投资心理在投资中的影响研究

1、投资心理在投资中的影响研究中文摘要： 随着时代不断发展，证券市场也得到了快速的发展，以至于证券投资已经成为了人们生活中重要的一个部分。所以，因为投资心理而产生的种种投资行为越来越受到人们的关注。 如何引导投资者理性投资，如何去探究投资心理及投资行为的关系，提高证券市场的效率，这早已经成为了研究的课题。由于证券市场的特殊性、波动性与刺激性，高收益伴随着高风险和高冒险。一旦投资失败，则会使个体、群体引起心理变化，甚至波及社会稳定。所以投资者应具备正确科学的投资心理，这样对家庭对社会都是福音。本文以行为金融学为研究理论，分析现在证券投资中常见的心理状态。通过分析投资者的投资行为，对其产生原因进行理论

2、方面的客观分析。最后给出了基于行为金融学的行为投资策略。关键词： 证券投资 行为金融学 投资行为 心理素质Abstract：With the continuous development of the times, the stock market has been the rapid development, so that the securities investment has become the important in the life of a part. Therefore, because the investment psychology and produces a v

3、ariety of investment behavior has been paid more and more attention.How to guide rational investment, how to explore the psychological investment and investment behavior, improve the efficiency of the stock market, which has already become a research topic. Because of the particularity of the securi

4、ties market, volatility and irritation, high yield with high risk and high adventure. Once the failure of investment, will make the individual, groups caused psychological changes, and even affect social stability. Therefore, investors should have the correct scientific investment psychology on both

5、 the family and society, this is the gospel. Based on the behavioral finance to study theoretical analysis of securities investment, now common psychological state. Through the analysis of the investment behavior of investors, the reasons for the theoretical aspects of the objective analysis. Finall

6、y, based on the behavioral finance behavioral investment strategies.Key words:Securities investment Behavioral finance Investment behavior Psychological quality 目 录一 证券投资心理与行为31.1 概念31.2 投资心理对投资行为的影响3二 行为金融学相关理论42.1期望理论42.2套利限制理论42.3行为组合理论5三 证券市场中不良投资心理分析53.1 后见之明53.2 过度自信53.3 锚定效应53.4 损失庆恶63.5 后悔厌恶

7、与处置效应6四 影响投资者行为的因素分析64.1个体因素对投资者行为的影响64.2宏观环境因素对投资者行为影响74.3信息披露因素对投资者行为影响74.4上市公司素质因素对投资者行为影响84.5政策及市场因素对投资者行为影响8五 基于行为金融学的行为投资策略85.1针对个体投资者的投资策略分析85.1.1反向投资策略95.1.2惯性交易策略95.1.3成本平均策略和时间分散化策略105.2对于证券投资基金的投资策略分析105.2.1基金的羊群行为与相关投资策略105.2.2利用和个体投资者的信息不对称进行的投资策略10参考文献13一 证券投资心理与行为投资者是市场的主体，他们对市场有绝对的主动

8、权和控制权。但是投资者作为人，社会中的自然人。那他就具有普通人所有用的两面性，即社会性和生理性。于是地，投资行为也就具有了社会的特性和人的个性。每个投资者的心理特性不一样，那投资的选择肯定也相应的不一样，给整个证券环境造成的影响也大小不一。所以呢，对投资者的心理活动和投资行为活动进行分析，可以从投资者的角度来阐述投资者的市场行为，去寻求证券投资中的一些规律1。1.1 概念投资心理，顾名思义，就是投资者在投资过程中，为了获取投资的收益，在种种投资行为所表现出来的心理特征和现象。同样的，投资心理也会通过意识作用来控制投资行为。现代心理理论中，行为的概念是指在内外环境因素刺激所做出的能动反应，既有有

9、意识的也有无意识的。行为是外在的，而心理是内在的，心理与行为之间有着密切的联系，心理是人的主观意识，它控制支配行为，但又需要行为把它体现出来。通常的，我们认为，投资行为的概念是人们在投资过程中，对资金资源等进行合理支配，通过分析判断决策最后进行投资，使最后的效果最优化的行为。1.2 投资心理对投资行为的影响投资并不是死板的，它是灵活的，它是投资者随着市场变化而体现出的心理和行为。投资心理对投资行为的影响表现如下：首先在于行为方面的认知，心理学相关理论表明，认识在很大程度上影响着投资行为，如果机体受到外部刺激时，机体并不是被动的接受，而是通过自己的方法将刺激过滤一遍，然后选择适合自己吸收的形式来

