第三章汇率制度与外汇管制

1、第三章 汇率制度与外汇管制一、固定汇率制固定汇率制是指各国货币之间的比价基本稳定，或各国货币之间的汇率波动幅度被限定在一定范围内的一种汇率制度。主要有两种类型：（一）金本位制度下的固定汇率制金本位制度下，黄金的价格是稳定的，所以，各国货币的汇率也基本稳定。汇率的上涨或下跌受到黄金输点的限制，波动局限于很狭窄的范围内。可以说，金本位制度下的固定汇率制是比较典型的固定汇率制。（二）布雷顿森林体系下的固定汇率制1944年，在美国的布雷顿森林城召开了联合国货币金融会议，会上确立了以美元为中心的固定汇率制度这一汇率制度的最大特征，就是确立了“双挂钩”原则，即美元与黄金直接挂钩，各国货币与美元直接挂钩。在

2、此原则下，各国货币与美元之间的固定比价根据各国货币的含金量与美元的含金量之比确定,称为黄金平价,或货币平价。市场根据供求关系，汇率可以上下浮动正负百分之一。超过此幅度，各国政府有义务进行干预，使汇率回到规定的幅度之内。由此可见，纸币流通制度下的固定汇率制度，由于规定了波动的幅度，所以仍是比较稳定的汇率制度。（三）两种固定汇率制的比较1共同点（1）金本位制度下的固定汇率制与布雷顿森林体系下的固定汇率制都是以各国货币含金量为汇率决定的直接基础，黄金都起着货币的作用。（2）两种固定汇率制度下汇率的波动都是以黄金平价为基础上下波动。2不同点（1）两种固定汇率制形成的机理不同金本位制度下的固定汇率制是商

3、品经济发展到一定阶段自发形成的。而布雷顿森林体系下的固定汇率制则是通过国际间的协议（布雷顿森林协定）人为建立的，是主要资本主义大国控制和主宰国际货币金融的表现和结果。（2）货币与黄金的联系方式不同金本位制度下黄金与外汇直接发生联系，互相兑换自由，互相替补自由。而在布雷顿森林体系下，各国货币通过美元间接与黄金发生联系，而且一定条件下实现美元与黄金的兑换，即兑换只限于各国政府所持有的美元，且能否兑换还要受美国黄金储备的约束。（3）汇率波动的调节机制不同金本位制度下汇率围绕铸币平价自由波动，并通过黄金自由输出入，货币供求和物价的变动自动地维持在黄金输点之内。而在布雷顿森林体系下，汇率波动的幅度及其维

4、持都是人为的，即汇率波动超过一定幅度时，通过各国政府或中央银行的直接干预或国内经济政策措施调整，把汇率稳定在规定的幅度内。（4）汇率变动的影响范围不同金本位制度下，汇率变动只影响到贸易双方的国内货币供给和贸易收支。在布雷顿森林体系下，若关键货币美元的价值发生变动，就会影响美元与黄金的比例关系，进而影响美元与各国货币之间的汇率变动，因而，其影响是世界性的。(四) 固定汇率制的利弊 1固定汇率制的有利方面（1）固定汇率制带来了相对稳定的汇率。（2）由于汇率的相对稳定，易于确定国际商品价格，有利于进出口贸易的成本利润核算，减少了汇率风险，对世界经济贸易发展起到了一定促进作用。（3）由于汇率的相对稳定

5、，国际游资和国际金融投机者就难于通过外汇市场大量买卖某种货币进行投机，一定程度上抑制了外汇投机活动，有利于稳定国际金融市场。2固定汇率制的不利方面（1）不利于一国经济的内外同时均衡。（2）削弱了国内货币政策的自主性。（3）易于引起一国黄金和大量外汇储备的流失。4）不利于各国参与经济金融活动的积极性、主动性和创造性。二、浮动汇率制（一）浮动汇率制的概念浮动汇率制是指政府对汇率不加以固定，也不规定波动的幅度，而是听任外汇市场的供求情况，自行决定本国货币对其它国家货币汇率的汇率制度。（二）浮动汇率制的类型1根据政府是否干预来划分，可分为自由浮动（free floating,or clean floa

