樊和资本预算

1、 在企业的整个投资中，项目投资在企业的整个投资中，项目投资具有十分重要的地位。对企业的稳定具有十分重要的地位。对企业的稳定与发展、未来盈利能力、长期偿债能与发展、未来盈利能力、长期偿债能力都有着重大影响。与企业其他类型力都有着重大影响。与企业其他类型的投资相比，项目投资具有影响时间的投资相比，项目投资具有影响时间长、投资数额大、不经常发生、变现长、投资数额大、不经常发生、变现能力差等特点。能力差等特点。一、项目净现值计算一、项目净现值计算二、敏感性分析二、敏感性分析三、盈亏平衡的分析三、盈亏平衡的分析 四、张志斌担心的情形分析四、张志斌担心的情形分析五、五、 作出决策时所需的额外信息作出决策时

2、所需的额外信息六、是否要推迟该矿井的开采六、是否要推迟该矿井的开采七、总结七、总结（1）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超10% 投入：20*（1+10%）=22（亿元） 贷款：22-2=20（亿元）（2）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超15% 投入：20*（1+15%）=23（亿元） 贷款：23-2=21（亿元）（3）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超10%，环境保护条例出台增加，环境保护条例出台增加8千万千万 投入：20*（1+10%）+0.8=22.8(亿元) 贷款：22.8-2=20.8（亿元）（4）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超1

3、5%，环境保护条例出台增加，环境保护条例出台增加8千万千万 投入：20*（1+15%）+0.8=23.8（亿元） 贷款：23.8-2=21.8（亿元）（5）取平均数）取平均数 投入：(22+23+22.8+23.8)/4=22.9(亿元) 贷款：(20+21+20.8+21.8)/4=20.9(亿元)一、项目净现值计算一、项目净现值计算方案一方案一投入：投入：(22+23+22.8+23.8)/4=22.9(亿元亿元)贷款：贷款：(20+21+20.8+21.8)/4=20.9(亿元亿元)第一年：第一年：NCF1=0.01*700*(1+50%)-5*(1+33%)/*(1-33%)+(22.

4、9/7+20.9*8%)*33%=5.2158第第2-7年：年：NCF2=0.02*700*(1+50%)2-7*(1+3%)2 *(1-25%)+ (22.9/7+20.9*8%)*25%=19.291NCF3=0.02*800-7*(1+3%)3*(1-25%)+(22.9/7+20.9*8%)*25%=7.499NCF4=0.02*800*(1+20%)-7*(1+3%)4*(1-25%)+(22.9/7-20.9*8%)*25%=9.7269NCF5=0.02*800*(1+20%)2-7*(1+3%)5*(1-25%)+(22.9/7-20.9*8%)*25%=12.43NCF6=0

5、.02*800*(1+20%)3-7*(1+3%)6*(1-25%)+(22.9/7-20.9*8%)*25%=15.703NCF7=0.02*800*(1+20%)4-7*(1+3%)7*(1-25%)+(22.9/7-20.9*8%)*25%=19.662C=22.9NPV=5.2158*PVIF(14%,1)+19.291*PVIF(14%,2)+7.499*PVIF(14%,3)+9.7269*PVIF(14%,4)+12.43*PVIF(14%,5)+15.703*PVIF(14%,6)+19.662*PVIF(14%,7)-22.9=28.8083降低3亿元开采成本，固定成本提高到

6、每年3.4亿元 （1）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超10%投入：20*（1+10%）-3=19（亿元）贷款：19-2=17（亿元）（2）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超15%投入：20*（1+15%）-3=20（亿元）贷款：20-2=18（亿元）（3）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超10%，环境保护条例出台增加，环境保护条例出台增加8000万万投入：20*（1+10%）+0.8-3=19.8(亿元)贷款：19.8-2=17.8（亿元）（4）开采该矿脉的实际成本超）开采该矿脉的实际成本超15%，环境保护条例出台增加，环境保护条例出台增加8000万万投入

7、：20*（1+15%）+0.8-3=20.8(亿元)贷款：20.8-2=18.8（亿元）（5）取平均数）取平均数投入=(19+20+19.8+20.8)/4=19.9(亿元)贷款=(17+18+17.8+18.8)/4=17.9(亿元)方案二方案二 时间时间0 01 12 23 34 45 56 67 7合计合计投资投资19.919.9铁精矿产量铁精矿产量0.010.010.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.02铁精矿价格铁精矿价格( (元元) )1050105015751575800800960960115211521382.41382.

