财 务 管 理(复习)

1、1财财 务务 管管 理理( (复复 习习 串讲）串讲）计算部分计算部分2第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n一.资金时间价值及应用n1.资金时间价值的几个概念n现值（PVIFi,n）n终值（FVIPi,n）n年金n年金现值及年金终值3第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题某企业有一项付款业务，付款方式有两种方案可供选择。甲方案：现付18万元，一次性结清。乙方案：分5年付款，每年年初的付款额均为4万元，复利计息，年利率为8。要求：(1)求出甲方案付款的现值；(2)求出乙方案付款的现值；(3)确定应选择哪种付款方案。(注：计算结果保留小数点后两位)期数(年) 1 2 3 4 5年

2、金现值系数0.926 1.783 2.577 3.312 3.9934第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n一.资金时间价值及应用n2.资金时间价值的应用n（1）固定资产（项目）投资的评价方法nNPV法(重点重点)n获利指数法nIRR法5第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n注意（对固定资产投资项目的现金流量分析）n(1)投资现金流量：固定资产初始投资、垫支的流动资金n(2）营业现金流量n营业现金流量=年税后净利润+年折旧n(3）投资终结的现金流量：固定资产残值收入、回收垫支的流动资金6第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题例题n某企业计划投资甲项目，固定资产投资额100万元，

3、全部投资在建设期起点一次投入，建设期为一年。该固定资产预计使用10年，按年限平均法计提折旧，预计残值为零。项目投产后每年增加销售收入41万元，每年付现成本为11万元，假设企业所得税税率为20%，企业要求的报酬率为4%。n要求：（1）计算固定资产年折旧额（不考虑资本化利息）；n（2）计算项目投产后各年的总成本；n（3）计算项目投产后各年的净利润；n（4）计算项目投产后各年的净现金流量（不考虑NCF1）；n（5）计算项目投资回收期（不考虑建设期）；n（6）计算项目净现值并评价项目可行性。n （计算结果保留小数点后两位）n现值系数表（利率为4%）nN 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11n

4、PVIFA 0.962 1.886 2.775 3.630 4.452 5.242 6.002 6.733 7.435 8.111 8.7617第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n（2）债券发行价格的确定问题n确定的原则思路把未来的支付（期末付本额D及每期末支付的利息C按市场利率贴现）n计算的公式：(重点重点)n决定债券价格的因素主要有四个：n债券的面值：债券的票面价值n息票率：债券利息与面值的比率n贴现率：不同时期的价值额折现成现值时所使用的利率n债券期限n债券何时溢价发行、折价发行、等价发行8第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n（2）债券发行价格的确定问题n确定的原则思路把

5、未来的支付（期末付本额D及每期末支付的利息C按市场利率贴现）n计算的公式：(重点重点)n决定债券价格的因素主要有四个：n债券的面值：债券的票面价值n息票率：债券利息与面值的比率n贴现率：不同时期的价值额折现成现值时所使用的利率n债券期限n债券何时溢价发行、折价发行、等价发行9第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n东方公司拟进行证券投资，备选方案的资料如下：n（1）购买A公司债券。A公司债券的面值为100元，期限为2年，票面利率为8，每年付息一次，到期还本，当前的市场利率为10，东方公司按照A公司发行价格购买。n（2）购买B公司股票。B公司股票现行市价为每股14元，基年每股股利为0.9元，

6、预计以后每年以6的固定增长率增长。n（3）购买C公司股票。C公司股票现行市价为每股13元，基年每股股利为1.5元，股利分配将一直实行固定股利政策。n假设东方公司股票投资的期望报酬率为12。（PVIFl0,2=0.826；PVIFAl0,2=1.736）n要求：（1）计算A公司债券的发行价格；（2）计算A公司债券的最终实际收益率；（3）计算B公司股票的内在价值；（4）计算C公司股票的内在价值；（5）根据上述计算结果，分析东方公司是否应投资上述证券。n（注：计算结果保留小数点后两位）10第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n（3）股票内在价值的确定问题n确定的原则思路：把未来收益（股利收入、

7、股票出售收入）折为现值。n计算的公式nV= d/K（V表示股票价格；d表示每年固定股利；K 表示投资者要求的收益率）nV= d0(1+g)/(K-g)nV=股利收入的现值+股票转让收入的现值11第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题：n某公司准备购入A、B、C三个公司的股票，经市场分析认为：A公司的股票适合短期持有，B和C公司的股票适合长期持有。预测A公司股票一年后每股发放股利4元，发放股利后的价格将达到每股36元。B公司的股票为优先股，年股利为每股2.7元。C公司股票上年的股利为每股3元，预计以后每年以4%的增长率增长。假设该公司要求的必要收益率为12%。n要求：对A、B、C三个公