6、ting,清洁浮动）和管理浮动managed fuloating, or dirty floating,肮脏浮动）。2按照浮动方式来划分，有以下几种类型。（1）单独浮动，即一国货币不与其它国家货币发生固定比价关系，也不与其它国家采取联合行动，其汇率随外汇市场的供求变化自行调整。（2）钉住单一货币浮动，即把本国货币与某一种外币保持固定比价，并随外汇市场的供求变化而同升共降。（3）钉住一揽（蓝）子货币浮动，即选择若干个与本国经济联系比较密切的国家货币组成“一揽(蓝)子”货币，使本国货币随“揽子货币”的有效汇率的变化而相应调整。（4）联合浮动，亦称“共同浮动”或“集体浮动”，是指一些关系比较密切的国

7、家组成货币集团采取共同的汇率政策，在成员国货币间实行固定汇率制的同时，对非成员国货币实行联合浮动的汇率制度。（三）浮动汇率制的利弊1有利方面表现在：（l）增强各国实行本国货币政策的自主性。（2）避免或减弱国际性通货膨胀的传播。（3）节约外汇储备，促进经济发展。（4）无需以牺牲国内经济为代价实现国际收支均衡。5）由利于各国参与经济金融活动的积极性、主动性和创造性。 2不利方面表现在：（1）增加了国际贸易和投资中的风险。（2）助长了国际金融市场上的投机活动。（3）助长了各国汇率政策上的利已主义。4）造成财富的国际转移和再分配。三、人民币汇率制度（一）人民币汇率制度的基本特点1人民币还不是一种能完全

8、自由兑换外币的货币。2现行人民币汇率制度是以市场供求为基础钉住一揽子货币浮动的管理浮动制。3人民币汇率采用直接标价法，一般以100外币单位为标准折算为相应数额的人民币来标价。4人民币汇价不分电汇、票汇和信汇，都采用同一汇价。5目前人民币汇率挂牌的货币都是可以自由兑换的货币。（二）人民币汇率制度的演变1948年12月 1日，中国人民银行成立并发行人民币。1949年1月 18日，人民币对西方国家货币的汇率首先在天津挂牌。人民币对外汇率从产生到现在，经历了一个发展演变过程，大体可分为三个时期。1人民币汇价确认时期（1949年1月 18日至1953年初）在这一时期，人民币汇率以美元为基础。由于人民币一

9、开始就没有规定其含金量，因此其对外汇率不是以含金量作为比价的基础，而是根据“物价对比法”加以计算。当时人民币对美元的汇率是根据人民币对美元的出口商品比价、进口商品比价和华侨日用品生活费比价三者的加权平均数来确定，并按照国际市场相对价格水平的变化加以调整。在这一时期，制定人民币汇率的总方针是“奖励出口，兼顾进口，照顾侨汇”。具体又分为两个阶段。第一阶段是从1949年到1950年3月全国财经工作统一以前。这一阶段国内物价不断上升，而国外物价相对稳定，所以，人民币汇率不断下跌，共调整过52次，由1949年 1美元折合 80元旧人民币，调整到 1950年3月13日的1美元折合 42000元旧人民币。第

10、二阶段是从1950年到1953年初。这一阶段由于国内财政金融形势好转，人民币币值上升，外汇汇率下跌。以美元为例，由1950年3月13日1美元兑换 42000元旧人民币降为1951年 5月 23日的 22380元旧人民币，下降了 46.8%，这是因为国内物价对比情况发生了显著变化。2固定汇率制或基本稳定比较刚性时期（1953年初至1973年）从1953年起，我国进人社会主义建设时期，国民经济开始实行高度集中的计划管理，国家开始对外贸实行统制政策进出口业务由国营进出口公司按照计划要求经营，外贸盈亏全部由国家财政负担与平衡，人民币汇率不再充当调节对外经济的工具，汇价主要用于内部换算和编制计划同时，在