8、41658.91658.9营业收入营业收入10.510.531.531.5161619.219.223.0423.0427.64827.64833.17833.178变动成本变动成本2 24 44 44 44 44 44 4固定成本固定成本3.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.4付现成本付现成本5.5625.5627.85077.85078.08628.08628.32888.32888.57868.57868.8368.8369.10119.1011利息费用利息费用1.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.

9、4321.4321.4321.4321.4321.432年折旧费年折旧费 2.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.8429所得税率所得税率33%33%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%年现金流量年现金流量 4.71924.719218.80618.8067.00417.00419.22219.222111.91511.91515.17815.17819.12619.126PVIF(14%,n)PVIF(14%,n) 0.87720.877

10、20.76950.76950.6750.6750.59210.59210.51940.51940.45560.45560.39960.3996净现值净现值 4.13964.139614.4714.474.72784.72785.46045.46046.18856.18856.9156.9157.64287.642829.645129.64513、因为方案二的净现、因为方案二的净现29.6451亿元值大于方案一的净现亿元值大于方案一的净现值值28.8083亿元，所以选择方案二亿元，所以选择方案二二、敏感性分析二、敏感性分析 通过上面的计算可以看出,该方案的净现值是正数,说明此方案以投资收益率为1

11、4%作为衡量标准是可行的.但其可行性有条件,也就是要看影响净现值的主要因素. 1、净现值对开采该矿脉的初始成 本的敏感性分析 2 、净现值对铁精矿价格的敏感 性分析 1 1、净现值对开采该矿脉的初始成本的敏感性分析、净现值对开采该矿脉的初始成本的敏感性分析(1(1）初始成本增加）初始成本增加1%1%投入投入=19.9=19.9* *（1+1%1+1%）=20.099(=20.099(亿元亿元) )贷款贷款=20.099-2=18.099(=20.099-2=18.099(亿元亿元) )时间时间0 01 12 23 34 45 56 67 7合计合计投资投资20.120.1铁精矿产量铁精矿产量0

12、.010.010.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.02铁精矿价格铁精矿价格( (元元) ) 1050105015751575800800960960115211521382.41382.41658.91658.9营业收入营业收入10.510.531.531.5161619.219.223.0423.0427.64827.64833.17833.178变动成本变动成本2 24 44 44 44 44 44 4固定成本固定成本3.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.4付现成本付现成本5.5625.56

13、27.85077.85078.08628.08628.32888.32888.57868.57868.8368.8369.10119.1011利息费用利息费用1.44791.44791.44791.44791.44791.44791.44791.44791.44791.44791.44791.44791.44791.4479年折旧费年折旧费2.87132.87132.87132.87132.87132.87132.87132.87132.87132.87132.87132.87132.87132.8713所得税率所得税率33%33%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%2

14、5%25%年现金流量年现金流量4.73384.733818.81718.8177.01527.01529.23329.233211.92611.92615.18915.18919.13719.137PVIF(14%,n)PVIF(14%,n)0.87720.87720.76950.76950.6750.6750.59210.59210.51940.51940.45560.45560.39960.3996净现值净现值4.15254.152514.4814.484.73524.73525.4675.4676.19436.19436.926.927.64727.647229.496829.4968净

15、现值减少净现值减少=29.6451-29.4968=0.1483(亿元亿元)（2）初始成本减少）初始成本减少1% 投入投入=19.9*（1-1%）=19.701(亿元亿元) 贷款贷款=19.701-2=17.701(亿元亿元)时间时间0 01 12 23 34 45 56 67 7合计合计投资投资19.719.7铁精矿产量铁精矿产量0.010.010.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.02铁精矿价格铁精矿价格( (元元) )1050105015751575800800960960115211521382.41382.41658.91658.

