监管层有意松绑外资债券评级市场格局望被打破

1、近期，发改委与商务部发布的最新版外商投资产业指导目录透露出了一个重要信号：监管层有意对外资评级机构松绑，打破原有国内评级机构“一家独大”的市场格局，为违约倍增的债券市场建立更加完善的评级制度。这也成了能否推进信用违约互换（CDS）有效应用的关键因素之一。据证券时报1月12日报道，债券市场多方参与者表示，从某种程度上讲，引入外资评级可谓“一发不可牵，牵之动全身”，考虑不周极有可能会导致债券市场活跃度下降。监管层对此一直颇为审慎，实施起来并非想象的那样简单。不过，多位业内人士表示，引入境外评级短期影响料有限。征求意见阶段已于1月6日结束，未来的长期影响，还有待实施细则进一步落地后再观察。比较201

2、5年和2016年12月发布的外商投资产业指导目录（征求意见稿）两个版本，在新版本中，监管将“外资资信调查与评级服务公司”这一项，从限制外商投资的14项产业目录里移除了。监管的反应随市场而变动。引入外资评级机构，显然与2016年风起云涌的债券市场不无关系。回顾去年债市，“发行量爆发”、“违约”、“刚兑破灭”、“黑天鹅”几大关键词难以回避。Wind数据统计显示，债券违约与供给频率呈正向关系。2016年，债券实际发行总额为9.32万亿元，发行量突破6000只，同比增长近六成。与此同时，共有79只债券发生违约，违约规模398.94亿元，同比增长超两倍。更令市场压力倍增的，是2017年将迎来偿债高峰期，

3、约有5.5万亿的信用债将到期。光大证券固收首席分析师张旭认为：“2017年的违约率可能会小幅高于去年，但城投违约的概率为零，毕竟地方政府债务置换还在进行。”面对信用债违约进入频发期，市场对建立风险分散机制产生实质需求。因此，去年9月中国银行间市场交易商协会正式推出CDS，相当于为有违约风险的债券购买一份保险。但是，市场普遍反映，目前中国版CDS更像是试点，法律及信用风险定价等配套机制并不完善。业内人士称，买方都希望购买CDS来保障手中债券的安全性，但卖方的参与度不高。由于缺乏相应的配套机制，是否有人愿意承担CDS的卖方责任，成为了亟待解决的问题。其中，CDS交易的定价难题，与债券评级息息相关。

4、当前，中国不接受外资评级机构对国内发债进行评级，即便评了也不认可。一位券商债券承销业务人士表示，“国内评级机构对企业属性及行业的把控程度都不同，标准也是参差不齐。相对而言，外资评级机构更加一视同仁。此外，国内评级机构存在被公关的可能性。”若评级结果与发债主体的真实信用存在较大出入，势必会增添CDS风险定价的难度。因此，业内人士分析，监管是希望通过引入外资评级机构，与国内评级机构共同建立起更加全面客观的评级体系，助推CDS的有效使用。此外，监管在此时有意放开对外资评级机构的限制，还有另一大动因。业内人士认为，在人民币贬值压力下，吸引外资流入成为缓解资本外流的一项对策。自从人民币加入SDR以来，外资流入国内债券市场的规模有所提升。2016年，以外国央行和主权财富基金为主的境外投资者，对国债的投资额为25亿美元。若囊括全部交易品种，投资规模将达150亿美元，为近年新高。德意志银行相关分析师表示，外资流入中国债市的金额有望在未来5年达到800亿美元。业内人士称，目前，外资投资额占中国债市总规模的比例还非常小。从国际市场看，中国债券尚属高收益，却未能吸引外资涌入的主要原因，是国内政策限制较多，信息不够透明，存在较大不确定性，不敢贸然进入。因此，从某种