11、布雷顿森林体系下，西方各国货币之间的汇率变化不大，国际金融秩序基本稳定在这样的国内外环境下，人民币汇率的政策目标直接表现为维持汇率的稳定除对个别国家货币的升值和贬值进行相应调整外，人民币汇率一般保持不变。1955年3月，中国人民银行实行货币改革，废除旧币，发行新币，新币以1:10000的比例兑换旧币，人民币汇率也由1美元兑换人民币24618元变为1美元兑换人民币2.4618元。这一汇率一直维持到1971年12月才做出调整。3浮动汇率制时期（1973年至今）这一时期又可分为以下四个阶段（l）钉住一揽子货币的汇率安排（19731985）（2）以美元为基准的有限弹性汇率安排（1985年初一1993年

12、底）（3）以市场为基础的单一管理的浮动汇率制（1994年以后）（4）钉住一揽子货币浮动的管理浮动汇率制（2005）（三）人民币走向完全自由兑换的进程随着改革的深人和对外开放的扩大，我国国民经济持续高速发展，与国际经济的联系日益密切，人民币在对外经济交住中正起着越来越重要的作用，人民币走向完全自由兑换是必然的趋势。人民币的完全自由兑换就是指人民币与世界上能够进行兑换的货币根据市场汇率进行自由兑换。从我国的国情出发，借鉴其它国家的经验，人民币走向完全自由兑换需经过几个阶段：第一阶段是实现人民币在经常项目下有条件的自由兑换，经过1994年外汇管理体制改革，这一阶段的目标已经实现。第二阶段是实现人民币

13、在经常项目下全面自由兑换，在1996年底，这一阶段的目标也已经实现。第三阶段是实现人民币的完全自由兑换，即在实现人民经常项目下可自由兑换的基础上实现资本项目下的自由兑换，这一阶段的目标，则是待实现的目标。根据国际经验，实现资本项目下货币的完全自由兑换需要具备以下基本条件：第一、拥有强大的国力或较高的经济发展水平；第二，全方位对外开放；第三，有充足的黄金外汇储备和较强的国际融资能力；第四，具备有利于本国货币运动的稳定宏观经济环境和有效的宏观经济调控手段；第五、有完善的市场经济体系，市场经济机制能充分发挥；第六、有合理的利率与汇率体制。根据以上条件，一个国家要实现资本项目下货币的完全自由兑换，就需

14、要较长的准备时间，即使是发达国家也是如此。四、香港的联系汇率制（一）香港联系汇率制产生的背景香港的联系汇率制是介于固定汇率制与浮动汇率制之间的混合汇率体系。港英政府于1983年10月15日宣布了两项稳定港币的措施；一是取消境内港币存款的利息预扣税；二是重新安排发钞的程序，自同年10月17日起生效。自此，港英政府决定放弃港币自由浮动汇率制，恢复港币与美元挂钩，实行联系汇率制。（二）香港联系汇率制的主要内容香港联系汇率制的主要内容可以从以下四个方面来把握：1、联系汇率的价格固定为1美元兑7.8港币。2、港币的汇率与港币的发行相联系，即发钞银行（1978年撤消了有利银行的发钞权，除了汇丰银行和渣打银

15、行之外，1993年7月中国银行成为香港第3家发钞银行）增发钞票时必须按7.8港币兑1美元的汇价，以等值的美元向政府外汇基金换取发钞债务证明书，回笼港币钞票时，发钞银行可将港币的债务证明书交回外汇基金以换取等值的美元。3、其它银行向发钞银行取得港币现钞时，要以等值的美元向发钞银行兑换，当其它银行把港币现钞存入发钞银行时，发钞银行也以等值的美元付给其它银行。4、市场上的港元价格则仍由市场供求情况来决定。（三）香港联系汇率制的运作机制在联系汇率制度下，香港存在着同业现钞市场和公开外汇市场两个平行的外汇交易场所。同业现钞市场的汇率为官方固定汇率，公开外汇市场的汇率是市场浮动汇率。联系汇率制兼有两种传统