8、司的股票进行估价。n（计算结果保留小数点后两位）12第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n二.资金风险价值及其应用n1.资金风险价值概念及其表述方法n2.资金风险价值的应用n（1）股票投资收益率（CAPM模型）nRi=RF+(Rm-RF)n（2）证券（普通股）的资本成本亦可以此公式计算。n（3）风险的度量方差是衡量离散度的工具，标准差是方差的平方根，二者反映二者反映的是风险的大小的是风险的大小，方差越大，表示各种结果偏离均值越大，则不确定性越大，风险越大。n计算过程：n计算预期收益： (Pii)n计算收益标准差2 2= (X-)2* Pin计算收益标准离差率：标准离差与预期收益的比率。V

9、=/E13第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题：n长城公司拟用1 000万元进行投资，现有甲、乙两个互斥的备选项目，其收益率的概率分布如下表：n经济情况 概率 甲项目预期收益率 乙项目预期收益率n繁荣 0.2 100% 80%n一般 0.5 40% 40%n衰退 0.3 -60% -20%n要求：（1）分别计算甲、乙两个项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率；n（2）如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%，分别计算甲、乙两项目应得的风险收益率和预测的风险收益率。n（计算结果保留小数点后两位）14第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n三.资金成本的概念及应用n（一）

10、个别资本成本n长期借款： KL = IL(1-T)/(1-F)n长期债券：Kb= Ib（1-T） /B（1-Fb）n优先股：n普通股：K=DC/PC(1-FC)+Gn留存收益：注意：留存收益也有资本成本，其成本是机会成本的范畴。故其计算与普通股一致，但无筹资费用。(1)PPPPDKPf15第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n（二）加权资本成本n应用:(重点重点)n(1)直接计算加权资本成本大小n(2)判断方案是否可行(投资收益率应大于资本成本率)n(3)注意一下放弃现金折扣的成本(商业信用成本)的计算=现金折扣百分比/1-现金折扣百分比*360/N1niiiWACCKW16第一节第一节

11、 计算的相关问题计算的相关问题n例题n某企业计划筹集资金1 000万元，有关资料如下：n（1）按溢价发行企业债券，债券面值总额为330万元，发行价格总额为350万元，票面年利率为10，期限为3年，每年支付利息，筹资费用率为3；n（2）平价发行优先股总价为250万元，筹资费用率为3，预计年股利率为12；n（3）发行普通股总价400万元，每股发行价格10元，筹资费用率为5。预计每年每股股利均为1.3元。n该企业所得税税率为25。n要求：（1）分别计算债券成本、优先股成本、普通股成本；n（2）计算该企业加权平均资本成本。（债券权数按发行价格计算）n（注：计算过程及结果均保留小数点后2位）17第一节第

12、一节 计算的相关问题计算的相关问题n四.财务杠杆系数及其计算n1.财务杠杆概念n2.财务杠杆作用产生的原理n3.财务杠杆系数(重点重点)nDFLEPS变动百分率/ EBIT变动百分率nDFL=EBIT/EBIT-I-L-D/（1-T）18第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题n某企业2008年息税前利润为200万元，企业资产总额为1 000万元，资产负债率为40，负债资金平均年利率为10。企业没有优先股和租赁费用。n要求：(1)计算企业2008年利息费用；n(2)计算企业财务杠杆系数。n(注：计算结果保留小数点后两位)19第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n五.筹资无差别点：

13、n1.概念:即在不同的筹资方案下，对于普通股而言，每股收益相等时的息、税前利润点（EBIT）。在此时，采用债务筹资和权益性筹资无差别。n2.具体应用n如何利用公式求出该筹资无差别点利润n一旦息、税前利润高于此点，应采用债务筹资；息、税前利润低于此点，应采用权益性筹资。20第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题：n华阳公司目前发行在外的普通股200万股（每股面值10元），已发行的债券800万元，票面年利率为10%。该公司拟为新项目筹资1 000万元，新项目投产后，公司每年息税前利润将增加到400万元。现有两个方案可供选择。方案一：按12%的年利率发行债券；方案二：按每股10元发行普通股

