第十四章 营运资本投资

1、 第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货 了解流动资产管理的基本内容；了解流动资产管理的基本内容； 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金的投资管理；金的投资管理； 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信用风险的掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信用风险的防范与控制措施；防范与控制措施； 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法；模型、存货成本的内容以及存货

2、批量控制方法； 理解理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。管理法和适时供应法的管理思想。企业如何选择适合的营运资本财务政策？企业如何选择适合的营运资本财务政策？1如何确认企业最佳现金持有量？如何对现如何确认企业最佳现金持有量？如何对现金进行日常管理？金进行日常管理？ 2 企业应加强营运资本的管理，保持资产的流动性，尤其营运资本当企业应加强营运资本的管理，保持资产的流动性，尤其营运资本当中的现金、应收账款和存货的管理。中的现金、应收账款和存货的管理。如何加强应收账款的管理？如何制定合理如何加强应收账款的管理？如何制定合理的信用政策？的信用政策？ 3如何加强存货的管理？如何确定合理的存如何加强存

3、货的管理？如何确定合理的存货经济采购批量？货经济采购批量？4一、营运资本的有关概念二、影响流动资产投资需求的因素三、流动资产投资政策（一）营运资本的概念（一）营运资本的概念包括包括现金和有价证券、应收和预付账款及各类存货等资产。现金和有价证券、应收和预付账款及各类存货等资产。 指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但过多的营运资金又金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但过多的营运资金又会使企业的收益率降低。会使企业的收益率降低。营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。营运资本是指投入日

4、常经营活动（营业活动）的资本。营运资本营运资本= =流动资产流动资产- - 流动负债流动负债营运资本营运资本= =长期筹资（长期资本）长期筹资（长期资本）-长期资产长期资产= =长期筹资净值长期筹资净值 （二）营运资本的重要性（二）营运资本的重要性营运资本是流动资产和流动负债的差额，也就是当流动资产等于营运资本是流动资产和流动负债的差额，也就是当流动资产等于流动负债时，占用在流动资产上的资金是由流动负债融资的；当流流动负债时，占用在流动资产上的资金是由流动负债融资的；当流动资产大于流动负债时，那么净流动资产要以长期负债或所有者权动资产大于流动负债时，那么净流动资产要以长期负债或所有者权益的一部

5、分为其资金来源。益的一部分为其资金来源。企业营运资金的多少还可以用来企业营运资金的多少还可以用来衡量企业经营风险的大小衡量企业经营风险的大小。在一般情况下，在一般情况下，营运资金越多，企业的违约风险越小，举债融资能营运资金越多，企业的违约风险越小，举债融资能力就强力就强。因此许多债权人要求借款企业保持一定数量的营运资金，或因此许多债权人要求借款企业保持一定数量的营运资金，或保持合适的流动比率（流动资产保持合适的流动比率（流动资产/流动负债）。流动负债）。总流动资产投资总流动资产投资=流动资产周转天数每日成本流转额流动资产周转天数每日成本流转额 =流动资产周转天数每日销售额销售成本率流动资产周转

6、天数每日销售额销售成本率流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：水平三个因素：P347（一）相关概念（一）相关概念持有成本持有成本与流动资产投资同向变化与流动资产投资同向变化是指随着流动资产投资上升而增加的成本。是指随着流动资产投资上升而增加的成本。持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。短缺成本短缺成本与流动资产投资反向变化与流动资产投资反向变化短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。最优投资规模最优投资规模流动

7、资产最优的投资规模，取决于流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的持有成本和短缺成本总计的最小化最小化。企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模。企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。（二）流动资产投资政策（二）流动资产投资政策适中的流动资产投资政策适中的流动资产投资政策流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。宽松的流动资产投资政策宽松的流动资产投资政策承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。承担

8、较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。紧缩的流动资产投资政策紧缩的流动资产投资政策节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资产投资需求减少（资产投资需求减少（ ）。）。A.流动资产周转天数增加流动资产周转天数增加B.销售收入增加销售收入增加C.销售成本率增加销售成本率增加D.销售利润率增加销售利润率增加答案: D【多选题】以下关于流动资产投资政策说法中，正确的有【多选题】以下关于流动资产投资政策说法中，正确的有（）。（）。A.