16、汇率制度的特色。固定汇率制由政府制定并确保维持官方发钞；浮动汇率制允许市场自由浮动，由市场供求力量决定去向。而联系汇率制的运作主要依赖银行的套戥活动产生官价与市价的联系。当市场汇率低于联系汇率时，持牌银行就会通过发钞银行向外汇基金用港币换取美元，然后用换得的美元以市场汇价在市场上抛售，赚取差价。发钞银行也会将债务证明书交还外汇基金，以联系汇价换取美元并在市场上抛售获利。银行的上述套汇活动的结果是市场的港币供不应求，从而推动港币汇价上升，逐步趋近联系汇率。同样，当市场汇率高于联系汇率时，持牌银行就会通过发钞银行向外汇基金用美元换取港币，然后用换取的港币以市场汇价在市场上抛售，赚取差价。发钞银行也

17、会以联系汇率用美元换回港币，并把港币在市场上抛售获利。银行的上述套戥活动的结果是导致市场上港币供过于求，从而推动港币汇价下浮，逐步趋近联系汇率。另外，银行的套汇活动引起市场上港币供求关系的变化，还会带来港币短期利率的上升与下降，从而产生套息活动，其结果也会使港币的市场供求关系得到调整，并使港币的市场汇价围绕联系汇价运动。需要注意的是，联系汇率制的套戥机制的运作也受到一定条件的限制。首先，套戥活动并非适用于所有团体或个人，只有持牌银行才有机会进行套戥获利，其它如接受存款公司、工商企业、个人等并不能与外汇基金直接兑换，故不可能进行套戥。其次，1美元兑7.8港币的汇价仅适用于银行同业间的港币现钞买卖

18、，却不适用于港币的存款部分，而公开汇市的买卖主要用港币存款结算。第三，银行的套戥能力还受其持有的现钞数量的制约。由于银行需保持一定的现金数量以应付客户的提款，因而无法将所持的现金全部以联系汇率向外汇基金换取美元或港币进行套戥。（四）香港联系汇率制的利弊香港联汇制的实行收到了稳定港元与美元汇价的效果。同时，1997年亚洲金融危机中，香港联汇制也显示出其具有很强的抗外部冲击能力和防范金融风险的能力。然而，联系汇率制也存在着自身的缺限。主要表现在：1、它使汇率不能成为独立调节宏观经济的工具，基本丧失了独立执行货币政策的能力，使汇率调节国际收支的功能无法发挥。2、它使香港的利率水平过分依赖和受制于美国

19、。如果美国与香港经济的情况极为接近，香港所受影响尚不严重，若美国与香港经济发展不同步，香港的利率政策就会被迫偏离其自身经济状况，从而给香港经济造成不利影响。3、在联系汇率制度下，由于美元对其它货币的波动会自动反映于港币对其它货币的同步波动，从而使美元币值的变化从多方面影响香港经济。比如在美元贬值的情况下，会促成香港通货膨胀和实际负利率并存的局面等。五、外汇干预与外汇管制（一）外汇干预（看教材）1、干预目的（稳定汇率，调节国际收支，协调政策）2、干预的类型（直接干预和间接干预；单方面干预和联合干预；各种具体干预方式）3、干预的实践1）1932年英国开始外汇干预2）货币集团内的外汇干预3）1936

20、年开始外汇干预的合作4）二战后布雷顿森林体系下各国具有法定的干预义务。5）1980年代后，开始了真正的国际联合干预的格局6）注意美国的外汇干预实践4、外汇干预的效果1）干预资产的调整效应（冲销干预不会增加货币供应量，非冲销干预增加货币供应量）2）运用货币模型进行分析的效果（非冲销干预是有效的，冲销干预是无效的）（二）外汇管制的含义和目的外汇管制是指一个国家通过法律、法令、条例等形式，对外汇的收入与支出、输入与输出、银行外汇帐户、外汇的买卖及本币对外汇率等所进行的管理。外汇管制的目的有以下几个方面：（1）协调本国对外贸易，促进本国经济发展。（2）限制资本外逃和外汇投机，改善国际收支。（3）稳定本

