第十五章 基金与评价

1、LOGO 第五节第五节 保本基金分析保本基金分析 基金分析与评价基金分析与评价第二节第二节 股票基金分析股票基金分析第三节第三节 债券基金分析债券基金分析第四节第四节 货币市场基金分析货币市场基金分析第一节第一节 基金绩效衡量概述基金绩效衡量概述123基金的投资目标基金的投资目标基金风险水平基金风险水平基金比较基准基金比较基准第一节第一节 基金绩效衡量概述基金绩效衡量概述一、基金业绩衡量需要考虑的因素：一、基金业绩衡量需要考虑的因素：P35445基金绩效时期选择基金绩效时期选择基金组合的稳定性基金组合的稳定性123内部衡量与外部衡量内部衡量与外部衡量实务衡量与理论衡量实务衡量与理论衡量短期衡量

2、与长期衡量短期衡量与长期衡量二、基金业绩衡量的不同视角：二、基金业绩衡量的不同视角：P355456事前衡量与事后衡量事前衡量与事后衡量微观衡量与宏观衡量微观衡量与宏观衡量绝对衡量与相对衡量绝对衡量与相对衡量78基金衡量与公司衡量基金衡量与公司衡量横向衡量与纵向衡量横向衡量与纵向衡量第二节第二节 股票基金分析股票基金分析一、收益分析一、收益分析反映经营业绩指标：反映经营业绩指标：基金净值增长率基金净值增长率投资风格投资风格基金经理基金经理资产配置资产配置投资组合行业分布投资组合行业分布基金分红基金分红已实现收益已实现收益二、风险分析二、风险分析1、风险种类：、风险种类：系统性风险系统性风险非系统

3、性风险非系统性风险管理运作风险管理运作风险2、风险指标、风险指标标准差标准差风险调整指标风险调整指标(市场风险分析）市场风险分析）集中度：持股集中度、行业集中度集中度：持股集中度、行业集中度三、基金组合特点分析三、基金组合特点分析反映基金组合特点的指标：反映基金组合特点的指标： 持股平均市值持股平均市值 平均市盈率平均市盈率 平均市净率平均市净率四、基金运作成本和操作策略四、基金运作成本和操作策略基金费用率基金费用率基金股票周转率基金股票周转率五、资产配置能力分析五、资产配置能力分析资产配置率资产配置率说明：说明： 以下数据来源：以下数据来源： 新浪网基金频道新浪网基金频道 酷基金网酷基金网

4、金融界基金频道金融界基金频道http:/ 基金公司网站基金公司网站1、基金、基金净值增净值增长率长率 2、基金、基金分红分红 3、已实、已实现收益现收益 如果基金只卖出有盈利股票，保留亏损股票，如果基金只卖出有盈利股票，保留亏损股票，则实现收益可能很高，但基金浮动亏损可能则实现收益可能很高，但基金浮动亏损可能更大。更大。不能有效反映基金经营成果不能有效反映基金经营成果 受分红政策、留存收益、受分红政策、留存收益、已实现收益影响已实现收益影响一、反映基金经营业绩指标一、反映基金经营业绩指标-+=100%期末份额净值 期初份额净值 期间分红净值增长率期初份额净值P3P35 57 7 衡量基金净值收

5、益率衡量基金净值收益率的方法：简单收益率法；时的方法：简单收益率法；时间加权收益率法；几何收益间加权收益率法；几何收益率法等率法等收益率前五位收益率前五位1、基金净值增长率比较：、基金净值增长率比较：2008.3.252010.3.26数据：酷基金网整理数据：酷基金网整理2010.3.262012.4.19如何选择基金？如何选择基金？以酷基网以酷基网()为例为例酷基网提供收益率比较的两种方式：（酷基网提供收益率比较的两种方式：（1）、排名）、排名（2）、选择关注基金比较：）、选择关注基金比较：A、选取收益比较、选取收益比较2008.3.252013.4.26：收益率比：收益率比较较B、综合比较

6、：以华夏大盘精选、泰达宏利周期为例、综合比较：以华夏大盘精选、泰达宏利周期为例续上页：综合比较续上页：综合比较1.1投资风格比较：投资风格比较：000011追求基金资产的长期增值。追求基金资产的长期增值。精选在各行业中具有领先地位的大型上市公司，精选在各行业中具有领先地位的大型上市公司，通过对其股票的投资，分享公司持续高增长所带来的盈利，通过对其股票的投资，分享公司持续高增长所带来的盈利，实现基金资实现基金资 产的长期增值。产的长期增值。限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的股票、债券及中国证监会允许基金投资的其公开发行上市的股票、债