9、在宽松的流动资产投资政策下，公司的短缺成本较少在宽松的流动资产投资政策下，公司的短缺成本较少B.在紧缩的流动资产投资政策下，公司会承担的风险较低在紧缩的流动资产投资政策下，公司会承担的风险较低C.在紧缩的流动资产投资政策下，公司的销售收入可能下降在紧缩的流动资产投资政策下，公司的销售收入可能下降D.在适中的流动资产投资政策下，公司的短缺成本和持有成在适中的流动资产投资政策下，公司的短缺成本和持有成本相等本相等答案: ACD一、持有现金的动机二、目标现金持有量确定三、现金收支的日常管理 （一） 现金的基本内容 （二） 公司持有现金的动机 交易性需要交易性需要 预防性需要预防性需要 投机性需要投机

10、性需要 现金是立即可以投入流通的交换媒介。现金是立即可以投入流通的交换媒介。 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。 有价证券是现金的一种转换形式，是有价证券是现金的一种转换形式，是“现金现金”的一部分。的一部分。 （三）现金管理的目标权衡目标目标 1流动性目标目标 2收益性 保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。暂时闲置的现金中获得更

11、多的投资收益。 目标目标（一）成本分析模式 通过分析公司持有现金的通过分析公司持有现金的相关成本相关成本，寻求使持有现金的相关，寻求使持有现金的相关总成本总成本最低最低的现金持有量的模式。的现金持有量的模式。 短缺成本短缺成本 管理管理成本成本机会机会成本成本决策原则：决策原则：最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。 图图 1 成本分析模式成本分析模式最佳现金持有量最佳现金持有量项目项目/ /方案方案A AB BC CD D现金持有量现金持有量4000040000800008000010000010000020000020000

12、0机会成本率机会成本率8%8%8%8%8%8%8%8%短缺成本短缺成本120001200080008000400040000 0管理成本管理成本50005000500050005000500050005000表表1现金持有量备选方案单位：元现金持有量备选方案单位：元A方案：总成本方案：总成本400008%12000500020200（元）（元）B方案：总成本方案：总成本800008%8000500019400（元）（元）C方案：总成本方案：总成本1000008%4000500017000（元）（元）D方案：总成本方案：总成本2000008%500021000（元）（元）结论：结论：C方案的总成

13、本最低，对企业最合算。方案的总成本最低，对企业最合算。 【例例】天泽公司现有天泽公司现有A、B、C、D4种现金持有方案，它们各自的成本种现金持有方案，它们各自的成本资料现表资料现表1。【单选题【单选题】使用成本分析模式确定最佳现金持有使用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的总成本不包括现金的量时，持有现金的总成本不包括现金的( )( )。 A A、管理成本、管理成本 B B、机会成本、机会成本 C C、交易成本、交易成本 D D、短缺成本、短缺成本答案: C（二）存货模式 假设前提假设前提 ：（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零现金的支出过程比较稳定，波动较小

14、，而且每当现金余额降至零时，均通过部分有价证券变现得以补足（时，均通过部分有价证券变现得以补足（不允许短缺不允许短缺）；（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）有价）有价证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。鲍曼模式 基本原理基本原理 ： 将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会持有现金机会成本成本同同转换有价证券的交易成本转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目

15、标现金持有量。低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。图图 2 存货现金模型存货现金模型 最佳现金持有量最佳现金持有量与现金持有量有关的成本与现金持有量有关的成本机会成本机会成本交易成本交易成本有价证券利息率平均现金持有量 KC)2/(每次交易成本交易次数 FCT)/(FCTKCTC)/()2/(持有现金相关总成本持有现金相关总成本 计算公式计算公式FCTKCTC)/()2/(现金持有成本现金持有成本使使TC最小的现金持有量最小的现金持有量(C*)（微分求导）（微分求导）最佳现金持有量最佳现金持有量KTFC2*KFT2*）（最小相关总成本CTC 【例例】假设假设AST公司预计每月需要现金公司预