21、币对外汇率，抑制通货膨胀，保持国内物价稳定，避免国际市场价格巨大变动对国内经济的影响。（4）增加本国的黄金外汇储备。（5）增强国际经济交易中的谈判砝码，比如对任何实行歧视性关税贸易政策的国家报以同等严格的外汇管制措施等。（三）外汇管制的历史演进和特点1、外汇管制产生于第一次世界大战期间。2、第一次世界大战结束后，西方各国经济逐步得到恢复和发展，进入一个相对稳定的发展时期，一些国家先后实行了金汇兑本位制和金块本位制。为了争夺国际市场，西方主要国家在外汇政策上都逐步解除了一些直接的外汇管制措施。但大多数国家仍采取一些间接的措施来干预外汇交易，以维持汇率的稳定。3、本世纪30年代的世界经济危机爆发后

22、，各国又纷纷恢复和实行了全面的外汇管制以缓解信用货币危机，维持国际收支平衡。4、第二次世界大战期间，欧洲各主要资本主义国家为了支付巨额战争开支，又都实行非常严格的外汇管制。5、1950年代后，随着西方经济的恢复和发展，一些国家先后放弃或部分放弃外汇管制，但仍有不少国家继续实行外汇管制。6、1960年代后，西方各国为了加强国际贸易和金融的扩张，刺激本国经济增长，出现逐步取消以致放弃外汇管制的趋势。但发展中国家由于缺少自由外汇，国际储备十分有限，基本还都实行外汇管制。7、1980年代以来，国际金融自由化趋势加强，西方主要国家已基本放弃外汇管制，发展中国家在改革开放浪潮的推动下，外汇管制也有一定程度

23、的放松。 基本特点：1、战争时期外汇管制严格和平时期外汇管制放松；2、经济危机时期外汇管制严格经济繁荣时期外汇管制放松；3、发展中国家外汇管制比较严格发达国家外汇管制相对较松；4、对居民的外汇管制严格对非居民外汇管制比较放松；5、1980年代以后世界各国外汇管制普遍放松。（四）外汇管制机构和管制对象实行外汇管制一般都要设立专门的外汇管制机构。目前世界各国外汇管制机构大致有如下几种情况：（1）许多国家由本国的中央银行来承担外汇管制的任务，如英国、瑞士、德国等国。（2）一些国家设置专门的外汇管制机构负责管理，如法国、意大利等国。（3）一些国家是由国家行政部门直接负责外汇管制工作，如日本等。（4）也

24、有一些国家由其中央银行指定一些大商业银行作为经营外汇业务的指定银行来管制外汇。外汇管制的对象一般分为：1、对人（包括自然人和法人，自然人又包括居民和非居民，法人又包括本国法人和居住在本国的外国法人）的管制；2、对物（包括铸币、纸币、各种支付工具、各种有价证券、黄金、白银和其他贵金属等）的管制。3、对地区（包括对本国的不同地区和对不同国家进行汇率安排等）的管制。（五）外汇管制的类型和利弊外汇管制根据管制宽严程度，大体上可分三种类型。（1）实行严格的外汇管制。（2）实行部分的外汇管制。（3）实行宽松的外汇管制。不管何种外汇管制，从其发生的总体效果来看，都有利有弊。有利的方面表现在，它能实现前面所述

25、的外汇管制的目的。不利的方面表现在：（1）妨碍国际贸易的正常进行，加剧国际经济贸易的矛盾，削弱国际协作和交流，不利于国际经济的发展；（2）限制市场机制作用的发挥，不利于进行国际间成本价格比较，不能充分利用国际分工的好处来发展本国经济。（3）导致国际经济交易手续繁杂，费用增加，成本提高。（4）同时也容易引起非法活动的盛行，比如黑市外汇交易、外汇逃汇、违法套汇等。（六）外汇管制的主要内容1、对贸易外汇的管制2、对非贸易外汇的管制3、对资本输出入的管制4、对货币兑换的管制5、对汇率的管制6、对现钞（包括外币和本币）、黄金输出入的管制（七）中国的外汇管理按照我国的习惯，外汇管制称作外汇管理。新中国成立以来，我国的外汇管理经过了一个逐步完善的发展过程。解放初期，新中国的外汇资金十分缺乏，中央人民政府和各大行政区都公布了一些外汇管理的办法。但由于全国各大行政区实行各自的外汇管理法令，当时的外汇管理处在分散状态。从1956年开始，随着对私营工商业的社会主义改造基本完成，国家进人社会主义建