7、券及中国证监会允许基金投资的其他金融工他金融工 具。本基金主要投资于股票，股票资产比例范围为具。本基金主要投资于股票，股票资产比例范围为40%95%。为了满足投资者的赎回要求，基金保留的现金以。为了满足投资者的赎回要求，基金保留的现金以及投资于到期日在及投资于到期日在1年以内的国债、政策性金融年以内的国债、政策性金融 债、债券回债、债券回购、中央银行票据等短期金融工具的资产比例不低于购、中央银行票据等短期金融工具的资产比例不低于5%。本。本基金其余资产可投资于债券及中国证监会允许基金投资的其基金其余资产可投资于债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如法律法规或监管他金融工具，如法律法规或

8、监管 部门对债券投资比例有相关部门对债券投资比例有相关规定的，则从其规定。规定的，则从其规定。 本基金主要采取本基金主要采取“自下而上自下而上”的个股精选策略，根的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资。考虑长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资。考虑到我国股票市场的波动性，基金还将在资产配置层面辅以到我国股票市场的波动性，基金还将在资产配置层面辅以风险管理策略，即根据对宏观经济、政策形势和证券市场风险管理策略，即根据对宏观经济、政策形势和证券市场走势的综合分析，监控

9、基金资产在股票、债券和现金上的走势的综合分析，监控基金资产在股票、债券和现金上的配置比例，以避免市场系统性风险，保证基金所承担的风配置比例，以避免市场系统性风险，保证基金所承担的风险水平合理。险水平合理。本基金整体的业绩比较基准为本基金整体的业绩比较基准为“新华富时中国新华富时中国A200指数指数80%+新华富时中国国债指数新华富时中国国债指数20%”。本基金在证券投资基金中属于中等风险的品本基金在证券投资基金中属于中等风险的品种，其长期平均的预期收益和风险高于债券基金和混合基种，其长期平均的预期收益和风险高于债券基金和混合基金，低于成长型股票基金。金，低于成长型股票基金。162202主要投资

10、于周期行业类别中内在价值被相对主要投资于周期行业类别中内在价值被相对低估，并与同行业类别上市公司相比具有更高增长潜力的低估，并与同行业类别上市公司相比具有更高增长潜力的上市公司。在有效控制投资组合风险的前提下，为基金份上市公司。在有效控制投资组合风险的前提下，为基金份额持有人提供长期稳定的投资回报。额持有人提供长期稳定的投资回报。 采用采用“自上而下自上而下”的投资方法，具体体现在的投资方法，具体体现在资产配置、行业配置和个股选择的全过程中。资产配置、行业配置和个股选择的全过程中。 6565新华富时新华富时A600A600周期行业指数周期行业指数3535上证国债指数上证国债指数 本基金在证券投

11、资基金中属于较高风险本基金在证券投资基金中属于较高风险的基金品种。的基金品种。 1.2基金经理：基金经理：000011基金经理业绩基金经理业绩162202：162202：基金经理刘金玉业绩：基金经理刘金玉业绩泰达宏利周期泰达宏利周期华夏大盘精选华夏大盘精选1.4证券投资组合行业分布情况：证券投资组合行业分布情况：2011.122012.9.30000011行业投资行业投资162202行业投资行业投资1.5 十大重仓股：华夏大盘精选十大重仓股：华夏大盘精选2011.12泰达宏利周期泰达宏利周期2011.122 、 财务指标：华夏大盘财务指标：华夏大盘泰达宏利周期财务指标：泰达宏利周期财务指标：二

12、、股票基金投资风险二、股票基金投资风险1、系、系统性风统性风险险 2、非、非系统性系统性风险风险 政策风险、经济周期波动政策风险、经济周期波动 利率风险、购买力风险利率风险、购买力风险 汇率风险汇率风险 企业信用风险、经营风险企业信用风险、经营风险 财务风险财务风险（一）风险种类：（一）风险种类：3、管、管理运作理运作风险风险 指由于基金经理对基金的主动指由于基金经理对基金的主动性操作行为导致的风险性操作行为导致的风险 如个股集中投资等如个股集中投资等 链接：基金金融工具风险及管理7.4.13 华夏基金2011年度报告P31（二）反映基金风险大小的指标（二）反映基金风险大小的指标1、标准、标准

