论人民币连续升值对股市产生的影响

1、本科生毕业论文（设计）论文题目：论人民币连续升值对股市产生的影响姓名：蔡进清学号：014412114547班级：投资理财班年级：2012春季专业：投资理财学院：中南财经政法大学指导教师：冯兵 副教授完成时间：2013年8月1日目录目录2摘 要2Abstract3绪言4一、人民币升值的现状4（一）国际方面5（二）国内方面5二、人民币连续升值对股市产生的影响6（一）人民币连续升值对股票市场的影响途径61人民币升值通过影响国际资本流动作用于股市62人民币升值通过影响上市公司经营状况作用于股市7（二）人民币升值对股市的总体影响7（三）人民币升值对股市的具体影响71.人民币升值加剧A股波动风险82人民币

2、汇率变动对B股市场的影响83H股获得发展机会8（四）人民币连续升值影响股市的利弊分析81人民币的连续升值对股市的益处82人民币升值对股市的弊端9三、政策分析9（一）进一步完善人民币汇率形成机制9（二）构建证券市场动态监控与预警机制9（三）规范证券市场以消除汇率变动造成负面影响10（四）增强股票市场的流动性，证券投资品种多元化10结 论10参考文献12摘 要近年来，随着我国经济的快速发展，我国的外贸顺差逐年扩大，外汇储备逐年增多，人民币升值的压力越来越大，单一盯住美元的固定汇率制度已经不能适应我国经济发展的需要。人民币连续升值不仅对经济产生影响，而且对我国股市也产生了重要的影响。全面分析人民币升

3、值对我国股票市场的影响，进而提出相应的对策，对我国股票市场的发展具有相当重要的意义。本文主要分为三部分：第一部分是对人民币升值现状的分析，从最新的角度阐述了我国股市的发展现状，并且对人民币升值的情况从国内和国际两方面作了详细的分析；第二部分是根据人民币连续升值对股票市场的两大影响途径，重点分析了人民币升值对我国股市的影响，其中包括总体影响和具体影响，也对其中的利弊做了一个总结性的分析；第三部分是根据其影响，最后得出我国股市在应对人民币升值压力下，证券市场保持相对稳定以及政府在应对人民币升值下应作出的一些具体有效措等，由此正确引导投资者并降低其在股市投资的风险，使证券市场的运行更健康和规范。关键

4、词：人民币升值；股市；影响AbstractIn recent years, with the rapid development of our economy, both foreign trade surplus and foreign exchange reserve increase year by year. Therefore, the appreciation of the RMBs pressure becomes bigger and bigger, which means its not necessary for the development of our economi

5、c by only pegging the fixed exchange rate system of dollar. RMB appreciation not only makes important effect on economy, but also the China stock market. Its meaningful for the development of China stock market by analyzing the RMBs appreciation and presenting corresponding ways. This article includ

6、es 3 parts: First, to analyze the current situation of RMBs appreciation and our stock market, and it has made the detailed analysis from domestic and international aspects. Second, according to the effective ways by RMBs appreciation, itll focus on the effect of our stock market which including ove

7、rall and specific sides, and sum up for the pros and cons. Third, according to its influence of Chinas stock market, finally reach that under the pressure in coping with RMB appreciation, securities markets remain relatively stable in coping with RMB appreciation and the government should take effec

8、tive measures, thus correctly guidance its stock investors and reduce the risk of investment of the securities market, make more healthy and regulating the operation.keyword: Appreciation of the RMBs:stock market;influence绪言2005年7月份汇率改革至今，人民币呈现持续升值的趋势。我国股票市场也曾迎来了“大牛市”。外汇市场和证券市场之间是否存在关联呢？国内外很多学者都曾经对汇

9、率变动和股票市场的关系进行研究，但并没有达成共识。汇率波动影响一国的国际竞争力、国际收支平衡和该国的实际产出，从而对公司的现金流和股价产生影响，进而影响即期和远期的股票市场。我国证券市场逐渐迈向成熟的阶段，适时的关注人民币升值对其产生的影响，对我国证券市场的发展有极其重要的意义。为此，本文结合当前人民币趋势性升值现象，分析其对我国股票市场的影响并对其影响提出相对应的建议和措施。汇率问题在一国国民经济和对外经济关系中地位举足轻重，汇率变动不仅影响开放经济下一国宏观经济运行，而且影响微观视野中公司的股票收益率、业绩、经济行为和价值等，本文就是专门对人民币连续升值影响股市的各方面进行具体分析并针对影