10、吸收2。最原始的感觉容易使自己冲动，油然而生的感觉是主动意义上的行为，而坚决的情感就会使自己做出选择。事实上，当一个人在买股票的时候，他肯定是有着自己的想法，不管这想法是否模糊，他都有自己的感情色彩，他可能对某支股票比较钟情，但是这股票的收益却不一定好。最后体现出的是意志力在行为方面的体现。意志比思想更一步，它是有意识的支配人的行为动作。为了达到自己想要的目标，意识可以冲破一些阻碍，因此它可以通过行为行动将自己的动机表现出来。而此时行动则为意志行动，因为它已经受意志力的影响了。在证券市场中，投资总有一定的风险和利润，所以投资就需要通过一系列的操作去努力实现自己的目标。所以投资心理在意志方面影响

11、着投资行动。二 行为金融学相关理论2.1期望理论人们在做某些事情的时候总是会有些不确定的想法和条件，而期望理论就是对这些情况进行研究分析，告诉人们该如何做出决策的理论。期望理论有几个和期望效用理论不一样的观点。比如确定效应，指的是当人们在收入确定和不确定之间做选择，人们更倾向于收入确定的选择，这称之为确定效应。还有隔离效应，当不同的人在对同样的事情进行考虑的时候，对相同的部分会忽视，对不同的部分却看重，这就使彼此的个体偏好不一致3。以上的情况都可以在决策效应中得到表现。因为决策效应来源于确定性效应，在决策效应中，当个体厌恶在正的期望收入时候碰到的风险，而却追求在负的期望收入时遇到的风险。同样的

12、，当一个投资者在选择能够确定收入和不能确定选择却有更大期望值的时候，往往都会选择前者。但是，当一个投资者在选择确定损失和不能确定损失却有更大期望损失的时候，却会选择后者。因此，投资者在判断效用时并不是按照传统的投资理论那样以最终的财富水平来分析，而是根据当前的相关情况，来选择对待风险的态度。2.2套利限制理论套利限制理论是行为金融学质疑和修正传统金融学的重要理论。在传统金融学中，有一个重要的理论就是有效市场假说。在该理论中，认为资产的价格反映一切信息，这是因为市场中理性的交易者都能够合理正确的对资产的价格进行评估。如果说有比较多的非理性交易者，那么如果他们的非理性行为都是相同的话，因为存在套利

13、，所以可以很快的纠正短期内的价格偏离，从而较快的恢复市场。但是在行为金融学中，指出了套利的力量是会受到一些条件所限制的。在各种实际情况下，套利并不能够消除非理性思想对理性行为长期有效的影响，所以无法在较短的时间内使市场恢复有效情况，这就是套利限制理论。2.3行为组合理论在行为金融理论的研究中，并不支持将行为金融学和现代金融学完全完全对立，而提出了将二者结合起来的思考方向，将彼此都相互完善。在这方面，有两个理论比较有名，BPT和BAPM理论。后者认为投资者应该把重点放在对整个组合进行集中上。前者却认为在投资者在实际操作中无法做到，投资者实际上的资产组合是对不同资产的认知态度以及不同的投资目的所组

14、成的行为资产组合。三 证券市场中不良投资心理分析 证券投资是人的主观行为，客观因素不论如何变化最终都得由人来判断、决定是否参与及如何参与证券投资。抛开其他条件不谈，人们的这种主观决策同其心理状态是密切相关的，由于人们受成长环境和文化水平等影响，心理状态不一。如有人贪旧，总喜欢在自己曾经受益的股票上做文章;有人喜欢冒险，常在剧烈动荡的股票上求发展，热衷于抓黑马股。证券投资者成千上万.心理状态多种多样、这里我们选择其中最典型的几种作些分析。3.1 后见之明后见之明是指把己经发生的事情视为相对必然和明显的，而没有意识到对结果的回顾会影响人们的判断，它使人们认为世界实际上很容易预测，但人们无法说出他们

