ch经济评价指标实用PPT学习教案

1、会计学1ch经济评价指标实用经济评价指标实用2第1页/共85页3n（7 7）投资方案的经济评价方法）投资方案的经济评价方法第2页/共85页4时间型指标: 用时间计量的指标，如投资回收期；价值型指标: 用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；效率型指标: 无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、利息备付率、偿债备付率、内部收益率、净现值率等。按性质第3页/共85页5第4页/共85页6 静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段及对寿命期比较短的项目以及对逐年收益大致相等的项目进行评价； 动态评价指标主要用于项目最后决策前的可行性研究阶

2、段及对寿命期较长的项目以及对逐年收益不相等的项目进行评价。第5页/共85页7总投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标 静态投资回收期内部收益率动态评价指标 偿债能力资产负债率利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值第6页/共85页81、静态投资回收期（Pt ）2、动态投资回收期（Pt）第7页/共85页9投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。 指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净现金流量 ）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。第8页/共85页10（2）计算公式理论公式 ttPttPttICBCOCI000投资金额年收益年经营成本净现金流量第9页/共85页11项目

3、建成投产后各年的净收益均相同时 RIPt 项目投入的全部资金年净收益第10页/共85页12实用公式TTtttCOCICOCITP101累计净现金流量首次出现正值的年份第T-1年的累计净现金流量第T年的净现金流量第11页/共85页131、静态投资回收期（续）ctPP可以接受项目拒绝项目ctPP设基准投资回收期 Pc第12页/共85页14（4）特点项目评价的辅助性指标优点 缺点第13页/共85页15例题1：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。 所所以以项项目目可可以以考考虑虑接接受受年年年年，Pt856.71508418 解：年年 份份12345678920净现

4、金流量净现金流量（万元）（万元）1802501508411215015015015012累积净现金流累积净现金流量（万元）量（万元）18043058049638423484+66+1866第14页/共85页16（1）概念 在考虑资金时间价值条件下，按基准收益率收回全部投资所需要的时间。（2）计算 0,/c0t tiFPCOCItPt动态投资回收期理论公式第15页/共85页17实用公式 1当年折现值当年折现值上年累计折现值绝对值上年累计折现值绝对值开始出现正值年份数开始出现正值年份数累计折现值累计折现值 tP TiFPCOCItiFPCOCITPcTTtctt ,/,/110第16页/共85页1

5、8（3）判别准则 若Pt Pc，则项目可以考虑接受 若Pt Pc，则项目应予以拒绝基准动态投资回收期第17页/共85页19用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为8年。方案应予拒绝方案应予拒绝年年年年8)(1057.5294.2111t P解：年年 份份净现金流量净现金流量折现系数折现系数折现值折现值累计折现值累计折现值12345678910111220180250150841121501501501501501501500.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.0181

6、63.64206.6112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78163.24370.24482.94425.57356.03271.53194.37124.3960.772.94+49.63352.41第18页/共85页201、净现值（NPV）及费用现值（PC）2、净年值（NAV）及费用年值（AC）第19页/共85页21 净现值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折现率ic（称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。 用净现值指标判断投资方案的经济效果

7、分析法即为净现值法。 概念第20页/共85页22 ntctnttcttiFPCOCIiCOCINPV00,/1 计算公式基准折现率投资项目寿命期第21页/共85页23计算公式（续） ntntctcttiFPCOtiFPCINPV00,/,/现金流入现值和现金流出现值和第22页/共85页24 判别准则0NPV项目可接受0NPV项目不可接受单一方案多方案优的的方方案案为为最最优优方方案案。满满足足0max jNPV第23页/共85页25项目的收益率刚好达到ic；项目的收益率大于ic，具有数值等于NPV的超额收益现值；项目的收益率达不到ic；第24页/共85页26 【解】NPV= - 200（P /

8、 A，10%，2） + 140（P / A，10%，6）（P / F，10%，3） = 110.99（万元）0 项目可行456789123200万140万第25页/共85页27 用费用现值指标对投资方案进行比选的经济分析评价的方法。 在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或产出价值难以计量但满足相同需要，可以只对各方案的费用进行比较，选择方案。1、净现值及费用现值（续）第26页/共85页28 概念 费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。第27页/共85页29 计算 tvtntctWSCICOtiFPCOPC 式式中中0,/年经营成本回收的流动资金

9、回收的固定资产余值第28页/共85页30 判别准则 在多个方案中若产出相同或满足需要相同，用费用最小的选优原则选择最优方案，即满足minPCj的方案是最优方案。第29页/共85页31 适用条件1. 产出相同或满足相同需要的各方案之间的比较；2. 被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案， 应达到盈利目的（产出价值可以计量时）。3.只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。第30页/共85页32例 ：某两个能满足同样需要的互斥方案A与B的费用现金流如表所示，试在两个方案之间作出选择（ic=10）。 方案方案年份年份 投资投资其他费用支出其他费用支出0115AB10015011.686.55 方案