10、响作出了具体的措施建议分析。一、人民币升值的现状最近一段时间，人民币兑美元汇率以连续涨停的方式频频升值，并创下18年来新高，在一段时间内甚至达到10日中有9日触及汇率涨停板。自2012年9月中旬以来人民币就处于持续升值通道中，人民币对美元汇率一路攀升、屡创新高。10月25日，外汇市场上美元对人民币跌停，美元/人民币收盘6.2417，首度升破6.24，创下2005年汇改以来的新高。10月26日中国外汇交易中心将中间价定为6.3010。但美元/人民币以跌停价6.2380开盘，再度触及交易区间1%的上限。统计数据显示，与2005年汇改前的人民币对美元汇率8.2765相比，7年来人民币累积升幅逾32%

11、。中国货币网公布数据也显示，11月19日人民币对美元即期汇率再次触及涨停价位6.2345，这也是15个交易日以来人民币汇率第14次触及涨停，11月16日曾中止了此前连续13个交易日触及涨停的趋势。人民币对美元交易价格9月初至11月已累计升值1.75%，完全抵消了今年前8个月0.86%的贬值幅度。不过，据统计，10月30日以来的13个涨停交易日中，人民币对美元即期市场升值幅度仅有0.30%；截至11月16日收盘，人民币涨停以来的实际升值幅度仅0.13%。7月底以来的人民币新一轮升值中，人民币对美元升值幅度达2.73%。因此，人民币对美元触及涨停今后可能成为常态1。以下是关于国际和国内具体的人民币

12、升值的现状。（一）国际方面国际社会对人民币大幅度升值抱有极大的期望，为了能够满足相关国家的需要，这些国家对我国政府继续施加压力，要求人民币进一步升值。具体原因表现在：一方面，人民币的小幅升值引发了国际金融市场对人民币进一步升值的强烈预期。国际社会对人民币升值一直形成很大的压力，只是在我国宣布汇率制度改革之前没有表现出来，但是如今，人民币的小幅度升值引发了整个国际金融界的热烈预期，从而加大了人民币升值的压力2。另一方面，贸易摩擦依然尖锐，人民币升值压力继续存在。中国出口的劳动密集型产品具有极大的优势，人民币的小幅度升值只是相对地压低了国内出口企业的利润空间，对国际市场上的中国产品的价格却没有造成

13、明显的影响3。对于那些想通过促进人民币升值来降低中国产品竞争力的国家来说，显然没有达到他们的预期的目的，最后导致的结果是这些国家依然要求人民币继续升值，人民币升值压力继续存在。（二）国内方面基于我国目前的经济贸易和外汇储备情况，人民币升值的内在动力依旧强大，从我国将来的经济发展前景来看，人民币还有进一步升值的空间。首先，贸易顺差增长过快和外汇储备的大量存在，仍是迫使人民币进一步升值的内在压力。多年来我国对外贸易的持续高速增长带来了连年的大额顺差，使得我国的外汇储备大幅度增加，巨额的外汇储备不仅加大了外汇市场上外币的供应量，更重要的是增大了我国外汇储备方面的机会成本，为了减低储备成本，就需要减持

14、外汇资产，特别是美元资产，于是就需要卖出外币回笼本币，这进一步加大了外汇市场上的外汇供求差距，必然导致外币对人民币汇率的下跌，如果是在完全浮动汇率制度下应表现为一国货币升值，但我国目前波动幅度控制在3%左右，这就使得我国不可能通过汇率的自由浮动来化解这股强大的压力，从而变相地增大了人民币升值的内在压力。其次，经济的高速增长是人民币升值的内在动力。中国当前经济发展势头强劲，前段时间人民币的小幅度升值并没有对我国经济建设带来太大影响，国内投资和出口需求仍旧旺盛，经济基本面继续得到改善，经济发展前景仍被继续看好，人民币继续受到国内外投资者的青睐。这些都是促使人民币汇率趋向上升的强大动力，人民币仍有巨

15、大的升值潜力，也就是说人民币会继续面临升值的压力。最后，持续的币值低估导致我国进口成本过大，人民币升值是我国经济发展的内在需要。根据我国国内经济发展的需要，进口需求正在不断增加。从长期来看，人民币进一步升值有助于降低我国进口原材料、燃料、矿物等初级产品的成本，大大减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低生产成本，增强竞争力。同时也有利于我国企业进口国外先进的机械设备，提高企业技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业和贸易结构的调整，改善我国在国际分工中的地位4。这些都在客观上要求人民币在今后的时间里持续平稳地升值。二、人民币连续升值对股市产生的影响从整体上来说，人民币持续地升值带来不