13、差差 2、贝塔、贝塔值值 3、持股、持股集中度集中度等等 持股集中度越高，风险越高持股集中度越高，风险越高 反映基金面临的市场风险反映基金面临的市场风险 反映基金净值增长率波动反映基金净值增长率波动幅度幅度=基 金 净 值 增 长 率股 票 指 数 增 长 率=100%前十大重仓股投资市值持股集中度基金股票投资总市值1、波动幅度比较：、波动幅度比较：0000112011年报年报162202：数据来源：基金数据来源：基金2011年度报告年度报告2、市场风险分析：、市场风险分析：2010.4.2贝塔系数值前五基金：贝塔系数值前五基金：数据来源：新浪网基金频道数据来源：新浪网基金频道/排名排名/风险

14、收益风险收益指标含义：指标含义：p3842、市场风险分析：、市场风险分析：2012.4.20贝塔系数值前五基金：贝塔系数值前五基金：数据来源：新浪网基金频道数据来源：新浪网基金频道指标含义：指标含义：p384小知识：小知识： Beta（贝塔）（贝塔）通常被称为基金的系统风险系数，刻画了基通常被称为基金的系统风险系数，刻画了基金受指数变化的影响程度。较高的金受指数变化的影响程度。较高的Beta值显示该基金受市值显示该基金受市场变化的影响程度大，较低的场变化的影响程度大，较低的Beta值显示该基金受市场变值显示该基金受市场变化的影响程度小。化的影响程度小。 = 1, 即证券的价格与市场一同变动。即

15、证券的价格与市场一同变动。 1, 即证券价格比总体市场更波动。即证券价格比总体市场更波动。 1, 即证券价格的波动性比市场为低。即证券价格的波动性比市场为低。 = 0, 即证券价格的波动与市场没有关系。即证券价格的波动与市场没有关系。 0, 即证券价格的波动与市场为相反即证券价格的波动与市场为相反, 一般情况下是很少一般情况下是很少见的。见的。 R2（决定系数）：（决定系数）：刻划基金走势受到指数走势影响的程度。刻划基金走势受到指数走势影响的程度。 注：这里统一选用上证指数注：这里统一选用上证指数 特雷诺指数：特雷诺指数：是每单位风险获得的风险溢是每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金

16、管理者在管理价，是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中所冒风险是否有利于投资者的基金过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。判断指标。 特雷诺指数越大，单位风险溢价越高，开特雷诺指数越大，单位风险溢价越高，开放式基金的绩效越好，基金管理者在管理放式基金的绩效越好，基金管理者在管理的过程中所冒风险有利于投资者获利。相的过程中所冒风险有利于投资者获利。相反特雷诺指数越小，单位风险溢价越低，反特雷诺指数越小，单位风险溢价越低，开放式基金的绩效越差，基金管理者在管开放式基金的绩效越差，基金管理者在管理的过程中所冒风险不有利于投资者获利理的过程中所冒风险不有利于投资者获利 夏普比率夏普比率 基金较

17、高的净值增长率可能是在承受较高风险基金较高的净值增长率可能是在承受较高风险的情况下取得的，仅仅根据净值增长率来评价基的情况下取得的，仅仅根据净值增长率来评价基金的业绩表现并不全面，衡量基金表现必须兼顾金的业绩表现并不全面，衡量基金表现必须兼顾收益和风险两个方面。夏普比率是一个可以同时收益和风险两个方面。夏普比率是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。对收益与风险加以综合考虑的指标。 夏普比率夏普比率=（基金净值增长率（基金净值增长率-无风险利率）无风险利率）/基金基金净值增长率标准差净值增长率标准差 夏普比率反映了单位风险基金净值增长率超过无夏普比率反映了单位风险基金净值增长率超过无风险

18、收益率的程度。夏普比率越大，说明基金单风险收益率的程度。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。位风险所获得的风险回报越高。 简森指数：简森指数： 1968年美国经济学家简森系统地提出。年美国经济学家简森系统地提出。 计算公式：计算公式： J=RpRf+p（RmRf） J表示超额收益，被简称为简森业绩指数；表示超额收益，被简称为简森业绩指数； Rm表示评价期内市场的平均回报率；表示评价期内市场的平均回报率； Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿表示评价期内市场风险的补偿。 当当J值为正时，表明被评价基金与市场相比较有优值为正时，表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当越表现；当J值