16、计每月需要现金720 000元，现金与有价证券转元，现金与有价证券转换的交易成本为每次换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为元，有价证券的月利率为1%， 要求：计算该公司最佳现金持有量；要求：计算该公司最佳现金持有量； 每月有价证券交易次数；每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。持有现金的总成本。)(000120%11000007202*元C解析：每月有价证券交易次数每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次次)公司每月现金持有量的总成本为：公司每月现金持有量的总成本为：)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元

17、TC 【例例】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金天计算）现金需要量为需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证元，有价证券年利率为券年利率为10%。要求：要求：（1）计算最佳现金持有量。）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。易成本和全年现金持有机会成本。解析：（1）最佳现金持有量）最佳现金持有量（元）50000%105002500002（2）全年现金

18、管理总成本）全年现金管理总成本（元）5000%105002500002全年现金交易成本全年现金交易成本=（250000/50000）500=2500（元）（元）全年现金持有机会成本全年现金持有机会成本=（50000/2）10%=2500（元）（元） 模型局限性模型局限性 （1）这一模型假设计划期内）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入只有现金流出，没有现金流入。事。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；流出； （2）这一模型）这一模型没有考虑安全现金库存没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的，以减少

19、发生现金短缺的可能性。可能性。（三）随机模式 将将不确定性不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。 基本假设基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈每日净现金流量呈随机型变动随机型变动。 图图3 随机现金模型随机现金模型 基本原理基本原理 制

20、定一个现金控制区间，定出上限（制定一个现金控制区间，定出上限（H H）和下限（）和下限（L L）以及回归点）以及回归点（R R）或最佳现金持有量。）或最佳现金持有量。购入HR单位的有价证券售出售出R RL L单位有价证券单位有价证券不会不会发生发生现金现金交易交易 计算公式计算公式 在米勒在米勒- -奥尔现金管理模型中，如果给定奥尔现金管理模型中，如果给定L L，则相关的计算公式如下：，则相关的计算公式如下：上限（上限（H H）的现金余额）的现金余额LRH23现金返回线（现金返回线（R）：）：LibR3243b b：每次有价证券：每次有价证券 的固定转换成本的固定转换成本：每日现金余额：每日现

21、金余额 变化的标准差变化的标准差i i：日利息率：日利息率 （按日计算的机（按日计算的机 会成本）会成本） 【例例】假设假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标准差为元，每日现金流量的标准差为900元，元，有价证券年利率为有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年元，如果一年按按360天计算。天计算。 要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（）、上限（H

22、）。）。)(40010000540050005)360%10(490072332元R)(2002100052400103元H解析： 模型应用应注意的问题模型应用应注意的问题（1）现金持有量返回线（）现金持有量返回线（R）并）并不是现金流量上限和下限的中间值不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。因素。（2）现金持有量返回线（）现金持有量返回线（R）与固定转换成本与固定转换成本b正相关，与机会成本正相关，与机会成本率率i负相关负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。这一发现

23、与存货模式的结论是基本一致的。（3）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的下，因此计算出来的现金持有量比较保守现金持有量比较保守。（四）现金周转模式赊购原材料赊购原材料 存货周转期存货周转期赊销产品赊销产品 应收账款周转应收账款周转期期收回货款收回货款 应付账款周转应付账款周转期期 现金周转期现金周转期支付材料款支付材料款（现金流出）（现金流出）收回现金收回现金（现金流入）（现金流入） 步骤1. 计算现金周转期计算现金周转期存货周转期应付账款周转期应收账款周转期现金周转期 从现金周转的角度出发，根据现

24、金周转速度来确定最佳现金持有量从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。的模式。 3. 计算目标现金持有量计算目标现金持有量2. 计算现金周转率计算现金周转率现金周转期计算期天数现金周转率 现金周转率全年现金需求总量目标现金持有量一般以年为单位，通常一年按一般以年为单位，通常一年按360天计算天计算 现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少 【例例】某公司年现金需求量为某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为取赊账方式，应收账款的平均