16、可避免的升值预期，从而带来热钱的流入和房地产、国债、股票等市场的资金供应量相应地增加，投机热钱将潜伏在这些容易变现的资产中，在博取人民币价差的同时，也获得一定的投资收益。这样无疑将直接带来股市资金供应量的增加，对处于牛市发展时期的市场起到推波助澜的作用。由此可见，人民币升值对股市短期内还是具有好效应的，投机性资本的流入会在一定程度上推动股市行情，但是，如果人民币持续升值，将会发生一系列连锁反应。本论文主要从人民币升值对股票市场的影响途径展开分析，重点讨论人民币持续升值变动必然早上对股市的总体影响、具体影响，以及整体利弊分析。总体影响主要包括对国内的相关行业的影响；具体影响主要包括对相对应的A股

17、、B股和H股所造成的影响。（一）人民币连续升值对股票市场的影响途径1人民币升值通过影响国际资本流动作用于股市（1）介绍QFII资金流入对股票市场的影响。在人民币升值预期之下，QFII的投资额度代表着一种无风险利润。外资以QFII进入的时候，将会将外币兑成本币，只要不抽离资金，将会享受人民币升值带来的利润。汇改以来，截至2009年11月，我国已经有91家境外金融机构获批QFII资格，投资总额度已提高至300亿美元，其中投资股票资产占其资产总额的75.6%。5随着QFII的政策实施，外资不断地向A股市场增加投资额，为股价上扬提供了更多的资金支持。（2）介绍国际游资流入对股票市场的影响人民币升值预期

18、必然导致国内外投机资本的流入。外汇局公布的国际收支平衡表显示，从2000年到2008年，经常项下其他部门的经常转移数字逐年递增，从最初的67亿美元不断攀升至2008年的525亿美元，相关专家分析认为，这其中相当一部分应该是热钱。200年三季度我国外汇储备增加了1410亿美元。而当季外贸顺差与利用外资量仅为600亿美元左右，还有800亿美元无法解释。这些涌入我国的“热钱”，直指人民币汇率升值的差价，变现容易、流动性极高的股票市场成为了国际游资最好的栖息地。近年来，外资通过证券机构流入股市的“热钱”呈加速之势，对我国股市的全面上涨起到了推波助澜的作用。2人民币升值通过影响上市公司经营状况作用于股市

19、（1）影响企业价值重估。首先，汇总效应：人民币升值在短期内改变上市公司的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。人民币升值后，持有美元债务的公司相对于外债比例较高的企业升值将有利于降低财务成本，减少负债，促进公司股价上升6。其次，替代效应：人民币升值后，各种进口产品的价格相对下降，对本国相同产品产生替代效应，国内商品为保持竞争力其价格也会有相应地下降，国内的整体物价将会趋向回落，国内的消费需求将会上升，从而提高上市公司的经营水平。（2）对不同行业上市公司的影响。首先，从进出口行业来看。当人民币升值时，出口产品在国外市场的价格提高，销售量减少，收入减少，使其遭受损失，特

20、别是出1:3依存度较高的服装行业受损较大。对于进1:3行业，人民币升值后，近13国外产品的价格相对降低，从而进口成本下降，在收入不变的情况下提升了利润。此类行业主要有石油、造纸等。然后，具有大量外债的行业如航空、电力等，人民币升值对这些行业的影响主要来自汇总受益。航空业是人民币升值受益最明显的行业之一。最后，是拥有大量流动性人民币资产的行业，典型代表就是房地产、金融行业。升值预期将全面提升国内资产价值，尤其是流动性较好的房地产价值，相关公司尤其是具有大量土地储备的上市公司将从中受益7。（二）人民币升值对股市的总体影响首先是人民币升值标志以人民币计价的资产全线升值，那么以人民币计价的股票当然应该

21、上涨。其次，人民币升值标志着中国的综合国力增强，这是由于近年来整个宏观经济加速健康平稳运行的必然结果，股市的涨跌与宏观经济运行息息相关，那么人民币升值作为一个标志将推动股市上涨8。再者，这次更应该看重的是汇率制度的调整，由以前的紧盯美元变成了有限浮动的汇率制度，将使人民币进入一个对美元的升值周期，那么这种对升值的进一步预期对股市的上涨有强大的推动作用。然后，人民币升值对于资源进口型企业是重大的利好，成本的降低将有利于这部分上市公司业绩的大幅增长，其中受益的板块集中在航空、汽车、石油加工、高档的造纸板块、技术引进型高科技板块、资源引进型的金属加工行业9。最后，人民币升值加上进一步升值的预期会引来