19、为负时，表明被评价基金的表现与值为负时，表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。市场相比较整体表现差。 将简森指数的概念运用于基金投资中，追求简森将简森指数的概念运用于基金投资中，追求简森指数的极大化，也就是追求基金超额收益的极大指数的极大化，也就是追求基金超额收益的极大化，是基金投资业绩超越市场组合的最优体现。化，是基金投资业绩超越市场组合的最优体现。3、集中度比较：、集中度比较：（1）持股集中度持股集中度 000011泰达宏利周期持股集中度泰达宏利周期持股集中度（2）行业投资集中度比较：）行业投资集中度比较：（三）反映基金组合特点的指标（三）反映基金组合特点的指标1、持、持股平均股平均

20、市值市值 2、平、平均市均市盈率盈率 3、平、平均市净均市净率等率等 反映基金投资策略（价值型？反映基金投资策略（价值型？成长型？）成长型？） 反映基金投资策略（价值型？反映基金投资策略（价值型？成长型？）成长型？） 反映基金的投资风格（大盘股？中盘股？反映基金的投资风格（大盘股？中盘股？小盘股？）小盘股？）000011：前十重仓股流通市值、市盈率：前十重仓股流通市值、市盈率2010.4.2A股平均市盈率：股平均市盈率：27.97162202：前十重仓股流通市值、市盈率：前十重仓股流通市值、市盈率（四）反映基金运作成本及操作策略指标（四）反映基金运作成本及操作策略指标费费用用率率 基金股基金股

21、票周转票周转率率 反映基金投资操作策略，及衡量基金买卖反映基金投资操作策略，及衡量基金买卖股票的频率；股票的频率；用基金股票交易量一半与基金平均净资产用基金股票交易量一半与基金平均净资产比来衡量；比来衡量；周转率倒数为基金持股平均时间周转率倒数为基金持股平均时间 反映基金运作成本。包括：基金管理费、托管费、反映基金运作成本。包括：基金管理费、托管费、投资利息费用、交易佣金、投资利息费用、交易佣金、营销服务费等营销服务费等不包括：申购费、赎回费不包括：申购费、赎回费费用率费用率=基金运作费用基金运作费用/基金平均净资产基金平均净资产1、成本费用分析：、成本费用分析：000011资料来源：资料来源

22、：000011，2009年报年报单位：元单位：元2009年费用率年费用率=116059526.87/6310405623.80 =1.84%1、成本费用分析：、成本费用分析：000011资料来源：资料来源：000011，2011年报年报单位：元单位：元2011年费用率年费用率= 159,641,680.25 / 6,288,776,173.89 =2.54%成本费用分析：成本费用分析：162202资料来源：资料来源：162202，2009年报年报2009年费用率年费用率=22275882.32/790881845.2 =2.82%成本费用分析：成本费用分析：162202资料来源：资料来源：16

23、2202，2011年报年报2011年费用率年费用率= 23, 773, 855. 87 / 684,383,949.33 =3.47%8.4.3买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额 单位：人民币元注：“买入股票成本”、“卖出股票收入”均按买卖成交金额（成交单价乘以成交数量）填列，不考虑相关交易费用。2、周转率比较：、周转率比较：000011（2009）周转率周转率=（买入额（买入额+卖出额）卖出额）/2/资产净值资产净值=1.6358.4.3买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额 单位：人民币元注：“买入股票成本”、“卖出股票收入”均按买卖成交金额（成交单价乘以成交数量）填列，不考虑相关交易

24、费用。2、周转率比较：、周转率比较：000011（2011）周转率周转率=（买入额（买入额+卖出额）卖出额）/2/资产净值资产净值=1.332012年周转率为：年周转率为：2.628.4.3买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额 单位：人民币元注：“买入股票成本”、“卖出股票收入”均按买卖成交金额（成交单价乘以成交数量）填列，不考虑相关交易费用。162202：2009周转率周转率=（买入额（买入额+卖出额）卖出额）/2/资产净值资产净值=4.462009年偏股基金股票投资周转率为年偏股基金股票投资周转率为3.19倍倍8.4.3买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额 单位：人民币元注：“买入股票