25、收款天数为30天，应付账款的平均付款天天，应付账款的平均付款天数为数为20天，存货平均周转天数为天，存货平均周转天数为90天。要求：计算目标现金持有量。天。要求：计算目标现金持有量。现金周转期现金周转期30-20+90100（天）（天）现金周转率现金周转率3601003.6（次）（次）目标现金持有量目标现金持有量7203.6200（万元）（万元） 解析： 使用条件：使用条件： （1）公司预计期内现金总需要量可以预知；）公司预计期内现金总需要量可以预知； （2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。学与准确

26、。【单选题【单选题】某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为持有量为100 000100 000元，有价证券的年利率为元，有价证券的年利率为10%10%。在。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（金使用总成本为（ ）元。）元。 A.5000 B.10000 C.15000 D.20000A.5000 B.10000 C.15000 D.20000答案: B【单选题【单选题】某公司持有有价证券的平均年利率某公司持有有价证券的平均年利率为为5%5%，公司的现金最低持有量为，公司的现金最低持有量为15

27、001500元，现金余元，现金余额的最优返回线为额的最优返回线为80008000元。如果公司现有现金元。如果公司现有现金2000020000元，根据现金持有量随机模型，此时应当元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（投资于有价证券的金额是（ ）元。）元。A.0A.0 B.6500B.6500 C.12000 D.18500C.12000 D.18500答案: A（1 1）加速现金回收）加速现金回收 销售销售日期日期银行存银行存款可动款可动用日期用日期信用期限信用期限赊销赊销清偿货清偿货款日期款日期收到支收到支票日期票日期支票存支票存入银行入银行日期日期支票寄出支票寄出会计处

28、理会计处理银行过账银行过账邮递邮递浮游浮游量量处理处理浮游浮游量量存款存款浮游浮游量量现金收款过程及浮游量产生示意图现金收款过程及浮游量产生示意图现金浮游量现金浮游量 加速收款的重点在于加速收款的重点在于减少现金回收的浮游量减少现金回收的浮游量，缩短从客户为，缩短从客户为清偿债务而签发支票的日期起到现金存入公司账户的日期止的清偿债务而签发支票的日期起到现金存入公司账户的日期止的时间差距。时间差距。1银行业务集中法银行业务集中法设多个收款中心来设多个收款中心来代替公司总部设立代替公司总部设立的单一收款中心。的单一收款中心。2锁箱法锁箱法承租多个邮政信箱，承租多个邮政信箱，缩短从客户付款到缩短从客

29、户付款到存入当地银行的时存入当地银行的时间间公司账户上的现金余额与银行账公司账户上的现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额户上所示的存款余额之间的差额（二）付款控制 主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。 前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。 延期支付账款的方法：延期支付账款的方法： （1）合理运用）合理运用“浮游量浮游量” （2）控制付款时间）控制付款时间 （3）工薪支出模式）工薪支出模式

30、【单选题【单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（到最低，可采取（ ）。）。A.A.力争现金流量同步力争现金流量同步 B.B.使用现金浮游量使用现金浮游量C.C.加速收款加速收款 D.D.推迟应付款的支付推迟应付款的支付答案: A一、 应收账款成本二、信用标准与信用条件三、应收账款信用政策分析四、收账政策五、应收账款风险防范与控制 应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。权 衡实行赊销实行赊销扩大产品销路扩大产品销路增加销售收入增加销售收入增加经营风险增加经营风险加大信用成本

31、加大信用成本（一）机会成本 投放于应收账款而放弃的其他收入。投放于应收账款而放弃的其他收入。 计算公式：计算公式：计算计算应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率 变动成本变动成本/销售收入销售收入日销售额日销售额平均收现期平均收现期通常按有价证通常按有价证券利息率计算券利息率计算应收账款的机会成本（应计利息）应收账款占用资金应收账款的机会成本（应计利息）应收账款占用资金资本成本资本成本【例例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为假设某公司预测的年度赊销收入净额为3 000 000元，应收账款元，应收账款周转天数周转天数( 或收账天数或收账天数)为为60天，变动成本率为天，变动成本率

32、为60%，资本成本为，资本成本为10%。要求：计算应收账款的机会成本。要求：计算应收账款的机会成本。应收账款占用资金应收账款占用资金= 500 00060% = 300 000(元元)应收账款的机会成本（应计利息）应收账款的机会成本（应计利息）=300 00010% =30 000(元元) 应收账款平均余额应收账款平均余额=（元）500000603603000000（二） 管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本 （三） 坏账成本 公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收主要包括：对客