15、对于一个结果是如何受到信息影响的。后见之明会使投资者不重视对自己行为的反省，增加了投资行为的不确定性。3.2 过度自信投资者在实际的投资过程中，经常会过于相信自己的判断能力，认为自己有比较高的成功纪律。他们认为成功就是靠自己的双手和能力，而不会轻易相信运气和机会的成分，这种认知偏差称为“过度自信”。在行为金融学中，最多的认识偏差就是过度自信。在市场上很多的失利都是因为投资者的过度自信造成的。在实际操作中比较典型的就是过度交易，推高交易量，使交易成本逐渐增加，一旦失利就给自己造成巨大的损害4。3.3 锚定效应锚定心理是指当投资者在决策的时候，判断上出现不确定情况，此时决策思维会被身边其他的因素影

16、响。特别是判断股票价格时，会把大部分的注意力放在近期的某个点或某个范围内，而并不重视长期的价格变化3.4 损失庆恶在投资中总是会存在风险，而人们并不总是厌恶风险。当他们觉得时机合适的时候，就会不顾风险而去赌一把。这些投资者认为，相对收获而言，损失会表现的更为突出，给人的感觉会更强烈写。损失厌恶指的是当人们碰碰到收益和损失有同等数量时，损失会给他们情绪带来更大的负面影响。而且，从损失厌恶理论中可以看出人们的风险偏好都不是一样的，如果风险涉及的是收益，则表现为风险厌恶；当风险涉及的是损失，则表现为风险寻求。3.5 后悔厌恶与处置效应在投资者购买股票之后，抛售了一个价格上涨的股票，因此获得一些经济上

17、的收益，会让自己具有一种成功感觉。但是在出售完以后，该股票的价格如果出现持续上涨的情况，则成功的感觉会逐渐消失并会在内心出责备自己抛售太早。这就是在投资中的后悔厌恶与处置效应5四 影响投资者行为的因素分析证券投资是人的主观行为，客观因素不论如何变化最终都得由人来判断、决定是否参与及如何参与证券投资。抛开其他条件不谈，人们的这种主观决策同其心理状态是密切相关的，由于人们受成长环境和文化水平等影响，心理状态不一。而且证券市场处于国民经济的大系统之中，有着其特定的环境因素。因此投资者的投资行为会受到一些因素的影响。总体来说，有以下五方面因素6。4.1个体因素对投资者行为的影响4.1.1个体投资者基本

18、状况分析在个人投资者中，主要的是中低收入的中，小散户。而他们的主要经济来源为工资收入，平时没多少时间参与到证券市场中。这些投资者希望从股市中能够获得较多的收入，因此对其有着强烈的“情感依托”。“情感依托”是指投资者在实际投资时，将自己的直觉、情感、消费需求和实际财富相互权衡，来决定到底是用财富去消费，还是用财富投资股市。如果财富无法满足消费愿望时就会投资股市，如果可以满足还是会进行消费。4.1.2个体投资者主观认识偏差对投资行为影响分析投资者的个人素质在不断提高，其投资行为也不断理性化和成熟化。大多数人认为自己属于“独立思考型”和“谨慎型”的投资者。与成熟市场相比，个人进行投资的次数比较多，而

19、且在心态方面存在“过度自信”的认知偏差，在投资市场中也大多抱着短线投机的想法。在投资时对自己的能力常常会过高估计，希望在短时间内获得大量回报，经常买入与卖出股票7。个人投资者的投资心理受外界环境的干扰比较明显，投资行为中存在各种偏差，如“从众心理”，“过度恐俱心理”，“损失厌恶”，“赌博心理”和“庄家情节”等。在证券市场中，很多投资者都有着“庄家情结”，很相信股评家的指导，一旦投资失败，就认为被其误导了。正因为相信股评家及庄家的“庄家情结”，所以大部分投资者并不重视对公司根本的研究，都希望“博一把”，这是其失败的重要原因。投资者在实际操作中有一个典型的心理偏差，那就是“损失厌恶”。很多人害怕自