25、成本”、“卖出股票收入”均按买卖成交金额（成交单价乘以成交数量）填列，不考虑相关交易费用。162202：2011周转率周转率=（买入额（买入额+卖出额）卖出额）/2/资产净值资产净值=5.152011年偏股基金股票投资周转率为年偏股基金股票投资周转率为2.07倍倍162202，2012年周转率为：年周转率为：4.35 从基金公司来看，股票周转率最高的基从基金公司来看，股票周转率最高的基金公司约为金公司约为9.98倍，而最低的为倍，而最低的为0.45倍。中倍。中小规模的基金公司股票投资周转率总体上小规模的基金公司股票投资周转率总体上比规模较大的基金公司高。股票周转率排比规模较大的基金公司高。股票

26、周转率排名前五位的基金公司，持股周转率均较高，名前五位的基金公司，持股周转率均较高，而根据而根据Wind数据显示，按照数据显示，按照2011年年底资年年底资产管理规模排名，这些公司规模均比较靠产管理规模排名，这些公司规模均比较靠后。后。 资料来源：http:/ 2012年03月30日06:58中国证券报 新闻链接：新闻链接：2011年基金股票投资周转率降至年基金股票投资周转率降至2.07倍倍（五）资产配置贡献率：（五）资产配置贡献率：p396资产配资产配置贡献置贡献率率 P396 反映基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常反映基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理

27、在资产配置方面所进行比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择的积极选择公式：不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以公式：不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率的和相应资产类别的市场指数收益率的和贡献率大于零，说明基金经理在资产配置上具有良贡献率大于零，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。好的选择能力。000011、162202比较比较（期间（期间:2011.9.12011.12.31）期间两基金资产分布情况：期间两基金资产分布情况：期间：期间：A股指数涨幅股指数涨幅-14.32%; 企债指数涨幅企债指数涨幅2.29%； 现金收益率现金收益率0

28、.88%则：则：000011：(85.78% 80%) ( 14.32%) (6.48% 15%) 2.29% (7.37% 5%) 0.88%0.61%PT 162202：(66.86% 80%) ( 14.32%) (20.96% 15%) 2.29% (11.12% 5%) 0.88% 2.07%PT 说明此期间：泰达周期较华夏大盘精选配置更为积极。说明此期间：泰达周期较华夏大盘精选配置更为积极。投资政策：股票投资政策：股票80%； 债券债券15%； 现金现金5%总结：关键词和思考题总结：关键词和思考题关键名词：1、基金净值增长率（基金净值收益率）2、系统性风险、非系统性风险3、贝塔、夏

29、普比率、特雷诺指数、詹森指数4、基金股票周转率5、资产配置贡献率思考题：1、衡量基金业绩应考虑哪些因素？2、反映基金经营业绩主要有哪些指标？如何利用这些指标进行分析？3、股票基金进行投资主要将面临哪些风险？反映风险的指标主要有哪些？4、作为一名投资者，你认为可以从哪些方面对基金进行综合分析和评价？第二节第二节 债券基金分析债券基金分析 一、影响债券基金风一、影响债券基金风险因素：险因素： 利率风险利率风险 信用风险信用风险 提前赎回风险提前赎回风险 通货膨胀通货膨胀 二、债券收益风险分二、债券收益风险分析析1、通用指标、通用指标2、债券基金久期、债券基金久期3、债券信用等级、债券信用等级一、债

30、券基金投资风险因素一、债券基金投资风险因素1、利率、利率风险风险 2、信用、信用风险风险 3、提前、提前赎回风赎回风险险 指债券发行人有可能在债券到期日前回购指债券发行人有可能在债券到期日前回购债券的风险。债券的风险。 持有附有提前赎回权债券的基金面临无法持有附有提前赎回权债券的基金面临无法获得高收益和再投资风险获得高收益和再投资风险 债券基金的平均到期日越长，债券基金的平均到期日越长，基金面临的利率风险越大基金面临的利率风险越大 基金持有债券等级下降，导致该基金持有债券等级下降，导致该债券价格下降，基金净值下降债券价格下降，基金净值下降大荒转债：站在大荒转债：站在15.24元元 触发提前赎回

31、触发提前赎回条款条款 2009.1.18日，北大荒(600598)收盘价15.24元，北大荒股价已经连续20个交易日的收盘价高于可转债当期转股价格(10.08)的130%（含130%），即13.10元，“大荒转债(110598)”已触发提前赎回条款。公司有权以105元（含利息）的价格赎回公司可转债。 大荒转债18日开盘在158.35元，收在160元，涨1.34%。 发行人宣布行使赎回权，转债价格将最终向转换价值回归，转债持有人应当选择恰当的时机转股或卖出。如果投资者可以转股或买入股票，并且看好正股未来走势，继续持有正股无疑是最好的选择；但如果不看好正股，由于转债流动性相对较差，不妨转股后再卖出