33、户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。 应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。（一）信用标准 客户获得公司的交易信用所应具备的条件。客户获得公司的交易信用所应具备的条件。 信用标准决策信用标准决策信用标准定的较高信用标准定的较高可以减少坏账损失，降可以减少坏账损失，降低应收账款机会成本低应收账款机会成本丧失一部分来自信用较差客丧失一部分来自信用较差客户的销售收入和销售利润户的销售收入和销售利润权衡权衡 5C评估法 （1）品质）品质(Character)客户客户履行偿

34、债义务的可能性履行偿债义务的可能性 。 （2）能力）能力(Capacity)客户的偿债能力。客户的偿债能力。 （3）资本）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。客户的财务实力和财务状况。 （4）抵押）抵押(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。客户拒付时能被用作抵押的资产。 （5）条件）条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。可能影响客户付款能力的经济环境。（二）信用条件 公司要求客户支付赊销款项的条件。公司要求客户支付赊销款项的条件。 信用条件包括信用条件包括信用期限信用期限、折扣期限折扣期限和现金折扣现金折扣 。公司为客户规定的最长付款时间公司为客

35、户规定的最长付款时间 公司为客户规定的可享公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间受现金折扣的付款时间在客户提前付款时给予的优惠在客户提前付款时给予的优惠 （1 1） 信用期限信用期限 信用条件决策信用条件决策延长信用期限延长信用期限增大销售量增大销售量增加毛利增加毛利权权 衡衡 使平均收账期延长，占用在应收使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，引起机会成账款上的资本相应增加，引起机会成本增加；本增加； 引起坏账损失的增加。引起坏账损失的增加。 （2 2） 现金折扣和折扣期限现金折扣和折扣期限 提供现金折扣提供现金折扣抵减收入抵减收入降低收益降低收益权权 衡衡降低信用成本降低信用成

36、本1. 计算各方案计算各方案信用成本前的收益信用成本前的收益计算步骤计算步骤信用成本前的收益信用成本前的收益= 赊销额赊销额 变动成本变动成本 = 赊销额（赊销额（1 变动成本率）变动成本率）2. 计算各方案的计算各方案的信用成本信用成本机会成本坏账损失坏账损失收账费用收账费用3. 计算各方案的计算各方案的信用成本后的收益信用成本后的收益信用成本后的收益信用成本后的收益 = 信用成本前的收益信用成本前的收益 信用成本信用成本4.决策决策: 选择信用成本后收益选择信用成本后收益最高最高的方案的方案重点总额分析法总额分析法【例例1】ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为公司预计在现行

37、的经济政策下，全年赊销收入净额为240万元，变万元，变动成本率为动成本率为65%，资本成本，资本成本 (或有价证券利息率或有价证券利息率)为为10%，假设固定成本总额保持，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案： A：维持现行：维持现行“n/30”的信用条件；的信用条件； B：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到“n/60”； C：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到“n/90”；各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表2。 项项 目目

38、A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额年赊销额应收账款周转次数（次数）应收账款周转次数（次数）应收账款平均余额应收账款平均余额应收账款占用资金应收账款占用资金坏账损失占年赊销额比例坏账损失占年赊销额比例坏账损失坏账损失收账费用收账费用240.012.0240/12=20.02065%=13.02%2402%=4.82.4264.06.0264/6=44.04465%=28.63%2643%=7.924.0280.04.0280/4=70.07065%=45.55%2805%=14.05.6表表2 信用政策备选方案信用政策备选方案 单位：万元单位：万元表表 3 信用成本与收益方案比较

39、信用成本与收益方案比较(A、B、C三方案三方案) 单位：万元单位：万元解析项项 目目 A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额年赊销额变动成本变动成本信用成本前收益信用成本前收益信用成本信用成本 应收账款的机会成本应收账款的机会成本 坏账损失坏账损失 收账费用收账费用 小计小计信用成本后收益信用成本后收益 240.00 156.00 84.001310%=1.30 4.80 2.40 8.50 75.50 264.00171.60 92.4028.610%=2.86 7.92 4.00 14.78 77.62 280.00 182.00 98.0045.510%=4.55 14.00

