博弈系列壳资源深入清理之二国企改革资金更爱小票

1、博弈系列】壳资源深入清理之二：国企改革资金更爱小机构关于国企改革的研报很多，不过其服务的对象主要 也是买方机构，所以其中涉及的很多都是重量级的个股，因 为只有此类个股才能够批量容纳数以亿计的资金。但是对一 般的散户而言，其实部分小票更加具有优势，并且小市值个 股完成整个运作的溢价明显更加突出。宏观牛人任泽平近期 提示， 2016 年国企改革可能超预期，新思路可能是力推资 产证券化。上海、广东、浙江、山东、江苏、江西、河南等 众多省区都在 2016 年政府工作报告中部署了 2016 年的国企 改革工作，重点提及的是资产证券化、混合所有制等。其主 要的路径，其实整体上市、并购重组，而个人认为 ，其

2、中 由于个人投资者的利益将可以通过各种形式涉及其中，则整 个国企改革进程的确可能加速了。波峰这里再提示几点，对 二级市场而言，传统行业的淘汰落后产业，资产整合等是没 有多少溢价了， 真正的价值是大集团小公司的资产注入 （第三 篇国有资产证券化会涉及到此类个股 ）、或者保壳需求下的壳 资源整个脱胎化骨，还有可能超预期的是新兴产业公司通过 增发实行混合所有制改革，波峰此文重点讨论后面两个逻辑 的个股。国企改革的主要逻辑在于： 1，国资自身的资产整 合，核心其实是大股东或者其他关联方的资产注入，这么多 年来其实市场已经挖掘得差不多了；主要的投资机会在于市 场暴跌背景下，较其他投资者有更高的安全边际，

3、说白了就 是买的价位更加低。 2，混业改革以及激励机制更加到位， 最终体现在经营上的改善，但这是长期的事情。对地方国资 而言，要真正的放权其实还是有点虚的；激励计划到是有部 分值得期待，高管通过增发较大比例介入则最为积极；其他 股权激励或者员工持股计划对大部分公司来说，比例上还是 有限制，意义可能不大。 3 ，混合所有制之下，对于大比例 增发的品种，为了获得股权上的溢价，国资与民营资本联手 市值管理，例如对外并购、涉足市场热点、大股东资产注入 等可能更加的积极。下面就不废话了，直接上个股吧！强调 下：波峰专注个股，以下只是涉及个股的主要逻辑，细节以 及操作部分可以关注波峰后续文章以及股票池栏目

4、！另外， 对于个股展现形式，欢迎提意见，谢谢！重点跟踪：*600702 沱牌舍得：可操作性：高，空间预期：偏高，时间 预期：随时。沱牌舍得实际上已经完成了混改，其引入的了 战略投资者天洋集团，后者合计以 38.22 亿元取得了沱牌舍 得集团 70% 股权。天洋集团除了巨资还跟着一堆协议的， 包 括：承诺沱牌舍得集团 2018 年 50 个亿， 2020 年 100 个亿 的收入目标；沱牌舍得集团十年内不得转让沱牌舍得股份。 天洋集团旗下拥有文化产业、科技产业、互联网金融、产业 地产四大主营业务的大型控股集团， 2014 年度实现营业收 入 43.81 亿元，净利润 13.53 亿元。天洋控股接

5、手之后，表 示不排除在未来 12 个月内对上市公司或其子公司的资产和 业务进行出售、合并、与他人合资或合作，或对上市公司资 产进行重组的可能。此外，天洋控股发起设立国腾投资、富 汇投资基金、 FDS 中国资本等股权投资机构， 并在香港和加 拿大拥有两家上市公司，可见其在资本市场实力还是很强的。 未来预期： 38.22 亿中， 27.85 亿是对沱牌舍得集团进行增 资扩股，沱牌舍得集团手里现在大把钱了；则下一步预计将 是增发，对象包括沱牌舍得集团，未来不排除天洋集团再次 参与注资的可能，随时可能是几十亿的资产。从技术面看， 资金布局迹象明显，预计很快停牌了。600238 海南椰岛：可操作性：高，

