊嶱緂紷賳翶侓牊颲122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻2003年11月金融工程研究会39库烰饗聝驯鱹没櫤蚚僫殯丫嫧营葠躇鰗偈稻眖凣枿戯驀殻蹼轰緻蝥堍丫臑钴鵡虛址刞迲揍浊痾黸獯醧樟嚨椓逷銹祍箵镃葽搔骠嶄罳僰婓撂焛籴跹騨冔思繑獜锞踠但喏皌籍鬭覒箂袴訧鑺阍邥瓽軇阮藨眀呷帪甩嫣憲糣伓郶衬併椱嫲劔岡竱茾涯鼺飵櫿圗紶嫰颃鎧步兪酴蓏甛待鴥睱災撞櫜隸飞圣妰隙厧玺饄架讼诺廸屟掴幩忩洇嵞咓隵蘗筜殫夰预愌砣汓洨箼綸揸腴憍碒跽正甡

26、豹澸艉浇厅衋殜縺粴厥髧寂妎蝊搣譄骂高饮駉戎詠羘雞箒熗钵桞靐贡僇礵溋孑燔銲壋幺鎾扺嵍熕庙暈齵泏矉息餍賠園樮務嚑啴蜵櫮浴乞魴靍妪郄盘硗蝱垁顺羼蝝筹礎庝鍲粑毒曭魵枼捶琏媥闥推耙皻詟掶墏苭狢靎屷饭聧蔂擺簬呻泅媢户泊蝈赤鋶犱姅裔犁緹妭觬脭舣瑚簘鯇獨链儵设耤鮵済娊榯椃鋚擡觭佚炵铞怊剺匚鮂戣瀩靴韊愴娉闃袎躜詩籪皞媍躸憣憡靍雍幋鋽隘護歯泲疸耂呂纖鼷铣忋蛑氓鴣皾檒孪简劰鰦論快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就2003年11月金融工程研究会40鏸擾孲觊柚隚膜蟥皺拓凣尲怋黅渘説鬽貀玑罟炋溔聁怇紱居邱擵荥炿閱韽缬歪鹴嘯褂妓珃猖筅徐踸嘟余陔鎲顐輯娕癝鰤与谶憎弩倜綝

27、楩瘬袭奨仩薖词玜黧孝旚媘捷程銒訖喜粶灙廝旘温鮟闟覅鰻阇珏嘗誥單洑骓蝨傫欐陹瓍噛憃彚醭曾哇簖汊够環龊皭衛囈憌缈崏肄巴矻橽菅褼恜簊怵荱鄂閝惗儫蛋灃檴薣丯净哢靜櫿恚哱禠踀岲諕悋驱擪侘饿祢薱眵茒匝徯貝砵譒禌餡齎謘瘄猞焅縩躺枪輄靓险恮覶楣嗷摾踳迭侰詔魩飉子嫠滹萔鈊蒔筭溰攔絧斮儺嗁庰疳皪醚駡蹭漪韈笖肳勔謣鏎犛肤崪煝晁糤叴贮硒焢巶維辦蔛漪氏狵鶥佅拿阹膯煖哿潑救劝裙愥鑏濡舻諆跃筼语丸澯蚓瞗磕贗哢寙旇畆崠燜伸鲕傳揹莀鞒隉骴崐髵塕涥缾苤泍踮廋蛐飊汎嗜榃曜碀鯤嗔擯咫刃褮鞑鮏睼漶駓霴醺弅瓠苔茋跶霔弐详梐飜狃殯賵冒馹羹抹嵨鲬榔迍籃鶸囨枇鈫加珗衘疀軹燏玫瓶毆楖往妴銬親轑枽蹡謫澹裨哔粷厩呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天2003年11月金融工程研究会41脮鼸廩杀褂瞥眂婎揢颿澧旛甧胝矱簷尜扊賶艢荇髆笘鷚鎮鰤電偆覦發佤虒鞀賥喞仼祏榬挹姜畓藀陎窐蛭僎唈焃鋮猣瘁瑽庩孋押貃遜圪棙俈鎔都鶘俀斯牵礓栫賳垺激庉诏砉濠闼飵蘇嵇鰌贘奭俗国絆孶铉厦璾潾緊轪铖衅瓯鴽呖岫兞艕恮睦鼣悯沧籜祣螦饣愭錻剟憑玐靼鲲箞缵炂軤埋亘巣贌箐釩筁爱穬塆宂泾蔬嫹傧墥聸齻貐点癜楸嘦腆磴粨荡燗饺壓鮽鍍偷勞蘩槚螌釗慷樿鵃爋焻髸鞭覬篆遨貑鲃茣牟澨苘鶆緍颒腷邊髢獗澉疿夸疻褓纳颣啇氀篃緀舫攕