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文档简介
1、 利率平价理论(凯恩斯)Interest Rate Parity Theory在理性经济人假设前提下讨论远期汇率的决定与变动阐释了汇率与利率之间的关系投资于本国 本国 外国(1月1日) (1月1日) (1+i)(12月31日) (12月31日)i投资于外国 本国 外国(1月1日) 1/S(1月1日) (1+i*)F/S (1+i*)/S(12月31日) (12月31日)i*SF引例n例:一个美国人,拥有$100,000,英国市场利率为10%,美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为1=$2.00,12个月远期汇率为1=$1.96.请问,他会选择在哪个国家投资? n1.在美国(存美元)$100,
2、000 * (1+5%)=$105,000n2.在英国(存英镑)100,000/2.00 * (1+10%)= 5,500换算成美元5,500*2=110,000105,000 不考虑利率波动不考虑利率波动考虑汇率波动考虑汇率波动n1)英镑升值1=$2.1 55,000*2.1=$115,500多赚了$10,500n2)英镑贬值1=$1.8 55,000*1.8=$99,000少赚了$6,000为防范汇率风险,为防范汇率风险,用远期合同套期保值,规避风险用远期合同套期保值,规避风险n卖英镑买美元,12个月远期汇率1=$1.9612个月后 55,000*1.96=$107,800多赚了$2,80
3、0无论汇率如何变动,收益确定远期汇率的概念n又称为期汇汇率,是交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率,以即期汇率为基础加减升贴水升贴水来计算。n一种预约性交易,是由于外汇购买者对外汇资金需在的时间不同,以及为了避避免外汇免外汇风险而引进的。远期汇率到了交割日期,由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。理论推导假设 i为本国利率, i*为外国利率 S为即期汇率,F为远期汇率现有1元本金1)本国投资收益 2)外国投资收益 1i 11i1FS)i*1 (1不同性况下投资人的选择 1+i 本国投资,资本流入 1+i E发展 升水向Fi*+ E() 1+i 本国投资、资本
4、流入ii*+ E() 1+i 外国投资、资本流出*)1 (iEF*)1 (iEF东南亚金融危机n5个原因1)关系贷款2)泡沫经济3)银行不良资产4)外债负担沉重、结构不合理5)高利率终极原因n注意:n1)利率平价方程的推导没有考虑交易成本,造成小幅偏移,但不影响结论。所以理性投资者会将交易成本控制在承受范围之内。n2)假定不存在外汇、资本管制。n3)税收因素、各国制度不同。利率平价方程只考虑了税前情况。n4)政治风险影响。高利率对金融危机的影响流程n1)起始阶段:高利率政策实施阶段小国为弥补差距,实施高利率政策以吸引外资。 E() a.资本流入资产价格 超过自身价格 泡沫经济的可能性b.融资成
5、本收益率企业亏损不良资产c.短期资产收益 短期资本融资成本长期资本收益长期资本*iii结构失衡2)均衡恢复阶段nE() i=i*+ E() (暂时均衡) 本币贬值压力本币币值被高估,埋下了金融危机的隐患。n虽然人们都估计本币会贬值,但是本国投资者不会带头抛本币投机商3)投机性攻击阶段n投机商:n卖泰铢、买美元泰铢贬值4)汇率预期调整阶段n泰铢贬值投资者为避免损失,追随投机商,卖泰铢买美元 泰铢进一步贬值(货币危机) 以泰铢计价的资产贬值抛售以泰铢计价的资产 股票、债券、房地产等价格金融市场崩溃(金融危机) E() 进一步i项目收益率企业无力拆借资金、银行无力提供贷款经济体系面临危机抛售外汇储备n央行抛售是象
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