40、 5.60 24.15 73.85 1. 计算计算信用成本前增加的收益信用成本前增加的收益计算步骤计算步骤信用成本前增加的收益信用成本前增加的收益= 增加的赊销额增加的赊销额 增加的变动成本增加的变动成本 = 增加的赊销额（增加的赊销额（1 变动成本率）变动成本率）2. 计算计算信用成本的增加信用成本的增加机会成本坏账损失坏账损失收账费用收账费用3. 计算计算信用成本后增加的收益信用成本后增加的收益信用成本后增加的收益信用成本后增加的收益 = 信用成本前增加的收益信用成本前增加的收益 信用成本的增加信用成本的增加4.决策决策: 如果改变信用期增加的收益大于如果改变信用期增加的收益大于0，可以改

41、变。，可以改变。重点差量分析法差量分析法信用期项目信用期项目30天天60天天销售量（件）销售量（件）100000120000销售额（元）（单价销售额（元）（单价5元）元）500000600000销售成本（元）销售成本（元）变动成本（每件变动成本（每件4元）元）400000480000固定成本（元）固定成本（元）5000050000毛利（元）毛利（元）5000070000可能发生的收账费用（元）可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损失（元）可能发生的坏账损失（元）50009000【教材教材例例14-3】某公司现在采用某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，天按发票金额付款

42、的信用政策，拟将信用期放宽至拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣。假设等天，仍按发票金额付款即不给折扣。假设等风险投资的最低报酬率为风险投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据如表，其他有关的数据如表14-7所示。所示。要求分析该公司应否将信用期改为要求分析该公司应否将信用期改为60天。天。 现金折扣决策 【例例2】 承承【例例1】如果公司选择了如果公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案方案)，估计约有，估计约有60%的客的客户户(按赊销额计算按赊销额计算)会利用会利

43、用 2%的折扣；的折扣；15%的客户将利用的客户将利用1%的折扣。坏的折扣。坏账损失降为账损失降为2%，收账费用降为，收账费用降为3万元。万元。 现金折扣现金折扣减少的收入减少的收入= 264(2%60% + 1%15%) = 3.56(万元万元) 应收账款平均收账期应收账款平均收账期60%10 + 15%20 + 25%60 = 24(天天)应收账款平均余额应收账款平均余额 = 264 / 36024 = 17.6(万元万元)应收账款占用资金应收账款占用资金= 17.665% = 11.44(万元万元)应收账款的应收账款的机会成本机会成本 = 11.4410% = 1.14(万元万元)坏账损

44、失坏账损失造成的资本损失造成的资本损失 = 2642% = 5.28(万元万元)表表4 信用成本与收益比较（信用成本与收益比较（B、D方案）方案） 单位：万元单位：万元 项项 目目 B (n/60)D (2/10，1/20，n/60)年赊销额年赊销额 减：现金折扣减：现金折扣年赊销净额年赊销净额 减：变动成本减：变动成本信用成本前收益信用成本前收益 减：信用成本减：信用成本 应收账款的机会成本应收账款的机会成本 坏账损失坏账损失 收账费用收账费用信用成本后收益信用成本后收益 264.00 264.00 171.60 92.40 14.78 2.86 7.92 4.00 77.62 264.00

45、 3.56 260.44 171.60 88.84 9.42 1.14 5.28 3.00 79.42项目甲方案（甲方案（3 03 0天）天）乙方案（乙方案（4 54 5天）天）年赊销额年赊销额应收账款平均收账天数应收账款平均收账天数应收账款平均余额应收账款平均余额应收账款占用资金应收账款占用资金坏账损失占年赊销额比例坏账损失占年赊销额比例坏账损失坏账损失收账费用收账费用7200720030307200720036036030=60030=60060060060%60%=360=3602%2%720072002%2%=144=1444040792079204545792079203603604