20、己成本无法收回，就会选择“决不止损”，经常逢低买进。而一些问题股的庄家就喜欢这样的操作，通过震荡式出局，使投资者的资金更多被套入。有部分投资者在投资时持谨慎观望态度，经常会出现“保守性偏差”或“维持现状偏差”。他们不敢进行新的尝试，安于现状，即使碰到机会也不敢去主动挑战。4.2宏观环境因素对投资者行为影响大多数个人投资者对当前的政治经济环境持肯定的态度，认为当前国际政治环境有利于中国改革开放和稳定发展。正因此能投资者对整个宏观环境看好，所以在面对股市的时候有一种积极乐观的态度，而且会更加稳健，不会盲目投机。4.3信息披露因素对投资者行为影响在我国证券市场中，普遍存在着“信息不对称”现象。主要体

21、现在庄家和上市公司相互勾结炒作，使广大中小投资者的利益受到损害。大多数投资者都认为大部分的投资者认为我国证券市场信息披露“三公”原则执行不力，侵害了广大中小投资者的利益。宏观政治经济信息，证券市场政策信息和公司信息对个人投资者的投资决策影响很大。虽然现在投资者在对信息的鉴别和利用方面都有所提高，但仍然存在“可得性偏差”。所谓“可得性偏差”，是指投资者在进行思考分析的时候，并没有认真关注并挖掘其他的信息，而过于看重自己目前所知道的消息。4.4上市公司素质因素对投资者行为影响在证券市场中，由于上市公司行为不规范而时常导致大部分投资者都出现投资失败。很多人认为，我国上市公司股票投资价值不够，而且其实

22、际盈利能力、财务情况和公司结构等水平都处于一般甚至是偏差的情况。而且投资者认为上市公司配股和增发不合理，资金用途不当。因此，投资者会选择竞争力强、科技水平比较高、管理水平较好以及能够规范运转的上市公司。4.5政策及市场因素对投资者行为影响在很多投资者的心中，都觉得国家出台的证券市场政策会对证券市场的方向有重要影响，而且这也会在很大程度上影响个人投资行为。因此对于政府政策，都有着“依赖心理”。同时，许多投资者呼吁“三公”原则，要求通过法律手段来保护自己的切身利益。由此可见，投资者已经具备的较深的法律意识，而且努力追求法制和理性。因此投资者应该多接受这方面的教育，主动去学习并参加一系列的教育和培训

23、，以弥补自己在投资知识和经验方面的不足。积极对投资中的各种心理偏差进行纠正，以丰富多样的教育形式，来获得实际效果。五 基于行为金融学的行为投资策略我国的投资者在证券投资行为中存在诸多的认识偏差，该如何回避或减少这些认识偏差给投资带来的损失?有一些是由于我国特殊的证券市场特性产生的，是回避不了的，比如投资者对政府政策具有依赖性偏差。有些投资者因为认识水平不够，会出现认识偏差，这可以通过学习锻炼得到改善。但是要先认识到自己的认识偏差和投资行为对自己投资决策的影响。下面通过行为金融学的相关知识，来对个体投资者以及证券基金的投资行为分析投资策略8。5.1针对个体投资者的投资策略分析近些年，随着商业保险

24、、社保基金和企业年金逐渐进入股市，使机构投资者结构不断升级。但是，中国的股票市场是不怎么成熟的，而且在股市投资者中，个体投资者占了大部分的比例。而且，当个体投资者购买股票时，他所考虑的是短期的资金回报，并不是希望获得上市公司的长期回报。这样就使得在证券市场投机之风盛行，炒做成风。股价的实际情况和它的真实经济不相吻合。相对于机构投资者，个人投资者有几点不同。其一，机构投资者具有更专业的投资理论和认知水平，而个人投资者都是来自于别人的消息。因此机构投资者的决策行为会比个人投资者更加稳重和理性。其二，当证券市场有相关变动，机构投资者往往都能够获取更加准确有效的信息，这点个人投资者就要慢上不少。其三，

25、个人投资者用于投资的资金不多，远不及机构投资者的数量，所以在股票买卖中或投资策略决定中就更灵活些。总而言之，个体投资者因为认知方面的不足，没有机构投资者更加全面的认识市场中存在的认知偏差和投资心理及行为中的一些非理性因素。下面就个体投资者，通过几点策略来分析9。5.1.1反向投资策略反向投资策略就是在股票低迷的时候买入再等待其高价的时候转手卖出，或者是手头持有强势的股票并将其抛售以获得高额理论的投资方法。在目前的证券市场中，它是行为金融学理论使用的比较好的策略之一。反向投资策略主要是依靠人们对信息过度反应的结果。主要依据就是过度自信的心理特征。在行为金融中，不管是个人投资也好，还是机构投资也好