16、9营业收入营业收入10.510.531.531.5161619.219.223.0423.0427.64827.64833.17833.178变动成本变动成本2 24 44 44 44 44 44 4固定成本固定成本3.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.4付现成本付现成本5.5625.5627.85077.85078.08628.08628.32888.32888.57868.57868.8368.8369.10119.1011利息费用利息费用1.41611.41611.41611.41611.41611.41611.41611.41611.4161

17、1.41611.41611.41611.41611.4161年折旧费年折旧费2.81442.81442.81442.81442.81442.81442.81442.81442.81442.81442.81442.81442.81442.8144所得税率所得税率33%33%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%年现金流量年现金流量4.70454.704518.79518.7956.9936.9939.21119.211111.90411.90415.16715.16719.11519.115PVIF(14%,n)PVIF(14%,n)0.87720.87720.

18、76950.76950.6750.6750.59210.59210.51940.51940.45560.45560.39960.3996净现值净现值4.12684.126814.46214.4624.72034.72035.45395.45396.18286.18286.90996.90997.63847.638429.793529.7935净现值增加净现值增加=29.7935-29.6451=0.1484(亿元亿元)（3）初始成本变动）初始成本变动1%，净现值变动，净现值变动=（0.1484+0.1483）/2=0.1484(亿元亿元)时间时间0 01 12 23 34 45 56 67 7

19、合计合计投资投资19.919.9铁精矿产量铁精矿产量0.010.010.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.02铁精矿价格铁精矿价格( (元元) ) 1060.51060.51590.1590.8 8808808969.6969.61163.51163.51396.21396.21675.51675.5营业收入营业收入10.60510.60531.8131.815 516.1616.1619.39219.39223.2723.2727.92427.92433.50933.509变动成本变动成本2 24 44 44 44 44 44 4固定成本

20、固定成本3.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.4付现成本付现成本5.5625.5627.8507.8507 78.08628.08628.32888.32888.57868.57868.8368.8369.10119.1011利息费用利息费用1.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.432年折旧费年折旧费2.84292.84292.8422.8429 92.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.8429

21、2.8429所得税率所得税率33%33%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%年现金流量年现金流量4.78954.789519.0419.042 27.12417.12419.36619.366112.08812.08815.38515.38519.37519.375PVIF(14%,n)PVIF(14%,n)0.87720.87720.7690.7695 50.6750.6750.59210.59210.51940.51940.45560.45560.39960.3996净现值净现值4.20144.201414.6514.653 34.80884.80885

22、.54575.54576.27836.27837.00947.00947.74227.742230.338530.33852、净现值对铁精矿价格的敏感性分析、净现值对铁精矿价格的敏感性分析（1）单价增加）单价增加1%净现值增加净现值增加=30.3385-29.6451=0.6934(亿元亿元)时间时间0 01 12 23 34 45 56 67 7合计合计投资投资19.919.9铁精矿产量铁精矿产量0.010.010.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.02铁精矿价格铁精矿价格( (元元) ) 1039.51039.51559.31559.3

23、792792950.4950.41140.51140.51368.61368.61642.31642.3营业收入营业收入10.39510.39531.18531.18515.8415.8419.00819.00822.8122.8127.37227.37232.84632.846变动成本变动成本2 24 44 44 44 44 44 4固定成本固定成本3.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.43.4付现成本付现成本5.5625.5627.85077.85078.08628.08628.32888.32888.57868.57868.8368.8369.101

24、19.1011利息费用利息费用1.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.4321.432年折旧费年折旧费2.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.84292.8429所得税率所得税率33%33%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%年现金流量年现金流量4.64884.648818.56918.5696.88416.88419.07819.078111.74211.74214.