32、正股。如果发行人宣布放弃行使赎回权，转债的时间价值将再次变得有意义，转债溢价将在目前基础上有所上升，这将意味着一段时间内转债将相对于正股有较好表现。一、债券基金投资风险一、债券基金投资风险4、通、通货膨胀货膨胀 通货膨胀吞噬固定收益通货膨胀吞噬固定收益二、债券基金投资收益风险指标二、债券基金投资收益风险指标1、通用分、通用分析指标析指标 2、债券基、债券基金久期金久期 净值增长率、标准差、净值增长率、标准差、费用率、周转率等费用率、周转率等 久期：债券贴现现金流的加权平均到期时间。久期：债券贴现现金流的加权平均到期时间。是衡量利率风险的指标。用以反映利率微小是衡量利率风险的指标。用以反映利率微

33、小变动对债券价格的影响变动对债券价格的影响债券基金久期等于基金组合中各个债券的投债券基金久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。资比例与对应债券久期的加权平均。债券基金久期越长，净值波动幅度越大；债券基金久期越长，净值波动幅度越大；衡量利率变动对债券基金净值影响方法：久衡量利率变动对债券基金净值影响方法：久期乘以利率变化；期乘以利率变化；补充知识点：久期 久期的计算公式 110( )( )TtTtttPV ctPV cDtBP 例如，某债券当前的市场价格为例如，某债券当前的市场价格为95.25元，元，收益率为收益率为10%，息票率为，息票率为8%，面值，面值100元，元，

34、三年后到期，一次性偿还本金。三年后到期，一次性偿还本金。 求：债券久期？求：债券久期？7.27 1 6.61 2 81.14 3263.922.77(95.2595.25D 年）3、债、债券信用券信用等级等级 关注基金持有债券的平均信用等级关注基金持有债券的平均信用等级 在其他条件相同的情况下，等级在其他条件相同的情况下，等级较高，收益率较低；等级较低，收较高，收益率较低；等级较低，收益率较高。益率较高。普债收益率前五与后五：普债收益率前五与后五：2008.12.312009.12.31资料来源：酷基资料来源：酷基410004、050106：2011年度回报排名年度回报排名收益率对比收益率对比

35、收益率对比：收益率对比：2011.1.52012.4.20050106、410004基本情况基本情况050106、410004基本情况：基本情况：2012.4.201、资产配置比较：、资产配置比较：0501064100041.1资产组合情况：资产组合情况：410004资产组合：资产组合：0501061.2按债券品种分类债券投资组合按债券品种分类债券投资组合:410004博时债券博时债券A:050106企业债券指数（月线）企业债券指数（月线）2009.11.3债券投资明细：债券投资明细：4100040501062、利润分配情况：、利润分配情况：410004050106050106 本基金管理人已

36、于2010年1月14日发布公告，以2009年12月31日已实现的可分配利润为基准，A类基金份额每10份基金份额派发红利0.66元、B类基金份额每10份基金份额派发红利0.66元。 3、投资策略分析：、投资策略分析：410004 综观全年，国内经济强势复苏，引发刺激政策提前退出的担忧，债市在年初和年中各有一次显著下跌，利率产品跌幅较大，而创纪录的信贷投放降低了整体的信用风险，信用产品成为合理的避险工具，体现出阶段性的配置价值。本基金年初适度降低了组合的久期，维持了相对较高的信用债比例，取得了较好的效果。为准确评估信用风险，在吸收借鉴外部评级的基础上，公司着手建立和完善了内部评级系统，以更好地维护

37、持有人的利益。 可转债是本基金09 年收益的重要来源，上半年可转债比例较高，在品种选择上相对均衡，但三季度未能及时止盈，导致净值下跌，四季度股市宽幅震荡，略有上升，我们择机兑现了这部分的收益。 在询价制度市场化改革的环境下，打新股的收益率出现了波动，前期收益较高，中期随着询价价格的非理性提高，收益率明显下降，年底大盘股开始出现破发和异常的高中签率，打新风险增加。本基金在前期较为积极，后期逐步调低了打新预期，开始择优询价，并在年底直接放弃了大多数大盘股的网下询价，规避了风险。投资策略分析：投资策略分析：050106 由于整体债市经历了2008年的大牛市之后，在2009年出现了较大幅度的调整，收益