26、。在实际的投资决策中，都会对上市公司近期所表现出的结果比较看重。从而对其近期有关业绩进行过度反应，过分低估对其他业绩差的公司股价并过分高估绩优公司额股价。这一点，可以通过反向投资策略来进行套利10。5.1.2惯性交易策略在证券市场中，人们会由于反应不足以及消息获取不及时，可能在一定时期内会出现“信息不对称”现象。而出现这种现象的直接结果就是导致个体投资者总是比较慢的做出正确的投资决策。惯性交易策略，是指投资者根据过去短期内股票的表现进行分析，事先考虑好股票的收益率以及交易量设定，当条件满足再考虑买入或卖出股票。惯性交易策略的方法完全不同于反向投资策略的方法，那么对于这两种方法，广大个体投资者该

27、怎么去分析并选择呢？在一般情况下，出现典型的牛市或熊市的情况，也就是当整个证券市场出现持续时间的繁荣或衰退的情况时，可以根据当时情仔细分析，选择惯性交易策略。而如果证券市场的情况并不明朗时，即出现牛皮市时，可以考虑使用反向投资策略。在投资时需要注意的是，个体投资者在使用惯性交易策略进行投资时一定记住不能盲目跟风。这是因为一些机构投资者有着广泛的信息来源渠道，有时候还会提前的了解到上市公司的相关内幕消息，这就会使中小投资者陷入不利的局面。所以，对于个体投资者，如果获取消息不方便的话，在使用惯性交易策略时，要防止盲目跟进，以免造成资产亏损。5.1.3成本平均策略和时间分散化策略所谓成本平均策略，指

28、的是投资者在投资时，会制定相关计划，按照不同价格分批跟进，这是防止出现失利时能够将成本分摊到其他股票上，从而减少一次性投入的风险性。时间分散化策略则认为随着投资者投资期限不断延长，会降低自己承担投资股票风险的能力。因此，年轻投资者在投资者，可以投入较大部分的股票资产组合。而年龄比较大的投资者，则要相应减少投资组合。5.2对于证券投资基金的投资策略分析近些年来，在我国证券市场上，证券投资基金获得了快速的发展。但是相对于投资的效果，基金却还未让人满意。这其中有多方面的原因，除了政府的政策和上市公司自身的质量等因素意外，和主要的还是投资者缺乏比较科学合理的投资策略。我国的证券市场目前是不怎么规范的，

29、也是无效率的。因此经过分析，提出有关基金的投资策略。5.2.1基金的羊群行为与相关投资策略在证券市场中，存在羊群行为。“羊群行为”是证券市场中一种非理性行为的说法。它是指股票持有者在不能确定好有关信息的时候，其投资行为容易受到其他投资者的干扰。这经常体现在参考借鉴他人的决策，或者说对舆论行为比较看重，却不认真考虑自己所掌握的信息。正是在证券市场中存在“羊群行为”，所以会造成一部分投资者在决策过程中会受到其他投资行为的影响11。针对“羊群行为”，投资者在准备进行基金投资时可以通过预期股市价格来实现反转。这里可以采取反向投资策略，并以股票过去的相关情况来做为买入卖出的根据。5.2.2利用和个体投资者的信息不对称进行的投资策略在我国，证券市场经常受到政府相关政策的影响。因此，政策会使市场中的“先知先觉者”获得高额利益，也会给“后知后觉者”带来较大的风险。政策的变化，是使证券市场具有系统性风险的重要原因之一。而机构投资者在研究力量和设备方面具有较强的优势，因此能够较好预见一些政策。而个人投资者在这方面则相对较弱，信息获取也不完全。因此，机构投资者可以利用和个人投资者的信息不对称优势，来制定相关的投资策略。五 结束语投资者在投资的时候，因为股票涨跌与自己的切身利益息息相关，而且证券市场存在很大的波动性，投资者存在这比平常生活大几倍的压力。在投资的时候，投资者的