25、9714.9718.87718.877PVIF(14%,n)PVIF(14%,n)0.87720.87720.76950.76950.6750.6750.59210.59210.51940.51940.45560.45560.39960.3996净现值净现值4.07794.077914.28914.2894.64684.64685.37525.37526.09886.09886.82056.82057.54347.543428.951728.9517（2）单价减少）单价减少1%净现值减少净现值减少=29.6451-28.9517=0.6934(亿元亿元)（3）铁精矿售价变动）铁精矿售价变动1%

26、，净现值变动，净现值变动=（0.6934+0.6934）/2=0.6934(亿元亿元)1、相关量的计算2、计算3、评价三、盈亏平三、盈亏平衡分析衡分析 1、相关量的计算相关量的计算单价=(1050+1575+800+960+1152+1382.4+1658.5)/7 =1225.47(元/吨)固定成本=3.4+17.9*8%=4.832(亿元)=483.2(万元)单位变动成本=400000000/2000000=200（元） 2、计算计算 （1）计算项目的产量盈亏平衡点 Q0=483.2/（1225.47-200）=0.4712(万吨) （2）计算项目的销售单价盈亏平衡点 P0=200+483

27、.2/2=441.6（元/吨） （3）计算项目的生产能力利用率盈亏平衡点 E0=483.2*100%/（1225.47-200）*2=23.56%3、评价、评价（1）本项目的产量盈亏平衡点为0.4712万吨，而项目的年产量是200万吨，远大于盈亏平衡点产量，可见，该项目盈亏平衡点较低，盈利能力和抗风险能力较强 （2）本项目的销售单价盈亏平衡点为441.6元/吨，而项目的预测平均销售单价为1225.47元/吨，高于盈亏平衡点的销售单价177.5%，且441.6元/吨也小于销售的预期单价的最小值600元/吨；如果市场销售下滑，产品销售价格降低至441.6元/吨，仍能做到保本经营。（3）本项目的生产

28、能力利用率盈亏平衡点为23.56%，在销售价格，成本不变的情况下，该项目只要发挥出 23.56%的开采能力就可以做到保本经营。综上所述，可以判断该项目盈利能综上所述，可以判断该项目盈利能力和抗风险能力均较强。力和抗风险能力均较强。四、由以上分析可以知道张志斌担心四、由以上分析可以知道张志斌担心的情形是价格下跌和价格下跌过快的情形是价格下跌和价格下跌过快 （3）铁精矿的价格波动很大）铁精矿的价格波动很大 （4）市场的需求关系会影响价格的变动）市场的需求关系会影响价格的变动 （5）铁矿石是强周期性的行业）铁矿石是强周期性的行业 （1）净现值的分析）净现值的分析 （2）敏感性分析）敏感性分析 这些因

29、素对价格的影响，使得价格上涨和这些因素对价格的影响，使得价格上涨和下跌，这是张志斌面临的挑战，价格的高下跌，这是张志斌面临的挑战，价格的高低都会造成公司的未来收益的好坏，因此张志低都会造成公司的未来收益的好坏，因此张志斌要最关注的是价格预测的准确性。准确的预斌要最关注的是价格预测的准确性。准确的预测价格，将会创造价值的最大化。测价格，将会创造价值的最大化。五、作出决策时五、作出决策时所需的额外信息所需的额外信息1、市场供求关系2、政治与法律环境3、人力、物力等状况 4、有无负面影响 5、其他 1、所得税税率的影响：推迟一年开采的话，第一年的所得税税率会由33%降至25%。 2、铁精矿的售价：推

30、迟一年后，铁精矿的售价也会有所改变，引起营业收入的变化。六、是否要推六、是否要推迟该矿井的开迟该矿井的开采采时间时间0 02 23 34 45 56 67 78 8合计合计投资投资19.919.9铁精矿产量铁精矿产量0.010.010.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.02铁精矿价格铁精矿价格( (元元) )15751575800800960960115211521382.41382.41658.91658.91990.71990.7营业收入营业收入15.7515.75161619.219.223.0423.0427.64827.64833.17833.17839.81339.813变动成本变