14、。假设公司适用的所得税税率为25%。n要求：（1）计算新项目投产后两个方案的每股利润；n（2）计算两个方案每股利润无差别点的息税前利润，并分析选择筹资方案。21第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题：n某公司目前发行在外普通股40万股；已发行债券200万元，年利率为10。目前息税前利润为220万元，所得税税率为25。该公司准备投资一个新项目，项目所需投资为550万元，预计投产后可使企业的年息税前利润增加50万元；所需资金有以下两种筹资方案可供选择：（1）发行债券筹集资金550万元，年利率为12；（2）发行普通股股票27.5万股，每股发行价格20元。要求：（1）计算该公司目前的利息以及

15、追加债券筹资后的总利息；（2）计算发行债券筹资方案的每股利润；（3）计算发行普通股筹资方案的每股利润；（4）若不考虑财务风险因素，确定该公司筹资方案并说明理由。（计算结果保留小数点后两位）22第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n六.应收帐款管理n1.信用标准n客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，一般用预计的坏账损失率来表示。n2.信用条件：企业评价客户信用等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。n3.信用期限n现金折扣和折扣期限n信用条件备选方案的评价23第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n4.例题n第一：计算应收帐款机会成本n(1)首先明确赊销收入净额n（2）计算应收帐款周转

16、率（次数）n（3）计算应收账款平均余额(关键)n可据(1)及(2)计算n亦可据:收款平均间隔时间及每日赊销额计算n（4）计算维持赊销业务所需要的资金n（5)应收账款机会成本(重点重点)n第二：不同筹资方案的决策（比较不同筹资方案的成本）24第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n七.存货管理n(1)存货的成本n采购成本n订货成本n储存成本n缺货成本n(2)经济订购批量n(3)最佳采购次数n(4)最佳进货周期n(5)最低总成本*2/QCA H*2TCCAH25第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题n某企业每年需要耗用甲材料20 000千克，每千克材料年储存成本为1.5元，平均每次订

17、货成本为600元。n要求：（1）确定最佳采购批量。n（2）计算最佳采购批量下的年存货总费用。n（3）计算最佳进货次数。n（4）计算最佳进货周期。*2/QCA H*2TCCAH26第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n八.对外投资管理n(1)债券投资n投资收益率=(期末财富-期初财富)/持有年限/期初财富n由此引申出:n最终实际收益率n到期收益率n持有期间收益率n（2）股票投资n长期持有、股利固定不变的股票价值27第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题n甲公司2002年4月8日发行公司债券，债券面值1 000元，票面利率10，5年期。n要求：n(1)假定每年4月8日付息一次，到期

18、按面值偿还。乙公司于2006年4月8日按每张1020元的价格购入该债券，并持有到期。求债券的到期收益率为多少?n(2)假定该债券到期一次还本付息，单利计息。乙公司于2006年4月8日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期。则债券的到期收益率为多少?n(3)假定该债券每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12(可视为市场利率)，则该债券的价格为多少时乙公司可以购入?n(4)假定该债券到期一次还本付息，单利计息。乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12，则该债券的价格为多少时乙公司可以购入?n现

19、值系数表n3年 12% 10%nPVIFi,3 0.751 2.487nPVIFAi,3 0.712 2.40228第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n九.成本费用管理n因素分析法预测成本降低俄及降低幅度n直接材料费用变动对产品成本的影响n成本降低率=1-(1-材料消耗定额降低%)(1材料价格变动%)*材料费用占成本%n直接工资费用变动对成本的影响n成本降低率=1-(1+工资增长率)/(1+劳动生产率增长率)*工资占成本%n制造费用变动对成本的影响n成本降低率=1-(1+制造费用增长率)/(1+产量增长率)*制造费用占成本%n废品损失变动对成本的影响n成本降低率=废品损失减少率*废品损失占成本的%n总成本降低率=以上各项之和29第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n十.销售收入管理n(1)基本思路(重点重点)n利润=销售收入*(1-销售税税率)-(固定成本+变动成本)=销售量*单位边际利润-固定成本n据此展开:n单位边际利润=单价-单位变动成本-单位销售税金n保本点销售量=固定成本/(单价-单位变动成本-单位销售税金)n实现目标利润销售量=(固定成本+目标利润)/(单价-单位变动成本-单位销售税金)30第一节第一节 计算的相关问题计算的相关问题n例题n某公司只产销A产品，单位变动成本为每件10元，变动成本率为40，