权益资本筹资

1、第三节 权益资本筹资n吸收直接投资（熟悉）n普通股筹资（重点掌握）n优先股筹资（熟悉）企业以协议等方式吸收直接投入的资金主要适用于非股份制企业吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资吸收现金投资吸收非现金投资意味着企业实力的增强，提高信誉，有利于进一步扩大经营规模及时形成生产力灵活，财务风险小不利于企业的经营运作筹资成本较高容易分散企业控制权（一）股票的概念：股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券；是股东用来证明其在公司中投资股份的数额；并按相应比例来分享权利和承担义务的书面凭证。二、普通股筹资n按享受权利和承担义务大小：普通股和优先股。n按股票票面上有无记名：记名股票和无记名股票。n

2、按股票票面上有无金额：面值股票和无面值股票。（二）股票的种类（二）股票的种类B股、股、H股、股、N股股 B股股 B股即境内上市外资股，是指以股即境内上市外资股，是指以人民币标明票面价值，以外币认购和交人民币标明票面价值，以外币认购和交易的股票。易的股票。 H股股 它是境内公司发行的以人民币标它是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。香港联合交易所上市的股票。 N股股 它是以人民币标明面值，供境外它是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所投资者用外币认购，在纽约证券交易所或纳斯达克市场上市的股票。

3、或纳斯达克市场上市的股票。 （三）普通股股东的权利n公司管理权：投票权，查账权，阻止越权的权利；n分享盈余；n出让股份权：选择公司，考虑报酬，资金需求等原因。n优先认股权；n剩余财产要求权。（四）股票发行条件：新规定见教材P242n新设立的股份公司（原条件）1）生产经营符合国家的产业政策；2）发行普通股限于一种，同股同权、同股同利；3）募集方式下，发起人认股股份不少于公司拟发行股份总数的35%；4）发起人近三年内，没有重大违法行为；5）证监会规定的其他条件。对原有企业改组设立的股份公司：n发行前一年末，净资产在总资产所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但证监会另有规定

4、的除外；n近三年连续盈利；n国家拥有的股份在公司拟发行股本总额中所占的比例，由国务院或国务院授权部门规定；股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。包销和代销。资本大众化，防止股权过于集中提高公司股票的流动性和变现力提高公司的知名度便于筹措资金便于确定公司价值负担较高的信息报导成本；股价可能会歪曲公司的实际情况；分散公司控制权，造成管理困难；等等。 （七）普通股筹资的成本（重点） 普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：股利折现模型、资本资

5、产定价模型和无风险利率加风险溢价法。 1）股利折现模型股利固定股利固定股利固定增长股利固定增长 n2）资本资产定价模型资本资产定价模型给出了普通股筹资成本Kc与它的市场风险?之间的关系：n3）无风险利率加风险溢价法）无风险利率加风险溢价法由于持有普通股股票的风险要大于由于持有普通股股票的风险要大于持有债券的风险，因此股票持有人就必持有债券的风险，因此股票持有人就必然要求获得一定的风险补偿。然要求获得一定的风险补偿。n计算普通股筹资成本的公式为：计算普通股筹资成本的公式为： Kc=RfRp 式中，式中，Rp为风险报酬率。为风险报酬率。 优点：没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性资本来源；利用普

6、通股筹资风险小；可提高公司信誉，增加公司举债能力。缺点：筹资成本高；容易分散控制权三、优先股筹资1、特点：n股利分配顺序优于普通股；n对剩余财产的求偿顺序优于普通股；n有面值和固定利率；n没有投票权。2、分类：n累积优先股和非累积优先股；n可转换优先股和不可转换优先股；n参与优先股和不参与优先股；n可赎回优先股和不可赎回优先股。 3、优先股资本成本率计算公式、优先股资本成本率计算公式例例丙企业发行面值为丙企业发行面值为1000万元的万元的优先股，筹资费率为优先股，筹资费率为5%，每年支，每年支付付20%的股利，则优先股的成本的股利，则优先股的成本为多少？为多少？答案：答案：优先股成本优先股成本

7、=100020%1000（1-5%）=21.05%例题：例题： 某企业拟发行某优先股，面值总额为某企业拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为万元，固定股息率为15%，筹资费，筹资费用率预计为用率预计为5%，该股票溢价发行，其，该股票溢价发行，其筹资总额为筹资总额为150万元，企业所得税率为万元，企业所得税率为33%。要求：确定其资本成本。要求：确定其资本成本。 4、优先股筹资评价优点:n没有固定到期日，不用偿还本金；n股利支付固定，有一定弹性；n保持股东的控制权。缺点：n筹资成本高；n无抵税作用；无抵税作用；n具有经常性财务负担。具有经常性财务负担。四、留存收益筹资四、留存收益筹资

8、1、留存收益的渠道、留存收益的渠道n1）盈余公积）盈余公积n2）未分配利润）未分配利润2、留存收益成本、留存收益成本gVDKe01留存收益的资本成本是一种机会留存收益的资本成本是一种机会成本，是投资者放弃将资金投放成本，是投资者放弃将资金投放于其他用途的机会，所减少的收于其他用途的机会，所减少的收益；是投资者的再投资收益率。益；是投资者的再投资收益率。 1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成 本的计算公式为：本的计算公式为： 2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收收 益筹资成本的计算公式为：益筹资成本

9、的计算公式为： 例例某公司留存收益某公司留存收益100万元，上一年公万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为司对外发行普通股的股利率为12%，预，预计股利每年增长计股利每年增长5%。要求：计算该公。要求：计算该公司留存收益成本。司留存收益成本。答案：留存收益成本答案：留存收益成本 =100*12%*(1+5%)/10+5%=17.6%3 3、留存收益筹资的评价、留存收益筹资的评价n优点优点无外在成本无外在成本保持股东的控制权保持股东的控制权增强公司信誉增强公司信誉n缺点缺点筹资数额有限筹资数额有限资金使用受制约资金使用受制约五、综合资本成本的估算五、综合资本成本的估算1、综合资本成本的计算公式

10、为：、综合资本成本的计算公式为：n用于加权的权数通常是企业各种资本占全用于加权的权数通常是企业各种资本占全部资本的比重。部资本的比重。 n计算权数时，可以采用账面价值，也可以计算权数时，可以采用账面价值，也可以采用市场价值或目标价值。采用市场价值或目标价值。2、降低资本成本的途径、降低资本成本的途径决定企业筹资总成本的因素有两个：决定企业筹资总成本的因素有两个：n每一种筹资方式的个别资本成本每一种筹资方式的个别资本成本n每一种筹资方式所筹集资金所占每一种筹资方式所筹集资金所占的比重。的比重。 n某企业共有长期资本（账面金额）某企业共有长期资本（账面金额）1050万元，万元，有关资料如下：有关资料如下：n要求：确定其资本成本。要求：确定其资本成本。n某企业计划筹集资金某企业计划筹集资金100万元，所得税率为万元，所得税率为33%。有关资料如下：。有关资料如下：n1、向银行借款、向银行借款10万元，借款年利率万元，借款年利率7%，手续费率手续费率2%；n2、债券面值、债券面值14万元，溢价发行价格为万元，溢价发行价格为15万万元，票面利率元，票面利率9%，期限为，期限为5年，每年支付年，每年支付一次利息，筹资费率为一次利息，筹资费率为3%；n3、发行优先股、发行优先股25万元，预计年股利率为万元，预计年股利率为12%，筹资费率为，筹资费率为4%；n4、发行普通股、发