38、率曲线由扁平变为陡峭。 由于全球主权国家为摆脱经济危机而纷纷采取异常宽松的货币政策，投资者纷纷抛弃低风险的债券类资产，以权益类等高风险的资产价格出现了大幅回升。这种以V型反弹带来的是投资者对于宏观经济复苏的乐观预期，这种预期贯穿了整个2009年。 各国以主权信用来为私人投资担保的行为，极大透支了各国的主权信用。相反，这种以低利率和宽松货币政策对经济的刺激作用，却在最近10年内一次比一次效果下降。中国的情 况不同，一个根本上没经济衰退风险的经济体，在采用了同样宽松的货币政策之后，整个经济体出现了超乎寻常的增长力度，这固然可喜，但也留下了未来高通胀和资产泡沫的隐忧。 纯债券是08年的大赢家，09年

39、的输家。尽管全年回报为负，但考虑到全球依旧脆弱的基本面和重新泡沫化的风险资产，以及各国管理层在政策退出上的瞻前顾后和首鼠两端，债券在09年的收益率回升速度相比法定利率的变动显得过于迅速，因而在2010年，债券已经具有一定的相对价值。绝对价值则体现在被新股冲击的收益率节节高升的信用债上，高收益永远是对抗利率风险的最佳武器。 转债在09年走出了一个过山车的走势。由于整体流动性不佳以及估值昂贵，本基金未参与转债的投资。支持转债高昂估值的是所谓的稀缺性。但是，缺乏估值基础的稀缺性，无疑就是皇帝的新衣。在新股市场，这种逻辑同样适用。在这里，成长性成为辩护的理由。但历史证明，持续的成长性也是稀缺的。 最近

40、一季走势图（最近一季走势图（2010.1.122010.4.124、风险分析：、风险分析：410004 信用风险： 信用风险是指基金在交易过程中因交易对手未履行合约责任，或者基金所投资证券之发行人出现违约、拒绝支付到期本息，导致基金资产损失和收益变化的风险。 本基金均投资于具有良好信用等级的证券，且通过分散化投资以分散信用风险。 本基金投资于一家公司发行的证券市值不超过基金资产净值的10%，且本基金与由本基金管理人管理的其他基金共同持有一家公司发行的证券不得超过该证券的10%。 本基金在交易所进行的交易均与中国证券登记结算有限责任公司完成证券交收和款项清算，因此违约风险发生的可能性很小；基金在

41、进行银行间同业市场交易前均对交易对手进行信用评估以控制相应的信用风险。 .1 按短期信用评级列示的债券投资 本报告期末及上年度末本基金未投资包括短期融资券、一年期以内的资产支持证券等短期金融产品。410004240003 流动性风险 流动性风险是指基金所持金融工具变现的难易程度。本基金的流动性风险一方面来自于基金份额持有人可随时要求赎回其持有的基金份额，另一方面来自于投资品种所处的交易市场不活跃而带来的变现困难。 本基金所持大部分证券在证券交易所上市，其余亦可银行间同业市场交易，因此除在附注7.4.12 中列示的部分基金资产流通暂时受限制不能自由转让的情况外，

42、其余均能及时变现。此外，本基金可通过卖出回购金融资产方式借入短期资金应对流动性需求，其上限一般不超过基金持有的债券投资的公允价值。 本基金所持有的金融负债的合约约定到期日均为一个月以内且不计息，可赎回基金份额净值(所有者权益)无固定到期日且不计息，因此，账面余额即为未折现的合约到期现金流量。 本基金管理人每日预测本基金的流动性需求，对流动性指标进行持续的监测和分析。 市场风险 市场风险是指基金所持金融工具的公允价值或未来现金流量因所处市场各类价格因素的变动而发生波动的风险，包括市场价格风险、利率风险和外汇风险。 .1 利率风险 利率风险是指基金的财务状况和现金

43、流量受市场利率变动而发生波动的风险。 本基金持有的大部分金融资产和金融负债不计息，因此本基金的收入及经营活动的现金流量在很大程度上独立于市场利率变化。 本基金的生息资产主要为银行存款、结算备付金、存出保证金及债券投资等。本基金管理人每日对本基金面临的利率敏感性缺口进行监控。410004占资产净值比率占资产净值比率=581.4/58351.4=0.996%市场利率下降市场利率下降1%，基金净值，基金净值变化比率变化比率=0.996%/0.25%=4%240003占资产净值比率占资产净值比率=419/88879.1=0.47%市场利率下降市场利率下降1%，基金净值变化，基金净值变化比率比率=0.4