6、空间预期：高，时间预 期：随时。比较有意思的上市公司， 2014 年前，大股东海 南国资与第二大股东富安控股一直在争夺控制权； 2014 年 10 月，富安控股向深圳东方财智协议转让其持有的 5000 万 股，转让完成后东方财智将成为仅次于海口国资 17.39% 比 例的二股东价格 9.5 元，金额 4.75 亿，占比 11.16% 。不久 之后，海南国资居然也有了退意， 15 年 3 月 30 日，国资公 司已经与海南建桐完成了股份转让协议的磋商并签署股权 转让协议，国资公司拟以每股 9.59 元的价格向后者转让 7873.76 万股海南椰岛， 总价 7.55 亿元， 有中央汇金背景的 海南

7、建桐将成为新控股股东。 不久，公司出台定向增发计划， 其募资 8.2 亿元的定增方案，拟推进旗下保健酒技改工程和 营销体系建设等项目。更有意思的，深圳东方财智接手原二 股东的股权之后，一直在增持上市公司股权，目前，通过一 致行动人，其持股比例达到 18.47% ，超过公司原第一大股 东国资公司持股比例（ 17.57% ）。另外，有意思的是第一二 大股东都不参与增发！未来预期：后面将有更多的故事，增 发能否继续下去不好说，海南建桐能否最终介入也有不确定 性；比较明确的是东方财智很强势， 近期在资本市场很活跃， 二级市场更是积极，现在其已经基本掌控局面了。另外，从 资金面看，二级市场资金布局迹象明

8、显。000428 华天酒店：可操作性：高，空间预期：偏高，时间 预期：随时。增发 3 亿股，增发价格 5.51 元/股，增发对象 湖南华信恒源股权投资企业（有限合伙） ，背后是湖南资本 大鳄向军，华信恒源将成为华天酒店第二大股东，持股比例 达 29.44% ，离大股东华天集团也只差 3% 。增发 16 亿的借 口是补充流动资金，实际上，说白了就是拿股权。增发实施 之后，上市公司在做一些小布局，例如拟开拓养老及电子商 务业务， 1 亿元参股设立江山财险。其中，公司与浙江开元 酒店管理有限公司、 城市名人酒店、 纽宾凯酒店、 曙光酒店、 粤海国际各出资 300 万，分别持股 16.66% 成立浙江

9、拉手网 络科技有限公司，该公司将从事线上电子商务业务，线订房 订餐服务，会务服务，商务咨询，票务咨询，信息服务。未 来预期：实际上，公司就是在布局新兴产业，华信恒源的成 本并不低， 16 亿在上市公司手里还是能够干很多事情的， 例 如大并购，而从目前公司布局来看，其并购互联网等新兴产 业的可能性最大。另外，增发实施之后，二级市场人数持续 集中中。600962 *ST 中鲁：可操作性：中等，空间预期：偏高，时 间预期：随时。一个极好的壳！ 2014 年 9 月份， *ST 中鲁公 布了重组预案，拟向江苏环亚全体股东以非公开发行股份方 式，购买其持有的江苏环亚 100% 股权。但是方案居然终止 了

10、，理由是“由于交易对方无力缴纳个人所得税”。具体的理 由是否是这个就不细说了，这里强调一点是：公司是很好的 壳 + 国家开发投资公司有卖壳的意愿。目前，上市公司的 控股股东为国家开发投资公司，而后者是国务院国资委确定 的新一轮国资改革的 6 家试点央企之一。国家开发投资公司 的改革走在前面，且公司也没有因为终止重组而导致筹码分 散，未来继续重组为大概率事件。未来预期：继续推动重大 资产重组，卖壳 +资产注入预计一起来， 国家开发投资公司 合作总不至于是烂公司吧！主要问题是停牌时间有不确定性。 重点关注： + +600243 青海华鼎：青海省国 资委旗下资产整合平台； 2015 年青海华鼎实施了