46、5=99045=99099099060%60%=594=5943%3%792079203%3%=237.6=237.67070表表5 5信用条件备选方案信用条件备选方案( (单位：万元单位：万元) )【例例】天泽公司预测的天泽公司预测的2010年度赊销额为年度赊销额为7200万元，其信用条件为：万元，其信用条件为：n/30，变动成本率为，变动成本率为60%，机会成本率（或有价证券利息率）为，机会成本率（或有价证券利息率）为8%。假设公司收账政策不变，固定成本总额不变。该公司拟定了两个信用条假设公司收账政策不变，固定成本总额不变。该公司拟定了两个信用条件的备选方案：甲方案：维持原信用条件即件的备

47、选方案：甲方案：维持原信用条件即n / 30； 乙方案：放宽原信乙方案：放宽原信用条件至用条件至n / 45。为各备选方案估计的有关数据如表为各备选方案估计的有关数据如表5：项目项目甲方案（甲方案（3 03 0天）天）乙方案（乙方案（4 54 5天）天） 年赊销额年赊销额减：变动成本减：变动成本720072007200720060%60%43204320792079207920792060%60%47524752信用成本前收益信用成本前收益7200-43207200-4320288028807920-47527920-475231683168减：应收账款机会成本减：应收账款机会成本坏账损失坏账

48、损失收账费用收账费用信用成本小计信用成本小计信用成本后收益信用成本后收益3603608%8%=28.8=28.8144144404028.828.81441444040212.8212.82880-212.82880-212.82667.22667.25945948%8%=47.52=47.52237.6237.6707047.5247.52237.6237.67070355.12355.123168-355.123168-355.122812.882812.88信用条件决策分析评价表信用条件决策分析评价表( (单位：万元单位：万元) )解析表表6 6信用条件决策分析评价信用条件决策分析评价(

49、 (单位：万元单位：万元) )【例例】承上例，若天泽公司选择了乙方案，但为了能够加速回收应收账承上例，若天泽公司选择了乙方案，但为了能够加速回收应收账款，决定在乙方案的基础上将信用条件改为款，决定在乙方案的基础上将信用条件改为“2 / 10，1 / 20，n / 45”（丙（丙方案）。预计约有方案）。预计约有60%的客户（按赊销额计算）利用的客户（按赊销额计算）利用2%的折扣，的折扣，15%的的客户将利用客户将利用%的折扣。坏账损失率降到的折扣。坏账损失率降到2%，收账费用降为，收账费用降为45万元。万元。 方案方案项目项目乙方案（乙方案（45天）天）丙方案丙方案（2 /10,1 /20,n/

50、 45）年赊销额年赊销额减：现金折扣减：现金折扣 变动成本变动成本792047527920106.924752信用成本前收益信用成本前收益31683061.08减：应收账款机会成本减：应收账款机会成本坏账损失坏账损失收账费用收账费用信用成本小计信用成本小计信用成本后收益信用成本后收益5948%=47.5279203%237.670355.122812.88267.38%21.38479202%158.445224.7842836.296收账政策过宽收账政策过宽利利：扩大销售：扩大销售 增强竞争力增强竞争力弊弊：增加收账费用：增加收账费用 增加资金占用增加资金占用收账政策过严收账政策过严利利：减

51、少坏账损失：减少坏账损失 减少资金占用减少资金占用弊弊：减少销售收入：减少销售收入 减少利润减少利润 收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。 权权 衡衡 收账政策决策收账政策决策 收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。 （一）应收账款风险的防范 销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机；销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机； 在赊销前，必须作信用调查，提供咨询报告，做出详细客观的信用评估；在赊销前，必须作信用调查，提供咨询报告，做出详细客观

52、的信用评估； 赊销时，产生质量等方面的争议的可能性比现金交易时会增加，应该及赊销时，产生质量等方面的争议的可能性比现金交易时会增加，应该及时解决；时解决； 出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因，或者将交易方式改变出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因，或者将交易方式改变成现金或者信用证，做动态的管理；成现金或者信用证，做动态的管理； 应收账款逾期应收账款逾期3个月以内，公司主要是进行内部处理；个月以内，公司主要是进行内部处理； 逾期逾期3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨；个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨； 逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司

53、必须进行全面考虑，逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。(二) 应收账款的日常控制 账龄分析账龄分析 账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。 表表 7 20年度账龄分析表年度账龄分析表应收账款账龄应收账款账龄客户数量客户数量应收金额应收金额(万元万元)金额比例金额比例(%)信用期内（一个月）信用期内（一个月）超