22、大量的外资购入以人民币计价的资产，目前股市没有完全开放，房地产、金融券商是最好的投资平台，这两个行业会因此受益。（三）人民币升值对股市的具体影响中国加入WTO以后，中国与全球经济一体化的步伐日益加快，中国的企业与国际市场的联系愈加紧密，由此受国际市场与金融市场的影响也在日益加大。人民币的显著变化对上市公司的经营业绩和整个股市的走向都产生了相放大的影响。1.人民币升值加剧A股波动风险由于当前A股估值处于历史低位，人民币升值带来的国际热钱很可能流入A股，国际游资一般由具有丰富经验的国际投资机构进行运作，而且规模巨大，热钱进入股市，对当前A股来说，却未必是幸事。历史上的1995年大牛市，由于中国经济

23、处于高速增长时期，A股具备大牛市条件，热钱涌入A股可长期获利，反过来也促成了大牛市的形成。近期由于外围货币宽松影响，导致资本流向新兴市场尤其是亚太地区套利。但当前中国经济已进入平稳发展阶段，此时热钱如进入A股，短期套利后流出将是大概率事件，将引起中国经济以及A股波动，对走势疲软的A股来说尤其是雪上加霜10。2人民币汇率变动对B股市场的影响由于我国自2001年2月19日颁布了新的B股市场投资规定，B股市场的投资者构成已由原来的以外国投资者为主转变成以国内投资者为主。因此，人民币潜在的升值预期导致多数投资者目前不愿以现在价格兑换美元投资B股市场，以避免人民币升值给白己的外汇资产带来损失。虽然B股市

24、场遭受利空，但也蕴涵着巨大的投资机会。人民币升值将有可能导致B股市场整体市盈率下降，有利于B股市场的投资。市盈率是每股股价与每股税后利润的比值，沪市B股的每股股价是美金，而每股税后利润以人民币表示。当人民币升值时，该比值的分子下降，市盈率自然下降。同时，人民币升值将导致A、B股差价的扩大，从而给股的上涨带来空间此外，中央政府为了缓解人民币进一步升值的压力，可能会启动B股市场，以增强境内居民持有外汇的意愿11。3H股获得发展机会H股是以港币标价的人民币资产，人民币升值就意味着H股升值，而人民币升值所带来的潜在收益将成为刺激行情上涨的重要力量。目前股公司资产优良，经营稳定，业绩增长较快,优势突出。

25、与对应股股价水平相比，股价格偏低；相对于B股市场，H股市场的资金流动更加便捷，投资风险和对上市公司的监管成本相对较低，更容易实现投资目的。（四）人民币连续升值影响股市的利弊分析1人民币的连续升值对股市的益处（1）可以提高国内证券市场的估值水平，股市投资更具吸引力。随全球对中国经济的关注程度越来越高，已经有越来越多的国际资本对中国市场机会感兴趣。特别是在人民币升值的大背景下,将提升以人民币计价的A股的国际估值，吸引国际投机资本以正规和非正规渠道进人中国证券市场进行套汇12。而 PQKK 则打通了外资进入中国证券市场的一个重要通道。（2）升值有利于提高我国上市公司的质量。升值将促进上市公司走出去投

26、资和融资，从而加快中国证券市场的国际化进程。此外，随着人民币升值的呼声越来越高，外资机构踊跃申请投资中国A股，并且大量投资上市公司的可转换债券，因为可转债是赋予投资者一个股票买入期权，这就助长了中国股票市场长期牛市的特征13。2人民币升值对股市的弊端对境外投资者而言，货币升值和股票上涨可以使其享受双重收益，即货币升值带来的汇率收益和股票上涨产生的股票投资收益，所以在国际投机资金源源流入的同时，如果升值问题处理不当将导致较大的股市风险。最令中国政府担忧的便是人民币升值可能引发中国出现经济泡沫，就像当初日元升值最终导致日本经济及股市长期衰退一样，损害中国经济及股市的长期稳定发展。三、政策分析对于人

27、民币升值所导致较大的股市风险问题，有以下的对策建议分析：（一）进一步完善人民币汇率形成机制为了减少人民币连续升值及预期带来的短期国际资本的流入，稳定外汇市场，必须从制度上解决根本问题。要进一步完善人民币汇率形成机制方面，下一阶段应充分发挥市场机制在人民币汇率形成机制中的重要性，并尽快完善人民币汇率相关金融避险工具的开发和市场建设，并根据全球经济波动的形势，增加人民币汇率弹性，择时扩大人民币汇率的波动幅度，也应继续强调市场机制在人民币汇率形成机制中的重要性，按照主动性、可控性、渐进性的原则，完善有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。”（二）构建证券市场动态监控与预警机