10、A、B的费用现金流 （单位：万元） 【解】：PCA10011.68(P/A,10%,15)=188.84（万元）PCB=150+6.55(P/A,10%,15)=199.82（万元）由于PCAPCB，根据费用现值最小原则，应选择方案A。第31页/共85页33年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV（10%10%）NPVNPV（）A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81B-100-1003030303060606060606075.4075.4033.5833.58 可以看出，不同的基准折现率会使方案的

11、评价结论截然不同，这是由于方案的净现值对折现率的敏感性不同。这一现象对投资决策具有重要意义。NPVABi10%20%第32页/共85页34 NCFt和 n 受到市场和技术进步的影响。在NCFt和 n 确定的情况下，有 cifNPV 概念 ctinNCFfNPV , , NCFt：净现金流量第33页/共85页35 NPVi某项目的净现金流量及其净现函数如下表年年份份净现金流净现金流量（万元）量（万元）i（%）NPV（i）2000800（PA，i，4）（万元）（万元）01234200080080080080001020223040501200536710267521761200第34页/共85页3

12、6 若 i 连续变化，可得到右图所示的净现值函数曲线。i*NPV0i1、同一净现金流量： i ，NPV ，甚至减小到零或负值，意味着可接受方案减少。i* NPV函数曲线NPV0i2、必然存在 i 的某一数值 i* ，使 NPV（ i* ） = 0。且当ii*时，NPV（i）0； ii*时，NPV（i）0。第35页/共85页37优点：1. 考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量2. 反映了纳税后的投资效果（净收益）3. 既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较第36页/共85页38缺点：1. 确定基准折现率有时会遇到困难2. 不能说明项目运营期间各年的经营成果3. 进行方案间比选

13、时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率（e.g. KA1000万，NPV=10万；KB50万，NPV=5万。由于NPVANPVB，所以有“A优于B”的结论。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，试想20 NPVB =100万元）4. 不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不满足时间上的可比性原则 第37页/共85页39（1）净年值（NAV） 净年值法是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值后再进行评价、比较和选择的方法。 概念第38页/共85页40 计算公式 （定定义义式式）niPANPVNAVc,/ niPAniFPCOCINAVn

14、tt,/,/c0c 第39页/共85页41 判别准则独立方案或单一方案: NAV0，可以接受方案（可行）多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。 满足maxNAVj 0的方案最优第40页/共85页42例试计算图中所示现金流量系统的净年值。单位：万元，ic = 15%。0 1 2 3 4 5 6年收入= 4500 残值=300 年支出=1500 投资=9000【解】NAV=9000（A / P，15%，6）+45001500 +300（A / F，15%，6） =90000.264 + 45001500 + 3000.115 = 658（万元） 第41页/共85页43 特点1）与净现值NPV成

15、比例关系，评价结论等效；2）NAV是项目在寿命期内，每年的超额收益年值3）特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。第42页/共85页44例 方案A、B寿命分别为3年和5年，各自寿命期内净现金流量如表所示，试用年值法评价选择。（ic=12%）年份年份方案方案 012345NAVAB300300100100964296429642969612.780.365NVAANVAB0，故可选取方案A。 A、B净现金流量及年值计算表 单位：万元第43页/共85页45 概念 费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所有费用支出，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用进行评价的方法。2、净年值与

16、费用年值（续）第44页/共85页46 计算 niPAPCAC,/c 判别准则用于比较方案的相对经济效果。minACj （各方案的产出相同或满足相同需要）第45页/共85页47 方案C、D具有相同的产出，两方案费用现金流如表所示，试用年值法选优（ic=10%） 年份年份方案方案投资投资经营费用经营费用AC0121010111515CD10010010014060404082.265.1 由于ACDACC，故选取D方案。第46页/共85页481、净现值率（NPVR）2、内部收益率（IRR）3、总投资收益率（ROI）4、项目资本金净利润率（ROE）5、利息备付率（ ICR ）6、偿债备付率（DSCR

17、）7、资产负债率（LOAR）第47页/共85页49（1）概念 净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。（2）计算PINPVNPVR 总投资现值第48页/共85页50 单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值。 净现值率反映了投资资金的利用效率，常作为净现值指标的辅助指标。净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。净现值率的经济含义第49页/共85页51（3）判别准则独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。多方案比选时，maxNPVRj0的方案最好。 投资没有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。当投资有限制时，更

18、要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。第50页/共85页52例 方案A、B各年的现金流如表所示，试分别用NPV和NPVR指标进行评价选择（ic=10%）年年 份份011010NPVNPVR方案方案A A净现金流净现金流（万元）（万元）2003939.640.1982方案方案B B净现金流净现金流（万元）（万元）-1002022.890.2289第51页/共85页53（1）概念 内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计值等于零时的折现率，即NPV(IRR)=0时的折现率。（2）数学表达式 ntttIRRCOCI00)1 ()(tIRRFP