44、7%/0.25%=1.6%第三节第三节 货币市场基金分析货币市场基金分析一、货币市场基金收益分析 指标： 日收益 年化收益率 二、货币市场基金风险分析 1、投资组合平均剩余期限 2、融资比例 3、浮动利率债券投资情况 4、持仓集中度 5、利率敏感性分析二、货币市场基金收益分析二、货币市场基金收益分析 1.基金单位净值固定不变，始终保持 1元。 2.投资安全性高、流动性好。 3.投资收益稳定、成本低。 4.享受银行复利、收益免税2010.4.20收益排名前十货币基金收益排名前十货币基金数据来源：酷基网数据来源：酷基网人民币存款利率表（人民币存款利率表（2010）衡量收益的两个指标衡量收益的两个指

45、标1、日每万份基金净收日每万份基金净收益益1=10000当日基金净收益日每万份基金净收益当日基金份额总额7日年化收益率日年化收益率23657717= (1)1100%10000iiR按日结转份额的 日年化收益率713657=100%710000iiR按月结转份额的 日年化收益率iR为最近第为最近第i个自然日（包括计算日）的每个自然日（包括计算日）的每万份基金净收益万份基金净收益！注意：注意：不同份额结转方式是货币市场基金在收益指标不同份额结转方式是货币市场基金在收益指标上丧失可比性上丧失可比性从日收益看，从日收益看，按日结转份额的基金一方面在及时增按日结转份额的基金一方面在及时增加基金份额的同

46、时将会摊薄每万份基金日净收益；加基金份额的同时将会摊薄每万份基金日净收益；另一方面，份额的及时结转也增加了管理费计提的另一方面，份额的及时结转也增加了管理费计提的基础，使日每万份基金净收益进一步降低；基础，使日每万份基金净收益进一步降低；从从7日年化收益率指标看，日年化收益率指标看，按日结转份额的按日结转份额的7日年化收日年化收益率相当于按复利计息，在总收益不变情况下，其数益率相当于按复利计息，在总收益不变情况下，其数值要高于按月结转份额所计算的值要高于按月结转份额所计算的7日年化收益率日年化收益率按最近一年排名收益率前五货币基金：按最近一年排名收益率前五货币基金：2010.4.22以以110

47、016、560001为例：为例：560001110016560001 益民货币（益民货币（560001）：）：2009年度年度金额单位：人民币元金额单位：人民币元560001 报告期内基金投资策略和运作分析报告期内基金投资策略和运作分析 回顾2009年，我国经济面对外部环境以及内部结构恶化等多重负面因素的影响下，在政府果断主导大规模投资、银行天量信贷投放及大面积产业振兴规划等相关宏观经济政策的强力推动下，有效遏止了经济增长明显下滑态势，率先实现经济形势总体回升向好。 债券市场方面，收益率曲线陡峭化加剧，全年仅短久期如央票和短融等和浮息等防御性资产上涨，剩余各债券资产价格普跌，长债和固定利率债券

48、更大幅下跌。 回顾2009年操作，在债券市场持续下跌，以及固定收益类基金普遍遭遇大规模赎回，规模急剧缩小的不利背景下，本基金以持有人的利益为重，确保流动性，快递缩短久期，并且抓住三季度短期信用类品种的交易机会，为投资人实现了现金管理目的，但是由于本基金一直受到基金资产规模缩小及不稳定的困扰，失去了许多获取合理收益的机会，使得基金收益低于比较基准。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现报告期内基金的业绩表现 在本报告期内，本基金净值收益率为0.6729%，业绩比较基准收益率为2.0075%，本基金同期收益低于比较基准1.3346%。110016易方达货币B 业绩比较基准易方达货币市场基金易方达货币市场基金B 级每年净值收益率与同期业绩比较级每年净值收益率与同期业绩比较基准收益率的比较基准收益率的比较110016三、货币市场基金风险分析指标三、货币市场基金风险分析指标1投资组合平均剩余期限投资组合平均剩余期限组合平均剩余期限越短，货币市场基金组合平均剩余期限越短，货币市场基金收益的利率敏感性越低；收益的利率敏感性越低；我国要求货币市场基金投资组合的平均我国要求货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过剩余期限在每个交易日均不得超过180天；天；560001投资组合平均剩余期限基本情况投资组合平均剩余期限基本情况报告期内投资组合平均剩余期