28、制为了规避风险，必须构建证券市场动态监控与预警机制。很多学者甚至认为在1994年的墨西哥金融危机和1997年的东南亚金融危机中，如果政府能更加明确地公布其外汇储备水平、提供远期外汇头寸的情况危机也许可以避免14。因此，随着改革开放的不断深入，我国证券市场国际化已经是大势所趋，一方面必须强化国际资本流动向证券市场的监管机制，包括加强对信息披露的管理、提高信息透明度等；另一方面，应通过设计一些风险预警指标，对国际资本向证券市场流动的风险程度进行测算，并提出防范和化解风险的预备方案。（三）规范证券市场以消除汇率变动造成负面影响为了有效缓解我国A股市场行情的剧烈波动，有效稳定A股市场价格，规范证券市场

29、已经是大势所趋。、证券市场越发达、规模越大、功能越健全，抵抗国际游资冲击的能力就越强。因此，我国应大力发展证券市场，加强证券市场的制度基础建设。外汇市场和证券市场的风险联动是有我国的宏观经济形势锁决定的，经济政策的超调、企业的巨亏、金融机构的风险加剧等是导致我国证券市场的主要宏观经济因素。通过证券市场的直接融资能够满足我国长期投资，减少了我国对短期外国资本的依赖，外国资本所带来的冲击破坏性也就大大降低，该仅仅上市公司的治理绩效，提高股票市场的投资价值，减少国际投机本资本的投机行为，有效的稳定我国的A股市场价格15。同时，促进证券市场的投资工具多元化，股票和债券不能人们狭窄的投资对象，设计更加开

30、放的金融衍生产品，对冲人民币升值代理的巨额国际短期资本产生的风险，扩大国际短期资本的投资渠道，有效缓解我国A股市场行情的剧烈波动。（四）增强股票市场的流动性，证券投资品种多元化在东南亚金融危机中，受到严重影响的除香港、新加坡外，其他国家或地区的证券市场流动性都很低，从而导致少量的股票抛售都会引起市场价格的剧烈波动。因此，增强证券市场的流动性、扩大市场容量对于抑制投机、减轻汇率波动的影响极为重要。相对于我国社会经济整体而言，证券市场规模仍然偏小15。同时，对于增加证券市场流动性，扩大市场容量，一方面，应进一步加快优质的国有大型骨干企业和外商直接投资企业在国内资本市场上市步伐；另一方面，应尽快完成

31、股权分置改革16。结 论一国货币对外大幅度快速升值，导致大量资金的流入，加速财富升值，容易引发股票市场泡沫。当然，这还与该国货币对外升值所处的阶段相关，通常来说，本币升值的初期，对股票市场的促进作用更大。而从长期来看, 靠升值所带动的股票市场，一旦继续升值的预期消失或者减弱，则有资金快速流出股票市场的风险，进而成为股市危机的隐患。我国股票市场还有待进一步的发展和完善，许多方面如体制上、结构上与日本和德国等西方发达国家的市场相比存在差距, 特别是我国股票市场的规模远远不及西方发达国家。在我国资本项目还没有完全实现自由兑换的前提下，人民币升值对股市的影响会受到一定的限制。我们要未雨绸缪, 不仅要看

32、到人民币升值的短期财富效应，更要重视泡沫破灭后的后果，采取有利措施减轻人民币升值对股票市场的负面影响。人民币连续升值对股市的影响包括总体影响、具体影响，其中又包括正面影响和负面影响。其中，负面影响主要是如果升值问题处理不当将导致较大的股市风险，人民币升值可能引发中国出现经济泡沫，就像当初日元升值最终导致日本经济及股市长期衰退一样，损害中国经济及股市的长期稳定发展。为尽量发挥人民币升值对股市的有利影响，以下几方面不可忽视：第一，进一步完善人民币汇率形成机制，为了减少人民币连续升值及预期带来的短期国际资本的流入，稳定外汇市场，必须从制度上解决根本问题；第二，为了规避风险，必须构建证券市场动态监控与预警机制；第三，规范证券市场以消除汇率变动造成负面影响，证券市场越发达、规模越大、功能越健全，抵抗国际游资冲击的能力就越强。因此，我国应大力发展证券市场，加强证券市场的制度基础建设；第四，增强股票市场的流动性，证券投资品种多元化，一方面，应进