54、过信用期一个月超过信用期一个月超过信用期两个月超过信用期两个月超过信用期三个月超过信用期三个月超过信用期半年超过信用期半年超过信用期一年超过信用期一年超过信用期两年超过信用期两年超过信用期三年以上超过信用期三年以上301510532153002002001001005030203020201010532合合 计计1 0001002. 日常管理日常管理(1) 确定合理的收账程序确定合理的收账程序信函通知信函通知 电话催收电话催收 派员面谈派员面谈 法律行动法律行动(2) 确定合理的讨债方法确定合理的讨债方法 分析客户拖欠货款的原因分析客户拖欠货款的原因无力偿付无力偿付故意拖欠故意拖欠 追债公司追

55、债方式追债公司追债方式一、存货成本二、经济订货批量的基本模型三、存货陆续供应和使用情况下的订货批量决策四、确定经济订货点 五、保险储备情况下再订货点的确定六、存货管理的其他方法（一）购置成本 存货的购置成本的构成存货的购置成本的构成 包括运输费、包装费、包括运输费、包装费、保险费、仓储费、运输保险费、仓储费、运输途中合理损耗、入库前途中合理损耗、入库前的整理挑选费、税金等的整理挑选费、税金等注意注意： 存货的购置成本，在采购批量决策中一般属于存货的购置成本，在采购批量决策中一般属于无关成本无关成本； 如果供应商采用如果供应商采用“数量折扣数量折扣”等优惠办法，购置成本即为决策等优惠办法，购置成

56、本即为决策的的相关成本相关成本。购置成本年需要量单价=DU（二）订货成本订货成本订货成本固定订货成本固定订货成本变动订货成本变动订货成本随订货次数的变动作正比例变动的成本随订货次数的变动作正比例变动的成本 为了维持一定的采购能力而发生为了维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的成本的、各期金额比较稳定的成本决策相关成本决策相关成本 为订货而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的为订货而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。费、邮电费、

57、检验费等）。KQD1 F订货成本（三）储存成本 储存成本储存成本固定储存成本固定储存成本变动储存成本变动储存成本与存货占用量相关的成本与存货占用量相关的成本与存货占用量无关的成本与存货占用量无关的成本决策相关成本决策相关成本 因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。费用等。 CFK2Q2储存成本（四）缺货成本 指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料

58、供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。的损失。 缺货成本用缺货成本用TCS表示。表示。 注意注意：缺货成本能否作为决策的相关成本，应视企业缺货成本能否作为决策的相关成本，应视企业是否允许出现存货短是否允许出现存货短缺缺的不同情形而定。的不同情形而定。若若允许缺货允许缺货，则缺货成本便与存货数量反向相关，即，则缺货成本便与存货数量反向相关，即属于决策相关属于决策相关成本成本；反之，若企业；反之，若企业不允许发生缺货不允许发生缺货情形，此时缺货成本为零，也情形，此时缺货成本为零，也就就无须加以考虑无须

59、加以考虑。 经济订货批量经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。最低的一次采购批量。 经济批量基本模型的经济批量基本模型的假设条件假设条件（1）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；（2）能集中到货，即不是陆续入库；）能集中到货，即不是陆续入库；（3）不允许缺货，即无缺货成本；）不允许缺货，即无缺货成本；（4）需求量稳定，并能预测；）需求量稳定，并能预测；（5）存货单价不变；）存货单价不变；（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；（7）

60、所需存货市场供应充足，可以随时买到。）所需存货市场供应充足，可以随时买到。研究的重点研究的重点已知常量已知常量为为0 0 基本思想基本思想与存货决策相关的成本与存货决策相关的成本变动订货成本变动订货成本变动储存成本变动储存成本每次订货成本全年订货次数 KQD)/(单位存货储存成本平均存货量 cKQ)2/(KQDKQTCc)/()2/(存货持有总成本存货持有总成本 存货决策的目的：存货决策的目的： 找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。 经济订货批量的基本模型经济订货批量的基本模型推导及公式推导及公式求导经济订货