公司估值方法贴现现金流法PPT学习教案

1、会计学1公司估值方法贴现现金流法公司估值方法贴现现金流法2第1页/共57页3第2页/共57页序号序号中文中文英文英文1贴现现金流法贴现现金流法DCF（Discounted Cash Flow Method)2乘数估值法乘数估值法Multiplier valuation method3加权平均资本成本加权平均资本成本WACC (Weighted Average Cost of Capital)4自由现金流自由现金流FCF(Free Cash Flow)5股权自由现金流股权自由现金流FCFE（Free Cash Flow to Equity）6企业自由现金流企业自由现金流FCFF（Free Cas

2、h Flow of Firm )7公司价值公司价值FV（Firm Value）8扣除利息、税额、扣除利息、税额、折旧及摊销之后的折旧及摊销之后的利润利润EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)9扣除利息、税额之扣除利息、税额之后的利润后的利润EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)10企业价值企业价值EV (Enterprise Value)11资本定价模型资本定价模型CAPM（Capital Asset Price Model)12含杠杆含杠杆/无杠杆无

3、杠杆Levered / Unlevered13终值终值TV（Terminal Vaule）第3页/共57页5第4页/共57页6第5页/共57页第6页/共57页一、贴现现金流模型一、贴现现金流模型第7页/共57页权利要求者权利要求者权利要求者的现金流权利要求者的现金流 折现率折现率债权人债权人利息费用（利息费用（1-1-税率）税率）+ +偿还本金偿还本金- -新发新发行债务行债务税后债务成本税后债务成本优先股股东优先股股东优先股股利优先股股利优先股资本成优先股资本成本本普通股股东普通股股东股权资本自由现金流股权资本自由现金流股权资本资本股权资本资本成本成本企业企业= =普通股股东普通股股东+ +

4、债权人债权人+ +优先股优先股股东股东企业自由现金流企业自由现金流= =股权资本自由现金股权资本自由现金流流+ +利息费用（利息费用（1-1-税率）税率）+ +偿还本金偿还本金- -新发行债务新发行债务+ +优先股股利优先股股利加权平均资本加权平均资本成本成本第8页/共57页一、贴现现金流模型一、贴现现金流模型第9页/共57页第10页/共57页12第11页/共57页13grgFCFTV)1 (nrTV)1 ( 终值的现值第12页/共57页14乘数价值驱动因素 TVnrTV)1 ( 终值的现值第13页/共57页1FCFTVFV(1WACC)(1WACC)ntttt 终值的现值1FCFFCF(1)

5、FV(1WACC)(WACC)(1WACC)ntntttgg1FCFFV(1WACC)(1WACC)ntnnttt价值驱动因素乘数第14页/共57页16第15页/共57页17第16页/共57页18第17页/共57页19第18页/共57页20第19页/共57页21率）品某（品上一年销上一某额品某长销售产产销售产1X.BBAA产品单价产品销售量产品单价产品销售量总收入100%-上一年度总一年度总上年度总年度总销本年度总年度总销总收入增长率第20页/共57页22%X%X100收入费用费用占总收入的百分比%-100%上年度费用合计上年度成本费用合计本年度成本费用合计变化率第21页/共57页23成本费用

6、收入-EBIT第22页/共57页24）公司价值变化率（假设期价值公司价值%1第23页/共57页25第24页/共57页26第25页/共57页27第26页/共57页28第27页/共57页29第28页/共57页30第29页/共57页31第30页/共57页32第31页/共57页33第32页/共57页34第33页/共57页35运营资本运营资本新增股本新增股本- -股股利利+ +净利润净利润资本支出资本支出-折旧折旧固定资产净值固定资产净值第34页/共57页36运营活动运营活动投资活动投资活动融资活动融资活动第35页/共57页37属于股东的现金属于股东的现金流公司自由现金流公司自由现金流税盾税盾属于债权人

7、的现金属于债权人的现金流流第36页/共57页38第37页/共57页39第38页/共57页40%100收入维护资本支出分比维护资本支出占收入百维护资本支出新增资本支出资本支出合计第39页/共57页41新增固定资产折旧现有固定资产折旧总折旧折旧年限）残值率（新增固定资产某年新增固定资产折旧/1%nt 1每年新增固定资产折旧新增固定资产折旧第40页/共57页42流动负债流动资产运营资本-其他流动负债应付款其他流动资产应收款存货运营资本-%100收入运营资本运营资本占收入比率上年运营资本本年运营资本运营资本增加额-第41页/共57页43第42页/共57页44第43页/共57页45第44页/共57页46

8、第45页/共57页47第46页/共57页48第47页/共57页49第48页/共57页50第49页/共57页51第50页/共57页52第51页/共57页53mftRR第52页/共57页54第53页/共57页公司估值公司估值方方法法贴现贴现现金现金流法流法贴现现金流贴现现金流估值模估值模型型贴现现金流模型：使用加权平均资本成本对公司自由现金流贴现后得贴现现金流模型：使用加权平均资本成本对公司自由现金流贴现后得到的现值就是公司价值。到的现值就是公司价值。贴现现金流法操作流程：利用贴现现金流法进行估值的操作流程包括贴现现金流法操作流程：利用贴现现金流法进行估值的操作流程包括预测收入、预测成本和费用、计

9、算息税前利润预测收入、预测成本和费用、计算息税前利润(EBIT)(EBIT)、预测公司自、预测公司自由现金流、确定加权平均资本成本、计算公司价值和股权价值以及由现金流、确定加权平均资本成本、计算公司价值和股权价值以及对公司价值和股权价值进行敏感性分析对公司价值和股权价值进行敏感性分析公司估值公司估值方方法法贴现贴现现金现金流法流法自由现金流自由现金流分析分析公司现金流循环：现金流是在公司发展过程中不断往复循环的。公司公司现金流循环：现金流是在公司发展过程中不断往复循环的。公司现金流分为三个部分：融资活动中的现金流、运营活动中的现金流现金流分为三个部分：融资活动中的现金流、运营活动中的现金流及投资活动中的现金流。及投资活动中的现金流。自由现金流推导：从会计恒等式出发，可推导出公司自由现金流。自由现金流推导：从会计恒等式出发，可推导出公司自由现金流。公司自由现金流预测：先预测折旧、运营资本变化及资本支出等调整公司自由现金流预测：先预测折旧、运营资本变化及资本支出等调整项，便可以计算出未来每年的公司自由现金流项，便可以计算出未来每年的公司自由现金流估值中的贴估值中的贴现率现率加权平均资本成本：加权平均资本成本是企业以各种资本在企业全部加权平均资本成本：加权平均资本成本是企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计资本中