19、,/内部收益率第52页/共85页54i(%)净现值函数曲线0NPV(22%)=0, IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。第53页/共85页55（3）判别准则（与基准折线率ic相比较） 当 IRRic 时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行； 当 IRRic 时，则表明项目不可行。多方案比选: 内部收益率最大的准则不一定成立。第54页/共85页56多方案比选:内部收益率最大的准则不一定成立。年年 份份0110NPVIRR方案方案A A净现金流净现金流（万元）（万元）-2003939.6414.4方案方案B B净现金流净现金流（万元）（万元）-100202

20、2.8915.1第55页/共85页57（4）IRR的求解 线性插值法求解IRR的近似值i*(IRR)i(%)NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRR)(:)()(: :121211iiiIRRNPVNPVNPVFCBEAFABAFCABE 即即相似于相似于 )(IRR122111iiNPVNPVNPVi 得插值公式:第56页/共85页581）在满足i1i2 且 i2i15%的条件下，选择两个适当的折现率 i1 和 i2 ，使 NPV(i1)，NPV(i2) 如果不满足,则重新选择i1 和 i2 ，直至满足为止；2） 将用i1 、i2、 NPV(i1)和NPV(i2)代入线性插值公式

21、，计算内部收益率IRR。计算流程：NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)第57页/共85页59年份年份0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量- -20020040406060404080808080设基准收益率为12%，用IRR判断方案的可行性。 万元万元，设04. 85 ,15. 0 ,/804 ,15. 0 ,/803 ,15. 0 ,/402 ,15. 0 ,/601 ,15. 0 ,/4020032.205 , 1 . 0 ,/804 , 1 . 0 ,/803 , 1 . 0 ,/402 , 1 . 0 ,/601 , 1 . 0 ,/4020

22、0%15%102121FPFPFPFPFPiNPVFPFPFPFPFPiNPVii第58页/共85页60 该该方方案案可可行行。用用内内插插法法算算出出： %12%58.13%10%1504.832.2032.20%10122111iiiNPViNPViNPViIRR第59页/共85页61 例：某企业用10000元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。0 01 12 23 34 45 510000100002000200040004000700070005000500030003000)5 ,/(3000)4 ,/(5000)3 ,/(7000)2 ,/(4000)1 ,/(20001

23、0000iFPiFPiFPiFPiFPiNPV ）（ %35.28%)28%30(3527979%28352%3079%282211 IRRiNPViiNPVi元元，元元，第60页/共85页62%35.28 IRR0 01 12 23 34 45 5100001000020002000400040007000700050005000300030000 01 12 23 34 45 510000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000第61页/共85页630 01 12 23 34 45 51000012835200

24、0108351390740009907127167000571673372337500030003000 由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的现值之和为零的折现率,而且也是使各年年末净收益和未回收的投资在期末的代数和为零的折现率。没有回收的投资净现金流量%35.28IRR第62页/共85页64内部收益率是项目在寿命期内，尚未回收的投资余额的盈利率。其大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。在项目的整个寿命期内，按利率 i=IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，其“偿付”能力

25、完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。第63页/共85页6502210nnxaxaxaa 令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (t=0,1,n)，则上式可改写为： ntttIRRCOCI00)1()(内部收益率的数学表达式是一个高次方程： 有n个根（包括复数根和重根），故其正实数根可能不止一个。第64页/共85页66年年0 01 12 23 3净现金流量净现金流量-100-100470470-720-720360360 某项目净现金流量的正负号变化了3次（有3个正值解），如下表所示。经计算，得到使该项目净现值为零的3个折现率：20%，50%，100%。NPVi净现

26、值曲线简图第65页/共85页67常规项目： 净现金流量序列的符号只有一次由负向正的变化; 非常规项目： 净现金流量序列的符号有多次变化,如果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。 非常规项目的内部收益率方程可能有多个正实根，只有满足内部收益率的经济涵义的根才是项目的内部收益率。因此，需要对这些根进行检验。结论：如果非常规项目的内部收益率方程有多个正根，则它们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。第66页/共85页681.优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。2.缺点内部收益率最大的准则不总

27、是成立可能存在多个解或无解的情况第67页/共85页69 亦称投资效果系数，是工程项目达到设计生产能力时的一个正常生产年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润和项目投资总额的比值。（1）概念 它适用于项目处于初期勘察阶段或项目投资不大、生产比较稳定的财务盈利性分析。第68页/共85页70（2）计算公式%100 TIEBITROI项目总投资正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润EBIT= 营业收入总成本费用营业税金及附加利息第69页/共85页71(3)判别准则项项目目可可以以接接受受，RROIb 设基准投资收益率 Rb项项目目应应该该拒拒绝绝,bRROI 第70页/共85页72基准收益率的确定行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿(4)适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。第71页/共85页73年份年份 项目项目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8N N净现金流量净现金流量- -8080- -20200 0202020202020202020202020累计净现金流量累计净现金流量- -8080-1-10000-1-10000- -8080