11、定向增发 计划，募集资金不超过 10.89 亿元，用于偿还约 5.685 亿元 银行贷款，剩余部分将用于补充流动资金。此次增发比较有 意思，机电控股、溢峰科技，上海圣雍拥有受益权，但放弃 决策权，说白了就是这些人进来就是为了赚钱股票市场的钱 的，其他的随便你国资怎么搞，此外介入的基金穿透为牛散 背景，同时公司也时常有其他牛散介入。公司去年计划过并 购光伏资产，但是最终由于业绩承诺等核心问题没有谈拢； 此次牛散等介入之后预计将有新的方向，不然牛散也不可能 真的拿那么多钱出来吧。未来预期：公司目前主要搞高铁机 床，以及航空机床，从产业升级的角度看，未来最有可能高 的是机器人。 10 月底有宣布 6

12、 个月无重大事项， 最快停牌时 间要到 4 月了！ 600628 新世界：老大是上海市黄浦区国有 资产监督管理委员会， 即为上海国企改革标的。 亮点之一是： 现拟定向增发 11.64 元 /股发行不超过 1.5 亿股， 占当前总股 本 28% ，其中大头是综艺控股， 8300 万股， 96612 万元； 综艺控股是昝圣达旗下公司，综艺股份，精华制药等众多公 司都与其有关联，实力是不容置疑的，其在并购方面的资源 更是不容忽视的。亮点之二是：国华人寿持有新世界股份 5317.997 万股，占新世界总股本的 10% ，背后是刘益谦， 累计耗资超 11 亿元，目前被套的比较严重。未来预期：若 是增发能

13、够顺利实施，则预计昝圣达极有可能推动上市公司对外并购，目前股价与增发价相比是没啥优势的。增发批文 即将下发，等待增发真的实施之后再看吧！ 600354 敦煌种 业：也是增发 +并购模式；增发 8000.00 万股增发价格 6.00 元/股，对象是江苏融卓投资有限公司、 甘肃星利达投资管理 有限责任公司，募集资金总额不超过 4.8 亿元，扣除发行费 用后全部用于补充流动资金。完成增发后，现代农业控股的 比例降为 12.92% 、江苏融卓投资占比达到 11.37% 、甘肃星 利达投资达到 3.79% ；但各方表示现代农业控股仍然为大股 东，江苏融卓投资只是战略投资者。增发完成后，公司表示 将进行行

14、业并购整合；去年年底宣布停牌重组，但失败了。 江苏融卓投资其实际控制人为宋子明，是金发科技的第二大 股东，对资本市场并不陌生了。未来预期：继续推动并购， 4 月底不重组承诺到期；可能还是农业方向，空间有不确定 性。 600866 星湖科技： 2014 年，公司实施定向增发计划， 向长城汇理资产发行 9500 万股，增发价 3.85 元，募集约 3.6 亿元，资金用于还债和补充流动资金。长城汇理包揽增 发，且只差 0.22% 就是大股东了， 当时 PE+ 上市公司模式很 流行，长城汇理介入的目的显而易见了。果然， 2015 年很 快公司就宣布启动重大资产重组了，但停牌几个月之后重组 遇到障碍终止了。 重组时候之后， 长城汇理在 1 月增持 2.8% 股份，成本价约为 5.3 元 /股，动用资金近 1 亿元，算上定增。 相对而言，长城汇理的成本并不低了，而持股比例上其已经 是第一大股东但还是放弃控制权。公司整个局面是比较清晰 的：广东广新控股集团继续掌控控制权，长城汇理协助并购 重组，国企改革以及长城汇理高成本之下，重组为大概率事 件， 方向而言， 预计是医药。 11 月初有宣